#思进每日美股点评##《身边的金钱心理学》解读系列五# 【问答：人和钱之间到底是什么关系：在心理咨询中，钱是一个什么样的存在？】
谢邀！
注意到此问题下面有了近50个（其中不乏不错的）答复了，那从今天开始，就借用在得到上由潘旭对《身边的金钱心理学》一书的解读中的部分内容，来回应几个和“人和钱之间到底是什么关系”等相关的问题。
在回应《如何放下对金钱的欲望？（ https://t.cn/A6oEqgN3 ）》的最后谈到，除了谈钱伤感情，还有我们常常认为时间就是金钱，但是周教授通过一些有趣的研究报告发现，这个想法其实是把双刃剑。
这儿接着谈。
调查对象是632名美国人，最终结果表明，一个在自己身上花了很多钱的人，幸福感未必高。但在别人身上花的钱占支出的比例越大，自己的幸福感越高。
这时候有人就问了，如果我有钱，我也愿意花钱在别人身上，也能更幸福，达则兼济天下，穷则独善其身，但是如果我是穷人，那我肯定是多花在自己身上才能更幸福呀。
那为了研究这个问题，研究者们在2006年到2008年期间调查了136个国家的23万多个人。不仅如此，每个国家的调查对象既包括城市人口也包括农村人口，有穷人也有富人。
最后结果仍然跟之前的研究一致：花钱在别人身上越多，自己的幸福感就会越强，并且这个现象在88%的国家和地区都存在。最有趣的是，哪怕是穷人，也会觉得把钱花在别人身上更幸福，和有钱的人其实并没有什么区别。
这就要解释一下背后的原因了，影响我们幸福感的有三大因素：跟他人的联系、成就感和自主性。把钱花在别人身上不但可以让我们加深跟其他人之间的联系，还可以让我们有一种成就感，以及一种能够控制自己的生活的自主性。
好，刚才我们说了该怎样主动管理金钱带给我们的效用的第一点，就是要主动管理金钱的流向。
下面我再给你说说第二点，主动管理自己对于金钱的注意力，换句话说，就是尽量只看自己的收入状况，不要盲目地与他人比较。
书里提到了一个有意思的故事。1993年，美国证监会发现了一件很可恶的事情：近15年以来，也就是1978年开始，上市公司CEO的薪水就涨得很厉害，1978年的时候CEO的薪水还只是普通员工的36倍，可是到了1993年，就变成了131倍，造成了巨大的贫富差异。
这样下去可不行，于是证监会为了不让CEO给自己加薪，想了一个好办法，其实也很简单，就是要求上市公司在财务报告中公布高管的薪水。
这样一来，所有上市公司CEO的薪水都被赤裸裸地展现在众人面前。比起普通员工，他们的薪水的确是高得离谱，按照通常的设想，考虑到员工内心不平衡，CEO们肯定就不太好意思给自己一直涨薪了。
但是，事实却出乎他们的意料，自从实施这项办法后，CEO的薪水不降反升，而且一路狂飙，很快就涨到了工人平均薪水的369倍，几乎是之前的3倍。这是为什么呢？
心理学家就发现，原来人们总是喜欢拿自己跟更有钱的人进行对比。CEO们根本不会关心比他们收入低的人，他们眼里注意到的只有别家公司的CEO的薪水。这样一对比，自己的薪水似乎不足挂齿，甚至有点儿少得可怜。于是他们纷纷上调自己的薪水。
你看，这就是向上比较的力量。即使CEO的薪水早期已经是普通员工的100多倍，但是一向上比较，他们还是会觉得自己薪水太低。
现在，我们也许能理解为什么著名美国记者亨利·孟肯说：“人生赢家就是比你老婆的闺蜜的老公多赚100美元的人。”
人们是通过社会比较来衡量自己的价值，所以假如你经常觉得自己朋友圈里很多人比自己有钱，那很可能只是一种幻觉，而并不是事实本身，因为你只关注到那些有钱人。所以，你看，比较就是一个小偷，它会偷走你的快乐。
最后一个主动管理金钱对我们的效用的方法是，主动管理好自己的钱和商品之间的距离，不要被商家的引导和诱惑带跑。
心理学家们发现，如果我们购物的时候把手放在口袋里，就能更省钱。乍一听，这不是废话嘛？每次买完东西，钱没了恨不得剁手，管好自己的手当然能省钱了。
注意啊，这里要说的把手放在口袋里，不是防止你接触钱包，而是防止你接触商品。因为触摸商品，就会在不知不觉中促进你的消费行为，降低你的支付痛苦。
举个例子，超市是怎么出现的？你想，最古老的杂货铺，店员是站在顾客和商品之间的，当你想买某种商品的时候，只能由店员递过来。后来，沃尔玛这样的大型超市出现了，琳琅满目的商品出现在你面前，只要你想，随时可以拿下货架上的商品，触摸它、感受它。这样的接触，就会增加人们对这款商品的购买欲望。
威斯康星大学的佩克教授和他的合作者就进行了研究，他们招募了231名大学生，在他们面前放了两样东西，一个是弹簧玩具，另一个是咖啡杯。其中有一半的学生被告知是可以触摸这些商品，而另一半学生不能触摸这些商品。之后每个学生都需要评估一下，他们在多大程度上觉得这件商品应该属于自己，愿意花多少钱来买。
结果发现，触摸过商品的学生会更加觉得这两件商品是属于自己的，而且对商品的估价也会更高。
所以你看，商家为了减轻你的割肉之痛，也是把这套金钱心理学研究得透透的。但是透过这些有趣的研究你会发现，如果我们可以把这套金钱心理学研究透，找到合适的方法，主动管理金钱，我们就能变得更快乐。
总结
到这里，这本《身边的金钱心理学》其中精华的部分，我就为你解读完了。
书里面有趣的研究还有很多，比如有钱会让“视力”变差；比如你拿到一张脏钱，想尽快花掉挺合理的，但是会导致你买来的东西和花干净的钱不一样，再比如作者还列出了五种金钱病态人格类型。这些如果你也挺感兴趣，推荐你去阅读原书。
最后，我还想和你聊一点我的个人感受。我们总说，金钱不是万能的，不要把钱看得太重。可是如果细想一下，怎么算重，怎么算轻，这个界限到底在哪呢？
读完这本书，我有了答案，这条界限，在于我们是把金钱当作目的还是当作手段。前边我们聊了很多有趣的研究，你会发现，如果把金钱当作最终的目的，那钱根本不会给你带来快乐。
所以，与其说是把钱看得轻一些，不如思考一下，钱对于你来说，是怎样一种手段，它能带你去往哪里？如果你找到这个问题的答案，那你就找到了看待金钱的最好方式。
再将昨天的#思进每日美股点评#中的部分内容和大家分享一下吧：
11月05：昨日美股又是跌宕起伏的起伏，不过，最终三大指数齐齐上涨，同时，美元指数下跌近2%（以美元计价的黄金则同步反弹近3%），显然，市场还是在赌美联储会放缓加息缩表，即所谓的鹰派立场见顶预期，引发了更多的FOMO（Fear of missing out，害怕错过）。
这样说吧，美股市场中，超过一半的人总是感觉：只要失业率一上升（昨天恰好报出美国失业率升至3.7%）、美国经济一不行，美联储就会立刻转向，甚至还会出手“救市“；特别在目前，执政党民主党的中选选情惨不忍睹，好多人更觉得，白宫会逼美联储…… 再强调一下，先别说“鹰派立场的见顶”是否成立，哪怕真有，也与鸽派立场不是一回事儿。大家都知道，降息是股市进入牛市的先决条件之一，但我们现在距离降息还远得很。
再提三点：
1、#流动性吃紧# 美联储海外逆回购使用量3510亿美元创新高，单周涨幅历史最大；
2、美联储：美国房价估值过高，存在大幅下跌的风险；
3、巴菲特的伯克希尔·哈撒韦的营业利润大增 20%，该集团又回购了 10 亿美元的股票，真是姜还是老的辣。
Last but not least，加拿大10月新增10.8万个工作岗位（目前，18 岁及以上加拿大移民的就业率在 10 月份达到创纪录的 62.2%），平均小时工资增至$31.97（约合170人民币），显然，12月将继续加息……点到为止吧。
最后，再顺便打个小广告，财经科普漫画《漫画生活中的货币》和《漫画生活中的投资》、和我策划、和粮食问题专家冰清合著的《大国粮食》新鲜出炉，谢谢关注！
谢邀！
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在回应《如何放下对金钱的欲望？（ https://t.cn/A6oEqgN3 ）》的最后谈到，除了谈钱伤感情，还有我们常常认为时间就是金钱，但是周教授通过一些有趣的研究报告发现，这个想法其实是把双刃剑。
这儿接着谈。
调查对象是632名美国人，最终结果表明，一个在自己身上花了很多钱的人，幸福感未必高。但在别人身上花的钱占支出的比例越大，自己的幸福感越高。
这时候有人就问了，如果我有钱，我也愿意花钱在别人身上，也能更幸福，达则兼济天下，穷则独善其身，但是如果我是穷人，那我肯定是多花在自己身上才能更幸福呀。
那为了研究这个问题，研究者们在2006年到2008年期间调查了136个国家的23万多个人。不仅如此，每个国家的调查对象既包括城市人口也包括农村人口，有穷人也有富人。
最后结果仍然跟之前的研究一致：花钱在别人身上越多，自己的幸福感就会越强，并且这个现象在88%的国家和地区都存在。最有趣的是，哪怕是穷人，也会觉得把钱花在别人身上更幸福，和有钱的人其实并没有什么区别。
这就要解释一下背后的原因了，影响我们幸福感的有三大因素：跟他人的联系、成就感和自主性。把钱花在别人身上不但可以让我们加深跟其他人之间的联系，还可以让我们有一种成就感，以及一种能够控制自己的生活的自主性。
好，刚才我们说了该怎样主动管理金钱带给我们的效用的第一点，就是要主动管理金钱的流向。
下面我再给你说说第二点，主动管理自己对于金钱的注意力，换句话说，就是尽量只看自己的收入状况，不要盲目地与他人比较。
书里提到了一个有意思的故事。1993年，美国证监会发现了一件很可恶的事情：近15年以来，也就是1978年开始，上市公司CEO的薪水就涨得很厉害，1978年的时候CEO的薪水还只是普通员工的36倍，可是到了1993年，就变成了131倍，造成了巨大的贫富差异。
这样下去可不行，于是证监会为了不让CEO给自己加薪，想了一个好办法，其实也很简单，就是要求上市公司在财务报告中公布高管的薪水。
这样一来，所有上市公司CEO的薪水都被赤裸裸地展现在众人面前。比起普通员工，他们的薪水的确是高得离谱，按照通常的设想，考虑到员工内心不平衡，CEO们肯定就不太好意思给自己一直涨薪了。
但是，事实却出乎他们的意料，自从实施这项办法后，CEO的薪水不降反升，而且一路狂飙，很快就涨到了工人平均薪水的369倍，几乎是之前的3倍。这是为什么呢？
心理学家就发现，原来人们总是喜欢拿自己跟更有钱的人进行对比。CEO们根本不会关心比他们收入低的人，他们眼里注意到的只有别家公司的CEO的薪水。这样一对比，自己的薪水似乎不足挂齿，甚至有点儿少得可怜。于是他们纷纷上调自己的薪水。
你看，这就是向上比较的力量。即使CEO的薪水早期已经是普通员工的100多倍，但是一向上比较，他们还是会觉得自己薪水太低。
现在，我们也许能理解为什么著名美国记者亨利·孟肯说：“人生赢家就是比你老婆的闺蜜的老公多赚100美元的人。”
人们是通过社会比较来衡量自己的价值，所以假如你经常觉得自己朋友圈里很多人比自己有钱，那很可能只是一种幻觉，而并不是事实本身，因为你只关注到那些有钱人。所以，你看，比较就是一个小偷，它会偷走你的快乐。
最后一个主动管理金钱对我们的效用的方法是，主动管理好自己的钱和商品之间的距离，不要被商家的引导和诱惑带跑。
心理学家们发现，如果我们购物的时候把手放在口袋里，就能更省钱。乍一听，这不是废话嘛？每次买完东西，钱没了恨不得剁手，管好自己的手当然能省钱了。
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威斯康星大学的佩克教授和他的合作者就进行了研究，他们招募了231名大学生，在他们面前放了两样东西，一个是弹簧玩具，另一个是咖啡杯。其中有一半的学生被告知是可以触摸这些商品，而另一半学生不能触摸这些商品。之后每个学生都需要评估一下，他们在多大程度上觉得这件商品应该属于自己，愿意花多少钱来买。
结果发现，触摸过商品的学生会更加觉得这两件商品是属于自己的，而且对商品的估价也会更高。
所以你看，商家为了减轻你的割肉之痛，也是把这套金钱心理学研究得透透的。但是透过这些有趣的研究你会发现，如果我们可以把这套金钱心理学研究透，找到合适的方法，主动管理金钱，我们就能变得更快乐。
总结
到这里，这本《身边的金钱心理学》其中精华的部分，我就为你解读完了。
书里面有趣的研究还有很多，比如有钱会让“视力”变差；比如你拿到一张脏钱，想尽快花掉挺合理的，但是会导致你买来的东西和花干净的钱不一样，再比如作者还列出了五种金钱病态人格类型。这些如果你也挺感兴趣，推荐你去阅读原书。
最后，我还想和你聊一点我的个人感受。我们总说，金钱不是万能的，不要把钱看得太重。可是如果细想一下，怎么算重，怎么算轻，这个界限到底在哪呢？
读完这本书，我有了答案，这条界限，在于我们是把金钱当作目的还是当作手段。前边我们聊了很多有趣的研究，你会发现，如果把金钱当作最终的目的，那钱根本不会给你带来快乐。
所以，与其说是把钱看得轻一些，不如思考一下，钱对于你来说，是怎样一种手段，它能带你去往哪里？如果你找到这个问题的答案，那你就找到了看待金钱的最好方式。
再将昨天的#思进每日美股点评#中的部分内容和大家分享一下吧：
11月05：昨日美股又是跌宕起伏的起伏，不过，最终三大指数齐齐上涨，同时，美元指数下跌近2%（以美元计价的黄金则同步反弹近3%），显然，市场还是在赌美联储会放缓加息缩表，即所谓的鹰派立场见顶预期，引发了更多的FOMO（Fear of missing out，害怕错过）。
这样说吧，美股市场中，超过一半的人总是感觉：只要失业率一上升（昨天恰好报出美国失业率升至3.7%）、美国经济一不行，美联储就会立刻转向，甚至还会出手“救市“；特别在目前，执政党民主党的中选选情惨不忍睹，好多人更觉得，白宫会逼美联储…… 再强调一下，先别说“鹰派立场的见顶”是否成立，哪怕真有，也与鸽派立场不是一回事儿。大家都知道，降息是股市进入牛市的先决条件之一，但我们现在距离降息还远得很。
再提三点：
1、#流动性吃紧# 美联储海外逆回购使用量3510亿美元创新高，单周涨幅历史最大；
2、美联储：美国房价估值过高，存在大幅下跌的风险；
3、巴菲特的伯克希尔·哈撒韦的营业利润大增 20%，该集团又回购了 10 亿美元的股票，真是姜还是老的辣。
Last but not least，加拿大10月新增10.8万个工作岗位（目前，18 岁及以上加拿大移民的就业率在 10 月份达到创纪录的 62.2%），平均小时工资增至$31.97（约合170人民币），显然，12月将继续加息……点到为止吧。
最后，再顺便打个小广告，财经科普漫画《漫画生活中的货币》和《漫画生活中的投资》、和我策划、和粮食问题专家冰清合著的《大国粮食》新鲜出炉，谢谢关注！
Nick Timiraos：鲍威尔知道无论如何也不能成为第二个Arthur Burns
再有几个小时，美联储就将公布11月FOMC议息会议结果，市场并不关注加息幅度，因为75bps已经毫无悬念，市场真正关注的是记者会中鲍威尔是否会如市场预期那样释放鸽派信号。
恰好，今早Blockworks Macro采访了Nick Timiraos和Joseph Wang（FedGuy）。两位都是近期海外市场美联储分析方面的大红人（图1）。Nick是华尔街日报的美联储首席记者，因今年5月扮演了鲍威尔“传声筒”（在FOMC静默期内刊文提示市场美联储将大踏步加息75bps）而一炮走红，近期又刚刚发售了他的新书《Trillion Dollar Triage》，巴菲特老爷子据说是这本书的忠诚粉丝。Nick也许不是货币政策领域的专家，在“应然性”问题的看法上可能比不过经过严格训练的经济学家，但要论对美联储的理解、对美联储官员内心想法、对外界压力、对市场流言的了解，恐怕Nick是全市场中最出色的人之一。
笔者将Nick今早发言总结为10个问题和10个答案。特别推荐阅读一下第8个问题，关于Arthur Burns的小故事，很有意思。
1、怎么看待近期的联储转向交易（Fed Pivot Trade）？
市场不断在问什么时候转向。对我而言，“转向”指的是鲍威尔走入记者招待会的屋子，在开场讲话中讲了和之前完全不同的内容。大家只需要关注美联储声明中的第一句话即可。回顾5月以来的FOMC，每次开场鲍威尔都会讲同样的一段特别声明：“通胀太高，联储了解高通胀带来的副作用，联储承诺用一切工具控制通胀。”我认为，只有当鲍威尔不再强调通胀是联储唯一关切的时候，联储才开始“转向”。即便12月加息50bps，也不意味着转向，美联储每次50bps仍可以加到很高的终点利率水平。
我认为认为12月加50bps的观点很大程度上来自于堪萨斯联储主席George在10月14号的讲话，她是放缓加息阵营里的一员。但她同时也说了，美国消费真的很强劲，因此终点利率很可能进一步上修。
很多人把放缓加息和更低的终点利率划等号。但如果你认真听了George的讲话，你会发现二者并没有什么关系——更慢加息有可能意味着终点利率更高。
2、期待在明天的记者会上听到鲍威尔的什么表态？
我会非常认真的听鲍威尔会不会以任何方式暗示，在快要甚至已经超过了中性利率水平时，美联储可以放缓加息步伐来，以求更准确的判断经济目前的状况。
3、你认为明天的会议上能听到鲍威尔非常清楚的给出12月的加息幅度吗？
目前市场对12月加息观点是分裂的，50%认为加息50bps，50%认为加息75bps。我并不认为美联储有必要在明天的会议上就清晰给出12月的前瞻指引。在12月会议前还将有10月和11月的两份CPI报告（鲍威尔会比市场早几天就拿到11月CPI数据），美联储也可以在未来几周内持续跟市场沟通来引导预期。
什么情况下12月会加50bps呢？也许美联储担心金融稳定，也许美联储希望能够观察到货币政策的滞后影响，也许美联储寄希望于供给侧约束的缓解。如果美联储认为终点利率是5%-6%，那么在接近终点利率的时候确实可能会考虑放缓加息步伐。但放缓不等于暂停加息。
什么情况下会继续加75bps呢？持续性误判性低估了通胀， 美国就业市场和消费仍然很强劲。9月SEP中，19位委员有12位认为终点利率高于4.5%。目前已经过去了4个周，FOMC心里的终点利率很可能进一步上调。既然如此，为什么不前置性的、大踏步的加息到目标？
4、如何看待美国居民资产负债表
这幅图来自联储研究报告（图2），目前美国居民有1.7万亿超额收益。很多人说大多数是由富人持有的，但目前后50%的家庭每家仍然有500美元的超额收益。尽管房地产等在放缓，但服务消费仍然很强，就业和收入增长也很不错。美联储可能需要看到就业市场明显走弱，才能确信货币政策在治理通胀上正在起效。
从偿债压力来看加息影响也没那么大，目前美国居民和企业的债务偿还压力还处在很多年以来的最低，原因是金融危机后特别是疫情后借贷的期限都很长，利息又是固定的，因此高利率下滚动再融资的需求没那么大。高盛估计2025年前只有8%的高收益债券需要重融资。
房贷固定利率下，美联储控制通胀的难度要高于加拿大、澳大利亚等浮动利率占比更高的经济体。这也是为什么加拿大和澳大利亚央行放缓了加息步伐，因为经济结构不同。
5、美联储可能上修通胀目标吗？
在目前的美联储管理层下不太可能。美联储极其关注通胀预期。实际上在18-19年评估美联储框架时，就有提议将2%通胀目标调节为一个区间。当时的美联储并未采纳这一建议，理由是会让市场和民众认为美联储是因为达不到2%才被迫下调通胀目标的，进而导致通胀预期的进一步下降。类似的，如果在目前高通胀下上调通胀预期，会对通胀预期产生恶性影响。前前任美联储主席伯南克是最坚定的拒接调整通胀目标的联储主席。事实上，如果通胀目标可以因为通胀的变化而上下调整，那为什么要有通胀目标呢？
6、美联储什么时候会转向呢？必须看到通胀下降到2%吗？
我觉得当核心PCE通胀在3-6个月的尺度上降到3%附近的时候，FOMC会议上就可能出现讨论，要不要冒着经济衰退的风险继续维持高利率。Volcker在1982年也暂停过加息，因为经济压力过大。随后在1983年重启了新一轮加息。
7、这届FOMC是如何达成共识的？
好问题，我也一次次问自己这个问题。目前从SEP来看，FOMC委员的分歧还不算太大。但也许原因是通胀还没有明显开始回落，且就业市场还维持强劲，因此鲍威尔协调不同委员之间的立场相对容易。从政治角度来看，最近似乎开始遇到一些阻力。包括Sherrod Brown、John Hickenlooper等议员开始向美联储施压。这还是在就业市场仍然非常火热的背景下，很难想象明年失业率大幅上升后的美联储会面临怎样的压力。
8、美联储会向政治压力屈服（而放缓加息）吗？
很多人认为鲍威尔2019年美联储降息是因为向特朗普压力屈服，但事实可能不是这样。我认为鲍威尔充分认识到一点：无论如何也不能成为第二个Arthur Burns（Paul Volcker前任，70年代担任联储主席）。
讲到这里，请允许我讲一个Randy Quarles的有趣故事（上一任分管金融监管的美联储副主席，2021年卸任）。
Quarles常常会在他美联储的办公室工作到很晚，总是不小心碰到桌子下面的报警器。有一次，一个年轻的安保小伙儿因为不知道Quarles这个误碰的毛病就冲了进来，在看到Quarles没啥事儿后，这个非常喜欢艺术的小伙开始打量Quarles办公室墙上的一幅幅画。作为美联储副主席，Quarles墙上挂了不少其他美联储官员的作品。Quarles也欣然的一幅幅跟他介绍，这幅是谁的、这幅是谁的。在介绍到Arthur Burns的画作时，Quarles本想介绍一下谁是Burns，但还没开口这个安保小伙儿就大呼到：“天啊，他就是那个让通胀失控的美联储主席。”
"Oh, my gosh, that's the guy that let inflation get out of control."
所以每当有人问Quarles美联储是否会顶着5%甚至更高的失业率加息的时候，Quarles都会讲这个故事，并且回答“会”。原因是历史上很多美联储主席加息直至衰退，但没人记得他们的名字。但即便仅仅是一个安保都知道历史上让通胀失控的那个联储主席，即便也许滞胀并不是Burns一个人的锅。
实际上，人们今天总是谈论Paul Volcker如何伟大，但似乎认为加息抗通胀是理所当然的，以至于忽视了80年代初美联储所遭受的强大政治压力。那个时候大量的游行示威抗疫美联储加息，建筑商和汽车销售商会把房钥匙、车钥匙寄给美联储，标注“这是因为你们加息而再也卖不出去的房子、车子”。
9、美联储会逐步放缓加息步伐还是突然停止加息？
逐步放缓加息的可能性更大一些，原因是如果突然停止加息，那么重启加息会变得更加困难，需要说服其他FOMC委员和市场为什么突然停止又突然开始。放缓后观察通胀情况，若通胀不回落再加速会更“顺滑”一些。当然，格林斯潘治下的美联储也曾经有过一些加息周期的最后一次加息是50bps，因此不好说。
10、如何决定在记者会上提问什么问题？
我每次会想10个不同的问题，每个问题想10种不同的问法，目的是尽可能多的从鲍威尔口中获取信息。 我筛选问题有两个标准：什么问题是好问题，什么问题是鲍威尔愿意也能够回答的问题。有时候，鲍威尔拒绝回答一个问题也是有信息量的。更多的时候，我会选择问鲍威尔为什么采取某个政策或立场，因为记者会是美联储非常难得的展示透明度和与公众沟通的机会。
再有几个小时，美联储就将公布11月FOMC议息会议结果，市场并不关注加息幅度，因为75bps已经毫无悬念，市场真正关注的是记者会中鲍威尔是否会如市场预期那样释放鸽派信号。
恰好，今早Blockworks Macro采访了Nick Timiraos和Joseph Wang（FedGuy）。两位都是近期海外市场美联储分析方面的大红人（图1）。Nick是华尔街日报的美联储首席记者，因今年5月扮演了鲍威尔“传声筒”（在FOMC静默期内刊文提示市场美联储将大踏步加息75bps）而一炮走红，近期又刚刚发售了他的新书《Trillion Dollar Triage》，巴菲特老爷子据说是这本书的忠诚粉丝。Nick也许不是货币政策领域的专家，在“应然性”问题的看法上可能比不过经过严格训练的经济学家，但要论对美联储的理解、对美联储官员内心想法、对外界压力、对市场流言的了解，恐怕Nick是全市场中最出色的人之一。
笔者将Nick今早发言总结为10个问题和10个答案。特别推荐阅读一下第8个问题，关于Arthur Burns的小故事，很有意思。
1、怎么看待近期的联储转向交易（Fed Pivot Trade）？
市场不断在问什么时候转向。对我而言，“转向”指的是鲍威尔走入记者招待会的屋子，在开场讲话中讲了和之前完全不同的内容。大家只需要关注美联储声明中的第一句话即可。回顾5月以来的FOMC，每次开场鲍威尔都会讲同样的一段特别声明：“通胀太高，联储了解高通胀带来的副作用，联储承诺用一切工具控制通胀。”我认为，只有当鲍威尔不再强调通胀是联储唯一关切的时候，联储才开始“转向”。即便12月加息50bps，也不意味着转向，美联储每次50bps仍可以加到很高的终点利率水平。
我认为认为12月加50bps的观点很大程度上来自于堪萨斯联储主席George在10月14号的讲话，她是放缓加息阵营里的一员。但她同时也说了，美国消费真的很强劲，因此终点利率很可能进一步上修。
很多人把放缓加息和更低的终点利率划等号。但如果你认真听了George的讲话，你会发现二者并没有什么关系——更慢加息有可能意味着终点利率更高。
2、期待在明天的记者会上听到鲍威尔的什么表态？
我会非常认真的听鲍威尔会不会以任何方式暗示，在快要甚至已经超过了中性利率水平时，美联储可以放缓加息步伐来，以求更准确的判断经济目前的状况。
3、你认为明天的会议上能听到鲍威尔非常清楚的给出12月的加息幅度吗？
目前市场对12月加息观点是分裂的，50%认为加息50bps，50%认为加息75bps。我并不认为美联储有必要在明天的会议上就清晰给出12月的前瞻指引。在12月会议前还将有10月和11月的两份CPI报告（鲍威尔会比市场早几天就拿到11月CPI数据），美联储也可以在未来几周内持续跟市场沟通来引导预期。
什么情况下12月会加50bps呢？也许美联储担心金融稳定，也许美联储希望能够观察到货币政策的滞后影响，也许美联储寄希望于供给侧约束的缓解。如果美联储认为终点利率是5%-6%，那么在接近终点利率的时候确实可能会考虑放缓加息步伐。但放缓不等于暂停加息。
什么情况下会继续加75bps呢？持续性误判性低估了通胀， 美国就业市场和消费仍然很强劲。9月SEP中，19位委员有12位认为终点利率高于4.5%。目前已经过去了4个周，FOMC心里的终点利率很可能进一步上调。既然如此，为什么不前置性的、大踏步的加息到目标？
4、如何看待美国居民资产负债表
这幅图来自联储研究报告（图2），目前美国居民有1.7万亿超额收益。很多人说大多数是由富人持有的，但目前后50%的家庭每家仍然有500美元的超额收益。尽管房地产等在放缓，但服务消费仍然很强，就业和收入增长也很不错。美联储可能需要看到就业市场明显走弱，才能确信货币政策在治理通胀上正在起效。
从偿债压力来看加息影响也没那么大，目前美国居民和企业的债务偿还压力还处在很多年以来的最低，原因是金融危机后特别是疫情后借贷的期限都很长，利息又是固定的，因此高利率下滚动再融资的需求没那么大。高盛估计2025年前只有8%的高收益债券需要重融资。
房贷固定利率下，美联储控制通胀的难度要高于加拿大、澳大利亚等浮动利率占比更高的经济体。这也是为什么加拿大和澳大利亚央行放缓了加息步伐，因为经济结构不同。
5、美联储可能上修通胀目标吗？
在目前的美联储管理层下不太可能。美联储极其关注通胀预期。实际上在18-19年评估美联储框架时，就有提议将2%通胀目标调节为一个区间。当时的美联储并未采纳这一建议，理由是会让市场和民众认为美联储是因为达不到2%才被迫下调通胀目标的，进而导致通胀预期的进一步下降。类似的，如果在目前高通胀下上调通胀预期，会对通胀预期产生恶性影响。前前任美联储主席伯南克是最坚定的拒接调整通胀目标的联储主席。事实上，如果通胀目标可以因为通胀的变化而上下调整，那为什么要有通胀目标呢？
6、美联储什么时候会转向呢？必须看到通胀下降到2%吗？
我觉得当核心PCE通胀在3-6个月的尺度上降到3%附近的时候，FOMC会议上就可能出现讨论，要不要冒着经济衰退的风险继续维持高利率。Volcker在1982年也暂停过加息，因为经济压力过大。随后在1983年重启了新一轮加息。
7、这届FOMC是如何达成共识的？
好问题，我也一次次问自己这个问题。目前从SEP来看，FOMC委员的分歧还不算太大。但也许原因是通胀还没有明显开始回落，且就业市场还维持强劲，因此鲍威尔协调不同委员之间的立场相对容易。从政治角度来看，最近似乎开始遇到一些阻力。包括Sherrod Brown、John Hickenlooper等议员开始向美联储施压。这还是在就业市场仍然非常火热的背景下，很难想象明年失业率大幅上升后的美联储会面临怎样的压力。
8、美联储会向政治压力屈服（而放缓加息）吗？
很多人认为鲍威尔2019年美联储降息是因为向特朗普压力屈服，但事实可能不是这样。我认为鲍威尔充分认识到一点：无论如何也不能成为第二个Arthur Burns（Paul Volcker前任，70年代担任联储主席）。
讲到这里，请允许我讲一个Randy Quarles的有趣故事（上一任分管金融监管的美联储副主席，2021年卸任）。
Quarles常常会在他美联储的办公室工作到很晚，总是不小心碰到桌子下面的报警器。有一次，一个年轻的安保小伙儿因为不知道Quarles这个误碰的毛病就冲了进来，在看到Quarles没啥事儿后，这个非常喜欢艺术的小伙开始打量Quarles办公室墙上的一幅幅画。作为美联储副主席，Quarles墙上挂了不少其他美联储官员的作品。Quarles也欣然的一幅幅跟他介绍，这幅是谁的、这幅是谁的。在介绍到Arthur Burns的画作时，Quarles本想介绍一下谁是Burns，但还没开口这个安保小伙儿就大呼到：“天啊，他就是那个让通胀失控的美联储主席。”
"Oh, my gosh, that's the guy that let inflation get out of control."
所以每当有人问Quarles美联储是否会顶着5%甚至更高的失业率加息的时候，Quarles都会讲这个故事，并且回答“会”。原因是历史上很多美联储主席加息直至衰退，但没人记得他们的名字。但即便仅仅是一个安保都知道历史上让通胀失控的那个联储主席，即便也许滞胀并不是Burns一个人的锅。
实际上，人们今天总是谈论Paul Volcker如何伟大，但似乎认为加息抗通胀是理所当然的，以至于忽视了80年代初美联储所遭受的强大政治压力。那个时候大量的游行示威抗疫美联储加息，建筑商和汽车销售商会把房钥匙、车钥匙寄给美联储，标注“这是因为你们加息而再也卖不出去的房子、车子”。
9、美联储会逐步放缓加息步伐还是突然停止加息？
逐步放缓加息的可能性更大一些，原因是如果突然停止加息，那么重启加息会变得更加困难，需要说服其他FOMC委员和市场为什么突然停止又突然开始。放缓后观察通胀情况，若通胀不回落再加速会更“顺滑”一些。当然，格林斯潘治下的美联储也曾经有过一些加息周期的最后一次加息是50bps，因此不好说。
10、如何决定在记者会上提问什么问题？
我每次会想10个不同的问题，每个问题想10种不同的问法，目的是尽可能多的从鲍威尔口中获取信息。 我筛选问题有两个标准：什么问题是好问题，什么问题是鲍威尔愿意也能够回答的问题。有时候，鲍威尔拒绝回答一个问题也是有信息量的。更多的时候，我会选择问鲍威尔为什么采取某个政策或立场，因为记者会是美联储非常难得的展示透明度和与公众沟通的机会。
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张艺兴亲自操刀制作，在异国的风里奏响二胡的旋律，M-POP加国风街舞的完整诠释呈现在世界舞台，东方巨星在海外唱响中华儿女豪气，关于家乡的故事，已经准备好，去讲给更多人听。张艺兴带领华语音乐走向世界的雄心正激情满怀走在路上。
Captain Lay@张艺兴
航海之夜，理想不眠。
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