注册制时代IPO板块选择及首发上市实务
结合实践案例，从法律、行业、财务等全方位解析上市各类难题
主讲人：刘海旭
证券从业人员、律师、曾任新三板项目内核委员。
负责或参与过多个IPO、并购、新三板挂牌、融资等项目，具有丰富的资本市场项目及诉讼实务经验。
著有《科创板IPO上市全流程指导》（中华工商联合出版社）
课程亮点：
1、课程对企业上市进行了整体介绍，让大家了解企业上市及其流程一目了然
2、从企业是否上市、能否上市、如何上市、选择什么板块上市几个方面解析，帮助大家掌握上市重大细节
2、从法律、行业、财务等全方位深度剖析上市各类难题，每个问题都附有案例分析及解决方案，旨在帮助大家知道如何解决问题
课程目录：
一、不同的企业选择不同的市场板块案例
（一）相关案例
1. 主板
2. 科创板
3. 创业板
4. 精选层
（二）个案比较
【案例：创业板和科创板转换板块】
二、中国资本市场概况
（一）中国多层次资本市场分类
1. 按交易产品品种
2. 按市场功能
3. 按资本市场的组织形式和交易活动是否集中统一
4. 按服务和覆盖的上市公司类型
5. 按发行和募集方式
（二）“十四五”时期我国资本市场发展的战略目标：提高直接融资比重
（三）2020年资本市场各板块申报企业及审核情况
（四）各版块上市公司全方位对比
1. 市盈率
2. 市值
3. 研发（数据取自2019年报）
4. 成长性
（五）各版块交易机制与锁定期
（六）注册制的核心
（七）刑法修正案及证券法为注册制保驾护航
三、各板块上市条件及上市审核流程
（一）上市条件
1. 各板块上市条件主要指标概览
2. 主板财务指标
3. 创业板财务指标
4. 科创板财务指标
5. 精选层财务指标
6. 创新层主要财务指标
（二）审核流程
1. 主板
2. 创业板
3. 科创板
4.精选层
四、选择板块的注意事项
（一）公司的行业清晰判断和认知
1. 公司业务性质和认定
2. 公司商业模式认定和调整
3. 行业分类
（二）对于技术性的认知
1．不可硬凑技术；
2. 不可通过模糊描述润色技术；
3. 实用新型等工艺不可与核心技术向混同
（三）了解同行业的市盈率和商业模式
（四）财务指标的匹配
（五）创业板和科创板对行业限定后，精选层的机会
五、上市辅导实务
（一）业务情况
1.行业定性和定位
2.业务描述准确性
（1）公司的行业地位和竞争情况等描述应当客观
（2）技术与研发
【案例：核心技术来源及人员与原单位是否存在竞业禁止】
3.行业分类
（1）分类原则与方法
（2）监管机构
（3）行业分类流程
（4）行业分类准确性相关案例
4.持续经营能力
（1）应重点关注的持续经营能力情形（主板、创业板、科创板均适用）
（2）审计准则问题解答关于持续经营能力的疑虑事项
（3）对持续经营能力进行判断的其他事项
（4）亏损企业不代表不具有持续经营能力
5. 能否开展多种业务问题
6. 主营业务是否发生变更的判断
7. 高新技术企业的关注事项
8. 研发及技术
9. 商业模式
10. 资产核查
11. 人员与业务等匹配性
12. 同业竞争问题
13.独立性
（1）核心技术来源于实际控制人
（2）商标来源于实际控制人
（3）主要办公场所来源于实际控制人
（二）财务问题
1.流水核查
（1）核查依据
（2）核查范围
（3）典型案例
【案例：遗漏核查银行流水】
【案例：列流水核查为中介机构执业质量问题】
2.公司的客户和供应商
（1）客户关注事项
（2）又买又卖
（3）客户与下游客户的客户重合
（4）与供应商之间大额预付
（5）对供应商有应收
（6）供应商有借款
（7）与供应商之间存在关联担保
3. 询证函
（1）关注事项
（2）差异分析
4. 公司收入
（1）公司收入需分类披露构成
【案例：收入的分类披露】
（2）收入下滑问题
（3）与收入确认等相关的常见问题
【案例：依据公司不同产品类别区分不同的收入确认原则】
【案例：按照阶段或约定的工时确认收入】
（4）实务中的账外经营问题
（5）收入的分析程序及重大或异常客户的核查
（6）第三方回款问题
5. 成本
（1）成本相关的常见问题及规范思路
（2）成本波动因素
（3）关注成本是否体外核算
（4）关注成本披露与对手披露信息的一致性问题
6.毛利率
（1）核查公司毛利率的方式
（2）对毛利率进行分析的角度
（3）重点从同行业对比等角度分析毛利率的差异
7. 期间费用
（1）严格区分期间费用与营业成本
（2）期间费用增长与业务的匹配性
（3）期间费用与同行业的对比分析
（4）重点关注销售费用及其构成
8. 应收账款
（1）应收账款的合理性
【案例：应收账款占比符合行业惯例具有合理性】
（2）应收账款的真实性
【案例：虚假的应收账款往往与虚假收入相结合】
（3）关注期后回款情况
9. 存货
（1）存货首要核查事项是真实性
【案例：虚增存货的造假案例】
（2）关注存货的减值准备
（3）重点关注第三方仓库存货
10. 现金流量表
（1）核查是否存在第三方回款及精选层审核要求
（2）经营性现金流净额与净利润的匹配性
【案例：净利润大于经营活动现金流量净额】
（3）关注是否存在体外资金循环
【案例：造假案例的资金体外循环】
11.财务规范性、会计政策及估计、税收
（1）会计政策及会计估计
【案例：整体变更中会计处理、会计差错更正的合规性】
（2）税收缴纳
【案例：直接以税务机构合规证明合法性】
12.关联方及关联交易
（1）关联方的认定依据及范围
①会计准则关于关联方的规定
②交易所关于关联方的规定
【案例：关联交易的公允性】
（2）核查关联方以及关联交易的重点关注事项
（3）关联交易相关企业的处理方案
（三）法律问题
1.主要业务合法合规性
2.业务合同及其形式
3.研发合同
（1）研发机构
（2）研发模式
（3）知识产权归属及争议等
4.核心技术或者关键优势的来源
【案例：核心技术人员变动】
5.股东身份及出资资金来源
6.出资合法合规调查
（1）验资相关事项
【案例：验资报告存在瑕疵】
（2）存在第三方借款或者垫款出资的问题
【案例：历史上存在第三方借款出资的问题】
（3）非货币出资的评估及实物出资问题
【案例：实物出资未及时办理产权转移】
【案例：实物出资不实的补正】
（4）无形资产出资问题
【案例：以公司所有的无形资产出资】
【案例：无形资产出资比例等瑕疵问题】
（5）债权出资的问题研究
【案例：债权出资问题】
7.公司设立与变更调查
（1）整体变更为股份公司时的所得税问题
【案例：股改是否征税的处理】
【案例：股改同时还原代持股东的操作】
（2）减资的程序及合法性问题
【案例：股改时净资产低于注册资本则股改同时减资】
（3）股改存在瑕疵改回有限公司再次股改的分析
【案例：经审计调整股改时股本超过净资产】
8.股权调查
（1）股权代持的认定及解决
（2）国有股权核查
①国有股东身份标识和国有股权设置问题
②国有出资的有限合伙企业的性质
【案例：国有基金投资决策文件替代国资监管机构设置批复文件】
③国有出资的评估瑕疵
（5）股东人数超过200人的核查
①审核标准
②应当报送省级人民政府出具的确认函的情形
③关于股份代持的处理
【案例：股东人数超过200人的公司】
9.控股股东与实际控制人调查
（1）控股股东和实际控制人的认定
【案例：实际控制人持股比例低于20%认定依据的充分性】
（2）实际控制人变更的问题
（3）多人共同控制的认定
（4）无实际控制人的认定
（5）外籍实际控制人的合法合规性
（6）对赌协议
10.董监高及核心员工调查
（1）董监高的任职资格
（2）行贿等犯罪记录问题
（3）不得对董监高选举设置违规批准程序
（4）独立董事
（5）董监高和核心技术是否存在竞业禁止或者技术侵权
【案例：竞业禁止】
（6）管理层的诚信状况调查
（7）董监高变动
11.合法规范经营调查
（1）未取得业务资质的相关问题
（2）环保
（3）安全生产
（4）股东的私募基金备案
（5）行政处罚
【案例：转板企业的行政处罚影响】
（6）诉讼
具体课程扫描图中二维码了解详情，或关注微信公众号“法律名家讲堂”，每天都有免费直播。
结合实践案例，从法律、行业、财务等全方位解析上市各类难题
主讲人：刘海旭
证券从业人员、律师、曾任新三板项目内核委员。
负责或参与过多个IPO、并购、新三板挂牌、融资等项目，具有丰富的资本市场项目及诉讼实务经验。
著有《科创板IPO上市全流程指导》（中华工商联合出版社）
课程亮点：
1、课程对企业上市进行了整体介绍，让大家了解企业上市及其流程一目了然
2、从企业是否上市、能否上市、如何上市、选择什么板块上市几个方面解析，帮助大家掌握上市重大细节
2、从法律、行业、财务等全方位深度剖析上市各类难题，每个问题都附有案例分析及解决方案，旨在帮助大家知道如何解决问题
课程目录：
一、不同的企业选择不同的市场板块案例
（一）相关案例
1. 主板
2. 科创板
3. 创业板
4. 精选层
（二）个案比较
【案例：创业板和科创板转换板块】
二、中国资本市场概况
（一）中国多层次资本市场分类
1. 按交易产品品种
2. 按市场功能
3. 按资本市场的组织形式和交易活动是否集中统一
4. 按服务和覆盖的上市公司类型
5. 按发行和募集方式
（二）“十四五”时期我国资本市场发展的战略目标：提高直接融资比重
（三）2020年资本市场各板块申报企业及审核情况
（四）各版块上市公司全方位对比
1. 市盈率
2. 市值
3. 研发（数据取自2019年报）
4. 成长性
（五）各版块交易机制与锁定期
（六）注册制的核心
（七）刑法修正案及证券法为注册制保驾护航
三、各板块上市条件及上市审核流程
（一）上市条件
1. 各板块上市条件主要指标概览
2. 主板财务指标
3. 创业板财务指标
4. 科创板财务指标
5. 精选层财务指标
6. 创新层主要财务指标
（二）审核流程
1. 主板
2. 创业板
3. 科创板
4.精选层
四、选择板块的注意事项
（一）公司的行业清晰判断和认知
1. 公司业务性质和认定
2. 公司商业模式认定和调整
3. 行业分类
（二）对于技术性的认知
1．不可硬凑技术；
2. 不可通过模糊描述润色技术；
3. 实用新型等工艺不可与核心技术向混同
（三）了解同行业的市盈率和商业模式
（四）财务指标的匹配
（五）创业板和科创板对行业限定后，精选层的机会
五、上市辅导实务
（一）业务情况
1.行业定性和定位
2.业务描述准确性
（1）公司的行业地位和竞争情况等描述应当客观
（2）技术与研发
【案例：核心技术来源及人员与原单位是否存在竞业禁止】
3.行业分类
（1）分类原则与方法
（2）监管机构
（3）行业分类流程
（4）行业分类准确性相关案例
4.持续经营能力
（1）应重点关注的持续经营能力情形（主板、创业板、科创板均适用）
（2）审计准则问题解答关于持续经营能力的疑虑事项
（3）对持续经营能力进行判断的其他事项
（4）亏损企业不代表不具有持续经营能力
5. 能否开展多种业务问题
6. 主营业务是否发生变更的判断
7. 高新技术企业的关注事项
8. 研发及技术
9. 商业模式
10. 资产核查
11. 人员与业务等匹配性
12. 同业竞争问题
13.独立性
（1）核心技术来源于实际控制人
（2）商标来源于实际控制人
（3）主要办公场所来源于实际控制人
（二）财务问题
1.流水核查
（1）核查依据
（2）核查范围
（3）典型案例
【案例：遗漏核查银行流水】
【案例：列流水核查为中介机构执业质量问题】
2.公司的客户和供应商
（1）客户关注事项
（2）又买又卖
（3）客户与下游客户的客户重合
（4）与供应商之间大额预付
（5）对供应商有应收
（6）供应商有借款
（7）与供应商之间存在关联担保
3. 询证函
（1）关注事项
（2）差异分析
4. 公司收入
（1）公司收入需分类披露构成
【案例：收入的分类披露】
（2）收入下滑问题
（3）与收入确认等相关的常见问题
【案例：依据公司不同产品类别区分不同的收入确认原则】
【案例：按照阶段或约定的工时确认收入】
（4）实务中的账外经营问题
（5）收入的分析程序及重大或异常客户的核查
（6）第三方回款问题
5. 成本
（1）成本相关的常见问题及规范思路
（2）成本波动因素
（3）关注成本是否体外核算
（4）关注成本披露与对手披露信息的一致性问题
6.毛利率
（1）核查公司毛利率的方式
（2）对毛利率进行分析的角度
（3）重点从同行业对比等角度分析毛利率的差异
7. 期间费用
（1）严格区分期间费用与营业成本
（2）期间费用增长与业务的匹配性
（3）期间费用与同行业的对比分析
（4）重点关注销售费用及其构成
8. 应收账款
（1）应收账款的合理性
【案例：应收账款占比符合行业惯例具有合理性】
（2）应收账款的真实性
【案例：虚假的应收账款往往与虚假收入相结合】
（3）关注期后回款情况
9. 存货
（1）存货首要核查事项是真实性
【案例：虚增存货的造假案例】
（2）关注存货的减值准备
（3）重点关注第三方仓库存货
10. 现金流量表
（1）核查是否存在第三方回款及精选层审核要求
（2）经营性现金流净额与净利润的匹配性
【案例：净利润大于经营活动现金流量净额】
（3）关注是否存在体外资金循环
【案例：造假案例的资金体外循环】
11.财务规范性、会计政策及估计、税收
（1）会计政策及会计估计
【案例：整体变更中会计处理、会计差错更正的合规性】
（2）税收缴纳
【案例：直接以税务机构合规证明合法性】
12.关联方及关联交易
（1）关联方的认定依据及范围
①会计准则关于关联方的规定
②交易所关于关联方的规定
【案例：关联交易的公允性】
（2）核查关联方以及关联交易的重点关注事项
（3）关联交易相关企业的处理方案
（三）法律问题
1.主要业务合法合规性
2.业务合同及其形式
3.研发合同
（1）研发机构
（2）研发模式
（3）知识产权归属及争议等
4.核心技术或者关键优势的来源
【案例：核心技术人员变动】
5.股东身份及出资资金来源
6.出资合法合规调查
（1）验资相关事项
【案例：验资报告存在瑕疵】
（2）存在第三方借款或者垫款出资的问题
【案例：历史上存在第三方借款出资的问题】
（3）非货币出资的评估及实物出资问题
【案例：实物出资未及时办理产权转移】
【案例：实物出资不实的补正】
（4）无形资产出资问题
【案例：以公司所有的无形资产出资】
【案例：无形资产出资比例等瑕疵问题】
（5）债权出资的问题研究
【案例：债权出资问题】
7.公司设立与变更调查
（1）整体变更为股份公司时的所得税问题
【案例：股改是否征税的处理】
【案例：股改同时还原代持股东的操作】
（2）减资的程序及合法性问题
【案例：股改时净资产低于注册资本则股改同时减资】
（3）股改存在瑕疵改回有限公司再次股改的分析
【案例：经审计调整股改时股本超过净资产】
8.股权调查
（1）股权代持的认定及解决
（2）国有股权核查
①国有股东身份标识和国有股权设置问题
②国有出资的有限合伙企业的性质
【案例：国有基金投资决策文件替代国资监管机构设置批复文件】
③国有出资的评估瑕疵
（5）股东人数超过200人的核查
①审核标准
②应当报送省级人民政府出具的确认函的情形
③关于股份代持的处理
【案例：股东人数超过200人的公司】
9.控股股东与实际控制人调查
（1）控股股东和实际控制人的认定
【案例：实际控制人持股比例低于20%认定依据的充分性】
（2）实际控制人变更的问题
（3）多人共同控制的认定
（4）无实际控制人的认定
（5）外籍实际控制人的合法合规性
（6）对赌协议
10.董监高及核心员工调查
（1）董监高的任职资格
（2）行贿等犯罪记录问题
（3）不得对董监高选举设置违规批准程序
（4）独立董事
（5）董监高和核心技术是否存在竞业禁止或者技术侵权
【案例：竞业禁止】
（6）管理层的诚信状况调查
（7）董监高变动
11.合法规范经营调查
（1）未取得业务资质的相关问题
（2）环保
（3）安全生产
（4）股东的私募基金备案
（5）行政处罚
【案例：转板企业的行政处罚影响】
（6）诉讼
具体课程扫描图中二维码了解详情，或关注微信公众号“法律名家讲堂”，每天都有免费直播。
#化妆品工厂# 美妆的生意经：为什么高毛利率难以转化
20年前提到中高端化妆品，从欧莱雅到雅诗兰黛，中国的年轻女性对各大国际品牌如数家珍。如今再提到美妆产品，许多国产品牌登入大雅之堂。
一方面，中国的产品质量不断提升，收获了消费者的信任;另一方面，随着90后甚至00后开始成为消费者的主流，没有历史负担他们，对国产品牌的接受程度更高。
腾讯发布的00后研究报告显示，超过50%的00后消费者普遍接受国产品牌。
从国内化妆品品牌发展进程来看，化妆品这个领域并不算高。
除了一些国际品牌的代工厂自己单干搞化妆品，连云南白药、片仔癀都成立日化子公司生产面膜，短短几年，硬生生把一个高毛利市场拼杀成了血染的红海市场。
能够脱颖而出的，要么本身就是质地优良的上市公司，融资手段较多(如上海家化)，要么是有着强大的资本背景(如完美日记的所有方逸仙电商背后是高瓴资本)。
1双十一的美妆大爆发
据国家统计局发布的11月份各项社会商品零售数据，在化妆品品类中，1-11月份总零售3076亿元，同比增长9.5%。其中11月份销售511亿元，同比增长32.3%。这是化妆品品类继6月20.5%的增速、8月19%的增速、10月18%以上的高位增长后，再次获得高速增长。
背后的增长动力，当然是来自于双十一的促销。据11月淘系美妆数据，全网GMV同增33.7%，其中护肤品GMV同增35.9%，增速环比上升;彩妆GMV同增26.6%
可以想象的是，几家美妆上市公司的业绩，都要在四季度爆发式增长了。
近年数据显示，上海家化虽然营收规模比较大，但成长性相对较差，2020年因为疫情的影响，预计营收基本原地踏步;珀莱雅则由于加大线上营推广，2018年以来营收增幅比较强劲;丸美股份营收规模较小，增速介于二者之间。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
从归母净利润看，有趣的是三家业绩差不多，上海家化的营收规模虽然远高于同行，但净利润表现欠佳。
2美妆行业的营销费
化妆品行业的毛利率普遍较高，上海家化的平均毛利率62%左右;珀莱雅的平均毛利率64%左右;丸美股份的毛利率68%左右。
但是，由于都支出了高昂的销售费用，导致各家的净利润普遍不算太高。
尤其是上海家化，2020年1-9月份，公司销售费用超过24亿元，占营收比例的45%，超高的销售费用拖累了公司的业绩。
珀莱雅前三季度的销售费用也有8.18亿元，占营收比例的36%;丸美股份前三季度的销售费用也有3.76亿元，占营收比例的33%。
说起销售费用，有一家新兴的国产美妆品牌应该榜上有名，它就是完美日记的所属公司，港股上市的逸仙电商。
10月30日，公司发布招股书，并附上了三季报。数据显示，公司2020年1-9月份营收32.7亿，销售费用28.9亿，亏损11.57亿。
这样的数据，让笔者想起了一个曾经的知名企业：秦池。
秦池曾经把全年的销售收入拿去买CCTV的标王，大获成功，但后来故伎重演的时候，不小心玩呲了，资金链断裂，公司一蹶不振。
高端白酒和化妆品有非常大的相似之处，毛利都非常高，消费者都有比较高的品牌忠诚度，都有品牌的故事和传说… …
在每年的各种白酒盲品评比场合中，经常有一些出乎意料的品牌脱颖而出，这也说明白酒的价格和品牌一定成正比，但价格和品质并不一定成正比。
相同的逻辑，放在化妆品上一样适用。
对于无法量化的白酒和化妆品来说，谁的品牌宣传更高明，谁的销量也就更大。
逸仙电商的玩法，和当年的秦池如出一辙。
只不过20多年前，全国人民最爱看的是CCTV的天气预报;20多年后，全国人民最爱看的是李佳琦的直播间。
因为行业的特殊性，直播带货已经成为美妆行业的必争之地。各美妆上市公司的财报中都纷纷声称，采用各种方式来发展直播业务。
3研发投入普遍过低
和声势浩大的营销投入相比，化妆品行业的研发投入，低的惊人。
翻开国际大品牌的财报看，欧莱雅集团拥有3大全球性研发中心、6大区域研发分部、20大研究中心、16大评估中心。欧莱雅集团研发人员达3,862人，研发投入8.5亿元。
综合对比来看，化妆品国际巨头们的研发费用率大致在2.0%~3.5%这个区间。
近年来，欧莱雅集团研发费用率在3.1%~3.5%，位居各化妆品龙头公司之首;P&G研发费用率在2.4%~2.9%;雅诗兰黛研发费用率1.0%~1.7%。
作为一个旗帜鲜明的工业党，笔者从来就不相信什么化妆品里的玄学。因为从研发开支看，这些高端品牌也不会有太高深的技术含量。
换言之，国际大品牌的化妆品，更多的是依赖品牌溢价，而并非有多么高深的技术含量。中国化妆品企业完全有能力生产出品质相近甚至超越的化妆品，只是想要实现同样的品牌溢价，则需要漫长的培育期。
2020年三季报显示，上海家化的研发开支1亿元，占营收比例不足2%;珀莱雅的研发费用为5300万元;丸美股份只有3500万元，几乎可以忽略不计… …
笔者认为，国产美妆品牌要想有所突破，不能仅靠铺天盖地的营销推广，还是要在研发方面踏踏实实的开展一些创新，让产品用品质说话，这样才有可能弯道超车，尽快的追赶甚至超越国际大品牌。
4并购是传统
欧莱雅成立之初叫法国无害染发剂公司，从名字就知道是做染发剂的。
后来公司旗下拥有兰蔻，到郝莲娜，到美宝莲，到圣罗兰… …
如今欧莱雅旗下数十个子品牌，绝大多数都是并购而来。
当年欧莱雅进入中国后，为了快速打通渠道商，还收购了中国的小护士品牌和羽西品牌。
说来巧合，上海家化也有类似的操作。
以2019年公布的年报为例，公司有四家持股比例低于50%的参股公司，分别是：漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司、三亚家化旅业有限公司、丝芙兰(上海)化妆品销售有限公司、丝芙兰(北京)化妆品销售有限公司。
两家丝芙兰的持股比例均为19%，2019年两家丝芙兰合计净利润超过6.2亿元，甚至超过上海家化的净利润，公司的投资收益主要来自这两家参股的丝芙兰。
丝芙兰是什么品牌?
这是全球著名奢侈品品牌LV旗下的子品牌，全球最负盛名的美妆卖场，网罗国际上数十家顶级美妆个护品牌，在中国市场发展势头迅猛。
在坦然承认国产品牌很难占领高端化妆品市场的基础上，上海家化选择了另外一种方式切入高端—合资。
从这个角度看，和丝芙兰的合资并不是非主营，而是核心业务的另一种实现方式，这是“潜伏”在公司财报里的小惊喜。
作为合资公司，上海家化必然可以将自己的产品打入丝芙兰卖场，如果能够和国际顶级品牌形成良好的互动，会竖立公司的高端品牌形象，这是非常深远的一步投资。
从长期股权投资变化情况看，珀莱雅和丸美股份也逐步开启了并购模式。可以预见的将来，国产美妆品牌将加快并购步伐，利用资本有效整合规模较小的品牌，形成合力，和国际大品牌进行竞争。
5总结
化妆品是一个高毛利的行业，随着年轻一代的逐渐成长，越来越多的国产品牌崭露头角。但是从发展情况来看，无论是老字号还是新兴品牌，都存在着研发不足、过度依赖营销投入的情况。
文丨诗与星空来源中妆网
20年前提到中高端化妆品，从欧莱雅到雅诗兰黛，中国的年轻女性对各大国际品牌如数家珍。如今再提到美妆产品，许多国产品牌登入大雅之堂。
一方面，中国的产品质量不断提升，收获了消费者的信任;另一方面，随着90后甚至00后开始成为消费者的主流，没有历史负担他们，对国产品牌的接受程度更高。
腾讯发布的00后研究报告显示，超过50%的00后消费者普遍接受国产品牌。
从国内化妆品品牌发展进程来看，化妆品这个领域并不算高。
除了一些国际品牌的代工厂自己单干搞化妆品，连云南白药、片仔癀都成立日化子公司生产面膜，短短几年，硬生生把一个高毛利市场拼杀成了血染的红海市场。
能够脱颖而出的，要么本身就是质地优良的上市公司，融资手段较多(如上海家化)，要么是有着强大的资本背景(如完美日记的所有方逸仙电商背后是高瓴资本)。
1双十一的美妆大爆发
据国家统计局发布的11月份各项社会商品零售数据，在化妆品品类中，1-11月份总零售3076亿元，同比增长9.5%。其中11月份销售511亿元，同比增长32.3%。这是化妆品品类继6月20.5%的增速、8月19%的增速、10月18%以上的高位增长后，再次获得高速增长。
背后的增长动力，当然是来自于双十一的促销。据11月淘系美妆数据，全网GMV同增33.7%，其中护肤品GMV同增35.9%，增速环比上升;彩妆GMV同增26.6%
可以想象的是，几家美妆上市公司的业绩，都要在四季度爆发式增长了。
近年数据显示，上海家化虽然营收规模比较大，但成长性相对较差，2020年因为疫情的影响，预计营收基本原地踏步;珀莱雅则由于加大线上营推广，2018年以来营收增幅比较强劲;丸美股份营收规模较小，增速介于二者之间。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
从归母净利润看，有趣的是三家业绩差不多，上海家化的营收规模虽然远高于同行，但净利润表现欠佳。
2美妆行业的营销费
化妆品行业的毛利率普遍较高，上海家化的平均毛利率62%左右;珀莱雅的平均毛利率64%左右;丸美股份的毛利率68%左右。
但是，由于都支出了高昂的销售费用，导致各家的净利润普遍不算太高。
尤其是上海家化，2020年1-9月份，公司销售费用超过24亿元，占营收比例的45%，超高的销售费用拖累了公司的业绩。
珀莱雅前三季度的销售费用也有8.18亿元，占营收比例的36%;丸美股份前三季度的销售费用也有3.76亿元，占营收比例的33%。
说起销售费用，有一家新兴的国产美妆品牌应该榜上有名，它就是完美日记的所属公司，港股上市的逸仙电商。
10月30日，公司发布招股书，并附上了三季报。数据显示，公司2020年1-9月份营收32.7亿，销售费用28.9亿，亏损11.57亿。
这样的数据，让笔者想起了一个曾经的知名企业：秦池。
秦池曾经把全年的销售收入拿去买CCTV的标王，大获成功，但后来故伎重演的时候，不小心玩呲了，资金链断裂，公司一蹶不振。
高端白酒和化妆品有非常大的相似之处，毛利都非常高，消费者都有比较高的品牌忠诚度，都有品牌的故事和传说… …
在每年的各种白酒盲品评比场合中，经常有一些出乎意料的品牌脱颖而出，这也说明白酒的价格和品牌一定成正比，但价格和品质并不一定成正比。
相同的逻辑，放在化妆品上一样适用。
对于无法量化的白酒和化妆品来说，谁的品牌宣传更高明，谁的销量也就更大。
逸仙电商的玩法，和当年的秦池如出一辙。
只不过20多年前，全国人民最爱看的是CCTV的天气预报;20多年后，全国人民最爱看的是李佳琦的直播间。
因为行业的特殊性，直播带货已经成为美妆行业的必争之地。各美妆上市公司的财报中都纷纷声称，采用各种方式来发展直播业务。
3研发投入普遍过低
和声势浩大的营销投入相比，化妆品行业的研发投入，低的惊人。
翻开国际大品牌的财报看，欧莱雅集团拥有3大全球性研发中心、6大区域研发分部、20大研究中心、16大评估中心。欧莱雅集团研发人员达3,862人，研发投入8.5亿元。
综合对比来看，化妆品国际巨头们的研发费用率大致在2.0%~3.5%这个区间。
近年来，欧莱雅集团研发费用率在3.1%~3.5%，位居各化妆品龙头公司之首;P&G研发费用率在2.4%~2.9%;雅诗兰黛研发费用率1.0%~1.7%。
作为一个旗帜鲜明的工业党，笔者从来就不相信什么化妆品里的玄学。因为从研发开支看，这些高端品牌也不会有太高深的技术含量。
换言之，国际大品牌的化妆品，更多的是依赖品牌溢价，而并非有多么高深的技术含量。中国化妆品企业完全有能力生产出品质相近甚至超越的化妆品，只是想要实现同样的品牌溢价，则需要漫长的培育期。
2020年三季报显示，上海家化的研发开支1亿元，占营收比例不足2%;珀莱雅的研发费用为5300万元;丸美股份只有3500万元，几乎可以忽略不计… …
笔者认为，国产美妆品牌要想有所突破，不能仅靠铺天盖地的营销推广，还是要在研发方面踏踏实实的开展一些创新，让产品用品质说话，这样才有可能弯道超车，尽快的追赶甚至超越国际大品牌。
4并购是传统
欧莱雅成立之初叫法国无害染发剂公司，从名字就知道是做染发剂的。
后来公司旗下拥有兰蔻，到郝莲娜，到美宝莲，到圣罗兰… …
如今欧莱雅旗下数十个子品牌，绝大多数都是并购而来。
当年欧莱雅进入中国后，为了快速打通渠道商，还收购了中国的小护士品牌和羽西品牌。
说来巧合，上海家化也有类似的操作。
以2019年公布的年报为例，公司有四家持股比例低于50%的参股公司，分别是：漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司、三亚家化旅业有限公司、丝芙兰(上海)化妆品销售有限公司、丝芙兰(北京)化妆品销售有限公司。
两家丝芙兰的持股比例均为19%，2019年两家丝芙兰合计净利润超过6.2亿元，甚至超过上海家化的净利润，公司的投资收益主要来自这两家参股的丝芙兰。
丝芙兰是什么品牌?
这是全球著名奢侈品品牌LV旗下的子品牌，全球最负盛名的美妆卖场，网罗国际上数十家顶级美妆个护品牌，在中国市场发展势头迅猛。
在坦然承认国产品牌很难占领高端化妆品市场的基础上，上海家化选择了另外一种方式切入高端—合资。
从这个角度看，和丝芙兰的合资并不是非主营，而是核心业务的另一种实现方式，这是“潜伏”在公司财报里的小惊喜。
作为合资公司，上海家化必然可以将自己的产品打入丝芙兰卖场，如果能够和国际顶级品牌形成良好的互动，会竖立公司的高端品牌形象，这是非常深远的一步投资。
从长期股权投资变化情况看，珀莱雅和丸美股份也逐步开启了并购模式。可以预见的将来，国产美妆品牌将加快并购步伐，利用资本有效整合规模较小的品牌，形成合力，和国际大品牌进行竞争。
5总结
化妆品是一个高毛利的行业，随着年轻一代的逐渐成长，越来越多的国产品牌崭露头角。但是从发展情况来看，无论是老字号还是新兴品牌，都存在着研发不足、过度依赖营销投入的情况。
文丨诗与星空来源中妆网
【39岁董事长被投毒，其同事有重大作案嫌疑！这位温州创二代曾出价10亿收购绿城足球】前两天开始游族网络就被传闻缠身：有媒体报道，“游族网络董事长林奇被高层投毒，在ICU抢救后脑干受损，目前警方已介入。”而在微信微博等自媒体渠道，有关林奇的帖子也是霸屏。
12月23日傍晚上海警方的一则通告证实了上述传言。上海警民直通车公众号发布通报称，2020年12月17日17时许，警方接到报警称，某医院在诊疗时发现病患林某（男，39岁）疑似中毒。接报后，警方立即开展侦查。经现场勘查和调查走访，发现林某的同事许某（男，39岁）有重大作案嫌疑。目前，许某已被警方依法刑事拘留，相关侦查工作正在进一步开展中。
上市公司公开资料显示，游族网络是A股一家游戏上市公司，主营产品《少年三国志》、《权利的游戏》、《狂野乱斗》等热门游戏。林奇为公司创始人、董事长，目前持有游族网络24.71%的股份，为控股股东。
受到此消息冲击的游族网络股价前天跌2.83%，昨天再大跌6.11%，创出一年多来的新低。今年以来，游族网络的股价累计下跌43.01%
12月23日晚间，游族网络发布公告称，近期接到董事长兼总经理林奇家属的通知，林奇日前因身体不适入院，经治疗目前身体状况稳定并在持续好转。上述事项并未对公司正常运行产生影响。公司管理层勤勉尽责、正常履职，确保公司经营的持续稳定，目前公司业务经营管理情况一切正常。
同时，游族网络在微信公众号平台也发布了对投资者相关持续的回应。过去一周事出突然，但当公司管理层已从上周的应急状态中恢复，进入正常运转时，仍有一些朋友放心不下，一些公众抱有好奇，一并作答如下：
1、游族网络董事长林奇先生于12月16日晚返家途中出现急性不适症状，随即自行赶赴医院，院方在治疗过程中第一时间与警方取得联系，目前治疗方案和原因调查双线都有明确进展，林总目前正在住院恢复治疗，各项体征稳定——请关心林总健康的朋友们放心。
2、据警方通报，本案嫌疑人许某，就职于某个人投资的影视公司。上市主体游族网络高管与核心骨干员工悉数在岗，公司正常运转。我们无比清楚在这个时候，维护用户、股东、员工几方利益最简单也是最一致的行为就是：做好手头的工作——请游族网络的合作伙伴、用户玩家和全体员工们放心。
3、公司也已向所在市区各级领导做了汇报，并按交易所要求做出公告，相关领导已作出了“重点救治、严格办案、稳定经营”的 指示——请关心游族业务的各级领导和投资人放心。
4、最后一点希望：希望极端的人和事，都不会改变我们对这个世界的善意（毕竟作恶者并未得逞），更不会改变我们要去的目的地——剧变无常的2020年唯一教会我们的，就是能够认清楚，什么才是我们始终不变要去做的事。
不管公司如何遮遮掩掩，但所有信息都指向了公司“内斗”，游族内部之前上演了一部真实的“狂野乱斗”。
据警方通报，本案嫌疑人许某，就职于某个人投资的影视公司，和林奇同龄。而从多位业内人士称，许某疑是原公司董事许垚，目前为游族影业CEO许垚。2019年1月24日，许垚从上市公司游族网络离职。
造成游族内部这场“狂野乱斗”的导火索，业内人士认为，主要与《三体》电影难产有关。
游族网络于2014年成立游族影业，买下科幻小说《三体》的影视改编权，并宣称要投资12亿元拍摄6部《三体》电影（单片投资约2亿元）。《三体》电影最初定档于2016年7月。不过，《三体》电影最终难产，上映日期一拖再拖。
林奇是温州苍南人，1981年出生的他，是个创二代。他父母早年就开始创业，所以林奇从初中开始就跟随父母在全国各地经商，也因此在初高中阶段，换过不下10所学校。
2004年，林奇大学毕业后还在浙江电信担任过软件工程师。据相关媒体转他自述，之后，他还曾在华为公司工作过一段时间。
据接触过林奇的人介绍，游族网络上市后，林奇一直给人“霸道总裁”的形象——娃娃脸，板寸头，戴着一副严肃的黑框眼镜，眼神中却透着温州人特有的精明。“前几年，他还出面接受媒体采访，采访中，他对自己不满意的问题，会毫不客气地打断。”据温州当地一位媒体记者表示，林奇性格直来直去，不喜欢浪费时间，甚至会说，“我听不懂你想表达什么”，或者“你这个问题问的没什么意思”诸如此类的话。
在游族网络之前，林奇也经历了两次血本无归的创业失败。28岁那年，林奇在上海创办以网页游戏为主要业务的游族网络。之后，研发并发行《女神联盟》《少年三国志》等多款精品轻娱乐产品。5年后，林奇将其创办的游族网络成功送上A股市场，他也一跃成为百亿身家的财富新贵，成为首位跻身胡润百富榜的80后温商。不过，在老一辈温商眼中，林奇还是一个十足的大男孩形象，“小时候学过书法，字写得不错；还热爱足球，齐达内是他的偶像。”
事实上，热爱足球的林奇在三年前，还曾传闻要拎着“十亿”登门收购杭州绿城足球俱乐部，这样的价格，被当时称为“简直无法让人拒绝”。
随后，林奇还表示，此行为是其个人行为，与公司无关。
为何如此出手阔绰收购一个足球俱乐部。在之前，林奇参加一档商界访谈节目时，就有过这样的总结：“他小时候的梦想，跟很多人不一样，他的梦想就是有吃不完的泡面，打不完的游戏，他爱书法却更爱在球场上飞扬，他爱诗词却更爱在游戏里疯狂，家教严谨但叛逆与怪诞，却成了他青春的代名词”。
在2014年，林奇成立游族影业，全球协作将《三体》打造为首个中国科幻大IP。
在2015年年中举行的第18届上海国际电影节上，成立不足一年的互联网电影公司游族影业成为一匹黑马，连发4部系列IP项目引发业内热议，林奇更是在新闻发布会上称，2017年游族影业规模预计将达到100亿元。
2019年8月，林奇曾因违规减持4000万元游族网络股票被深交所下发监管函。同年9月到11月，林奇曾在80天内套现1.69亿元。
今年5月，游族网络因将2019年净利润从5.5亿修正为2.57亿，被深交所发函关注。同时在业绩修正公告前4个月里，林奇曾多次减持共计1473万股股票，他也因此收到了投资者投诉，质疑股东存在内幕交易。游族网络后来回应称不存在内幕交易。（钱江晚报·小时新闻记者 王益敏 刘芫信）
12月23日傍晚上海警方的一则通告证实了上述传言。上海警民直通车公众号发布通报称，2020年12月17日17时许，警方接到报警称，某医院在诊疗时发现病患林某（男，39岁）疑似中毒。接报后，警方立即开展侦查。经现场勘查和调查走访，发现林某的同事许某（男，39岁）有重大作案嫌疑。目前，许某已被警方依法刑事拘留，相关侦查工作正在进一步开展中。
上市公司公开资料显示，游族网络是A股一家游戏上市公司，主营产品《少年三国志》、《权利的游戏》、《狂野乱斗》等热门游戏。林奇为公司创始人、董事长，目前持有游族网络24.71%的股份，为控股股东。
受到此消息冲击的游族网络股价前天跌2.83%，昨天再大跌6.11%，创出一年多来的新低。今年以来，游族网络的股价累计下跌43.01%
12月23日晚间，游族网络发布公告称，近期接到董事长兼总经理林奇家属的通知，林奇日前因身体不适入院，经治疗目前身体状况稳定并在持续好转。上述事项并未对公司正常运行产生影响。公司管理层勤勉尽责、正常履职，确保公司经营的持续稳定，目前公司业务经营管理情况一切正常。
同时，游族网络在微信公众号平台也发布了对投资者相关持续的回应。过去一周事出突然，但当公司管理层已从上周的应急状态中恢复，进入正常运转时，仍有一些朋友放心不下，一些公众抱有好奇，一并作答如下：
1、游族网络董事长林奇先生于12月16日晚返家途中出现急性不适症状，随即自行赶赴医院，院方在治疗过程中第一时间与警方取得联系，目前治疗方案和原因调查双线都有明确进展，林总目前正在住院恢复治疗，各项体征稳定——请关心林总健康的朋友们放心。
2、据警方通报，本案嫌疑人许某，就职于某个人投资的影视公司。上市主体游族网络高管与核心骨干员工悉数在岗，公司正常运转。我们无比清楚在这个时候，维护用户、股东、员工几方利益最简单也是最一致的行为就是：做好手头的工作——请游族网络的合作伙伴、用户玩家和全体员工们放心。
3、公司也已向所在市区各级领导做了汇报，并按交易所要求做出公告，相关领导已作出了“重点救治、严格办案、稳定经营”的 指示——请关心游族业务的各级领导和投资人放心。
4、最后一点希望：希望极端的人和事，都不会改变我们对这个世界的善意（毕竟作恶者并未得逞），更不会改变我们要去的目的地——剧变无常的2020年唯一教会我们的，就是能够认清楚，什么才是我们始终不变要去做的事。
不管公司如何遮遮掩掩，但所有信息都指向了公司“内斗”，游族内部之前上演了一部真实的“狂野乱斗”。
据警方通报，本案嫌疑人许某，就职于某个人投资的影视公司，和林奇同龄。而从多位业内人士称，许某疑是原公司董事许垚，目前为游族影业CEO许垚。2019年1月24日，许垚从上市公司游族网络离职。
造成游族内部这场“狂野乱斗”的导火索，业内人士认为，主要与《三体》电影难产有关。
游族网络于2014年成立游族影业，买下科幻小说《三体》的影视改编权，并宣称要投资12亿元拍摄6部《三体》电影（单片投资约2亿元）。《三体》电影最初定档于2016年7月。不过，《三体》电影最终难产，上映日期一拖再拖。
林奇是温州苍南人，1981年出生的他，是个创二代。他父母早年就开始创业，所以林奇从初中开始就跟随父母在全国各地经商，也因此在初高中阶段，换过不下10所学校。
2004年，林奇大学毕业后还在浙江电信担任过软件工程师。据相关媒体转他自述，之后，他还曾在华为公司工作过一段时间。
据接触过林奇的人介绍，游族网络上市后，林奇一直给人“霸道总裁”的形象——娃娃脸，板寸头，戴着一副严肃的黑框眼镜，眼神中却透着温州人特有的精明。“前几年，他还出面接受媒体采访，采访中，他对自己不满意的问题，会毫不客气地打断。”据温州当地一位媒体记者表示，林奇性格直来直去，不喜欢浪费时间，甚至会说，“我听不懂你想表达什么”，或者“你这个问题问的没什么意思”诸如此类的话。
在游族网络之前，林奇也经历了两次血本无归的创业失败。28岁那年，林奇在上海创办以网页游戏为主要业务的游族网络。之后，研发并发行《女神联盟》《少年三国志》等多款精品轻娱乐产品。5年后，林奇将其创办的游族网络成功送上A股市场，他也一跃成为百亿身家的财富新贵，成为首位跻身胡润百富榜的80后温商。不过，在老一辈温商眼中，林奇还是一个十足的大男孩形象，“小时候学过书法，字写得不错；还热爱足球，齐达内是他的偶像。”
事实上，热爱足球的林奇在三年前，还曾传闻要拎着“十亿”登门收购杭州绿城足球俱乐部，这样的价格，被当时称为“简直无法让人拒绝”。
随后，林奇还表示，此行为是其个人行为，与公司无关。
为何如此出手阔绰收购一个足球俱乐部。在之前，林奇参加一档商界访谈节目时，就有过这样的总结：“他小时候的梦想，跟很多人不一样，他的梦想就是有吃不完的泡面，打不完的游戏，他爱书法却更爱在球场上飞扬，他爱诗词却更爱在游戏里疯狂，家教严谨但叛逆与怪诞，却成了他青春的代名词”。
在2014年，林奇成立游族影业，全球协作将《三体》打造为首个中国科幻大IP。
在2015年年中举行的第18届上海国际电影节上，成立不足一年的互联网电影公司游族影业成为一匹黑马，连发4部系列IP项目引发业内热议，林奇更是在新闻发布会上称，2017年游族影业规模预计将达到100亿元。
2019年8月，林奇曾因违规减持4000万元游族网络股票被深交所下发监管函。同年9月到11月，林奇曾在80天内套现1.69亿元。
今年5月，游族网络因将2019年净利润从5.5亿修正为2.57亿，被深交所发函关注。同时在业绩修正公告前4个月里，林奇曾多次减持共计1473万股股票，他也因此收到了投资者投诉，质疑股东存在内幕交易。游族网络后来回应称不存在内幕交易。（钱江晚报·小时新闻记者 王益敏 刘芫信）
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