70多的时候叫买，没有人信。当时说过会涨到150元。15年间，邓伟明、吴小歌夫妇将产业推向了行业巅峰。

　　邓伟明夫妇创立的 中伟股份（300919.SZ）是专业的锂电池新能源材料综合服务商，核心产品为三元前驱体、四氧化三钴，二者是生产三元正极材料、钴酸锂正极材料的重要材料，进而加工成锂电池。

　　据披露，中伟股份三元前驱体、四氧化三钴生产能力全球领先，市占率分别为23%、26%，均位居行业第一。

　　中伟股份还在大举扩产。今年初，公司宣布投资230亿元进行扩产，以缓解产能不足瓶颈。

　　领先优势带动中伟股份经营业绩高速增长。2020年，公司实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为4.20亿元，同比翻倍。这也是公司净利润连续三年倍增。2017年，公司净利润只有0.18亿元，2020年的净利润较2017年增长约22倍。

　　二级市场上，中伟股份变现稳定。今年5月14日，其收盘价为100.32元/股，较其首发价格24.60元/股上涨307.80%。

　　净利连续三年倍增

　　中伟股份盈利能力持续释放，经营业绩连续倍增。

　　年报显示，2020年度，中伟股份实现营业收入74.40亿元，同比增长40.07%，净利润为4.20亿元，较上年的1.80亿元增加2.40亿元，增幅达133.65%。

　　中伟股份净利润大幅增长，源自主营业务盈利能力较强。其实现的扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为3.47亿元，比上年的1.21亿元增加2.26亿元，增幅为186.09%。

　　中伟股份主要产品三元前驱体、四氧化三钴，去年分别实现销售收入56.73亿元、14.42亿元，同比增长50.14%、7.43%。

　　产品综合毛利率、净利率也有所上升。去年，公司综合毛利率、净利率分别为13.14%、5.65%，同比分别上升0.83个百分点、2.26个百分点。净利率上升速度高于毛利率，使得公司净利润增速快于营业收入。

　　不只是2020年，此前，中伟股份经营业绩同样表现为高速增长。

　　2017年，公司实现的营业收入、净利润分别为18.62亿元、净利润0.18亿元，2018年、2019年，其实现的营业收入分别为30.68亿元、53.11亿元，同比增长64.81%、73.10%。同期净利润为0.63亿元、1.80亿元，同比增长246.26%、184.83%。扣非净利润为0.44亿元、1.21亿元，同比增长274.50%、176.24%，均表现为倍增。

　　整体而言，2017年至2020年的三年间，公司营业收入增长约3倍，净利润、扣非净利润分别增长22倍、28.60倍，业绩增速堪称惊人。

　　今年一季度，中伟股份高增长延续。公司实现营业收入36.90亿元，同比增长135.23%，有加速增长之势。净利润、扣非净利润分别为2.12亿元、1.97亿元，同比增长237.63%、434.28%，单个季度实现的净利润、扣非净利润已经大幅超过2019年全年。

　　处于快速成长期的中伟股份投资较大，产品热销，公司经营现金流表现为净流出。

　　2018年、2019年，公司经营现金流分别净流出2.08亿元、2.51亿元，2020年转为净流入，金额为4.64亿元，今年一季度为净流出4.88亿元。2018年至今年一季度，公司投资现金流分别净流出6.10亿元、6.05亿元、9.37亿元、7.61亿元。

　　与之相关的应收项目，2018年至今年一季度，公司应收账款分别为4.61亿元、8.11亿元、12.31亿元、21.42亿元。此外，2019年至今年一季度，公司应收款项融资6.74亿元、7.49亿元、9.03亿元。

　　与之对应的应付票据及应付账款，2018年至今年一季度分别为14.04亿元、21.16亿元、35.23亿元、53.62亿元。

　　应付项目明显高于应收项目，一定程度上说明公司产业链中处于优势地位。

　　三元前驱体销量三年增4.5倍

　　中伟股份经营业绩高速增长，与其产能快速扩充有一定关联。

　　在锂电行业，技术及产业化规模是公司快速发展的重要支撑。

　　中伟股份称，其深耕锂电行业10多年，专注于前驱体研发，以高镍低钴、全系列三元前驱体（单晶、高镍、掺杂、高压实）、二元及四元前驱体、高电压四氧化三钴为研发方向，始终坚持技术研发为第一驱动力，以技术引领高端化、国际化进程。围绕高镍、掺杂、预烧结、循环等技术作为主要研发方向，不断进行技术攻关，形成多项核心技术，包括具备行业领先的单晶前驱体合成技术、高电压大颗粒氧化钴前驱体烧结技术等产品制备技术。

　　在研发投入方面，公司逐年增加，以发挥先发优势、实现引领性发展。2017年至2020年，公司研发支出分别为0.69亿元、1.08亿元、1.75亿元、2.70亿元，2018年至2020年同比增速分别为56.52%、62.04%、53.93%，均为高增长。

　　2020年，公司开发及改进的新品超过2000种，无钴单晶产品、多款7系产品、8系产品及9系产品均取得突破。

　　借助技术迭代，中伟股份产品不断高端化。2020年，公司三元前驱体高镍产品占比超过80%，4.45V以上高电压及掺杂四氧化三钴占比超过80%，高电压四氧化三钴材料国内市场占有率超过50%。其称，高端产品结构持续优化，高端产品出货量处于行业领先水平。

　　中伟股份产能也在快速扩大。截至2020年底，公司总产能达21万吨，其中在建产能7.5万吨，建成产能13.5万吨，其中，三元前驱体产能11万吨/年，四氧化三钴产能2.5万吨/年。不过，2020年，由于新建成产能释放时间较短，公司实际有效产能9.27万吨。

　　近年来，公司产销量增长较快。以三元前驱体为例，2017年，其销量为1.32万吨，占全球市场份额的9.2%，2019年销量增加至4.54万吨，占全球市场份额的13.80%。

　　2020年，公司三元前驱体销量为7.3万吨，销量较2017年增长约4.53倍，全球市占率上升至23%，位居全球第一。2020年，公司四氧化三钴市场占有率提升至26%，也跃居行业第一。

　　中伟股份还在大幅扩张产能。去年12月23日，公司登陆A股市场，IPO募资14.01亿元，除了部分补充流动资金外，大部分用于建设6万吨前驱体产能。根据规划，首期1.5万吨前驱体产能预计今年第二季度投产，剩下的4.5万吨产能建设预计第四季度全部完成。

　　不仅仅是这些，今年1月20日，公司曾公告，拟投资230亿元分期建设北部湾产业基地，对三元前驱体、四氧化三钴产品进行产能扩充，以缓解产能不足。其中，一期拟投资100亿元，建设年产15万吨前驱体和7万吨金属镍钴及其综合循环回收设施。那么，一期建设完成后，公司三元前驱体产能将达到32万吨，稳居全球第一。 https://t.cn/Ryh0N4h

【李宁供不应求，“国货复兴”还是“昙花一现”？】作者 | 刘超然阅读所需约7分钟根据晨星数据显示，天猫旗舰店耐克和阿迪等国外品牌的4月销售额下滑严重，均较上年同期腰斩。其中，阿迪达斯4月销售额同比下滑78%、耐克下滑59%。国外品牌销售额惨遭腰斩的同时，国货品牌销售却一片繁荣。李宁（02331.HK）4月总体销售额分别同比上升72.3%，多种商品出现供不应求的现象。不少“限量款”球鞋价格在倒卖市场更是一路飙升。李宁的销售增长也给二级市场的投资者带来了很强的信心和预期，李宁的股价从3月24日开始上涨了61%；而从资本市场的表现来看，市场对李宁等国产品牌的追捧，并非突发事件催化的短期行情：近年来，李宁的股价一路走高，从2016年初开始，从约3.88元/股飙升至如今的超65元/股，涨幅超过1600%，市值超1600亿。李宁等国内品牌爆发的背后，究竟是国内外运动品牌销售“此消彼长”的昙花一现，还是运动品牌“国货复兴”趋势使然。是什么让如今的李宁可以收获国人，特别是年轻人的追捧，令国产品牌重新焕发生机？精准定位不同用户，品牌力和产品力不断提升李宁于近些年先后推出了诸多差异化品牌随着消费者年龄段的不断更迭，国潮的消费主力不断向00后靠近，而80后和90后对国产运动品牌不如国际运动品牌的“铆钉效应”偏差也不断被新的消费群体纠正。李宁在国潮的市场份额将得到释放，“新疆棉”事件也正是催化了“国潮替代”的进度。从行业的市场体量来看，我国人均体育消费支出还远远低于美国，美国人均体育支出是我国的近4倍，我国运动装备消费行业支出仍有提升空间，行业发展远未达到天花板。虽然2020年我国运动鞋服行业市场规模受疫情影响有所下滑，但长期来看，行业将持续上行，预计2025年国内运动鞋服市场将超过5000亿。在这样的市场背景下，李宁于近些年先后主推了诸多差异化品牌。如：“弹簧标”、“LNG”、“中国李宁”和“BADFIVE”。2015年，李宁相继推出了“弹簧标”和“LNG”两个子品牌。“弹簧标”以蓝色为主调的快消时尚品牌，销售渠道以二三线城市的商场为主。而“LNG”瞄准都市商务白领为目标客群，主要渠道以超大及一线城市的核心商圈为主。2017年，李宁还推出了“BADFIVE”街头篮球系列鞋服，深耕国内的嘻哈文化，定位的目标客户群体是热衷嘻哈和街头篮球的年轻人。而最成功的子品牌就是“中国李宁”，公司搭乘“国潮兴起”的顺风车，推出了由国内设计团队自主设计的国潮品牌“中国李宁”，全新的品牌实现了设计风格的大胆蜕变。多年的深耕换来了回报，中国李宁的设计获得了时尚界的青睐，在2018年纽约时装周大放异彩，从而顺势切入运动时尚的增量市场，从此改变李宁给消费者设计呆板保守的刻板印象，目标人群精准定位在更加年轻的95后、00后。造血能力日益增加，强运营下李宁正追赶世界TOP3与巨头相比，公司体量仍非常弱小公司在2015年以后，面对市场的改变，制定了“互联网+运动生活体验”的战略方向，而电商平台渠道的搭建，也助推了公司营收的释放。从营收渠道分类看，增长最为迅猛的是电商渠道，从2015年的仅6.1亿快速上升至2020年的40.48亿，复合增速高达46%。经销商渠道收入在2020年达到69.25亿元，占营收的48.6%，仍然是公司营收主力军；推测是疫情影响，公司电商渠道的营收在2020年首次超过了直营店收入，达到了40.48亿，占总营收的28.4%。财务方面，李宁的毛利率从2012年的37.84%上升至2020年的49.07%，高于同期耐克的44.44%，但低于安踏体育的58.15%。经销模式的毛利率比直营模式要低，直营模式要面临巨额的店面租赁和人力成本支出。耐克的大部分收入来自经销模式，其毛利率稳定在44%之间左右。而李宁经销渠道的收入占比出现缓慢趋势向下，取而代之的是电商渠道收入的快速扩张，对其毛利率有小幅拉动作用。安踏盈利能力不断提升，表现抢眼，自2018年毛利率突破50%后，2020年已经上升至58.15%，遥遥领先于可比公司。但究其原因，并非自身安踏品牌的表现突出，年报显示，安踏旗下的“FILA”全部门店采用直营模式，毛利率近几年高达70%，且营收占比过半，大幅提高了安踏的综合毛利率。安踏自有品牌的毛利率在2019-2020年约为41.3%和44.7%，并没有领先行业。李宁的净利率在2020年上升至11.75%，逐渐赶超耐克的净利率，虽然3家公司的商业模式略有不同，但盈利能力还是相当接近。运营能力是考量消费行业的重要指标，李宁的应收账款，从2015年的14.4亿逐年下降至6.59亿，资产占比从20.88%下降到仅4.52%。耐克应收账款占比也出现下降，2020年末分别为10.14%和9.27%，但应收账款规模没有像李宁这样大幅降低，而安踏应收占比下降至7.19%。在营收规模持续扩大的前提下，应收账款规模能做到持续减小，说明李宁的赊账政策很严格，对下游渠道的掌控议价能力较强。2020年，70%以上的应收账款账龄稳定在90天以内，表现健康。2020年李宁的应收状况周转率为21.47次，优于安踏体育的9.57次和耐克的10.3次之间。而李宁的存货周转率在2019年与2020年持平，稳定在了5.37次。而耐克从前一期的5.62次下降至3.26次；同时安踏从2019年的10次下降至7.38次，两家公司均出现下降的趋势。最后，李宁和安踏的现金循环周期呈完全相反的状况，李宁2020年现金周期仅20天，完成一轮运营周期对资金的占用很低，效率很高。而2020年安踏现金周期为95天，这样看李宁要比安踏在资金效率上优秀很多。李宁近些年的发展市场有目共睹，但与同赛道的前列巨头相比，公司体量仍非常弱小，在被昔日“并驾齐驱”的对手安踏远远超过后，市占率也被远远甩在后面。目前安踏市占率稳居第三，高达15.7%，虽然李宁紧随其后，但市占率不及安踏半数（仅6.7%）。提高市场份额是摆在李宁管理层面前的难题。

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