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【Mail】200529 叡娜mail更新第三封

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【#天津高校毕业生创新创业最高奖30万#】5月28日，天津市人社局网站发布《天津市进一步促进2020年高校毕业生就业工作若干措施》。根据该措施，天津将开发更多高校毕业生就业岗位，扩大企业招用规模，扩大央企在津招用应届高校毕业生规模，增加公务员招考中面向应届高校毕业生职位数量，加大事业单位对应届高校毕业生的招聘力度，编制使用向应届高校毕业生倾斜。
强化高校毕业生就业支持政策，不仅给吸纳就业企业补贴，还将给予高校毕业生创业补贴、房租补贴、社保补贴。此外，天津还将举办海河英才创新创业大赛，设立高校毕业生创新创业专项组，对获得三等奖以上的选手和项目，给予最高30万元奖励。（扎西）
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【重估与分化：A股二元结构下的策略与应对】招商证券 张夏团队：中国经济二元化结构进入新的格局。在本次疫情后，政府放弃了过去依靠地产加基建刺激经济的手段，预计未来传统行业投资生产将会逐渐趋向于稳态，地产销量、投资、基建投资逐渐进入相对稳定的局面。新兴消费、信息化、服务业成为推动经济增速发展的动力。

A股的二元化结构将会迎来新的投资逻辑。供给侧结构性改革的深入推进，不仅带来了传统行业的盈利和现金流的明显改善，同时供求格局的变化使得价格波动逐渐降低，上市公司现金流的相对稳定，使得原来使用周期视角分析投资机会的框架将会被自由现金流贴现模型取代。新兴产业未来相对稳定的增长潜力，在当前利率水平整体中枢下移，货币持续超发的背景下，估值受到货币供给和贴现率的影响更大。

A股传统行业存在重估的可能，新兴行业在整体估值合理后迎来分化。当前传统板块的估值隐含-1.3%的长期衰退预期，金融板块估值隐含-4.5%的盈利下滑预期。站在当下悲观来看估值合理，但是社融数据的持续回升，使得经济增速回升。一旦对传统板块长期经济增速修正为稳态或者0增长。传统板块整体估值水平存在13~19%的一次性估值修复空间，其中，金融理论估值修复空间为35~45%。新兴行业当前整体估值相对合理，若利率上行则会分化，建议关注科技领域中确定创新领域和消费领域中估值受疫情压制的细分领域。

进入2020年下半年，产业趋势明确的科技三条主线：（1）自动驾驶新能源汽车主线：自动驾驶-5G+AI赋能下最先可能突破的领域；新能源汽车-海外政策加速推进，国内产业变革开启；（2）自主可控：外部倒逼政策加速+科技周期驱动；（3）新基建：未来五年投入或达10万亿细分领域具有持续的投资机会。

整体A股盈利在经历了一季度较深跌幅之后将重新进入上行周期，业绩表现将会平稳修复并且实现逐季改善，预计2020年A股盈利增长将会呈现“V”型走势，全部A股/非金融A股净利润累计同比增速测算值为-1.1%/-6.7%。传统基建和新基建相关行业，新能源包括光伏、风电和新能源汽车，医药生物中的生物制品、医疗器械，受益于社融回升的金融板块。

稳健而又灵活适度的货币政策仍存在一定空间，逆周期调节的方向不会改变。降成本需求下国内降息周期有望延续，结构性的货币政策将继续成为调节的重点。股市流动性方面展望偏正面，随着创业板注册制改革推进，IPO市场有望持续活跃；同时定增计划陆续落地实施，再融资市场将出现明显回暖，融资需求预计总体明显增加，不过对二级市场的实际影响可控，公募基金发行或将保持较高水平，增量资金的对冲作用下，市场仍有望呈现净流入的状态。

估值分化严重，大部分行业市盈率水平处在历史中位数水平及以下，TMT、必选消费及医药行业PE估值相对较高，而金融地产估值处于历史低位。A股中市值较大、业绩较优的低估值股票将会得到合理的估值，估值存在进一步提升的空间。https://t.cn/A62iQ5ot