巴菲特老爷子，抛比亚迪的时间节点，非常特殊！今年三季度的时候，中国新能源车的渗透率已经达到28%左右，换句话说，产业周期的10%-30%的最甜的“甜点”，老爷子已经吃的七七八八，接下进入产业成熟期，平稳发展的阶段。

用李录的话讲就是，可能差不多是“比亚迪的梦作完”的时间节点了。感慨巴菲特看对了人，择准了时间，也足够有耐心，能忍受足够的波动，又收获了一个40倍收益率的投资。

不管，你觉得他水平高低怎么样，人家是如假包换的知行合一。#股票#

低估值资产一定存在确定性机会吗？

30年前，A股的上市公司家数很少，尤其是上海还处在“老八股”的时代，所有股票的市盈率没有低于50倍的，有的甚至近万倍，可能是全球股票最贵的市场。如今，5倍市盈率的股票也很多了，A股市场不知不觉中成为全球估值水平偏低的市场之一。

就中国经济而言，尽管GDP增速相比过去已经显著回落，但比欧美还是要快不少，但A股市盈率水平已经明显低于欧美股市。如截至10月末，沪深300的平均市盈率已经跌至10倍，股息率接近3%，但我国的一年期存款利率只有1.5%；而美国的标普500指数对应的平均市盈率为20倍，股息率也只有1.6%，美联储的基准利率水平是3%-3.25%；印度SENSEX30指数的平均市盈率为22倍，股息率只有1.2%，而印度央行的基准利率高达5.9%。

因此，从经济增速、通胀和利率水平等的角度看，A股市场目前处在明显低估中。在被低估的股市中，配置其中的高股息率、低市盈率的权益资产，应该不难做到，从理论上讲具有较宽的“护城河”。但是否就一定可以获得利差收益呢？未必，而且风险也未必小。

例如，恒生指数对应股票的平均市盈率为7.4倍，股息率高达4.9%，成为全球估值水平最低股市，不少带A股的H股，其股价水平只有其A股的一半甚至三分之一。估值水平已经如此之低了还“跌跌不休”，哪有护城河可言？

反观过去的“老八股”，尽管30年前的市盈率水平高得离谱，但笔者曾经在2017年做过一个统计， 1991-2016年这25年间，老八股的平均股价上涨了230倍，即每年平均涨幅超过24%，远胜巴菲特的投资回报率。为何会出现如此结局呢？是因为A股市场在发展之初的“稀缺性”导致的，A股市场也过去相当长时间内没有退市机制，于是“老八股”不断被借壳和资产重组，由此提升了估值水平。

如今，随着注册制的实行，A股市场的融资规模居全球前列，“稀缺性”消失了，一、二级市场的套利空间收窄了，于是，从过去两年看，投资者的风险偏好显著下降，即“预期转弱”。如果不能判断出预期何时转强的话，那么，低估值资产“估值提升的确定性”从何而来呢？#投资##价值投资日志[超话]#

当不断想买其他股票时看看下面的故事

在1995年致股东的信里，巴菲特讲了一个小故事：$伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$ 旗下业务的一位经理人，原本经营着一家不错的公司。后来，恰逢美国并购风潮盛行，在管理顾问的建议下，公司开始尝试多元化经营。一开始公司的盈利100%来源于原来的主业，过了10年，这一比例变成了150%。

这则故事，实际上是在讽刺公司盲目的并购行为，不但没有给公司贡献利润，反而产生了极大的拖累。并购之所以难做，其中的主要原因之一在于，卖方永远比买方了解内情。俗话说，买的没有卖的精。大多数卖家，都会挑选出最佳的卖出时机。待脱手之后，给买家留下的有可能是一堆烂摊子，这就是我们常说的“信息不对称”。

巴菲特是如何解决这一问题的呢？他说，是因为伯克希尔从来就没有一套战略规划，不必把并购当成一项不得不做的任务。伯克希尔所有投资的出发点，都100%以股东利益为导向。

(关键处)拿到任何一桩并购案，巴菲特首先想的是，跟手里其他的投资项目（包括股票）做比较，而不是一味去扩张版图。出发点不一样，决定了行为和结果的不同。

跟别的买家相比，伯克希尔还有两点是与众不同的，我总结为“两个保持不变”：第一，经营业务保持不变。公司以前是做什么的，现在依然做什么，伯克希尔不会倒手转卖，也不会拆分合并；第二，管理团队保持不变。公司以前是谁掌舵，现在依然由谁掌舵，伯克希尔不会撤换高管，也不会另派人选。让人安心，也是一种独特的价值。