杨德龙：克服人性中贪婪和恐惧的弱点 是取得长期投资成功的关键

杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

11月9日，近期A股和港股出现了一波反弹走势，这是在10月份大幅杀跌之后出现的超跌反弹。古人云，否极泰来，物极必反，在资本市场上体现的淋漓尽致。由于羊群效应的存在，所以资本市场出现涨的时候涨过头，跌的时候跌过头的表现。当整个市场极度悲观，市场看空一片的时候，往往也是市场加速探底的时候，而这时候则是要做逆向投资、逆向布局的时候。

在之前我建议大家要做一只不合群的羊，就是要和大多数人背道而驰，往往才能够成为少数的赢家。巴菲特曾经说过，价值投资者在任何市场都是少数派。因为价值投资的本质其实就是三句话：好行业、好公司、好价格。首先我们选择好行业，就是行业要有壁垒，要有比较好的发展前景。然后选好公司，选行业里面的龙头企业，具有比较深的比较宽的护城河，比较强的盈利能力以及比较高的市场占有率。选择一个行业里面伟大的公司，是抓住行业机会的关键，并不是说一个行业景气度高，里面所有的公司都会获得比较好的发展。任何行业一旦有了盈利的空间，都会吸引大量的资本流入，从而造成行业的竞争加剧，甚至打价格战。而行业的龙头企业之所以能够成为龙头，是有它的优势所在，所以我们选择优质龙头股实际上就是提高了赔率，降低了投资上的风险。因为对于一个投资者来说，企业经营风险是真正的风险，一旦经营出了问题往往是不可挽回的。相对而言，股价波动的风险造成暂时的浮亏并不是真正的风险。我们选择好行业好公司之后就要选择一个好价格，因为大家都知道好行业里面的好公司值得长期投资，值得重点关注，所以它的价格往往是不便宜的，什么时候才便宜就是在市场极度悲观，很多投资者信心全无的时候。

著名的投资大师彼得林奇曾经说过，千万不要在感到绝望的时候卖股票，因为这时候卖的价格肯定很低。诚哉斯言，很多投资者正是在整个市场极度悲观和恐慌的时候，卖出手中优质的筹码，割在地板上，而往往等你割肉之后也就快见底了，这其实是市场羊群效应的一种体现。巴菲特甚至说，如果你不能眼睁睁的看着自己看好的股票跌而无动于衷的话，你就不适合做股票投资。他还说，如果你看到自己看好的股票下跌不感到高兴的话，说明你并不是真正看好它。当然能做到巴菲特的境界的人少之又少，如果能克服人性的贪婪与恐惧，你就成为投资大师了，所以我们并不指望能够在市场下跌的时候保持一个愉快的心态，这是大多数人做不到的。但是我们至少要战胜恐慌，不要在感到绝望的时候卖股票，除非你买的是垃圾股，没有长期投资价值的公司一开始就不要买。格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中多次强调，投资者和投机者的区别很大。投资者是以企业的基本面分析为基础来进行投资，而投机者仅仅关注短期股价的波动，在投机者眼里，股价只不过是一个在屏幕上漂移的曲线，只要曲线趋势向上就万事大吉，一旦掉头向下就要赶紧抛售。所以就是说在投机者眼里，股票只是一串代码，并不是真正的资产。

实际上股票是一个企业的所有权，即使你仅仅持有一个公司一手的股票，你也是它的小股东。如果用股东的心态而不是用股民的心态来看待股票，你就离价值投资不远了。假设你是一个企业的股东，你会因为企业经营暂时遇到困难而把企业卖掉或者是关掉吗，你如果是用做股东的心态，你会为了追逐短期的热点而去买一些垃圾股吗。格雷厄姆在书中也多次强调，投机热门股确实能带来短期的快感，因为人性里面基本上都有赌性。投机实际上是一种思维的懒惰，就是希望通过投机取巧、不劳而获，但是往往事与愿违。当你把投资的成败归功于运气的话，你会突然发现你的好运气都不见了。所以我们要做一个投资者而不是投机者，这是被无数个投资案例所证明的。当然，资本市场要想活跃，既要有投资者，也要有投机者，都是市场不可缺少的一部分。只不过我们作为价值投资者，要选择做投资者而不是投机者，我们不能否认投机者在市场中存在的价值，他们给我们提供了日常的报价，给我们提供了赚市场钱的机会。
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八十岁的老奶奶对着她的主治医生说：“我和老伴是在工作时认识的，他是医生我是护士，参加工作两年后我们结婚了。结婚后六十多年都走过来了。

年轻时我给他递手术刀递止血钳，老了我给他递碗筷递袜子。看起来啊，他是主心骨，其实他啥事都找我，没我不行啊。手术这事决定权在我，我快九十了，没什么可怕的了。我可不想躺在床上活一天算一天，我就想健健康康地多活几年，多照顾我老头几年，何况我自己还想玩呢。”

《谢谢你医生》里这个果断有主见的老奶奶在医生和老伴的反对下，坚持要做风险很高很可能下不了手术台的手术。

老奶奶头痛晕倒老爷爷为了护着妻子，也摔了一跤，老两口一起来到医院，老爷爷絮絮叨叨地让医生赶快给妻子检查，老奶奶也絮絮叨叨地让医生给丈夫也查一查。我在两个老人争执牢骚的话语间，看到了人间最真挚的爱情。

很多人觉得刻骨铭心是爱情，轰轰烈烈是爱情，可我却觉得经得起时间考验的男女爱情才是真正的爱情。

刻骨铭心可能是“得不到的就是最好的”贪婪人性，轰轰烈烈可能是因荷尔蒙而引发的贪婪人性，而经得起时间考验的男女情感却恰恰克服了人性的贪婪，成为了最真挚最美好的爱情。

就像这对八十多岁的老夫妻，老爷爷絮絮叨叨地关切，老奶奶直截了当地吐槽，表面看着叽叽歪歪，但却能让人感受到独属于他们的那种爱意与温暖。

老奶奶说她快九十了，不怕死，要活就有尊严有意义健健康康地活着，她不希望自己躺在床上活一天算一天。这里有老奶奶对自己的要求，更有对老爷爷的关爱。

虽说曾经是医生和护士的两位老人见惯了生死，可当老奶奶术后真的离开时，老爷爷还是满心满眼的不舍。一起去的医院，回来时却孤身一人，那场面虽凄凉，可他们却成为了彼此心中永恒的爱。

执子之手，与子偕老，相互扶持，相伴一生。以前不太能感受和体会到这种经得起时间考验的爱情。可随着年龄的增长，越发体会到这种经得起时间考验的爱情，才是至真至纯的爱情，才是人间最美好的爱情。
#情感##人生感悟##谢谢你医生#

#今日看盘[超话]# 【奇顺投资11月10日】黄金白银期货操作大行情

外盘调整节奏预期、经济衰退担忧和地缘局势进展继续主导黄金行情；美元指数和美债收益率走势直接影响黄金走势。美国10月非农信息释放就业市场走弱迹象，美联储12月加息步伐放缓预期升温，美元指数和美债收益率高位回落，贵金属再度回到关键点位附近，但是暂时难言贵金属进入强势行情，贵金属将会继续围绕关键点位震荡调整，伦敦金现再度跌破关键点位的可能性依然较大；未来关注政策收紧节奏边际变化、经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力黄金稳定在关键位上方。从贵金属近十年季节性表现来看，伦敦金现和伦敦银现在11月表现均弱，特别是伦敦银现近10年的11月均呈现下跌行情，12月表现较强，关注季节性表现对贵金属走势的影响。目前的十字K线当作是横向整理蓄势，在放量行情中常见的修正手法，只要不出现回马式的收低。局部整理修之后仍看好进一步上涨，修正是为了拉动指标向上，目前短期均线已慢慢拐头形成支撑，一旦站上60日均线，短期将会向1700一带靠近。经过昨日的十字整理，今明两日留意争夺1683高点，站稳之上将进一步延伸打开空间。消息方面：受美元走软提振，持稳反弹。

【本文章仅供参考，不做入市依据，风险自负】

【奇顺投资语录】布局者需要认清一点，对于普通布局者来说，大部分时间应该以观望为主，耐心等待最好的机会出手，避免频繁进场是公认的致胜法宝之一。不要企图抓住全部的波动，也不要奢望对每一段行情都判断正确。

    　　判断行情，只是做持仓的一个部分而已，布局者还需要对市场有敬畏之心，牢记布局纪律，同时对仓位做严格的把控，减少贪婪，克服恐惧，尽量保持一个平常心做单子。