价值投资宗师格雷厄姆的至暗时刻

20世纪20年代末期，格雷厄姆在工作之余还给人讲授金融方面的课程。在当时投机气氛很浓的股市里，格雷厄姆的方法显得很另类。他喜欢投资那些股价被严重低估，以至于不存在投资风险的价值低洼股。

到1929 年为止，格雷厄姆和其他几个合伙人共同设立的“本杰明· 格雷厄姆联合股票账户”下共有250 万美元的资产，格雷厄姆也是春风得意马蹄疾。

不过，当年的华尔街早已是新贵云集，投机商们已经把股价抬到了天上。尽管格雷厄姆十分谨慎，但是当大萧条来袭时，本杰明· 格雷厄姆联合股票账户还是缩水了20%，不过这样的损失还是可以忍受的。

1930年，格雷厄姆和其他人一样，都以为熊市已经过去了，又开始贷款投资股票。结果，股市再度走低。

1932年，本杰明· 格雷厄姆联合股票账户已经缩水70% 之多，格雷厄姆濒临破产。

对于格雷厄姆而言，那可以说是一个至暗时刻。

他的全家不得不离开位于贝里斯福德的那幢二层小楼，搬到附近一处简朴的公寓里。他的妻子原来是一位舞蹈老师，现在不得不重新工作以养家糊口。

格雷厄姆也打算离开股市，但是合伙人杰罗姆· 纽曼的一个亲戚愿意拿出75000美元资金，于是他们的联合股票账户又起死回生了。

当1934 年格雷厄姆的《证券分析》一书问世时，这位年过40 岁的作者已经有整整5 年没有拿到一分钱的回报了。

短暂的至暗时刻并没有影响格雷厄姆成为价值投资宗师级的人物，与华尔街的股票经纪人不同，格雷厄姆愿意与人分享自己的思想，愿意与人沟通。华尔街于他而言只是一个抽象的符号，金钱本身并不能激起他的任何兴趣。 https://t.cn/RIqnkUc

医药板块将走向何方？

诚然，今年9月底开始的医药板块回暖，似乎让所有人看到了天亮的希望。
在经历过数年猜测、怀疑、担忧之后，不少投资人们认为在集采温和降价的趋势下，中国医药行业能在未来走出一条关于老龄化、医疗新基建、国产替代的行情主线。
但这种乐观情绪能否站得住脚，还必须要考虑到三个因素。
首先，可以确定的是：最近医药板块的市场向好，行情主线并不是唯一推手，而是必须放在全球股灾的特殊背景下去看待。
一位医药行业研究员认为，影响目前医药股的主要因素之一是地缘政治风险。
美联储收紧政策加剧了全球对经济衰退的担忧，导致全球股市暴跌。而热钱涌入医药赛道，主要是因为：在大盘大跌的背景下，调整充分的医药股成为了股灾下面的避风港。
正如上文提到的，以凯莱英为代表的医药企业呈现出业绩与股价的分化，这说明医药行业存在被严重低估的情况。
这似乎表示：至少在目前阶段，并不是宏观的行情主线以及企业、行业的基本面，而是医药板块在特殊经济环境下的低风险优势，在牵引着资本的脚步。
其次，疫情的影响对医药板块的发展是一把双刃剑。“如果再来一波疫情，对相关的医药子板块是利好的。
但总体来说对整个股市还是有所压制。反过来说，如果疫情解除，可能会有一波牛市，医药应该是相对比较好，毕竟和其他热门赛道比，医药现在估值也不算高。”上述研究员认为。
从今年新冠口服药的行情暴涨来看，疫情相关药企依然是带动医药行业直接受益的主力，而在疫情影响解除之前，下一个可以承担类似角色的赛道似乎还没有出现。
一位投资人认为，疫情之后，回归常态环境的创新药能不能为二级市场带来新一波的大牛市还属未知。
“毕竟弹性空间最大的那些公司，比如康方，已经基本被一级市场吃完了。未来二级市场只能等待创新药领域的第二波弹性周期，这就要看一些企业能不能实现研发兑现，之后扭亏为盈。”
这位投资人猜测，医药行业技术周期的更新，也许会在疫情之后支撑起中国医药行业的想象空间，比如近年颇被看好的ADC和双抗药物。
虽然相关业绩在今年Q3报告中未有体现，但今年荣昌生物ADC药物进展激起的市场水花，似乎也说明这一趋势已经上路。
最后的最后，就是在医保集采的大背景下，医药企业的天花板究竟在哪里？
10月12日，国家医保局对恒瑞医药董事长孙飘扬、荣昌生物制药董事长王威东提出的有关“谈判药品续约”的建议作出了回复：“充分考虑相关方面意见建议后，已将新增适应症纳入进了简易续约考虑范围。”
医保简易续约规则的放宽，似乎呼应了今年政策端放出的医保定价趋于缓和的信号。
然而，在另一些专业人士看来，这些利好消息并没有动摇医保控费和医保定价的模式，也没有显著拉升药企盈利空间的天花板。
一位投资人提到：“药品定价的峰值，到顶就是20多万的年费，然后根据竞争格局依次递减。”他对于简易续约至于药企价值的提升依然持怀疑态度。”
政策上的边际改善，让大部分的投资者暂时放下了行情继续恶化的担忧。然而，中国医药企业该怎样在医保的大框架下实现价值飞跃，大部分人依然找不到确定的答案。
对于今年即将到来的国谈，上述投资人在和一些传统药企的董事长交谈后发现，企业总体而言较为悲观，这和现在投资市场的乐观情绪背道而驰。
“企业方依然觉得医保谈判会在未来很长一段时间里维持一种严控态势。这种悲观感觉可能和未来医保结余的严峻形势相关。”
不管怎样，中国医药行业距离走出一条强势独立的主线，不同于当下市场的乐观，还需要更久一点的时间。#投资##价值投资日志[超话]#

六大被低估的20元内低价龙头，值得收藏研究！

1、军工，宝塔实业（000595）

简介及逻辑：全国轴承行业六家大型一档企业之一、西部地区最大的轴承厂家。
现价8.34，总市值94.96亿
技术分析：不出所料，缩量上涨，抛压小，MACD水上金叉，KDJ高位金叉，后期趋势向好。

2、医药，以岭药业（002603）

简介及逻辑：致力于中成药的研发、生产与销售的国家高新技术企业。
现价34.93，总市值583.6亿
技术分析：概念顺应时事，量价齐升，RSI大于75，市场热情依旧，后期趋势向好。

3、工业母机，华东数控（002248）

简介及逻辑：数控机床、普通机床及其关键功能部件的研发、生产和销售。
现价11.96，总市值36.78亿
技术分析：不出所料，放量上涨，修参MACD水上金叉，股价触及boll上轨，后期趋势向好。

4、光伏，长城电工（600192）

简介及逻辑：从事于高中低压开关成套设备、高中低压电器元件、电气传动自动化装置。
现价6.26，总市值27.65亿
技术分析：不出所料，稳步缩量上涨，MACD水上形成金叉，KDJ金叉背离，后期趋势向好。

5、天然气，光正眼科（002524）

简介及逻辑：从事眼科医院的投资、管理业务。
现价7.85，总市值40.46亿
技术分析：不出所料，量价齐升，触及BOLL上轨，MACD水上黄金叉，趋势向好。

6、免税店，海南椰岛（600238）

简介及逻辑：酒类产品的生产和销售。
现价10.13，总市值45.40亿
技术分析：历史低位，放量上涨，kdj背离，后期趋势向好。

以上内容仅供参考，不做买卖推荐，股市有风险，投资需谨慎！