【港媒文章：#世界经济能容忍美元强势多久#？】香港《南华早报》网站11月4日刊登题为《世界经济能容忍美元强势多久？》的文章，作者是沈联涛。主要内容编译如下：
在美联储今年连续第四次加息75个基点后，金融市场开始震荡。为应对通胀走高而频频加息，逆转了近20年来全球利率普遍降低、资产泡沫膨胀和经济增长乏力同时并存的局面。
国际清算银行最近发表一篇论文，研究汇率波动的政策影响。衡量美元对其他货币汇率的美元指数自今年年初以来上涨10%，相比2021年6月的近期低点回弹15.2%，与2011年8月的12年低点相比则上升了46.8%。
10月20日，日元对美元汇率探及150比1的近期低点。有“日元先生”之称的日本原大藏省财务官榊原英资曾暗示，日元对美元汇率可能会跌至170比1。
国际清算银行将美元升值归于三个因素：由于石油价格走高影响到作为石油进口国的欧洲各国和日本，美国的贸易条件改善；由于美联储在加息方面比欧洲央行及日本银行更加积极，货币政策立场出现分化；由于战争和对经济衰退的担忧，资金逃向优质标的。
位置决定立场。经济学家关注的往往是价格和资金流，因为这些数据最容易获得。随着时间推移，价格和资金流才会引发存量变化。
现实要求我们既看存量，也看流量，这就是为什么我们必须审视价格和资金流变化对资产负债表的影响。日本人是最先了解老龄化和资产负债表影响的国家。
上世纪80年代，日元对美元迅速升值，刺破资产泡沫，此后日本经历了资产负债表紧缩。这意味着日本企业和家庭接下来30年要在接近零利率的帮助下重整资产负债表。
日本的所作所为产生了震动世界的影响，却被很多分析人士忽视了。由于日元汇率大幅波动，按日元计算，日本的国内生产总值大致保持不变，但以美元计算，则从2012年的6.27万亿美元峰值跌至2021年底的4.9万亿美元。然而，就净国际投资头寸而言，日本积累了411.2万亿日元（约合2.8万亿美元）的巨额资金储备。
换句话说，为了应对人口老龄化和国内经济增长放缓，日本将其金融资产大规模转移到国外，这样日元贬值就意味着海外收入带来更多入账、更强的财富效应。
美元走强对全球资产负债表有何影响？2021年底美国净负债已增至18.1万亿美元。
国际清算银行的分析显示，总体上讲美元走强不利于世界经济，因为美国加息收紧了贸易融资流动性，并对以美元借贷的主权国家和企业的金融稳定构成压力。
由于美元走强，欧洲和日本的利率变得相对便宜，利差交易就会增加。这会加速美元升值直到投资者获利离场。在1997年和2008年的金融危机中，利差交易都是金融事故的重要推手。
从宏观角度看，美国经济还不错。但美元还能强势多久？全球富裕阶层喜欢美元走强，因为这能保护他们的利益。但他们担心全球流动性收紧会导致通货紧缩。一旦美元疲软，别指望富人还会忠诚地持有。
这种资产负债表视角表明，汇率变化反映出根本性的、宏观结构性变化，在地缘政治实力博弈中美元坚挺十分重要。如果美国利用这个机会之窗实施重大改革，那么美元走强将强化“美国回来了”的看法。
如果市场认为宏观经济管理存在缺陷，就像9月英镑的情况一样，那么市场可能残酷地惩罚此类错误。这就是为什么我关注日本银行是否以及何时会逆转货币政策的原因。那正是小小浪花预示海啸即将到来的时刻。
在美联储今年连续第四次加息75个基点后，金融市场开始震荡。为应对通胀走高而频频加息，逆转了近20年来全球利率普遍降低、资产泡沫膨胀和经济增长乏力同时并存的局面。
国际清算银行最近发表一篇论文，研究汇率波动的政策影响。衡量美元对其他货币汇率的美元指数自今年年初以来上涨10%，相比2021年6月的近期低点回弹15.2%，与2011年8月的12年低点相比则上升了46.8%。
10月20日，日元对美元汇率探及150比1的近期低点。有“日元先生”之称的日本原大藏省财务官榊原英资曾暗示，日元对美元汇率可能会跌至170比1。
国际清算银行将美元升值归于三个因素：由于石油价格走高影响到作为石油进口国的欧洲各国和日本，美国的贸易条件改善；由于美联储在加息方面比欧洲央行及日本银行更加积极，货币政策立场出现分化；由于战争和对经济衰退的担忧，资金逃向优质标的。
位置决定立场。经济学家关注的往往是价格和资金流，因为这些数据最容易获得。随着时间推移，价格和资金流才会引发存量变化。
现实要求我们既看存量，也看流量，这就是为什么我们必须审视价格和资金流变化对资产负债表的影响。日本人是最先了解老龄化和资产负债表影响的国家。
上世纪80年代，日元对美元迅速升值，刺破资产泡沫，此后日本经历了资产负债表紧缩。这意味着日本企业和家庭接下来30年要在接近零利率的帮助下重整资产负债表。
日本的所作所为产生了震动世界的影响，却被很多分析人士忽视了。由于日元汇率大幅波动，按日元计算，日本的国内生产总值大致保持不变，但以美元计算，则从2012年的6.27万亿美元峰值跌至2021年底的4.9万亿美元。然而，就净国际投资头寸而言，日本积累了411.2万亿日元（约合2.8万亿美元）的巨额资金储备。
换句话说，为了应对人口老龄化和国内经济增长放缓，日本将其金融资产大规模转移到国外，这样日元贬值就意味着海外收入带来更多入账、更强的财富效应。
美元走强对全球资产负债表有何影响？2021年底美国净负债已增至18.1万亿美元。
国际清算银行的分析显示，总体上讲美元走强不利于世界经济，因为美国加息收紧了贸易融资流动性，并对以美元借贷的主权国家和企业的金融稳定构成压力。
由于美元走强，欧洲和日本的利率变得相对便宜，利差交易就会增加。这会加速美元升值直到投资者获利离场。在1997年和2008年的金融危机中，利差交易都是金融事故的重要推手。
从宏观角度看，美国经济还不错。但美元还能强势多久？全球富裕阶层喜欢美元走强，因为这能保护他们的利益。但他们担心全球流动性收紧会导致通货紧缩。一旦美元疲软，别指望富人还会忠诚地持有。
这种资产负债表视角表明，汇率变化反映出根本性的、宏观结构性变化，在地缘政治实力博弈中美元坚挺十分重要。如果美国利用这个机会之窗实施重大改革，那么美元走强将强化“美国回来了”的看法。
如果市场认为宏观经济管理存在缺陷，就像9月英镑的情况一样，那么市场可能残酷地惩罚此类错误。这就是为什么我关注日本银行是否以及何时会逆转货币政策的原因。那正是小小浪花预示海啸即将到来的时刻。
【真灼机构观点】港交所（00388.HK）：可受惠交投增加
2022 年 10 月的平均每日成交金额为 1,046 亿元，较上月底的929 亿元上升 13%。随着交投回升，港交所可受惠。
$香港交易所(00388)$ 第三季度利润较上年同期下降 30%，至 22.6 亿港元。这一结果与彭博社(Bloomberg)追踪的分析师得出的 22.3 亿港元的市场共识一致。恒生指数于第三季度暴跌 21.2%，为 2011 年同期以来的最大跌幅。第三季股票市场的平均每日成交额较去年同期减少 41%，至 976 亿港元。由于交易、新股市场和投资收入萎缩，盈利大幅下滑，连续第 6 个季度业绩下滑。但最坏情况有机会已过去。
早前中国证监会(CSRC)表示，在香港上市的国际公司可以加入“沪港通”计划。进一步的细节和实际名单尚未公布。欧冠升表示"将在香港上市的跨国公司纳入沪港通计划，对香港而言是一个重要的里程碑"。
另外，施政报告提出，于明年修改主板上市规则，以便利尚未有盈利或业绩支持的先进企业融资。建议扩大现有上市制度，允许 5 大类型特专科技企业来港上市，同时分为「已商业化公司」及「未商业化公司」，两类企业具有不同上市门坎，咨询期为 2 个月。此外，港交所正考虑在海外设立办事处，以吸引国际公司来港上市。
2022 年 10 月的平均每日成交金额为 1,046 亿元，较上月底的929 亿元上升 13%。随着交投回升，港交所可受惠。
$香港交易所(00388)$ 第三季度利润较上年同期下降 30%，至 22.6 亿港元。这一结果与彭博社(Bloomberg)追踪的分析师得出的 22.3 亿港元的市场共识一致。恒生指数于第三季度暴跌 21.2%，为 2011 年同期以来的最大跌幅。第三季股票市场的平均每日成交额较去年同期减少 41%，至 976 亿港元。由于交易、新股市场和投资收入萎缩，盈利大幅下滑，连续第 6 个季度业绩下滑。但最坏情况有机会已过去。
早前中国证监会(CSRC)表示，在香港上市的国际公司可以加入“沪港通”计划。进一步的细节和实际名单尚未公布。欧冠升表示"将在香港上市的跨国公司纳入沪港通计划，对香港而言是一个重要的里程碑"。
另外，施政报告提出，于明年修改主板上市规则，以便利尚未有盈利或业绩支持的先进企业融资。建议扩大现有上市制度，允许 5 大类型特专科技企业来港上市，同时分为「已商业化公司」及「未商业化公司」，两类企业具有不同上市门坎，咨询期为 2 个月。此外，港交所正考虑在海外设立办事处，以吸引国际公司来港上市。
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【真灼机构观点】港交所（00388.HK）：可受惠交投增加
2022 年 10 月的平均每日成交金额为 1,046 亿元，较上月底的929 亿元上升 13%。随着交投回升，港交所可受惠。
港交所第三季度利润较上年同期下降 30%，至 22.6 亿港元。这一结果与彭博社(Bloomberg)追踪的分析师得出的 22.3 亿港元的市场共识一致。恒生指数于第三季度暴跌 21.2%，为 2011 年同期以来的最大跌幅。第三季股票市场的平均每日成交额较去年同期减少 41%，至 976 亿港元。由于交易、新股市场和投资收入萎缩，盈利大幅下滑，连续第 6 个季度业绩下滑。但最坏情况有机会已过去。
早前中国证监会(CSRC)表示，在香港上市的国际公司可以加入“沪港通”计划。进一步的细节和实际名单尚未公布。欧冠升表示"将在香港上市的跨国公司纳入沪港通计划，对香港而言是一个重要的里程碑"。
另外，施政报告提出，于明年修改主板上市规则，以便利尚未有盈利或业绩支持的先进企业融资。建议扩大现有上市制度，允许 5 大类型特专科技企业来港上市，同时分为「已商业化公司」及「未商业化公司」，两类企业具有不同上市门坎，咨询期为 2 个月。此外，港交所正考虑在海外设立办事处，以吸引国际公司来港上市。
凯基证券分析员: 谭美琪
【真灼机构观点】港交所（00388.HK）：可受惠交投增加
2022 年 10 月的平均每日成交金额为 1,046 亿元，较上月底的929 亿元上升 13%。随着交投回升，港交所可受惠。
港交所第三季度利润较上年同期下降 30%，至 22.6 亿港元。这一结果与彭博社(Bloomberg)追踪的分析师得出的 22.3 亿港元的市场共识一致。恒生指数于第三季度暴跌 21.2%，为 2011 年同期以来的最大跌幅。第三季股票市场的平均每日成交额较去年同期减少 41%，至 976 亿港元。由于交易、新股市场和投资收入萎缩，盈利大幅下滑，连续第 6 个季度业绩下滑。但最坏情况有机会已过去。
早前中国证监会(CSRC)表示，在香港上市的国际公司可以加入“沪港通”计划。进一步的细节和实际名单尚未公布。欧冠升表示"将在香港上市的跨国公司纳入沪港通计划，对香港而言是一个重要的里程碑"。
另外，施政报告提出，于明年修改主板上市规则，以便利尚未有盈利或业绩支持的先进企业融资。建议扩大现有上市制度，允许 5 大类型特专科技企业来港上市，同时分为「已商业化公司」及「未商业化公司」，两类企业具有不同上市门坎，咨询期为 2 个月。此外，港交所正考虑在海外设立办事处，以吸引国际公司来港上市。
凯基证券分析员: 谭美琪
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