有投资者和我交流，对于英科医疗这种盈利能力短期变化极大，股价变化极大的企业，该怎么分析？短期虽然很赚钱，但长期看就是一个很平庸的生意，要参与股价的大幅波动的过程吗？这是主题投机吧。

我去看了看这家企业，发现因为疫情出现的财务数据变化让人惊叹。公司2020年医疗防护手套量价齐升，带动业绩爆发式增长。净利润从2019年盈利1.8个亿一年时间里增加到70个亿，38倍。这家企业股票价格从2020年1月底疫情发生后开始不断上行，一年内从3.58涨到了2021年1月底的164.37，46倍。

看完数据后我说，这不是主题投机，2020年上半年能够买入这家企业都是最好的投资。换个视角是巴菲特赚的长期增长的钱，这家企业一年就赚到了。但长期看它一定是平庸的生意，无法复制。而且分析就用经济学里最基础的供需分析及资产定价方程就可以。

第一个问题，为什么盈利能力短期变化极大，股票价格变化会极大？

这里回答引用下我两年前文章里的几段话来解释。因为资本市场有效性假说指在资本市场上总会有一些投资者愿意付出一定的时间和金钱来收集与分析有关信息以作出更优的投资决策，这些投资者比其他投资者有信息优势，在资本市场上的操作会让这些信息迅速反映在资本资产的价格中。当存在大量的这种投资者时，资本市场会非常迅速地调整资本资产的价格, 不会给投资者留下任何进一步获得异常报酬的机会。

关键就在这里，资本市场非常迅速调整资产的价格（向上或者向下）不会给投资者留下任何进一步获得异常报酬的机会这句话的本意是，上市企业净资产收益率从低位异动陡峭攀升到高位水平平坦稳定后，这时股票价格一定已经经过迅猛上涨。

净盈利复合增速高位稳定后理论上代表每年股票价格能够上涨到这个复合增速，甚至更高。因为市场对优质上市企业的需求巨大，净盈利复合增速高位稳定后代表诱人的剩余收益率巨大，而且净盈利需要不断增长以确保剩余收益率（也是复合收益率）高位稳定。市场上优质企业稀缺背景下，市场参与者不断追逐这些优质企业意味着权益需求持续超过供给，市场不断买入直到股票价格到达均衡收益率甚至无风险收益率。

但如果折现率趋势涨起来，股票价格的现值一定会经历负面调整。而且我们一定要get到这个点，近端现金流急剧增加的企业，无论市场环境，股票价格它都能上涨。投资时点应该选在在一家公司现金流增速逐渐变大开始，盈利增速斜率越大越好。我们一直没考虑过这个增速变化的事，投资阶段研究多在盈利增速稳定这个阶段，但这个增速的千变万化才是投资真正的圣杯。

第二个问题，为什么英科医疗2020年，2021年两年净利润都是70多个亿，今年净利润才开始大幅下跌，而股价却在2021年年初到顶后一直下跌到现在，而不是从2022年今年开始下跌呢。

我的回答是资本市场对企业的定价基础是投入资本的劳动生产率，就是净资产收益率。投资理财不管何种范式都是利率游戏。记住，是利率游戏，再强调一次。当我们把净资产收益率数据放到Y轴，时间放到X轴时，就成为函数形式。而且这个函数形式千变万化，复杂点如Logisitic函数。净资产收益率水平越高越稳，代表投入资本的劳动生产率越高越稳。这就是4700多家上市企业里的高富帅，白富美。人性使然，自然趋之若鹜。

同时边际变化更是投资理财的精髓。如果企业销售市场份额大笔丢失（新增），成本大幅上升（下降），或其他原因，影响到预期自由现金流曲线的未来变化。理性投资者会立刻根据预期计算未来财务结果。当这个财务结果在投资者脑海里出现变化时（某些人心里的花要开了，或要谢了），企业股票在资本市场的供给（卖出）和需求（买入）都会发生变化。当这个变化不可遏制时，价格新的变化就会一直持续下去。

因此，虽然英科医疗2021年净利润依旧小幅增长，但分母已经好几倍增长。其每股净资产在2020年初从7.24大幅上扬到2021年的26.79，所以净资产收益率仍旧从132%下降到59%。这代表投入资本劳动生产率断崖式下跌。然后理性投资者们预期到这个趋势，2021年年初就开始抛出股票。今年劳动生产率回归正常，股票价格也就继续大幅下跌。

如果英科医疗的股票价格仍旧需要维持在高位，甚至再继续上涨，2021年它的盈利应该从2020年的70多个亿上增加到230个亿。这样就能维持住这个132%的净资产收益率水平。这根本不可能。

要深刻理解这个利率游戏，深刻理解资产定价方程。理论上就可以解释所有企业股票价格在权益市场的波动。

蔡大姐从孩子1岁时就给他买保险，连续买了10年后，保险公司告诉她，要等孩子身故了才能取钱，她当时都懵了。自己给孩子买的保险，要孩子身故了才能去领，到时候自己还活着吗？受益人是谁呢？孙子都还没出生呢？

10年前，保险业务员小刘跟蔡大姐介绍了这份保险。当时小刘说得天花乱坠，说给孩子买保险，一年存1万，交满10年后，到孩子14岁就变成15万，到孩子25岁，就变成25万，到孩子60岁，就变成300多万，这可让蔡大姐心动坏了。但是，小刘只字没跟蔡大姐说过，这保险需要等到孩子身故后才能领！

蔡大姐当时也不懂这个，连续交满10年后，因为家里需要用钱，就去保险公司取钱，可没想到工作人员告诉她，要取这笔钱，需要等她儿子身故才行，这可能把蔡大姐气炸了，这不是咒自己儿子死吗？自己给儿子买保险，想给儿子一份保障，结果要儿子死了才能领，那自己买这个份保险干嘛？盼着儿子死吗？

蔡大姐认为小刘没有跟自己说过这事情，觉得自己上当受骗了。但小刘坚称自己是按照合同上的条款和蔡大姐说过的，没做任何的销售误导。如果自己不是这样说的，那自己就不是人。她还让蔡大姐拿出证据，去公司法务部把这个事情说清楚。

蔡大姐觉得小刘就是睁眼说瞎话，颠倒黑白！事情都过去10年了，自己手上能有什么证据呢？如果当时知道保险是这种性质的，自己怎么可能还会买呢？谁来说去，小刘就是欺负自己手上没证。

气不过的蔡大姐找来记者帮忙，保险公司的负责人这才出面。不过她说小刘已经一个星期没来公司了。然后记者就跟负责人确认，这保险是不是要孩子身故了才能领取？负责人承认了这回事，还说保单上约定的祝寿金领取的时间是2073年2月19日，如果孩子60岁还活着，可以拿回本金。

蔡大姐说自己要是知道保险是这样的，那自己打死也不会买。她要求把本金退还，别的自己可以不要。后来，经过记者的帮忙，保险公司退回了蔡大姐的本金。（来源：河南都市报道）

也就是，这其实一份寿险，要么孩子中途身故获得赔偿，要么孩子活到60岁，才能拿回本金和收益。反正跟小刘和蔡大姐说的根本不是一回事。蔡大姐以为这是投资理财，用保险给孩子赚钱，而结果这是一份寿险，想要赚钱的前提，是孩子要先身故！

这件事情，要说小刘没有去误导，我是不相信的！现在大家为什么反感保险，很大原因上是保险公司的业务员对客户进行了隐瞒，没把保险完全和客户说清楚，只把好的和客户说了，让客户为心动买单。

但是，事后客户发现不是这么回事的时候，客户就感觉自己上当欺骗了！所以出现这样的问题，保险公司真的要反思！客户买保险，就给一个合同，但是合同厚的跟书一样，谁会看这么厚的合同呢？出了事情就说合同里写了，怪客户没看合同！

所以，大家买保险一定要先了解清楚！其实，人寿保险分三种：生存险，活的越久拿的越多。死亡险，身故能一次性拿到。生死两全险都能拿到钱，就是保费高。这个女士买的保险，其实就是花自己的钱，给孩子买的，将来孙子可以得到钱。那个时候钱还值不值钱，不知道，反正孙子会在失去父亲的时候，得到一大笔钱，然后会感谢奶奶的厚爱！

可是，这种保险合理吗？关键是孩子60多岁以后（或孩子身故）才能领取，60多年后的情况谁也说不清啊。父母给孩子买的，孩子身故了，父母亲基本也不在了！那受益人是谁呢？是孙子吗？孙子叫什么名字呢？

希望保险公司对员工做好管理，不要让大家对保险失去了信任，不要让保险变了“味”，不要让人觉得保险不是保险，而是坑！

#点金有道#【投资理财防坑指南】投资理财可分为个人投资理财、家庭投资理财和公司/机构投资理财等，无论哪一种投资理财，其目的都是通过对所有资产和负债的有效管理，使其达到保值、增值的目的。投资理财是门学问，很多人都担心“交学费”，今天就和大家聊几个投资理财防坑指南~

1. 客观选择投资理财产品

目前投资理财的产品越来越丰富，类型越来越多，投资者要根据自己的投资类型选择适合的产品，切忌盲目跟风投资。

2. 制定理财目标

要根据自己对于生活的规划制定理财的目标，且目标最好要能够比较明确或者量化；

3. 构建适合自己的投资组合

构建投资组合可以平抑周期、控制风险，对于投资者而言，也应视自身的投资组合组成情况而定，来通过分散投资增强抵御风险的能力。