《蔚来、锂矿、大宗商品及汽车出口》
文/电动猩猩
今天说一个比较有意思的逻辑，这个逻辑来自于李想关于电池、大宗商品和蔚来投锂矿项目，然后再结合我国的汽车出品形势来进行一下逻辑递进发展，也就是形而上学。
一，先说蔚来投资阿根廷锂矿项目
现在蔚来投资阿根廷锂矿项目的新闻标题，从字面上理解像是蔚来直接投资锂矿，其实是间接，是拥有这部分采矿权的Greenwing Resources Ltd向蔚来融资，用来启动这个项目。阿根廷锂矿项目是一块三角区域，有不少公司包括我国的紫金矿业。
紫金矿业8月26日在互动平台表示,目前公司尚未产出锂矿产品,公司旗下阿根廷3Q盐湖锂矿一期工程规划2万吨/年电池级碳酸锂,预计2023年底建成投产。
而Greenwing Resources Ltd关于这个项目的进展现在才刚刚开始采样，那么蔚来的这个投资更像是风险投资。并且，随着项目的进展，可能还会不定期融资以继续项目。当然，这是我猜测的，实际情况请自行跟踪。
那么蔚来对锂矿项目的投资，不排除是经历了电池级碳酸锂涨价对汽车成本的痛的反思。那么再去做这件事就顺理成章了。
二，再说李想的电池大宗商品思路
李想2020年那个视频的内容我看了，他的想当是以新能源的电池成本问题做了一个形式上的推论，获得了电池成本会不断上升导致新能源汽车成本无法下降，那么电池就会逐步走到大宗商品的形态。
这个逻辑没错，但我借用群里@新能源辩论能手小红 的说法反驳一下：
1.电池本质如果归类为大宗商品，那什么物品的本质都可以归类为大宗商品。
2.过去成本优化的方式不代表未来成本优化的方式。
3.石油是不可再生物品，电池不是，所以电池不能类比成石油，规模是可以摊薄电池成本的
我比较认可3点说的规模化问题。
好了，已经说了蔚来、矿、大宗，李想这四点，他们都和汽车成本有着联系了。那我们该进入到
三，汽车出口
新能源汽车在我国的飞速发展，已经接近代表了中国新时代工业的名片。并且在国家层面也在积极推广，汽车企业也纷纷响应国家的战略走向世界。
典型的代表有蔚来、比亚迪，还有一此其它的品牌。
那么，我们把本文的前两点结合进来谈一种汽车出口的本质。
如果在电池成本居高不下的情况下，并且电池占据了汽车成本的大部分，那么我们是不是可以说：
-新能源汽车出口其实是出口电池？
如果逻辑再进一步发展：
-新能源汽车出口其实是出口锂矿？
而当我国的锂矿资源变得稀少时：
-新能源汽车出口其实是卖穷国家？
这篇文章里没有分析我国的锂矿的存量是多少，但是好像有企业家说过。如果新能源汽车出口的质真的是卖穷国家，那么就要考虑量的问题了。
这就是关于质的有效提升和量的合理增长。
那么有没有好的解决办法呢？我能想到的一个办法就是停止出品，外国办厂。让中国的新能源汽车在国外实现外循环。也就是别用自己的矿，出去采矿去。
就像……就像特斯拉中国用我国电池厂的电池一样。
但是，特斯拉也出口了不少国内生产的汽车吧？那么这件事，真正需要从哪些角度来衡量呢？
交给你了。
（完）
文/电动猩猩
今天说一个比较有意思的逻辑，这个逻辑来自于李想关于电池、大宗商品和蔚来投锂矿项目，然后再结合我国的汽车出品形势来进行一下逻辑递进发展，也就是形而上学。
一，先说蔚来投资阿根廷锂矿项目
现在蔚来投资阿根廷锂矿项目的新闻标题，从字面上理解像是蔚来直接投资锂矿，其实是间接，是拥有这部分采矿权的Greenwing Resources Ltd向蔚来融资，用来启动这个项目。阿根廷锂矿项目是一块三角区域，有不少公司包括我国的紫金矿业。
紫金矿业8月26日在互动平台表示,目前公司尚未产出锂矿产品,公司旗下阿根廷3Q盐湖锂矿一期工程规划2万吨/年电池级碳酸锂,预计2023年底建成投产。
而Greenwing Resources Ltd关于这个项目的进展现在才刚刚开始采样，那么蔚来的这个投资更像是风险投资。并且，随着项目的进展，可能还会不定期融资以继续项目。当然，这是我猜测的，实际情况请自行跟踪。
那么蔚来对锂矿项目的投资，不排除是经历了电池级碳酸锂涨价对汽车成本的痛的反思。那么再去做这件事就顺理成章了。
二，再说李想的电池大宗商品思路
李想2020年那个视频的内容我看了，他的想当是以新能源的电池成本问题做了一个形式上的推论，获得了电池成本会不断上升导致新能源汽车成本无法下降，那么电池就会逐步走到大宗商品的形态。
这个逻辑没错，但我借用群里@新能源辩论能手小红 的说法反驳一下：
1.电池本质如果归类为大宗商品，那什么物品的本质都可以归类为大宗商品。
2.过去成本优化的方式不代表未来成本优化的方式。
3.石油是不可再生物品，电池不是，所以电池不能类比成石油，规模是可以摊薄电池成本的
我比较认可3点说的规模化问题。
好了，已经说了蔚来、矿、大宗，李想这四点，他们都和汽车成本有着联系了。那我们该进入到
三，汽车出口
新能源汽车在我国的飞速发展，已经接近代表了中国新时代工业的名片。并且在国家层面也在积极推广，汽车企业也纷纷响应国家的战略走向世界。
典型的代表有蔚来、比亚迪，还有一此其它的品牌。
那么，我们把本文的前两点结合进来谈一种汽车出口的本质。
如果在电池成本居高不下的情况下，并且电池占据了汽车成本的大部分，那么我们是不是可以说：
-新能源汽车出口其实是出口电池？
如果逻辑再进一步发展：
-新能源汽车出口其实是出口锂矿？
而当我国的锂矿资源变得稀少时：
-新能源汽车出口其实是卖穷国家？
这篇文章里没有分析我国的锂矿的存量是多少，但是好像有企业家说过。如果新能源汽车出口的质真的是卖穷国家，那么就要考虑量的问题了。
这就是关于质的有效提升和量的合理增长。
那么有没有好的解决办法呢？我能想到的一个办法就是停止出品，外国办厂。让中国的新能源汽车在国外实现外循环。也就是别用自己的矿，出去采矿去。
就像……就像特斯拉中国用我国电池厂的电池一样。
但是，特斯拉也出口了不少国内生产的汽车吧？那么这件事，真正需要从哪些角度来衡量呢？
交给你了。
（完）
之前提到长生人寿，我突然想起来可以做一期很好的科普，为什么现在保险公司的投资范围看起来有了很大的变化。
1.1）在2007年以前，保险资金主要的投资范围还是股票、基金、债券、存款；2007年第一次放松了基础设施债券投资计划（对应后面提到的国寿投资人保投资），见图一；
1.2）2010年7月发布了对我们这些老险资人来说非常重要的文件——《保险资金运用管理暂行办法》，此后把投资范围陆续拓展到不动产投资、长期股权投资；
1.3）2012年先开了口子，2014年修订了《暂行办法》，进一步把投资范围拓展到衍生品、股指期货、境外投资、金融产品（含信托）等等，见图二；
1.4）从2016年开始，保险公司里，另类投资的规模已经开始超过了股票型、债券和存款，成为保险资金运用的第一大方向，见图三。
另类投资指的是有别于传统的银行存款、股票、债券及公募基金等的其他投资方式，对于保险资金而言，其包含的主要投资方式有私募股权（不包括VC）、不动产、信托等金融产品、估值期货、境外投资、基础设施债券、项目支持计划等等。
这里说几个趣事：
2.1）你们大家都听说过国寿资产、人保资产、平安资产这些老牌的保险资管公司对不对，但是实际上他们后面都成立了专门另类投资主体平台，而且都是在2007年成立的，分别是：国寿投资控股有限公司、人保投资控股有限公司、平安资本有限责任公司，专注于另类投资；
2.2）很多应届生不在北上可能都没听说过这些主体公司，其实他们也是招人的，待遇还不错，这也是为什么上学地点对金融行业很重要的原因之一；
2.3）我当年被上报为股指期货专业风险责任人，就是因为2014年修订的《保险资金运用管理暂行办法》后，需要开展另类投资业务的主体上报两级风险责任人，一个是主体责任人，一个是专业责任人。我正好有CAIA/特许另类投资分析师的证书，加上有点精算背景，直接就被报上去了；
2.4）为什么保险资金这么激动的把另类投资的投资比例提到这么高？原因很简单，收益高（部分项目算完IRR当时有8%以上），久期长（很多基础设施计划的期限在10年以上），实际操作中，比债券更好符合保险资金的久期和资金成本需求。为什么最近保险股承压，其中一个小原因，也是因为这几年这么高的另类项目是做一个少一个，越来越难了。——这一点感受其实和你在市面上买不到可心的信托产品有点像。
从国寿、人保、平安这些设立单独的主体以及我成为股指期货专业风险责任人的情况来看，在保险资管部门内部，股/债/另类投资之间，是需要严格的防火墙机制的，资金运用也是必须高度隔离的（股指期货相对特殊，因为和股票直接相关）。
所以，固定收益占保险资金运用的75%，这是非常非常老的老黄历了，实际上，在10年前的2012年（注意是允许保险资金投理财和信托的元年），保险资金鼻涕都冒泡的开始狂投这些金融产品了——那年也是信托产品的大年。固定收益的投资范围和管理规模，早就被大幅压缩，让位给当时收益更高、久期更长的另类资产了。
现在你再看我之前提过的长生人寿的投资范围，以2017年为例，当时长生人寿总资产规模为70亿元，投资方向里有19%是债权计划、3%是流动性现金、14%是信托、13%是股票基金、8%是存款、6%是股权投资、3%是资产支持计划，只有8%的存款和16%的债券。
——长生人寿的投资范围里，有19+14+6+3=42%的仓位，投向了另类投资。当然，这是合规的，比如2012年发布的《保险资金投资有关金融产品的通知》里，就明确提到了，基础设施债权计划的投资上限是20%，19%肯定没超标。不过我要再强调一遍，另类投资和固定收益是有防火墙的，两者是各自隔离、独立决策的，不允许固收的人随便去介入的。
长生人寿这样在另类投资上下重注，所以我今天回想下，真的是一个好案例，并不涉及其他，也是一些中小保险公司的求生之道。
但是外界人可能对此是不怎么知晓的，更别说网络上很多信息是滞后的，也有些人故意在误导，所以还会有人以为传统固定收益投资一定是保险资金投资的大头，其实是只有大的保险公司，因为资金体量过大，才会保持比较高的固定资产收益比例（债的整体体量大，流动性好）。
另类投资长期看，依然会是国内一个可有作为的好方向。加上今年就业季压力大，这些另类投资的岗位你们其实也可以去盯一下。
1.1）在2007年以前，保险资金主要的投资范围还是股票、基金、债券、存款；2007年第一次放松了基础设施债券投资计划（对应后面提到的国寿投资人保投资），见图一；
1.2）2010年7月发布了对我们这些老险资人来说非常重要的文件——《保险资金运用管理暂行办法》，此后把投资范围陆续拓展到不动产投资、长期股权投资；
1.3）2012年先开了口子，2014年修订了《暂行办法》，进一步把投资范围拓展到衍生品、股指期货、境外投资、金融产品（含信托）等等，见图二；
1.4）从2016年开始，保险公司里，另类投资的规模已经开始超过了股票型、债券和存款，成为保险资金运用的第一大方向，见图三。
另类投资指的是有别于传统的银行存款、股票、债券及公募基金等的其他投资方式，对于保险资金而言，其包含的主要投资方式有私募股权（不包括VC）、不动产、信托等金融产品、估值期货、境外投资、基础设施债券、项目支持计划等等。
这里说几个趣事：
2.1）你们大家都听说过国寿资产、人保资产、平安资产这些老牌的保险资管公司对不对，但是实际上他们后面都成立了专门另类投资主体平台，而且都是在2007年成立的，分别是：国寿投资控股有限公司、人保投资控股有限公司、平安资本有限责任公司，专注于另类投资；
2.2）很多应届生不在北上可能都没听说过这些主体公司，其实他们也是招人的，待遇还不错，这也是为什么上学地点对金融行业很重要的原因之一；
2.3）我当年被上报为股指期货专业风险责任人，就是因为2014年修订的《保险资金运用管理暂行办法》后，需要开展另类投资业务的主体上报两级风险责任人，一个是主体责任人，一个是专业责任人。我正好有CAIA/特许另类投资分析师的证书，加上有点精算背景，直接就被报上去了；
2.4）为什么保险资金这么激动的把另类投资的投资比例提到这么高？原因很简单，收益高（部分项目算完IRR当时有8%以上），久期长（很多基础设施计划的期限在10年以上），实际操作中，比债券更好符合保险资金的久期和资金成本需求。为什么最近保险股承压，其中一个小原因，也是因为这几年这么高的另类项目是做一个少一个，越来越难了。——这一点感受其实和你在市面上买不到可心的信托产品有点像。
从国寿、人保、平安这些设立单独的主体以及我成为股指期货专业风险责任人的情况来看，在保险资管部门内部，股/债/另类投资之间，是需要严格的防火墙机制的，资金运用也是必须高度隔离的（股指期货相对特殊，因为和股票直接相关）。
所以，固定收益占保险资金运用的75%，这是非常非常老的老黄历了，实际上，在10年前的2012年（注意是允许保险资金投理财和信托的元年），保险资金鼻涕都冒泡的开始狂投这些金融产品了——那年也是信托产品的大年。固定收益的投资范围和管理规模，早就被大幅压缩，让位给当时收益更高、久期更长的另类资产了。
现在你再看我之前提过的长生人寿的投资范围，以2017年为例，当时长生人寿总资产规模为70亿元，投资方向里有19%是债权计划、3%是流动性现金、14%是信托、13%是股票基金、8%是存款、6%是股权投资、3%是资产支持计划，只有8%的存款和16%的债券。
——长生人寿的投资范围里，有19+14+6+3=42%的仓位，投向了另类投资。当然，这是合规的，比如2012年发布的《保险资金投资有关金融产品的通知》里，就明确提到了，基础设施债权计划的投资上限是20%，19%肯定没超标。不过我要再强调一遍，另类投资和固定收益是有防火墙的，两者是各自隔离、独立决策的，不允许固收的人随便去介入的。
长生人寿这样在另类投资上下重注，所以我今天回想下，真的是一个好案例，并不涉及其他，也是一些中小保险公司的求生之道。
但是外界人可能对此是不怎么知晓的，更别说网络上很多信息是滞后的，也有些人故意在误导，所以还会有人以为传统固定收益投资一定是保险资金投资的大头，其实是只有大的保险公司，因为资金体量过大，才会保持比较高的固定资产收益比例（债的整体体量大，流动性好）。
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【11月8日关注标的金禄电子】业绩增速高、明年估值仅21倍
当前市场风险偏好回暖，前期被压抑的小盘成长股具备潜在的反弹动能，次新股则有更大概率突出重围。
新能源车PCB供应商【金禄电子】主要聚焦于新能源车相关的BMS系统(电池管理系统)，并参与到储能产品开发中，有望同时享受汽车电动智能化和储能快速渗透带来的增长红利。
相较其他可比公司，公司“含车辆”更高，汽车电子占比达到46%。公司深度绑定宁德时代(供应份额60%)，借助大客户效应，公司BMS产品已经拓展到国轩高科、孚能科技等优质客户，同时已经延伸至储能领域，配套宁德时代和派能科技享受储能增长红利。
预计公司2022- -2024年归母净利润将达到
1.3/2.2/3.3亿元，同比增长32.66%/ 66.11%/48.29%。
一、PCB:汽车电动智能化带来3倍单车价值，储能复合增速 64 %接续成长
PCB行业属于各细分领域较为分散的行业，一般来说各厂商只会在细分领域拥有明显的竞争地位。公司所处的新能源车/储能PCB细分赛道增速明显更快:
①汽车电动智能化，参考特斯拉Model3，新能源车单车PCB价值量约为1490-1640元，3倍于传统车;
②储能渗透，根据GGI预测，2025年全球 各类储能装机量将达到576GWh，复合增速达到64%，其中BMS是储能电池系统的关键组成部分，预计2025年储能用PCB价值量将达到81亿元。
二、前沿布局占据发展先机，增速超越龙头
现在A股PCB可比公司中多以布局传统汽车Tier1为主，而汽车新发展方向已经脱离了传统Tier1的固有领地，绑定新兴的主机厂或新型环节主导厂商(如电池等)会更有利于享受汽车变化红利。
从产品布局来看，公司以BMS电路板为切入点，深度参与到新兴发展方向新能源车领域，并且相应拓展至储能板.块，其“含车量”和产品布局相较A股PCB可比公司更优，从而能够占据先机、实现快速成长。
产能是决定制造业企业增长的关键。公司实际上从2019年 就开始启动400万平方米新能源车配套项目，其中一期年产100万平方米已经在2021年前全部投产;二期年产120万平方米(即IPO募投项目)已经在2021年启动，并且其中年产60万平方米已经在2022年3月完成全部建设并投产;剩下三期年产180万平方米在未来也将陆续投产。
根据历史情况，公司2019- 2021年产能利用率分别达到89%、83%、98%，平均产能利用率达到90%，平均产销率稳定在96%。从需求端来看，公司业务占比接近一半的 汽车电子未来仍然具有3-4倍的市场扩容空间。
【每日分享最新、最有价值的观点和资讯】#股市[超话]##股市[超话]##金禄电子#
当前市场风险偏好回暖，前期被压抑的小盘成长股具备潜在的反弹动能，次新股则有更大概率突出重围。
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相较其他可比公司，公司“含车辆”更高，汽车电子占比达到46%。公司深度绑定宁德时代(供应份额60%)，借助大客户效应，公司BMS产品已经拓展到国轩高科、孚能科技等优质客户，同时已经延伸至储能领域，配套宁德时代和派能科技享受储能增长红利。
预计公司2022- -2024年归母净利润将达到
1.3/2.2/3.3亿元，同比增长32.66%/ 66.11%/48.29%。
一、PCB:汽车电动智能化带来3倍单车价值，储能复合增速 64 %接续成长
PCB行业属于各细分领域较为分散的行业，一般来说各厂商只会在细分领域拥有明显的竞争地位。公司所处的新能源车/储能PCB细分赛道增速明显更快:
①汽车电动智能化，参考特斯拉Model3，新能源车单车PCB价值量约为1490-1640元，3倍于传统车;
②储能渗透，根据GGI预测，2025年全球 各类储能装机量将达到576GWh，复合增速达到64%，其中BMS是储能电池系统的关键组成部分，预计2025年储能用PCB价值量将达到81亿元。
二、前沿布局占据发展先机，增速超越龙头
现在A股PCB可比公司中多以布局传统汽车Tier1为主，而汽车新发展方向已经脱离了传统Tier1的固有领地，绑定新兴的主机厂或新型环节主导厂商(如电池等)会更有利于享受汽车变化红利。
从产品布局来看，公司以BMS电路板为切入点，深度参与到新兴发展方向新能源车领域，并且相应拓展至储能板.块，其“含车量”和产品布局相较A股PCB可比公司更优，从而能够占据先机、实现快速成长。
产能是决定制造业企业增长的关键。公司实际上从2019年 就开始启动400万平方米新能源车配套项目，其中一期年产100万平方米已经在2021年前全部投产;二期年产120万平方米(即IPO募投项目)已经在2021年启动，并且其中年产60万平方米已经在2022年3月完成全部建设并投产;剩下三期年产180万平方米在未来也将陆续投产。
根据历史情况，公司2019- 2021年产能利用率分别达到89%、83%、98%，平均产能利用率达到90%，平均产销率稳定在96%。从需求端来看，公司业务占比接近一半的 汽车电子未来仍然具有3-4倍的市场扩容空间。
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