【“小康牛、复苏牛”呼之欲出，顶级券商发布2020下半年策略】
受疫情影响，今年全球股市跌幅均较大，A股也因为一季度经济停摆，二季度出口不振，市场呈现震荡走势。
但随着日韩、欧洲疫情的逐渐好转，全球经济逐步步入复工、复苏进程，下半年，随着疫情防控的进一步推进，全球经济活动有望重回正轨，中国经济也将进一步摆脱疫情的不利影响。
而在内部，利好政策也不断出台，对冲疫情冲击，很多头部券商认为，下半年不排除降息、再次降准等宽松货币的实施，而投资方面也有望持续发力，种种利好叠加之下，加上相对宽松的流动性，A股有望迎来牛市。
券商普遍看好下半年
中信证券对下半年市场，非常乐观。A股将在下半年开启中期上行的“小康牛”，政策驱动基本面修复，A股在全球配置吸引力提升，宽松的宏观流动性向股市传导，3大因素将共同驱动A股上行。而这个时间点，中信证券认为：预计3季度后期，A股将开启一段持续数月的趋势性上涨行情。
同样乐观的还有安信证券，他们称之为，“复苏牛”。
安信认为，考虑到当前A股整体杠杆不高，风险偏好也处于较低水平，外部情绪冲击对于市场的整体影响较为有限，即使构成短期扰动，也不会影响到 A股中期“复苏牛”的趋势。
安信证券指出，投资者需要看到，当前资金供需环境有利，叠加外部弱美元的环境，央行多措施并举推动“宽信用”，企业家信心大幅回升，新一轮信用周期正在启动中，这是疫情前都不具备的，因此我们认为后续经济数据有望超越市场预期。
申万宏源则乐观中偏谨慎：下半年逐步转向战略乐观，至少我们可以期待下半年有一波“非常像牛市”的大反弹。
兴业证券则认为，长期的全面性的生机正在孕育中。随着A股市场供需关系实现正向循环、注册制与退市机制构建资本市场“活水”和新生态，从全球来看，考虑高性价比、配置比例低等要素，使得最好的资产在中国股市，A股在蛰伏中孕育着长期的勃勃生机，我们正在经历一轮长牛。
利好政策值得期待
下半年，虽然仍然面临不确定性。但从全年来说，冲击在上半年，而对冲的政策主要在下半年发力或落地。
中金公司认为：在疫情不出现大面积反弹的基准假设下，下半年全球经济渐进复苏，中国快于欧美。我们预计GDP增速从Q1同比-6.8%上升至Q4的6%附近。对应如此大幅度的增长反弹，通胀将维持在低位。有别于以往的经济周期，这将是一次无通胀的复苏。背后的原因是供给复苏快于需求，而典型的经济周期上行一般由需求引领。从应对疫情的结果看，财政政策在美国发挥了更大作用，货币信贷在中国的作用更大。平衡短期（经济周期）和中期（金融周期）， 在经济复苏阶段尤其需要警惕信贷扩张对房地产的刺激作用。应对疫情带来财政与货币协同新思维，应重视央行的准财政功能。
中信证券也预判，政策发力下国内经济将在3季度快速恢复至正常水平，A股盈利增速将逐季抬升；全年流动性整体依然宽松，明年会逐步回归常态。预计未来一年内A股累计资金净流入4400亿元，下半年流入规模较大，外资和产业资本是重要的增量资金来源。
在对具体的宏观政策上，积极乐观的中信证券认为，国内货币政策注重宽信用“放水养鱼”，预计年内仍有降准空间和15bp降息空间，社融增速年底将升至13%。
国金证券也对政策抱有乐观预期，其认为货币政策基调仍是宽松，银行间市场流动性充裕，降息和降准仍存较大空间。
申万宏源证券认为，预算内财政已尽力而为，但空间有限，撬动社会杠杆势在必行。2020年稳增长的关键就是社融信贷放量。
寻找确定性的机会
看清了大趋势，也要找对行业。下半年，哪些行业将会受到市场的追捧呢？Wind梳理发现，共识集中在：消费和科技。
消费行业依旧是各券商机构重点强调的方向，其中食品加工、饮料制造、家电、汽车等是多次被提到的行业。在5G加速落地，国产芯片取得突破，中概股加速回归的背景下，科技行业也成为机构普遍关注的方向，其中5G、芯片、半导体设备、半导体材料、云计算等是重点。
但消费与科技已经在上半年的市场有了充分演绎，中信证券建议，把握从三季度“基建+消费”向四季度“周期+科技”的转换。事实上，从经济复苏的角度来看，周期股确实有估值回归的需求与条件。
兴业证券建议，寻找生机孕育点，关注大创新、崛起的高端制造与科技、家电家居建材产业链、黄金长期来看，科技成长进入向上通道的长周期，“大创新”板块是趋势性投资机会。
从估值上看，截至周五收盘（6月12日），万得全A市盈率（PE-ttm,）报18.78倍，市净率（PB-lf）报1.68倍，市盈率、市净率分别是十年均值的110.9%、87.8%。A股的估值中枢仍运行在历史低点，相比于标准普尔500指数的预期市盈率为22倍，为近20年来的最高水平，A股估值优势明显。
受疫情影响，今年全球股市跌幅均较大，A股也因为一季度经济停摆，二季度出口不振，市场呈现震荡走势。
但随着日韩、欧洲疫情的逐渐好转，全球经济逐步步入复工、复苏进程，下半年，随着疫情防控的进一步推进，全球经济活动有望重回正轨，中国经济也将进一步摆脱疫情的不利影响。
而在内部，利好政策也不断出台，对冲疫情冲击，很多头部券商认为，下半年不排除降息、再次降准等宽松货币的实施，而投资方面也有望持续发力，种种利好叠加之下，加上相对宽松的流动性，A股有望迎来牛市。
券商普遍看好下半年
中信证券对下半年市场，非常乐观。A股将在下半年开启中期上行的“小康牛”，政策驱动基本面修复，A股在全球配置吸引力提升，宽松的宏观流动性向股市传导，3大因素将共同驱动A股上行。而这个时间点，中信证券认为：预计3季度后期，A股将开启一段持续数月的趋势性上涨行情。
同样乐观的还有安信证券，他们称之为，“复苏牛”。
安信认为，考虑到当前A股整体杠杆不高，风险偏好也处于较低水平，外部情绪冲击对于市场的整体影响较为有限，即使构成短期扰动，也不会影响到 A股中期“复苏牛”的趋势。
安信证券指出，投资者需要看到，当前资金供需环境有利，叠加外部弱美元的环境，央行多措施并举推动“宽信用”，企业家信心大幅回升，新一轮信用周期正在启动中，这是疫情前都不具备的，因此我们认为后续经济数据有望超越市场预期。
申万宏源则乐观中偏谨慎：下半年逐步转向战略乐观，至少我们可以期待下半年有一波“非常像牛市”的大反弹。
兴业证券则认为，长期的全面性的生机正在孕育中。随着A股市场供需关系实现正向循环、注册制与退市机制构建资本市场“活水”和新生态，从全球来看，考虑高性价比、配置比例低等要素，使得最好的资产在中国股市，A股在蛰伏中孕育着长期的勃勃生机，我们正在经历一轮长牛。
利好政策值得期待
下半年，虽然仍然面临不确定性。但从全年来说，冲击在上半年，而对冲的政策主要在下半年发力或落地。
中金公司认为：在疫情不出现大面积反弹的基准假设下，下半年全球经济渐进复苏，中国快于欧美。我们预计GDP增速从Q1同比-6.8%上升至Q4的6%附近。对应如此大幅度的增长反弹，通胀将维持在低位。有别于以往的经济周期，这将是一次无通胀的复苏。背后的原因是供给复苏快于需求，而典型的经济周期上行一般由需求引领。从应对疫情的结果看，财政政策在美国发挥了更大作用，货币信贷在中国的作用更大。平衡短期（经济周期）和中期（金融周期）， 在经济复苏阶段尤其需要警惕信贷扩张对房地产的刺激作用。应对疫情带来财政与货币协同新思维，应重视央行的准财政功能。
中信证券也预判，政策发力下国内经济将在3季度快速恢复至正常水平，A股盈利增速将逐季抬升；全年流动性整体依然宽松，明年会逐步回归常态。预计未来一年内A股累计资金净流入4400亿元，下半年流入规模较大，外资和产业资本是重要的增量资金来源。
在对具体的宏观政策上，积极乐观的中信证券认为，国内货币政策注重宽信用“放水养鱼”，预计年内仍有降准空间和15bp降息空间，社融增速年底将升至13%。
国金证券也对政策抱有乐观预期，其认为货币政策基调仍是宽松，银行间市场流动性充裕，降息和降准仍存较大空间。
申万宏源证券认为，预算内财政已尽力而为，但空间有限，撬动社会杠杆势在必行。2020年稳增长的关键就是社融信贷放量。
寻找确定性的机会
看清了大趋势，也要找对行业。下半年，哪些行业将会受到市场的追捧呢？Wind梳理发现，共识集中在：消费和科技。
消费行业依旧是各券商机构重点强调的方向，其中食品加工、饮料制造、家电、汽车等是多次被提到的行业。在5G加速落地，国产芯片取得突破，中概股加速回归的背景下，科技行业也成为机构普遍关注的方向，其中5G、芯片、半导体设备、半导体材料、云计算等是重点。
但消费与科技已经在上半年的市场有了充分演绎，中信证券建议，把握从三季度“基建+消费”向四季度“周期+科技”的转换。事实上，从经济复苏的角度来看，周期股确实有估值回归的需求与条件。
兴业证券建议，寻找生机孕育点，关注大创新、崛起的高端制造与科技、家电家居建材产业链、黄金长期来看，科技成长进入向上通道的长周期，“大创新”板块是趋势性投资机会。
从估值上看，截至周五收盘（6月12日），万得全A市盈率（PE-ttm,）报18.78倍，市净率（PB-lf）报1.68倍，市盈率、市净率分别是十年均值的110.9%、87.8%。A股的估值中枢仍运行在历史低点，相比于标准普尔500指数的预期市盈率为22倍，为近20年来的最高水平，A股估值优势明显。
理财从8% 降到4%
额余宝从5% 降到1.65%
银储从3% 降到1.75%
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2020年6月8日，美国国家经济研究局经济周期委员会维持美国经济周期高峰和低谷的时间顺序，2020年2月美国经济每月活动将达到峰值。
该峰值标志着从2009年6月开始的扩张的结束和衰退的开始。扩张持续了128个月，是美国商业周期历史可追溯至1854年的最长记录。以前的记录是从1991年3月至2001年3月，扩张持续了120个月。
周期委员会还确定2019年第四季度季度经济活动达到峰值。每月峰值（2020年2月）发生在与季度峰值不同的季度（2020Q1）。委员会根据其长期确定高峰活动的月份和季度的长期政策确定了这些高峰日期，而无需每月高峰与季度高峰位于同一季度。
该峰值标志着从2009年6月开始的扩张的结束和衰退的开始。扩张持续了128个月，是美国商业周期历史可追溯至1854年的最长记录。以前的记录是从1991年3月至2001年3月，扩张持续了120个月。
周期委员会还确定2019年第四季度季度经济活动达到峰值。每月峰值（2020年2月）发生在与季度峰值不同的季度（2020Q1）。委员会根据其长期确定高峰活动的月份和季度的长期政策确定了这些高峰日期，而无需每月高峰与季度高峰位于同一季度。
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