A股午评：创业板指跌1.8%，供销社概念再度大爆发

11月10日丨三大指数齐跌，沪指盘中在券商、白酒等板块带动下一度接近翻红，午间最终收跌0.53%报3032点，深成指跌1.4%，创业板指跌1.8%。两市2867股下跌，1895股上涨，成交额5160亿，北上资金净卖出21亿。
盘面上，行业板块走低分化，军工、芯片、消费电子、锂电池等概念跌幅靠前，歌尔股份连续两天跌停，立讯精密跌超6%、北方华创跌5%、宁德时代再跌3%。供销社概念热度不减，天鹅股份9连板；旅游股盘中多次发力，西安旅游再度涨停；元宇宙、新冠药、智慧政务、信创、肝炎等概念活跃，众生药业继续涨停创新高。

估值的三个方法

先总结一下影响估值的四大层次

第一个层次：公司基本面，包括业绩增速、行业属性、商业模式、竞争格局、财务风险
第二个层次：企业生命周期，早期和成长期高估值，进入成熟期后估值下降
第三个层次：产业周期，分成成长态和周期态，成长态是戴维斯双击和戴维斯双杀，周期态是周期低点高估值，周期高点低估值
第四个层次：市场风格周期，属于靠不住、留不住、控制亏损的钱

从上面四个层次，可以总结出三种估值方法。

方法一：从这四个层次，综合考虑估值的合理性

最好的方法当然是从这四个层次，全面评估公司估值，但这需要建立一套完整的估值测算体系，还要动态实时调整，不要说散户，就算是机构也无法完全做到。

方法二：只考虑相对估值的合理性

估值的四个层次中，同行业的公司，第三、第四个层次的影响都是一样的，第二个维度也相对容易判断，真正形成差异的是第一个维度，因此就有了一个相对估值法。

首先在行业中寻找一个“估值锚”，通常是那些基本面最透明，研究者众多，市场预期差最小的公司，我们称之为“行业估值锚”，比如白酒可以选茅台，电池可以选宁德时代。

你可以默认某些标的的估值是合理的，然后比较研究该公司和“估值锚标的”在第一、第二个层次上的差异性，以确定公司的相对合理估值。

这种方法适合于那些公司的经营状态稳健，行业属性明显的公司。好处是简单迅速、估值相对准确。但坏处也是“相对”的两个字，还需要时刻关注“估值锚标的”的估值变动，一旦它变化了，板块内所有公司的合理估值区间都要做相应调整。

方法三：历史估值法

历史估值法的思路跟第三种完全相反，不考虑基本面的估值因素，而是把过去一两年的估值区间当成第一个层次形成的合理估值，重点考虑第二、三、四个层次的变化。

比如某一家公司，过去一段时间估值在30~50倍的区间内，中位数是40倍，那先默认40倍为合理估值区间的中枢。再考察，未来公司的增速是上升还是下降？生命周期是走向高增长还是成熟？整个板块的估值周期是往上还是向下？市场的大风格周期是向上还是向下？

如果综合考虑这些因素后，认为它的估值区间是上升的，那么我们可以把历史估计区间从30~50倍适当上移。

这种估计方法非常适合那种经营变化较快的行业，但坏处是不够定量，向上向下应该移多少合适，全靠经验。

所以它更适合中短线投资，大致测算一下，并不需要特别准确的估值。#投资##价值投资日志[超话]#

估值的第三个层次：产业周期

估值的第三个层次是产业周期，整个估值区间呈现周期性的波动。

很多投资者认为有色、钢铁、猪这样的大宗商品是周期行业，实际上，万物皆周期，只是强与弱的不同，白酒等消费品是成长股，半导体、新能源等TMT高端制造业也是成长股，前者是周期特别长的成长，而后者是产业趋势类成长，持续高增长不过两三年，更受到周期性的束缚。

可以说，所有的股票都有成长性，所有的公司也都有周期性，其股价就既有“周期态”也有“成长态”：

成长态：业绩上行期利润与估值双升（戴维斯双击），业绩下行期业绩与估值双降（戴维斯双杀），这里强调的，不是估值本身的日常变化 ，而是估值区间的整体变化。

这个波动非常好理解，但在公司业绩下降时，却容易被之前的预测业绩锚定，给人便宜的感觉。所以在股价下跌时，一定要分清，到底是估值本身的便宜，还是估值区间的下降。

周期态：周期低点高估值，周期高点低估值

在大周期的顶部区域与底部区域，出现业绩与估值相反的波动，即业绩差但股价从不跌到反涨，业绩好，但股价却从不涨到反跌。

这种估值的波动也很好理解，一般有经验的投资者在面对强周期行业时，都有这种天然的意识。但如果面对的是产业趋势投资。由于它的周期往往长达两三年，投资者很可能忽略了这种周期属性的估值，特别是在繁荣期，认为高景气下，估值便宜，这是错把产业趋势向下当成估值便宜。

从平安到茅台，从海康威视到宁德时代，未来还会有更多高估值的浓眉大眼的家伙，被向下周期打出原型。#投资##价值投资日志[超话]#