巴菲特卖不卖比亚迪，这个问题其实不重要

原创 牧之 锦缎

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

巴菲特到底要不要卖比亚迪？这个问题其实并不重要。

这种问题，只要浮出水面，就是一柄反映投资人内心的魔镜：一面是化石能源立刻出现的短缺，另一面碳中和所亟需的百万亿级的投资。

首鼠两端，市场随之呈现非常明显的跷跷板结构——化石能源板块上涨的时候，电新板块就相对低潮，反之亦然。

但巴菲特不一样。在鸟瞰芸芸众生的视角里，他能做到魔挡斩魔。

01、

西方石油，一个供给侧的纯粹故事

和犹犹豫豫的芸芸众生不同，巴菲特更喜欢用仓位完成最真诚的表达：

美国证券交易委员会（SEC）最新的文件显示，伯克希尔哈撒韦在7月5至6日期间，再次花费697,777,920美元增持西方石油股票12,042,470股，买入的价格介于57.26-59.05美元，平均价格为57.94美元/股，也就意味着巴菲特至此已拥有西方石油1.75亿股，约18.7%的股份。

在巴菲特5月股东会访谈中，他对西方石油持仓逻辑语焉不详，但他特意提到了石油储量的问题：

“目前美国政府有上十亿桶的储量，尽管现在大家可能会觉得，这个国家有这么多石油储备是好事，但仔细想想其实依然不够多——三到五年这些储量就可能没了，你也不知道三五年后会怎样。”

这句话给那些细心的抄作业投资人以明确的线索：

在几年前，巴菲特带着100亿美金支持的阿纳达科股权争夺战中，西方石油就已经对阿纳达科的未探明储量做了比较保守的估计：合并之后，西方石油+阿纳达科的证实储量达到了35亿桶，但考虑到在二叠纪的未开发地块，西方石油未探明储量与已探明储量的价值已经高达1:1,这意味着并购完成之后未来西方石油将拥有极高的增储潜力。

假如与估计一致，未来西方石油证实储量能够翻倍，巴菲特相当于今天就以558亿美金市值和近300亿美金负债的价格，买入了大约70亿桶证实油气储量，每桶证实储量价格在12美金左右。

对行业内人士来说，这个数字有其特殊意义：

自然资源研究公司Goehring & Rozencwajg Associates于2021年10月1日发布了标题为“令人难以置信的萎缩的石油巨头”的研究。

他们研究的四个石油巨头，在2000年制定了一个目标，即每年增加5%的储量。然而，四家企业都失败了，它们的储备实际上都在下降。

从2000年到2010年，四大巨头在上游资本支出上花费了6150亿美元。同期，他们生产了503亿桶油当量，发现了411亿桶油当量的新储量，导致储量替代率为86%，且平均发现和开发成本为每桶油当量 14.30美元。

2010年至2020年间，上游资本支出飙升至1.15万亿美元。与此同时，这些公司生产了506亿桶油当量，并发现了433亿桶油当量的新储量——与前十年非常吻合。

尽管上游资本支出几乎翻了一番，但这些公司仍然无法用新的储备来替代生产。事实上，尽管支出增加，储备替代率仍保持在85%。成效没有显著提高，但寻找和开发新储量的成本几乎翻了一番，从每桶油当量14.30美元增加到 26.40美元。

监管、法院和激进的 ESG 股东，都是导致这一结果的重要因素：

一面是容易开采的资源已经被开发，另一面是ESG碳中和等外界压力对油气开采的压力增大，资本市场对旧能源避而远之，只会让本不富裕的石油勘探市场面临更强力的供给侧改革。

说到这，巴菲特逆势入场逻辑其实已经很清楚了：

在油气储量提升十分困难，叠加ESG压力迅速放大的今天，买入了储采比最优，估值吸引的油气公司，待价而沽，巴菲特的行动建立在一个纯粹的供给侧买入逻辑之上。

02、

新能源的7尺资本门槛

说完了供给侧，再来说说需求侧的问题。

令诸多投资人对油气企业驻足不前的问题，一直都是未来需求预期不佳，新能源的技术进步和成本下降让所有的油气企业都有所忌惮：光伏技术发电已经能实现平价上网，而拥有全球最完美光照条件的美国也已经拥有了迅速实现零碳发电的机会。

与欧洲对比，美国绝大多数区域年光照时长都超过2000小时，而欧洲则完全相反，大多数区域年光照都在2000小时以下。

如果不出意外，在风光条件出色的美国，光伏发电这一低碳新能源本应该像众多ESG投资者所期待的那样迅速铺开，在光照条件最好的地方建立大型集中光伏电站，然后用输电网络进入数百个城市，在黑夜和阴天雨雪天气中用储能设备调峰。

这套逻辑从2008年巴菲特入股比亚迪至今，讲了整整14年：完美的自然禀赋，风光平价上网，叠加比亚迪在电池领域的技术，储能技术+智能电网+光伏，未来的电动车和轨道交通，下一个爱迪生和比尔盖茨。

但这一切到现在还是没有发生。

是哪里出错了？

03、

老巴的能源版图

考虑到巴菲特在能源领域的投资驾轻就熟，巴菲特对美国能源市场的观点往往有常人难以企及的洞见。

在致股东的信中，巴菲特指出了一个ESG投资人有意无意忽视的问题：

美国的电力网络需要进行大规模改造，最终成本将是惊人的。历史上看，以煤为基础的电厂常常位于靠近巨大的人口中心，然而，风能和太阳能电厂的最佳地点通常位于偏远地区。

伯克希尔哈撒韦能源公司 (BHE) 正在建设输电线路，将电力从偏远地区输送到人口中心。但是，这样的远距离输电项目，前期资本开支非常巨大，一家电力公司需要先期投资数十亿美元进去，然后才能产生少量收入。

更重要的是，输电线路必须跨越州和其他司法管辖区的边界，每个司法管辖区都有自己的规则和选区。伯克希尔哈萨维能源还需要与数百名土地所有者打交道，与再生能源发电厂和偏远地区电网打交道，执行高复杂度的合同，

巴菲特不无戏谑的指出，无论是维护旧秩序的化石能源既得利益，还是充满幻想的新世界ESG投资者，大家都必须要认清现实：

美国能源体系的高度本地化和分权化，会让光伏电站的推广进程无限延迟，这是任何新能源技术和禀赋都无法解决的问题。光伏发电所依赖的州际输电线路是一项可以带来数十年稳定回报的投资，向清洁能源的过渡可能对生意有利，但需要无尽的耐心。

04、

结语

巴菲特的观点其实已经再明白不过了：

如果连美国这样的各方面禀赋爆棚的应许之地，向风光发电转型的时间都要以十年为单位计算；那么比亚迪和各种碳中和的王的估值模型中，短期的大量光伏投产和储能需求假设，就难以支撑这些公司的极高估值。

站在巴菲特的角度判断，时间变量决定了他选择西方石油而将新能源束之高阁：

西方石油的储量都躺在二叠纪的地下，未来还将继续开发，随着全球化的倒退，化石能源在未来10年-20年都有可能面对时不时抽风的短缺和供应链扰动；

而作为新能源的代表，比亚迪已经将未来20年的增长折现，体现在比亚迪定价中，而美国碳中和的进度却不以人的意志为转移。

行文至此，任谁都看得出来，这并不是一个很难的选择题：时间的沙漏决定了一切。

[微风]茨威格《一个陌生女子的来信》
[微风]弗洛伊德……他让我明白，不管人的外表有多体面或多落魄，他们内心的挣扎是一样的，每个人都有着内心的痛楚。
[微风]契科夫创造了一种新的短篇小说的形式，他不注重于讲故事往往从一个小的片段、小的场景烘托出一种气氛，这气氛里几乎包容了人世间的万有。这很像中国画，往往一枝梅，已包容一树；一角山，已包容全山。
[微风]往往一个看似平淡的开头，不着痕迹，却已铺下了小说发展的所有线脉。还有，他的小说充满了对人的温情和宽恕。对小说的人物，他从没有苛责，最多只有一点点的嘲讽。

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看到有人说：值得细品的，除了红楼梦，还有王牌部队。
王牌部队这部剧的独特表现方式就是：我都拍给你看，我不给你解说。要由你自己来细品我拍的是什么反映了什么。至于你品明白多少，就看你自己的悟性啦[嘻嘻]
王牌部队神奇的地方在于草蛇灰线，每重看一遍都会有新发现。这个剧挺上头。尤其是当你联系现实，就会发现那些你以为不合理的剧情好合理，就很魔幻现实主义。
有网友说，编剧就像红楼梦一样写尽了表面的繁华，观众慢慢品味到背后的荒凉。这剧中所有的不合理部分都是真实的现实对应。
本剧有一大特点：很多角色很反套路，并不脸谱化，比如它没有传统的、脸谱式的反派，没有很快就能认出来而且确定他就是反派的反派。这样一来，看剧难度增加了，乐趣也多了。
男主角顾一野是个反套路的大院子弟，他不是什么单一的、脸谱式军人形象，他的形象多面立体，融很多特质于一身，复杂又和谐，富有人格魅力。顾一野是军旅剧中从未有过的男主类别，一个新时代将领，可以娴熟指挥海陆空战略支援部队协同作战的优秀指挥官、战略家。
第一集中，顾一野因其知识广博身手不凡观察敏锐调兵遣将，在新兵中表现最突出。不过此时仍能看出他初涉世事的天真烂漫，比如情绪都生动地写在脸上，比如一脸憧憬地和初识的战友谈自己的理想。新兵时期的顾一野，如同刚出鞘的宝剑一样光华耀眼锋芒毕露，不知道有没有刺痛过某些战友？
从战场回来之后，顾一野就像宝剑入鞘一样敛尽锋芒，不管内心如何波涛汹涌，表情越发平静，越发成熟内敛。
刚看过顾一野四十年热血从军之旅，再回头看刚刚参军青涩稚嫩的顾一野，恍如隔世啊。刚参军的顾一野真的永远令人怀念。
好喜欢这样一个顾一野，阳光又懵懂，不染一丝尘埃。
顾一野说，我永远都不会离开部队。想知道这句话有什么深意，就需要知道：什么样的军人，永远不会离开部队？
当你体会到顾一野的好，就会敬佩会关怀会牵挂他，会对顾一野念念不忘。对，我说的就是我自己。我爱顾一野，令人敬佩又心疼的顾一野。
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