歌尔到底怎么了？

先理解一下4.2%这个数字：指的是苹果发现良率造假后，今年剩余时间还未交付的AirPods大概能贡献4.2%的营收。

但资本市场讲的是长期主义价值投资，三年怎么办？五年怎么办？先跑为敬吧。

而歌尔是一家典型的苹果产业链上OEM企业。在消费电子产业中，苹果、华为、小米这类终端品牌并不直接生产手机等产品，而是选择将设计好的手机、耳机交给下游的富士康、立讯等企业进行生产，计件付费，这种生产关系被称为OEM模式。

歌尔生产的大部分产品是苹果的AirPods，在2021年年报中，苹果正是那位代号“客户一”，营收占比42.49%的大客户。

歌尔为这位“客户一”提供三类产品：扬声器和MEMS等精密零组件产品（电子产品零配件），HomePod智能音箱产品，以及无线耳机AirPods。由于后两者都是整机代工，相对来说利润总数更高一些。

其中，AirPods是歌尔为苹果代工的各项业务中占比最高的一项。自2018年打入苹果AirPods组装产业链，歌尔的营收与股价一度坐上火箭，2018-2021年间，歌尔的营业收入CAGR高达48.78%，归母净利润CAGR更是高达70.14%。

据光大证券分析，AirPods在2020年以及2021年期间，大约为歌尔带来了206亿，以及244亿的营收，占歌尔营收总额的35.7%，以及31%。

那么以歌尔给出的官方回应，暂停后约两个月时间的订单影响营收33亿来倒推全年，那么这项被暂停业务的全年营收总额应在两百亿上下，和估测的AirPods带来的收入基本匹配。

最后则是来自天风国际知名分析师郭明錤的重锤称：歌尔股份暂停生产的产品可能为AirPods Pro 2，并且不是需求不足导致的，而是生产问题。目前，苹果第一供应商立讯精密已扩产，并获得AirPods Pro 2的所有订单并成为该产品的独家组装商。

这才有了“员工从歌尔离职直接坐车去立讯精密”的传闻。

也就是说，如果这款暂停合作的产品真的是AirPods，那么当“客户一”发现欺诈的时候，会只影响4.2%吗？

实际上，丢掉的是这位营收占比42%的超级大客户，以及营收占比31%的核心业务。

但这显然不是歌尔面临的唯一的麻烦。#投资##价值投资日志[超话]#

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