【东北宏观】终端利率将进一步抬高，但加息节奏或将放缓—美联储11月议息会议决议点评
1️⃣11月美联储FOMC会议决定将继续加息75个基点，联邦基金利率目标利率区间将从3%~3.25%上调至3.75%~4%。这是FOMC会议继6月以来第四次加息75BP，保持了沃尔克时代后最快的加息节奏。
2️⃣本次议息会议最大的看点即为会议公告中表示在未来的决策中会考虑累积加息及货币政策效果迟滞性的影响，市场短期内普遍将其解读为美联储转鸽的征兆，美国三大股指均有小幅上涨。
3️⃣但随后鲍威尔在新闻发布会和记者问答中彻底打破了这一预期。鲍威尔在讲话中强调公告中关注累积加息效果和对货币政策效果迟滞性的表述是因为美联储观察到紧缩政策虽然已经对利率敏感行业的需求产生作用，但认为货币政策的全面生效仍需时间。在其后的记者问答中更是直言将考虑货币政策效果的迟滞性理解为暂停加息是极其错误的，现在远不是讨论暂停加息的时候。鲍威尔在另一个关于风险管理的问题中进一步表明美联储目前面临的问题远不是货币政策太紧或是松得太迟，而是紧得不够和松得太早。
4️⃣鲍威尔在讲话中再一次强调了美联储当前的核心任务即是维持物价稳定，同9月一样，也表达了对通胀预期上行风险的关注。而本次会议决议也是全票通过，并无先前市场上所流传的可能的“转向”痕迹。美联储的加息不会停止，终端利率仍有可能继续上调。正如鲍威尔在讲话结尾中所述，历史的教训即为不要过早放宽政策。
5️⃣综合各方信息，美联储将在抬高终点利率，延长加息时间的前提下调整加息节奏。因此我们判断今年12月或明年1月，加息幅度有极大可能降至50BP。而因为停止加息需要通胀出现明显下行迹象，这一时间点或将延迟至明年二季度。
风险提示：美国通胀形势超预期；美联储存在受政治影响的可能性。
1️⃣11月美联储FOMC会议决定将继续加息75个基点，联邦基金利率目标利率区间将从3%~3.25%上调至3.75%~4%。这是FOMC会议继6月以来第四次加息75BP，保持了沃尔克时代后最快的加息节奏。
2️⃣本次议息会议最大的看点即为会议公告中表示在未来的决策中会考虑累积加息及货币政策效果迟滞性的影响，市场短期内普遍将其解读为美联储转鸽的征兆，美国三大股指均有小幅上涨。
3️⃣但随后鲍威尔在新闻发布会和记者问答中彻底打破了这一预期。鲍威尔在讲话中强调公告中关注累积加息效果和对货币政策效果迟滞性的表述是因为美联储观察到紧缩政策虽然已经对利率敏感行业的需求产生作用，但认为货币政策的全面生效仍需时间。在其后的记者问答中更是直言将考虑货币政策效果的迟滞性理解为暂停加息是极其错误的，现在远不是讨论暂停加息的时候。鲍威尔在另一个关于风险管理的问题中进一步表明美联储目前面临的问题远不是货币政策太紧或是松得太迟，而是紧得不够和松得太早。
4️⃣鲍威尔在讲话中再一次强调了美联储当前的核心任务即是维持物价稳定，同9月一样，也表达了对通胀预期上行风险的关注。而本次会议决议也是全票通过，并无先前市场上所流传的可能的“转向”痕迹。美联储的加息不会停止，终端利率仍有可能继续上调。正如鲍威尔在讲话结尾中所述，历史的教训即为不要过早放宽政策。
5️⃣综合各方信息，美联储将在抬高终点利率，延长加息时间的前提下调整加息节奏。因此我们判断今年12月或明年1月，加息幅度有极大可能降至50BP。而因为停止加息需要通胀出现明显下行迹象，这一时间点或将延迟至明年二季度。
风险提示：美国通胀形势超预期；美联储存在受政治影响的可能性。
【南沙15%所得税优惠落地，真的能让房市狂欢？】
南沙15%所得税优惠落地，是三大自贸区继前海、横琴之后又一个优惠落地的区域。本次南沙优惠企业目录包含8大类140细分项，对南沙房市影响会如何？
影响还是有的，优惠落地肯定会刺激部分企业入驻南沙先行区的，至于想暴击是不可能。
【第一】，先行区范围有限，先行区楼盘也不多，影响不大。
庆盛先导区内也就招商一个盘在售
万顷沙，多两个盘，中建、中铁建和珠江，且大部分地方还是一片滩涂
南沙湾先导区内，老豪宅区，产业刺激不会太有效，就如二沙岛，谁也不想家门口一堆打工仔，但刚需刚改产品会受益大点
【第二】，优惠政策的影响力没有想象中那么大。
看前海和横琴就知道了，前海是14年开始执行的，横琴比前海晚了两年，从公开数据，截至2021年5月底，前海四大产业累计注册企业近4.2万户，占注册企业总量三分之一，也就是2/3的企业跟优惠不沾边，产业招商还是靠龙头企业带动。
南沙本来就缺产业缺人口，优惠政策会带来企业注册，但不会爆。
至于说南沙优惠大类细分项多，好处应该会大一些？
是会大一些，但也不是决定性的。再来看看前海跟横琴，前海是由14年4大类21项变成21年版5大类30项，横琴由此前6大类80项增至21年版9大类150项，都想争取多一点产业，说明多一些产业类别有好处。但，想起决定性作用，很难！横琴与前海相比比，前海少很多类别和产业细项，但前海还是牛啊，非横琴可比。
所以，15%所得税优惠的落地，大概率会刺激南沙一波短期行情，特别是先行区内的楼盘，但一阵行情，继续还干嘛干嘛。至于长远影响也许有，估计要等5-10年吧。
#地产杂谈##房地产##买房##中国联通与腾讯设立混改新公司#
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【第二】，优惠政策的影响力没有想象中那么大。
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【三度加息难遏通胀 欧元区10月CPI创新高】
通胀高企，经济增长疲软，受访专家认为未来欧元区经济走入滞胀的可能性越来越大。处于两难境地的欧洲央行下一步将如何走?
10月31日，欧盟统计局公布的初步统计数据显示，欧元区10月通胀率按年率计算达10.7%，再创历史新高。其中，欧洲经济火车头德国通胀率为11.6%，法国与意大利分别为7.1%与12.8%。
同日，欧元区三季度经济数据公布。初步数据显示，经季节调整后，今年三季度欧元区和欧盟国内生产总值(GDP)环比均增长0.2%。同比来看，经季节调整后，今年三季度欧元区GDP增长2.1%，欧盟GDP增长2.4%。
从先行指标来看，欧元区也难掩经济下行风险。10月24日,标普全球公司公布的数据显示，欧元区10月综合采购经理人指数(PMI)初值录得47.1，其中制造业PMI初值为46.6，创2020年6月份以来新低，服务业PMI初值为48.2，均低于50荣枯线。
通胀高企，经济增长疲软，受访专家认为未来欧元区经济走入滞胀的可能性越来越大。今年7月至今，欧洲央行已接连三度提高利率，加息幅度累计达200个基点。处于两难境地的欧洲央行下一步将如何走?
渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰向21世纪经济报道记者表示，央行的主要工作是平衡通胀和就业，其中持续控制通胀是一个大前提，即使冒着衰退的代价，也不得不去稳定通胀预期。从之前澳大利亚和英国的加息不及预期来看，部分央行确实在短期内放慢了紧缩步伐。“但是我认为，对欧洲央行来说，超过两位数的通胀水平已经处于不得不去控制的境地，预计欧洲央行会以遏制通胀为先，继续果断提高关键利率。”
10月CPI升至10.7%
继9月通胀率达到9.9%之后，欧元区10月通胀率继续走高至10.7%，再创历史新高。
能源价格仍是推动通胀走高的主因。10月，欧元区能源价格同比上涨41.9%，此外，食品和烟酒价格上涨13.1%，非能源类工业产品价格上涨6.0%，服务价格上涨4.4%。
从国别来看，德国、意大利的通胀率均超10%，波罗的海三国(爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛)通胀率均超20%。
今年7月以来，欧洲央行已三度加息，首次加息幅度为50个基点，随后更是接连两次激进加息75个基点。自11月2日起，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率将分别上调至2.00%、2.25%和1.50%。
不过，即便欧央行大幅度提高利率，通胀仍是涨势凶猛。在受访专家看来，欧洲通胀居高难下主要在于三方面原因。“其一在于欧洲能源等大宗商品价格走高;其二，此前欧洲央行坚持了多年的负利率等非常规货币政策带来货币超发;其三，美联储持续加息刺激欧元贬值，进一步带来输入型通胀压力。”中国人民大学重阳金融研究院院务委员兼合作研究部主任刘英向21世纪经济报道记者表示。
市场担忧在于，通胀后续仍有上涨空间。10月27日，欧洲央行表示，供应瓶颈正在逐渐缓解，不过滞后影响仍在助长通胀，同时欧元贬值也加剧了通胀压力的累积。当前，美联储的激进加息未见终点，市场预计美联储将在下次议息会议上继续加息75个基点，这将让欧元下行压力更甚。此前几天，受欧洲央行大力度加息预期影响，欧元对美元短暂上升至平价以上，近日回吐涨幅，重回平价下方，截至发稿报0.994。
刘英表示：“来自美国的此前的无限量量宽政策给欧洲带来了很大的输入型通胀压力，叠加地缘冲突带来能源、粮食等价格走升，现在即便欧洲央行将利率提高至2%以上的水平，通胀依然难控。”
三季度GDP环比仅增0.2%
通胀高烧，欧元区GDP增长形势同样不容乐观。
10月31日，欧盟统计局最新公布的GDP数据显示，经季节调整后，今年三季度欧元区和欧盟GDP环比均增长0.2%。相较之下，今年二季度，欧元区与欧盟的GDP分别环比增长0.8%和0.7%，三季度增长幅度明显见缓。
从国别来看，“欧洲老大哥”德国三季度GDP环比增长0.3%，法国、西班牙环比增长0.2%，意大利环比增长0.5%，比利时、拉脱维亚和奥地利三国更是环比萎缩，三季度GDP环比增速分别为-0.1%、-1.7%和-0.1%。
安邦智库宏观经济研究中心研究员魏宏旭向21世纪经济报道记者表示，从当前的通胀和经济增长趋势来看，未来欧元区经济走入滞胀的可能性越来越大。
两难之下，欧洲央行的加息路径如何?从央行方面的表态来看，控通胀仍是主要任务。当地时间11月1日，欧洲央行行长拉加德在接受采访时表示，当前加息周期的峰值必须确保通胀率在中期内回到2%的目标。在10月的货币政策新闻发布会上，拉加德也强调了这一目标。
在刘英看来，考虑到地缘政治导致的供给冲击、能源与粮食价格的飙升给欧洲经济带来极大不确定性，欧洲央行的加息节奏和通胀尚没有到拐点，加息的趋势以及力度短时间内都不会改变。
魏宏旭也表示，当前欧洲央行需要解决多重问题，包括如何在遏制通胀的过程中尽量避免对经济需求带来过度抑制、如何应对各国财政赤字扩大带来的主权债务问题，以及随着利率提升，银行系统的风险可能加大。
“但这并不影响欧洲央行坚持紧缩政策，只是节奏上会有调整。实际上货币政策并不能完全解决欧洲经济面临的问题，对于欧洲央行而言，问题的关键是紧缩的节奏，能否实现软着陆。这需要对经济和货币(供需)变化有十分准确的把握，也体现出央行的能力。”魏宏旭表示。
12月将决定缩减资产购买关键原则
另一方面，欧洲的国债利差问题仍在扰动着市场情绪。
截至发稿，德国十年期国债收益率报2.048%，意大利十年期国债收益率报4.162%，被视为欧元区金融稳定性衡量指标的意大利/德国利差走高至211基点。
王昕杰向21世纪经济报道记者表示：“目前欧元区国债遇到的最大问题是债券市场割裂现象，也就是核心和二线国家之间的利差扩大，历史上来看，利差扩大和欧元区股指以及欧元对美元汇率走势，均呈现反向联系。”
值得注意的是，拉加德曾表示，欧洲央行将在12月决定缩减资产购买的关键原则。一旦开启QT(量化紧缩)，市场将如何变化?
王昕杰认为，QT的开启将会减少市场上的流动性，造成国债收益率和汇率的走高，如果届时美联储有一定程度的口径软化，美欧利差缩小，那汇率的走高程度将被提升。另一方面，他也提醒，市场流动性的减少将会影响企业的盈利能力。
魏宏旭补充道：“欧洲目前基本上已经没有负利率国债，国债成本的提升，对于各国财政而言并不是好消息，开启QT之后，欧元区国家主权债发行将面临一定的问题，需要欧元区保障基金发挥作用，但这将与QT形成一定的矛盾，抵消欧洲央行货币政策的效果。”
与此同时，欧洲央行决定从2022年11月23日起调整适用于TLTRO III的利率，并向银行提供额外的自愿提前还款日期。
刘英认为，“一旦银行归还这些贷款则意味着欧央行开启了被动缩表。”
在她看来，大幅加息叠加缩表将大力推升利率水平，国债利率水平水涨船高的情况下，再次爆发欧债危机的风险不得不警惕。
【三度加息难遏通胀 欧元区10月CPI创新高】
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10月31日，欧盟统计局公布的初步统计数据显示，欧元区10月通胀率按年率计算达10.7%，再创历史新高。其中，欧洲经济火车头德国通胀率为11.6%，法国与意大利分别为7.1%与12.8%。
同日，欧元区三季度经济数据公布。初步数据显示，经季节调整后，今年三季度欧元区和欧盟国内生产总值(GDP)环比均增长0.2%。同比来看，经季节调整后，今年三季度欧元区GDP增长2.1%，欧盟GDP增长2.4%。
从先行指标来看，欧元区也难掩经济下行风险。10月24日,标普全球公司公布的数据显示，欧元区10月综合采购经理人指数(PMI)初值录得47.1，其中制造业PMI初值为46.6，创2020年6月份以来新低，服务业PMI初值为48.2，均低于50荣枯线。
通胀高企，经济增长疲软，受访专家认为未来欧元区经济走入滞胀的可能性越来越大。今年7月至今，欧洲央行已接连三度提高利率，加息幅度累计达200个基点。处于两难境地的欧洲央行下一步将如何走?
渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰向21世纪经济报道记者表示，央行的主要工作是平衡通胀和就业，其中持续控制通胀是一个大前提，即使冒着衰退的代价，也不得不去稳定通胀预期。从之前澳大利亚和英国的加息不及预期来看，部分央行确实在短期内放慢了紧缩步伐。“但是我认为，对欧洲央行来说，超过两位数的通胀水平已经处于不得不去控制的境地，预计欧洲央行会以遏制通胀为先，继续果断提高关键利率。”
10月CPI升至10.7%
继9月通胀率达到9.9%之后，欧元区10月通胀率继续走高至10.7%，再创历史新高。
能源价格仍是推动通胀走高的主因。10月，欧元区能源价格同比上涨41.9%，此外，食品和烟酒价格上涨13.1%，非能源类工业产品价格上涨6.0%，服务价格上涨4.4%。
从国别来看，德国、意大利的通胀率均超10%，波罗的海三国(爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛)通胀率均超20%。
今年7月以来，欧洲央行已三度加息，首次加息幅度为50个基点，随后更是接连两次激进加息75个基点。自11月2日起，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率将分别上调至2.00%、2.25%和1.50%。
不过，即便欧央行大幅度提高利率，通胀仍是涨势凶猛。在受访专家看来，欧洲通胀居高难下主要在于三方面原因。“其一在于欧洲能源等大宗商品价格走高;其二，此前欧洲央行坚持了多年的负利率等非常规货币政策带来货币超发;其三，美联储持续加息刺激欧元贬值，进一步带来输入型通胀压力。”中国人民大学重阳金融研究院院务委员兼合作研究部主任刘英向21世纪经济报道记者表示。
市场担忧在于，通胀后续仍有上涨空间。10月27日，欧洲央行表示，供应瓶颈正在逐渐缓解，不过滞后影响仍在助长通胀，同时欧元贬值也加剧了通胀压力的累积。当前，美联储的激进加息未见终点，市场预计美联储将在下次议息会议上继续加息75个基点，这将让欧元下行压力更甚。此前几天，受欧洲央行大力度加息预期影响，欧元对美元短暂上升至平价以上，近日回吐涨幅，重回平价下方，截至发稿报0.994。
刘英表示：“来自美国的此前的无限量量宽政策给欧洲带来了很大的输入型通胀压力，叠加地缘冲突带来能源、粮食等价格走升，现在即便欧洲央行将利率提高至2%以上的水平，通胀依然难控。”
三季度GDP环比仅增0.2%
通胀高烧，欧元区GDP增长形势同样不容乐观。
10月31日，欧盟统计局最新公布的GDP数据显示，经季节调整后，今年三季度欧元区和欧盟GDP环比均增长0.2%。相较之下，今年二季度，欧元区与欧盟的GDP分别环比增长0.8%和0.7%，三季度增长幅度明显见缓。
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安邦智库宏观经济研究中心研究员魏宏旭向21世纪经济报道记者表示，从当前的通胀和经济增长趋势来看，未来欧元区经济走入滞胀的可能性越来越大。
两难之下，欧洲央行的加息路径如何?从央行方面的表态来看，控通胀仍是主要任务。当地时间11月1日，欧洲央行行长拉加德在接受采访时表示，当前加息周期的峰值必须确保通胀率在中期内回到2%的目标。在10月的货币政策新闻发布会上，拉加德也强调了这一目标。
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王昕杰认为，QT的开启将会减少市场上的流动性，造成国债收益率和汇率的走高，如果届时美联储有一定程度的口径软化，美欧利差缩小，那汇率的走高程度将被提升。另一方面，他也提醒，市场流动性的减少将会影响企业的盈利能力。
魏宏旭补充道：“欧洲目前基本上已经没有负利率国债，国债成本的提升，对于各国财政而言并不是好消息，开启QT之后，欧元区国家主权债发行将面临一定的问题，需要欧元区保障基金发挥作用，但这将与QT形成一定的矛盾，抵消欧洲央行货币政策的效果。”
与此同时，欧洲央行决定从2022年11月23日起调整适用于TLTRO III的利率，并向银行提供额外的自愿提前还款日期。
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