“缺芯”蔓延至多个行业 (转)
从汽车行业开始，由于疫情导致的“缺芯”向多个行业蔓延。芯片制造商忙于努力满足苹果等智能手机巨头的订单，生产线持续超负荷运转。据集微网报道，目前安防摄像头厂商所用的主控芯片、IPC SoC、存储芯片、WiFi芯片等核心零部件均出现缺货情况。索尼公司上周三表示，由于生产瓶颈，该公司可能无法在2021年完全满足其新款游戏机的需求。
汽车行业受到的影响首当其冲，例如通用汽车被迫关闭了三家北美工厂，福特汽车也警告称，半导体市场可能会导致其一季度产量下降10%至20%。大众、福特、日产等车企均表示，产能受到芯片供应影响。
据了解，目前全球只有10%的半导体制造工厂产能用于汽车行业，产能的逐步转移预计需要至少六个月。有机构预计，今年上半年受影响的新车产量预计超过100万辆。2月5日，博世公司对外表示，持续的疫情危机和芯片短缺将拖累2021年全球汽车产量增长，今年全球有约8500万辆新车下线，高于2020年的7800万辆，但仍低于2019年的9200万辆。
同时，5G时代的火爆间接加剧了芯片的短缺。数据显示，2020年全球销售了2.13亿部5G手机，2019年仅为1670万部，研究机构Gartner预计2021年全球5G手机销量将达到5.39亿部，较2020年增长超过150%。
半导体行业持续供不应求
半导体行业需求侧受益于5G手机的火爆和新能源汽车的全面推广，销量持续提升；供给侧受制于疫情影响，众多细分领域相继出现缺货和涨价的趋势。根据WSTS数据，2020年全球半导体行业销售额4331美元，同比增长5.1%，即使在疫情下半导体仍维持正向增长。
多个芯片制造厂商收入高增，台积电2020年12月单月营收同比增长13.6%，三星电子去年三季度净利润同比增长48.9%，高通最新财季实现净利润24.55美元，同比增长165%；其莫伦科夫CEO指出，营收本可以更高，部分原因在于受到了全球半导体行业供应短缺的影响。
在全球缺货的背景下，中国大陆半导体设备占比持续提升，根据SEMI数据，2020年第三季度全球半导体设备厂商销售额达194亿美元，同比增长30%，其中中国大陆半导体设备销售额56.2亿美元，同比增长63%，远远高于全球增速。
业绩高增的半导体概念股
证券时报·数据宝统计显示，目前已有53家半导体上市公司发布2020年度业绩预告或业绩快报，其中43家业绩预增，19家净利润翻倍。同比增速最高分别为通富微电、长电科技，预计净利润增幅在10倍以上。
通富微电公告显示，2020年预计实现归母净利润3.2-4.2亿元，比上年同期增长1571.77%–2094.2%，受益于经济内循环和集成电路国产化浪潮，公司国内客户订单明显增加，公司订单持续饱满，特别是第四季度产能供不应求。公司专业从事集成电路封装测试，是全球前六的封测大厂。
从近期表现来看，预增的半导体行业个股均有一定程度的回调，自2021年以来，43只个股平均下跌8.58%，9只个股回调幅度在20%以上，台基股份、立昂微、南大光电回调幅度靠前。部分个股逆势走出较好行情，晶盛机电、韦尔股份今年以来分别上涨33.91%、23.37%。
韦尔股份公告显示，初步测算预计2020年度实现归母净利润与上年同期相比增加19.84亿元至24.84亿元，同比增加426.17%到533.55%。公司是汽车CIS（接触式图像传感器）领域的国产龙头，按销售额位居全球第三；子公司于2020年全球首发0.7微米的64M CIS，技术能力步入第一梯队。
从汽车行业开始，由于疫情导致的“缺芯”向多个行业蔓延。芯片制造商忙于努力满足苹果等智能手机巨头的订单，生产线持续超负荷运转。据集微网报道，目前安防摄像头厂商所用的主控芯片、IPC SoC、存储芯片、WiFi芯片等核心零部件均出现缺货情况。索尼公司上周三表示，由于生产瓶颈，该公司可能无法在2021年完全满足其新款游戏机的需求。
汽车行业受到的影响首当其冲，例如通用汽车被迫关闭了三家北美工厂，福特汽车也警告称，半导体市场可能会导致其一季度产量下降10%至20%。大众、福特、日产等车企均表示，产能受到芯片供应影响。
据了解，目前全球只有10%的半导体制造工厂产能用于汽车行业，产能的逐步转移预计需要至少六个月。有机构预计，今年上半年受影响的新车产量预计超过100万辆。2月5日，博世公司对外表示，持续的疫情危机和芯片短缺将拖累2021年全球汽车产量增长，今年全球有约8500万辆新车下线，高于2020年的7800万辆，但仍低于2019年的9200万辆。
同时，5G时代的火爆间接加剧了芯片的短缺。数据显示，2020年全球销售了2.13亿部5G手机，2019年仅为1670万部，研究机构Gartner预计2021年全球5G手机销量将达到5.39亿部，较2020年增长超过150%。
半导体行业持续供不应求
半导体行业需求侧受益于5G手机的火爆和新能源汽车的全面推广，销量持续提升；供给侧受制于疫情影响，众多细分领域相继出现缺货和涨价的趋势。根据WSTS数据，2020年全球半导体行业销售额4331美元，同比增长5.1%，即使在疫情下半导体仍维持正向增长。
多个芯片制造厂商收入高增，台积电2020年12月单月营收同比增长13.6%，三星电子去年三季度净利润同比增长48.9%，高通最新财季实现净利润24.55美元，同比增长165%；其莫伦科夫CEO指出，营收本可以更高，部分原因在于受到了全球半导体行业供应短缺的影响。
在全球缺货的背景下，中国大陆半导体设备占比持续提升，根据SEMI数据，2020年第三季度全球半导体设备厂商销售额达194亿美元，同比增长30%，其中中国大陆半导体设备销售额56.2亿美元，同比增长63%，远远高于全球增速。
业绩高增的半导体概念股
证券时报·数据宝统计显示，目前已有53家半导体上市公司发布2020年度业绩预告或业绩快报，其中43家业绩预增，19家净利润翻倍。同比增速最高分别为通富微电、长电科技，预计净利润增幅在10倍以上。
通富微电公告显示，2020年预计实现归母净利润3.2-4.2亿元，比上年同期增长1571.77%–2094.2%，受益于经济内循环和集成电路国产化浪潮，公司国内客户订单明显增加，公司订单持续饱满，特别是第四季度产能供不应求。公司专业从事集成电路封装测试，是全球前六的封测大厂。
从近期表现来看，预增的半导体行业个股均有一定程度的回调，自2021年以来，43只个股平均下跌8.58%，9只个股回调幅度在20%以上，台基股份、立昂微、南大光电回调幅度靠前。部分个股逆势走出较好行情，晶盛机电、韦尔股份今年以来分别上涨33.91%、23.37%。
韦尔股份公告显示，初步测算预计2020年度实现归母净利润与上年同期相比增加19.84亿元至24.84亿元，同比增加426.17%到533.55%。公司是汽车CIS（接触式图像传感器）领域的国产龙头，按销售额位居全球第三；子公司于2020年全球首发0.7微米的64M CIS，技术能力步入第一梯队。
直播回顾|对话金牛基金经理程洲：关于行情、未来与“固收+”
跨年行情波澜起伏，市场情绪飘忽不定，在大家都对新一年和春天迷茫的时候，我们请到了金牛基金经理程洲，和他聊了聊行情、未来与最近风头正盛的“固收+”产品。从业多年、穿越牛熊，他如何看待A股市场近年的变化？不同于业内大多数行业研究出身的基金经理，“另辟蹊径”的他如何看待宏观策略研究的背景对投资的影响？在选股和风险控制上他有哪些心得？程洲的开年力作、最新发行的“固收+”产品国泰通利有哪些亮点？已经展开的2021年，他如何展望，又对投资者有哪些建议呢？小幸把这些问题一一交给了程洲，听他不疾不徐、娓娓道来。
1、对于2021年行情的投资机会展望？
从历史上来看，几乎每年都会有春季行情。即使是2018年熊市，2018年1月也是往上走的，甚至是由金融地产等大市值股票来演绎的。展望新的一年，短期来看，正在发生的春季行情值得期待。宏观经济方面，季度数据环比改善非常确定，预计趋势可以延续到明年上半年；流动性方面，货币政策以稳健为主，尽管相对2020年疫情最严重时流动性宽裕的局面边际收紧，但从绝对水平来看，货币供应和流动性还是比较充裕；基本面方面，从三季报公告来看，盈利增长情况环比改善比较确定；海外方面，随着疫苗接种的不断推进，市场对疫情的恐慌程度已经下降，虽然对经济会有一些影响，但最坏的时候已经过去。
综上所述，我们对2021年的A股市场还是比较有信心的，慢牛行情值得期待。行业方面，看好医药、十四五规划利好的行业和消费中的机会。
2、程总是投资从业二十多年的老将了，这些年来，A股市场发生了哪些变化？这些变化对基金投资操作有哪些影响？
A股一直是一个有效的市场。我在做基金经理之前是做宏观策略研究的，从策略的角度来看，A股一直是一个有效的市场。即使是在2007、2008年散户主导市场的时候，长期表现比较好的股票，公司的基本面都非常好。虽然有一些所谓“垃圾股”会有些股价的波动，但都比较短期，拉长时间看，真正的市场赢家还是那些能够把企业做好的上市公司。现在的A股也是一样，这一点一直都没有变。
说到A股的变化，我们关注到的有两点：
一是投资者结构的变化，之前市场以散户为主，现在则是机构投资者为主，而且机构投资者的种类也越来越多。除了公募基金，还有保险公司、社保、境外投资者。这就导致了一个差异，十年前市场的估值结构是，市值越小的公司估值越贵。现在则恰恰相反，越大的公司反而会享受更高的估值溢价。现在很多行业，比如安防、医药，大市值龙头公司估值其实非常贵，小公司的估值反而非常低。这种现象与机构投资者占比越来越高有关，因为机构投资者更看中公司在未来行业中的地位、竞争优势，所以比较聚焦龙头公司，这些公司就会获得更多的关注度和更高的估值溢价。
第二个变化是分化。十年前A股也有几千家公司，但当时股价基本是同涨同跌的，而现在的分化则越来越严重。比如2020年，大家都觉得市场是大牛市，主动权益基金的中位数涨了50%左右，但看个股的话，有一半是跌的。这个变化一方面也是第一个变化，也就是投资者结构的变化带来的连锁反应，另一方面则是跟我们的经济基本面密不可分。
中国经济在2013、2014年的时候，每年实际增速在8%到10%左右，当时所有的行业都是高增长行业，都是增量市场。现在中国经济的实际增速在4%到5%左右，未来可能还会进一步降低，也就是从高速增长向高质量增长，这样行业内的差异也越来越大。举个例子吧，比如工程机械行业，大家都知道是强周期行业，但随着经济的增速越来越平缓，固定资产投资越来越低之后，行业整体的增速是趋于平缓的，这时候行业内的公司就会分化，有些公司还是会保持继续比较快的增长，但有的公司则开始慢慢的没落，这跟经济从增量市场开始往存量市场的转化密不可分。
相比于十年前，现在的A股，这两点的变化，是比较明确的。
3、您如何定义价值投资？怎样的基金经理可以称得上价值投资者？
价值投资者并不是简单的买PE低的股票。价值投资有两个含义，第一个是买的公司有价值，企业在不断创造价值。如果你买一个公司，基于的是一些事件驱动的策略，而不是真正看好这家公司创造价值的能力，这种不能算是价值投资。第二个就是要有合理的价格。我们认为没有一个上市公司是无价之宝，再好的公司都应该有一个价值的上限，超出这个上限我们就不会去投了。
综上所述，我们认为价值投资，就是用好的价格，买好的公司。
4、作为一位策略分析师出身的基金经理，您的选股体系是自下而上的还是自上而下的？如何定义您的能力圈？
策略分析师出身的基金经理比较少的，大部分都是来自行业研究员。我个人的体会是，各有优劣。从劣势来说，很长一段时间我们没有对某些行业做过很深的研究，缺少一些有自己独到研究的领域。而那些行业研究员，对于某些行业相比于普通的基金经理会有一些更深的理解，这是他的优势。
优势方面，会更有大局观，或者对行业没有太多的偏见，更多会放在一个客观的或者是基于财务数据的比较来做一些分析。
落实到投资选股，还是要落实到每只股票上面。从这一点来说，策略分析师相比行业研究员是有些劣势。至少在我刚开始管基金的时候，也是恶补了一下公司的调研，比较高的强度去做公司调研，去了解一些行业的情况，包括了解一些公司的情况。还好，我当时开始管基金的时候，公司数量还比较少，也就几百家公司，跑跑还是能补回来的，当然现在的股票数量比较多，挑战就比较大了，在这样的情况下除了我们资深的研究和调研，还要依靠公司投研平台给我们的研究支持。
5、您是如何进行风险控制的？
组合主要面临两类风险，第一类就是系统性的风险，第二类是非系统性风险。
理论上系统性风险没有办法直接消化，需要通过仓位调整来避免。当我们看到大的风险，比如整体市场泡沫比较高，或者有一些外部的风险等，我们会做一些择时，降低组合整体仓位。这些是针对系统性的风险。
非系统性风险则主要依靠“分散”来规模。从理论上来说，27个股票就可以充分分散组合所谓的非系统性风险。我们管理的主动权益基金，一般来说股票数量会超过，同时我们考虑行业的分散和单只股票持股比例的分散，通过行业的分散、个股集中度的控制、包括股票数量的控制，来分散非系统性风险。
最终所有的风险的源头来自于买的股票，其实只要坚持价值投资，坚持用好的价格买到好的公司的话，可以规避大部分的风险。
6、近年来公募产品中，“固收+”概念很火，您如何看待这一类产品？
我们认为“固收+”类产品顺应了资产新规的需求，在打破刚兑的大背景下，货币基金、银行理财等相对偏无风险的产品收益率不断走低。而“固收+”类产品就是迎合稳健型投资者的需求，大部分投债券这一类的低风险资产，少量投资“+”类的风险资产，追求长期稳健收益。
“固收+”，“+”的部分一般来说是加风险资产，也就是偏权益类的资产，包括股票（二级市场）、新股、有锁定期的定向增发、大宗交易、可转债等。我本身是做权益市场投资为主，所以相信在“+”的部分，可以通过自下而上精选个股，力争给投资者赚取一个超额收益。
我们认为2021年的“固收+”产品还会有不错的发展。从底层资产——债券资产的角度来说，当前债市基本面逐步改善，利率水平继续提升的幅度不大，预计下半年会有下行的可能性。因此债券除了本身的票息收入，还会有票息下行带来的资本利得的收益，从而组合的底仓会有不错的表现。从“+”的权益类资产来说，目前A股市场没有太大的风险因素，慢牛格局有望持续，从而给组合带来一定的超额收益。
7、您最新发行的“固收+”产品国泰通利设置了9个月的持有期，是何用意？
稳健收益类的产品，其实每天交易的意义很小，因为波动很小。还是通过一定的持有期，来获得一定的收益。对于管理来说，有这样一个持有期，我们有一个比较稳定的规模的预期之后，可以去安排头寸、债券管理配置、久期的设置以及是不是放杠杆这样一些考虑。因为规模稳定，就方便做这样的事情。
市场一直在波动，也会有一些意外的因素会让很多投资者做一些比较冲动的交易。比如2020年第一个交易日A股出现大幅下跌，我们管理的基金也是面临了较大赎回，这个比例非常高。但其实我们回头看，2月3日的净值，可能是大部分基金在2020年的净值较低的点位。假设在那一天，大家都在持有期，很多人会规避掉这个时点的冲动交易，这样的话能赚更多。
所以总的来说，我觉得持有期是一个双赢的机制设置，对于管理者来说会更好安排资金的使用，对于投资者来说可以避免掉很多市场情绪影响带来的冲动性的交易。
8、国泰通利的建仓策略是什么样的？
通利的债券部分，成立之后就会有比较积极的建仓，把久期组合控制在两年左右。当然这里面也会有结构性的差异，会配一些长久期的国债和两到三年的信用债。在信用风险方面我们还是坚持比较严格的策略。
股票仓位会根据产品成立后的市场情况稳健建仓。选股方面，会遵循分散的原则，通过分散不同行业、风格的配置，控制整个组合股票部分的波动性。具体到选股，跟我们的主动管理基金应该比较接近，我们会选行业龙头的企业、自主性更好的企业，同时会以合适的价格来买入。
备注：基金经理的投资策略会依据市场环境变化动态调整，不构成投资建议或承诺。
9、2021年对投资者有没有什么基金投资建议？
两个关键词，信心和平常心。
2019年、2020年A股市场已经连续两年创造了比较高的收益，所以我们认为2021年要适当降低下收益预期，应该有一颗平常心。
当然，大家也要对A股有信心，因为目前来看没有太大的风险点，而无论是企业基本面、宏观经济的发展情况，以及监管层对资本市场的政策来看，2021年慢牛行情或会继续持续。
此外我们也说了，当前A股的分化是非常明显的，注册制大背景下股票数量越来越多，投资者自己炒股票的难度越来越大，所以我们还是建议大家把专业的事交给专业的人来做，通过买基金的方式，把自己的钱交给专业投资者打理。
2021年，希望投资者要对资本市场有信心，但也更有一颗平常心。无论是在牛市中的一荣俱荣、熊市中的泥沙俱下、还是震荡市中的多空博弈，我想我们应该始终坚信的是，无论什么时代，都应该尊重并且相信常识，重视选择公司的内生价值和增长性。
由程洲管理的国泰通利9个月持有期混合型基金
A类：010830 C类：010831
正在发行中
2021年你值得拥有一只“固收+”~
风险提示
程洲的金牛奖为他管理的国泰聚信价值于2017年荣获《中国证券报》颁发的年度混合型金牛基金奖。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
跨年行情波澜起伏，市场情绪飘忽不定，在大家都对新一年和春天迷茫的时候，我们请到了金牛基金经理程洲，和他聊了聊行情、未来与最近风头正盛的“固收+”产品。从业多年、穿越牛熊，他如何看待A股市场近年的变化？不同于业内大多数行业研究出身的基金经理，“另辟蹊径”的他如何看待宏观策略研究的背景对投资的影响？在选股和风险控制上他有哪些心得？程洲的开年力作、最新发行的“固收+”产品国泰通利有哪些亮点？已经展开的2021年，他如何展望，又对投资者有哪些建议呢？小幸把这些问题一一交给了程洲，听他不疾不徐、娓娓道来。
1、对于2021年行情的投资机会展望？
从历史上来看，几乎每年都会有春季行情。即使是2018年熊市，2018年1月也是往上走的，甚至是由金融地产等大市值股票来演绎的。展望新的一年，短期来看，正在发生的春季行情值得期待。宏观经济方面，季度数据环比改善非常确定，预计趋势可以延续到明年上半年；流动性方面，货币政策以稳健为主，尽管相对2020年疫情最严重时流动性宽裕的局面边际收紧，但从绝对水平来看，货币供应和流动性还是比较充裕；基本面方面，从三季报公告来看，盈利增长情况环比改善比较确定；海外方面，随着疫苗接种的不断推进，市场对疫情的恐慌程度已经下降，虽然对经济会有一些影响，但最坏的时候已经过去。
综上所述，我们对2021年的A股市场还是比较有信心的，慢牛行情值得期待。行业方面，看好医药、十四五规划利好的行业和消费中的机会。
2、程总是投资从业二十多年的老将了，这些年来，A股市场发生了哪些变化？这些变化对基金投资操作有哪些影响？
A股一直是一个有效的市场。我在做基金经理之前是做宏观策略研究的，从策略的角度来看，A股一直是一个有效的市场。即使是在2007、2008年散户主导市场的时候，长期表现比较好的股票，公司的基本面都非常好。虽然有一些所谓“垃圾股”会有些股价的波动，但都比较短期，拉长时间看，真正的市场赢家还是那些能够把企业做好的上市公司。现在的A股也是一样，这一点一直都没有变。
说到A股的变化，我们关注到的有两点：
一是投资者结构的变化，之前市场以散户为主，现在则是机构投资者为主，而且机构投资者的种类也越来越多。除了公募基金，还有保险公司、社保、境外投资者。这就导致了一个差异，十年前市场的估值结构是，市值越小的公司估值越贵。现在则恰恰相反，越大的公司反而会享受更高的估值溢价。现在很多行业，比如安防、医药，大市值龙头公司估值其实非常贵，小公司的估值反而非常低。这种现象与机构投资者占比越来越高有关，因为机构投资者更看中公司在未来行业中的地位、竞争优势，所以比较聚焦龙头公司，这些公司就会获得更多的关注度和更高的估值溢价。
第二个变化是分化。十年前A股也有几千家公司，但当时股价基本是同涨同跌的，而现在的分化则越来越严重。比如2020年，大家都觉得市场是大牛市，主动权益基金的中位数涨了50%左右，但看个股的话，有一半是跌的。这个变化一方面也是第一个变化，也就是投资者结构的变化带来的连锁反应，另一方面则是跟我们的经济基本面密不可分。
中国经济在2013、2014年的时候，每年实际增速在8%到10%左右，当时所有的行业都是高增长行业，都是增量市场。现在中国经济的实际增速在4%到5%左右，未来可能还会进一步降低，也就是从高速增长向高质量增长，这样行业内的差异也越来越大。举个例子吧，比如工程机械行业，大家都知道是强周期行业，但随着经济的增速越来越平缓，固定资产投资越来越低之后，行业整体的增速是趋于平缓的，这时候行业内的公司就会分化，有些公司还是会保持继续比较快的增长，但有的公司则开始慢慢的没落，这跟经济从增量市场开始往存量市场的转化密不可分。
相比于十年前，现在的A股，这两点的变化，是比较明确的。
3、您如何定义价值投资？怎样的基金经理可以称得上价值投资者？
价值投资者并不是简单的买PE低的股票。价值投资有两个含义，第一个是买的公司有价值，企业在不断创造价值。如果你买一个公司，基于的是一些事件驱动的策略，而不是真正看好这家公司创造价值的能力，这种不能算是价值投资。第二个就是要有合理的价格。我们认为没有一个上市公司是无价之宝，再好的公司都应该有一个价值的上限，超出这个上限我们就不会去投了。
综上所述，我们认为价值投资，就是用好的价格，买好的公司。
4、作为一位策略分析师出身的基金经理，您的选股体系是自下而上的还是自上而下的？如何定义您的能力圈？
策略分析师出身的基金经理比较少的，大部分都是来自行业研究员。我个人的体会是，各有优劣。从劣势来说，很长一段时间我们没有对某些行业做过很深的研究，缺少一些有自己独到研究的领域。而那些行业研究员，对于某些行业相比于普通的基金经理会有一些更深的理解，这是他的优势。
优势方面，会更有大局观，或者对行业没有太多的偏见，更多会放在一个客观的或者是基于财务数据的比较来做一些分析。
落实到投资选股，还是要落实到每只股票上面。从这一点来说，策略分析师相比行业研究员是有些劣势。至少在我刚开始管基金的时候，也是恶补了一下公司的调研，比较高的强度去做公司调研，去了解一些行业的情况，包括了解一些公司的情况。还好，我当时开始管基金的时候，公司数量还比较少，也就几百家公司，跑跑还是能补回来的，当然现在的股票数量比较多，挑战就比较大了，在这样的情况下除了我们资深的研究和调研，还要依靠公司投研平台给我们的研究支持。
5、您是如何进行风险控制的？
组合主要面临两类风险，第一类就是系统性的风险，第二类是非系统性风险。
理论上系统性风险没有办法直接消化，需要通过仓位调整来避免。当我们看到大的风险，比如整体市场泡沫比较高，或者有一些外部的风险等，我们会做一些择时，降低组合整体仓位。这些是针对系统性的风险。
非系统性风险则主要依靠“分散”来规模。从理论上来说，27个股票就可以充分分散组合所谓的非系统性风险。我们管理的主动权益基金，一般来说股票数量会超过，同时我们考虑行业的分散和单只股票持股比例的分散，通过行业的分散、个股集中度的控制、包括股票数量的控制，来分散非系统性风险。
最终所有的风险的源头来自于买的股票，其实只要坚持价值投资，坚持用好的价格买到好的公司的话，可以规避大部分的风险。
6、近年来公募产品中，“固收+”概念很火，您如何看待这一类产品？
我们认为“固收+”类产品顺应了资产新规的需求，在打破刚兑的大背景下，货币基金、银行理财等相对偏无风险的产品收益率不断走低。而“固收+”类产品就是迎合稳健型投资者的需求，大部分投债券这一类的低风险资产，少量投资“+”类的风险资产，追求长期稳健收益。
“固收+”，“+”的部分一般来说是加风险资产，也就是偏权益类的资产，包括股票（二级市场）、新股、有锁定期的定向增发、大宗交易、可转债等。我本身是做权益市场投资为主，所以相信在“+”的部分，可以通过自下而上精选个股，力争给投资者赚取一个超额收益。
我们认为2021年的“固收+”产品还会有不错的发展。从底层资产——债券资产的角度来说，当前债市基本面逐步改善，利率水平继续提升的幅度不大，预计下半年会有下行的可能性。因此债券除了本身的票息收入，还会有票息下行带来的资本利得的收益，从而组合的底仓会有不错的表现。从“+”的权益类资产来说，目前A股市场没有太大的风险因素，慢牛格局有望持续，从而给组合带来一定的超额收益。
7、您最新发行的“固收+”产品国泰通利设置了9个月的持有期，是何用意？
稳健收益类的产品，其实每天交易的意义很小，因为波动很小。还是通过一定的持有期，来获得一定的收益。对于管理来说，有这样一个持有期，我们有一个比较稳定的规模的预期之后，可以去安排头寸、债券管理配置、久期的设置以及是不是放杠杆这样一些考虑。因为规模稳定，就方便做这样的事情。
市场一直在波动，也会有一些意外的因素会让很多投资者做一些比较冲动的交易。比如2020年第一个交易日A股出现大幅下跌，我们管理的基金也是面临了较大赎回，这个比例非常高。但其实我们回头看，2月3日的净值，可能是大部分基金在2020年的净值较低的点位。假设在那一天，大家都在持有期，很多人会规避掉这个时点的冲动交易，这样的话能赚更多。
所以总的来说，我觉得持有期是一个双赢的机制设置，对于管理者来说会更好安排资金的使用，对于投资者来说可以避免掉很多市场情绪影响带来的冲动性的交易。
8、国泰通利的建仓策略是什么样的？
通利的债券部分，成立之后就会有比较积极的建仓，把久期组合控制在两年左右。当然这里面也会有结构性的差异，会配一些长久期的国债和两到三年的信用债。在信用风险方面我们还是坚持比较严格的策略。
股票仓位会根据产品成立后的市场情况稳健建仓。选股方面，会遵循分散的原则，通过分散不同行业、风格的配置，控制整个组合股票部分的波动性。具体到选股，跟我们的主动管理基金应该比较接近，我们会选行业龙头的企业、自主性更好的企业，同时会以合适的价格来买入。
备注：基金经理的投资策略会依据市场环境变化动态调整，不构成投资建议或承诺。
9、2021年对投资者有没有什么基金投资建议？
两个关键词，信心和平常心。
2019年、2020年A股市场已经连续两年创造了比较高的收益，所以我们认为2021年要适当降低下收益预期，应该有一颗平常心。
当然，大家也要对A股有信心，因为目前来看没有太大的风险点，而无论是企业基本面、宏观经济的发展情况，以及监管层对资本市场的政策来看，2021年慢牛行情或会继续持续。
此外我们也说了，当前A股的分化是非常明显的，注册制大背景下股票数量越来越多，投资者自己炒股票的难度越来越大，所以我们还是建议大家把专业的事交给专业的人来做，通过买基金的方式，把自己的钱交给专业投资者打理。
2021年，希望投资者要对资本市场有信心，但也更有一颗平常心。无论是在牛市中的一荣俱荣、熊市中的泥沙俱下、还是震荡市中的多空博弈，我想我们应该始终坚信的是，无论什么时代，都应该尊重并且相信常识，重视选择公司的内生价值和增长性。
由程洲管理的国泰通利9个月持有期混合型基金
A类：010830 C类：010831
正在发行中
2021年你值得拥有一只“固收+”~
风险提示
程洲的金牛奖为他管理的国泰聚信价值于2017年荣获《中国证券报》颁发的年度混合型金牛基金奖。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
本周7只新股可申购，快来看看吧！
根据新股发行安排，本周将迎来7只新股申购，包括1只创业板新股、3只科创板新股、1只中小板新股、2只沪市主板新股。
周一：浩欧博
周二：天能股份
周三：之江生物
周四：合兴股份、神通科技
周五：南网能源、华骐环保
浩欧博所处行业为生物医药制造业中的体外诊断行业,专业从事体外诊断试剂的研发、生产和销售。发行人专注于过敏原和自身抗体检测,应用于过敏性疾病和自身免疫性疾病的临床辅助诊断。发行人的试剂和配套仪器设备,主要在医院检验科和临床实验室、第三方独立医学实验室等医学检验机构使用。
天能股份是一家以电动车环保动力电池制造为主,集新能源汽车锂电池、汽车起动启停电池、风能太阳能储能电池的研发、生产、销售,以及城市智能微电网建设、绿色智造产业园建设等为一体的大型实业企业。截至目前,公司已在浙、苏、皖、豫、黔五省建成十大生产基地,下属子公司30多家,是中国新能源动力电池行业领军企业,综合实力位居全球新能源企业500强、中国企业500强、中国民营企业500强、中国电池工业10强。
之江生物连续被评选为上海市“专利试点企业”、上海市“科技小巨人培育企业”。于2015年在全国中小企业股份转让系统(新三板)成功挂牌,并于2016年成功进入创新层。公司在上海漕河泾开发区浦江高科技园区和张江高科技园医疗器械园区设有研发中心和生产厂区。之江生物美国研发中心坐落于美国三大生命科学基地之一的圣地亚哥,着重于新技术及产品的研发和全球市场尤其美洲市场的拓展。
合兴股份是一家致力于汽车电器电子、电子连接器的全球性制造企业。优秀的企业文化、不断创新的技术能力和正确的人才战略能帮助企业面对来自全球市场的挑战。作为具有规模的企业,我们清楚意识到在保护环境,推动可持续发展方面,合兴所肩负的社会责任和义务。
神通科技主营业务为汽车非金属部件及模具的研发、生产和销售,主要产品包括汽车动力系统零部件、饰件系统零部件和模具类产品等。其中,动力系统零部件包括进气系统、润滑系统、正时系统及冷却系统等产品,饰件系统零部件包括门护板类、仪表板类、车身饰件等产品。公司是经宁波市科学技术局、宁波市财政局、国家税务总局宁波市税务局联合认定的高新技术企业,建有浙江省科学技术厅认定的省级高新技术企业研究开发中心,并被中国模具工业协会评为“中国精密注塑模具重点骨干企业”。
南网能源是中国南方电网公司专注综合能源业务的公司。公司业务包括:节能业务投资服务;节能环保产品研发、制造、销售;光伏、风力发电等新能源利用;燃气分布式多联供能源站建设、运营;生物质和固体废弃物发电及综合利用;余热余压发电;冷、热、电、蒸汽、工业气体等能源供应及其相关多能互补业务。
华骐环保是专业从事水环境治理的“环境4S专业服务商”,拥有众多自主知识产权的核心技术和产品,是国内生物滤池(BAF)工艺技术及应用、智能污水处理装备制造、村镇污水及黑臭水体治理、医疗废水及伴生废气处理系统解决方案的企业。公司主要业务包括水环境工程设计、工程总包、PPP投资及运营服务、智能环保装备、核心材料、核心部件的研发制造。先后承建了涵盖市政、工业、村镇、黑臭水体、医疗废水等领域近千项水环境治理工程,参与了首都水系、长江流域、黄河流域、太湖流域、淮河流域、巢湖流域等多个重点区域的水环境治理。
深沪第一家！沃华医药将于2021年1月21日披露年报！！内附年报预约披露时间表
年报预约披露时间表一览如图
城市股民数量占比TOP10一览如图
周一申购新股
近日机构集中调研股
近10日高管减持金额居前股
北上资金一周净流入流出排名
沪市融资余额变化图
2020年深市上市公司机构调研TOP榜一览如图
2020年深市上市公司召开股东大会次数TOP榜一览如图
2020年深市上市公司发布公告数量TOP榜一览如图
2020年深市上市公司召开投资者关系活动TOP榜一览如图
2020年深市上市公司互动易回复数量TOP榜一览如图
本周7只新股可申购
祝您好运，恭喜发财！其他资料如图参阅，文中涉猎个股均为逻辑分析，不构成买卖建议，请勿追高以防被套！
根据新股发行安排，本周将迎来7只新股申购，包括1只创业板新股、3只科创板新股、1只中小板新股、2只沪市主板新股。
周一：浩欧博
周二：天能股份
周三：之江生物
周四：合兴股份、神通科技
周五：南网能源、华骐环保
浩欧博所处行业为生物医药制造业中的体外诊断行业,专业从事体外诊断试剂的研发、生产和销售。发行人专注于过敏原和自身抗体检测,应用于过敏性疾病和自身免疫性疾病的临床辅助诊断。发行人的试剂和配套仪器设备,主要在医院检验科和临床实验室、第三方独立医学实验室等医学检验机构使用。
天能股份是一家以电动车环保动力电池制造为主,集新能源汽车锂电池、汽车起动启停电池、风能太阳能储能电池的研发、生产、销售,以及城市智能微电网建设、绿色智造产业园建设等为一体的大型实业企业。截至目前,公司已在浙、苏、皖、豫、黔五省建成十大生产基地,下属子公司30多家,是中国新能源动力电池行业领军企业,综合实力位居全球新能源企业500强、中国企业500强、中国民营企业500强、中国电池工业10强。
之江生物连续被评选为上海市“专利试点企业”、上海市“科技小巨人培育企业”。于2015年在全国中小企业股份转让系统(新三板)成功挂牌,并于2016年成功进入创新层。公司在上海漕河泾开发区浦江高科技园区和张江高科技园医疗器械园区设有研发中心和生产厂区。之江生物美国研发中心坐落于美国三大生命科学基地之一的圣地亚哥,着重于新技术及产品的研发和全球市场尤其美洲市场的拓展。
合兴股份是一家致力于汽车电器电子、电子连接器的全球性制造企业。优秀的企业文化、不断创新的技术能力和正确的人才战略能帮助企业面对来自全球市场的挑战。作为具有规模的企业,我们清楚意识到在保护环境,推动可持续发展方面,合兴所肩负的社会责任和义务。
神通科技主营业务为汽车非金属部件及模具的研发、生产和销售,主要产品包括汽车动力系统零部件、饰件系统零部件和模具类产品等。其中,动力系统零部件包括进气系统、润滑系统、正时系统及冷却系统等产品,饰件系统零部件包括门护板类、仪表板类、车身饰件等产品。公司是经宁波市科学技术局、宁波市财政局、国家税务总局宁波市税务局联合认定的高新技术企业,建有浙江省科学技术厅认定的省级高新技术企业研究开发中心,并被中国模具工业协会评为“中国精密注塑模具重点骨干企业”。
南网能源是中国南方电网公司专注综合能源业务的公司。公司业务包括:节能业务投资服务;节能环保产品研发、制造、销售;光伏、风力发电等新能源利用;燃气分布式多联供能源站建设、运营;生物质和固体废弃物发电及综合利用;余热余压发电;冷、热、电、蒸汽、工业气体等能源供应及其相关多能互补业务。
华骐环保是专业从事水环境治理的“环境4S专业服务商”,拥有众多自主知识产权的核心技术和产品,是国内生物滤池(BAF)工艺技术及应用、智能污水处理装备制造、村镇污水及黑臭水体治理、医疗废水及伴生废气处理系统解决方案的企业。公司主要业务包括水环境工程设计、工程总包、PPP投资及运营服务、智能环保装备、核心材料、核心部件的研发制造。先后承建了涵盖市政、工业、村镇、黑臭水体、医疗废水等领域近千项水环境治理工程,参与了首都水系、长江流域、黄河流域、太湖流域、淮河流域、巢湖流域等多个重点区域的水环境治理。
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周一申购新股
近日机构集中调研股
近10日高管减持金额居前股
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2020年深市上市公司召开股东大会次数TOP榜一览如图
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