#伦敦金##国际黄金[超话]##外汇黄金原油##今日看盘# 恒生指数是反映中国香港股市价幅动趋势最有影响的一种股价指数，由恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，是以中国香港股票市场中的50家上市股票为成份股样本，以其发行量为权数的加权平均股价指数。

该指数于1969年11月24日首次公开发布，基期为1964年7月31日，基期指数定为100。

恒生指数的交易时段将分阶段与内地接通，最新交易时间为:
09：15-12：00，13：00-16：30，17：15-01:00。

恒生指数的计算公式:
CI（Current Index）：现时指数
YCI（Yesterday's Closing Index）：上日收市指数
P（t）：现时股价
P（t-1）：上日收市股价
IS：已发行股票数量
FAF：流通系数
CF：比重上限系数

#天风证券研究所# #天风研究# #天风研究观点## 总量#

《总量|市场该如何面对动荡？天风总量联席解读（2022-02-23）》

宏观：俄乌局势助推，油价会上到多少？避险因素导致黄金与实际利率走势持续背离。基本金属：2月第3周，国内工业品价格涨跌互现，螺纹钢、热轧卷板价格分别收跌2.57%、2.50%；有色金属价格窄幅震荡，铝、铜环比上涨0.75%、0.57%，锌环比下跌1.08%；焦煤、焦炭强势上涨8.76%、7.12%。LME铜环比上涨0.96%，收于9955美元/吨。COMEX铜的非商业持仓拥挤度大幅上行（66%分位），市场情绪较乐观。能源品：春节后各地区煤炭产量快速回升，目前已基本恢复至节前水平，煤炭价格继续快速上升的动能有限。目前坑口煤价已经受控下滑，但进口煤价格仍维持在高位。贵金属：自去年12月开始，黄金价格与美债实际利率逐渐脱钩，美国10YTIPS利率从-1%以下上升至-0.5%附近，同时伦敦金现货价格也从1780美金/盎司下方上涨至1900美金/盎司以上。地缘冲突带来了较强的避险情绪，凸显黄金的避险配置价值。

策略：外部干扰因素多，超跌反弹需要更多耐心。开年以来，美债利率的快速上行和纳斯达克的大幅下跌，可能是导致A股跌幅超出框架判断的部分因素。这一逻辑在事后复盘时非常清晰，但事前判断美债利率何时快速上行难度较大。信用周期通常通过影响剩余流动性和盈利预期，最终影响A股的估值方向。一般而言，信用大幅放量之后，一般会有超跌反弹，但能否形成趋势，还要结合盈利和估值位置。2022Q3之后，市场可能进入到信用扩张、盈利触底回升的信用扩张后期，如果同时伴随沪深300股债收益差触及-2X标准差，市场有机会出现指数级别的上涨。复盘近10年来5次信用大幅脉冲后市场表现可以发现，通常为1-2周内蓝筹表现占优，但随后1个季度左右中小盘成长占优或风格相对均衡，中期风格取决于相对业绩趋势。因此当前看，成长的性价比已经在提升，后续市场风格至少会比过去两个月均衡。

固收：回到2.85%，该如何把握交易重心？当下，我们对于靠前发力、精准发力、充分发力的政策诉求很明确，政策行为也在朝这个方向倾斜。因此，4月15日之前，我们还是倾向于市场节奏会是调整状态。当然这个过程中降准还是有可能的，但利率的主导方向并不是降准。我们维持原有的判断，4月15日之前降息的概率不大。现在的物价形势决定了没有简单调降名义利率的紧迫性，金融数据角度也减轻了进一步降息来激发信贷需求的内在压力。叠加外围因素，短期内再次降息可能性不大，而降准对当前债市有利的空间又相对有限。点位判断方面，在短期看不到降息情况下，按照2.85%为中枢估计，上下20个BP。未来要注意的风险，首先是财政，其次是地产，以及后期可能出现的防疫政策变化。目前阶段，利率调多调少关键看财政和地产。

金工：格局生变，放量或为减仓良机。择时体系信号显示，均线距离为-3.61%，均线距离的绝对值突破3%的阈值，市场由震荡走势变为下行趋势，为近22个月来首次触发。市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量由对风险偏好的度量转变为赚钱效应的度量。当前wind全A平均成本线位于5750点附近，当前赚钱效应为-4%，下行趋势格局仍倾向延续。短期而言，密切关注成交变化，上周五成交有所萎缩，反弹仍有望短暂延续，但下行趋势中的首要原则建议逢高减仓，若出现成交放大将意味反弹临近尾声，放量将成为减仓良机，参考阈值为万亿以上的成交量。行业配置方面，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及专用机械，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位降低至40%。

银行：银行的行情驱动力。社融增量超预期，突破6万亿元，企业短贷同比高增，中长期贷款迎来修复。我们应该包容地看待中长期贷款增长较慢这一事实。在宽信用初期，没必要过度苛求结构同样改善。银行资产荒是在市场预期之内的，预期外的是政策的态度。1月份社融增量上升和增速跳涨，背后反映的是政府为实现信用扩张，正在多措并举地放松信贷额度和开工基建项目。政策稳增长的诉求强烈。1月社融基本可以终结对于首季度宽信用是否能实现的争议。对于银行板块来说，首先，基本面往往“一季度定全年”。首季宽信用落地有助于实现贷款早投放早收益。后面即使信用收紧，对银行的影响较小。其次，地产、信用政策的主动纠偏，意味着银行整体信用风险将处于监管的容忍范围，不会出现大额的风险暴露。第三，具备资产投放渠道的优质银行预计会在这轮信用宽松中最为受益。个股推荐邮储银行、无锡银行、兴业银行。

风险提示：经济增速回落超预期、违约风险超预期、海外疫情发展超预期

完整观点及风险提示请见链接https://t.cn/A667Z4JJ

乌俄局势再升级！
普京下令俄罗斯军队向乌东两地区启动莫斯科的“维和行动”！

COMEX黄金突破1900美元/盎司关口。截至发稿，伦敦金现、COMEX黄金等贵金属全线飘红。

A股市场黄金概念股盘中发力走高，曼卡龙涨逾11%，金贵银业、济南高新等涨停，西部黄金涨幅超6%，湖南黄金、恒邦股份、赤峰黄金、山东黄金等均上扬。

原油也攀升。NYMEX原油期货涨2.85%报92.78美元/桶，ICE布油涨1.62%报96.94美元/桶。