沪指震荡整理创业板指涨近2% 白酒与家电股领涨
A股三大指数今日走势分化，沪指全天维持震荡整理态势，最终微幅收涨0.02%，收报3225.12点；深成指与创业板指强势上攻，深成指收涨1.39%，收报13420.96点；创业板指收涨1.98%，收报2708.39点。两市合计成交8124亿元，行业板块涨跌互现，白酒与家电板块强势领涨。北向资金今日净买入30.8亿元。
对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。
中信证券认为，外部欧美疫情反复的影响有限；内部基本面预期修正诱发的调仓接近尾声，科创板IPO对市场流动性压制的高点已过：预计11月A股将进入持续两个月的内外部扰动真空期，基本面持续改善将驱动增量资金入场，打破市场流动性弱平衡的格局，重启中期慢涨。配置上，延续对顺周期和低估值板块的推荐，主要包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工，受益于国内消费修复的酒店、白酒、家电、汽车、家居，以及绝对估值低的保险和银行。此外，建议继续关注“十四五”规划纲要落地催化的细分热点领域。
招商证券发布研报表示，进入2020年11月，我们预计市场将会震荡走高，继续冲击前期新高，主要原因在于三季报整体盈利改善明显，仍处在加速上行的过程中，落地后美国财政刺激计划可期，欧洲疫情反复后，也有望开启一轮新的刺激计划。国内货币政策短期内难以大幅收紧。部分低估值顺周期板块在业绩大幅改善后的估值有望提升，同时临近年底，市场有望持续向低估值顺周期方向调仓，使得权重指数将会有更好的表现。
海通策略发布2020年三季报点评认为，今年上半年业绩表现优异的行业主要集中在消费和科技，而周期类行业业绩较差。这是因为今年年初疫情爆发直接刺激了对医疗物资和服务的需求，疫情期间农产品和食品是必需消费品，同时隔离防控措施也刺激了信息经济大发展。而疫情期间居民出行受限，从而导致交通运输、石油石化等周期行业业绩恶化。进入三季度后，经济环境开始发生了明显变化，我国疫情防控取得了显著成效，全国已经逐步开展正常的经济生产活动，早周期行业业绩开始改善。按照这个逻辑推演，四季度后周期行业业绩有望继续改善，比如金融、地产等。
兴业证券展望11月，外部的不确定性，短期难消除，全球投资者呈现出强避险情绪，风险资产期情绪偏弱，整体市场养精蓄锐为主。但中长期看，国内“十四五”公报已发布，细则内容将逐步清晰，围绕“双循环”，外部的扰动较难影响国内积极向好的经济复苏，服务型消费逐步转好的特征，整体A股向好的局面也没改变。聚焦金融等低估值和经济复苏主线的配置价值，中长期聚焦科技与消费主线。周期制造，把握补库存，经济复苏主线，特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如汽车、造纸、机械等中游制造业，化工、建材、有色等中游原材料。
方正证券分析，随着经济逐渐恢复到潜在增长水平附近，逆周期调整政策框架演变为跨周期调节，总量政策在2021年继续放松的概率较小，估值进一步提升的空间受限。市场节奏看，N型走势概率偏大，明年一季度前还是找机会为主，一二季度之交市场存在调整的压力。“双周期”配置框架：顺周期+科技。传统经济周期下包含经济复苏周期(推荐金融、有色)、地产后周期(家电、轻工、汽车)、补库存周期(机械、化工、建材)，数字经济周期下包含新基建周期(5G、新能源)、产业升级周期(高端制造、国防军工、医药生物)、平台发展周期(物联网、云计算)。
中金公司指出，A股上市公司2020年三季报业绩已经基本披露完毕。全部A股/金融/非金融净利润第三季度增长17%/3%/30%(对比：2Q20增速-12%/-23%/1%)，前三季度净利润分别增长-6%/-7%/-5%。行业方面重点关注业绩向好的三条主线：一是受益于经济向上修复、国内复工复产深化、国际商品价格反弹的中上游周期性行业业绩增速显著好转；二是产业景气度继续向好或有所抬升的新经济领域；三是部分泛消费行业业绩向好或继续维持稳健增长。非金融三季度利润率继续企稳回升，杠杆率中值持平略降，企业现金流仍在改善，库存水平仍在低位，资本开支增速继续抬升。往未来看，我们预计四季度A股盈利仍有望继续改善，明年增速或实现双位数以上增长。
广发证券表示，海外疫情反复下修欧美经济增长预期，但本轮欧洲“封国”力度相对较弱，生产和消费活动不至于完全停顿；近期欧洲央行释放货币政策进一步宽松的信号，由于美联储已划出“无限量宽松”的底线，因此我们判断3月全球流动性危机较难重现。
开源证券研判，回顾10月，A股涨跌幅靠前的板块主要集中在顺周期消费、新能源以及银行板块，一定程度反应了驱动力转向了出口、消费和制造业等领域，我们认为，这对于经济修复完全依赖于逆周期调节政策的观点是一种有效修正。进入11月后，着眼2021年将成为市场一段时间的主要矛盾，但我们并不建议压注任何一种宏观经济走向，此时金融板块(银行、保险、房地产)成为最佳选择：可以在上行风险中提供可观收益，在下行中提供保护，在中性假设下保证投资者获得基本收益。同时我们推荐：化工(大炼化、钛白粉)、有色(铜，铝)、集运、煤炭、家电、汽车及工程机械。
粤开证券预测，未来市场环境大概率为流动性紧平衡，信用周期逐步见顶，微观资金面趋弱，企业盈利继续改善，市场的不确定性主要为内外两大事件。国内方面，“十四五”规划将带来政策预期升温；海外方面，十一月初最大不确定性即将落地，尘埃落定后叠加业绩空窗期，有望提振市场风险偏好。配置方面，银行、汽车、家电等低估值顺周期板块具备较高安全边际，有望受到资金青睐，而在外围扰动落地之前，科技板块的不确定性较高，建议投资者关注以下主线：(1)顺周期方向，把握补库存、经济复苏主线。比如军工上游、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备；(2)围绕“十四五”规划，双循环与自主可控等新经济方向，包括数字经济、科技国产替代领域，如新能源汽车、半导体、软件设计、高端设备等方面竞争格局长期向好的行业龙头；(3)三季报业绩兑现且景气趋势能够延续到明年的方向。
中泰证券认为，当下而言，市场调整可能尚有惯性，但已无需过度悲观。当前市场对长线资金更为友好，适合做远期布局。配置思路上，主要建议关注三个方向，一是竞争格局长期向好的行业龙头，尤其是硬科技与新消费领域，龙头公司在当前市场格局下流动性溢价更为明显；二是围绕十四五规划与国家中长期经济社会发展战略的若干问题，内循环与自主可控等新经济方向可能是短期发力点；三是叠加三季报与政策导向，部分小市值公司适合长期布局。
A股三大指数今日走势分化，沪指全天维持震荡整理态势，最终微幅收涨0.02%，收报3225.12点；深成指与创业板指强势上攻，深成指收涨1.39%，收报13420.96点；创业板指收涨1.98%，收报2708.39点。两市合计成交8124亿元，行业板块涨跌互现，白酒与家电板块强势领涨。北向资金今日净买入30.8亿元。
对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。
中信证券认为，外部欧美疫情反复的影响有限；内部基本面预期修正诱发的调仓接近尾声，科创板IPO对市场流动性压制的高点已过：预计11月A股将进入持续两个月的内外部扰动真空期，基本面持续改善将驱动增量资金入场，打破市场流动性弱平衡的格局，重启中期慢涨。配置上，延续对顺周期和低估值板块的推荐，主要包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工，受益于国内消费修复的酒店、白酒、家电、汽车、家居，以及绝对估值低的保险和银行。此外，建议继续关注“十四五”规划纲要落地催化的细分热点领域。
招商证券发布研报表示，进入2020年11月，我们预计市场将会震荡走高，继续冲击前期新高，主要原因在于三季报整体盈利改善明显，仍处在加速上行的过程中，落地后美国财政刺激计划可期，欧洲疫情反复后，也有望开启一轮新的刺激计划。国内货币政策短期内难以大幅收紧。部分低估值顺周期板块在业绩大幅改善后的估值有望提升，同时临近年底，市场有望持续向低估值顺周期方向调仓，使得权重指数将会有更好的表现。
海通策略发布2020年三季报点评认为，今年上半年业绩表现优异的行业主要集中在消费和科技，而周期类行业业绩较差。这是因为今年年初疫情爆发直接刺激了对医疗物资和服务的需求，疫情期间农产品和食品是必需消费品，同时隔离防控措施也刺激了信息经济大发展。而疫情期间居民出行受限，从而导致交通运输、石油石化等周期行业业绩恶化。进入三季度后，经济环境开始发生了明显变化，我国疫情防控取得了显著成效，全国已经逐步开展正常的经济生产活动，早周期行业业绩开始改善。按照这个逻辑推演，四季度后周期行业业绩有望继续改善，比如金融、地产等。
兴业证券展望11月，外部的不确定性，短期难消除，全球投资者呈现出强避险情绪，风险资产期情绪偏弱，整体市场养精蓄锐为主。但中长期看，国内“十四五”公报已发布，细则内容将逐步清晰，围绕“双循环”，外部的扰动较难影响国内积极向好的经济复苏，服务型消费逐步转好的特征，整体A股向好的局面也没改变。聚焦金融等低估值和经济复苏主线的配置价值，中长期聚焦科技与消费主线。周期制造，把握补库存，经济复苏主线，特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如汽车、造纸、机械等中游制造业，化工、建材、有色等中游原材料。
方正证券分析，随着经济逐渐恢复到潜在增长水平附近，逆周期调整政策框架演变为跨周期调节，总量政策在2021年继续放松的概率较小，估值进一步提升的空间受限。市场节奏看，N型走势概率偏大，明年一季度前还是找机会为主，一二季度之交市场存在调整的压力。“双周期”配置框架：顺周期+科技。传统经济周期下包含经济复苏周期(推荐金融、有色)、地产后周期(家电、轻工、汽车)、补库存周期(机械、化工、建材)，数字经济周期下包含新基建周期(5G、新能源)、产业升级周期(高端制造、国防军工、医药生物)、平台发展周期(物联网、云计算)。
中金公司指出，A股上市公司2020年三季报业绩已经基本披露完毕。全部A股/金融/非金融净利润第三季度增长17%/3%/30%(对比：2Q20增速-12%/-23%/1%)，前三季度净利润分别增长-6%/-7%/-5%。行业方面重点关注业绩向好的三条主线：一是受益于经济向上修复、国内复工复产深化、国际商品价格反弹的中上游周期性行业业绩增速显著好转；二是产业景气度继续向好或有所抬升的新经济领域；三是部分泛消费行业业绩向好或继续维持稳健增长。非金融三季度利润率继续企稳回升，杠杆率中值持平略降，企业现金流仍在改善，库存水平仍在低位，资本开支增速继续抬升。往未来看，我们预计四季度A股盈利仍有望继续改善，明年增速或实现双位数以上增长。
广发证券表示，海外疫情反复下修欧美经济增长预期，但本轮欧洲“封国”力度相对较弱，生产和消费活动不至于完全停顿；近期欧洲央行释放货币政策进一步宽松的信号，由于美联储已划出“无限量宽松”的底线，因此我们判断3月全球流动性危机较难重现。
开源证券研判，回顾10月，A股涨跌幅靠前的板块主要集中在顺周期消费、新能源以及银行板块，一定程度反应了驱动力转向了出口、消费和制造业等领域，我们认为，这对于经济修复完全依赖于逆周期调节政策的观点是一种有效修正。进入11月后，着眼2021年将成为市场一段时间的主要矛盾，但我们并不建议压注任何一种宏观经济走向，此时金融板块(银行、保险、房地产)成为最佳选择：可以在上行风险中提供可观收益，在下行中提供保护，在中性假设下保证投资者获得基本收益。同时我们推荐：化工(大炼化、钛白粉)、有色(铜，铝)、集运、煤炭、家电、汽车及工程机械。
粤开证券预测，未来市场环境大概率为流动性紧平衡，信用周期逐步见顶，微观资金面趋弱，企业盈利继续改善，市场的不确定性主要为内外两大事件。国内方面，“十四五”规划将带来政策预期升温；海外方面，十一月初最大不确定性即将落地，尘埃落定后叠加业绩空窗期，有望提振市场风险偏好。配置方面，银行、汽车、家电等低估值顺周期板块具备较高安全边际，有望受到资金青睐，而在外围扰动落地之前，科技板块的不确定性较高，建议投资者关注以下主线：(1)顺周期方向，把握补库存、经济复苏主线。比如军工上游、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备；(2)围绕“十四五”规划，双循环与自主可控等新经济方向，包括数字经济、科技国产替代领域，如新能源汽车、半导体、软件设计、高端设备等方面竞争格局长期向好的行业龙头；(3)三季报业绩兑现且景气趋势能够延续到明年的方向。
中泰证券认为，当下而言，市场调整可能尚有惯性，但已无需过度悲观。当前市场对长线资金更为友好，适合做远期布局。配置思路上，主要建议关注三个方向，一是竞争格局长期向好的行业龙头，尤其是硬科技与新消费领域，龙头公司在当前市场格局下流动性溢价更为明显；二是围绕十四五规划与国家中长期经济社会发展战略的若干问题，内循环与自主可控等新经济方向可能是短期发力点；三是叠加三季报与政策导向，部分小市值公司适合长期布局。
十大券商策略：A股11月继续冲击前期新高！风格反复是调整组合的好时机
中信证券：不确定渐次落地，空窗期渐入佳境
外部欧美疫情反复的影响有限；内部基本面预期修正诱发的调仓接近尾声，科创板IPO对市场流动性压制的高点已过：预计11月A股将进入持续两个月的内外部扰动真空期，基本面持续改善将驱动增量资金入场，打破市场流动性弱平衡的格局，重启中期慢涨。
配置上，我们延续对顺周期和低估值板块的推荐，主要包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工，受益于国内消费修复的酒店、白酒、家电、汽车、家居，以及绝对估值低的保险和银行。此外，建议继续关注“十四五”规划纲要落地催化的细分热点领域。
招商证券：A股11月继续冲击前期新高
招商证券发布研报表示，进入2020年11月，我们预计市场将会震荡走高，继续冲击前期新高，主要原因在于三季报整体盈利改善明显，仍处在加速上行的过程中，落地后美国财政刺激计划可期，欧洲疫情反复后，也有望开启一轮新的刺激计划。
国内货币政策短期内难以大幅收紧。部分低估值顺周期板块在业绩大幅改善后的估值有望提升，同时临近年底，市场有望持续向低估值顺周期方向调仓，使得权重指数将会有更好的表现。
海通证券：四季度后周期行业业绩有望继续改善
海通策略发布2020年三季报点评认为，今年上半年业绩表现优异的行业主要集中在消费和科技，而周期类行业业绩较差。这是因为今年年初疫情爆发直接刺激了对医疗物资和服务的需求，疫情期间农产品和食品是必需消费品，同时隔离防控措施也刺激了信息经济大发展。而疫情期间居民出行受限，从而导致交通运输、石油石化等周期行业业绩恶化。
进入三季度后，经济环境开始发生了明显变化，我国疫情防控取得了显著成效，全国已经逐步开展正常的经济生产活动，早周期行业业绩开始改善。按照这个逻辑推演，四季度后周期行业业绩有望继续改善，比如金融、地产等。
兴业证券：持久战，整体市场养精蓄锐为主
展望11月，外部的不确定性，短期难消除，全球投资者呈现出强避险情绪，风险资产期情绪偏弱，整体市场养精蓄锐为主。但中长期看，国内“十四五”公报已发布，细则内容将逐步清晰，围绕“双循环”，外部的扰动较难影响国内积极向好的经济复苏，服务型消费逐步转好的特征，整体A股向好的局面也没改变。
聚焦金融等低估值和经济复苏主线的配置价值，中长期聚焦科技与消费主线。周期制造，把握补库存，经济复苏主线，特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如汽车、造纸、机械等中游制造业，化工、建材、有色等中游原材料。
方正证券：爬坡换挡，因时而变
随着经济逐渐恢复到潜在增长水平附近，逆周期调整政策框架演变为跨周期调节，总量政策在2021年继续放松的概率较小，估值进一步提升的空间受限。市场节奏看，N型走势概率偏大，明年一季度前还是找机会为主，一二季度之交市场存在调整的压力。
“双周期”配置框架：顺周期+科技。传统经济周期下包含经济复苏周期(推荐金融、有色)、地产后周期(家电、轻工、汽车)、补库存周期(机械、化工、建材)，数字经济周期下包含新基建周期(5G、新能源)、产业升级周期(高端制造、国防军工、医药生物)、平台发展周期(物联网、云计算)。
中金公司：四季度A股盈利有望继续改善，明年增速或实现双位数以上增长
A股上市公司2020年三季报业绩已经基本披露完毕。全部A股/金融/非金融净利润第三季度增长17%/3%/30%(对比：2Q20增速-12%/-23%/1%)，前三季度净利润分别增长-6%/-7%/-5%。
行业方面重点关注业绩向好的三条主线：一是受益于经济向上修复、国内复工复产深化、国际商品价格反弹的中上游周期性行业业绩增速显著好转；二是产业景气度继续向好或有所抬升的新经济领域；三是部分泛消费行业业绩向好或继续维持稳健增长。非金融三季度利润率继续企稳回升，杠杆率中值持平略降，企业现金流仍在改善，库存水平仍在低位，资本开支增速继续抬升。往未来看，我们预计四季度A股盈利仍有望继续改善，明年增速或实现双位数以上增长。
广发证券：跨年“估值切换”深化“估值降维”
海外疫情反复下修欧美经济增长预期，但本轮欧洲“封国”力度相对较弱，生产和消费活动不至于完全停顿；近期欧洲央行释放货币政策进一步宽松的信号，由于美联储已划出“无限量宽松”的底线，因此我们判断3月全球流动性危机较难重现。
开源证券：风格反复，是投资者调整组合的好时机
回顾10月，A股涨跌幅靠前的板块主要集中在顺周期消费、新能源以及银行板块，一定程度反应了驱动力转向了出口、消费和制造业等领域，我们认为，这对于经济修复完全依赖于逆周期调节政策的观点是一种有效修正。
进入11月后，着眼2021年将成为市场一段时间的主要矛盾，但我们并不建议压注任何一种宏观经济走向，此时金融板块(银行、保险、房地产)成为最佳选择：可以在上行风险中提供可观收益，在下行中提供保护，在中性假设下保证投资者获得基本收益。同时我们推荐：化工(大炼化、钛白粉)、有色(铜，铝)、集运、煤炭、家电、汽车及工程机械。
粤开证券：不确定性即将落地叠加业绩空窗期
未来市场环境大概率为流动性紧平衡，信用周期逐步见顶，微观资金面趋弱，企业盈利继续改善，市场的不确定性主要为内外两大事件。国内方面，“十四五”规划将带来政策预期升温；海外方面，十一月初最大不确定性即将落地，尘埃落定后叠加业绩空窗期，有望提振市场风险偏好。
配置方面，银行、汽车、家电等低估值顺周期板块具备较高安全边际，有望受到资金青睐，而在外围扰动落地之前，科技板块的不确定性较高，建议投资者关注以下主线：
(1)顺周期方向，把握补库存、经济复苏主线。比如军工上游、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备；
(2)围绕“十四五”规划，双循环与自主可控等新经济方向，包括数字经济、科技国产替代领域，如新能源汽车、半导体、软件设计、高端设备等方面竞争格局长期向好的行业龙头；
(3)三季报业绩兑现且景气趋势能够延续到明年的方向。
中泰证券：波动率上升但市场定价已较充分
当下而言，市场调整可能尚有惯性，但已无需过度悲观。当前市场对长线资金更为友好，适合做远期布局。
配置思路上，主要建议关注三个方向，一是竞争格局长期向好的行业龙头，尤其是硬科技与新消费领域，龙头公司在当前市场格局下流动性溢价更为明显；二是围绕十四五规划与国家中长期经济社会发展战略的若干问题，内循环与自主可控等新经济方向可能是短期发力点；三是叠加三季报与政策导向，部分小市值公司适合长期布局。
中信证券：不确定渐次落地，空窗期渐入佳境
外部欧美疫情反复的影响有限；内部基本面预期修正诱发的调仓接近尾声，科创板IPO对市场流动性压制的高点已过：预计11月A股将进入持续两个月的内外部扰动真空期，基本面持续改善将驱动增量资金入场，打破市场流动性弱平衡的格局，重启中期慢涨。
配置上，我们延续对顺周期和低估值板块的推荐，主要包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工，受益于国内消费修复的酒店、白酒、家电、汽车、家居，以及绝对估值低的保险和银行。此外，建议继续关注“十四五”规划纲要落地催化的细分热点领域。
招商证券：A股11月继续冲击前期新高
招商证券发布研报表示，进入2020年11月，我们预计市场将会震荡走高，继续冲击前期新高，主要原因在于三季报整体盈利改善明显，仍处在加速上行的过程中，落地后美国财政刺激计划可期，欧洲疫情反复后，也有望开启一轮新的刺激计划。
国内货币政策短期内难以大幅收紧。部分低估值顺周期板块在业绩大幅改善后的估值有望提升，同时临近年底，市场有望持续向低估值顺周期方向调仓，使得权重指数将会有更好的表现。
海通证券：四季度后周期行业业绩有望继续改善
海通策略发布2020年三季报点评认为，今年上半年业绩表现优异的行业主要集中在消费和科技，而周期类行业业绩较差。这是因为今年年初疫情爆发直接刺激了对医疗物资和服务的需求，疫情期间农产品和食品是必需消费品，同时隔离防控措施也刺激了信息经济大发展。而疫情期间居民出行受限，从而导致交通运输、石油石化等周期行业业绩恶化。
进入三季度后，经济环境开始发生了明显变化，我国疫情防控取得了显著成效，全国已经逐步开展正常的经济生产活动，早周期行业业绩开始改善。按照这个逻辑推演，四季度后周期行业业绩有望继续改善，比如金融、地产等。
兴业证券：持久战，整体市场养精蓄锐为主
展望11月，外部的不确定性，短期难消除，全球投资者呈现出强避险情绪，风险资产期情绪偏弱，整体市场养精蓄锐为主。但中长期看，国内“十四五”公报已发布，细则内容将逐步清晰，围绕“双循环”，外部的扰动较难影响国内积极向好的经济复苏，服务型消费逐步转好的特征，整体A股向好的局面也没改变。
聚焦金融等低估值和经济复苏主线的配置价值，中长期聚焦科技与消费主线。周期制造，把握补库存，经济复苏主线，特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如汽车、造纸、机械等中游制造业，化工、建材、有色等中游原材料。
方正证券：爬坡换挡，因时而变
随着经济逐渐恢复到潜在增长水平附近，逆周期调整政策框架演变为跨周期调节，总量政策在2021年继续放松的概率较小，估值进一步提升的空间受限。市场节奏看，N型走势概率偏大，明年一季度前还是找机会为主，一二季度之交市场存在调整的压力。
“双周期”配置框架：顺周期+科技。传统经济周期下包含经济复苏周期(推荐金融、有色)、地产后周期(家电、轻工、汽车)、补库存周期(机械、化工、建材)，数字经济周期下包含新基建周期(5G、新能源)、产业升级周期(高端制造、国防军工、医药生物)、平台发展周期(物联网、云计算)。
中金公司：四季度A股盈利有望继续改善，明年增速或实现双位数以上增长
A股上市公司2020年三季报业绩已经基本披露完毕。全部A股/金融/非金融净利润第三季度增长17%/3%/30%(对比：2Q20增速-12%/-23%/1%)，前三季度净利润分别增长-6%/-7%/-5%。
行业方面重点关注业绩向好的三条主线：一是受益于经济向上修复、国内复工复产深化、国际商品价格反弹的中上游周期性行业业绩增速显著好转；二是产业景气度继续向好或有所抬升的新经济领域；三是部分泛消费行业业绩向好或继续维持稳健增长。非金融三季度利润率继续企稳回升，杠杆率中值持平略降，企业现金流仍在改善，库存水平仍在低位，资本开支增速继续抬升。往未来看，我们预计四季度A股盈利仍有望继续改善，明年增速或实现双位数以上增长。
广发证券：跨年“估值切换”深化“估值降维”
海外疫情反复下修欧美经济增长预期，但本轮欧洲“封国”力度相对较弱，生产和消费活动不至于完全停顿；近期欧洲央行释放货币政策进一步宽松的信号，由于美联储已划出“无限量宽松”的底线，因此我们判断3月全球流动性危机较难重现。
开源证券：风格反复，是投资者调整组合的好时机
回顾10月，A股涨跌幅靠前的板块主要集中在顺周期消费、新能源以及银行板块，一定程度反应了驱动力转向了出口、消费和制造业等领域，我们认为，这对于经济修复完全依赖于逆周期调节政策的观点是一种有效修正。
进入11月后，着眼2021年将成为市场一段时间的主要矛盾，但我们并不建议压注任何一种宏观经济走向，此时金融板块(银行、保险、房地产)成为最佳选择：可以在上行风险中提供可观收益，在下行中提供保护，在中性假设下保证投资者获得基本收益。同时我们推荐：化工(大炼化、钛白粉)、有色(铜，铝)、集运、煤炭、家电、汽车及工程机械。
粤开证券：不确定性即将落地叠加业绩空窗期
未来市场环境大概率为流动性紧平衡，信用周期逐步见顶，微观资金面趋弱，企业盈利继续改善，市场的不确定性主要为内外两大事件。国内方面，“十四五”规划将带来政策预期升温；海外方面，十一月初最大不确定性即将落地，尘埃落定后叠加业绩空窗期，有望提振市场风险偏好。
配置方面，银行、汽车、家电等低估值顺周期板块具备较高安全边际，有望受到资金青睐，而在外围扰动落地之前，科技板块的不确定性较高，建议投资者关注以下主线：
(1)顺周期方向，把握补库存、经济复苏主线。比如军工上游、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备；
(2)围绕“十四五”规划，双循环与自主可控等新经济方向，包括数字经济、科技国产替代领域，如新能源汽车、半导体、软件设计、高端设备等方面竞争格局长期向好的行业龙头；
(3)三季报业绩兑现且景气趋势能够延续到明年的方向。
中泰证券：波动率上升但市场定价已较充分
当下而言，市场调整可能尚有惯性，但已无需过度悲观。当前市场对长线资金更为友好，适合做远期布局。
配置思路上，主要建议关注三个方向，一是竞争格局长期向好的行业龙头，尤其是硬科技与新消费领域，龙头公司在当前市场格局下流动性溢价更为明显；二是围绕十四五规划与国家中长期经济社会发展战略的若干问题，内循环与自主可控等新经济方向可能是短期发力点；三是叠加三季报与政策导向，部分小市值公司适合长期布局。
秋天的第一杯奶茶火了，奶茶还是门好生意吗？
刚入秋，“秋天第一杯奶茶”便在社交媒体上莫名爆红，微博话题阅读量高达23亿，超91.5万人次讨论。恰逢“十一”长假，一些品牌奶茶店顺势推出桶装奶茶，外卖平台也推出了限时活动，多个品牌的奶茶销售量翻了3—4倍，喜茶、1点点等品牌的部分门店甚至因为爆单而“暂时打烊”。
“奶茶梗”的爆发绝非一日之功，表现了长久以来年轻消费者对奶茶的依赖与喜爱，其爆发式流行的背后是奶茶独特文化价值长足的积累。然而，有业内人士表示，奶茶早已过了创业的最好时代，秋天第一杯奶茶虽火了，但奶茶已不是一门好生意。
火的为什么是奶茶
20世纪90年代，奶茶开始传入国内，逐渐开启了第一轮奶茶新风潮。随着消费升级，奶茶从最初的粉末时代，逐渐迭代到如今更加追求品质与健康的新茶饮时代。
随着近年来奶茶市场份额不断扩大、品牌数量增速加快。目前，经营范围内包含奶茶的企业超过14万家，今年上半年，虽受疫情影响，全国茶饮店数量仍保持在48万家。
据前瞻产业研究院发布的《2020—2025年中国新式茶饮行业市场前景预测与投资战略规划分析报告》显示，中国新式茶饮市场规模约为1405亿元。2020年中国新式茶饮潜在市场规模为500亿元左右。新式茶饮门店快速扩张主要来自消费者对常规饮料的替代和消费群体对健康茶饮的需求。
丰富的品牌、精致的包装、多元的口味，奶茶逐渐上位，成为年轻人眼中时尚标签。数据显示，当前奶茶消费者以30岁以下的年轻人为主，其中女性又占绝大部分。在2020年第二季度，近半数的消费者会把奶茶作为下午茶，超过三成的消费者会在购物或聚餐时购买奶茶。
奶茶一直自带热搜体质，如“手持奶茶自拍大赛”“5L桶装奶茶”“疫情之后最想吃的”“珍珠奶茶的做法”“奶茶上瘾综合症”等话题，拥有数万点评量和阅读量。有业内人士表示，奶茶不仅是饮用功能上的迭代升级和演进，在品牌调性、空间营造和内容输出等方面也赋予了诸多精神标签和属性，具备货币等价物、社交属性与消费价值观等一系列的价值与权衡作用。
但在经济学家宋清辉看来，所谓的奶茶经济并不存在，“奶茶经济”的成功在于最后的营销炒作，雇人排队是网红店的基本套路。例如某些网红奶茶经常会雇人排队，或者外面雇请大量保安去维护秩序，限定顾客购买奶茶的数量，久而久之就催生出一种新型业态，即所谓的“奶茶经济”。
奶茶生意能否持续红火
奶茶生意持续火热，吸引越来越多的商家想进入这个竞争激烈的行业。有数据显示，去年全国奶茶门店增加到23000家，但超过九成的奶茶店不盈利，能够运营超过一年的奶茶店也不到两成。
受疫情影响，整个行业被洗牌，头部品牌在供应链、运营以及线上线下一体化等方面的优势被放大，而小品牌的抗风险能力不足，容易被淘汰。当下头部品牌已经稳固，截至今年2月，奈雪的茶已遍布全国50多个城市，共349家门店；2020年喜茶计划门店总数达到800家。在喜茶与奈雪的茶之后，还有鹿角巷、蜜雪冰城等奶茶品牌，要打出一个新的奶茶品牌实属不易。
头部品牌除了资本的靠拢，在供应链、门店效率等多方面都存在优势。喜茶用3年的时间自建有机茶园；奈雪的茶融资后就出资做供应链，自建了茶园、果园、花园以及中央工厂；古茗拥有自建果园，在云南种橙子、在泰国种香水柠檬、在新疆种哈密瓜。
“大品牌在产品、品牌以及运营效率上都有坚实的基础。单从供应链来说，大品牌的供应链更具长期稳定性与效率，有些优质供应链资源小品牌要以很高的价格才能拿到，甚至根本拿不到。”天图投资管理合伙人潘攀认为，横向做比较意义不大，一个品牌的好与坏要看在自己的价格带中是否有竞争力。
未来，奶茶市场的竞争只会更激烈，不仅是小品牌面临着难题，头部品牌亦是如此。高端市场已经趋于饱和，下沉市场成了奶茶品牌的选择。如一杯喜茶的单价都在20元以上，消费者的新鲜劲过去之后也会被价格劝退。为了抢占更多的市场份额，喜茶推出了新品牌喜小茶，最便宜的奶茶仅6元，最贵的也不超过16元，这对主打平价的奶茶品牌来说是一个不小的竞争，但也容易让喜茶丧失品牌光环，如何权衡，成为奶茶品牌要解决的重要问题。
健康需求成为另一道坎
茶饮品牌除了需要不断开发新产品、激发消费者的新鲜感，还面临着更大的挑战，即能否适配消费者日益提升的健康意识。如今消费者对健康与身材管理的需求超过了以往时代，如今标榜着低糖低脂的健康饮品比比皆是。零糖零脂零卡概念的出现，更是精准命中了消费者对无糖饮料的诉求。
曾经的奶茶爱好者小姚表示，一杯奶茶通常包含高热量的芝士乳酪、奶油，高糖分的果葡糖浆等配料，自己有一段时间经常饮用，体重明显增长，体脂率上升。为了健身，他已近一年时间没有购买过奶茶饮料。
有业内人士表示，奶茶品牌不得不调整发展策略应对消费者需求，阻击来自其他领域无糖饮料品牌的侧翼进攻。要健康，必然是寡淡无味；要口感，就需要在一定程度上舍弃健康需求。
不少品牌已经在行动，喜茶已经通过旗下喜小茶瓶装厂推出了零糖零脂气泡水饮料等，彰显一种健康的饮料产品理念；而奈雪的茶、乐乐茶等一批茶饮品牌同样在配料选择中推出零卡零糖的选项，使用赤藓糖醇、阿拉伯糖等代糖甜味剂。
有消费者认为，配料成分的修改会让自己更放心饮用奶茶。但也有消费者认为，高糖高热量是这类茶饮料的灵魂，代糖的口感也存在差异，为了身体健康，只能减少消费频次。
以往，奶茶更多只是一个消费符号、一个消费者需要的符号，而它与健康无关，但是随着零糖的健康消费的需求成为未来趋势与标签，它如何兼顾平衡好消费者对于口味的需求成为关键。一杯奶茶并不昂贵，关键是它是否能成为打动消费者的那个符号。因此，目前奶茶赛道竞争的关键，不仅来自区域市场的扩张、优质商圈的选址，也在于如何迎合当下时代大势与消费者的新偏好，兼顾消费者健康与品位彰显的需求。
（王瀚 综合整理）
刚入秋，“秋天第一杯奶茶”便在社交媒体上莫名爆红，微博话题阅读量高达23亿，超91.5万人次讨论。恰逢“十一”长假，一些品牌奶茶店顺势推出桶装奶茶，外卖平台也推出了限时活动，多个品牌的奶茶销售量翻了3—4倍，喜茶、1点点等品牌的部分门店甚至因为爆单而“暂时打烊”。
“奶茶梗”的爆发绝非一日之功，表现了长久以来年轻消费者对奶茶的依赖与喜爱，其爆发式流行的背后是奶茶独特文化价值长足的积累。然而，有业内人士表示，奶茶早已过了创业的最好时代，秋天第一杯奶茶虽火了，但奶茶已不是一门好生意。
火的为什么是奶茶
20世纪90年代，奶茶开始传入国内，逐渐开启了第一轮奶茶新风潮。随着消费升级，奶茶从最初的粉末时代，逐渐迭代到如今更加追求品质与健康的新茶饮时代。
随着近年来奶茶市场份额不断扩大、品牌数量增速加快。目前，经营范围内包含奶茶的企业超过14万家，今年上半年，虽受疫情影响，全国茶饮店数量仍保持在48万家。
据前瞻产业研究院发布的《2020—2025年中国新式茶饮行业市场前景预测与投资战略规划分析报告》显示，中国新式茶饮市场规模约为1405亿元。2020年中国新式茶饮潜在市场规模为500亿元左右。新式茶饮门店快速扩张主要来自消费者对常规饮料的替代和消费群体对健康茶饮的需求。
丰富的品牌、精致的包装、多元的口味，奶茶逐渐上位，成为年轻人眼中时尚标签。数据显示，当前奶茶消费者以30岁以下的年轻人为主，其中女性又占绝大部分。在2020年第二季度，近半数的消费者会把奶茶作为下午茶，超过三成的消费者会在购物或聚餐时购买奶茶。
奶茶一直自带热搜体质，如“手持奶茶自拍大赛”“5L桶装奶茶”“疫情之后最想吃的”“珍珠奶茶的做法”“奶茶上瘾综合症”等话题，拥有数万点评量和阅读量。有业内人士表示，奶茶不仅是饮用功能上的迭代升级和演进，在品牌调性、空间营造和内容输出等方面也赋予了诸多精神标签和属性，具备货币等价物、社交属性与消费价值观等一系列的价值与权衡作用。
但在经济学家宋清辉看来，所谓的奶茶经济并不存在，“奶茶经济”的成功在于最后的营销炒作，雇人排队是网红店的基本套路。例如某些网红奶茶经常会雇人排队，或者外面雇请大量保安去维护秩序，限定顾客购买奶茶的数量，久而久之就催生出一种新型业态，即所谓的“奶茶经济”。
奶茶生意能否持续红火
奶茶生意持续火热，吸引越来越多的商家想进入这个竞争激烈的行业。有数据显示，去年全国奶茶门店增加到23000家，但超过九成的奶茶店不盈利，能够运营超过一年的奶茶店也不到两成。
受疫情影响，整个行业被洗牌，头部品牌在供应链、运营以及线上线下一体化等方面的优势被放大，而小品牌的抗风险能力不足，容易被淘汰。当下头部品牌已经稳固，截至今年2月，奈雪的茶已遍布全国50多个城市，共349家门店；2020年喜茶计划门店总数达到800家。在喜茶与奈雪的茶之后，还有鹿角巷、蜜雪冰城等奶茶品牌，要打出一个新的奶茶品牌实属不易。
头部品牌除了资本的靠拢，在供应链、门店效率等多方面都存在优势。喜茶用3年的时间自建有机茶园；奈雪的茶融资后就出资做供应链，自建了茶园、果园、花园以及中央工厂；古茗拥有自建果园，在云南种橙子、在泰国种香水柠檬、在新疆种哈密瓜。
“大品牌在产品、品牌以及运营效率上都有坚实的基础。单从供应链来说，大品牌的供应链更具长期稳定性与效率，有些优质供应链资源小品牌要以很高的价格才能拿到，甚至根本拿不到。”天图投资管理合伙人潘攀认为，横向做比较意义不大，一个品牌的好与坏要看在自己的价格带中是否有竞争力。
未来，奶茶市场的竞争只会更激烈，不仅是小品牌面临着难题，头部品牌亦是如此。高端市场已经趋于饱和，下沉市场成了奶茶品牌的选择。如一杯喜茶的单价都在20元以上，消费者的新鲜劲过去之后也会被价格劝退。为了抢占更多的市场份额，喜茶推出了新品牌喜小茶，最便宜的奶茶仅6元，最贵的也不超过16元，这对主打平价的奶茶品牌来说是一个不小的竞争，但也容易让喜茶丧失品牌光环，如何权衡，成为奶茶品牌要解决的重要问题。
健康需求成为另一道坎
茶饮品牌除了需要不断开发新产品、激发消费者的新鲜感，还面临着更大的挑战，即能否适配消费者日益提升的健康意识。如今消费者对健康与身材管理的需求超过了以往时代，如今标榜着低糖低脂的健康饮品比比皆是。零糖零脂零卡概念的出现，更是精准命中了消费者对无糖饮料的诉求。
曾经的奶茶爱好者小姚表示，一杯奶茶通常包含高热量的芝士乳酪、奶油，高糖分的果葡糖浆等配料，自己有一段时间经常饮用，体重明显增长，体脂率上升。为了健身，他已近一年时间没有购买过奶茶饮料。
有业内人士表示，奶茶品牌不得不调整发展策略应对消费者需求，阻击来自其他领域无糖饮料品牌的侧翼进攻。要健康，必然是寡淡无味；要口感，就需要在一定程度上舍弃健康需求。
不少品牌已经在行动，喜茶已经通过旗下喜小茶瓶装厂推出了零糖零脂气泡水饮料等，彰显一种健康的饮料产品理念；而奈雪的茶、乐乐茶等一批茶饮品牌同样在配料选择中推出零卡零糖的选项，使用赤藓糖醇、阿拉伯糖等代糖甜味剂。
有消费者认为，配料成分的修改会让自己更放心饮用奶茶。但也有消费者认为，高糖高热量是这类茶饮料的灵魂，代糖的口感也存在差异，为了身体健康，只能减少消费频次。
以往，奶茶更多只是一个消费符号、一个消费者需要的符号，而它与健康无关，但是随着零糖的健康消费的需求成为未来趋势与标签，它如何兼顾平衡好消费者对于口味的需求成为关键。一杯奶茶并不昂贵，关键是它是否能成为打动消费者的那个符号。因此，目前奶茶赛道竞争的关键，不仅来自区域市场的扩张、优质商圈的选址，也在于如何迎合当下时代大势与消费者的新偏好，兼顾消费者健康与品位彰显的需求。
（王瀚 综合整理）
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