【今日看盘】年线或者半年线是股市的生命线。在其之上，市场就相对乐观；在其之下，市场相对就要谨慎。
昨天上证指数攻击半年线，但是浅尝骤止。攻击半年线或者年线主要是靠什么力量呢？一定是靠大金融的。因为大金融势大力沉，对于指数的影响比较大。昨天是金融股的天下，但是既然攻上去守不住，那不如今天就主动撤退，退后半步天地宽。这恐怕也是金融股一种无可奈何的选择。另外一方面，今天金融股如果还要想表现，就有点霸王硬上弓的味道。
今天沪深股市除了金融股之外，还有另外一个板块更值得投资者追捧，这个板块就是新能源车。新能源车的鼻祖是谁？新能源车的鼻祖是特斯拉，当然中国新能源车板块的领头羊是宁德时代。那么宁德时代是从什么时候开始被大家的关注呢？又是从什么时候开始上涨的呢？
其实就是从特斯拉在中国开始建厂的时候开始起步的，从宁德时代给特斯拉提供电池开始起步的。所以宁德时代当之无愧就是特斯拉概念。当然，现在宁德时代市值已经相当高了，在A股市场上已经具备了领头羊的实力，和特斯拉多少有点分庭抗礼的味道。但是毕竟双方是上下游的产业，互相影响，互相成就，当然走势也是彼此彼此。
最近特斯拉斯风波不断，有关特斯拉的评论水皮也专门有节目聊过。特斯拉从今年的高点到现在的位置，调整的相当厉害。特斯拉的最高点是1243美金/股，前期回落到了620美金/股。今天凌晨结束的美国股市，三大指数涨幅都比较大。其中纳斯达克指数涨幅更是超过3%，就是因为特斯拉发力。特斯拉目前相当于在腰斩的位置上，今天凌晨涨了9.35%。特斯拉的涨价效应，一定会在A股上有所体现，率先的反应就应该是宁德时代。
所以投资者今天的目光一定是聚焦在宁德时代。既然如此，金融股如果硬要出头，那就等于是自取其辱。所以水皮觉得主力是非常聪明的，既然没有办法吸引大家目光，不如主动进入休整阶段，看宁德时代怎么表现，让宁德时代的关注度达到顶点。
实际上今天宁德时代也的确是如此，开盘的时候一口气冲上了2.5%左右的涨幅，之后不停地回落；到上午11:00多的时候，涨幅已经全部被抹干净了。到了下午，再一次的拉升，这次涨幅到了2.4%左右；之后都不用水皮讲，大家都能猜到会是一个什么结果——再次回落。宁德时代今年的股价的走势也是从692元/股一口气杀跌杀到353元/股，现在反弹到了500元/股左右。因为宁德时代有一个定增，所以市场用定增做为一个概念在炒作。但是毕竟宁德时代现在已经回到了500元/股的平台。这个平台就是水皮前期介绍3月份左右的平台，本身自己有整理的需求。如果借助特斯拉概念，借助定增概念股价充分反应。说老实话，再要继续大幅度的上行恐怕就有难度了。
所以宁德时代在现在的位置上，同样会出现反复的震荡整理。乐观估计，也就是在500元/股的平台上等待定增的完成。所以今天是宁德时代的表现日，金融股主动大踏步的后撤，就是为了将来能够顺利的翻越半年线和年线。
当然，宁德时代一个个股是撑不起一片天地的，不管是对深成指，还是对创业板。事实上今天创业板指数走势和宁德时代是一模一样。尽管下跌幅度只有0.58%，比起深成指的1.43%，上证的1.2%要小。水皮提醒大家，今天整个沪深股市下跌的个股和上涨个股的比例是4:1，但是创业板比例却是4.6:1。
也就说创业板下跌的个股从比例上来讲，比沪深两市主板还要多。一定程度上创业板指数之所以跌幅小，就是因为宁德时代毕竟收盘的时候才能转成了下跌的模样，也就跌了0.17%。但是如果说把时间放长来看，大概就能想到明天可能又是金融股的天下了。
今天的格局就是汽车、电池和光伏的天下，涨幅榜居前的也都是这些板块。跌幅榜居前的就是文化娱乐等板块，就是水皮所说的其他板块。大金融居于中间状态，回落整理但是也没有特别大的跌幅，个股还涨跌不一。所以，保留了明天或者后天的金融股再次表演的机会。
金融股如果能够持续走好，才有可能攻克了半年线或者年线。否则可能还是上上下下来回震荡，继续拉大锯扯大锯了。
一句话点评：以退为进。
昨天上证指数攻击半年线，但是浅尝骤止。攻击半年线或者年线主要是靠什么力量呢？一定是靠大金融的。因为大金融势大力沉，对于指数的影响比较大。昨天是金融股的天下，但是既然攻上去守不住，那不如今天就主动撤退，退后半步天地宽。这恐怕也是金融股一种无可奈何的选择。另外一方面，今天金融股如果还要想表现，就有点霸王硬上弓的味道。
今天沪深股市除了金融股之外，还有另外一个板块更值得投资者追捧，这个板块就是新能源车。新能源车的鼻祖是谁？新能源车的鼻祖是特斯拉，当然中国新能源车板块的领头羊是宁德时代。那么宁德时代是从什么时候开始被大家的关注呢？又是从什么时候开始上涨的呢？
其实就是从特斯拉在中国开始建厂的时候开始起步的，从宁德时代给特斯拉提供电池开始起步的。所以宁德时代当之无愧就是特斯拉概念。当然，现在宁德时代市值已经相当高了，在A股市场上已经具备了领头羊的实力，和特斯拉多少有点分庭抗礼的味道。但是毕竟双方是上下游的产业，互相影响，互相成就，当然走势也是彼此彼此。
最近特斯拉斯风波不断，有关特斯拉的评论水皮也专门有节目聊过。特斯拉从今年的高点到现在的位置，调整的相当厉害。特斯拉的最高点是1243美金/股，前期回落到了620美金/股。今天凌晨结束的美国股市，三大指数涨幅都比较大。其中纳斯达克指数涨幅更是超过3%，就是因为特斯拉发力。特斯拉目前相当于在腰斩的位置上，今天凌晨涨了9.35%。特斯拉的涨价效应，一定会在A股上有所体现，率先的反应就应该是宁德时代。
所以投资者今天的目光一定是聚焦在宁德时代。既然如此，金融股如果硬要出头，那就等于是自取其辱。所以水皮觉得主力是非常聪明的，既然没有办法吸引大家目光，不如主动进入休整阶段，看宁德时代怎么表现，让宁德时代的关注度达到顶点。
实际上今天宁德时代也的确是如此，开盘的时候一口气冲上了2.5%左右的涨幅，之后不停地回落；到上午11:00多的时候，涨幅已经全部被抹干净了。到了下午，再一次的拉升，这次涨幅到了2.4%左右；之后都不用水皮讲，大家都能猜到会是一个什么结果——再次回落。宁德时代今年的股价的走势也是从692元/股一口气杀跌杀到353元/股，现在反弹到了500元/股左右。因为宁德时代有一个定增，所以市场用定增做为一个概念在炒作。但是毕竟宁德时代现在已经回到了500元/股的平台。这个平台就是水皮前期介绍3月份左右的平台，本身自己有整理的需求。如果借助特斯拉概念，借助定增概念股价充分反应。说老实话，再要继续大幅度的上行恐怕就有难度了。
所以宁德时代在现在的位置上，同样会出现反复的震荡整理。乐观估计，也就是在500元/股的平台上等待定增的完成。所以今天是宁德时代的表现日，金融股主动大踏步的后撤，就是为了将来能够顺利的翻越半年线和年线。
当然，宁德时代一个个股是撑不起一片天地的，不管是对深成指，还是对创业板。事实上今天创业板指数走势和宁德时代是一模一样。尽管下跌幅度只有0.58%，比起深成指的1.43%，上证的1.2%要小。水皮提醒大家，今天整个沪深股市下跌的个股和上涨个股的比例是4:1，但是创业板比例却是4.6:1。
也就说创业板下跌的个股从比例上来讲，比沪深两市主板还要多。一定程度上创业板指数之所以跌幅小，就是因为宁德时代毕竟收盘的时候才能转成了下跌的模样，也就跌了0.17%。但是如果说把时间放长来看，大概就能想到明天可能又是金融股的天下了。
今天的格局就是汽车、电池和光伏的天下，涨幅榜居前的也都是这些板块。跌幅榜居前的就是文化娱乐等板块，就是水皮所说的其他板块。大金融居于中间状态，回落整理但是也没有特别大的跌幅，个股还涨跌不一。所以，保留了明天或者后天的金融股再次表演的机会。
金融股如果能够持续走好，才有可能攻克了半年线或者年线。否则可能还是上上下下来回震荡，继续拉大锯扯大锯了。
一句话点评：以退为进。
周四指数分时继续上涨，早盘维持一定震荡整理，而午后在题材资金带动作用下，股指向3200点关口发起挑战。截止收盘，沪指全天上涨13点，收出上涨阳线。然而我们今日在午评时也分析过，通过量能观察，股指还不具备什么实体攻击属性。那么接下来我们观察下量能水平。今日沪指单边成交金额是4100亿水平，与昨日4000亿量能基本相当。而今日两市量能加在一起不到9000亿级别，保持一种平量关系。与我们盘中预测基本一致，所以说这是一种指数层面上的“高级”震荡维稳表现。
那么从形态角度分析，沪指依然是在走上升楔形，而股指在形态天端，延上边缘线向上，但依然受制于上方压力。所以说股指短线还是具有一定回调压力，只不过从盘口表现上来看，这种回调压力更加侧重于浅回调性质加大。因为毕竟盘口还是呈现出一种偏强势特征。但即便如此大家也不要掉以轻心。假如我们说2863点就是新一浪的向上打起，那么至少还要有个二浪回调吧，所以说多一份冷静在股市中还是很有必要的。
而接下来我们从盘口上进一步观察，今日带动指数力量是题材而并非权重，像银行、地产以及酿酒等品种今日纷纷跌幅居前，而券商板块的分时盘中异动，鹰眼认为还是“昙花一现”。因为券商品种尚未表现出很好的持续性。所以说今日还是题材资金的天下，截止收盘两市将近3000家个股上涨，1600家个股下跌。明显是涨多跌少，并且今日涨停家数又是接近百家。所以说个股效应带动下还是能够起到激活人气以及一定赚钱效应的。
那么盘口上主要是汽车板块再掀涨停潮，叠加赛道品种发力向上，其中半导体板块涨幅居前，并带动风、光、锂等新能源品种向上。也就是题材资金做主打，双创这边还是强于上证指数。所以接下来我们并非只是要盯住大盘指数，而是要更多把目前集中在个股身上，一方面需要注重的是板块的轮动效应，寻找能够成为场内新的主线方向机会。另一方面则是在操作上注重低吸高抛，而并非是在“吸睛”作用下，选择“追涨杀跌”。
那么从形态角度分析，沪指依然是在走上升楔形，而股指在形态天端，延上边缘线向上，但依然受制于上方压力。所以说股指短线还是具有一定回调压力，只不过从盘口表现上来看，这种回调压力更加侧重于浅回调性质加大。因为毕竟盘口还是呈现出一种偏强势特征。但即便如此大家也不要掉以轻心。假如我们说2863点就是新一浪的向上打起，那么至少还要有个二浪回调吧，所以说多一份冷静在股市中还是很有必要的。
而接下来我们从盘口上进一步观察，今日带动指数力量是题材而并非权重，像银行、地产以及酿酒等品种今日纷纷跌幅居前，而券商板块的分时盘中异动，鹰眼认为还是“昙花一现”。因为券商品种尚未表现出很好的持续性。所以说今日还是题材资金的天下，截止收盘两市将近3000家个股上涨，1600家个股下跌。明显是涨多跌少，并且今日涨停家数又是接近百家。所以说个股效应带动下还是能够起到激活人气以及一定赚钱效应的。
那么盘口上主要是汽车板块再掀涨停潮，叠加赛道品种发力向上，其中半导体板块涨幅居前，并带动风、光、锂等新能源品种向上。也就是题材资金做主打，双创这边还是强于上证指数。所以接下来我们并非只是要盯住大盘指数，而是要更多把目前集中在个股身上，一方面需要注重的是板块的轮动效应，寻找能够成为场内新的主线方向机会。另一方面则是在操作上注重低吸高抛，而并非是在“吸睛”作用下，选择“追涨杀跌”。
ZHUAN::::::::::::
今天来聊一个跟每个人都息息相关的行业——血液制品。
血液制品是指各种人血浆蛋白制品，其上游源头取自人体血液。血液中，血浆占一半。血浆中，水占92%-93%，剩下7%-8%是蛋白质。而血液制品，就是从这部分蛋白质中，分离提纯制成的。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
血液制品具备医疗产品和药品的双重属性，在某些情况下，具有不可替代的作用。不过，鉴于血液制品只能取自血浆，所以得血浆者得天下。
目前，国内千吨级采浆量的上市公司只有三家，天坛生物（600161）、上海莱士（002252）和华兰生物（002007）。三家公司占全国采浆量40%-50%（还有一个泰邦生物，目前已从纳斯达克交易所退市，本文不做比较）。
在血液制品这个赛道，毫无疑问是三家称霸。那么在三家之间，又能否一较高下？
一、资源在线，研发在线
如前所述，血液制品这个行业，具备很强的资源属性。在这个维度比较来看，天坛生物优势明显。
1天坛生物背靠大树，资源禀赋占优
血浆资源量，首先取决于单采血浆站数量。
先来介绍下什么叫单采血浆？这个概念跟我们平常献血不同。献血通常说的是献全血，包括红细胞、白细胞、血小板等。而单采血浆，是采血后，将血浆分离，其他成分留回人体。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
单采血浆站必须采用专用机械，不允许手工采集。而且新建浆站门槛较高，需经过政府规划审批，且同一地区只能设置一家浆站。
这就意味着，单采血浆站，不是有钱就能建的。
截止2021年底，天坛生物、上海莱士、华兰生物分别有采浆站82家（其中在营58 家）、41家、25家。天坛生物以一敌二。
再往前翻几年，会更明显的发现，上海莱士和天坛生物，浆站数量连续多年几乎没变。而天坛生物，浆站从2015年的17家，增加到了如今的82家。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：国元证券
在采浆站数量上，天坛生物不仅总量取胜，而且还不断有增长空间。
至于原因，看一看实控人背景（↓）的差距，或许就能找到了。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：iFinD
2重研发，血液制品品种数量领先
另一个能够决定资源总量的因素，就是能够从血浆中，提取到多少血液制品。
血液中，有150多种蛋白及因子。目前，国外大型企业能够分离出20多种产品。我国的血浆提纯水平和综合利用水平相对较低，一般企业只能分离3-4种。
不过第一梯队企业，已经能分离出10种以上。截止2021年底，华兰生物、上海莱士都能够分离提取出11个品种，而天坛生物，已有14个品种。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：天坛生物2021年年报
如果说，增设浆站的便利，是因为天坛生物背靠大树。那么技术领先，则完全是用真金白眼砸出来的。
2021年度，华兰生物和上海莱士，研发投入总额分别为2.56亿、1.29亿，营收占比5.78%、3.01%。而天坛生物研发投入总额高达3.22亿，营收占比7.83%。
综上来看，天坛生物不仅占据资源优势，而且血浆的分离技术水平，也相对领先。
二、盈利不在线，业绩不在线
只是，拿着好牌，也不代表一定能打好。
1血浆单位成本高，吨浆收入低
先来看一组数据：
2021年度，华兰生物25家采浆站，采浆量1000+吨，平均40+吨/家；
2021年度，上海莱士41家采浆站，采浆量1280吨，平均31.22吨/家；
2021年度，天坛生物在营58家采浆站，采浆量1809吨，平均31.19吨/家。
可见，天坛生物虽然浆站数量取胜，但是单个浆站的采浆量，并不占优，甚至要比华兰生物明显落后。
而单个采浆站产能利用率高低，将直接决定摊薄后的成本高低。由此推测，天坛生物的血浆单位成本，大概率要高于华兰生物。
另外，再来看第二组数据：
2021年度，华兰生物采浆量1000+吨，血制品营收25.98亿，平均每吨创造营收约260万元；
2021年度，上海莱士采浆量1280吨，自产血制品营收约为33.31亿，平均每吨创造营收约260万元；
2021年度，天坛生物采浆量1809吨，血制品营收40.98亿，平均每吨创造营收约226万元。
这就说明，天坛生物虽然技术水平并不落后，可分离出的血液制品品种数量领先，但是平均每吨血浆创造的营收却不高。
换言之，如果要实现相同的营收规模，天山生物要比另外俩企业，耗用更多的血浆原料。
2人工效率、生产效率低
而无论是采集血浆的单位成本高，还是耗用量大，都将导致天坛生物生产血液制品时，原料成本居高不下。
但是，横向对比这仨公司的营业成本构成，会发现一个相当诡异的现象。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：2021年年报数据
华兰生物和上海莱士生产血液制品，材料成本占比高达80%-90%。而天坛生物生产血液制品，材料成本占比只有65%。
如前所说，天坛生物的材料成本应该是更高的，但如今占比却更低。这就说明，天坛生物的人工成本和制造费用，耗费量更大。
这也就意味着，天坛生物的人工效率和生产效率，也明显较低。或许这就是国企躲不开的弊病。欲戴王冠，必承其重。
综上导致，天坛生物与华兰生物、上海莱士毛利率差距明显。2021年度，华兰生物、上海莱士血制品毛利率分别高达55.26%、51.85%，而天坛生物只有47.45%。
额外补充一下，乍一看，天坛生物好像也没比上海莱士低太多。但是翻开财报会发现，上海莱士进口血液制品成本占35%，远远拉低了上海莱士自产血液制品的盈利能力。然而即便如此，天坛生物毛利率仍然不及上海莱士。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：上海莱士2021年年报，进口白蛋白毛利率明显低于自产
天坛生物的盈利能力，可见一斑。
3研发费用资本化比重高
除毛利率外，这仨企业净利率差异也相当明显。
华兰生物和上海莱士净利率都在30%以上（华兰生物更胜一筹），天坛生物只有25%左右。而这个差距，代表的还未必是可比的实力。
前面提到，天坛生物重视研发，2021年度总投入3.22亿。但是真正计入研发费用的只有1.33亿，资本化比例高达58.64%。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：iFinD-天坛生物
而华兰生物，研发费用资本化比例只有1.15%。上海莱士更是全部费用化的。如果都调成相同的记账方式，单这一项，天坛生物就少记了近2亿的费用。而天坛生物2021年度，全年净利润也不过就10.69亿。
三、血制品赛道，蚍蜉难撼树
总结一下。天坛生物背靠大树，血浆资源丰富，而且还有继续增长的空间。另外重视研发，分离技术也有继续提升的可能。
只是，采浆成本不低，吨浆收入不高。人工效率、生产效率都相对落后。在资源实力绝对领先的前提下，还得靠财技美化财报。
相比之下，华兰生物虽然浆站最少，采浆量最小（三者之间），但是单个浆站采浆量最高，综合利用率最高，盈利能力也最高。
只可惜，华兰生物以及上海莱士都面临相同的问题。浆站数量多年不变，采浆总量也难增长。上海莱士将毛利率较低的进口制品作为增量来源，华兰生物将疫苗制品当成第二增长曲线。
在主赛道上，蚍蜉终难撼树。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
相关证券：
天坛生物(600161)
上海莱士(002252)
华兰生物(002007)收起
今天来聊一个跟每个人都息息相关的行业——血液制品。
血液制品是指各种人血浆蛋白制品，其上游源头取自人体血液。血液中，血浆占一半。血浆中，水占92%-93%，剩下7%-8%是蛋白质。而血液制品，就是从这部分蛋白质中，分离提纯制成的。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
血液制品具备医疗产品和药品的双重属性，在某些情况下，具有不可替代的作用。不过，鉴于血液制品只能取自血浆，所以得血浆者得天下。
目前，国内千吨级采浆量的上市公司只有三家，天坛生物（600161）、上海莱士（002252）和华兰生物（002007）。三家公司占全国采浆量40%-50%（还有一个泰邦生物，目前已从纳斯达克交易所退市，本文不做比较）。
在血液制品这个赛道，毫无疑问是三家称霸。那么在三家之间，又能否一较高下？
一、资源在线，研发在线
如前所述，血液制品这个行业，具备很强的资源属性。在这个维度比较来看，天坛生物优势明显。
1天坛生物背靠大树，资源禀赋占优
血浆资源量，首先取决于单采血浆站数量。
先来介绍下什么叫单采血浆？这个概念跟我们平常献血不同。献血通常说的是献全血，包括红细胞、白细胞、血小板等。而单采血浆，是采血后，将血浆分离，其他成分留回人体。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
单采血浆站必须采用专用机械，不允许手工采集。而且新建浆站门槛较高，需经过政府规划审批，且同一地区只能设置一家浆站。
这就意味着，单采血浆站，不是有钱就能建的。
截止2021年底，天坛生物、上海莱士、华兰生物分别有采浆站82家（其中在营58 家）、41家、25家。天坛生物以一敌二。
再往前翻几年，会更明显的发现，上海莱士和天坛生物，浆站数量连续多年几乎没变。而天坛生物，浆站从2015年的17家，增加到了如今的82家。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：国元证券
在采浆站数量上，天坛生物不仅总量取胜，而且还不断有增长空间。
至于原因，看一看实控人背景（↓）的差距，或许就能找到了。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：iFinD
2重研发，血液制品品种数量领先
另一个能够决定资源总量的因素，就是能够从血浆中，提取到多少血液制品。
血液中，有150多种蛋白及因子。目前，国外大型企业能够分离出20多种产品。我国的血浆提纯水平和综合利用水平相对较低，一般企业只能分离3-4种。
不过第一梯队企业，已经能分离出10种以上。截止2021年底，华兰生物、上海莱士都能够分离提取出11个品种，而天坛生物，已有14个品种。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：天坛生物2021年年报
如果说，增设浆站的便利，是因为天坛生物背靠大树。那么技术领先，则完全是用真金白眼砸出来的。
2021年度，华兰生物和上海莱士，研发投入总额分别为2.56亿、1.29亿，营收占比5.78%、3.01%。而天坛生物研发投入总额高达3.22亿，营收占比7.83%。
综上来看，天坛生物不仅占据资源优势，而且血浆的分离技术水平，也相对领先。
二、盈利不在线，业绩不在线
只是，拿着好牌，也不代表一定能打好。
1血浆单位成本高，吨浆收入低
先来看一组数据：
2021年度，华兰生物25家采浆站，采浆量1000+吨，平均40+吨/家；
2021年度，上海莱士41家采浆站，采浆量1280吨，平均31.22吨/家；
2021年度，天坛生物在营58家采浆站，采浆量1809吨，平均31.19吨/家。
可见，天坛生物虽然浆站数量取胜，但是单个浆站的采浆量，并不占优，甚至要比华兰生物明显落后。
而单个采浆站产能利用率高低，将直接决定摊薄后的成本高低。由此推测，天坛生物的血浆单位成本，大概率要高于华兰生物。
另外，再来看第二组数据：
2021年度，华兰生物采浆量1000+吨，血制品营收25.98亿，平均每吨创造营收约260万元；
2021年度，上海莱士采浆量1280吨，自产血制品营收约为33.31亿，平均每吨创造营收约260万元；
2021年度，天坛生物采浆量1809吨，血制品营收40.98亿，平均每吨创造营收约226万元。
这就说明，天坛生物虽然技术水平并不落后，可分离出的血液制品品种数量领先，但是平均每吨血浆创造的营收却不高。
换言之，如果要实现相同的营收规模，天山生物要比另外俩企业，耗用更多的血浆原料。
2人工效率、生产效率低
而无论是采集血浆的单位成本高，还是耗用量大，都将导致天坛生物生产血液制品时，原料成本居高不下。
但是，横向对比这仨公司的营业成本构成，会发现一个相当诡异的现象。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：2021年年报数据
华兰生物和上海莱士生产血液制品，材料成本占比高达80%-90%。而天坛生物生产血液制品，材料成本占比只有65%。
如前所说，天坛生物的材料成本应该是更高的，但如今占比却更低。这就说明，天坛生物的人工成本和制造费用，耗费量更大。
这也就意味着，天坛生物的人工效率和生产效率，也明显较低。或许这就是国企躲不开的弊病。欲戴王冠，必承其重。
综上导致，天坛生物与华兰生物、上海莱士毛利率差距明显。2021年度，华兰生物、上海莱士血制品毛利率分别高达55.26%、51.85%，而天坛生物只有47.45%。
额外补充一下，乍一看，天坛生物好像也没比上海莱士低太多。但是翻开财报会发现，上海莱士进口血液制品成本占35%，远远拉低了上海莱士自产血液制品的盈利能力。然而即便如此，天坛生物毛利率仍然不及上海莱士。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：上海莱士2021年年报，进口白蛋白毛利率明显低于自产
天坛生物的盈利能力，可见一斑。
3研发费用资本化比重高
除毛利率外，这仨企业净利率差异也相当明显。
华兰生物和上海莱士净利率都在30%以上（华兰生物更胜一筹），天坛生物只有25%左右。而这个差距，代表的还未必是可比的实力。
前面提到，天坛生物重视研发，2021年度总投入3.22亿。但是真正计入研发费用的只有1.33亿，资本化比例高达58.64%。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：iFinD-天坛生物
而华兰生物，研发费用资本化比例只有1.15%。上海莱士更是全部费用化的。如果都调成相同的记账方式，单这一项，天坛生物就少记了近2亿的费用。而天坛生物2021年度，全年净利润也不过就10.69亿。
三、血制品赛道，蚍蜉难撼树
总结一下。天坛生物背靠大树，血浆资源丰富，而且还有继续增长的空间。另外重视研发，分离技术也有继续提升的可能。
只是，采浆成本不低，吨浆收入不高。人工效率、生产效率都相对落后。在资源实力绝对领先的前提下，还得靠财技美化财报。
相比之下，华兰生物虽然浆站最少，采浆量最小（三者之间），但是单个浆站采浆量最高，综合利用率最高，盈利能力也最高。
只可惜，华兰生物以及上海莱士都面临相同的问题。浆站数量多年不变，采浆总量也难增长。上海莱士将毛利率较低的进口制品作为增量来源，华兰生物将疫苗制品当成第二增长曲线。
在主赛道上，蚍蜉终难撼树。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
相关证券：
天坛生物(600161)
上海莱士(002252)
华兰生物(002007)收起
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