25M11.10-？
开启宅学日常。这两天宅学多了很多跟宝宝相处的时间，每天都有空隙给宝贝穿衣打扮，一不小心就能得到路上行人的赞美“好可爱啊，还扎两条小辫子”，甚至许久不尽的小伙伴们见到面都说“好久不见安晴，这就变成小公主啦”[允悲][允悲][允悲]可见平时爷爷奶奶把她打扮得多矬[哈哈][哈哈]真的比村妞还村，一度觉得生的这个娃是哪个环节出错了[允悲][允悲]
相处的这些天，终于时刻见识到平时爷爷奶奶汇报的“语出惊人”情节了～
比如说梦话“我要做核酸”，比如会用‘以为’，听到汽车轰鸣声“什么声音？！吓死我了，我以为狗狗”[哈哈]
比如扶妈妈摔倒了，来一句“不是我的错，是你的错哦”来推卸责任，比如帮妈妈出气（以为妈妈跟奶奶吵架）吼奶奶，比如…很多很多，真的太可爱了
开启宅学日常。这两天宅学多了很多跟宝宝相处的时间，每天都有空隙给宝贝穿衣打扮，一不小心就能得到路上行人的赞美“好可爱啊，还扎两条小辫子”，甚至许久不尽的小伙伴们见到面都说“好久不见安晴，这就变成小公主啦”[允悲][允悲][允悲]可见平时爷爷奶奶把她打扮得多矬[哈哈][哈哈]真的比村妞还村，一度觉得生的这个娃是哪个环节出错了[允悲][允悲]
相处的这些天，终于时刻见识到平时爷爷奶奶汇报的“语出惊人”情节了～
比如说梦话“我要做核酸”，比如会用‘以为’，听到汽车轰鸣声“什么声音？！吓死我了，我以为狗狗”[哈哈]
比如扶妈妈摔倒了，来一句“不是我的错，是你的错哦”来推卸责任，比如帮妈妈出气（以为妈妈跟奶奶吵架）吼奶奶，比如…很多很多，真的太可爱了
唐晓斌：关注企业迭代能力 寻找“第二曲线”成长股
珍贵的“第二增长曲线”
不同的投资者对成长股的定义不同，选股标准也有差异。即便是面对盈利增速相同的成长股，不同投资人的理解和认知也不同。我们来看一个例子：
同一个行业中，A公司今年预期净利润5个亿，30%增长，市值300亿；B公司今年预期净利润1个亿，30%增长，市值30亿，仅相当于A公司的1/10。同样的行业，同样的增速，为什么投资者会对这两家公司的态度如此迥异？
上述两类品种都属于成长股，A公司是大家眼中的“白马股”，在行业内具有较高地位，收入和利润在可预期的时间范围内稳定增长。第二类是偏“灰马”或者是“黑马”成长股，其特征是收入和利润出现非线性的快速增长。市场给A、B两家公司不同的估值，本质上反映的是投资人对这两家公司未来成长确信度的差异。或者说，相对而言，市场认为A公司保持30%增速的确定性更高。
欧洲著名的思想管理大师查尔斯·汉迪在《第二曲线：跨越“S型曲线”的二次增长》一书中写到，任何事物，无论是生命个体还是企业组织都会经历从诞生、成长、衰退，到最后结束的过程，这就是我们所说的“第一曲线”。企业在“第一曲线”达到顶峰开始下降前，就应该寻找到新的破局点，让企业重回成长道路，从而开启“第二曲线”。
但很少有公司能够使得两条曲线完美结合，大部分公司会出现某个时期：营收没有增长，费用高企，利润下滑，进入外界所说的“平台期”。此时，公司股价的运行趋势往往会是震荡整理或者是下跌消化估值。作为投资人，需要理解公司在“平台期”做了哪些投入和改变，这些改变是否足以推动“破局点”的到来。
比如，C公司在2017年之前一直保持着远超行业的高速增长，但从2018年开始，行业进入震荡期，公司核心产品相较于竞争对手的领先优势迅速缩小，业绩也从高速增长变为低速增长乃至负增长。但是，公司一直在技术层面寻找突破，研发人员三年增长一倍，研发费用率超过15%。经过三年的努力，公司开发出新一代产品，无论是产品质量还是生产效率都得到了显著提高。同时，公司也在布局新的产品线，新产品的市场占比也在明显提高。但是，市场对这个公司的增长前景仍抱有很大的疑虑，给予一定的估值折价，此时恰恰给了较好的布局机会。（文中例子像不像华东医药[挤眼]）
我是在2008年进入证券行业，一开始对高成长、爆发性增长的公司更感兴趣，日常关注的行业分布比较广泛。随着从业年限的拉长，我依然偏爱挖掘成长股，但更偏好的是寻找拥有“第二增长曲线”的成长股。因为市场对“第二增长曲线”成长股的研究和认知没有那么充分，存在定价偏差。综合企业成长性和估值水平来看，这类公司具有较高的性价比。
三步骤把握“第二曲线”破局点
如何寻找拥有“第二增长曲线”的成长股？在我的投资框架中，符合条件的公司具备以下几个特征：
首先，它们都曾经在各自领域辉煌过，有着超越行业的快速发展阶段。我倾向于认为成功是可以复制的，也是有传承的，因而在选择标的时要求公司需要有成功的“基因”。
其次，因为某些原因，公司从投资者的“聚光灯”下离开，变得“平庸”。而在“平庸”的日子里，公司通过技术进步或组织架构的调整，找到新的增长因子，重新焕发活力。
第三，逻辑的可验证性。公司的基本面改变是渐进的过程，可能在持续几个季度，经营收入和利润数据都会发生明显变化，有足够长的时间让我们去验证自己的判断，从而确认是否迎来“破局点”。具体到财务指标上，我会重点关注ROE的变化趋势，也就是稳态ROE的水平。个人认为，拥有“第二增长曲线”的公司，收入端的变化更为重要。因为无论是企业技术投入还是组织架构的调整，所消耗的成本都是巨大的，如果我们只关注利润的变化，往往会错过公司的经营拐点。此外，资产周转率是我们关注的另一个重要指标，它反映了企业管理水平的高低。
这里想要强调的是，我们认为增长的第二曲线，核心的驱动因素是企业内生增长动力的增强，是源自于其自身的改变，可能会有行业爆发性增长等外界因素的助推，但根本上还是企业由内向外发生改变。因而，在挑选标的时，我会重点关注企业的增长曲线动力来源，希望找到真正内生成长能力强、能够不断焕发生机的成长企业。
珍贵的“第二增长曲线”
不同的投资者对成长股的定义不同，选股标准也有差异。即便是面对盈利增速相同的成长股，不同投资人的理解和认知也不同。我们来看一个例子：
同一个行业中，A公司今年预期净利润5个亿，30%增长，市值300亿；B公司今年预期净利润1个亿，30%增长，市值30亿，仅相当于A公司的1/10。同样的行业，同样的增速，为什么投资者会对这两家公司的态度如此迥异？
上述两类品种都属于成长股，A公司是大家眼中的“白马股”，在行业内具有较高地位，收入和利润在可预期的时间范围内稳定增长。第二类是偏“灰马”或者是“黑马”成长股，其特征是收入和利润出现非线性的快速增长。市场给A、B两家公司不同的估值，本质上反映的是投资人对这两家公司未来成长确信度的差异。或者说，相对而言，市场认为A公司保持30%增速的确定性更高。
欧洲著名的思想管理大师查尔斯·汉迪在《第二曲线：跨越“S型曲线”的二次增长》一书中写到，任何事物，无论是生命个体还是企业组织都会经历从诞生、成长、衰退，到最后结束的过程，这就是我们所说的“第一曲线”。企业在“第一曲线”达到顶峰开始下降前，就应该寻找到新的破局点，让企业重回成长道路，从而开启“第二曲线”。
但很少有公司能够使得两条曲线完美结合，大部分公司会出现某个时期：营收没有增长，费用高企，利润下滑，进入外界所说的“平台期”。此时，公司股价的运行趋势往往会是震荡整理或者是下跌消化估值。作为投资人，需要理解公司在“平台期”做了哪些投入和改变，这些改变是否足以推动“破局点”的到来。
比如，C公司在2017年之前一直保持着远超行业的高速增长，但从2018年开始，行业进入震荡期，公司核心产品相较于竞争对手的领先优势迅速缩小，业绩也从高速增长变为低速增长乃至负增长。但是，公司一直在技术层面寻找突破，研发人员三年增长一倍，研发费用率超过15%。经过三年的努力，公司开发出新一代产品，无论是产品质量还是生产效率都得到了显著提高。同时，公司也在布局新的产品线，新产品的市场占比也在明显提高。但是，市场对这个公司的增长前景仍抱有很大的疑虑，给予一定的估值折价，此时恰恰给了较好的布局机会。（文中例子像不像华东医药[挤眼]）
我是在2008年进入证券行业，一开始对高成长、爆发性增长的公司更感兴趣，日常关注的行业分布比较广泛。随着从业年限的拉长，我依然偏爱挖掘成长股，但更偏好的是寻找拥有“第二增长曲线”的成长股。因为市场对“第二增长曲线”成长股的研究和认知没有那么充分，存在定价偏差。综合企业成长性和估值水平来看，这类公司具有较高的性价比。
三步骤把握“第二曲线”破局点
如何寻找拥有“第二增长曲线”的成长股？在我的投资框架中，符合条件的公司具备以下几个特征：
首先，它们都曾经在各自领域辉煌过，有着超越行业的快速发展阶段。我倾向于认为成功是可以复制的，也是有传承的，因而在选择标的时要求公司需要有成功的“基因”。
其次，因为某些原因，公司从投资者的“聚光灯”下离开，变得“平庸”。而在“平庸”的日子里，公司通过技术进步或组织架构的调整，找到新的增长因子，重新焕发活力。
第三，逻辑的可验证性。公司的基本面改变是渐进的过程，可能在持续几个季度，经营收入和利润数据都会发生明显变化，有足够长的时间让我们去验证自己的判断，从而确认是否迎来“破局点”。具体到财务指标上，我会重点关注ROE的变化趋势，也就是稳态ROE的水平。个人认为，拥有“第二增长曲线”的公司，收入端的变化更为重要。因为无论是企业技术投入还是组织架构的调整，所消耗的成本都是巨大的，如果我们只关注利润的变化，往往会错过公司的经营拐点。此外，资产周转率是我们关注的另一个重要指标，它反映了企业管理水平的高低。
这里想要强调的是，我们认为增长的第二曲线，核心的驱动因素是企业内生增长动力的增强，是源自于其自身的改变，可能会有行业爆发性增长等外界因素的助推，但根本上还是企业由内向外发生改变。因而，在挑选标的时，我会重点关注企业的增长曲线动力来源，希望找到真正内生成长能力强、能够不断焕发生机的成长企业。
今年时常被提问：“以油养肤”值得上头吗？
现在终于可以非常肯定地回答大家：值得！
——因为，我挖到宝了，是香奈儿的新品，黑金砖精华油https://t.cn/A6or8xmp 。这个光听名字就知道是来自金砖家族了，修护抗老肯定稳了。但超强敬业精神的我当然还是认认真真坚持用了一个月，好来给大家做个全面汇报：
首先真的别被“油”这个字吓到了，它的质地更像蜂蜜，属于润而不油腻的精华油。而且一抹就能融化开吸收很快，搭配一整套奢华修护按摩手法下来，基本就没什么油腻感了，过程中还能闻到淡雅高级的植物香，很有居家SPA的氛围感。
第一周坚持用下来，明显是肌肤状态的改变，在秋冬换季期稳住了不说，毛孔也有在变细，肌肤更有透亮的光泽感。等用到一个月的时候，就肉眼可见原本嘴角和法令纹处的细纹都淡化了很多，下颌线也更清晰，整张脸就像自动开了磨皮滤镜，妈生好皮说的就是这种。
如果要继续深扒成分的话，金砖家族的灵魂成分五月香草荚果肯定是少不了的，而且这瓶添加的是40倍浓缩精萃，除此之外更厉害的是添加了喜马拉雅圣地花精萃，这可是香奈儿研究中心从喜马拉雅山脉寻找到的又一珍罕独特的植物瑰宝，需要人工每三年采摘一次，再经过定制的萃取工艺，最后才可以把它转化成为拥有密集修护力的创新精萃。可想而知有这两大成分协同作用，帮助肌肤完成深层的肌底修护，唤活肌肤的活力感当然也就不在话下了。
而且除了日常护肤，我还会用它打底敷面膜，就是三明治敷法，也会把它加到粉底液里，妆容就会更服帖持久。总之就是，想要开启“以油养肤”新护肤方式的朋友，拍胸脯保证闭眼试都会爱上。
#香奈儿奢华精萃系列# #金砖精华#
现在终于可以非常肯定地回答大家：值得！
——因为，我挖到宝了，是香奈儿的新品，黑金砖精华油https://t.cn/A6or8xmp 。这个光听名字就知道是来自金砖家族了，修护抗老肯定稳了。但超强敬业精神的我当然还是认认真真坚持用了一个月，好来给大家做个全面汇报：
首先真的别被“油”这个字吓到了，它的质地更像蜂蜜，属于润而不油腻的精华油。而且一抹就能融化开吸收很快，搭配一整套奢华修护按摩手法下来，基本就没什么油腻感了，过程中还能闻到淡雅高级的植物香，很有居家SPA的氛围感。
第一周坚持用下来，明显是肌肤状态的改变，在秋冬换季期稳住了不说，毛孔也有在变细，肌肤更有透亮的光泽感。等用到一个月的时候，就肉眼可见原本嘴角和法令纹处的细纹都淡化了很多，下颌线也更清晰，整张脸就像自动开了磨皮滤镜，妈生好皮说的就是这种。
如果要继续深扒成分的话，金砖家族的灵魂成分五月香草荚果肯定是少不了的，而且这瓶添加的是40倍浓缩精萃，除此之外更厉害的是添加了喜马拉雅圣地花精萃，这可是香奈儿研究中心从喜马拉雅山脉寻找到的又一珍罕独特的植物瑰宝，需要人工每三年采摘一次，再经过定制的萃取工艺，最后才可以把它转化成为拥有密集修护力的创新精萃。可想而知有这两大成分协同作用，帮助肌肤完成深层的肌底修护，唤活肌肤的活力感当然也就不在话下了。
而且除了日常护肤，我还会用它打底敷面膜，就是三明治敷法，也会把它加到粉底液里，妆容就会更服帖持久。总之就是，想要开启“以油养肤”新护肤方式的朋友，拍胸脯保证闭眼试都会爱上。
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