分红除息对沪深300ETF期权合约流动性的影响

  在分红除息并且加挂新的标准合约后,市场上同时存在非标准合约和标准合约,在此情况下,如果合约之间波动率水平比较接近,建议投资者尽量去交易标准合约,以免由于非标准合约成交量和持仓量的下降,对之后的期权交易产生影响。

  成交量变化

  深圳证券交易所于2020年8月29日发布《关于提醒嘉实沪深300ETF期权合约即将调整的公告》显示:2020年8月29日嘉实基金管理有限公司发布《嘉实沪深300交易型开放式指数证券投资基金2020年第一次收益分配公告》,嘉实沪深300交易型开放式指数证券投资基金(基金简称为嘉实沪深300ETF,基金代码为159919)将进行分红,除息日为2020年9月14日。依据《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》,深圳证券交易所将于2020年9月14日对嘉实沪深300ETF期权合约的行权价格、合约单位、合约代码和合约简称进行调整,并对除息后的嘉实沪深300ETF新挂2020年9月、2020年10月、2020年12月、2021年3月等4个到期月份的标准合约。请期权经营机构及投资者做好合约调整准备,请持有备兑仓的投资者在合约调整后及时按新合约单位补足备兑证券。

  期权合约标的嘉实沪深300ETF在分红后,深交所会对未到期的300ETF期权合约进行调整。由于ETF除息后价格下降,期权的行权价格也需要等比例下调,合约单位相应增大。调整后的合约由于行权价格和合约单位发生改变,不再维持标准的行权价格和合约单位,因此被归为非标准合约,并且在合约代码最后增加字符“A”来易于识别。

  新的交易更多集中在新加挂的标准合约上,非标准合约的交易活跃度有所下降,投资者需多关注持仓风险。除此之外,在期权合约调整后,如出现某一非标准合约的持仓数量日终为零的情形,深交所于下一交易日对该合约予以摘牌。

  由于嘉实沪深300ETF期权在上市后并未有过除息分红,我们可以参考50ETF期权在2019年12月2日分红的数据变化来推测300ETF期权在分红后的流动性表现。数据选取的是分红前至分红后持续2个月时间内,观察非标准合约和新加挂的标准合约各行权价成交量和持仓量变化、主力月份合约成交和持仓总量占比、全部月份合约成交和持仓总量占比这几个维度,分析非标准合约的流动性在合约调整后的变化。以下数据中,非标准合约简称A合约,标准合约简称M合约。

  1。主力合约在合约调整后的成交量变化

  在主力合约的对比上,采用的是2019年12月2日当天交易的到期月份为2019年12月的全部期权合约,并对分红前一个月至期权到期这段时间内的成交量变化趋势进行跟踪。

  合约调整后,非标准合约的一部分成交量会分流到新加挂的标准合约上,但是非标准合约平值附近在调整前成交较为活跃的一些档位还是保持着较大的成交量,这说明现货市场的合约规则变动不影响期权市场交易的本质,投资者还是以交易平值附近的合约为主。随后受到标的现货行情波动的影响,成交活跃的行权价位发生改变,由原先的2.95至3.0逐渐平移到3.1,3.1档位的认购和认沽成交量以及全部非标准合约的总成交量都表现为不减反增,但除这些平值附近合约外,其他行权价位合约的成交量在合约调整后,衰减的非常迅速。

  从主力月份的非标准合约和标准合约成交量变化上来看,首先是在合约调整前,12月的合约从次主力换为主力,合约的总成交量有一个明显的上升,但是在合约调整为非标准合约后,成交量发生了骤降,相对应的标准合约的成交量逐渐上升。发生骤降的原因可能有一部分是标的行情波动突然减小带来的影响。在随后行情波动增大的时候,非标准合约的成交量也相应增大,只是增幅并没有标准合约那么大。

  在非标准合约成交量占主力合约总成交量的比例上,也由分红后大约63%的比例逐步下降稳定到30%以内。因此,在分红后,70%以上的成交量都是由新加挂的标准合约贡献的。

  2。成交活跃合约在合约调整后的成交量变化

  在单个合约的成交量变化上,非标准合约中成交量比较大2.95、3.0的认购和认沽期权,在合约调整后,除调整首日受到标的行情波动减小以及合约调整带来的双重影响引起成交量骤降外,在随后的交易日基本上是维持相对稳定的,但相对应标准合约中同一行权价的期权的成交量在却在逐步上升。在后期行情波动变大,市场交易热情上升时,非标准合约的成交量却依然保持“稳定”,无法跟上标准合约增长的速度。

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  图为非标准合约中主力成交活跃合约的成交量变化

  在成交占比上,非标准合约的这两个档位的四个期权合约占比持续下行,除3.0认购外,其他几个合约占比都下降到10%左右。(行权价K的非标准合约成交量占比计算方法为:[行权价K的非标准合约成交量/(行权价K的非标准合约成交量+行权价K的标准合约成交量)]

  3。全部合约在合约调整后的总成交量变化

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  图为非标准合约的总成交量与占比变化

  在全合约的成交上,非标准合约的成交量占比也逐渐下降到10%以下。(全部合约指2019年12月2日当日在交易的全部合约,不考虑后期加挂的新合约)

  可以看到,在合约调整之后,2月3日、3月23日、3月24日这几个时间节点,非标准合约的成交量占比有所上升。其中3月23日、3月24日非标准合约的成交量占比突然抬升是由于临近到期时标准合约的成交量骤降导致的。

  由于行权价格增多,档位更加细化,有利于投资者精准管理风险。除此之外,在行情波动较大的时候,由于非标准合约成交量持续偏低,对行情的敏感度较差,导致非标准合约隐含波动率的变化速度可能跟不上市场节奏,在价格和隐含波动率上偏离合理范围。投资者可以通过计算和监测非标准合约与标准合约相同档位之间的价差或隐含波动率差值,判断是否存在潜在套利机会。

  持仓量变化

  1。主力合约在合约调整后的持仓量变化

  根据主力合约持仓量变化来看,非标准合约加标准合约的总持仓量在换月前后呈现逐渐上行趋势,并在12月中旬达到一个顶峰。其中,主力月份的非标准合约在合约调整前,持仓量达到最大值,并且在合约调整后马上对此有了反应,从调整后的第一个交易日就开始逐渐减少,各行权价的持仓量呈现均匀地下降。合约调整后,投资者在大量减少非标准合约的持仓数量,并且换仓到新加挂的标准合约上。

  在持仓比例上,非标准合约中主力合约的持仓量占比下降速度相对成交量占比来说更缓慢一些,并且最终也是维持在50%以上的比例。持仓至到期的主力期权合约中,超半数都是非标准合约。并且由于合约调整导致非标准合约的合约乘数发生改变,认购期权卖方和认沽期权买方在行权或履约时,需准备更多标的ETF,否则将面临行权失败或交收违约风险。

  2。持仓密集合约在合约调整后的持仓量变化

  在单个合约的变化上,非标准合约中,主力持仓密集行权价附近的合约持仓量几乎是呈现相对稳定的下降,降幅没有标准合约相对应价位的成交量累计增幅大。其中,行权价是3.1的认购期权,可能相对风险较小,因此持仓量几乎没有发生改变。

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  图为非标准合约中主力持仓密集合约的持仓量变化

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  图为非标准合约中主力持仓密集合约的持仓量占比变化

  在主力持仓密集合约的持仓量变化趋势上,在合约调整后,持仓量占比会出现较为明显的衰减。非标准合约持仓量占比的衰减主要是由于标准合约的持仓逐步增多,而非标准合约在例如行权价为3.1的认购期权和行权价为3.0的认沽期权上,持仓量减少相对较少,证明已持仓的投资者并不会刻意的因为合约调整而减少对非标准合约的持仓。非标准合约中行权价为3.0的认购期权持仓量在12月13日发生骤降,主要还是基于标的50ETF在当日上涨突破3.0而引发的止损性减仓。[行权价K的非标准合约持仓量占比计算方法为:行权价K的非标准合约持仓量/(行权价K的非标准合约持仓量+行权价K的标准合约持仓量)]

  3。全部合约在合约调整后的总持仓量变化

  在全合约持仓量上,非标准合约的持仓量占比逐步下降到20%以内,(全部合约指2019年12月2日当日在交易的全部合约,不考虑后期加挂的新合约)。主要还是在合约刚调整的首月里,非标准合约的总持仓量数值和占比都下降的比较迅速,并在随后几个月份内基本保持稳定,只有在各月份合约到期时才有一个批量地减少。因此,只有在合约调整当月,投资者才更有意愿去把已持仓的非标准合约换仓至标准合约,以方便当月的短线交易。在随后的几个月内,投资者并不会刻意地减少已持有的非标准合约。

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  图为非标准合约的总持仓量与占比变化

  在到期日前后,由于当月主力持仓量全部归零,使得换月后非标准合约的持仓量占比有一个突然攀升,并随着标准合约的持仓逐渐累积而缓慢下行。在持仓量占比的变化趋势上,基本符合合约调整带来的非主力合约流动性下降的规律。

  根据50ETF期权市场数据统计分析,在分红除息后,特别是在合约调整的当月,非标准合约的成交量和持仓量都出现了较为明显的减少,新的交易更多的集中在新加挂的标准合约上。因此,在本次分红除息,嘉实沪深300ETF期权2020年9月系列合约在合约调整为被标准合约后,相较于其他月份,9月合约由于成交量和持仓量的骤减,在流动性上会受到更大的影响。因此,目前持有主力合约的投资者需要多关注持仓风险,根据自身交易计划对已持有的仓位做出适当调整。

  在合约调整后,已经持有非标准合约的投资者,如果打算持有到期的话,是可以考虑不进行换仓操作的,但需要对合约流动性降低带来的潜在风险有一定的心理预期。如果市场行情一旦发生大幅波动,由于合约流动性降低,可能无法及时调整仓位或以相对合理的价格止盈止损。

  在分红除息并且加挂新的标准合约后,市场上同时存在非标准合约和标准合约的情况下,如果合约之间波动率水平比较接近,还是建议投资者尽量去交易标准合约,以免由于非标准合约成交量和持仓量的下降,对之后的期权交易产生影响。

  但是如果当行情波动较大,可以酌情考虑交易非标准合约。例如,行情的跳空下跌引起的波动率快速拉升,此时标准合约的价格会变得非常贵。但是由于非标准合约由于敏感度低,隐含波动率的变动可能未能及时跟上标准合约隐含波动率的拉升,此时非标准性价比就更高。在充分衡量获利空间、买卖价差、流动性因素之间的利弊后,可酌情考虑交易非标准合约。

#案件播报#【#代约九价HPV疫苗系新骗局#】据了解,该案被告人赵某敏借自身防疫站工作人员身份假称可帮他人“约苗”,先后从被害人李某利、谢某林、石某韩、李某等人处以微信转账形式骗取针药费,每人3984元。11月1日,四川省南部县人民法院公开审理一起诈骗案件。被告人赵某敏因犯诈骗罪,被判处拘役四个月,缓刑六个月,并处罚金2000元。

2020年3月份,被害人李某利经人介绍添加被告人赵某敏的微信好友。作为防疫站工作人员,赵某敏明知预约宫颈疫苗需由本人在“约苗”软件进行,但其仍称能帮李某利预约并收取李某利针药费3984元。

之后,李某利又介绍谢某林、石某韩、李某等三人,找赵某敏预约注射九价宫颈疫苗,赵某敏先后转账收取针药费每人3984元。之后,赵某敏将钱用于自己的生活开支,对李某利、石某韩等人的询问以疫苗未到理由推托。

被害人之后到防疫站咨询得知赵某敏并未为其预约九价宫颈疫苗,且赵某敏已于2020年8月从防疫站离职。

石某韩等人多次微信联系赵某敏要求退钱,赵某敏以其小孩生病、没有钱等理由推托,后于2020年8月27日向李某利退款3984元、同年11月25日向李某退还2000元。

在民警电话通知后,赵某敏主动到案,主动退还被害人李某1984元,退还被害人谢某林3984元,退还被害人石某韩3984元。

南部县法院审理认为,被告人赵某敏以非法占有为目的,虚构事实,骗取被害人钱财,数额较大,其行为已构成诈骗罪,依法应予处罚。被告人赵某敏经民警电话通知后主动到案,并如实供述,系自首,可以从轻或者减轻处罚。被告人赵某敏自愿认罪认罚,依法可以从宽处理。被告人赵某敏已向被害人退清全部诈骗金额,可以酌定从轻处罚。(来源:四川省南部县人民法院)

【乐玉成:台湾别自以为是“王牌”,到头来只会沦为“弃牌”】#台湾别自以为是王牌# 外交部网站10月12日消息:10月11日,外交部副部长乐玉成接受中国国际电视台(CGTN)《视点》栏目专访,就中国外交、中美关系以及有关国际和地区热点等问题回答记者提问。

一、美国打了20年阿富汗战争最终不得不仓促撤出,人们从中可以到什么启示?

阿富汗变局是世界百年变局的一个缩影。它给人们一个最大的启示,就是现在不再是超级大国肆意妄为的时代了。美国和阿富汗,一个是令人望而生畏的“巨无霸”,一个是满目疮痍的贫弱之国,但美国在阿富汗20年付出巨大代价,最后是怎么从阿富汗仓皇撤离的大家看得清清楚楚。我们过去说过,架上几门大炮就能霸占一个国家的时代已经一去不复返了,阿富汗战争又一次表明,军事武器再先进也支撑不了霸权。

追问:美国在阿富汗政策最大的教训是什么?您认为美国会汲取教训吗?

阿富汗战争结局印证了中国一句古话,一时强弱在于力,千秋胜负在于理。天下事都逃不出一个“理”字。背离了“理”,实力再强也行不通。

从阿富汗、伊拉克到叙利亚,美国已经栽过不少跟头,但每次似乎都没有从中吸取教训。美国声称,结束阿富汗战争是为更好应对大国竞争。再过20年,美国终会发现,他们找错了敌人,犯了一个更大的错误。正如中国网友所言,如果拿着冷战时代的旧车票,永远也登不上21世纪的“复兴号”。

二、国庆期间,杨洁篪主任同美国总统国家安全事务助理沙利文在瑞士苏黎世举行会晤。此前,中美两国元首两次通话,美副国务卿舍曼、特使克里分别访华。中美高层接触频繁能说明两国关系出现了一些缓和迹象吗?

今年以来,习近平主席和拜登总统两次通话,达成重要共识,为两国关系发展指明了方向。中美两国外交代表先后在安克雷奇、天津,以及上周在苏黎世举行对话,日前,刘鹤副总理和美国贸易代表戴琪举行通话,美国总统气候问题特使克里两次访华。中方同美方保持高层沟通对话,表明中方始终本着善意和诚意,积极推动改善中美关系,对话大门随时敞开。最近双方还成立联合工作组,就处理双边关系中的一些具体问题进行商谈并取得进展。这说明对话合作不可或缺,冲突对抗没有出路。我们重视美方近期关于中美关系的积极表态,希望美方切实付诸政策和行动,多干实事,共同做好中美关系这道必答题,回答好这一“世纪之问”。

追问:中美两国元首是否将近期举行峰会?是否会成为拐点?

习近平主席同拜登总统通话时,同意继续通过多种方式保持经常性联系。为落实两国元首通话共识,中美双方代表在苏黎世会晤中就年底前两国元首以视频方式举行会晤进行了讨论。同时,中美双方需要共同努力,为两国元首会晤营造良好氛围、创造积极条件。

三、10月初,美国贸易代表戴琪就拜登政府对华贸易政策发表演讲,提到中美脱钩不现实,认为重新挂钩是一种遥远的可能。但她也提到要和盟友一起应对中国“非市场行为”。您如何评价?

我们注意到美国贸易代表的讲话中有一些积极因素,同时坚决拒绝其无端指责。我想强调的是,中美是不可分割的利益共同体,即便在美方搞脱钩断供和疫情冲击的背景下,中美贸易额 2020 年逆势增长 8.8%,今年1至8月,中美贸易额更是同比增长 36.6%、达到 4700 亿美元。经贸合作可以说是“连筋带骨”,任何打击都会“伤筋动骨”。穆迪公司调查显示,对华贸易战让美国失去了约 30 万个就业岗位,平均每个家庭损失约 600 美元。美国对自中国进口商品加征的关税中,超过 90%由美国企业和消费者承担。

我注意到,上海美国商会 9 月最新调查显示,78%的受访企业表示对未来五年在华业务展望持“乐观或略微乐观”态度,比 2020 年提升近 20 个百分点。你刚才提及美国贸易代表戴琪也承认,与中国贸易“脱钩”在全球经济背景下并不现实,美需思考如何与中国“再挂钩”。希望美方真正改弦易辙,通过政商共同努力,使经贸合作成为打破中美关系僵局的“破冰船”。

四、美英澳宣布建立三方安全伙伴关系(AUKUS),并计划开展核潜艇合作,对地区局势会产生什么样的影响?

AUKUS 搞盎格鲁—撒克逊小圈子,为新冷战鼓风,挑动地缘零和博弈,有百害无一利。首先,AUKUS 带来核扩散风险,严重违反《不扩散核武器条约》精神,损害《南太平洋无核区条约》,破坏东南亚无核区建设。日前,美国核潜艇在南海发生撞击事故就是一个警示。虽暂未听说造成核泄漏,但性质很严重。核潜艇频繁出入南海,核扩散与核安全隐患很大,弄不好将引发核灾难。此外,AUKUS企图搞海上霸权,加剧地区军备竞赛,助长军事冒险,破坏地区和平稳定,中方坚决反对,地区各国和国际社会也有千万个理由共同反对和抵制它。

追问:有人说是中国近年来的强硬和军力增长给了AUKUS 这种战略联盟存在的理由,您如何看?

干坏事,找借口,让别人来背锅,这是典型的蛮不讲理。美英一边高举制裁大棒,不允许其他国家开发铀浓缩技术,一边明目张胆给澳装备核潜艇,炮制“中国强硬论”当做“遮羞布”,也掩盖不了赤裸裸的双重标准。在亚太地区搞种族划线、军事对抗、制造地区紧张,企图浑水摸鱼,这才是 AUKUS 这种所谓联盟存在的真正意图。

五、近期围绕台湾问题似乎有很多噪音。您曾说过台湾是一张危险的牌,但是有人似乎要打,您认为背后是何原因?有何后果?

你说的噪音,就是美方有些人违背一中承诺,不断踩红线,“切香肠”,打“台湾牌”。一个中国原则是中美建交和中美关系的基石。基石不牢,地动山摇。把基石当牌打,就如同抱薪玩火一样危险。台湾方面也不要甘愿被人当牌打。自以为是“王牌”,到头来只会沦为“废牌”和“弃牌”。

我想强调,任何搞“以台制华”、阻挠中国统一和复兴的企图终将失败。中国统一和复兴的进程是不可阻挡的。正如习近平主席日前在纪念辛亥革命110周年大会讲话中所指出的,任何人都不要低估中国人民捍卫国家主权和领土完整的坚强决心、坚定意志、强大能力。祖国完全统一的历史任务一定要实现,也一定能够实现。

六、美方一边说不寻求新冷战,一边集结小圈子,还推动所谓“民主峰会”。您怎么看?

我注意到拜登总统在联大发言中讲到不寻求新冷战,不在世界上搞分裂。但话音刚落,美方就拼凑“三方安全伙伴”,升级“四边机制”,拉紧“五眼联盟”,干的还是冷战那一套。

说到所谓“民主峰会”,美国在民主方面的记录并不光彩,国会山沦陷人们还记忆犹新。美国对外搞“颜色革命”、“民主改造”留下一个个烂摊子。再说,只有国际社会部分成员参加的“民主峰会”能有多民主?民主是全人类的共同价值,不是哪个国家的专利。垄断民主的定义权“拉一派、打一派”,以“民主对威权”划线挑动意识形态对抗,完全是对民主的歪曲和亵渎,将会贻害无穷。

追问:面对美方的错误做法,我们中国在外交上怎么应对?具体是怎么做的?

与美国忙于拉各种小圈子、搞地缘零和博弈相对照,中国更加积极维护国际和平稳定、推动构建人类命运共同体,不断为世界注入正能量。习近平主席今年在联大讲话中,向世界郑重提出全球发展倡议,致力于推动实现更加强劲、绿色、健康的全球发展,加快落实联合国 2030 年可持续发展议程。我们已经向世界提供超过 12.5亿剂疫苗,年内将提供 20 亿剂,积极凝聚全球抗疫合力,反对疫情溯源政治化,助推世界尽快走出疫情阴影。我们积极参与气候变化国际合作,落实习主席提出的气变合作主张和倡议,宣布不再新建境外煤电项目,筹备举办《生物多样性公约》第十五次缔约方大会、联合国全球可持续交通大会等,助力世界绿色低碳转型。我们同国际社会一道参与调解地区热点,在阿富汗、伊核、朝核等问题上发挥独特的建设性作用,维护地区和平稳定。我们坚持真正的多边主义,积极推动全球治理体系改革,坚决反对搞“新冷战”。中国外交始终顺应时代发展潮流,始终站在历史正确一边,始终维护国际公平正义。这条正确的道路,我们会坚定不移走下去。

七、在中国政府的不懈努力下,孟晚舟于9月25日回到祖国。有评论指出,中国是迄今为止唯一一个能够击退美国长臂管辖的国家。哪些因素促成这次努力成功?

经过中国政府不懈努力,孟晚舟在被非法拘押了1000多天之后终于平安回家,尤其是孟晚舟在中国国庆前夕平安归来,是献给祖国生日最好的礼物。

在孟晚舟被非法拘押近三年里,党和政府时刻牵挂,习近平主席亲自关心。中美两国元首通电话时,习主席明确就孟晚舟事件做工作,要求美方尽快妥善解决。有网友说得好,孟晚舟是因为中国的崛起而被拘押,也恰恰因为中国的崛起而获释。14亿中国人民给予孟晚舟坚定支持和强大声援。中方有关部门和驻美国、加拿大使领馆全力开展工作。外交部在那些天收到许多青年学生送来的鲜花,这些鲜花是对我们党外交为民的深情点赞。

追问:中国这次成功,对其他国家有怎样的意义?

有人说,孟晚舟回国,去掉的不仅是电子脚镣,而是霸权和胁迫的枷锁,它表明中国人民前进的步伐是阻挡不了的,任何羁绊终将被清除。我注意到阿尔斯通前高管皮耶鲁奇接受采访时说,孟晚舟事件将有望成为历史性的转折点,将鼓舞更多国家对霸权强权进行抗争。我认为他说的是对的。#孟晚舟回国是清除霸权和胁迫的枷锁#


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