璞泰来：各项业务全面开花，业绩略超市场预期
公司22Q3归母净利8.8亿元，同增92%，环增16%；扣非净利8.5亿元，同增93%，环增18%，略超市场预期。
Q3负极出货环增30%+，盈利水平维持高位。预计公司Q3负极出约3.8万吨，环增30%+，Q4出货预计环增30%左右，预计22年全年出货14万吨，同增40%+。四川一期10万吨预计23年上半年投产，二期10万吨预计23年下半年建成，预计23年出货25万吨，同增70%。我们测算22Q3负极（含石墨化）单吨净利近1.3万元/吨，环比略降，主要系上游原材料价格上涨，23年负极供给紧张缓解，产品预计重新议价，但公司主打高端产品，客户结构优秀，预计享受技术溢价，叠加23年石墨化自供比例有望提升至80%+，盈利抗压能力强。
隔膜绑定大客户出货高增长，基涂一体化布局即将落地，涂覆材料布局加速。预计22Q3出货11亿平+，环增15%，22 年全年出货有望达40亿平+，同比翻番，23年有望出货60亿平+，同增50%+；我们测算22Q3隔膜单平净利0.2元/平+，环比持平，全年有望维持；公司四川卓勤4亿平基涂一体化处于设备安装阶段，预计22年底试产，23年预计基膜开始贡献收入。PVDF业务控股东阳光Q3贡献归母净利近0.6亿元，勃姆石溧阳极盾二期已稳定运行，三期产线开始试运行，Q3贡献少量利润。
设备业务订单逐渐释放，铝塑膜贡献利润增量。预计Q3设备业务贡献约0.5亿元净利润，环+25%，预计22年锂电设备收入接近翻倍增长，贡献利润1.5-2亿。铝塑膜Q3贡献少量利润增量。
投资建议：维持22-24年归母净利31/45/64亿元的预期，同增78%/45%/41%，对应PE为28x/19x/14x。#投资##价值投资日志[超话]#
公司22Q3归母净利8.8亿元，同增92%，环增16%；扣非净利8.5亿元，同增93%，环增18%，略超市场预期。
Q3负极出货环增30%+，盈利水平维持高位。预计公司Q3负极出约3.8万吨，环增30%+，Q4出货预计环增30%左右，预计22年全年出货14万吨，同增40%+。四川一期10万吨预计23年上半年投产，二期10万吨预计23年下半年建成，预计23年出货25万吨，同增70%。我们测算22Q3负极（含石墨化）单吨净利近1.3万元/吨，环比略降，主要系上游原材料价格上涨，23年负极供给紧张缓解，产品预计重新议价，但公司主打高端产品，客户结构优秀，预计享受技术溢价，叠加23年石墨化自供比例有望提升至80%+，盈利抗压能力强。
隔膜绑定大客户出货高增长，基涂一体化布局即将落地，涂覆材料布局加速。预计22Q3出货11亿平+，环增15%，22 年全年出货有望达40亿平+，同比翻番，23年有望出货60亿平+，同增50%+；我们测算22Q3隔膜单平净利0.2元/平+，环比持平，全年有望维持；公司四川卓勤4亿平基涂一体化处于设备安装阶段，预计22年底试产，23年预计基膜开始贡献收入。PVDF业务控股东阳光Q3贡献归母净利近0.6亿元，勃姆石溧阳极盾二期已稳定运行，三期产线开始试运行，Q3贡献少量利润。
设备业务订单逐渐释放，铝塑膜贡献利润增量。预计Q3设备业务贡献约0.5亿元净利润，环+25%，预计22年锂电设备收入接近翻倍增长，贡献利润1.5-2亿。铝塑膜Q3贡献少量利润增量。
投资建议：维持22-24年归母净利31/45/64亿元的预期，同增78%/45%/41%，对应PE为28x/19x/14x。#投资##价值投资日志[超话]#
【天风电新】中伟股份三季报预告点评-1015
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经营情况
2022Q3预计实现归母净利4-4.5亿元，yoy+44.2%-66.2%，qoq-1.4%-+10.9%；预计非经损益1.2亿元，对应归母扣非2.8-3.3亿元，yoy+17.0%-37.9%，qoq+2.2%-20.4%。
产品层面，预计22Q3前驱体+四钴出货约6万吨，以中值计算（3.05亿元）对应扣非单吨净利约5083元/吨，环比降约300元/吨。
业绩分拆
基于液碱、镍钴及相关产品价格变化，我们测算口径，若还原公司镍钴跌价影响（1亿元左右），公司22Q3扣非利润约4.1亿元，对应实际扣非单吨净利6700元+，环比22Q2提升明显。拆分看：
1）加工费：考虑液碱略有下跌、高镍出货占比提升，单位净利约4000元；
2）后段原料自供：镍中间品溶酸产量约1万金吨，预计公司Q3单前驱体出货约5.5万吨，对应自供比例36%，单位净利约1.8万元/金吨，叠加镍豆/粉溶酸的小部分加工利润，即提高单位净利约2700元。
展望22Q4
从截至10月14日，22Q4相关原材料价格变动看，我们预计环比22Q3均价：
1）镍钴价格变化： 22Q4硫酸镍及LME镍均价较22Q3上升约1%-2%；硫酸钴均价较22Q3亦上升约1%，预计22Q4镍钴跌价导致计提问题将有所缓解；
2）单吨净利层面：液碱价格略有上升（环比22Q3预计前驱体加工利润降低约200元/吨），但镍中间品溶酸的价差较22Q3上升约600美元/金吨，盈利有望进一步上升，同时产能持续释放，预计22Q4整体自供比例将上升至40%。
点评
从公司经营情况看，22Q3出货量符合预期，受镍钴价格影响扣非净利预计略低于预期。【我们认为，随着22Q4镍钴价格企稳、前段冶炼项目预期达产，公司22Q4盈利将有望进一步提升】。
往后看，我们预计：
1、 出货量：预计22全年约25万吨，23年约40万吨。
2、 前段冶炼方面：目前项目正常推进中，预计22、23年权益产量将达0.3、5万金吨；中期看，公司一体化布局不断推进，有望在22-25年持续贡献超额利润。
盈利预测
我们预计，公司22-23年归母净利润18.0、40.3亿元，yoy+92%/+123%，对应当前估值27、12X，若考虑定增对应当前估值30、14X。维持“重点推荐”。
具体案头欢迎私信~
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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳
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经营情况
2022Q3预计实现归母净利4-4.5亿元，yoy+44.2%-66.2%，qoq-1.4%-+10.9%；预计非经损益1.2亿元，对应归母扣非2.8-3.3亿元，yoy+17.0%-37.9%，qoq+2.2%-20.4%。
产品层面，预计22Q3前驱体+四钴出货约6万吨，以中值计算（3.05亿元）对应扣非单吨净利约5083元/吨，环比降约300元/吨。
业绩分拆
基于液碱、镍钴及相关产品价格变化，我们测算口径，若还原公司镍钴跌价影响（1亿元左右），公司22Q3扣非利润约4.1亿元，对应实际扣非单吨净利6700元+，环比22Q2提升明显。拆分看：
1）加工费：考虑液碱略有下跌、高镍出货占比提升，单位净利约4000元；
2）后段原料自供：镍中间品溶酸产量约1万金吨，预计公司Q3单前驱体出货约5.5万吨，对应自供比例36%，单位净利约1.8万元/金吨，叠加镍豆/粉溶酸的小部分加工利润，即提高单位净利约2700元。
展望22Q4
从截至10月14日，22Q4相关原材料价格变动看，我们预计环比22Q3均价：
1）镍钴价格变化： 22Q4硫酸镍及LME镍均价较22Q3上升约1%-2%；硫酸钴均价较22Q3亦上升约1%，预计22Q4镍钴跌价导致计提问题将有所缓解；
2）单吨净利层面：液碱价格略有上升（环比22Q3预计前驱体加工利润降低约200元/吨），但镍中间品溶酸的价差较22Q3上升约600美元/金吨，盈利有望进一步上升，同时产能持续释放，预计22Q4整体自供比例将上升至40%。
点评
从公司经营情况看，22Q3出货量符合预期，受镍钴价格影响扣非净利预计略低于预期。【我们认为，随着22Q4镍钴价格企稳、前段冶炼项目预期达产，公司22Q4盈利将有望进一步提升】。
往后看，我们预计：
1、 出货量：预计22全年约25万吨，23年约40万吨。
2、 前段冶炼方面：目前项目正常推进中，预计22、23年权益产量将达0.3、5万金吨；中期看，公司一体化布局不断推进，有望在22-25年持续贡献超额利润。
盈利预测
我们预计，公司22-23年归母净利润18.0、40.3亿元，yoy+92%/+123%，对应当前估值27、12X，若考虑定增对应当前估值30、14X。维持“重点推荐”。
具体案头欢迎私信~
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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳
【天风电新】鑫铂股份三季报预告点评——开工率波动影响公司吨净利，看好装机旺季来临+新业务快速发展带来公司业绩增长
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事件
公司发布业绩预告，预计22Q1-Q3实现归母净利润1.26-1.35亿元，同增55-65%，扣非净利润1.01-1.08亿元，同增45-55%；
据此计算，22Q3公司归母净利润0.36-0.44亿元，同增36-68%，环比有所降低，扣非净利润0.28-0.35亿元，同增15-43%，环比有所降低。
业绩拆分
出货量：预计22Q3出货4.6万吨（7-8月受欧洲休假叠加行业去库存影响，开工率不足80%，9月后较高），环比+7%。
利润水平：预计22Q3平均单吨扣非净利约700元，环比下降，主要原因有三方面：1）折旧、人工等固定费用在成本中占比约8%，由于Q3开工率不高，固定成本摊到单吨上影响较大，2）在需求增速放缓时下游客户略有压价，3）新能源车与新扩产项目处在前期投入期。随着四季度旺季来临，同时新产能逐步释放，预计公司盈利将持续修复。
投资建议
预计公司22、23年铝部件与铝型材销量分别19（其中光伏18万吨，对应28GW）、30（其中光伏29万吨，对应45GW）万吨，吨净利分别在900、1000元，对应净利润分别1.6、3.0亿元。
新能源车业务方面，公司规划产能10万吨，预计23H2投产，按2万吨出货、吨净利0.2万元（电池托盘等产品较光伏更复杂精细，盈利更好）测算，对应净利润0.4亿元。
再生铝业务方面，公司拟投资20亿元建设产能60万吨，预计23年投产10万吨，贡献有效产出6.5万吨，按吨净利0.04万元计算，预计可贡献利润0.3亿元。
综上，考虑部分政府补助，预计公司22、23年业绩分别为1.9、3.9亿元，对应23年20X，维持“重点推荐”评级。
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欢迎交流：孙潇雅/刘龙威
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事件
公司发布业绩预告，预计22Q1-Q3实现归母净利润1.26-1.35亿元，同增55-65%，扣非净利润1.01-1.08亿元，同增45-55%；
据此计算，22Q3公司归母净利润0.36-0.44亿元，同增36-68%，环比有所降低，扣非净利润0.28-0.35亿元，同增15-43%，环比有所降低。
业绩拆分
出货量：预计22Q3出货4.6万吨（7-8月受欧洲休假叠加行业去库存影响，开工率不足80%，9月后较高），环比+7%。
利润水平：预计22Q3平均单吨扣非净利约700元，环比下降，主要原因有三方面：1）折旧、人工等固定费用在成本中占比约8%，由于Q3开工率不高，固定成本摊到单吨上影响较大，2）在需求增速放缓时下游客户略有压价，3）新能源车与新扩产项目处在前期投入期。随着四季度旺季来临，同时新产能逐步释放，预计公司盈利将持续修复。
投资建议
预计公司22、23年铝部件与铝型材销量分别19（其中光伏18万吨，对应28GW）、30（其中光伏29万吨，对应45GW）万吨，吨净利分别在900、1000元，对应净利润分别1.6、3.0亿元。
新能源车业务方面，公司规划产能10万吨，预计23H2投产，按2万吨出货、吨净利0.2万元（电池托盘等产品较光伏更复杂精细，盈利更好）测算，对应净利润0.4亿元。
再生铝业务方面，公司拟投资20亿元建设产能60万吨，预计23年投产10万吨，贡献有效产出6.5万吨，按吨净利0.04万元计算，预计可贡献利润0.3亿元。
综上，考虑部分政府补助，预计公司22、23年业绩分别为1.9、3.9亿元，对应23年20X，维持“重点推荐”评级。
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欢迎交流：孙潇雅/刘龙威
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