鲁政委：服务“双碳”目标 可持续债券市场迎来广阔空间
来源：上海证券报
作者：鲁政委 钱立华 方琦 邵欢（鲁政委为中国首席经济学家论坛理事，兴业银行首席经济学家）
——中国可持续债券市场发展报告
图片1-2
中国的“双碳”目标已经成为推动国家绿色金融政策的重点之一，强调人与自然和谐共生的生态文明建设思想为可持续金融市场的发展提供了空间。各种主题债券的活跃反映了市场的强劲需求，预计中国的可持续债券市场将继续蓬勃发展。
中国绿色发展已进入以降低碳排放为重点战略方向的新阶段。在此背景下，投资于募集资金投向具有显著减排效益项目的绿色债券，如碳中和债券，或将在未来获得更多政策支持，从而迎来更加广阔的发展空间。
实现碳达峰、碳中和将成为未来一段时间各地方政府的重点工作方向，发行绿色地方政府专项债券或碳中和地方政府专项债券或将成为债券市场的一个新趋势。
这份报告旨在对中国可持续债券市场的监管政策和发展状况进行盘点。
中国的绿色、社会和可持续债券市场增长势头强劲，这反映出中国对减少碳排放、增强环境和社会韧性的坚定决心。我们预计，在强有力的监管指令和投资者激增的需求支持下，这一势头将加速发展。
在全球范围内，预计绿色债券的滚动年度发行量将在2022年底达到1万亿美元。绿色债券和其他可持续发展相关的贴标债券正在成为固定收益市场的主流。在欧洲，以ESG为主题的债券于去年11月达到了市场上新发行债券的40%以上，创该年最高月度纪录。亚太地区的这一比例在去年也达到了15%。
中国的“双碳”目标已经成为推动国家绿色金融政策的重点之一，强调人与自然和谐共生的生态文明建设理念为可持续金融市场的发展提供了空间。2021年上半年，碳中和债的发行量已经占到了同时段绿色债券发行量的50%左右。各种主题债券的活跃反映了市场的强劲需求，我们预计中国的可持续债券市场将继续蓬勃发展。
本报告是气候债券倡议组织与兴业研究联合编制的首份中国可持续债券市场研究报告。我们希望通过这份报告，帮助政策制定机构和市场参与主体更好地引导市场、预判市场、参与市场，从而推动可持续债券市场规模进一步扩大，切实支持经济转型和中国实现“双碳”目标。
中国可持续债券市场状况
一、市场概览
根据统计数据，截至2021年上半年，境内贴标可持续债券累计发行规模为3.3万亿元，其中贴标绿色债券(包括碳中和债券、蓝色债券等)累计发行规模达1.41万亿元，占到全部可持续债券发行理的42.7%；可持续挂钩债券发行量为184亿元，该债券2021年在境内推出；扶贫专项债券累计发行规模为2826.28亿元；乡村振兴债券累计发行规模为477.45亿元；疫情防控债券累计发行规模为1.54万亿元，占到全部可持续债券的46.7%。扶贫专项债券、乡村振兴债券和疫情防控债券都可以归入社会债券范畴。
二、绿色债券市场情况
根据中国相关监管部门的定义，绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券。根据主管部门的不同，中国绿色债券通常可以分为以下几类：绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券和企业ABS、绿色债务融资工具和资产支持票据和信贷ABS。
1.一级市场发行分析
(1)累计发行和存量情况。根据数据库统计，截至2021年6月末，中国境内市场贴标绿色债券累计发行规模达到1.41万亿元，存量规模为1.05万亿元。其中，绿色金融债券累计发行规模和存量规模最大，分别达到5761亿元和3492亿元，占全部绿色债券的比例分别为41%和33%；其次为绿色公司债，累计发行规模和存量规模分别为2801亿元和2429亿元，占比分别为20%和23%；第三为绿色债务融资工具，累计发行规模和存量规模分别为2096亿元和1874亿元，占比分别为15%和18%；第四为绿色企业债，累计发行规模和存量规模分别为1811亿元和1686亿元，占比分别为13%和16%；最后为绿色资产支持证券，累计发行规模和存量规模分别为1649亿元和1005亿元，占比分别为11%和10%。
(2)年度发行趋势变化。首先，中国绿色债券年度发行规模近年来保持了较快增长。从2017年至2019年，中国境内市场绿色债券年度发行规模持续增长，2020年受疫情影响，发行进度有所放缓，全年绿色债券发行规模为2293.1亿元，较2019年同比减少了24.2%。2021年以来，中国绿色债券发行迅速回暖，仅上半年累计发行规模已经达到2452.5亿元，比2020年全年发行规模还要高7%。
其次，从绿色债券类型来看，非金融企业绿色债券发行规模占比逐年提升，已超过绿色金融债券。在2018年及以前，中国绿色债券发行以金融机构为主导，绿色金融债发行规模占比均超过了50%，但占比逐年下降。在2016年至2020年间，绿色金融债券发行规模占比从77%下降至14.7%。在非金融绿色债券中，发行规模占比提升最快的为绿色公司债，从8.9%上升至31.9%；其次为绿色企业债，从6.9%上升至21.1%；绿色债务融资工具和绿色资产支持证券发行规模占比也分别从4.0%和3.3%上升至了17.6%和14.7%。2021年上半年，非金融绿色债券发行势头依然强劲，特别是绿色债务融资工具发行增长显著，上半年发行规模已经达到976.5亿元，占绿色债券发行总规模的比例为39.8%；其次为绿色公司债，发行规模为469.8亿元，占比为19.22%。
详情链接：https://t.cn/A66maynt
来源：上海证券报
作者：鲁政委 钱立华 方琦 邵欢（鲁政委为中国首席经济学家论坛理事，兴业银行首席经济学家）
——中国可持续债券市场发展报告
图片1-2
中国的“双碳”目标已经成为推动国家绿色金融政策的重点之一，强调人与自然和谐共生的生态文明建设思想为可持续金融市场的发展提供了空间。各种主题债券的活跃反映了市场的强劲需求，预计中国的可持续债券市场将继续蓬勃发展。
中国绿色发展已进入以降低碳排放为重点战略方向的新阶段。在此背景下，投资于募集资金投向具有显著减排效益项目的绿色债券，如碳中和债券，或将在未来获得更多政策支持，从而迎来更加广阔的发展空间。
实现碳达峰、碳中和将成为未来一段时间各地方政府的重点工作方向，发行绿色地方政府专项债券或碳中和地方政府专项债券或将成为债券市场的一个新趋势。
这份报告旨在对中国可持续债券市场的监管政策和发展状况进行盘点。
中国的绿色、社会和可持续债券市场增长势头强劲，这反映出中国对减少碳排放、增强环境和社会韧性的坚定决心。我们预计，在强有力的监管指令和投资者激增的需求支持下，这一势头将加速发展。
在全球范围内，预计绿色债券的滚动年度发行量将在2022年底达到1万亿美元。绿色债券和其他可持续发展相关的贴标债券正在成为固定收益市场的主流。在欧洲，以ESG为主题的债券于去年11月达到了市场上新发行债券的40%以上，创该年最高月度纪录。亚太地区的这一比例在去年也达到了15%。
中国的“双碳”目标已经成为推动国家绿色金融政策的重点之一，强调人与自然和谐共生的生态文明建设理念为可持续金融市场的发展提供了空间。2021年上半年，碳中和债的发行量已经占到了同时段绿色债券发行量的50%左右。各种主题债券的活跃反映了市场的强劲需求，我们预计中国的可持续债券市场将继续蓬勃发展。
本报告是气候债券倡议组织与兴业研究联合编制的首份中国可持续债券市场研究报告。我们希望通过这份报告，帮助政策制定机构和市场参与主体更好地引导市场、预判市场、参与市场，从而推动可持续债券市场规模进一步扩大，切实支持经济转型和中国实现“双碳”目标。
中国可持续债券市场状况
一、市场概览
根据统计数据，截至2021年上半年，境内贴标可持续债券累计发行规模为3.3万亿元，其中贴标绿色债券(包括碳中和债券、蓝色债券等)累计发行规模达1.41万亿元，占到全部可持续债券发行理的42.7%；可持续挂钩债券发行量为184亿元，该债券2021年在境内推出；扶贫专项债券累计发行规模为2826.28亿元；乡村振兴债券累计发行规模为477.45亿元；疫情防控债券累计发行规模为1.54万亿元，占到全部可持续债券的46.7%。扶贫专项债券、乡村振兴债券和疫情防控债券都可以归入社会债券范畴。
二、绿色债券市场情况
根据中国相关监管部门的定义，绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券。根据主管部门的不同，中国绿色债券通常可以分为以下几类：绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券和企业ABS、绿色债务融资工具和资产支持票据和信贷ABS。
1.一级市场发行分析
(1)累计发行和存量情况。根据数据库统计，截至2021年6月末，中国境内市场贴标绿色债券累计发行规模达到1.41万亿元，存量规模为1.05万亿元。其中，绿色金融债券累计发行规模和存量规模最大，分别达到5761亿元和3492亿元，占全部绿色债券的比例分别为41%和33%；其次为绿色公司债，累计发行规模和存量规模分别为2801亿元和2429亿元，占比分别为20%和23%；第三为绿色债务融资工具，累计发行规模和存量规模分别为2096亿元和1874亿元，占比分别为15%和18%；第四为绿色企业债，累计发行规模和存量规模分别为1811亿元和1686亿元，占比分别为13%和16%；最后为绿色资产支持证券，累计发行规模和存量规模分别为1649亿元和1005亿元，占比分别为11%和10%。
(2)年度发行趋势变化。首先，中国绿色债券年度发行规模近年来保持了较快增长。从2017年至2019年，中国境内市场绿色债券年度发行规模持续增长，2020年受疫情影响，发行进度有所放缓，全年绿色债券发行规模为2293.1亿元，较2019年同比减少了24.2%。2021年以来，中国绿色债券发行迅速回暖，仅上半年累计发行规模已经达到2452.5亿元，比2020年全年发行规模还要高7%。
其次，从绿色债券类型来看，非金融企业绿色债券发行规模占比逐年提升，已超过绿色金融债券。在2018年及以前，中国绿色债券发行以金融机构为主导，绿色金融债发行规模占比均超过了50%，但占比逐年下降。在2016年至2020年间，绿色金融债券发行规模占比从77%下降至14.7%。在非金融绿色债券中，发行规模占比提升最快的为绿色公司债，从8.9%上升至31.9%；其次为绿色企业债，从6.9%上升至21.1%；绿色债务融资工具和绿色资产支持证券发行规模占比也分别从4.0%和3.3%上升至了17.6%和14.7%。2021年上半年，非金融绿色债券发行势头依然强劲，特别是绿色债务融资工具发行增长显著，上半年发行规模已经达到976.5亿元，占绿色债券发行总规模的比例为39.8%；其次为绿色公司债，发行规模为469.8亿元，占比为19.22%。
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【走进方枣高速项目，感受枢纽经济的“加速度”——交通大动脉托起腾飞梦】 #南阳好网民##你好,明天##高质量发展•南阳更出彩#
春光灿烂，万物葱茏。日前，本报“奋进新征程 建功新时代——春涌南阳社长（总编）访项目看变化”采访团走进方枣高速项目2标段。建设工地上，中铁十五局集团抓住当前施工的良好季节，优质高效地推进施工生产。桥梁、涵洞、路基、挡墙施工工地机械轰鸣，建设者们正为南阳的交通发展奋力拼搏。
连接豫鄂的高速路
方枣高速项目2标段位于社旗县境内，线路全长36.1公里，包含土建、路面、交安、机电、绿化、房建等施工。目前，6个先期开工点已全面动工。
记者一行驱车赶往2标段最大的单体工程——赵和庄枢纽互通工程，如火如荼的施工现场令人精神振奋：工人们正在对主线桥梁的桥台进行钢筋绑扎作业；在钢筋加工配送中心，只见焊光闪闪，氧焊割枪吐出蓝色火焰，焊工们正在抓紧制作钢筋笼，一台大功率弯曲机正在弯曲工字钢，加工钢拱架；拌和站院内，十来个巨大的白色水泥罐直指蓝天，十几间砂石料仓掩映在蓝色的彩钢房内，拌和站设置扬尘噪声监测系统，实现扬尘噪声自动监测、超标自动报警提示。
“赵和庄枢纽互通工程采用双角双环式，与周南高速完成交通转换，单体工程造价3.2亿元。工程2021年9月2日开工，将在今年7月完工。”中铁十五局集团施工2标段项目总工程师陈丙红介绍，赵和庄枢纽总长1620米，主线上跨周南高速采用40+63+40m钢箱梁设计。该枢纽设置匝道8条，桥梁13座，桩基364根，目前已完成261根。涵洞通道14道，其中主线4道，匝道10道，已完成基础6道。
方枣高速，即焦作至唐河高速公路方城至唐河段，北接连霍、二广高速，穿越兰南、周南高速，南跨沪陕高速后接入湖北省枣阳至潜江段高速公路，是南阳沟通“中原城市群”“长江经济带”的重要通道。
该项目全长101.896公里，在我市沿途经过方城、社旗、唐河三县，投资概算100.09亿元，采用双向四车道标准建设，设计速度120公里/小时，路基宽度27米。全线共设特大桥1座，大桥16座，中桥20座；互通式立交11座，分离式立交56座，服务区2处，养护工区2处，监控分中心1处，匝道收费站8处。施工单位累计完成桥梁桩基灌注619根，涵洞通道基础27个，素混凝土桩4900m，施工便道修筑30.76km。
截至2021年底，该项目自开工累计完成投资25.26亿元，占省交通运输厅“13445工程”年度计划投资20亿元的126.3%，位居“13445工程”第一批切块项目前列。
贯通南北的大动脉
方枣高速是河南省出省的南北大通道。高速自方城兰南高速，经社旗、唐河进入襄阳市的枣阳市太平镇东，终点接福银高速枣阳站附近。它将南阳与枣阳到潜江高速连到一块儿，并入全国高速网络中。
方枣高速是南阳人民期盼已久的公路，它将为畅通我市城市交通及促进经济社会发展起到至关重要的作用，特别是将进一步降低企业的运输物流成本，助力南阳工业发展。
“经测算，方枣高速效益是目前全省在建高速公路中效益最好的。”南阳交投集团副总经理李海军介绍，方枣高速于2021年3月开工建设，计划工期36个月，预计2024年4月1日竣工。“通车后，方枣高速第一年的通行费将达到3亿元~4亿元。”
经济发展，交通先行。市委、市政府高度重视方枣高速项目建设，成立了以市委书记、市长为指挥长，市人大、市政府、市政协相关领导为副指挥长的市高速公路建设指挥部，统筹推进项目建设相关工作。
兵马未动，粮草先行。为保证方枣高速顺利建设，不同于省交通运输厅“13445”高速公路模式，方枣高速由市政府和县级政府共同主导参与，采用“政府授权、平台建设、债贷结合、市县共担、合作共建、集约节约、实现共赢”的创新投资模式，推行以工程建设推进为主线、项目协调和项目融资为辅线的“一主两辅”工作方法投资建设，其中南阳交投集团占股67%、沿线政府占股20%、施工单位占股13%共同出资成立南阳方枣高速公路有限公司实施项目。
那么，该项目如何融资呢？李海军介绍，通过发行政府专项债40亿元；县政府、施工单位入股，即项目沿线方城、社旗、唐河三县以土地征迁费用22.11亿元入股项目公司，项目四个施工标段以2.6亿元入股，同时按照招标文件约定提供20亿元资金用于项目建设；金融机构融资35亿元。
当前，通过“一主二辅”工作方法推进了该项目建设进度，营造了市县政府、沿线群众、施工企业市县共担、合作共建南阳重点工程项目的局面。2021年12月省交通运输厅党组书记、厅长徐强在南阳调研时，对南阳采用市县共担、县级政府入股投资模式及“一主二辅”建设方式给予肯定。
外联内畅的枢纽城市
通达则地盛，地盛则繁华。
南阳把织密高速公路网作为构建现代交通体系、打造全国性综合交通枢纽城市的关键之举，举全市之力加快推进。2021年，南阳高速公路建设取得新突破：郑西高速栾西段建成通车40km；渑淅高速西淅段、方枣高速方唐段和汝方段、南邓高速四段高速相继开工，这是南阳高速公路建设历史上开工数量最多的年份。
“要加快推动郑西、渑淅、焦唐、南邓高速建成通车，推进郑南、桐邓、嵩内、方西高速建设，形成‘两环八纵四横’的高速公路网，力争成为‘十四五’期间全省首个高速公路通车里程突破1000公里的城市。”市交通运输局副局长范庆卫说。
现代交通是基础设施体系厚重的关键要素，也是考量一个城市现代化程度的重要指标。南阳相继被确定为全国性综合交通枢纽城市和河南省副中心城市，为南阳交通运输大发展带来了难得的重要机遇。近年来，我市坚持交通先行，大抓交通基础设施建设，铁路、公路、航空、水运一体化的现代综合交通体系正加速构建。
南阳机场年旅客吞吐量突破百万，通航城市达到27个；唐河航运一期工程开工建设；浩吉铁路建成通车，郑渝高铁郑襄段让南阳进入高铁时代；高速公路通车里程835公里、全省第一；中欧班列成功开通，与山东港共建内陆“无水港”、实现借港出海……南阳在国内大循环中的支点作用、在国际大循环中的链接作用更加凸显。
当前，我国新发展格局加速构建，交通布局正在发生重大调整，南阳要立足区位优势，统筹东西南北、“空水铁公”，谋划实施一批重大交通项目，加快完善综合立体交通网，加速构建便捷高效的立体化现代综合交通体系，全力打造全国性综合交通枢纽城市，实现外联内畅，更好更全面地对接和融入“一带一路”、中部地区高质量发展、长江经济带等国家重大战略，不断提升南阳的辐射力、吸引力、影响力，为现代化河南省副中心城市建设提供坚强的交通支撑。（南阳日报 罗非 赵黎 陈琼）
春光灿烂，万物葱茏。日前，本报“奋进新征程 建功新时代——春涌南阳社长（总编）访项目看变化”采访团走进方枣高速项目2标段。建设工地上，中铁十五局集团抓住当前施工的良好季节，优质高效地推进施工生产。桥梁、涵洞、路基、挡墙施工工地机械轰鸣，建设者们正为南阳的交通发展奋力拼搏。
连接豫鄂的高速路
方枣高速项目2标段位于社旗县境内，线路全长36.1公里，包含土建、路面、交安、机电、绿化、房建等施工。目前，6个先期开工点已全面动工。
记者一行驱车赶往2标段最大的单体工程——赵和庄枢纽互通工程，如火如荼的施工现场令人精神振奋：工人们正在对主线桥梁的桥台进行钢筋绑扎作业；在钢筋加工配送中心，只见焊光闪闪，氧焊割枪吐出蓝色火焰，焊工们正在抓紧制作钢筋笼，一台大功率弯曲机正在弯曲工字钢，加工钢拱架；拌和站院内，十来个巨大的白色水泥罐直指蓝天，十几间砂石料仓掩映在蓝色的彩钢房内，拌和站设置扬尘噪声监测系统，实现扬尘噪声自动监测、超标自动报警提示。
“赵和庄枢纽互通工程采用双角双环式，与周南高速完成交通转换，单体工程造价3.2亿元。工程2021年9月2日开工，将在今年7月完工。”中铁十五局集团施工2标段项目总工程师陈丙红介绍，赵和庄枢纽总长1620米，主线上跨周南高速采用40+63+40m钢箱梁设计。该枢纽设置匝道8条，桥梁13座，桩基364根，目前已完成261根。涵洞通道14道，其中主线4道，匝道10道，已完成基础6道。
方枣高速，即焦作至唐河高速公路方城至唐河段，北接连霍、二广高速，穿越兰南、周南高速，南跨沪陕高速后接入湖北省枣阳至潜江段高速公路，是南阳沟通“中原城市群”“长江经济带”的重要通道。
该项目全长101.896公里，在我市沿途经过方城、社旗、唐河三县，投资概算100.09亿元，采用双向四车道标准建设，设计速度120公里/小时，路基宽度27米。全线共设特大桥1座，大桥16座，中桥20座；互通式立交11座，分离式立交56座，服务区2处，养护工区2处，监控分中心1处，匝道收费站8处。施工单位累计完成桥梁桩基灌注619根，涵洞通道基础27个，素混凝土桩4900m，施工便道修筑30.76km。
截至2021年底，该项目自开工累计完成投资25.26亿元，占省交通运输厅“13445工程”年度计划投资20亿元的126.3%，位居“13445工程”第一批切块项目前列。
贯通南北的大动脉
方枣高速是河南省出省的南北大通道。高速自方城兰南高速，经社旗、唐河进入襄阳市的枣阳市太平镇东，终点接福银高速枣阳站附近。它将南阳与枣阳到潜江高速连到一块儿，并入全国高速网络中。
方枣高速是南阳人民期盼已久的公路，它将为畅通我市城市交通及促进经济社会发展起到至关重要的作用，特别是将进一步降低企业的运输物流成本，助力南阳工业发展。
“经测算，方枣高速效益是目前全省在建高速公路中效益最好的。”南阳交投集团副总经理李海军介绍，方枣高速于2021年3月开工建设，计划工期36个月，预计2024年4月1日竣工。“通车后，方枣高速第一年的通行费将达到3亿元~4亿元。”
经济发展，交通先行。市委、市政府高度重视方枣高速项目建设，成立了以市委书记、市长为指挥长，市人大、市政府、市政协相关领导为副指挥长的市高速公路建设指挥部，统筹推进项目建设相关工作。
兵马未动，粮草先行。为保证方枣高速顺利建设，不同于省交通运输厅“13445”高速公路模式，方枣高速由市政府和县级政府共同主导参与，采用“政府授权、平台建设、债贷结合、市县共担、合作共建、集约节约、实现共赢”的创新投资模式，推行以工程建设推进为主线、项目协调和项目融资为辅线的“一主两辅”工作方法投资建设，其中南阳交投集团占股67%、沿线政府占股20%、施工单位占股13%共同出资成立南阳方枣高速公路有限公司实施项目。
那么，该项目如何融资呢？李海军介绍，通过发行政府专项债40亿元；县政府、施工单位入股，即项目沿线方城、社旗、唐河三县以土地征迁费用22.11亿元入股项目公司，项目四个施工标段以2.6亿元入股，同时按照招标文件约定提供20亿元资金用于项目建设；金融机构融资35亿元。
当前，通过“一主二辅”工作方法推进了该项目建设进度，营造了市县政府、沿线群众、施工企业市县共担、合作共建南阳重点工程项目的局面。2021年12月省交通运输厅党组书记、厅长徐强在南阳调研时，对南阳采用市县共担、县级政府入股投资模式及“一主二辅”建设方式给予肯定。
外联内畅的枢纽城市
通达则地盛，地盛则繁华。
南阳把织密高速公路网作为构建现代交通体系、打造全国性综合交通枢纽城市的关键之举，举全市之力加快推进。2021年，南阳高速公路建设取得新突破：郑西高速栾西段建成通车40km；渑淅高速西淅段、方枣高速方唐段和汝方段、南邓高速四段高速相继开工，这是南阳高速公路建设历史上开工数量最多的年份。
“要加快推动郑西、渑淅、焦唐、南邓高速建成通车，推进郑南、桐邓、嵩内、方西高速建设，形成‘两环八纵四横’的高速公路网，力争成为‘十四五’期间全省首个高速公路通车里程突破1000公里的城市。”市交通运输局副局长范庆卫说。
现代交通是基础设施体系厚重的关键要素，也是考量一个城市现代化程度的重要指标。南阳相继被确定为全国性综合交通枢纽城市和河南省副中心城市，为南阳交通运输大发展带来了难得的重要机遇。近年来，我市坚持交通先行，大抓交通基础设施建设，铁路、公路、航空、水运一体化的现代综合交通体系正加速构建。
南阳机场年旅客吞吐量突破百万，通航城市达到27个；唐河航运一期工程开工建设；浩吉铁路建成通车，郑渝高铁郑襄段让南阳进入高铁时代；高速公路通车里程835公里、全省第一；中欧班列成功开通，与山东港共建内陆“无水港”、实现借港出海……南阳在国内大循环中的支点作用、在国际大循环中的链接作用更加凸显。
当前，我国新发展格局加速构建，交通布局正在发生重大调整，南阳要立足区位优势，统筹东西南北、“空水铁公”，谋划实施一批重大交通项目，加快完善综合立体交通网，加速构建便捷高效的立体化现代综合交通体系，全力打造全国性综合交通枢纽城市，实现外联内畅，更好更全面地对接和融入“一带一路”、中部地区高质量发展、长江经济带等国家重大战略，不断提升南阳的辐射力、吸引力、影响力，为现代化河南省副中心城市建设提供坚强的交通支撑。（南阳日报 罗非 赵黎 陈琼）
华利集团(300979)
投资要点
事件：公司公布2021年报，全年收入174.7亿（+25.4%，剔除汇率+34.1%），归母净利27.7亿（+47.3%，剔除汇率+57.6%），净利率15.8%（+2.3pp）；Q4单季度来看，收入48.4亿（+33.5%)，归母净利7.7亿（+37.4%），净利率15.9%（+0.4pp）。
Nike及DECKERS增速领跑，高质量客户订单带动量价齐升。21年前五大客户贡献华利收入占比91.6%，分集团客户看收入：Nike61.8亿元（剔除汇率+44%），DECKERS37.6亿元（剔除汇率+58%），VF32.1亿元（剔除汇率+13%），PUMA18.9亿元（剔除汇率+26%），UA9.6亿元（剔除汇率+45%），与Nike的合作深化以及高单价的DECKERS、ONRUNNING等品牌的快速成长带动公司订单量价齐升，21年销量2.11亿双（+29.5%），美元ASP增长4.5%。
单品牌来看HOKA、Nike、UGG、PUMA品牌增速最为强劲，优质大客户订单占比上行助力公司规模效应进一步发挥，公司全年毛利率27.2%（可比口径+3.5pp），全年净利率15.8%（+2.3pp），Q4盈利能力环比Q3继续提升，单季度净利率达到15.94%。
越南新工厂爬坡+老厂扩建合力贡献产能增量，龙头地位越发稳固。21年公司产量2.10亿双（+27.8%），22年公司北越产能扩张主要通过越南威霖、越南永山、越南弘欣3家工厂的产能爬坡、老厂扩建以及效率提升等途径，而2022年末开始预计印尼工厂1期也将投产，北越及印尼产能储备充分。从目前接单情况看，华利的产能已成为各大品牌争相抢夺的优质资源，其已陆续收到来自客户5年甚至8年的订单规划，充分显示出公司得到客户的充分认可。
盈利预测及估值：作为运动鞋制造业全球龙头，华利所擅长的运动时尚、慢跑类鞋品需求增长旺盛，华利自身在品质及交期口碑亦非常出众，疫情下仍有可观扩产进度，成为少数能够承接大客户持续增长野心的坚实后盾，供不应求的行业格局有望让仍处于扩张周期的华利同时受益订单和单价的双重增长，预计22/23/24年公司收入217/266/313亿元，同比增长24%/22%/18%，净利润达到35.4/43.3/51.2亿元，同比增长28%/23%/18%，对应估值27/22/19X，公司在运动鞋赛道的制造壁垒突出，增长路径清晰，订单充沛，维持“买入”评级。
风险提示：越南北部疫情影响招工，人力成本或原材料成本意外大幅上行#股票##财经#
个人观点
投资要点
事件：公司公布2021年报，全年收入174.7亿（+25.4%，剔除汇率+34.1%），归母净利27.7亿（+47.3%，剔除汇率+57.6%），净利率15.8%（+2.3pp）；Q4单季度来看，收入48.4亿（+33.5%)，归母净利7.7亿（+37.4%），净利率15.9%（+0.4pp）。
Nike及DECKERS增速领跑，高质量客户订单带动量价齐升。21年前五大客户贡献华利收入占比91.6%，分集团客户看收入：Nike61.8亿元（剔除汇率+44%），DECKERS37.6亿元（剔除汇率+58%），VF32.1亿元（剔除汇率+13%），PUMA18.9亿元（剔除汇率+26%），UA9.6亿元（剔除汇率+45%），与Nike的合作深化以及高单价的DECKERS、ONRUNNING等品牌的快速成长带动公司订单量价齐升，21年销量2.11亿双（+29.5%），美元ASP增长4.5%。
单品牌来看HOKA、Nike、UGG、PUMA品牌增速最为强劲，优质大客户订单占比上行助力公司规模效应进一步发挥，公司全年毛利率27.2%（可比口径+3.5pp），全年净利率15.8%（+2.3pp），Q4盈利能力环比Q3继续提升，单季度净利率达到15.94%。
越南新工厂爬坡+老厂扩建合力贡献产能增量，龙头地位越发稳固。21年公司产量2.10亿双（+27.8%），22年公司北越产能扩张主要通过越南威霖、越南永山、越南弘欣3家工厂的产能爬坡、老厂扩建以及效率提升等途径，而2022年末开始预计印尼工厂1期也将投产，北越及印尼产能储备充分。从目前接单情况看，华利的产能已成为各大品牌争相抢夺的优质资源，其已陆续收到来自客户5年甚至8年的订单规划，充分显示出公司得到客户的充分认可。
盈利预测及估值：作为运动鞋制造业全球龙头，华利所擅长的运动时尚、慢跑类鞋品需求增长旺盛，华利自身在品质及交期口碑亦非常出众，疫情下仍有可观扩产进度，成为少数能够承接大客户持续增长野心的坚实后盾，供不应求的行业格局有望让仍处于扩张周期的华利同时受益订单和单价的双重增长，预计22/23/24年公司收入217/266/313亿元，同比增长24%/22%/18%，净利润达到35.4/43.3/51.2亿元，同比增长28%/23%/18%，对应估值27/22/19X，公司在运动鞋赛道的制造壁垒突出，增长路径清晰，订单充沛，维持“买入”评级。
风险提示：越南北部疫情影响招工，人力成本或原材料成本意外大幅上行#股票##财经#
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