【林园：此轮牛市或可持续5年 每个板块都有机会】
对8月17日的A股大涨，你是否心动？但请注意“以何种姿势迎接接下来的行情”。深圳市林园投资公司董事长林园在接受《红周刊》“林园说牛市”栏目采访时表示，如果是牛市方向，接下来的时间股市的波动率会越来越小。牛市的操作不是追高，而是持股待涨，而且每个板块都有机会。
林园说，当前就是牛市，中美关系等因素都改变不了牛市的趋势。
股市波动率会逐渐下降
《红周刊》：最近，肖刚、郭树清等在演讲中都提到了资本市场，不仅提示了资本市场的重要性，还提到直接融资的比重要提升，您认为我们需要一个牛市吗？怎么看这个大方向？
林园：我个人认为，对于目前的经济形势来看，资本市场出现牛市至少可以刺激消费。更多人(从二级市场)获得收益后可以用来消费，而且资金也会从房地产中撤出。所以我个人认为，(经济复苏和社会)还是需要一个牛市的。郭树清提到的提高直接融资比重，属于大势所趋的方向。
《红周刊》：您对最近市场的缩量震荡怎么看？
林园：这就是我之前说到的，股市的正常情况就是涨多了会下跌。目前来看，对于调整是否结束我不好判断，但牛市中的调整一般不会超过三个月。当然牛市初期的调整，达到3个月也是有可能的，时间不好确定。但通常就调整1-2个月。牛市初期和中期的调整时间不一样，牛市初期的调整时间偏长一点。
《红周刊》：您认为今年接下来的时间，会出现波动率放大的情况吗？
林园：波动率是否会加大，还要看上涨的趋势会不会延续，如果是往牛市方向走的话，我认为波动率会越来越小。股市的趋势就是，从牛市初期一直到牛市确立，波动率会逐渐下降。
《红周刊》：今年接下来会出现风格平衡的趋势吗？
林园：总的来说，往牛市方向发展的话，各个板块都有机会。
《红周刊》：市场担心中美关系的进一步紧张，您认为这会是影响接下来市场走势的关键因素吗？
林园：这是外来因素，改变不了趋势。
现在特别好的板块几乎不存在
《红周刊》：金融、地产等传统行业因为估值处在历史低位，前一段时间出现了一波估值修复，您认为这些低估值板块的持续性怎么样？
林园：对于持续性，还要看这波是不是真正的牛市。而对于牛市的判断，我认为是的，现在就是牛市了。
《红周刊》：很多科技股估值在100倍以上，食品饮料龙头海天的估值也超过75倍，在下半年流动性边际收紧的情况下，这些板块会继续维持这样的高估值，还是估值会慢慢消化？
林园：企业便宜还是贵，是投资人的一种心理，是一种预测，这种预测和实际估值有时候不一样。我平时对科技类公司看的少，具体的公司是便宜还是贵我不很清楚。但我的一个整体印象是，现在特别高估的板块几乎不存在。
《红周刊》：您看到的，市场中有没有性价比极高，或性价比极低的行业或板块？
林园：现在没有，我们只能说依据行业的发展前景来判断反弹程度的高低。比如白酒龙头公司，它们的增长率很好预判，也不会很高，在15%-20%左右，如果从5年期来看，它们的性价比还是比较高的。
《红周刊》：这一轮牛市会延续5年以上吗？
林园：不排除这种可能。
《红周刊》：从数据来看，轻工制造和建筑材料行业估值依然很低，而且前期还没有估值修复的反弹。
林园：轻工、机械电子行业的估值基本在合理范围内，它们的业绩发展和市场估值是相匹配的，所以估值不算过低，而且体量很大。
《红周刊》：有对医药、消费的优质企业进行加仓吗？
林园：它们太重要了，我们也在关注。
每个板块都有机会
左一巴掌右一巴掌就把钱亏掉了
《红周刊》：7月份M2同比增速为10.7%，6月份为11.1%。您认为流动性的边际收紧，会对股市产生影响吗？
林园：我认为基本上很小，因为股市中的资金绝大多数都是没有杠杆的，都是实实在在的，目前阶段，很少有人是贷款炒股、卖房炒股，所以流动性的影响我认为很小。
《红周刊》：之前和您做直播的时候，您当时说有一些企业家以及居民都在准备入市。最近他们入市的脚步加快了吗？
林园：这和市场的情绪有关系，如果市场开始火爆，他们的脚步肯定加快了。但我相信，现在(市场外资金)在加快(入市)的前夕，在聚集力量。现在是成交量上万亿，以后达到2万亿或3万亿都是正常情况。
《红周刊》：格雷厄姆说牛市中散户基本上都是亏钱的，您觉得投资者应该如何能避免这一点？
林园：散户只要参与都会赚钱，但如果因为市场出现波动，而去追高，然后在下跌时又离场，比如说像前一阵的券商这种大家忍受不了自己想要追高的情绪。但是牛市里面不应该采取那样的方法，就应该满仓持有，应该100%的仓位配置核心资产，不要去炒作那些轮番出现的概念。因为牛市的特点是，每个板块都有机会，如果左一巴掌右一巴掌(两面打脸)，就把钱亏了。#股票##投资##A股#
对8月17日的A股大涨，你是否心动？但请注意“以何种姿势迎接接下来的行情”。深圳市林园投资公司董事长林园在接受《红周刊》“林园说牛市”栏目采访时表示，如果是牛市方向，接下来的时间股市的波动率会越来越小。牛市的操作不是追高，而是持股待涨，而且每个板块都有机会。
林园说，当前就是牛市，中美关系等因素都改变不了牛市的趋势。
股市波动率会逐渐下降
《红周刊》：最近，肖刚、郭树清等在演讲中都提到了资本市场，不仅提示了资本市场的重要性，还提到直接融资的比重要提升，您认为我们需要一个牛市吗？怎么看这个大方向？
林园：我个人认为，对于目前的经济形势来看，资本市场出现牛市至少可以刺激消费。更多人(从二级市场)获得收益后可以用来消费，而且资金也会从房地产中撤出。所以我个人认为，(经济复苏和社会)还是需要一个牛市的。郭树清提到的提高直接融资比重，属于大势所趋的方向。
《红周刊》：您对最近市场的缩量震荡怎么看？
林园：这就是我之前说到的，股市的正常情况就是涨多了会下跌。目前来看，对于调整是否结束我不好判断，但牛市中的调整一般不会超过三个月。当然牛市初期的调整，达到3个月也是有可能的，时间不好确定。但通常就调整1-2个月。牛市初期和中期的调整时间不一样，牛市初期的调整时间偏长一点。
《红周刊》：您认为今年接下来的时间，会出现波动率放大的情况吗？
林园：波动率是否会加大，还要看上涨的趋势会不会延续，如果是往牛市方向走的话，我认为波动率会越来越小。股市的趋势就是，从牛市初期一直到牛市确立，波动率会逐渐下降。
《红周刊》：今年接下来会出现风格平衡的趋势吗？
林园：总的来说，往牛市方向发展的话，各个板块都有机会。
《红周刊》：市场担心中美关系的进一步紧张，您认为这会是影响接下来市场走势的关键因素吗？
林园：这是外来因素，改变不了趋势。
现在特别好的板块几乎不存在
《红周刊》：金融、地产等传统行业因为估值处在历史低位，前一段时间出现了一波估值修复，您认为这些低估值板块的持续性怎么样？
林园：对于持续性，还要看这波是不是真正的牛市。而对于牛市的判断，我认为是的，现在就是牛市了。
《红周刊》：很多科技股估值在100倍以上，食品饮料龙头海天的估值也超过75倍，在下半年流动性边际收紧的情况下，这些板块会继续维持这样的高估值，还是估值会慢慢消化？
林园：企业便宜还是贵，是投资人的一种心理，是一种预测，这种预测和实际估值有时候不一样。我平时对科技类公司看的少，具体的公司是便宜还是贵我不很清楚。但我的一个整体印象是，现在特别高估的板块几乎不存在。
《红周刊》：您看到的，市场中有没有性价比极高，或性价比极低的行业或板块？
林园：现在没有，我们只能说依据行业的发展前景来判断反弹程度的高低。比如白酒龙头公司，它们的增长率很好预判，也不会很高，在15%-20%左右，如果从5年期来看，它们的性价比还是比较高的。
《红周刊》：这一轮牛市会延续5年以上吗？
林园：不排除这种可能。
《红周刊》：从数据来看，轻工制造和建筑材料行业估值依然很低，而且前期还没有估值修复的反弹。
林园：轻工、机械电子行业的估值基本在合理范围内，它们的业绩发展和市场估值是相匹配的，所以估值不算过低，而且体量很大。
《红周刊》：有对医药、消费的优质企业进行加仓吗？
林园：它们太重要了，我们也在关注。
每个板块都有机会
左一巴掌右一巴掌就把钱亏掉了
《红周刊》：7月份M2同比增速为10.7%，6月份为11.1%。您认为流动性的边际收紧，会对股市产生影响吗？
林园：我认为基本上很小，因为股市中的资金绝大多数都是没有杠杆的，都是实实在在的，目前阶段，很少有人是贷款炒股、卖房炒股，所以流动性的影响我认为很小。
《红周刊》：之前和您做直播的时候，您当时说有一些企业家以及居民都在准备入市。最近他们入市的脚步加快了吗？
林园：这和市场的情绪有关系，如果市场开始火爆，他们的脚步肯定加快了。但我相信，现在(市场外资金)在加快(入市)的前夕，在聚集力量。现在是成交量上万亿，以后达到2万亿或3万亿都是正常情况。
《红周刊》：格雷厄姆说牛市中散户基本上都是亏钱的，您觉得投资者应该如何能避免这一点？
林园：散户只要参与都会赚钱，但如果因为市场出现波动，而去追高，然后在下跌时又离场，比如说像前一阵的券商这种大家忍受不了自己想要追高的情绪。但是牛市里面不应该采取那样的方法，就应该满仓持有，应该100%的仓位配置核心资产，不要去炒作那些轮番出现的概念。因为牛市的特点是，每个板块都有机会，如果左一巴掌右一巴掌(两面打脸)，就把钱亏了。#股票##投资##A股#
春节档推迟影片终于回来了！《姜子牙》定档，270万人想看
太公终于归来！#电影推荐#
8月16日，电影《姜子牙》通过官微宣布，定于今年10月1日公映。
中国证券报记者注意到，1月23日，包括《姜子牙》在内七部电影宣布撤出春节档。除电影《囧妈》选择线上发行，《姜子牙》系首部恢复定档的春节档电影。
资料显示，《姜子牙》系光线传媒出品。中金公司研报早前预计影片具备接棒《哪吒之魔童降世》，通过差异化竞争冲击高票房的可能。灯塔专业版和猫眼专业版数据显示，该片想看人数累积达270万人。
机构对于《姜子牙》的票房表现持谨慎乐观态度。先后有两位券商分析师给出10亿元左右的票房预期。
7个月的等待
《姜子牙》是制作团队历时四年打磨的作品。在细节上，为追求影片画面的质感以及画风的协调性，制作团队花费重金聘请专业人士，对片中所有材质均创新性采用手绘方式绘制。此外，电影运用了大量传统文化元素，片中各种首饰、花纹甚至一些台词和表演方式的运用，都是基于对《封神演义》、《山海经》等多部经典文学的大量查阅与探究。
说到《姜子牙》，不得不提它的姊妹篇《哪吒之魔童降世》，这部国产动画电影引爆了2019年的暑期档，共实现票房50.24亿元，位列中国电影票房第二位。
来源：灯塔专业版
“师侄”票房给力，机构对“师叔”也给予厚望。
《姜子牙》曾宣布定档在今年大年初一。中金公司当时指出，作为彩条屋出品的春节档唯一一部全年龄向动画片，凭借彩条屋业界领先的动画电影制作水准和IP较高的口碑基础，预计影片具备接棒《哪吒之魔童降世》，通过差异化竞争冲击高票房的可能。
但受疫情影响，1月23日，包括《姜子牙》在内七部电影宣布撤出春节档。经历了长达7个月的等待，该片在8月16日官宣定档十一公映。
值得注意的是，《姜子牙》仍有保持高人气。灯塔专业版和猫眼专业版数据显示，该片想看人数累积达270万人。
来源：猫眼专业版
来源：灯塔专业版
目前业内对于《姜子牙》的票房表现持谨慎乐观态度。“说不好，感觉不会特别高，10亿票房就差不多了。”南方某券商传媒分析师白斌（化名）告诉中国证券报记者，《姜子牙》一方面面临同档期竞争，另外明确是13岁以上观众观看，不算是合家欢类型的影片。另一位北京券商传媒分析师则坦言，该题材不好预估，保守预计10亿元票房左右，后续要看口碑发酵情况。
北京某院线人士黄霖（化名）指出，《姜子牙》在十一动画电影中夺得第一问题不大，题材足够差异化，排片会有空间。唯一不利的因素是有可能面临十一期间的“报复性”出游，可能分流一批观众。
来源：Wind
《姜子牙》敢于定档十一，业内人士指出可能与出品方光线传媒面临的业绩压力有关。相比于其他影视公司业绩巨亏，光线传媒近两年净利润均为正值，但业绩增速各季度均出现下滑。光线传媒今年一季度财报显示，公司净利润为2948.06万元，同比下降67.82%。
光线传媒表示，一季度受疫情影响，公司原定于春节档、情人节档上映的热门影片《姜子牙》《荞麦疯长》等影片均已撤档，择机再上映，公司电影票房收入受到较大影响。目前，公司项目储备丰富，预计有超过10部以上的影片已达上映要求，待院线恢复运营，相关影片即可择机排片上映。
中国证券报记者注意到，光线传媒已上映或已定档的两部电影在票房及预期方面均不理想。动画电影《妙先生》自7月31日上映，仅累积收获1312万元票房；《荞麦疯长》将于8月25日上映，但票房并不被看好。灯塔专业版显示，四家机构给出的票房预期在3900万元-5000万元之间。
电影市场加速恢复
国内影院自7月20日复业以来，国内电影市场加速恢复。
复业之初，30%的上座率限制让众多影院和片方犯愁，部分影院担心票房难以覆盖成本，而选择延迟复工，有的片方采取“持片观望”的态度。
上述状况将得到改善。中国证券报记者了解到，部分省市的电影局下发通知，从8月14日起调整为影城单场上座率不超过50%，超过2小时的影片可连续正常播放，但需适当延长场间间隔。
业内人士指出，放宽上座率限制等规定对电影行业无疑是重大利好，将促进更多优质影片进入市场，助推国内电影票房回暖。
在相关利好刺激下，电影票房环比增速亮眼。8月7日（上周五）和8月9日（上周六）票房分别为3071万元、4515万元；8月14日（本周五），电影《哈利波特与魔法石》复映首日票房达3165万元；《八佰》在部分影院点映实现票房达1436万元，当天总票房为6317万元；8月15日票房达6319万元。
华安证券研报指出，需求端，大众观影积极性受到打压；供给端，电影院上座率限制导致优质影片缺席。受上述因素影响，8月-9月国内整体票房将为历史同期的20%-30%。10月份随着十一档的开启，如果届时电影院的常态化防控成果得到验证，预计上座率将回升到往年同期水平。同时，上半年积压的优质电影将扎堆上映，电影行业有望迎来迟到的“报复性消费”。
来源 / 中国证券报
更多内容请关注公众号：环闻网和24h财经干货
声明：转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与后台联系，我们将及时更正、删除，谢谢。
太公终于归来！#电影推荐#
8月16日，电影《姜子牙》通过官微宣布，定于今年10月1日公映。
中国证券报记者注意到，1月23日，包括《姜子牙》在内七部电影宣布撤出春节档。除电影《囧妈》选择线上发行，《姜子牙》系首部恢复定档的春节档电影。
资料显示，《姜子牙》系光线传媒出品。中金公司研报早前预计影片具备接棒《哪吒之魔童降世》，通过差异化竞争冲击高票房的可能。灯塔专业版和猫眼专业版数据显示，该片想看人数累积达270万人。
机构对于《姜子牙》的票房表现持谨慎乐观态度。先后有两位券商分析师给出10亿元左右的票房预期。
7个月的等待
《姜子牙》是制作团队历时四年打磨的作品。在细节上，为追求影片画面的质感以及画风的协调性，制作团队花费重金聘请专业人士，对片中所有材质均创新性采用手绘方式绘制。此外，电影运用了大量传统文化元素，片中各种首饰、花纹甚至一些台词和表演方式的运用，都是基于对《封神演义》、《山海经》等多部经典文学的大量查阅与探究。
说到《姜子牙》，不得不提它的姊妹篇《哪吒之魔童降世》，这部国产动画电影引爆了2019年的暑期档，共实现票房50.24亿元，位列中国电影票房第二位。
来源：灯塔专业版
“师侄”票房给力，机构对“师叔”也给予厚望。
《姜子牙》曾宣布定档在今年大年初一。中金公司当时指出，作为彩条屋出品的春节档唯一一部全年龄向动画片，凭借彩条屋业界领先的动画电影制作水准和IP较高的口碑基础，预计影片具备接棒《哪吒之魔童降世》，通过差异化竞争冲击高票房的可能。
但受疫情影响，1月23日，包括《姜子牙》在内七部电影宣布撤出春节档。经历了长达7个月的等待，该片在8月16日官宣定档十一公映。
值得注意的是，《姜子牙》仍有保持高人气。灯塔专业版和猫眼专业版数据显示，该片想看人数累积达270万人。
来源：猫眼专业版
来源：灯塔专业版
目前业内对于《姜子牙》的票房表现持谨慎乐观态度。“说不好，感觉不会特别高，10亿票房就差不多了。”南方某券商传媒分析师白斌（化名）告诉中国证券报记者，《姜子牙》一方面面临同档期竞争，另外明确是13岁以上观众观看，不算是合家欢类型的影片。另一位北京券商传媒分析师则坦言，该题材不好预估，保守预计10亿元票房左右，后续要看口碑发酵情况。
北京某院线人士黄霖（化名）指出，《姜子牙》在十一动画电影中夺得第一问题不大，题材足够差异化，排片会有空间。唯一不利的因素是有可能面临十一期间的“报复性”出游，可能分流一批观众。
来源：Wind
《姜子牙》敢于定档十一，业内人士指出可能与出品方光线传媒面临的业绩压力有关。相比于其他影视公司业绩巨亏，光线传媒近两年净利润均为正值，但业绩增速各季度均出现下滑。光线传媒今年一季度财报显示，公司净利润为2948.06万元，同比下降67.82%。
光线传媒表示，一季度受疫情影响，公司原定于春节档、情人节档上映的热门影片《姜子牙》《荞麦疯长》等影片均已撤档，择机再上映，公司电影票房收入受到较大影响。目前，公司项目储备丰富，预计有超过10部以上的影片已达上映要求，待院线恢复运营，相关影片即可择机排片上映。
中国证券报记者注意到，光线传媒已上映或已定档的两部电影在票房及预期方面均不理想。动画电影《妙先生》自7月31日上映，仅累积收获1312万元票房；《荞麦疯长》将于8月25日上映，但票房并不被看好。灯塔专业版显示，四家机构给出的票房预期在3900万元-5000万元之间。
电影市场加速恢复
国内影院自7月20日复业以来，国内电影市场加速恢复。
复业之初，30%的上座率限制让众多影院和片方犯愁，部分影院担心票房难以覆盖成本，而选择延迟复工，有的片方采取“持片观望”的态度。
上述状况将得到改善。中国证券报记者了解到，部分省市的电影局下发通知，从8月14日起调整为影城单场上座率不超过50%，超过2小时的影片可连续正常播放，但需适当延长场间间隔。
业内人士指出，放宽上座率限制等规定对电影行业无疑是重大利好，将促进更多优质影片进入市场，助推国内电影票房回暖。
在相关利好刺激下，电影票房环比增速亮眼。8月7日（上周五）和8月9日（上周六）票房分别为3071万元、4515万元；8月14日（本周五），电影《哈利波特与魔法石》复映首日票房达3165万元；《八佰》在部分影院点映实现票房达1436万元，当天总票房为6317万元；8月15日票房达6319万元。
华安证券研报指出，需求端，大众观影积极性受到打压；供给端，电影院上座率限制导致优质影片缺席。受上述因素影响，8月-9月国内整体票房将为历史同期的20%-30%。10月份随着十一档的开启，如果届时电影院的常态化防控成果得到验证，预计上座率将回升到往年同期水平。同时，上半年积压的优质电影将扎堆上映，电影行业有望迎来迟到的“报复性消费”。
来源 / 中国证券报
更多内容请关注公众号：环闻网和24h财经干货
声明：转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与后台联系，我们将及时更正、删除，谢谢。
未来价值板块梳理分析
对于上周前段时间的调整来说主要受zm对抗带来的情绪波动，主要人气板块科技及护盘金融券商未能提振市场，成交额虽然连续破万亿，但是未能激起波澜，当然走得过快，“牛”也要休息。
从市场现阶段的流动性来看，A股正处于大部分人认为的结构牛，但我觉得“基金牛”的意味更大，下面给大家谈谈中长期有价值的板块和相关逻辑。
保险板块
提到保险就不得不先从险资业务方面和投资配额去谈
一是业务端，保险产品本身不是必需消费品，而是可选消费品，它跟人均收入水平和经济增长高度相关。保险业务的杠杆性就在于，经济景气时有向上的受益，而经济出现小幅下行时，多少也应当承担一些向下的压力，人们对保险产品的需求会明显降低。另外，整个保险代理人团队，以中国平安、中国太保等为代表的保险公司，过去一段时间都有明显的清理整合、人数衰减的情况，这跟业务的杠杆性是有关的。
二是来自投资端，保险公司的投资端对EV（内含价值）、偿付能力多少有些影响。短期内，保险公司肯定会受到经济下行的影响，不可能跨越周期。但从美国过去70年、中国30年的历史看，保险是一个长期能跨越周期的行业。
目前，保险公司可能面临一些问题，保险板块压力也很大，但人们对保险公司的长期需求、人均收入逐步提升的趋势是不会改变的。
三、投资比例
保险公司最多只有20%～25%的仓位可以投到股票里。实际上，上市保险公司大部分仓位只有10%～15%左右，而大头在债券上，但保险公司又不允许投垃圾债，所以过去今年主要投在体量大、收益相对可以的金融债上。现在银行结构性存单越来越难拿到，固定收益端能做到的收益率可能也就3%、4%左右，要实现5%甚至更高的年化收益率，或者如5%精算假设的目标，压力就都到了股票上。险资的一个很重要的特征就是要能实现收益赚钱，要在一定程度上弥补固定收益端与资金成本的利差。同时，保险资金还不允许任何一年出现很大的回撤，因为如果回撤大了之后，甚至会影响保险公司自己的偿付能力。
保险市场表现可以用短空长多来形容，跟医药有类似的长期逻辑，就是中长期受益于人口老龄化。而且随着人均收入的增加，人们对保险、医疗的需求会持续提升。近期保险公司之所以表现清淡，很大的原因在于，保险本身是杠杆性品种，这个杠杆性来自长期看，保险估值修复空间很大。不过，当前的市场情况跟以前有点不同的地方在于，过去几轮牛市都会伴随个人开户数的大幅上升，而今年更多人通过买基金产品的方式间接进入市场。
这就使得，实质上，市场参与者机构化的趋势越来越明显，对个股和市场的定价都更加机构化。而机构的特点在于逐年考核，而且讲究资金利用效率。可以看到，今年板块细分机会特别明显，比如疫苗、军工、猪周期、光伏、新能源、半导体、游戏等板块都有非常多的细分性机会。当市场存在这么多结构性机会时，机构没必要把大部分资金转移到短期还有利空影响的保险、银行等板块。但长期看，它们肯定会被修复。
另外，7月数据来看，小企业PMI恢复情况并没有大中型企业那么好，小微企业并没有完全缓过来，这也就意味着就业以及大部分底层民众收入恢复增速预期没有扭转过来，那么对保险的消费预期也不会马上回来。所以拐点可能还要等一段时间，但对于保险公司的估值来说，已经在可接受甚至偏低的范畴。
券商板块
作为牛市中从不会缺席的券商股，券商后面持续上涨的动力，这主要来自券商自身杠杆率。注册制实施和相应措施一直在改革，而且改革的结果就是券商行业变得越来越头部化，当然也不只是券商，很多行业都出现了这样的情况，比如保险、科技产业等。严格上说，券商这一轮改革，与其说是对整个行业利好，不如说是对头部企业构成利好。改革的方向最后会让大券商变得越来越强，而小券商则没有明显受益。因此，对于行业的利好来说，也是结构化的。从券商目前的行情来说，大券商可能涨得还不过分，小券商则涨得有点多了。
未来券商呈现强者恒强的竞争格局，那么哪类券商更可能走出来？
一、投行业务做得好的券商，尤其是科创板、创业板注册制下，哪些券商做得好，可以清晰看到。
二、创新业务做得好的券商，比如券商在逐步由佣金化向财富管理化方向转型过程中，大券商的利润是在增厚的，这种现象越来越明显。
三、衍生品做得好的券商，衍生品属于越做越大的方向，券商在卖给机构衍生品的时候，通常是会做对冲的，所以卖的量越大，正向循环就越好；正向循环越好，就越容易在公司内部把卖出去期权、期货、互换等品种进行风险对冲，而小私募可能想对冲都对冲不掉。比如，现在有不少百亿级的私募、千亿级的公募，它们对衍生品工具的需求在持续增加，这是很大的市场。
银行板块
最近银保监会公布的数据，银行的净息差为200个BP，而之所以能做到百分之十几的ROE，就是靠杠杆。银行是一个实际上真实业务有10倍到20倍杠杆的行业。全球绝大部分银行，都在一倍PB以下，所以不能把银行低PB当成银行低估值的理由，低PB反映的是银行本身高杠杆经营的内生特性。
银行作为跟经济周期高度相关的杠杆经营性行业，往往在牛市后期迎来上涨。这并不是因为其他行业都上涨了，银行因为估值低而补涨，而在于，牛市往往会伴随着经济复苏，银行资产质量会大幅度修复。银行的息差扩大，会迎来业务结构质量、资产质量和收入利润空间的壮大，而且息差扩大的放大效应会非常大。因此，牛市后期，银行因其的资产质量和利润有望迎来戴维斯双击的上涨机会。
从长周期看，科技没有新突破之前，在银行面临走向零利率的大背景下，银行业务的利润空间是要被压缩的。所以，这一轮市场炒宁波银行，因为它的对公业务占比只有30%多，而零售占比高。这一轮银行的大逻辑，比如平安银行、杭州银行、宁波银行、招商银行等，大逻辑都是它们的零售业务占比高，零售业务的利率水平或者市场调节度相对于对公业务更灵活一些，所以它们抵御未来零利率环境的能力更强。
请关注公zhong号：天空盘股
感谢支持
对于上周前段时间的调整来说主要受zm对抗带来的情绪波动，主要人气板块科技及护盘金融券商未能提振市场，成交额虽然连续破万亿，但是未能激起波澜，当然走得过快，“牛”也要休息。
从市场现阶段的流动性来看，A股正处于大部分人认为的结构牛，但我觉得“基金牛”的意味更大，下面给大家谈谈中长期有价值的板块和相关逻辑。
保险板块
提到保险就不得不先从险资业务方面和投资配额去谈
一是业务端，保险产品本身不是必需消费品，而是可选消费品，它跟人均收入水平和经济增长高度相关。保险业务的杠杆性就在于，经济景气时有向上的受益，而经济出现小幅下行时，多少也应当承担一些向下的压力，人们对保险产品的需求会明显降低。另外，整个保险代理人团队，以中国平安、中国太保等为代表的保险公司，过去一段时间都有明显的清理整合、人数衰减的情况，这跟业务的杠杆性是有关的。
二是来自投资端，保险公司的投资端对EV（内含价值）、偿付能力多少有些影响。短期内，保险公司肯定会受到经济下行的影响，不可能跨越周期。但从美国过去70年、中国30年的历史看，保险是一个长期能跨越周期的行业。
目前，保险公司可能面临一些问题，保险板块压力也很大，但人们对保险公司的长期需求、人均收入逐步提升的趋势是不会改变的。
三、投资比例
保险公司最多只有20%～25%的仓位可以投到股票里。实际上，上市保险公司大部分仓位只有10%～15%左右，而大头在债券上，但保险公司又不允许投垃圾债，所以过去今年主要投在体量大、收益相对可以的金融债上。现在银行结构性存单越来越难拿到，固定收益端能做到的收益率可能也就3%、4%左右，要实现5%甚至更高的年化收益率，或者如5%精算假设的目标，压力就都到了股票上。险资的一个很重要的特征就是要能实现收益赚钱，要在一定程度上弥补固定收益端与资金成本的利差。同时，保险资金还不允许任何一年出现很大的回撤，因为如果回撤大了之后，甚至会影响保险公司自己的偿付能力。
保险市场表现可以用短空长多来形容，跟医药有类似的长期逻辑，就是中长期受益于人口老龄化。而且随着人均收入的增加，人们对保险、医疗的需求会持续提升。近期保险公司之所以表现清淡，很大的原因在于，保险本身是杠杆性品种，这个杠杆性来自长期看，保险估值修复空间很大。不过，当前的市场情况跟以前有点不同的地方在于，过去几轮牛市都会伴随个人开户数的大幅上升，而今年更多人通过买基金产品的方式间接进入市场。
这就使得，实质上，市场参与者机构化的趋势越来越明显，对个股和市场的定价都更加机构化。而机构的特点在于逐年考核，而且讲究资金利用效率。可以看到，今年板块细分机会特别明显，比如疫苗、军工、猪周期、光伏、新能源、半导体、游戏等板块都有非常多的细分性机会。当市场存在这么多结构性机会时，机构没必要把大部分资金转移到短期还有利空影响的保险、银行等板块。但长期看，它们肯定会被修复。
另外，7月数据来看，小企业PMI恢复情况并没有大中型企业那么好，小微企业并没有完全缓过来，这也就意味着就业以及大部分底层民众收入恢复增速预期没有扭转过来，那么对保险的消费预期也不会马上回来。所以拐点可能还要等一段时间，但对于保险公司的估值来说，已经在可接受甚至偏低的范畴。
券商板块
作为牛市中从不会缺席的券商股，券商后面持续上涨的动力，这主要来自券商自身杠杆率。注册制实施和相应措施一直在改革，而且改革的结果就是券商行业变得越来越头部化，当然也不只是券商，很多行业都出现了这样的情况，比如保险、科技产业等。严格上说，券商这一轮改革，与其说是对整个行业利好，不如说是对头部企业构成利好。改革的方向最后会让大券商变得越来越强，而小券商则没有明显受益。因此，对于行业的利好来说，也是结构化的。从券商目前的行情来说，大券商可能涨得还不过分，小券商则涨得有点多了。
未来券商呈现强者恒强的竞争格局，那么哪类券商更可能走出来？
一、投行业务做得好的券商，尤其是科创板、创业板注册制下，哪些券商做得好，可以清晰看到。
二、创新业务做得好的券商，比如券商在逐步由佣金化向财富管理化方向转型过程中，大券商的利润是在增厚的，这种现象越来越明显。
三、衍生品做得好的券商，衍生品属于越做越大的方向，券商在卖给机构衍生品的时候，通常是会做对冲的，所以卖的量越大，正向循环就越好；正向循环越好，就越容易在公司内部把卖出去期权、期货、互换等品种进行风险对冲，而小私募可能想对冲都对冲不掉。比如，现在有不少百亿级的私募、千亿级的公募，它们对衍生品工具的需求在持续增加，这是很大的市场。
银行板块
最近银保监会公布的数据，银行的净息差为200个BP，而之所以能做到百分之十几的ROE，就是靠杠杆。银行是一个实际上真实业务有10倍到20倍杠杆的行业。全球绝大部分银行，都在一倍PB以下，所以不能把银行低PB当成银行低估值的理由，低PB反映的是银行本身高杠杆经营的内生特性。
银行作为跟经济周期高度相关的杠杆经营性行业，往往在牛市后期迎来上涨。这并不是因为其他行业都上涨了，银行因为估值低而补涨，而在于，牛市往往会伴随着经济复苏，银行资产质量会大幅度修复。银行的息差扩大，会迎来业务结构质量、资产质量和收入利润空间的壮大，而且息差扩大的放大效应会非常大。因此，牛市后期，银行因其的资产质量和利润有望迎来戴维斯双击的上涨机会。
从长周期看，科技没有新突破之前，在银行面临走向零利率的大背景下，银行业务的利润空间是要被压缩的。所以，这一轮市场炒宁波银行，因为它的对公业务占比只有30%多，而零售占比高。这一轮银行的大逻辑，比如平安银行、杭州银行、宁波银行、招商银行等，大逻辑都是它们的零售业务占比高，零售业务的利率水平或者市场调节度相对于对公业务更灵活一些，所以它们抵御未来零利率环境的能力更强。
请关注公zhong号：天空盘股
感谢支持
✋热门推荐