#今日看盘[超话]#听了比亚迪投关的电话会议，大致总结一下。
1、量：明年300万辆（投关口径，极端保守情况下，同时向王传福icon说的400万辆努力）。目前70~80万订单，月新增订单27万辆。
2、单车净利：明年补贴取消情况下，靠技术降本+原材料降本抵消，往年也都有实现。
3、价格：比亚迪目前订单旺盛，特斯拉icon降价是自身需求问题，即使特斯拉降价也不会触碰到比亚迪的中心地带（10-20万），对于海豹等车型也是如此，特斯拉低配和海豹高配打竞争力不够。至于插混车型，比亚迪定价本身就比同行低1万左右，竞争力也足够，不担心。
4、出口：限制主要是运力。国外欧洲市场需求旺盛，高端车也供不应求，但产能受限，欧洲50%是to B市场，比亚迪车很有竞争力。
个人来看，未来几年大幅提升比亚迪市值的关键有三，一个是出海，意味着市场的扩大，定位也变成全球电动车企，目前看进展顺利；二是盈利能力的大幅释放，9%，甚至10%，可能要到后年了；三是子公司外供，意味着多赚几个环节，目前看进展稍微不及预期。前两个如果达成，能达到丰田巅峰时的1.5-2万亿。
1、量：明年300万辆（投关口径，极端保守情况下，同时向王传福icon说的400万辆努力）。目前70~80万订单，月新增订单27万辆。
2、单车净利：明年补贴取消情况下，靠技术降本+原材料降本抵消，往年也都有实现。
3、价格：比亚迪目前订单旺盛，特斯拉icon降价是自身需求问题，即使特斯拉降价也不会触碰到比亚迪的中心地带（10-20万），对于海豹等车型也是如此，特斯拉低配和海豹高配打竞争力不够。至于插混车型，比亚迪定价本身就比同行低1万左右，竞争力也足够，不担心。
4、出口：限制主要是运力。国外欧洲市场需求旺盛，高端车也供不应求，但产能受限，欧洲50%是to B市场，比亚迪车很有竞争力。
个人来看，未来几年大幅提升比亚迪市值的关键有三，一个是出海，意味着市场的扩大，定位也变成全球电动车企，目前看进展顺利；二是盈利能力的大幅释放，9%，甚至10%，可能要到后年了；三是子公司外供，意味着多赚几个环节，目前看进展稍微不及预期。前两个如果达成，能达到丰田巅峰时的1.5-2万亿。
#投资备忘录##资产管理公司#
说个搞笑的，IVZ三季报出来后，分析师们非常勤快地撰写了报告，基本一致评价“underperform”,这还是从“neutral”降级降下来了。
但是，实际情况是什么呢？
IVZ还管理着1.3万亿资产，平均的收费水平在33BP以上，成本和人员保持稳定，没有大额支出，而且它在2018年的一起并购，获得了QQQ这样一个全市场的明星ETF，这个QQQ虽然只有20BP的费率，但是它是一个工具型的产品，在此基础之上会有很多衍生产品，导致其规模会越来越大；至少在最近这几年，IVZ没有被巴克莱、ishare甩开太多（资产管理行业最近这些年也是“马太效应”明显），而且IVZ在固收、大中华地区的业务都还不错。
对于脱离了规模约束，和财务盈利生死线的资产管理公司，它每年的报表差异就是“赚多少”的问题，有时候赚得多，有时候赚得少；于是估值会波动，但估值的波动，反而给跟踪紧密的人以极好的入场机会。
以上，只是它的业务框架；
最重要的是，IVZ上市25年来，每年都保持着良好的现金分红记录；正常年份的红利收益在2%-3%之间，当市场下跌的时候，IVZ的红利收益常常高达5%以上，甚至会超过10%（2020年疫情，导致股价暴跌，分红收益率可达15%）。
这一条结合我之前讲的有关资产管理公司的分析，你就可以知道，这样的公司如果跌下来，是多么好的事情啊！
看着分析师们凑数据打卡，更新财务模型，根本不了解资产管理行业的运作模式就觉得好好笑；但是，这本来就是一个能力圈的问题，他们如果只是在卖方工作，没有做过买方业务，怎么知道资产管理公司怎么募集新产品、持续营销，跟渠道讨价还价......怎么知道行业公司的赚钱技巧在哪里呢？
但是，分析师们是有用的，对于基金经理来说，他们是提供数据的“工具人”，对，你把数据、横截面数据，时间序列数据，各种数据给我搞准咯。至于他们的结论，笑而不语吧。
但是，我自己对IVZ的认识，也是层层递进的，几年前我首次研究它的时候，把它过去10年的财务数据和业务数据都看了；当时觉得从股价来看，它是“价值毁灭者”；在那个时点，IVZ确实是传统的基金公司，竞争激烈，费率下滑，因为并购支付了过高的溢价，但协同效应什么时候出现，根本不知道，利润是下降的；但是几年后的今天，当它的股价被砸到坑里，估值下到7倍，分红收益率达到5%左右，营收和利润还能保持相对不错的水平，确实没有比它更好的投资品种了。
而且它弹性大，太大了。认知差导致的超额收益就来自于这个巨大弹性！
说个搞笑的，IVZ三季报出来后，分析师们非常勤快地撰写了报告，基本一致评价“underperform”,这还是从“neutral”降级降下来了。
但是，实际情况是什么呢？
IVZ还管理着1.3万亿资产，平均的收费水平在33BP以上，成本和人员保持稳定，没有大额支出，而且它在2018年的一起并购，获得了QQQ这样一个全市场的明星ETF，这个QQQ虽然只有20BP的费率，但是它是一个工具型的产品，在此基础之上会有很多衍生产品，导致其规模会越来越大；至少在最近这几年，IVZ没有被巴克莱、ishare甩开太多（资产管理行业最近这些年也是“马太效应”明显），而且IVZ在固收、大中华地区的业务都还不错。
对于脱离了规模约束，和财务盈利生死线的资产管理公司，它每年的报表差异就是“赚多少”的问题，有时候赚得多，有时候赚得少；于是估值会波动，但估值的波动，反而给跟踪紧密的人以极好的入场机会。
以上，只是它的业务框架；
最重要的是，IVZ上市25年来，每年都保持着良好的现金分红记录；正常年份的红利收益在2%-3%之间，当市场下跌的时候，IVZ的红利收益常常高达5%以上，甚至会超过10%（2020年疫情，导致股价暴跌，分红收益率可达15%）。
这一条结合我之前讲的有关资产管理公司的分析，你就可以知道，这样的公司如果跌下来，是多么好的事情啊！
看着分析师们凑数据打卡，更新财务模型，根本不了解资产管理行业的运作模式就觉得好好笑；但是，这本来就是一个能力圈的问题，他们如果只是在卖方工作，没有做过买方业务，怎么知道资产管理公司怎么募集新产品、持续营销，跟渠道讨价还价......怎么知道行业公司的赚钱技巧在哪里呢？
但是，分析师们是有用的，对于基金经理来说，他们是提供数据的“工具人”，对，你把数据、横截面数据，时间序列数据，各种数据给我搞准咯。至于他们的结论，笑而不语吧。
但是，我自己对IVZ的认识，也是层层递进的，几年前我首次研究它的时候，把它过去10年的财务数据和业务数据都看了；当时觉得从股价来看，它是“价值毁灭者”；在那个时点，IVZ确实是传统的基金公司，竞争激烈，费率下滑，因为并购支付了过高的溢价，但协同效应什么时候出现，根本不知道，利润是下降的；但是几年后的今天，当它的股价被砸到坑里，估值下到7倍，分红收益率达到5%左右，营收和利润还能保持相对不错的水平，确实没有比它更好的投资品种了。
而且它弹性大，太大了。认知差导致的超额收益就来自于这个巨大弹性！
今天听了比亚迪投关的电话会议，大致总结一下。
1、量：明年300万辆（投关口径，极端保守情况下，同时向王传福说的400万辆努力）。目前70~80万订单，月新增订单27万辆。
2、单车净利：明年补贴取消情况下，靠技术降本+原材料降本抵消，往年也都有实现。
3、价格：比亚迪目前订单旺盛，特斯拉降价是自身需求问题，即使特斯拉降价也不会触碰到比亚迪的中心地带（10-20万），对于海豹等车型也是如此，特斯拉低配和海豹高配打竞争力不够。至于插混车型，比亚迪定价本身就比同行低1万左右，竞争力也足够，不担心。
4、出口：限制主要是运力。国外欧洲市场需求旺盛，高端车也供不应求，但产能受限，欧洲50%是to B市场，比亚迪车很有竞争力。
个人来看，未来几年大幅提升比亚迪市值的关键有三，一个是出海，意味着市场的扩大，定位也变成全球电动车企，目前看进展顺利；二是盈利能力的大幅释放，9%，甚至10%，可能要到后年了；三是子公司外供，意味着多赚几个环节，目前看进展稍微不及预期。前两个如果达成，能达到丰田巅峰时的1.5-2万亿。
1、量：明年300万辆（投关口径，极端保守情况下，同时向王传福说的400万辆努力）。目前70~80万订单，月新增订单27万辆。
2、单车净利：明年补贴取消情况下，靠技术降本+原材料降本抵消，往年也都有实现。
3、价格：比亚迪目前订单旺盛，特斯拉降价是自身需求问题，即使特斯拉降价也不会触碰到比亚迪的中心地带（10-20万），对于海豹等车型也是如此，特斯拉低配和海豹高配打竞争力不够。至于插混车型，比亚迪定价本身就比同行低1万左右，竞争力也足够，不担心。
4、出口：限制主要是运力。国外欧洲市场需求旺盛，高端车也供不应求，但产能受限，欧洲50%是to B市场，比亚迪车很有竞争力。
个人来看，未来几年大幅提升比亚迪市值的关键有三，一个是出海，意味着市场的扩大，定位也变成全球电动车企，目前看进展顺利；二是盈利能力的大幅释放，9%，甚至10%，可能要到后年了；三是子公司外供，意味着多赚几个环节，目前看进展稍微不及预期。前两个如果达成，能达到丰田巅峰时的1.5-2万亿。
✋热门推荐