❗️❗️【天风电新】德业股份三季报预告简评：逆变器量利环比继续高增，看好公司明年微逆、储能继续放量
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公司发布三季报预告，22Q1-Q3实现归母净利润9-9.5亿元，同增125-137%，扣非净利润9.6-10.1亿元，同增156-169%；据此计算，22Q3公司归母净利润4.5-5亿元，同增170%、环增49%左右，扣非净利润5.25-5.75亿元，同增239%、环增72%左右。
业绩拆分：
逆变器：预计Q3逆变器收入在12亿元以上（与上半年差不多），其中储能逆变器出货环比接近翻倍，微逆出货环比增长40%左右，组串出货环比微增，储能逆变器收入占比进一步提升；预计Q3逆变器毛利率与Q2持平或略增，净利率32%，对应逆变器净利润4.2亿元（扣除股权激励约0.4亿元后），同增近300%，环增50%+。
热交换器与其他：预计Q3热交换器、除湿机与其他业务盈利环比有一定增长，合计贡献净利润0.6亿元。
非经：亏损主要系汇兑所致。
投资建议：
随公司PACK产线投产，以及带无功补偿功能的微逆、一拖八微逆等新产品逐步投放市场，看好公司逆变器业务持续快速增长。
预计22年逆变器利润12亿元，整体净利润在14.5亿元；预计23年逆变器利润继续增长至22亿元左右，公司整体净利润在25亿元（考虑到有2亿元股权激励费用，经营业绩可达27亿元），对应38 X PE；维持“重点推荐”评级。
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欢迎交流：孙潇雅/刘龙威
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公司发布三季报预告，22Q1-Q3实现归母净利润9-9.5亿元，同增125-137%，扣非净利润9.6-10.1亿元，同增156-169%；据此计算，22Q3公司归母净利润4.5-5亿元，同增170%、环增49%左右，扣非净利润5.25-5.75亿元，同增239%、环增72%左右。
业绩拆分：
逆变器：预计Q3逆变器收入在12亿元以上（与上半年差不多），其中储能逆变器出货环比接近翻倍，微逆出货环比增长40%左右，组串出货环比微增，储能逆变器收入占比进一步提升；预计Q3逆变器毛利率与Q2持平或略增，净利率32%，对应逆变器净利润4.2亿元（扣除股权激励约0.4亿元后），同增近300%，环增50%+。
热交换器与其他：预计Q3热交换器、除湿机与其他业务盈利环比有一定增长，合计贡献净利润0.6亿元。
非经：亏损主要系汇兑所致。
投资建议：
随公司PACK产线投产，以及带无功补偿功能的微逆、一拖八微逆等新产品逐步投放市场，看好公司逆变器业务持续快速增长。
预计22年逆变器利润12亿元，整体净利润在14.5亿元；预计23年逆变器利润继续增长至22亿元左右，公司整体净利润在25亿元（考虑到有2亿元股权激励费用，经营业绩可达27亿元），对应38 X PE；维持“重点推荐”评级。
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欢迎交流：孙潇雅/刘龙威
嘉士伯华东专家交流
销量：7月份高个位数增长，8月份中低位数增长，9月份双位数负增，Q3总体微增。
电商：电商更多作为引流手段，电商目前分为天猫等平台性电商、自营电商、社区团购三种，对价盘较大的是社区团购。目前公司将社区团购的运营交给地方BU，如果发生破价地方BU可进行停货、渠道处罚，提高了沟通效率和反应速度，有望将电商影响控制在一定范围。
乌苏：扬帆27目标200-240万吨，今年完成90万吨希望较大，目前累计销量超过75万吨。乌苏增长未到顶原因有二：（1）红乌苏渠道区域覆盖率达到50%，但终端覆盖不足三成，仍有开拓空间；（2）红乌苏有消费场景限制，未来乌苏不单以红乌苏运作，而是通过增加SKU，在维持乌苏调性基础上，推出更多适合不同消费场景的乌苏子产品，以乌苏家族方式增加销量。
1664：目标24-25年做到10万吨，今年受疫情、竞品竞争等影响，全年销量微增，预计完成6万吨。
销量：7月份高个位数增长，8月份中低位数增长，9月份双位数负增，Q3总体微增。
电商：电商更多作为引流手段，电商目前分为天猫等平台性电商、自营电商、社区团购三种，对价盘较大的是社区团购。目前公司将社区团购的运营交给地方BU，如果发生破价地方BU可进行停货、渠道处罚，提高了沟通效率和反应速度，有望将电商影响控制在一定范围。
乌苏：扬帆27目标200-240万吨，今年完成90万吨希望较大，目前累计销量超过75万吨。乌苏增长未到顶原因有二：（1）红乌苏渠道区域覆盖率达到50%，但终端覆盖不足三成，仍有开拓空间；（2）红乌苏有消费场景限制，未来乌苏不单以红乌苏运作，而是通过增加SKU，在维持乌苏调性基础上，推出更多适合不同消费场景的乌苏子产品，以乌苏家族方式增加销量。
1664：目标24-25年做到10万吨，今年受疫情、竞品竞争等影响，全年销量微增，预计完成6万吨。
【中信证券前瞻】台积电（TSM）2022Q3业绩概要&会议纪要
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1、Q3财报：
业绩概要：1）营业收入：2022Q3实现营收202.3亿美元（同比+35.9%，环比+11.4%），处于业绩指引（198-206亿美元）的中间位置；2）毛利率：2022Q3毛利率为60.3%（同比+9.1pcts，环比+1.3pcts），主要受有利的汇率环境与成本控制所影响，3）净利润：Q3净利润92.7亿美元（同比+79.8%，环比+18.5%），对应EPS 0.36美元。
收入结构：按制程拆分，先进制程收入占比54%（其中5nm为28%，7nm占比为26%），16nm占比为12%，16nm以上占比为34%；按应用领域，智能手机、IoT、汽车相关为主要驱动力，智能手机/HPC/IoT/汽车/DCE业务占比分别为41%/39%/10%/5%/2%，季度环比增长率分别为25%/4%/33%/15%/-2%。
其他：应收账款周转天数环比下降1天下降至36天；存货周转天数环比下降5天至90天，主要受晶圆出货量增加的影响。2022Q3资本支出为84.4亿美元。（1USD=31.5NTD）
Q4指引：营收199-207亿美元，毛利率59.5%-61.5%，营业利润率49%-51%（1USD=31.5NTD），有利的汇率环境被低产能利用率所抵消。公司保持长期毛利率53%+的预期，并预计2022年资本开支进一步缩减至360亿美元（原指引400-440亿美元），导致变化主要原因是产能优化与交付挑战，资本支出中的70-80%将用于先进制程技术。
2、公司表述：
市场分析：消费细分市场疲软，汽车与数据中心等其他细分市场仍保持稳定，公司预计半导体行业库存在3Q22达到峰值，并从4Q22开始下降，在2023H1年重新达到平衡，公司业绩波动将小于行业整体水平。
先进制程：1）N7/N6：受智能手机与PC需求疲软影响，N7与N6产能利用率与过去三年相比有所下滑，并预计将维持数个季度，但这更多是周期问题而非结构性问题，公司预计N7N6需求将在2023H2达到顶峰。2）N5/N4：展望2023年，N5、N4P、N4X的成功上量将进一步丰富公司产品组合。3）N3：N3按计划在本季度晚些时候生产，受下游HPC与智能手机需求推动，预计将在2023年上量。目前下游客户需求大于供给能力，正在准备更多N3产能，以满足2023与2024年的强劲需求，预计2023年N3创造的收入将超过N5。4）N3E：N3E开发进度快于预期，预计2023H2开始生产。
展望未来：高效能计算需求快速增长，智能手机与HPC的应用将支撑公司完成未来几年内收入复合增速15-20%的目标。
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1、Q3财报：
业绩概要：1）营业收入：2022Q3实现营收202.3亿美元（同比+35.9%，环比+11.4%），处于业绩指引（198-206亿美元）的中间位置；2）毛利率：2022Q3毛利率为60.3%（同比+9.1pcts，环比+1.3pcts），主要受有利的汇率环境与成本控制所影响，3）净利润：Q3净利润92.7亿美元（同比+79.8%，环比+18.5%），对应EPS 0.36美元。
收入结构：按制程拆分，先进制程收入占比54%（其中5nm为28%，7nm占比为26%），16nm占比为12%，16nm以上占比为34%；按应用领域，智能手机、IoT、汽车相关为主要驱动力，智能手机/HPC/IoT/汽车/DCE业务占比分别为41%/39%/10%/5%/2%，季度环比增长率分别为25%/4%/33%/15%/-2%。
其他：应收账款周转天数环比下降1天下降至36天；存货周转天数环比下降5天至90天，主要受晶圆出货量增加的影响。2022Q3资本支出为84.4亿美元。（1USD=31.5NTD）
Q4指引：营收199-207亿美元，毛利率59.5%-61.5%，营业利润率49%-51%（1USD=31.5NTD），有利的汇率环境被低产能利用率所抵消。公司保持长期毛利率53%+的预期，并预计2022年资本开支进一步缩减至360亿美元（原指引400-440亿美元），导致变化主要原因是产能优化与交付挑战，资本支出中的70-80%将用于先进制程技术。
2、公司表述：
市场分析：消费细分市场疲软，汽车与数据中心等其他细分市场仍保持稳定，公司预计半导体行业库存在3Q22达到峰值，并从4Q22开始下降，在2023H1年重新达到平衡，公司业绩波动将小于行业整体水平。
先进制程：1）N7/N6：受智能手机与PC需求疲软影响，N7与N6产能利用率与过去三年相比有所下滑，并预计将维持数个季度，但这更多是周期问题而非结构性问题，公司预计N7N6需求将在2023H2达到顶峰。2）N5/N4：展望2023年，N5、N4P、N4X的成功上量将进一步丰富公司产品组合。3）N3：N3按计划在本季度晚些时候生产，受下游HPC与智能手机需求推动，预计将在2023年上量。目前下游客户需求大于供给能力，正在准备更多N3产能，以满足2023与2024年的强劲需求，预计2023年N3创造的收入将超过N5。4）N3E：N3E开发进度快于预期，预计2023H2开始生产。
展望未来：高效能计算需求快速增长，智能手机与HPC的应用将支撑公司完成未来几年内收入复合增速15-20%的目标。
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