说一下公式，注意这个给你们看看的只是阉割版，毕竟核心的许多东西不能现在透露。
这个公式是我打鱼模型推导出来的，里面涉及到复变函数，傅里叶变化，线性代数等，微分方程等内容，数学就不说了。
经济学尤其是宏观经济学一直不是实证科学，原因在于宏观数据统计问题，比如主观啊，设定标准啊，统计误差啊，所以很难准确。
但好在大国数据，比如广义货币M2远比美帝那个M2靠谱多的多，同时你质疑大国造假的gdp实际上也是基本比较靠谱的！
因为传统上经济学家都对货币认知极为肤浅，对货币与资本的联系更是一知半解。
这里面就出现了异质资产加总的问题，因为传统认为经济里资本不能简单的用货币去加总，这里就涉及到剑桥资本之争，比如那个罗宾逊夫人，算了，不说了说了你们更糊涂。
比如一个卡车和一个机床你怎么加总它？不同的资产如何加总是困扰经济学界很大的一个问题（实际上屁问题都没有，这些人水平不够而已）
如何建立消费、投资、M2、产出GDP这几个之间的数学关系呢？
后面我看情况会说，
现在只告诉大家结果！
如图，附图1是公式，
图2，是统计局GDP和最终消费情况，注意最终消费包含居民消费和政府投资，因为GDP包含凈出口，所以里面消费和投资比例之和不是100%，但我这里公式除了消费就是投资，不考虑凈出口，以后说原因，举个例子，比如最终消费占比55%，那投资就占比1-55%＝ 45%
图三，我拿计算器给大家拿2019年举个例子，让大家知道怎么算。
注意，这里面涉及到特征向量和特征值问题，同时也涉及到迭代趋于特征值问题，类似于马尔科夫链，初期取决于初始条件，长期取决于特征值，得了别说了说多了你们更晕，你们就记住，以前我说的均衡和不均衡，前期不均衡（同时市场化差），这个公式误差就大，后期越接近均衡越准，也就是2005年之前你套这个公式误差就越大，最近今年误差一般2%左右
同时再此声明，这个是我首次这么用，后面类似都是抄袭！
看了这个，以后我在讲，大家就会明白经济最本质的东西及其数学逻辑！
记住，这个玩意会和复数（虚数）有着深层次的内在联系
这个公式是我打鱼模型推导出来的，里面涉及到复变函数，傅里叶变化，线性代数等，微分方程等内容，数学就不说了。
经济学尤其是宏观经济学一直不是实证科学，原因在于宏观数据统计问题，比如主观啊，设定标准啊，统计误差啊，所以很难准确。
但好在大国数据，比如广义货币M2远比美帝那个M2靠谱多的多，同时你质疑大国造假的gdp实际上也是基本比较靠谱的！
因为传统上经济学家都对货币认知极为肤浅，对货币与资本的联系更是一知半解。
这里面就出现了异质资产加总的问题，因为传统认为经济里资本不能简单的用货币去加总，这里就涉及到剑桥资本之争，比如那个罗宾逊夫人，算了，不说了说了你们更糊涂。
比如一个卡车和一个机床你怎么加总它？不同的资产如何加总是困扰经济学界很大的一个问题（实际上屁问题都没有，这些人水平不够而已）
如何建立消费、投资、M2、产出GDP这几个之间的数学关系呢？
后面我看情况会说，
现在只告诉大家结果！
如图，附图1是公式，
图2，是统计局GDP和最终消费情况，注意最终消费包含居民消费和政府投资，因为GDP包含凈出口，所以里面消费和投资比例之和不是100%，但我这里公式除了消费就是投资，不考虑凈出口，以后说原因，举个例子，比如最终消费占比55%，那投资就占比1-55%＝ 45%
图三，我拿计算器给大家拿2019年举个例子，让大家知道怎么算。
注意，这里面涉及到特征向量和特征值问题，同时也涉及到迭代趋于特征值问题，类似于马尔科夫链，初期取决于初始条件，长期取决于特征值，得了别说了说多了你们更晕，你们就记住，以前我说的均衡和不均衡，前期不均衡（同时市场化差），这个公式误差就大，后期越接近均衡越准，也就是2005年之前你套这个公式误差就越大，最近今年误差一般2%左右
同时再此声明，这个是我首次这么用，后面类似都是抄袭！
看了这个，以后我在讲，大家就会明白经济最本质的东西及其数学逻辑！
记住，这个玩意会和复数（虚数）有着深层次的内在联系
十二星座爱情类型大揭秘？
白羊座：谈起恋爱六亲不认型
羊羊勇敢大胆，态度积极而且充满行动力。只要他们确立了工作服目标，他们就会一步步地向前迈进。即使遇到阻碍他们也不怕，这些阻碍反而更会让他们燃起斗志。只要遇到他们的真命天子，他们就会为爱而战，而且还是属于冲锋陷阵的头号兵。他们如果准备好去谈一场惊天动地的恋爱，那就不会放弃，更不会见异思迁。但是对方要是冷却下来，他们也会快刀斩乱麻。
白羊座的小告诫：你属于容易一见钟情，凭直觉谈恋爱的类型。对自己的感觉很诚实，表达情感的方式也很丰富，喜欢享受工装怦然心动的爱情滋味，总是以自信和自尊去面对感情，有时候会把恋爱当成一场比赛或游戏。请小心爱的路上容易起起落落、风波不断哦!
金牛座：外柔内刚，超耐力，超努力型
牛牛喜欢收集各种各样可爱的工服小东西，让自己变得很卡哇伊，但是想法却始终很保守而且现实。当他们遇到困难的时候会一步一个脚印地去克服，有顽固的一面。他们就算再喜欢一个工服，也还是会消极地认为自己不能主动，所以只好找一个愿意主动追求的对象啰。不过一旦两情相悦，就会从一而终。
给金牛座的小告诫：恋爱的方式虽然慢吞吞却很踏实、认真慎重，总是要等到确定对方没问题后才会告白。不过要注意，个性别太别扭啰。你的感情往往压抑得太过头，一副漠不关心的样子，结果喜欢的工作服根本没发觉，很容易因为嫉妒而以爱情为借口去要胁对方。
双子座：喜欢品尝新鲜恋情型
双子不受拘束，好奇心旺盛，喜欢的事物常常会变，但都很拿手。虽然有时候会烦恼不知该做哪一件事情，却不会因此而逃避现实。他们是爱情舞台上谈情说爱的高手，吸引着各式各样的男生(女生)。由于他们也渴望尝试新鲜多变的恋爱滋味，所以工作服很容易让人觉得她们很花心。
给双子座的小告诫：每当有新类型的男生(女生)出现，即使现在已经有了交往的对象，你还是难免会心动工服。就算是一见钟情，你也会凭着高超的智能与坚强的意志力，让感情开花结果。一旦爱上就满脑子都是对方，很容易被罗曼蒂克的感觉冲昏头。
巨蟹座：爱你就要坚持到底型
巨蟹的情绪很敏感，是12星座中最女性化的一个。他们充满了人情味，让人觉得很容易亲近。感情丰富，爱做梦，会全心全意去体会被爱的喜悦。他们一旦爱上了对方，就算牺牲自己也在所不惜。即使外表看不出来，心里也早就决定要爱他(她)一万年了!有很大胆而且积极的一面，因此很有可能出现秘密恋情。
给巨蟹座的小告诫：你属于渴望爱情、沉溺于爱情的类型。自尊心很强，会在意对方的外表和身份地位，有时甚至会以礼物的价值来衡量爱情的大小。但是性格非常执着，有点爱慕虚荣的倾向，遭到背叛时打击也很大。
狮子座：献上无瑕之爱的浪漫派型
狮子喜欢当老大，对别人的请求无法说不，因此很容易接下麻烦的任务。他们个性开朗，总是想当众人目光的工装焦点，但也有寂寞的一面。他们拥有浪漫的气质，喜欢当一个被许多男生(女生)众星拱月的女王(国王)。对于所爱的人，他们会很戏剧化地献上完美无瑕的爱。
给狮子座的小告诫：你面对感情温柔且坚定，充满勇气，会为了帮助爱人成功而付出一切努力。即使爱情不顺利也不会逃避，很能苦中作乐。比起本能冲动，更喜欢被理性追求。自尊心强虽然是缺点，但是对于认同自己的工装人就会很忠实。
处女座：请好好珍惜我型
处女对整洁和细节要求非常严格，让人身边有股难以亲近的感觉。他们虽然不擅长主动去做事情，但却是一个绝佳的好帮手。他们的态度消极又被动，如果有人告白，在不了解对方工装的状况下绝不会答应。虽是个万人迷却很害怕爱情，从不会主动说喜欢。
给处女座的小告诫：你是那种一旦坠入爱河，对读书等其它事情也会燃起斗志的人，因此不妨找个谈恋爱很专心的工作服人吧。不过你即使爱上某人也依旧很冷静，甚至变得沉默寡言，不妨多展现你的浪漫，梦中的王子(公主)说不定就会马上出现。
天秤座：爱越深情越浓型
天秤有着甜美的笑容，是大家心中的可人儿。在人际关系中如鱼得水，常是团体的中心人物。为了寻找一段完美的爱，他们会耐心地选择符合理想的工作服对象。他们充满理性，坠入爱河也不会主动表示，一定要等对方来接近。不过爱意越深，感情就越丰富，会表现得体贴又坦率。
给天秤座的小告诫：你幽雅的气质十足，即使有很多男生(女生)追求，也仍然会慎重地挑选。忽冷忽热的你不容易维持长久的恋情，比较容易在对方热情的攻势下屈服，工作服适合和心胸宽大、有包容力的人交往。最大的缺点是依赖性很重。
天蝎座：亲爱的!你是我的上帝型
天蝎在冷静沉着的外表下，悄悄地燃着一股野心。凭着无与伦比的斗志与热情，不论恋爱或读书，都能坚持到成功的一天。他们的爱情非常强烈，喜欢凭直觉去选择爱人工作服，并将喜欢的对象奉若神明，对所爱的人绝对忠诚，相对地也会限制对方自由。
给天蝎座的小告诫：感情纤细的你，受到很多男生(女生)的青睐，但是你却小心谨慎，明明是个深情的人，却想隐藏起来，不让自己轻易坠入情网。你不爱肤浅的交际，喜欢工作服心灵的相通，有时候明明知道感情不会有结果，却认为对方不能没有自己而硬拖下去。
射手座：绝不放过任何机会型
射手果断，又有行动力。个性开朗，交友满天下。他们把理想放得很高，遇到任何阻碍都会勇往直前，有时甚至漠视游戏规则。他们认为恋爱是人生中一场有趣的冒险，只要一有机会就往下跳。不过有时和工装情人之间的感觉，反而更像是亲密的朋友。
给射手座的小告诫：你谈起恋爱很能乐在其中，丰沛的感情和幽默的谈吐绝对不会让对方感到无聊。满脑子浪漫的你总在追求完美的工装恋情，不管什幺时候，谈起恋爱都像初恋一样。不过，请小心你的毒舌，如果希望感情长久，建议选择年长的人。
摩羯座：防卫心超重的晚开花朵型
摩羯个性认真、责任感强，给旁人顽固的印象，不过熟了之后就很爱说笑话聊八卦。他们对事情抱着悲观的看法，蛮容易自卑。他们的防卫心强，自我意识很强，让人以为对恋爱没兴趣。但随着年龄的增长就越来越有女人味(男子气)，应该会成为男生(女生)心目中最想追求的对象吧。
给摩羯座的小告诫：你的理想很高，对方除了要很爱，最好还要聪明又有身份、地位，并希望对方能体贴地满足你所有任性的要求。你一定要摸清对方底细才肯投身情网，带点感情洁癖，要求情人绝对忠实。如果能够抛开顽固，你会离幸福更近哦。
水瓶座：我只在乎真正的你型
乍看之下，水瓶的个性文静又谨慎，但是其实独立性很强，有着特立独行的直觉和想法，最在乎的是自己想要些什么。他们希望和所爱的人心灵相通，不会在乎对方的身家背景，而只在乎他这个人的本身，因此可能会选择一些让周遭朋友大吃一惊的人。
给水瓶座的小告诫：你虽然充满知性，但是仍然渴望恋爱的变化与刺激。而且你只要一陷入情网就会浑然忘我，很容易受到工服情人的影响，因此要慎重地选择你的对象。风度翩翩或艺术家型的男生(女生)最容易让你心动不已。
双鱼座：忽冷忽热的小魔鬼型
双鱼爱哭又容易感伤，是忽略现实的梦想家。他们对别人非常的温柔，虽然平时看起来很消极，但只要看到有人痛苦就无法弃之不顾。他们的心地慈悲，看到痛苦的工服男生(女生)就忍不住会接受他。不过他们也有忽冷忽热的一面，有时会对追求他们的男生(女生)冷淡，让他们着急。
给双鱼座的小告诫：你容易被伴随着危险刺激的恋情所引诱，受伤的机会也蛮高的。不过面对爱情时却很谨慎，所以很珍惜而隐瞒大家的两人的秘密世界。你重视的是工服彼此了解和互相关怀等精神层面的东西，因而请选择一位真正诚恳的对象吧
白羊座：谈起恋爱六亲不认型
羊羊勇敢大胆，态度积极而且充满行动力。只要他们确立了工作服目标，他们就会一步步地向前迈进。即使遇到阻碍他们也不怕，这些阻碍反而更会让他们燃起斗志。只要遇到他们的真命天子，他们就会为爱而战，而且还是属于冲锋陷阵的头号兵。他们如果准备好去谈一场惊天动地的恋爱，那就不会放弃，更不会见异思迁。但是对方要是冷却下来，他们也会快刀斩乱麻。
白羊座的小告诫：你属于容易一见钟情，凭直觉谈恋爱的类型。对自己的感觉很诚实，表达情感的方式也很丰富，喜欢享受工装怦然心动的爱情滋味，总是以自信和自尊去面对感情，有时候会把恋爱当成一场比赛或游戏。请小心爱的路上容易起起落落、风波不断哦!
金牛座：外柔内刚，超耐力，超努力型
牛牛喜欢收集各种各样可爱的工服小东西，让自己变得很卡哇伊，但是想法却始终很保守而且现实。当他们遇到困难的时候会一步一个脚印地去克服，有顽固的一面。他们就算再喜欢一个工服，也还是会消极地认为自己不能主动，所以只好找一个愿意主动追求的对象啰。不过一旦两情相悦，就会从一而终。
给金牛座的小告诫：恋爱的方式虽然慢吞吞却很踏实、认真慎重，总是要等到确定对方没问题后才会告白。不过要注意，个性别太别扭啰。你的感情往往压抑得太过头，一副漠不关心的样子，结果喜欢的工作服根本没发觉，很容易因为嫉妒而以爱情为借口去要胁对方。
双子座：喜欢品尝新鲜恋情型
双子不受拘束，好奇心旺盛，喜欢的事物常常会变，但都很拿手。虽然有时候会烦恼不知该做哪一件事情，却不会因此而逃避现实。他们是爱情舞台上谈情说爱的高手，吸引着各式各样的男生(女生)。由于他们也渴望尝试新鲜多变的恋爱滋味，所以工作服很容易让人觉得她们很花心。
给双子座的小告诫：每当有新类型的男生(女生)出现，即使现在已经有了交往的对象，你还是难免会心动工服。就算是一见钟情，你也会凭着高超的智能与坚强的意志力，让感情开花结果。一旦爱上就满脑子都是对方，很容易被罗曼蒂克的感觉冲昏头。
巨蟹座：爱你就要坚持到底型
巨蟹的情绪很敏感，是12星座中最女性化的一个。他们充满了人情味，让人觉得很容易亲近。感情丰富，爱做梦，会全心全意去体会被爱的喜悦。他们一旦爱上了对方，就算牺牲自己也在所不惜。即使外表看不出来，心里也早就决定要爱他(她)一万年了!有很大胆而且积极的一面，因此很有可能出现秘密恋情。
给巨蟹座的小告诫：你属于渴望爱情、沉溺于爱情的类型。自尊心很强，会在意对方的外表和身份地位，有时甚至会以礼物的价值来衡量爱情的大小。但是性格非常执着，有点爱慕虚荣的倾向，遭到背叛时打击也很大。
狮子座：献上无瑕之爱的浪漫派型
狮子喜欢当老大，对别人的请求无法说不，因此很容易接下麻烦的任务。他们个性开朗，总是想当众人目光的工装焦点，但也有寂寞的一面。他们拥有浪漫的气质，喜欢当一个被许多男生(女生)众星拱月的女王(国王)。对于所爱的人，他们会很戏剧化地献上完美无瑕的爱。
给狮子座的小告诫：你面对感情温柔且坚定，充满勇气，会为了帮助爱人成功而付出一切努力。即使爱情不顺利也不会逃避，很能苦中作乐。比起本能冲动，更喜欢被理性追求。自尊心强虽然是缺点，但是对于认同自己的工装人就会很忠实。
处女座：请好好珍惜我型
处女对整洁和细节要求非常严格，让人身边有股难以亲近的感觉。他们虽然不擅长主动去做事情，但却是一个绝佳的好帮手。他们的态度消极又被动，如果有人告白，在不了解对方工装的状况下绝不会答应。虽是个万人迷却很害怕爱情，从不会主动说喜欢。
给处女座的小告诫：你是那种一旦坠入爱河，对读书等其它事情也会燃起斗志的人，因此不妨找个谈恋爱很专心的工作服人吧。不过你即使爱上某人也依旧很冷静，甚至变得沉默寡言，不妨多展现你的浪漫，梦中的王子(公主)说不定就会马上出现。
天秤座：爱越深情越浓型
天秤有着甜美的笑容，是大家心中的可人儿。在人际关系中如鱼得水，常是团体的中心人物。为了寻找一段完美的爱，他们会耐心地选择符合理想的工作服对象。他们充满理性，坠入爱河也不会主动表示，一定要等对方来接近。不过爱意越深，感情就越丰富，会表现得体贴又坦率。
给天秤座的小告诫：你幽雅的气质十足，即使有很多男生(女生)追求，也仍然会慎重地挑选。忽冷忽热的你不容易维持长久的恋情，比较容易在对方热情的攻势下屈服，工作服适合和心胸宽大、有包容力的人交往。最大的缺点是依赖性很重。
天蝎座：亲爱的!你是我的上帝型
天蝎在冷静沉着的外表下，悄悄地燃着一股野心。凭着无与伦比的斗志与热情，不论恋爱或读书，都能坚持到成功的一天。他们的爱情非常强烈，喜欢凭直觉去选择爱人工作服，并将喜欢的对象奉若神明，对所爱的人绝对忠诚，相对地也会限制对方自由。
给天蝎座的小告诫：感情纤细的你，受到很多男生(女生)的青睐，但是你却小心谨慎，明明是个深情的人，却想隐藏起来，不让自己轻易坠入情网。你不爱肤浅的交际，喜欢工作服心灵的相通，有时候明明知道感情不会有结果，却认为对方不能没有自己而硬拖下去。
射手座：绝不放过任何机会型
射手果断，又有行动力。个性开朗，交友满天下。他们把理想放得很高，遇到任何阻碍都会勇往直前，有时甚至漠视游戏规则。他们认为恋爱是人生中一场有趣的冒险，只要一有机会就往下跳。不过有时和工装情人之间的感觉，反而更像是亲密的朋友。
给射手座的小告诫：你谈起恋爱很能乐在其中，丰沛的感情和幽默的谈吐绝对不会让对方感到无聊。满脑子浪漫的你总在追求完美的工装恋情，不管什幺时候，谈起恋爱都像初恋一样。不过，请小心你的毒舌，如果希望感情长久，建议选择年长的人。
摩羯座：防卫心超重的晚开花朵型
摩羯个性认真、责任感强，给旁人顽固的印象，不过熟了之后就很爱说笑话聊八卦。他们对事情抱着悲观的看法，蛮容易自卑。他们的防卫心强，自我意识很强，让人以为对恋爱没兴趣。但随着年龄的增长就越来越有女人味(男子气)，应该会成为男生(女生)心目中最想追求的对象吧。
给摩羯座的小告诫：你的理想很高，对方除了要很爱，最好还要聪明又有身份、地位，并希望对方能体贴地满足你所有任性的要求。你一定要摸清对方底细才肯投身情网，带点感情洁癖，要求情人绝对忠实。如果能够抛开顽固，你会离幸福更近哦。
水瓶座：我只在乎真正的你型
乍看之下，水瓶的个性文静又谨慎，但是其实独立性很强，有着特立独行的直觉和想法，最在乎的是自己想要些什么。他们希望和所爱的人心灵相通，不会在乎对方的身家背景，而只在乎他这个人的本身，因此可能会选择一些让周遭朋友大吃一惊的人。
给水瓶座的小告诫：你虽然充满知性，但是仍然渴望恋爱的变化与刺激。而且你只要一陷入情网就会浑然忘我，很容易受到工服情人的影响，因此要慎重地选择你的对象。风度翩翩或艺术家型的男生(女生)最容易让你心动不已。
双鱼座：忽冷忽热的小魔鬼型
双鱼爱哭又容易感伤，是忽略现实的梦想家。他们对别人非常的温柔，虽然平时看起来很消极，但只要看到有人痛苦就无法弃之不顾。他们的心地慈悲，看到痛苦的工服男生(女生)就忍不住会接受他。不过他们也有忽冷忽热的一面，有时会对追求他们的男生(女生)冷淡，让他们着急。
给双鱼座的小告诫：你容易被伴随着危险刺激的恋情所引诱，受伤的机会也蛮高的。不过面对爱情时却很谨慎，所以很珍惜而隐瞒大家的两人的秘密世界。你重视的是工服彼此了解和互相关怀等精神层面的东西，因而请选择一位真正诚恳的对象吧
霍华德马克斯最新对话：是靠时间创造了伟大的业绩，而非择时
原文摘自: 六里投资报
原文作者：投资报
8月10日，橡树资本联合创始人霍华德马克斯(Howard Marks)在一场对话中，谈起了关于通胀，规避风险还是买入风险资产，正确的投资操作方法等等话题。
在他最近的备忘录《敢于另辟蹊径》中，霍华德引用了比尔米勒的一句话，即“是靠时间创造了伟大的业绩，而非择时。”
在这次对话中，霍华德再次援引这句话，以表明自己对择时的态度。
在他看来，在市场变化时，如果试图择时，就是对原本风险状态的一种转变，投资人更应该把握的是市场的长期趋势，其他频繁的主动操作只是试图为组合锦上添花。
而择时则有可能让投资人卖在谷底，错失反弹，也错失长期趋势带来的回报。
先来看投资报精译提炼的要点金句：
1.我相信，即使美联储必然要加息，但利率仍然会处于历史最低的区间内。
你知道我经常提起、我挂在办公室墙上的那张字幅，那上面写道，1981年，你的借款利率是22.25%。
我相信我们不会回到这种状况中，美联储会保持偏向于货币宽松。
政府更喜欢货币宽松，大家都想要成长。
2.我相信，并且说过很多次的是，市场底部时离开，又没有重新买进来，这是投资中最大的罪过。
哪个更糟糕？是买高了？还是卖低了？
如果你买的价格高了，随着市场向下波动，你可能会懊悔一段时间。
但是，积极的市场意味着，经济会随时间有所增长，市场也会随之上行。
但如果你卖低了，卖在市场底部，还没有买回来，你会错失反弹，也会错失长期向上的趋势。
我们必须得把握好长期趋势，这是投资人主要的职责，而不是反复从一个股票切换到另一个股票，进进出出。
投资者的主要目的就是享受长期的收益。
任何提高回报率的主动动作，都只是在边缘绣花。
3.每个投资人、每个客户的风险状态都有所不同，这取决于：
他们拥有的资源对比他们的需求的充分程度；
也取决于他们现在处于人生的哪个阶段，是资金的流入更多还是流出更多；
他们的愿望是什么；
以及，最重要的，他们对于波动的容忍程度是多少？
4.最后一个影响通胀的问题，就是通胀预期。
我知道，从1970年代起，只要人们心中有通货膨胀的预期，那这种预期就很难消除，而且他们会自圆其说。
因为人们会觉得说，在未来买东西会比今天买东西更贵，所以他们更倾向于现在就买，这就会推高价格。
这是逻辑链条之所在，它很难被打破。
5.择时真的是一件很难的事。
如果你现在变得更加防守了，那么某一个时间，你就要变得更加激进来参与市场的正常发展。
保持在市场之中，这是非常重要的。
6.在最近的备忘录中，我引用了比尔米勒说的一句话，它是我们这个时代最杰出的投资人之一。
他说，是时间创造伟大的业绩，而非时机择时。
我认为他说的对。
离行业、公司越远，离宏观越近，
你越不可能知道共识之外的东西
问：2022年上半年可以说是一个充满挑战的时期，投资者经常问“我们究竟该如何做”，我知道你经常被问到到底该买入还是卖出，是应该规避风险还是买入风险资产，为什么你觉得这样的问题是不好的？
霍华德马克斯：我觉得，这些问题很肤浅。
这些都是很重要的问题，但他们很难被简单地回答。
要自信地给出这些买卖建议，你就必须得有信心知道大众共识中不知道的事。
你离微观的公司、行业越远，
离宏观经济、市场、货币、利率、商品越近，
实际上，你就越不可能知道大众共识不知道的事。
我们得去思考，现在的价格反映了多少这方面的问题，但并没有什么好方法去探寻。
所以，那这一切如何归结到可以给出一个买卖的判断呢？
现在该承担多大的风险？
问：如果没有简单的答案，你会对投资者现在应该承担的风险给出什么建议？
霍华德马克斯：我在前6年一直在说，每个投资人都应该去像车辆的速度计一样，定位自己投资组合的风险处于什么水平。
它从0分到100分，我们可以假定0分意味着全然防守，放弃进攻；
假定100分意味着全然进攻，放弃防守。
在我看来，每个投资人，或者每个客户资产的管理者，都需要有适当的正常的风险状态。
当然，每个投资人、每个客户的风险状态都有所不同，这取决于：
他们拥有的资源对比他们的需求的充分程度；
也取决于他们现在处于人生的哪个阶段，是资金的流入更多还是流出更多；
他们的愿望是什么；
以及，最重要的，他们对于波动的容忍程度是多少？
现在，我们定位好了每个人在速度计上正常的风险状态。然后，我们还需要思考两个问题。
第一，你要一直保持这样的风险状态吗？
不会试图择时，也不会由于市场变化而试图改变自己的风险状态？
对于这个问题，没有正确的答案。这完全取决于每一个人。
但是如果对于这个问题的答案是，不！我会去尝试改变我的风险状态。
那么，下一个问题就是，现在如何做？
美联储会继续收紧下去
问：那么现在，你认为当前的趋势会使得投资者更加激进还是防守？
霍华德马克斯：之前两年发生的大事，就是美联储的大规模刺激政策，降息、购债以及政府赤字支出。
这些共同作用导致了世界经济与市场流动性的井喷。
现在，刺激政策又变成了收紧，我们处于“反刺激”的状态。
美联储在过去这些年的行为说明，它们会继续收紧下去。
我们知道，美联储出于抗通胀的考虑会去加息。
其他条件不变的情况下，这对市场也是不利的。
有意思的是，50年前，我们曾经讨论过关于债券和股票的分散化作用。
但，它们同时受到利率变化的影响。
最近，我们就见到了提高的利率，以及下跌的股票和债券价格。
此外，更高的利息也会导致经济活动减少，这意味着企业盈利会随之下降。
而且，不需要我来说我们也知道，我们面对着极高的地缘政治不确定性，尤其是近期俄乌冲突后产生的混乱。
所以，在讨论相比于正常的风险状态，我们应该更加激进还是防守时，这些都是我们要去考虑的因素。
即使美联储加息，
利息仍将处于历史最低的区间内
问：你会认为现在的趋势使得人们觉得，不应该如此致力于防守吗？
霍华德马克斯：投资的伟大之处就在于，事情总有两面性。
从另一方面来说，也有一些因素是驳斥我刚才讲的这些因素的。
人们大多认为，美联储控制通胀的动作会导致经济衰退，有人觉得是今年，有人觉得是明年、后年。
但我相信，即使美联储必然要加息，但利率仍然会处于历史最低的区间内。
你知道我经常提起、我挂在办公室墙上的那张字幅，那上面写道，1981年，你的借款利率是22.25%。
我相信我们不会回到这种状况中，美联储会保持偏向于货币宽松。
政府更喜欢货币宽松，大家都想要成长。
问：低利率已经变成了一种常态？
霍华德马克斯：是的，如果回到历史上这样，那利率将带来巨大的负面冲击。
我们中的最乐观的人仍觉得，通胀将平息，或者去年导致通胀的一些因素会是暂时的。
我们抑制了需求，而支出激增，同时，由于供应链出现问题，使得我们并不能保持增长。
人们用更多的钱来买东西，但能买的东西却少了，这肯定会导致强通胀的产生。
我们希望，当供应机制重回正轨后，供需会重回更好的平衡，进而使得通胀问题得以缓解。
最后一个影响通胀的问题，就是通胀预期。
我知道，从1970年代起，只要人们心中有通货膨胀的预期，那这种预期就很难消除，而且他们会自我强化。
因为人们会觉得说，在未来买东西会比今天买东西更贵，所以他们更倾向于现在就买，这就会推高价格。
这是逻辑链条之所在，它很难被打破。
另一个反驳人们变得更防守的事情在于，择时真的是一件很难的事。
如果你现在变得更加防守了，那么某一个时间，你就要变得更加激进来参与市场的正常发展。
保持在市场之中，这是非常重要的。
是时代而非择时，
创造伟大的结果
问：你在最近的备忘录中也提到，在疫情爆发时离开市场的人，后来再也没能回到市场中来，错失了大幅的增长。
霍华德马克斯：我相信，并且说过很多次的是，市场底部时离开，又没有重新买进来，这是投资中最大的罪过。
哪个更糟糕？是买高了？还是卖低了？
如果你买的价格高了，随着市场向下波动，你可能会懊悔一段时间。
但是，积极的市场意味着，经济会随时间有所增长，市场也会随之上行。
但如果你卖低了，卖在市场底部，还没有买回来，你会错失反弹，也会错失长期向上的趋势。
我们必须得把握好长期趋势，这是投资人主要的职责，而不是反复从一个股票切换到另一个股票，进进出出。
投资者的主要目的就是享受长期的收益。
任何提高回报率的主动动作，都只是在边缘绣花。
在最近的备忘录中，我引用了比尔米勒说的一句话，它是我们这个时代最杰出的投资人之一。
他说，是时间创造伟大的业绩，而非择时。
我认为他说的对。
原文摘自: 六里投资报
原文作者：投资报
8月10日，橡树资本联合创始人霍华德马克斯(Howard Marks)在一场对话中，谈起了关于通胀，规避风险还是买入风险资产，正确的投资操作方法等等话题。
在他最近的备忘录《敢于另辟蹊径》中，霍华德引用了比尔米勒的一句话，即“是靠时间创造了伟大的业绩，而非择时。”
在这次对话中，霍华德再次援引这句话，以表明自己对择时的态度。
在他看来，在市场变化时，如果试图择时，就是对原本风险状态的一种转变，投资人更应该把握的是市场的长期趋势，其他频繁的主动操作只是试图为组合锦上添花。
而择时则有可能让投资人卖在谷底，错失反弹，也错失长期趋势带来的回报。
先来看投资报精译提炼的要点金句：
1.我相信，即使美联储必然要加息，但利率仍然会处于历史最低的区间内。
你知道我经常提起、我挂在办公室墙上的那张字幅，那上面写道，1981年，你的借款利率是22.25%。
我相信我们不会回到这种状况中，美联储会保持偏向于货币宽松。
政府更喜欢货币宽松，大家都想要成长。
2.我相信，并且说过很多次的是，市场底部时离开，又没有重新买进来，这是投资中最大的罪过。
哪个更糟糕？是买高了？还是卖低了？
如果你买的价格高了，随着市场向下波动，你可能会懊悔一段时间。
但是，积极的市场意味着，经济会随时间有所增长，市场也会随之上行。
但如果你卖低了，卖在市场底部，还没有买回来，你会错失反弹，也会错失长期向上的趋势。
我们必须得把握好长期趋势，这是投资人主要的职责，而不是反复从一个股票切换到另一个股票，进进出出。
投资者的主要目的就是享受长期的收益。
任何提高回报率的主动动作，都只是在边缘绣花。
3.每个投资人、每个客户的风险状态都有所不同，这取决于：
他们拥有的资源对比他们的需求的充分程度；
也取决于他们现在处于人生的哪个阶段，是资金的流入更多还是流出更多；
他们的愿望是什么；
以及，最重要的，他们对于波动的容忍程度是多少？
4.最后一个影响通胀的问题，就是通胀预期。
我知道，从1970年代起，只要人们心中有通货膨胀的预期，那这种预期就很难消除，而且他们会自圆其说。
因为人们会觉得说，在未来买东西会比今天买东西更贵，所以他们更倾向于现在就买，这就会推高价格。
这是逻辑链条之所在，它很难被打破。
5.择时真的是一件很难的事。
如果你现在变得更加防守了，那么某一个时间，你就要变得更加激进来参与市场的正常发展。
保持在市场之中，这是非常重要的。
6.在最近的备忘录中，我引用了比尔米勒说的一句话，它是我们这个时代最杰出的投资人之一。
他说，是时间创造伟大的业绩，而非时机择时。
我认为他说的对。
离行业、公司越远，离宏观越近，
你越不可能知道共识之外的东西
问：2022年上半年可以说是一个充满挑战的时期，投资者经常问“我们究竟该如何做”，我知道你经常被问到到底该买入还是卖出，是应该规避风险还是买入风险资产，为什么你觉得这样的问题是不好的？
霍华德马克斯：我觉得，这些问题很肤浅。
这些都是很重要的问题，但他们很难被简单地回答。
要自信地给出这些买卖建议，你就必须得有信心知道大众共识中不知道的事。
你离微观的公司、行业越远，
离宏观经济、市场、货币、利率、商品越近，
实际上，你就越不可能知道大众共识不知道的事。
我们得去思考，现在的价格反映了多少这方面的问题，但并没有什么好方法去探寻。
所以，那这一切如何归结到可以给出一个买卖的判断呢？
现在该承担多大的风险？
问：如果没有简单的答案，你会对投资者现在应该承担的风险给出什么建议？
霍华德马克斯：我在前6年一直在说，每个投资人都应该去像车辆的速度计一样，定位自己投资组合的风险处于什么水平。
它从0分到100分，我们可以假定0分意味着全然防守，放弃进攻；
假定100分意味着全然进攻，放弃防守。
在我看来，每个投资人，或者每个客户资产的管理者，都需要有适当的正常的风险状态。
当然，每个投资人、每个客户的风险状态都有所不同，这取决于：
他们拥有的资源对比他们的需求的充分程度；
也取决于他们现在处于人生的哪个阶段，是资金的流入更多还是流出更多；
他们的愿望是什么；
以及，最重要的，他们对于波动的容忍程度是多少？
现在，我们定位好了每个人在速度计上正常的风险状态。然后，我们还需要思考两个问题。
第一，你要一直保持这样的风险状态吗？
不会试图择时，也不会由于市场变化而试图改变自己的风险状态？
对于这个问题，没有正确的答案。这完全取决于每一个人。
但是如果对于这个问题的答案是，不！我会去尝试改变我的风险状态。
那么，下一个问题就是，现在如何做？
美联储会继续收紧下去
问：那么现在，你认为当前的趋势会使得投资者更加激进还是防守？
霍华德马克斯：之前两年发生的大事，就是美联储的大规模刺激政策，降息、购债以及政府赤字支出。
这些共同作用导致了世界经济与市场流动性的井喷。
现在，刺激政策又变成了收紧，我们处于“反刺激”的状态。
美联储在过去这些年的行为说明，它们会继续收紧下去。
我们知道，美联储出于抗通胀的考虑会去加息。
其他条件不变的情况下，这对市场也是不利的。
有意思的是，50年前，我们曾经讨论过关于债券和股票的分散化作用。
但，它们同时受到利率变化的影响。
最近，我们就见到了提高的利率，以及下跌的股票和债券价格。
此外，更高的利息也会导致经济活动减少，这意味着企业盈利会随之下降。
而且，不需要我来说我们也知道，我们面对着极高的地缘政治不确定性，尤其是近期俄乌冲突后产生的混乱。
所以，在讨论相比于正常的风险状态，我们应该更加激进还是防守时，这些都是我们要去考虑的因素。
即使美联储加息，
利息仍将处于历史最低的区间内
问：你会认为现在的趋势使得人们觉得，不应该如此致力于防守吗？
霍华德马克斯：投资的伟大之处就在于，事情总有两面性。
从另一方面来说，也有一些因素是驳斥我刚才讲的这些因素的。
人们大多认为，美联储控制通胀的动作会导致经济衰退，有人觉得是今年，有人觉得是明年、后年。
但我相信，即使美联储必然要加息，但利率仍然会处于历史最低的区间内。
你知道我经常提起、我挂在办公室墙上的那张字幅，那上面写道，1981年，你的借款利率是22.25%。
我相信我们不会回到这种状况中，美联储会保持偏向于货币宽松。
政府更喜欢货币宽松，大家都想要成长。
问：低利率已经变成了一种常态？
霍华德马克斯：是的，如果回到历史上这样，那利率将带来巨大的负面冲击。
我们中的最乐观的人仍觉得，通胀将平息，或者去年导致通胀的一些因素会是暂时的。
我们抑制了需求，而支出激增，同时，由于供应链出现问题，使得我们并不能保持增长。
人们用更多的钱来买东西，但能买的东西却少了，这肯定会导致强通胀的产生。
我们希望，当供应机制重回正轨后，供需会重回更好的平衡，进而使得通胀问题得以缓解。
最后一个影响通胀的问题，就是通胀预期。
我知道，从1970年代起，只要人们心中有通货膨胀的预期，那这种预期就很难消除，而且他们会自我强化。
因为人们会觉得说，在未来买东西会比今天买东西更贵，所以他们更倾向于现在就买，这就会推高价格。
这是逻辑链条之所在，它很难被打破。
另一个反驳人们变得更防守的事情在于，择时真的是一件很难的事。
如果你现在变得更加防守了，那么某一个时间，你就要变得更加激进来参与市场的正常发展。
保持在市场之中，这是非常重要的。
是时代而非择时，
创造伟大的结果
问：你在最近的备忘录中也提到，在疫情爆发时离开市场的人，后来再也没能回到市场中来，错失了大幅的增长。
霍华德马克斯：我相信，并且说过很多次的是，市场底部时离开，又没有重新买进来，这是投资中最大的罪过。
哪个更糟糕？是买高了？还是卖低了？
如果你买的价格高了，随着市场向下波动，你可能会懊悔一段时间。
但是，积极的市场意味着，经济会随时间有所增长，市场也会随之上行。
但如果你卖低了，卖在市场底部，还没有买回来，你会错失反弹，也会错失长期向上的趋势。
我们必须得把握好长期趋势，这是投资人主要的职责，而不是反复从一个股票切换到另一个股票，进进出出。
投资者的主要目的就是享受长期的收益。
任何提高回报率的主动动作，都只是在边缘绣花。
在最近的备忘录中，我引用了比尔米勒说的一句话，它是我们这个时代最杰出的投资人之一。
他说，是时间创造伟大的业绩，而非择时。
我认为他说的对。
✋热门推荐