如今这年头,最火的概念莫过于碳中和。碳中和大背景下,最受期待的赛道,无外乎是新能源汽车和光伏。而这两大风口上的产业,都离不开一种产品——纯碱。
纯碱,学名碳酸钠,又叫苏打或碱灰。它是一种重要的无机化工原料,素有“化工之母”的美誉。
从消费结构来看,纯碱广泛应用于平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃的生产。三者合计占比高达70%以上。
另外纯碱还是生产碳酸锂的重要原材料。俗称一吨碳酸锂,两吨纯碱起。
或许,曾经的纯碱让人爱搭不理,但沾上光伏和新能源汽车之后的纯碱,已经开始令人高攀不起了。2021年,纯碱两大龙头,三友化工(600409)、山东海化(000822),净利润分别同比增长了133.04%、228.16%。在二级市场上,纯碱板块指数整体涨幅高达四倍。
但是,纯碱的未来,是否真有预想的这么繁荣?置身其中的三友化工、山东海化,又能否写出不同的故事?

一、产能释放,需求疲软
对纯碱而言,光伏玻璃和碳酸锂的增量需求,固然值得期待。但其最大的市场,仍然是平板玻璃(包括普通平板玻璃和浮法玻璃)。而平板玻璃的需求,直接受到地产销售的影响。
1地产销售下滑,玻璃需求疲软
2022年已经过去了小一半,前四个月,商品房销售面积同比-20.9%,而且房企的资金链紧张问题也仍然存在。受此影响,玻璃需求将持续受到压制。
另外,从上图(右)来看,玻璃的消费需求,基本与商品房成交面积正相关。但是,进入2022年后,商品房销售面积大幅下滑,但是玻璃消费需求却基本平稳。这就说明,玻璃的市场需求,很可能存在被提前透支的风险。
传导至上游,纯碱自然也面临同样的问题。即便没有被过分透支,未来的市场增长也必然存在很大的压力。
2光伏+碳酸锂需求驱动,抵不住地产1%降幅
如今,纯碱的增量空间主要在于光伏玻璃和碳酸锂的需求驱动。

但是,2021年,纯碱总消费量2861万吨,而光伏玻璃和碳酸锂消费量,分别只有256万吨、46万吨。按照国海证券测算,2022-2023年,两项累计年增量也就只有80万吨左右。
这个增长空间,连平板玻璃1%的降幅都覆盖不住。
即便乐观假设,未来两年地产销售复苏,平板玻璃市场需求能够维持平稳。但是光伏+碳酸锂合计80万吨/年的市场增长,仍不足以带动行业上行。

因为这个行业,还存在一个根本问题,即供过于求,准确来说是产能大于需求。
3产能大于需求,涨价缺少支撑

其实纯碱行业,受计划检修以及政策限制生产等因素影响,新增产能受限。与此同时,光伏玻璃和碳酸锂市场需求增加。所以无论怎么想,对纯碱都是重磅利好。
只是拉出数据来看,却没有这么乐观。
2021年,纯碱消费总量不到2900万吨,而产能高达3170万吨(截止2021年底数据,来源三友化工2021年年报)。即便2022年全年消费量增加80万吨,产能仍然大于需求。

到2023年,这个矛盾会更加明显。因为2023年,纯碱新增产能或将有大幅度提升。

当然,产能不代表产量。但产能高,就意味着产量不太可能会跟不上需求。也就意味着纯碱涨价,永远缺少供求关系的支撑。即便短暂冲上高位,也会快速回落。
二、原料能耗双高,升级或淘汰
纯碱行业,产能大于需求,还透漏出了另一层意思,即企业之间势必会存在严重竞争。毕竟产能利用率,直接影响企业利润水平。

从这个维度来看,行业两大龙头:三友化工和山东海化不分高下。

2021年度,三友化工纯碱产能340万吨/年,生产量338.25万吨,产能利用率99.5%。而山东海化纯碱产能280万吨/年,产能利用率100.38%。二者基本都是满产状态,在整个行业中,竞争优势明显。

不过,二者之间比较(本文只讨论纯碱业务。2021年山东海化纯碱业务营收占比86.36%,三友化工纯碱业务占比26.97%),还存在不小的差距。

1单吨成本高,毛利低

从销售端来看,纯碱价格随行就市。山东海化和三友化工的纯碱售价相差不大。但是,从生产端来看,山东海化的纯碱生产成本,要远高于三友化工。

2021年度,三友化工销售纯碱330.62万吨,算下来单吨营收1891元,单吨成本1296元。

山东海化销售纯碱约280万吨,单吨营收1805元,单吨成本1464元(销量参考产能预估,真实销量或不足280万吨,则单吨营收和单吨成本可能略高)。

生产成本高,导致山东海化盈利能力差。2021年度,三友化工纯碱业务毛利率高达31.47%,而山东海化毛利率只有18.88%。

而这还是在行情好的年头。再往前看,2020年,纯碱价格处在低位,三友化工尚能维持18%的毛利率,但山东海化纯碱毛利率只有1.5%,毛利勉强维持盈亏平衡。

2原料能耗双高,产线落后

那么,山东海化纯碱成本为什么远高于三友化工?

拆分成本明细来看,生产纯碱最大的成本是原材料(原盐、石灰石)和能源动力(媒、电),占比高达80%-90%。

2021年度,山东海化单吨纯碱所耗用的原材料+能源动力,合计约1300元。而三友化工单吨材料成本只有1000元。考虑到三友化工或许将部分能耗计入了制造费用,材料+制造费用合并计算1200元,仍然低于山东海化。

原料和能耗双高,说明山东海化不是采购成本高,就是单位耗用量大。而采购价格跟随市价,三友化工规模优势也并不突出。能造成这么大的成本差异,最大的可能就是耗用量大。

这就暴露出来了另一个问题,即山东海化产线很可能相对落后。在双碳背景下,高能耗的产线设备,要么升级,要么淘汰。

三、周期行业,站得越高摔得越惨

总体来说,纯碱生产企业业绩好坏,很大程度取决于行业强弱。而纯碱行业具备很强的周期属性。

2020年纯碱价格偏低,叠加疫情影响,2021年行业开工率下降,导致纯碱价格一度猛涨。但是如前所说,纯碱行业产能大于需求,涨价行情不会持续,冲高后迅速回落。

今年一季度,纯碱价格又有上涨趋势。但是,从供求来看,2022年地产销售下滑,导致玻璃需求疲软。虽然光伏玻璃+碳酸锂需求驱动,带来了一定的增量空间,但规模较小。

乐观假设,新增市场能够冲抵普通玻璃需求下降,那么2022年或可维持供求紧平衡。但到2023年,随着新增产能的释放,纯碱价格终将会进一步走弱。
对于置身其中的三友化工和山东海化而言,像2021年这样,纯碱价格强势上涨的丰收年,已经一去不复返了。
好的方面是,龙头企业客户关系稳定,即便行业供大于求,二者仍能维持着较高的产能利用率。
只是纯碱价格下降,必然会压缩企业利润空间。横向比较,三友化工生产成本低,毛利高,在行业下行期,能够相对从容。而山东海化,由于原料和能耗双高,一旦纯碱降价,势必会面临较大的盈利压力。

今年一季度,纯碱价格仍然处在相对高位,虽然山东海化的毛利率相较去年底,已出现下降趋势,但总体而言成绩也还算优异。不过周期行业,站在高点,才更要保持警惕。

太单纯,没心机,被人卖了还帮忙数钱的星座

1、双鱼座
双鱼是天生比较单纯的人,而且他们有种超脱世俗的天真,不能说是乐观,但他们就是觉得没有绝对的坏人,尤其在知道对方有什么难处之后,就会瞬间理解原谅了。双鱼绝对的心软,耳根子也软,真遇到会忽悠的,真的是被卖了还觉得自己有帮助到对方,很伟大,这种性格的双鱼若是够幸运则能一辈子单纯美好,若是不幸福,其实会很容易受伤的。

2、白羊座
白羊会给人一种很实在很单纯的感觉,虽说白羊其实挺聪明的,但是在人与人的相处上,确实是有相当傻的一面,而且因为比较真实简单,所以几乎是没有任何掩饰的。白羊所想的,几乎就能从他们的脸上看出来,最关键的是,他们能一直保持自己的单纯,说白了就是有点记吃不记打,白羊是重情的人,尤其是朋友说的话,基本上没有一点点防备。

3、狮子座
很多人会觉得狮子是非常聪明的一个星座,他们确实涨了一张相当聪明精英的脸,其实他们的骨子里对于感情是有着最单纯的信任的,所以尤其跟任何一种情谊挂钩的,狮子反而是不防备的。所以狮子大概有自己聪明的地方,但是他们并不是不好骗,不好忽悠,尤其又比较容易被情绪上头,到时候理智一没,更是脸思考能力都没了。

#十二星座# #星盘# #恋爱#

十二星座男会心疼什么样的女生?

01

白羊座:

美丽优雅型的女生

白羊男非常热情,自带的放电力量也很强,自身就是一个发热发光体,而被他所喜欢和心疼的女生,也会是优雅大方,美丽自信的女生,这些女生让白羊男心生爱慕,自惭形秽,不知不觉中会想要多多照顾她,让她的自信和美丽能够保持并延续,所以平时他会选择跟这样的女生交朋友,对方有困难时他也愿意提供帮助,当然也是有他的目的,那就是得到对方的芳心啦。

02

金牛座:

稳重知性型的女生

金牛男非常明白金钱来之不易,所以平时会非常看重物质和金钱,花钱也是比较谨慎的,他会心疼那些传统稳重,知书达理,并且比较有知性美的女生,在金牛男眼里,这样的女生的个性是很独立的,同时三观也和自己比较一致。金牛男和这样的女生往往能够成为很好的拍档,平时生活和工作都会互相关照对方,维护对方的利益。

03

双子座:

个性坚强型的姐姐

双子男非常活泼,做事情经常虎头蛇尾,而且过于鬼马精灵,过于自我。但是如果遇到很有个性的,比自己年龄大的女生,就会产生一种倾慕的心理,对方的独立和坚强让双子男不自觉仰视,觉得非常崇拜,平时会不断关注对方的生活和工作,在关键时刻能够给予关心和体贴,这样互补的性格也很容易使两颗心靠近在一起。

04

巨蟹座:

霸气豪放型的女生

巨蟹男实际上是表面温和,内心闷骚,平时不轻易表现自己的真实想法,情绪时晴时阴,有时甚至会压抑得经常抑郁。遇到一些豪放的女生,会瞬间勾出他内心咆哮的小野兽,觉得遇到知心爱人,不由自主的被对方霸气的魅力所倾倒,还会感叹对方那种为了生活不断拼搏的果敢精神,敬佩的同时,还会产生一种心疼的心理,会为对方做出许多自己都意想不到的事情。

05

狮子座:

妩媚温柔型的女生

狮子男平时很霸道,并且具有王者风范,做事情喜欢说一不二,可是一旦遇到妩媚温柔型的女生,就会变得异常的柔和,原本刚硬的心也会变软了不少。特别是女生如果经常跟他撒娇,妩媚中带一点挑逗,他更会感觉自己是能英雄救美的王,为了对方可以赴汤蹈火,勇闯难关。然而在没有互相了解的情况下自顾自的盲目付出,有时候会带来让自己失望的结果,热情释放的时间过早。

06

处女座:

单纯迷糊型的女生

处女男原本就是个心机BOY,遇到事情都会先在心里衡量一番,能够在尔虞我诈的竞争中生存下来也很不容易,所以他并不希望找到的对象也像自己那么满腹心机,不然会变成整日勾心斗角,所以会心疼那些单纯迷糊的小女生,认为这样的女生没有经过社会的污染和摧残,看世界的眼睛都是比较清沏透亮的。他会像父亲一样宠溺这样的女生,而且还是有求必应型的关爱。

07

天秤座:

气质高贵型的女生

天秤男喜欢的女生,不但要漂亮,还要优雅有气质,这样才能触动他心底那根追求完美的弦。高贵有气质的女生,能够让天秤男在众人面前很有面子,而且还能给他带来自信,所以在生活当中,他也会不自觉地关怀这类型的女生,会更多的关注关照她,不管是作为恋人还是朋友,都会给予很多的关爱和帮助。

08

天蝎座:

温和宽容型的女生

天蝎男天生不太有安全感,经常患得患失,没办法把控住的东西会让他感觉很沮丧,他需要找一个温和宽容的女生带给自己安全感。那些非常顾家,并且喜欢操持家务,温柔善解人意,又喜欢孩子的女生是他的最爱,也会让他更心疼,把这样的女生追到手,然后用尽自己的力量去疼爱她,是天蝎男最想做的事情。男友力爆棚,有木有?

09

射手座:

性感魅惑型的女生

射手男对性感的女生几乎毫无抵抗能力,天生乐观又直爽的他,会被成熟的交际花所迷惑,认为这样的女生天生有主宰一切的能力。对这样的女生,射手男在欣赏爱慕之余,会不停的关注对方的一切,大到人际工作,小到生活里各种小细节,平时粗心大意,大大咧咧的他,突然会变得细致和温柔起来。这是真爱的力量啊!很强大!

10

魔羯座:

有主见内敛型的女生

在魔羯男眼里,好的女生是一首诗歌,一大幅完美的蓝图,让人沉迷其中不能自拔。一直非常沉闷木讷的他,会心疼那些对生活和工作非常有主见,不会随波逐流,坚持自我的女生。同时,优秀的女生不会过分张扬,在沉静中绽放更能长久地散发其优扬的魅力,让魔羯男心动不已,忍不住会主动靠近她心疼她,不停地嘘寒问暖,并且会变得浪漫富有诗意。这才是遇见真爱的样子!

11

水瓶座:

自由张扬型的女生

在世俗人眼里太过完美的女生会让水瓶男觉得矫揉造作,俗不可耐,而且过于世故和贤淑,总会压抑天性。他会心疼爱崇尚自由,张扬自我的女生,跟这样的女生在一起,让他感觉到自由自在,畅快开心。同时,他也会心疼对方不经意间的付出,看似潇洒自如,实际上却能为了身边的人牺牲自己的利益。这样的女孩能够让浪子一样的水瓶男安定下来,真是非常难得!

12

双鱼座:

凄苦柔弱型的女生

双鱼男本身自带被虐气场,听着是否有些奇怪,不过事实确实如此。过于平凡或者高贵的女生,会让他觉得自己毫无用武之地;而那些家世不好,经常受欺凌的女生,往往能够让他升起莫名的保护欲。原本懦弱怕事的他,会为了可怜的美女而突然强大,无畏地跟她周围的各种恶势力做斗争,把自己想象成无敌英雄。因为这个原因,双鱼座总是跟身边柔弱的女生暧昧不清。多变的双鱼也是很多情啊!

#亲爱的树洞# #星座大咖秀#


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