【37.3%，中国白酒头部力量的密码】阅读原文前，XN知酒与您划重点
数量占比0.52%的白酒前5强企业占据了至少37.3%的行业份额，这一现象吐露出怎样的行业信息？
本文由XN知酒原创 未经授权 不得转载文 | 知酒团队（ID：XNzhijiu） 值班编辑 | 小知
立足过去，放眼未来。从白酒行业的发展规模来看，2021年中国白酒累计完成销售收入约6033亿元。预计未来行业发展稳定，营收和利润仍有较大空间，市场整体将保持10.2%左右的增长率上升，2025年白酒销售收入将达9500亿元。
在此背景下，行业前五强茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖追赶竞争的这些年，上演着一场场争先恐后的军备赛，而这2022年，开始有了更为具象的数据定义。前五强企业取得了近2374亿(汾酒、洋河尚未公布，根据前三季度业绩评估)的2021年总营收，值得注意的是，2021年1-10月，全国规模以上白酒企业数量为963家，这也意味着数量占比0.52%的前五强酒企占据了至少37.3%的行业份额。
从五家企业去年营收数据分析，从盈利能力来看，头部企业的盈利能力保持强劲，从行业格局来看，行业前五强占据了酒企大部分收入和利润，行业集中度进一步提升，头部化的格局既是定论，而行业前五强享受挤压式增长红利更是事实，又将透露哪些行业信息呢？
连续十三年问鼎，龙头地位不可撼动
3月28日晚间，贵州茅台发布了《2021年度主要财务数据及2022年第一季度主要经营情况公告》。公告显示，2021年贵州茅台实现营业总收入1094.64亿元，比上年同期的979.93亿元增长11.71%;实现净利润524.6亿元，比上年同期的466.97亿元增长12.34%。这是贵州茅台年度营收首次突破千亿大关，正式迈入“千亿时代”。 值得一提的是，同期披露的2022年第一季度业绩同样表现不俗。公告显示，2022年第一季度，贵州茅台预计实现营业总收入331亿元左右，同比增长18%左右;预计实现净利润166亿元左右，同比增长19%左右。 自08年超越五粮液后，茅台连续13年领跑行业，一骑绝尘。今年冲击1094亿的销售预期已经将后来者甩出了“几条大街”，2021年2月市值更是达到了3万亿高度，成为全球市值最高的烈酒公司，更是超过贵州省去年全年的GDP1.96万亿规模了。试问，这个独角兽企业谁能三五年撼动呢？五粮液与泸州老窖，不断进阶川酒牌面
3月29日，2022年四川省优质白酒产业推进会在绵竹召开。XN知酒从会上获悉，2021年全省294家规上企业累计生产白酒364.1万千升，同比增加3.7%；完成营业收入3247.6亿元，同比增长13.8%；实现利润655亿元，同比增长23.7%。一直以来，川酒内外往往都用“六朵金花”代表川酒实力，其中五粮液与泸州老窖，更是其中翘楚，
3月9日晚间，宜宾五粮液股份有限公司发布2021年度主要业绩数据公告。公告称，预计2021年实现营业收入约662亿元，同比增长约15%；归属于上市公司股东的净利润约233.5亿元，同比增长约17%。
营收662亿，净利润233亿的新高度，2021年作为“十四五”开局之年，五粮液可以说是交出了一份亮眼成绩单，这也是自2016年以来，五粮液连续24个季度实现业绩的双位数增长。两日后，泸州老窖发布2021年度业绩快报，实现营业总收入203.84亿元，首次突破200亿元，同比增长22.40%；实现净利润78.49亿元，同比增长30.7%。
在五粮液，泸州老窖的带领下，无论产量、营收、利税，川酒均处于历史高位；从地位上，川酒产量已超过白酒总产量的半壁江山，五瓶白酒有其二的四酒；从市场看，川酒市场占有率稳居业内第一。未来川酒还有多大的能量等待着爆发？值得期待！
产区振兴希望，洋河与汾酒
在酒业大环境下，白酒产区显得意义非凡。于企业而言，它是品牌构建的重要方法；于消费者而言，它是评判酒类品质的重要标准，酒企要实现高质量发展，产区培育和建设也是核心所在，洋河与汾酒就是事例的最好佐证！
近年来随着清香品类的发展壮大，吕梁产区越来越多地被提及。身为产区龙头的汾酒，一直占据着举足轻重的地位，尽管汾酒目前尚未发布2021营收报表，但可通过数据分析。2021年前三季度，汾酒实现营收172.6亿元，暴增66.44%。即便第四季度保持2020年第四季度的营收36.15亿元不变，汾酒也能在2021年顺利突破200亿。
从“汾老大”的巅峰下沉，汾酒并未一蹶不振，从2017年便开始爆发，当年的营收同比增长37.05%。2018年到2020年，汾酒分别实现营收93.82亿元、118.93亿元、139.90亿元，分别同比增长55.41%、26.63%、17.76%。在白酒行业竞争更加激烈的今天，汾酒速度，令人叹服。
宿迁产区历来有“三沟一河”之说，其中“一河”即是洋河股份，是苏酒最早上市酒企。作为早已跨越200亿门槛的“前辈”，2017年，洋河就已实现营收199.18亿元。2018年洋河营收同比增长21.29%，达到241.60亿。2021年，洋河逆势上扬，前三季度实现营收219.42亿元，同比增长16.02%。
对于宿迁、吕梁来说，没有洋河、汾酒作为龙头企业带动，产区的特征不会突出，更无法形成产业协同效应。有了龙头企业的协同效应，一个产区的形成，还要梯度化企业格局。
在此方面，吕梁产区下了很多功夫，突出以汾酒集团为龙头，支持汾阳王等一批酒类企业发展壮大，将杏花村经济技术开发区打造为国家级开发区，知名品牌创建示范区和世界美酒特色产区，形成多层次酒品牌竞相发展、错位互补新格局。宿迁则是打造洋河、双沟两个4A级酒文化旅游景区，并通过一种体验式旅游的方式，把生态、历史、文化等产区特色等打包呈现给消费者。
行业前五梯队，透露哪些行业信息？
先从企业来看，可以清晰地看到前五强企业的增长后劲仍然很足，且都做出了积极的后续发展规划。
2022年，茅台围绕产品结构、市场营销等方面的动作颇多，推出抢占千元价格带的茅台1935、超高端定位的珍品茅台，提出“五合营销法”，更有官方电商平台“i茅台”上线等具体落地办法，奋力推动茅台高质量发展、大踏步前进。
五粮液则提出继续把握好稳字当头、稳中求进的总基调。经典五粮液万吨放量，同时推动生产降本增效，进一步加强“三项管理”：过程管理、供应链管理、计划管理。另外，五粮液还大力推进渠道运营转型、各渠道高质量动销及健全完善团购体系。洋河提出要做实“名酒之名”，行稳“双名酒”战略。当下，双沟正在推行组织变革，做实高端、名酒和全国化。以今年秋糖和谷雨论坛将重心转移在双沟，推动头排苏酒、绿苏焕新，双轮驱动效果明显。
汾酒则仍然以复兴为首要任务，提出在速、量、质三个方面保持持续增长,,3月16日，汾酒发布公告称，将投资91.02亿元建设汾酒2030技改原酒产储能扩建项目，一举体现出汾酒作为“汾老大”的魄力。迈入200亿门槛的泸州老窖，2022的关键词是全面进攻、加快突破，以推进市场布局、产能布局、人才布局的全面优化提升。
但从品类来看，白酒市场目前的主要产品还是浓香型、酱香型、清香型，其中浓香型常年来占据市场份额的一半以上，浓香型白酒产量占51%，也反映出浓香型白酒是目前市场的主流热门香型酒。从白酒整体的体量来看，2021年的酱香仍只是一个小品类，中国白酒产能的715.63万千升的8.4%，销售收入约占白酒行业销售收入6033.48亿元的31.5%；这也意味着，2022年酱酒产业发展将进入中场，酱已将从品类扩张期，开始逐步转向品牌竞争期。浓香型白酒产量占51%，也反映出浓香型白酒是目前市场的主流热门香型酒。
并非酱酒，目前白酒竞争已经完全由当初纯粹的同质化产品的竞争过渡到品类竞争，然后由品类竞争还要上升到更高级的层次，那就是品牌力竞争，即在满足消费者某种愿望的同种产品中不同品牌之间的竞争，它考虑到更多的因素包括综合实力、形象、文化甚至时尚。白酒产业，品牌为王，对于白酒前五强企业，拥有历史、工艺、品牌积淀等优势。
而在产品方面，在消费升级的大背景下，高端白酒由于品牌效应、稀缺性、保值增值性，白酒市场将进一步向高端市场靠拢，品牌集中度将不断提升。同时随着酒驾的治理趋严以及人们对于健康的重视，对酒的追求从“量”到“质”发生转变，过去几年高端白酒通过多次涨价获得了量价齐升的良好业绩，但是从另一方面，由于宏观经济增速下行，高端白酒进一步涨价的空间也被逐渐压缩。高端白酒市场集中度的不断提升将成为未来行业业绩增长的主要动力来源之一。
在品牌高端化成为白酒行业的主要趋势之一的同时，这为次高端和高端白酒带来持续成长空间。例如，洋河股份、泸州老窖的中高端产品上半年营收分别为125亿元和82亿元，占该公司酒类营收的比重高达83%和89%，中高端白酒占整体营收持续加大。
数量占比0.52%的白酒前5强企业占据了至少37.3%的行业份额，这一现象吐露出怎样的行业信息？
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立足过去，放眼未来。从白酒行业的发展规模来看，2021年中国白酒累计完成销售收入约6033亿元。预计未来行业发展稳定，营收和利润仍有较大空间，市场整体将保持10.2%左右的增长率上升，2025年白酒销售收入将达9500亿元。
在此背景下，行业前五强茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖追赶竞争的这些年，上演着一场场争先恐后的军备赛，而这2022年，开始有了更为具象的数据定义。前五强企业取得了近2374亿(汾酒、洋河尚未公布，根据前三季度业绩评估)的2021年总营收，值得注意的是，2021年1-10月，全国规模以上白酒企业数量为963家，这也意味着数量占比0.52%的前五强酒企占据了至少37.3%的行业份额。
从五家企业去年营收数据分析，从盈利能力来看，头部企业的盈利能力保持强劲，从行业格局来看，行业前五强占据了酒企大部分收入和利润，行业集中度进一步提升，头部化的格局既是定论，而行业前五强享受挤压式增长红利更是事实，又将透露哪些行业信息呢？
连续十三年问鼎，龙头地位不可撼动
3月28日晚间，贵州茅台发布了《2021年度主要财务数据及2022年第一季度主要经营情况公告》。公告显示，2021年贵州茅台实现营业总收入1094.64亿元，比上年同期的979.93亿元增长11.71%;实现净利润524.6亿元，比上年同期的466.97亿元增长12.34%。这是贵州茅台年度营收首次突破千亿大关，正式迈入“千亿时代”。 值得一提的是，同期披露的2022年第一季度业绩同样表现不俗。公告显示，2022年第一季度，贵州茅台预计实现营业总收入331亿元左右，同比增长18%左右;预计实现净利润166亿元左右，同比增长19%左右。 自08年超越五粮液后，茅台连续13年领跑行业，一骑绝尘。今年冲击1094亿的销售预期已经将后来者甩出了“几条大街”，2021年2月市值更是达到了3万亿高度，成为全球市值最高的烈酒公司，更是超过贵州省去年全年的GDP1.96万亿规模了。试问，这个独角兽企业谁能三五年撼动呢？五粮液与泸州老窖，不断进阶川酒牌面
3月29日，2022年四川省优质白酒产业推进会在绵竹召开。XN知酒从会上获悉，2021年全省294家规上企业累计生产白酒364.1万千升，同比增加3.7%；完成营业收入3247.6亿元，同比增长13.8%；实现利润655亿元，同比增长23.7%。一直以来，川酒内外往往都用“六朵金花”代表川酒实力，其中五粮液与泸州老窖，更是其中翘楚，
3月9日晚间，宜宾五粮液股份有限公司发布2021年度主要业绩数据公告。公告称，预计2021年实现营业收入约662亿元，同比增长约15%；归属于上市公司股东的净利润约233.5亿元，同比增长约17%。
营收662亿，净利润233亿的新高度，2021年作为“十四五”开局之年，五粮液可以说是交出了一份亮眼成绩单，这也是自2016年以来，五粮液连续24个季度实现业绩的双位数增长。两日后，泸州老窖发布2021年度业绩快报，实现营业总收入203.84亿元，首次突破200亿元，同比增长22.40%；实现净利润78.49亿元，同比增长30.7%。
在五粮液，泸州老窖的带领下，无论产量、营收、利税，川酒均处于历史高位；从地位上，川酒产量已超过白酒总产量的半壁江山，五瓶白酒有其二的四酒；从市场看，川酒市场占有率稳居业内第一。未来川酒还有多大的能量等待着爆发？值得期待！
产区振兴希望，洋河与汾酒
在酒业大环境下，白酒产区显得意义非凡。于企业而言，它是品牌构建的重要方法；于消费者而言，它是评判酒类品质的重要标准，酒企要实现高质量发展，产区培育和建设也是核心所在，洋河与汾酒就是事例的最好佐证！
近年来随着清香品类的发展壮大，吕梁产区越来越多地被提及。身为产区龙头的汾酒，一直占据着举足轻重的地位，尽管汾酒目前尚未发布2021营收报表，但可通过数据分析。2021年前三季度，汾酒实现营收172.6亿元，暴增66.44%。即便第四季度保持2020年第四季度的营收36.15亿元不变，汾酒也能在2021年顺利突破200亿。
从“汾老大”的巅峰下沉，汾酒并未一蹶不振，从2017年便开始爆发，当年的营收同比增长37.05%。2018年到2020年，汾酒分别实现营收93.82亿元、118.93亿元、139.90亿元，分别同比增长55.41%、26.63%、17.76%。在白酒行业竞争更加激烈的今天，汾酒速度，令人叹服。
宿迁产区历来有“三沟一河”之说，其中“一河”即是洋河股份，是苏酒最早上市酒企。作为早已跨越200亿门槛的“前辈”，2017年，洋河就已实现营收199.18亿元。2018年洋河营收同比增长21.29%，达到241.60亿。2021年，洋河逆势上扬，前三季度实现营收219.42亿元，同比增长16.02%。
对于宿迁、吕梁来说，没有洋河、汾酒作为龙头企业带动，产区的特征不会突出，更无法形成产业协同效应。有了龙头企业的协同效应，一个产区的形成，还要梯度化企业格局。
在此方面，吕梁产区下了很多功夫，突出以汾酒集团为龙头，支持汾阳王等一批酒类企业发展壮大，将杏花村经济技术开发区打造为国家级开发区，知名品牌创建示范区和世界美酒特色产区，形成多层次酒品牌竞相发展、错位互补新格局。宿迁则是打造洋河、双沟两个4A级酒文化旅游景区，并通过一种体验式旅游的方式，把生态、历史、文化等产区特色等打包呈现给消费者。
行业前五梯队，透露哪些行业信息？
先从企业来看，可以清晰地看到前五强企业的增长后劲仍然很足，且都做出了积极的后续发展规划。
2022年，茅台围绕产品结构、市场营销等方面的动作颇多，推出抢占千元价格带的茅台1935、超高端定位的珍品茅台，提出“五合营销法”，更有官方电商平台“i茅台”上线等具体落地办法，奋力推动茅台高质量发展、大踏步前进。
五粮液则提出继续把握好稳字当头、稳中求进的总基调。经典五粮液万吨放量，同时推动生产降本增效，进一步加强“三项管理”：过程管理、供应链管理、计划管理。另外，五粮液还大力推进渠道运营转型、各渠道高质量动销及健全完善团购体系。洋河提出要做实“名酒之名”，行稳“双名酒”战略。当下，双沟正在推行组织变革，做实高端、名酒和全国化。以今年秋糖和谷雨论坛将重心转移在双沟，推动头排苏酒、绿苏焕新，双轮驱动效果明显。
汾酒则仍然以复兴为首要任务，提出在速、量、质三个方面保持持续增长,,3月16日，汾酒发布公告称，将投资91.02亿元建设汾酒2030技改原酒产储能扩建项目，一举体现出汾酒作为“汾老大”的魄力。迈入200亿门槛的泸州老窖，2022的关键词是全面进攻、加快突破，以推进市场布局、产能布局、人才布局的全面优化提升。
但从品类来看，白酒市场目前的主要产品还是浓香型、酱香型、清香型，其中浓香型常年来占据市场份额的一半以上，浓香型白酒产量占51%，也反映出浓香型白酒是目前市场的主流热门香型酒。从白酒整体的体量来看，2021年的酱香仍只是一个小品类，中国白酒产能的715.63万千升的8.4%，销售收入约占白酒行业销售收入6033.48亿元的31.5%；这也意味着，2022年酱酒产业发展将进入中场，酱已将从品类扩张期，开始逐步转向品牌竞争期。浓香型白酒产量占51%，也反映出浓香型白酒是目前市场的主流热门香型酒。
并非酱酒，目前白酒竞争已经完全由当初纯粹的同质化产品的竞争过渡到品类竞争，然后由品类竞争还要上升到更高级的层次，那就是品牌力竞争，即在满足消费者某种愿望的同种产品中不同品牌之间的竞争，它考虑到更多的因素包括综合实力、形象、文化甚至时尚。白酒产业，品牌为王，对于白酒前五强企业，拥有历史、工艺、品牌积淀等优势。
而在产品方面，在消费升级的大背景下，高端白酒由于品牌效应、稀缺性、保值增值性，白酒市场将进一步向高端市场靠拢，品牌集中度将不断提升。同时随着酒驾的治理趋严以及人们对于健康的重视，对酒的追求从“量”到“质”发生转变，过去几年高端白酒通过多次涨价获得了量价齐升的良好业绩，但是从另一方面，由于宏观经济增速下行，高端白酒进一步涨价的空间也被逐渐压缩。高端白酒市场集中度的不断提升将成为未来行业业绩增长的主要动力来源之一。
在品牌高端化成为白酒行业的主要趋势之一的同时，这为次高端和高端白酒带来持续成长空间。例如，洋河股份、泸州老窖的中高端产品上半年营收分别为125亿元和82亿元，占该公司酒类营收的比重高达83%和89%，中高端白酒占整体营收持续加大。
鹏华品酒会 张羽翔：大跌之后是否改变食品饮料长期逻辑？
。。。白酒行业，特别是高端和次高端白酒，成本压力不大。白酒毛利率很高，基本对于高端和次高端来说原材料成本可以忽略不计，低端有可能占比高一些。认为未来如果大商品走势继续，尤其是白酒、啤酒基金，农产品价格继续提升，其实还是有一定压力。
去年以来提价的一些公告中，说明因为相应的农产品的价格特别是酿酒的一些原材料价格的提升，给了酒企提价的理由。虽然成本其实可以消化，但提价是顺应潮流。对啤酒行业，成本占比较高，提价必要性更强。虽然消费分层受疫情影响，但富有的人还在消费升级。很多奢侈品价格在疫情期间快速上升，除成本原因，还有人工原因。奢侈品对通胀相对免疫，因为可以转嫁给消费者，提价更顺畅。白酒高端和次高端也有这种特性，尤其是高端白酒。提价时，对应的人群对于价格的敏感性没有那么强，高端和次高端人群更容易接受提价，消费出现明显分层现象。虽然人均可支配收入增速放缓，但整个内部的分化还是较大的。
从量上讲，前期已介绍，近年来中国白酒产量层现逐年下降的趋势，趋势很明显，不仅是疫情期间，早几年就开始了，白酒的产量是逐年下降的。2021年白酒规模以上企业产量726万升，-0.6pct。但行业收入平稳，价格提升明显。高端价格稳中有升，次高端扩充明显，全年实现收入6000亿，Sg+18.6%，净利润1700亿，Eg+28.7%。白酒产业占食品饮料13.2%的市场，收入占比接近70%，利润占比高达87%。也就是说，讲食品饮料时，主要论述饮料部分，饮料中主要论述白酒行业。由于中国的特性，使得白酒的重要性毋庸置疑。白酒的收入增速和利润增速是向上发展的。
2022年开年表现超预期。以酱香型龙头、浓香型龙头、清香型龙头、一些次高端酒纷纷公告的一二月份的业绩为例，业绩数据表现是由于同期的。去年同期实现开门红，总的看，春节期间白酒的销售势头非常好，景气度较高，整体时候出那个动销较好。但是今年白酒板块表现整体低迷，股价出现明显波动，跌幅较多的个股较多。白酒当前的估值水平，以前诟病白酒板块估值太高，跟踪的酒指数。。指数估值最高的一个水平是71倍，今天也在下跌。东证酒PE静态估值接近37倍，跌幅较多，指数历史以来估值水平跌到75以下。20年21年基本是85倍，当前跌到75倍，从近几年看，是一个平均水平。当前是比较好的配置时点，基本面除疫情影响外，没有太大变化。白酒板块的基本面稳健向好，消费市场有望得到改善。今年一个很大的特点是高端保持稳定增速，次高端扩容明显。今年的业绩数据看，很多次高端是超预期的，首先拓展了价格带，争夺了一部分市场，产品升级，收入增速和利润增速明显高于高端。
经济恢复中虽然面临经济下行、疫情反复的压力，但是国民经济增长的进程没有发生根本性变化，国家GDP目标5.5，后续会有相应政策出台，无论是加强基础建设、房地产政策放松，都有助于未来经济的发展。政府工作报告也是稳增长促销费。促销是稳增长的手段，促消费目的是生产转变成消费。当前国家经济结构也在进一步转化，从生产型社会转变成消费型社会，消费占GDP占比提升，对标欧美有很大提升空间。如果人们不消费，国家压力较大，出口后续可能回落，在投资和出口中选一个，无论选哪个，最终都要转化成消费。企业生产，产生员工工资，除必须的生活所需，还需要大量消费，才能促进整个经济的正向循环。政府工作报告通篇论述稳增长促销费的过程，预计只要疫情趋于稳定，今年的消费市场可以保住相对稳定的态势，不至于出现太明显的回落。而且基建投资跟酒类消费相关度较高，在基建投资中，产业工人也有饮酒需求。一旦基建投资落到实处，必然可以看到酒类消费的提升。认为二季度或下半年，基建的企稳，可以带动酒类板块收入和利润的提升。在疫情反复的情况下，高端酒低基数的增速或环比提升，次高端稳健增长。酒类板块，对于经济暂时的放松以及疫情影响不太大，从一二月份的业绩数据公告也可以论证。
从去年下半年到今年初，很多酒企都有明显的人事变动，酱香型、浓香型、清香型等。新领导上台后，采取很多业绩举措，特别是酱香型龙头领导，对非标产品以及渠道改革，起到明显推进。酱香型龙头加大直营，对非标产品，扩大1935推出，对签约价格带起到稳定作用，主打的产品更加合理，未来不会单靠一个产品打遍市场，而是使得其在千元价格带和更高价位带都有相应的产品布局。非标产品是可以加大自身收入和利润贡献，特别是利润贡献，因此给酱香型白酒明显提振。
其次在酒企发生人事变动的同时，个别酒企股价当天也出现了较大的反应，这种反应是没有必要的，仅仅是情绪。当发生人事变动时，因为大型酒企都是国企，都是当地国资委的重要资金收入来源，对人事任免都有相应的规范流程，新领导都很有经营，可以带动企业继续向好经营。新领导上台后，采取各种措施，推动企业正常经营，后续很多酒企会推出股权激励，绑定中高层管理层与酒企的利益，确保业绩增速稳定。
分价格带看。酒行业的特点，不同价格带，200以下，200~500,500~800,800~1000,1000以上，多个价格带。酒企根据自身产品定位和实力，推出不同价位的产品。不同价格低竞争并不如大家想象的激烈，如钢铁行业，全方位竞争行业，除特别品种外，普通钢铁都可以生产。但酒企不同。大部分酒企有明确价格带定位，主打产品在哪个价格带，竞争优势有竞争压力都在该价格带，也可以向其他价格带拓展。如浓香型龙头，可以推出千元价格带，散装就市场价2700，2800，箱装3500,3600，价格高企，此时它可以向下延伸，推出千元价格带的产品。次高端主打品牌价格带600左右，可以向上向下延伸，拓展品牌，拓展该价格带产品。也就是在每个价格带都有相应的龙头，竞争压力没那么大。认为未来白酒行业发展会类似啤酒行业，很多品牌仍然保留，可以看到地方品牌，但是酒企，上市酒企收购并购非上市酒企，大概率会是类似欧美企业的模式，一个集团下有很多子品牌。
一线白酒表现相对稳定。消费分层，高端次高端需求旺盛。
高端酒价格变化。二三线白酒综上高于一线白酒增速。
白酒板块毛利率会提升，费用率下降，现金流得到明显代偿。
白酒行业是唯一一个现金流比较充裕的行业，这个行业基本没有现金流不好的。白酒是先收款后发货。
在经济下行期间，很多行业资金链容断，即使是房地产资金链也很紧绷。白酒行业基本不会出现。
展望2022年的白酒，看好整体价的提升。
对于高端次高端白酒，认为量与价都会有突破。去年很多高端白酒都在扩容基酒产量，今年扩容基酒产量，可以保住未来第五年的时候，收入的增长。价格很明显，去年很多酒企，高端次高端白酒原材料成本占整个成本比重没有其他行业那么高，但还是顺应品牌建设提价，也就是不提价，品牌知名度就会下降。
集中度提升。低端白酒只能讲集中度提升，提价很大程度在消化成本，如二锅头前期提价更多是因为成本。
啤酒。我们的中证酒指数85%是白酒，15%是啤酒、黄酒、葡萄酒，啤酒占近10%。啤酒无论是国内还是百威亚太，业绩都较好，原因是啤酒的销量跟白酒类似，有几年是一个历史高点，这几年在走下坡，但是收入增速和利润增速都很好。原因是中国啤酒经历厮杀，虽然很多啤酒品牌还保留但是背后都被大的啤酒厂商收购了。啤酒跑马圈地、产业竞争、销售费用营销费用较高的阶段已经过去，这回谁也吃不掉谁，那么这些酒企肯定要收入利润。另外啤酒的产品结构改善，以前啤酒很便宜，一两块一瓶，现在基本五六块，近三四年高端啤酒精酿啤酒陆续出来了。引进海外精酿啤酒的概念，推出高档啤酒和精酿，优化产品结构，提高高端啤酒价格。现在的人的收入也能接受高端啤酒，无论是口感、包装。高档瓶装啤酒利润较高，啤酒产品结构调整后，利润明显改善。近一两年的啤酒厂，收入、利润较前几年都很好。啤酒有明显的季节性，冬天喝的少，夏天叠加赛事会更好。今年的亚运会就是很好地示范，啤酒其实更适合在观赛时喝一点。如果今年疫情控制的住，因为今年有赛事，啤酒的收入利润较往年会上升的。
认为白酒长期没有问题，近几个月下杀幅度较大，预计会在下个月会有一波小反弹，但反弹的幅度要看疫情影响，时刻关注疫情消费板块的影响。
品酒会，每周五下午两点。#投资##价值投资日志[超话]#
。。。白酒行业，特别是高端和次高端白酒，成本压力不大。白酒毛利率很高，基本对于高端和次高端来说原材料成本可以忽略不计，低端有可能占比高一些。认为未来如果大商品走势继续，尤其是白酒、啤酒基金，农产品价格继续提升，其实还是有一定压力。
去年以来提价的一些公告中，说明因为相应的农产品的价格特别是酿酒的一些原材料价格的提升，给了酒企提价的理由。虽然成本其实可以消化，但提价是顺应潮流。对啤酒行业，成本占比较高，提价必要性更强。虽然消费分层受疫情影响，但富有的人还在消费升级。很多奢侈品价格在疫情期间快速上升，除成本原因，还有人工原因。奢侈品对通胀相对免疫，因为可以转嫁给消费者，提价更顺畅。白酒高端和次高端也有这种特性，尤其是高端白酒。提价时，对应的人群对于价格的敏感性没有那么强，高端和次高端人群更容易接受提价，消费出现明显分层现象。虽然人均可支配收入增速放缓，但整个内部的分化还是较大的。
从量上讲，前期已介绍，近年来中国白酒产量层现逐年下降的趋势，趋势很明显，不仅是疫情期间，早几年就开始了，白酒的产量是逐年下降的。2021年白酒规模以上企业产量726万升，-0.6pct。但行业收入平稳，价格提升明显。高端价格稳中有升，次高端扩充明显，全年实现收入6000亿，Sg+18.6%，净利润1700亿，Eg+28.7%。白酒产业占食品饮料13.2%的市场，收入占比接近70%，利润占比高达87%。也就是说，讲食品饮料时，主要论述饮料部分，饮料中主要论述白酒行业。由于中国的特性，使得白酒的重要性毋庸置疑。白酒的收入增速和利润增速是向上发展的。
2022年开年表现超预期。以酱香型龙头、浓香型龙头、清香型龙头、一些次高端酒纷纷公告的一二月份的业绩为例，业绩数据表现是由于同期的。去年同期实现开门红，总的看，春节期间白酒的销售势头非常好，景气度较高，整体时候出那个动销较好。但是今年白酒板块表现整体低迷，股价出现明显波动，跌幅较多的个股较多。白酒当前的估值水平，以前诟病白酒板块估值太高，跟踪的酒指数。。指数估值最高的一个水平是71倍，今天也在下跌。东证酒PE静态估值接近37倍，跌幅较多，指数历史以来估值水平跌到75以下。20年21年基本是85倍，当前跌到75倍，从近几年看，是一个平均水平。当前是比较好的配置时点，基本面除疫情影响外，没有太大变化。白酒板块的基本面稳健向好，消费市场有望得到改善。今年一个很大的特点是高端保持稳定增速，次高端扩容明显。今年的业绩数据看，很多次高端是超预期的，首先拓展了价格带，争夺了一部分市场，产品升级，收入增速和利润增速明显高于高端。
经济恢复中虽然面临经济下行、疫情反复的压力，但是国民经济增长的进程没有发生根本性变化，国家GDP目标5.5，后续会有相应政策出台，无论是加强基础建设、房地产政策放松，都有助于未来经济的发展。政府工作报告也是稳增长促销费。促销是稳增长的手段，促消费目的是生产转变成消费。当前国家经济结构也在进一步转化，从生产型社会转变成消费型社会，消费占GDP占比提升，对标欧美有很大提升空间。如果人们不消费，国家压力较大，出口后续可能回落，在投资和出口中选一个，无论选哪个，最终都要转化成消费。企业生产，产生员工工资，除必须的生活所需，还需要大量消费，才能促进整个经济的正向循环。政府工作报告通篇论述稳增长促销费的过程，预计只要疫情趋于稳定，今年的消费市场可以保住相对稳定的态势，不至于出现太明显的回落。而且基建投资跟酒类消费相关度较高，在基建投资中，产业工人也有饮酒需求。一旦基建投资落到实处，必然可以看到酒类消费的提升。认为二季度或下半年，基建的企稳，可以带动酒类板块收入和利润的提升。在疫情反复的情况下，高端酒低基数的增速或环比提升，次高端稳健增长。酒类板块，对于经济暂时的放松以及疫情影响不太大，从一二月份的业绩数据公告也可以论证。
从去年下半年到今年初，很多酒企都有明显的人事变动，酱香型、浓香型、清香型等。新领导上台后，采取很多业绩举措，特别是酱香型龙头领导，对非标产品以及渠道改革，起到明显推进。酱香型龙头加大直营，对非标产品，扩大1935推出，对签约价格带起到稳定作用，主打的产品更加合理，未来不会单靠一个产品打遍市场，而是使得其在千元价格带和更高价位带都有相应的产品布局。非标产品是可以加大自身收入和利润贡献，特别是利润贡献，因此给酱香型白酒明显提振。
其次在酒企发生人事变动的同时，个别酒企股价当天也出现了较大的反应，这种反应是没有必要的，仅仅是情绪。当发生人事变动时，因为大型酒企都是国企，都是当地国资委的重要资金收入来源，对人事任免都有相应的规范流程，新领导都很有经营，可以带动企业继续向好经营。新领导上台后，采取各种措施，推动企业正常经营，后续很多酒企会推出股权激励，绑定中高层管理层与酒企的利益，确保业绩增速稳定。
分价格带看。酒行业的特点，不同价格带，200以下，200~500,500~800,800~1000,1000以上，多个价格带。酒企根据自身产品定位和实力，推出不同价位的产品。不同价格低竞争并不如大家想象的激烈，如钢铁行业，全方位竞争行业，除特别品种外，普通钢铁都可以生产。但酒企不同。大部分酒企有明确价格带定位，主打产品在哪个价格带，竞争优势有竞争压力都在该价格带，也可以向其他价格带拓展。如浓香型龙头，可以推出千元价格带，散装就市场价2700，2800，箱装3500,3600，价格高企，此时它可以向下延伸，推出千元价格带的产品。次高端主打品牌价格带600左右，可以向上向下延伸，拓展品牌，拓展该价格带产品。也就是在每个价格带都有相应的龙头，竞争压力没那么大。认为未来白酒行业发展会类似啤酒行业，很多品牌仍然保留，可以看到地方品牌，但是酒企，上市酒企收购并购非上市酒企，大概率会是类似欧美企业的模式，一个集团下有很多子品牌。
一线白酒表现相对稳定。消费分层，高端次高端需求旺盛。
高端酒价格变化。二三线白酒综上高于一线白酒增速。
白酒板块毛利率会提升，费用率下降，现金流得到明显代偿。
白酒行业是唯一一个现金流比较充裕的行业，这个行业基本没有现金流不好的。白酒是先收款后发货。
在经济下行期间，很多行业资金链容断，即使是房地产资金链也很紧绷。白酒行业基本不会出现。
展望2022年的白酒，看好整体价的提升。
对于高端次高端白酒，认为量与价都会有突破。去年很多高端白酒都在扩容基酒产量，今年扩容基酒产量，可以保住未来第五年的时候，收入的增长。价格很明显，去年很多酒企，高端次高端白酒原材料成本占整个成本比重没有其他行业那么高，但还是顺应品牌建设提价，也就是不提价，品牌知名度就会下降。
集中度提升。低端白酒只能讲集中度提升，提价很大程度在消化成本，如二锅头前期提价更多是因为成本。
啤酒。我们的中证酒指数85%是白酒，15%是啤酒、黄酒、葡萄酒，啤酒占近10%。啤酒无论是国内还是百威亚太，业绩都较好，原因是啤酒的销量跟白酒类似，有几年是一个历史高点，这几年在走下坡，但是收入增速和利润增速都很好。原因是中国啤酒经历厮杀，虽然很多啤酒品牌还保留但是背后都被大的啤酒厂商收购了。啤酒跑马圈地、产业竞争、销售费用营销费用较高的阶段已经过去，这回谁也吃不掉谁，那么这些酒企肯定要收入利润。另外啤酒的产品结构改善，以前啤酒很便宜，一两块一瓶，现在基本五六块，近三四年高端啤酒精酿啤酒陆续出来了。引进海外精酿啤酒的概念，推出高档啤酒和精酿，优化产品结构，提高高端啤酒价格。现在的人的收入也能接受高端啤酒，无论是口感、包装。高档瓶装啤酒利润较高，啤酒产品结构调整后，利润明显改善。近一两年的啤酒厂，收入、利润较前几年都很好。啤酒有明显的季节性，冬天喝的少，夏天叠加赛事会更好。今年的亚运会就是很好地示范，啤酒其实更适合在观赛时喝一点。如果今年疫情控制的住，因为今年有赛事，啤酒的收入利润较往年会上升的。
认为白酒长期没有问题，近几个月下杀幅度较大，预计会在下个月会有一波小反弹，但反弹的幅度要看疫情影响，时刻关注疫情消费板块的影响。
品酒会，每周五下午两点。#投资##价值投资日志[超话]#
#同花顺要闻# 【中概股风暴下 资产沟通会变吐槽会 停收管理费竟是大底将至信号？】
最近中概股出现股灾式暴跌行情，近几天虽然暴力反弹，但较最高点仍然跌幅甚巨，投资者损失惨重。
除了个人投资者外，一些重仓中概股的机构也在这次风暴中受伤很深。在这批机构中，由于景林资产出海较早，且在国内知名度较高，成为了市场的焦点。同花顺（300033）数据显示，景林资产近一年的收益为负45%，近乎腰斩。
景林资产栽在了哪些股上？
同花顺App显示，景林资产前十大重仓股的市值达到21.23亿美元，在整个持仓中市值占比78.63%。在前十大重仓股中，中概股就有6只，分别是网易、贝壳、中通快递、拼多多、京东、BOSS直聘，持仓市值占比接近四成。
中概股最近两年的走势无需多言。“中丐互怜”、“概世英雄”等股民自嘲的段子说明了一切。且近期由于SEC预退市名单等利空因素，中概股再度遭遇了大幅杀跌，景林资产自然没躲过这一劫，收益率暴跌也在情理之中。
此外，景林资产的第一大重仓股冬海集团(SEA)，其创始人为新加坡华裔，且该公司获得了腾讯的鼎力支持，旗下游戏业务也向腾讯看齐，有“东南亚小腾讯”的称呼。
SEA曾经是美股最耀眼的成长股之一，但自从去年10月见顶以来，就出现了大幅回调，走势与中概股亦步亦趋。因此，冬海集团也可以被认为是一只中概股。如果将SEA也算作中概股，景林资产对于中概股的敞口超过一半。
沟通会变吐槽大会 投资者强烈要求停收管理费
近期，景林资产进行投资者沟通会，由于收益不佳，“沟通会”变成了“吐槽会”。微博上流传的图片显示，投资者情绪激动，“金句”频出。例如：“不要把价投当作业绩不好的遮羞布，也不要天天把长远持在嘴上，把行动做出来。”
此外，投资者最为集中的诉求还是停收管理费。毕竟给自己亏了钱，还要收管理费，搁在谁身上都很难接受。
投资者要求景林停收管理费，有例在先。今年以来，市场震荡调整，诸多私募基金收益率严重下滑。在此背景下，赫富投资、东方港湾相继表示停收管理费，东方港湾更是表示，以后发产品时，合同列明产品净值1元以下不收管理费。
截至发稿，景林资产向中证金牛座记者回应称，“该会议为公司渠道同事在某渠道的一个小范围沟通会，部分自媒体做了放大解读；最近全市场都回撤挺大，投资者难免有些抱怨。”
景林同时表示，公司近期美股组合表现出现了一定回撤，主要还是受前期中概股急跌的影响，不过公司中概股的占比也已经下降，美股组合“整体还好”。
此外，景林资产总经理高云程本周进一步表示∶“如果投资者觉得买的股份是企业的一部分，觉得这些企业的一部分是你拥有的生意和资产，那就关注这些生意本身的变化”，“中国发展到今天是一代代人的努力成果，做空中国不会成功”。
惊！基金停收管理费 竟是大底将至的信号？
实际上，弱市下基金停收管理费并不是啥新鲜玩意。早在2005年6月熊市期间，就有基金宣布停收管理费。值得注意的是，当月沪指即创下998点历史大底，随即开始了A股史上最为酣畅淋漓的一轮牛市，该轮牛市创下的6124高点，至今仍未被突破。
无独有偶，在2008年大熊市中，同样有基金停收管理费。虽然此次基金停收管理费为6月底，距离10月见1664点大底还有3个月的时间，但仍是黎明前最后的黑暗。
景林资产自购彰显信心 恒指已暴力反弹三天
景林资产虽然没有正面答复是否停收管理费，但该基金也做出了自购行动，以彰显信心。1月28日，景林资产称，将于发布之日起30个交易日内申购公司旗下基金产品，申购金额合计不少于1亿元，持有时间不少于3年。
在近期市场的调整中，景林资产董事总经理高云程也在微信朋友圈发文：“如果你真觉得买的股份是企业的一部分，如果你真觉得这些企业的一部分是你拥有的生意和资产，那就关注这些生意本身的变化。 Buy to own the company！If we can think this way， we will calm down”。
中信建投（601066）证券认为，中概股整体上基本面并未出现较大问题，相关财务披露问题并非新的事件，此次回调更多是受到地缘冲突影响引发情绪波动。中概股上市公司的基本面等状况并未发生大的变化等因素，因此短期存在反弹空间。
今日截至发稿，中概股云集的港股市场完全收复了早日跌幅，现涨超0.3%。从K线图上看，恒指已经连续收出三根大阳线，一扫之前的阴霾。
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除了个人投资者外，一些重仓中概股的机构也在这次风暴中受伤很深。在这批机构中，由于景林资产出海较早，且在国内知名度较高，成为了市场的焦点。同花顺（300033）数据显示，景林资产近一年的收益为负45%，近乎腰斩。
景林资产栽在了哪些股上？
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中概股最近两年的走势无需多言。“中丐互怜”、“概世英雄”等股民自嘲的段子说明了一切。且近期由于SEC预退市名单等利空因素，中概股再度遭遇了大幅杀跌，景林资产自然没躲过这一劫，收益率暴跌也在情理之中。
此外，景林资产的第一大重仓股冬海集团(SEA)，其创始人为新加坡华裔，且该公司获得了腾讯的鼎力支持，旗下游戏业务也向腾讯看齐，有“东南亚小腾讯”的称呼。
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此外，景林资产总经理高云程本周进一步表示∶“如果投资者觉得买的股份是企业的一部分，觉得这些企业的一部分是你拥有的生意和资产，那就关注这些生意本身的变化”，“中国发展到今天是一代代人的努力成果，做空中国不会成功”。
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实际上，弱市下基金停收管理费并不是啥新鲜玩意。早在2005年6月熊市期间，就有基金宣布停收管理费。值得注意的是，当月沪指即创下998点历史大底，随即开始了A股史上最为酣畅淋漓的一轮牛市，该轮牛市创下的6124高点，至今仍未被突破。
无独有偶，在2008年大熊市中，同样有基金停收管理费。虽然此次基金停收管理费为6月底，距离10月见1664点大底还有3个月的时间，但仍是黎明前最后的黑暗。
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