【脱水】慧选脱水研报【第594期】-新风光(688663)
●新风光(688663)：高压侧技术积累雄厚，SVG逆风凸显阿尔法，进军储能赛道未来可期
摘要：
新风光深耕电力电子设备领域积累30年研发制造经验，主要产品为SVG、变频器、高压级联储能系统等。公司21年成功登陆科创板，上市后新老业务齐发力，21年推出与高压SVG拓扑结构同源的高压级联储能产品，进军储能领域，完成储能产品源网荷全线布局，22年SVG实现小容量市场突破，并组建低压变频器团队。
预计公司22-24年归母净利润1.48/2.09/3.00亿元，分别对应46/33/23倍PE，考虑到公司处在快速成长期，我们给予公司23年42倍PE估值，对应目标价62.58元，首次覆盖，给予“买入”评级。
正文：
公司简介
新风光深耕电力电子设备领域积累30年研发制造经验，于2021年4月科创板上市。新风光是世界500强山东能源集团旗下专注于研制大功率电气控制设备的高新技术企业。公司前身国营汶上无线电厂成立于1970年，于2004年完成股份制改革，2015年成功挂牌新三板，2021年实现科创板上市。公司高压SVG、高压变频器产品技术和市场份额均保持行业领先，21年上市后公司进军储能领域，凭借高压侧技术积累推出了以高压级联为代表的源网荷全系列储能产品。
公司主要产品为SVG、变频器、高压级联储能系统等，SVG收入占比近5成。公司业务主要包括电机驱动与节能控制、电能质量治理、轨道交通高端装备、煤矿防爆和智能控制装备、智慧储能装备等五大板块，广泛应用于电力、煤炭、水泥、冶金、采矿、轨道交通、光伏发电、风力发电、石油、化工、市政等领域。
公司股权结构
SVG业务逆风凸显α，行业天花板不断打开
1）盈利见底。价格战影响下，22H1公司SVG业务毛利率24.5%，较21年下降2.3pp。对比思源SVG业务22H1毛利率20.7%，较21年下降9.6pp。考虑SVG价格触底和大宗降价预期，公司毛利率有望趋稳甚至回升。
2）工商业加持，小容量SVG凸显阿尔法。22H1公司SVG逆风增长33%，可比公司思源SVG收入同比下滑11%，原因是部分分布式电站也开始配置SVG（以减小波动性电源对电网的冲击），公司抓住先机，实现5MW以下小容量SVG销量增速接近90%。
3）地面电站放量，打开市场空间。23Q1硅料产能释放有望带动硅料价格下行，推动国内地面电站放量。目前电网对地面电站SVG容量配比要求为10%-25%，而公司SVG下游应用7成在新能源，未来有望保持30%+增速。
高成长赛道叠加新技术渗透率提升，储能业务放量可期
1）高压级联有望成为主流，公司储能业务高弹性。由于省变压器&省电芯，相同输出容量，高压级联较传统方案经济性高10%。公司高压级联技术成熟，22H1储能收入0.68亿（远超去年全年的0.32亿），公司22年订单目标4.0-5.0亿。
2）股东背景雄厚，享山东地缘优势。山东新能源装机和储能发展均位居全国前列，公司背靠山东能源集团，作为集团新能源核心设备供应商，可享股东资源&地缘红利。
SVG市场份额稳步提升，成本和价格压力缓解带来盈利改善
随着国家对新能源电能质量要求逐步提升，风光新增场站配置SVG成为主流趋势。公司SVG下游客户主要以新能源场站为主，凭借产品质量和品牌效应的不断提升，公司作为山东能源集团旗下电力电子企业，新能源电站市场份额有望持续提升，并有望打开电网系统无功补偿装置市场。考虑到大宗原材料的降价预期，公司成本端压力将显著缓解，同时市场格局逐步稳定后有望实现产品价格和毛利率触底回升。
储能打造第二增长曲线，高压级联技术有望成为新趋势
公司储能系统高压级联PCS技术储备早，技术水平先进，并于2021年开始投放市场，全面参与到发电侧储能、用户侧储能等领域。公司重点发力储能集成系统方向，高压级联技术凭借单簇精准控制、无变压器并网、运行效率高、低开关频率等优势有望成为大功率系统的新趋势。公司是国内较早进行技术研发并实现高压级联技术的SVG、储能集成系统项目落地的企业，公司作为先行者有望率先受益，我们预计储能系统将会成为公司营收全新增长极。
盈利预测及投资建议
假设公司22-24年SVG收入增速39%/54%/30%，储能业务收入3.0/7.5/11.3亿元，期间费用率16.0%/15.5%/15.0%；预计公司22-24年归母净利润1.48/2.09/3.00亿元，分别对应46/33/23倍PE，考虑到公司处在快速成长期，我们给予公司23年42倍PE估值，对应目标价62.58元，首次覆盖，给予“买入”评级。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家，增持评级0家；目标价位为62.58；
来源：
天风证券-新风光(688663)-《SVG逆风凸显阿尔法，储能高压级联放量》。2022-11-8；
开源证券-新风光(688663)-《公司首次覆盖报告：新能源SVG龙头，储能打造第二增长曲线》。2022-10-28；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●新风光(688663)：高压侧技术积累雄厚，SVG逆风凸显阿尔法，进军储能赛道未来可期
摘要：
新风光深耕电力电子设备领域积累30年研发制造经验，主要产品为SVG、变频器、高压级联储能系统等。公司21年成功登陆科创板，上市后新老业务齐发力，21年推出与高压SVG拓扑结构同源的高压级联储能产品，进军储能领域，完成储能产品源网荷全线布局，22年SVG实现小容量市场突破，并组建低压变频器团队。
预计公司22-24年归母净利润1.48/2.09/3.00亿元，分别对应46/33/23倍PE，考虑到公司处在快速成长期，我们给予公司23年42倍PE估值，对应目标价62.58元，首次覆盖，给予“买入”评级。
正文：
公司简介
新风光深耕电力电子设备领域积累30年研发制造经验，于2021年4月科创板上市。新风光是世界500强山东能源集团旗下专注于研制大功率电气控制设备的高新技术企业。公司前身国营汶上无线电厂成立于1970年，于2004年完成股份制改革，2015年成功挂牌新三板，2021年实现科创板上市。公司高压SVG、高压变频器产品技术和市场份额均保持行业领先，21年上市后公司进军储能领域，凭借高压侧技术积累推出了以高压级联为代表的源网荷全系列储能产品。
公司主要产品为SVG、变频器、高压级联储能系统等，SVG收入占比近5成。公司业务主要包括电机驱动与节能控制、电能质量治理、轨道交通高端装备、煤矿防爆和智能控制装备、智慧储能装备等五大板块，广泛应用于电力、煤炭、水泥、冶金、采矿、轨道交通、光伏发电、风力发电、石油、化工、市政等领域。
公司股权结构
SVG业务逆风凸显α，行业天花板不断打开
1）盈利见底。价格战影响下，22H1公司SVG业务毛利率24.5%，较21年下降2.3pp。对比思源SVG业务22H1毛利率20.7%，较21年下降9.6pp。考虑SVG价格触底和大宗降价预期，公司毛利率有望趋稳甚至回升。
2）工商业加持，小容量SVG凸显阿尔法。22H1公司SVG逆风增长33%，可比公司思源SVG收入同比下滑11%，原因是部分分布式电站也开始配置SVG（以减小波动性电源对电网的冲击），公司抓住先机，实现5MW以下小容量SVG销量增速接近90%。
3）地面电站放量，打开市场空间。23Q1硅料产能释放有望带动硅料价格下行，推动国内地面电站放量。目前电网对地面电站SVG容量配比要求为10%-25%，而公司SVG下游应用7成在新能源，未来有望保持30%+增速。
高成长赛道叠加新技术渗透率提升，储能业务放量可期
1）高压级联有望成为主流，公司储能业务高弹性。由于省变压器&省电芯，相同输出容量，高压级联较传统方案经济性高10%。公司高压级联技术成熟，22H1储能收入0.68亿（远超去年全年的0.32亿），公司22年订单目标4.0-5.0亿。
2）股东背景雄厚，享山东地缘优势。山东新能源装机和储能发展均位居全国前列，公司背靠山东能源集团，作为集团新能源核心设备供应商，可享股东资源&地缘红利。
SVG市场份额稳步提升，成本和价格压力缓解带来盈利改善
随着国家对新能源电能质量要求逐步提升，风光新增场站配置SVG成为主流趋势。公司SVG下游客户主要以新能源场站为主，凭借产品质量和品牌效应的不断提升，公司作为山东能源集团旗下电力电子企业，新能源电站市场份额有望持续提升，并有望打开电网系统无功补偿装置市场。考虑到大宗原材料的降价预期，公司成本端压力将显著缓解，同时市场格局逐步稳定后有望实现产品价格和毛利率触底回升。
储能打造第二增长曲线，高压级联技术有望成为新趋势
公司储能系统高压级联PCS技术储备早，技术水平先进，并于2021年开始投放市场，全面参与到发电侧储能、用户侧储能等领域。公司重点发力储能集成系统方向，高压级联技术凭借单簇精准控制、无变压器并网、运行效率高、低开关频率等优势有望成为大功率系统的新趋势。公司是国内较早进行技术研发并实现高压级联技术的SVG、储能集成系统项目落地的企业，公司作为先行者有望率先受益，我们预计储能系统将会成为公司营收全新增长极。
盈利预测及投资建议
假设公司22-24年SVG收入增速39%/54%/30%，储能业务收入3.0/7.5/11.3亿元，期间费用率16.0%/15.5%/15.0%；预计公司22-24年归母净利润1.48/2.09/3.00亿元，分别对应46/33/23倍PE，考虑到公司处在快速成长期，我们给予公司23年42倍PE估值，对应目标价62.58元，首次覆盖，给予“买入”评级。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家，增持评级0家；目标价位为62.58；
来源：
天风证券-新风光(688663)-《SVG逆风凸显阿尔法，储能高压级联放量》。2022-11-8；
开源证券-新风光(688663)-《公司首次覆盖报告：新能源SVG龙头，储能打造第二增长曲线》。2022-10-28；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
【真爱艺脂|吸脂和其他机构吸脂有什么区别？】#长沙艺脂##长沙吸脂#
艺脂是专门做脂肪管理私人塑美的吸脂专科机构，是湖南省内获国家卫生局批准，长沙首家专研脂肪领域的专科机构，已有10余年的技术沉淀，汇聚了美容整形外科专攻脂肪领域的骨干级医生，同时聘请从业30年余的三甲医院专职麻醉科主任，为每台手术保驾护航，让每位求美者舒适“睡”过去，安全“醒”过来，已为数以万计的求美者实现美丽蜕变，且颇受好评，让美与艺术相结合，开启美学新纪元。
艺脂还有独创“快乐吸脂”系列四大黑科技金牌项目；
艺脂专家医护团队经过不断探索与研究，不断的更新迭代下，在2020年研发出；快乐吸脂系列——“360°快乐吸脂体雕”，“快乐吸脂”、“快乐体雕”、“快乐艺术脂雕3.0”。
其技术破了传统吸脂术求美者必须全麻醉、创伤大、术后肿胀疼痛、恢复期漫长、长时间穿束身衣，更或是出现皮肤凹凸不平、瘢痕、反弹等症状发生的僵局。只需在吸脂部位多点位注射绝密配方的吸脂液，配合指定孔径的吸脂针与聚能震波吸脂仪，即可在非全麻状态轻松吸脂，同时实现体雕塑（腹肌/马甲线），结合“人工智能”安全吸脂系统，从脂肪检测辅助分析到术后护理精准定向抽取脂肪细胞，为每个求美者提供安全专业的吸脂保障。
从独创的技术到服务，艺脂认为减肥不止是吸脂，术前服务、术中安全、术后无忧，才能让顾客更极致的体验到“快乐吸脂”。
如果你也有身材的困扰，不妨尝试专注于脂肪领域的艺脂，在我们的创新技术、专业的团队和服务下，先了解自己，再塑造自己。
艺脂是专门做脂肪管理私人塑美的吸脂专科机构，是湖南省内获国家卫生局批准，长沙首家专研脂肪领域的专科机构，已有10余年的技术沉淀，汇聚了美容整形外科专攻脂肪领域的骨干级医生，同时聘请从业30年余的三甲医院专职麻醉科主任，为每台手术保驾护航，让每位求美者舒适“睡”过去，安全“醒”过来，已为数以万计的求美者实现美丽蜕变，且颇受好评，让美与艺术相结合，开启美学新纪元。
艺脂还有独创“快乐吸脂”系列四大黑科技金牌项目；
艺脂专家医护团队经过不断探索与研究，不断的更新迭代下，在2020年研发出；快乐吸脂系列——“360°快乐吸脂体雕”，“快乐吸脂”、“快乐体雕”、“快乐艺术脂雕3.0”。
其技术破了传统吸脂术求美者必须全麻醉、创伤大、术后肿胀疼痛、恢复期漫长、长时间穿束身衣，更或是出现皮肤凹凸不平、瘢痕、反弹等症状发生的僵局。只需在吸脂部位多点位注射绝密配方的吸脂液，配合指定孔径的吸脂针与聚能震波吸脂仪，即可在非全麻状态轻松吸脂，同时实现体雕塑（腹肌/马甲线），结合“人工智能”安全吸脂系统，从脂肪检测辅助分析到术后护理精准定向抽取脂肪细胞，为每个求美者提供安全专业的吸脂保障。
从独创的技术到服务，艺脂认为减肥不止是吸脂，术前服务、术中安全、术后无忧，才能让顾客更极致的体验到“快乐吸脂”。
如果你也有身材的困扰，不妨尝试专注于脂肪领域的艺脂，在我们的创新技术、专业的团队和服务下，先了解自己，再塑造自己。
近日，中国中小商业企业协会副会长、浙江三叶供应链管理有限公司董事长叶焙 、中国中小商业企业协会常务副秘书长沈亚桂等一行赴杭州喜大科技有限公司考察走访，浙江省文化产业学会数字经济专业委员会主任林茂顺、浙江省文化产业学会数字经济专业委员会秘书长周娟、中国中小商业企业协会常务理事刘佳琪、鸿盛家办（杭州）企业管理有限公司合伙人周佳明、李怡等陪同走访；公司董事长杨林、市场部总监章极峰、杭州国粹文化有限公司CEO邵淑妃等进行热情接待并举行座谈交流研讨会。
叶焙副会长一行首先参观了公司总部办公场地，在董事长杨林的介绍下了解公司6年发展过程中所收获的阶段性荣誉，叶副会长表示高度肯定，并非常认同公司企业文化“创新是引领发展的第一动力，保护知识产权就是保护创新。”
随后在座谈会上，董事长杨林就公司整体情况、经营现状、发展方向等方面进行详细介绍，双方围绕知识产业助力中小企业发展方向、如何更好更快推动企业知识产权保护等方面展开交流。
叶焙副会长高度肯定了喜大科技有限公司取得的成果和电商侠平台规划发展趋势，表示会积极推动喜大科技在助力中小企业保护知识产权领域不断发展，同时常务副秘书长沈亚桂也对电商侠在知识产权方向尽快联合出台行业白皮书给予了相关的建议。
董事长杨林等公司负责人对叶焙副会长一行的来访表示热烈欢迎，董事长杨林补充介绍了“电商侠”，这是一个专注于电商领域的知识产权服务平台，平台拥有权利人、代理人、调查机构、公证机构、披露机构、调解机构、律师事务所、执法资源等，致力于服务知识产权的确权、用权、维权全流程，打造知识产权服务生态。以“调解”的形式更好的帮助企业解决问题，提供发现侵权线索的服务，帮助更多需要帮助的企事业单位及个人。同时重点分享了公司对于如何更好服务和保护好中小企业，不仅需要从后端的维权系统开始，还需要从建立知识产权、维护知识产权、保护知识产权等方面入手，方方面面同步保护好企业知识产权。
杭州喜大科技有限公司，是国内领先的品牌渠道服务商，专注为品牌商和分销商解决在电商分销发展过程中所面临的分销拓展、管理及营销问题。秉承“赋能品牌分销，助力渠道为王”的理念，为海内外品牌商提供渠道规划、渠道授权、渠道监控、渠道维护、渠道运营等服务，立志成为：“最有价值的一站式品牌渠道服务平台”。
叶焙副会长一行首先参观了公司总部办公场地，在董事长杨林的介绍下了解公司6年发展过程中所收获的阶段性荣誉，叶副会长表示高度肯定，并非常认同公司企业文化“创新是引领发展的第一动力，保护知识产权就是保护创新。”
随后在座谈会上，董事长杨林就公司整体情况、经营现状、发展方向等方面进行详细介绍，双方围绕知识产业助力中小企业发展方向、如何更好更快推动企业知识产权保护等方面展开交流。
叶焙副会长高度肯定了喜大科技有限公司取得的成果和电商侠平台规划发展趋势，表示会积极推动喜大科技在助力中小企业保护知识产权领域不断发展，同时常务副秘书长沈亚桂也对电商侠在知识产权方向尽快联合出台行业白皮书给予了相关的建议。
董事长杨林等公司负责人对叶焙副会长一行的来访表示热烈欢迎，董事长杨林补充介绍了“电商侠”，这是一个专注于电商领域的知识产权服务平台，平台拥有权利人、代理人、调查机构、公证机构、披露机构、调解机构、律师事务所、执法资源等，致力于服务知识产权的确权、用权、维权全流程，打造知识产权服务生态。以“调解”的形式更好的帮助企业解决问题，提供发现侵权线索的服务，帮助更多需要帮助的企事业单位及个人。同时重点分享了公司对于如何更好服务和保护好中小企业，不仅需要从后端的维权系统开始，还需要从建立知识产权、维护知识产权、保护知识产权等方面入手，方方面面同步保护好企业知识产权。
杭州喜大科技有限公司，是国内领先的品牌渠道服务商，专注为品牌商和分销商解决在电商分销发展过程中所面临的分销拓展、管理及营销问题。秉承“赋能品牌分销，助力渠道为王”的理念，为海内外品牌商提供渠道规划、渠道授权、渠道监控、渠道维护、渠道运营等服务，立志成为：“最有价值的一站式品牌渠道服务平台”。
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