让波音失望了！中国终究还是没有买波音的飞机，波音只能把飞机转给其他买家。
据外媒报道，波音公司CEO卡尔霍恩向记者表示，波音打算把一部分本来想要供给中国的飞机转给其他买家。同时表示之所以会做出这样的决定，是因为“市场很大，不能一直等下去”。
一直以来，中国从世界范围来看都是最具增长力的商用客机市场。所以波音对中国市场寄予厚望。可没想到中国的航空公司不仅没有向波音下订单，还从波音最大的竞争对手空客手里成交了2,400亿人民币的大订单。这让波音感到无法接受。
其实波音能有今天的局面并不奇怪。首先是美国先对中国发起了贸易战，还在很多领域对中国的高新科技进行打压。在这样的情况下，中国做出怎样的选择都不奇怪。其次不光是空客和波音，如今中国大飞机C919也完成了首飞，很快就会交付并投入市场。这也让全球的民航客机市场有了更多的变数和可能。
未来恐怕不再是波音和空客的天下。失去中国订单也仅是开始，波音应该提前适应。不知道大家怎么看呢？
据外媒报道，波音公司CEO卡尔霍恩向记者表示，波音打算把一部分本来想要供给中国的飞机转给其他买家。同时表示之所以会做出这样的决定，是因为“市场很大，不能一直等下去”。
一直以来，中国从世界范围来看都是最具增长力的商用客机市场。所以波音对中国市场寄予厚望。可没想到中国的航空公司不仅没有向波音下订单，还从波音最大的竞争对手空客手里成交了2,400亿人民币的大订单。这让波音感到无法接受。
其实波音能有今天的局面并不奇怪。首先是美国先对中国发起了贸易战，还在很多领域对中国的高新科技进行打压。在这样的情况下，中国做出怎样的选择都不奇怪。其次不光是空客和波音，如今中国大飞机C919也完成了首飞，很快就会交付并投入市场。这也让全球的民航客机市场有了更多的变数和可能。
未来恐怕不再是波音和空客的天下。失去中国订单也仅是开始，波音应该提前适应。不知道大家怎么看呢？
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【真灼机构观点】市场要评：风险偏好提升，导致国债和银行理财不再躺赢
“11月份中国国债价格暴跌（收益率大幅飙升），导致本该 “躺赢” 的银行理财 “血流成河” ，国债和理财产品均被视为中国境内最安全的人民币资产，当安全资产价格暴跌，同时风险资产（A股和境内低评级信用债）价格上扬，就代表中国风险偏好在提高。另外，我们注意到，中国银行间资金利率11月提升，这可能表明银行对实体（尤其是房地产）加大了信贷投放，从而消耗基础货币，这表明中国商业银行的风险偏好也在走高。”
进入11月，中国境内的10年期国债收益率大幅上升了16基点至2.8%，尤其是11月14日（本周一），一天之内10年期国债收益率就上涨了将近10基点，这是非常罕见的。
中国境内国债是今年为数不多的表现靓丽的投资品种，今年前10个月，中国10年期国债收益率累计下跌了13基点。这让与中国利率债挂钩的银行理财产品在今年前10个月 “躺赢” （中国银行理财产品的盈利方式通常是购买利率债并加杠杆扩大收益）。
不过，11月份中国国债价格暴跌（收益率的大幅飙升），导致本该“躺赢”的银行理财产品“血流成河”。这背后反映了什么样的市场信号呢？
l 中国国债和银行理财产品均被视为中国境内的最安全的人民币资产，当安全资产价格暴跌，同时人民币风险资产（中国A股和境内低评级信用债）价格显著上扬，就代表中国的风险偏好在大幅提高。背后的原因当然包括：防疫优化20条，救房地产16条，再加上中美关系在G20会议上展现出的稳定迹象。
l 另外，我们还想再强调一点，就是中国商业银行的风险偏好也在提升。我们关注到，中国银行间资金面有所趋紧，比如7天回购利率从11月初最低的1.7%附近，上升至近2%左右，这不代表央行收紧流动性，而是商业银行可能加大了对实体经济（尤其是房地产部门）的信贷投放力度，因为银行信贷投放会消耗基础货币，所以导致了银行间利率的提升。如果这个推断是正确的，我们可能在未来会观察到银行新增贷款和社融的扩张。
最后，本轮银行理财产品的大幅亏损，并不会引发系统性金融风险，这是因为银行理财产品的持有人以广大中国内地老百姓为主，非常分散；第二，这也是打破理财产品刚性兑付的好时机；第三，中国降准、降息的空间大，不会有流动性的危机；第四，从理财产品价格下跌的成因看，是市场风险偏好提升导致的，这也限制了挤兑等风险事件的发生。
图表1：进入11月份，中国国债利率和资金利率均明显上升
文章来源：金马资本
数据来源：Wind
作者：Bob LIU
【真灼机构观点】市场要评：风险偏好提升，导致国债和银行理财不再躺赢
“11月份中国国债价格暴跌（收益率大幅飙升），导致本该 “躺赢” 的银行理财 “血流成河” ，国债和理财产品均被视为中国境内最安全的人民币资产，当安全资产价格暴跌，同时风险资产（A股和境内低评级信用债）价格上扬，就代表中国风险偏好在提高。另外，我们注意到，中国银行间资金利率11月提升，这可能表明银行对实体（尤其是房地产）加大了信贷投放，从而消耗基础货币，这表明中国商业银行的风险偏好也在走高。”
进入11月，中国境内的10年期国债收益率大幅上升了16基点至2.8%，尤其是11月14日（本周一），一天之内10年期国债收益率就上涨了将近10基点，这是非常罕见的。
中国境内国债是今年为数不多的表现靓丽的投资品种，今年前10个月，中国10年期国债收益率累计下跌了13基点。这让与中国利率债挂钩的银行理财产品在今年前10个月 “躺赢” （中国银行理财产品的盈利方式通常是购买利率债并加杠杆扩大收益）。
不过，11月份中国国债价格暴跌（收益率的大幅飙升），导致本该“躺赢”的银行理财产品“血流成河”。这背后反映了什么样的市场信号呢？
l 中国国债和银行理财产品均被视为中国境内的最安全的人民币资产，当安全资产价格暴跌，同时人民币风险资产（中国A股和境内低评级信用债）价格显著上扬，就代表中国的风险偏好在大幅提高。背后的原因当然包括：防疫优化20条，救房地产16条，再加上中美关系在G20会议上展现出的稳定迹象。
l 另外，我们还想再强调一点，就是中国商业银行的风险偏好也在提升。我们关注到，中国银行间资金面有所趋紧，比如7天回购利率从11月初最低的1.7%附近，上升至近2%左右，这不代表央行收紧流动性，而是商业银行可能加大了对实体经济（尤其是房地产部门）的信贷投放力度，因为银行信贷投放会消耗基础货币，所以导致了银行间利率的提升。如果这个推断是正确的，我们可能在未来会观察到银行新增贷款和社融的扩张。
最后，本轮银行理财产品的大幅亏损，并不会引发系统性金融风险，这是因为银行理财产品的持有人以广大中国内地老百姓为主，非常分散；第二，这也是打破理财产品刚性兑付的好时机；第三，中国降准、降息的空间大，不会有流动性的危机；第四，从理财产品价格下跌的成因看，是市场风险偏好提升导致的，这也限制了挤兑等风险事件的发生。
图表1：进入11月份，中国国债利率和资金利率均明显上升
文章来源：金马资本
数据来源：Wind
作者：Bob LIU
#台积电# 41亿加仓台积电，巴菲特的投资逻辑是什么？
从苹果到新能源，从西方石油到台积电，巴菲特一直都在修复他原先的“护城河”理论，而且每一次的“进化”，选择行业的跨度都很大。
在他的投资结构中，传统行业占据73%的比例，如美国运通，美国银行两家传统金融业，雪佛龙作为传统的能源之一，可口可乐更是他的“钟爱”。
过去一年，因俄乌摩擦，雪佛龙的股票涨幅达60%，但到了第四季度，各国号称要对石油巨头征收暴利税，石油股又开始了下跌，赚到的利润几乎还了回去。
但此时，巴菲特又开始加仓这家公司的股票，似乎认可油价会长期的高位运行，这反而是一个加仓的好时机。
如果继续坚持传统行业的投资，业绩即使不增长，也还说得过去，但今年的前三季度共亏损了409.83亿美元，其中苹果的亏损占了一半，随着全球需求的下降，不排除苹果会成为伯克希尔最大的亏损源。
当在科技股上遭受了重创，为何还要加仓台积电呢？而且还是首次涉足半导体行业。
根据F13报告，三季度巴菲特一共买入了6006万股的台积电，花费约41亿美元，使得台积电单日涨幅达到10.52%，其投资逻辑是什么？
如今各大机构对台积电的前景并不看好，虽然有着大量EUV光刻机设备，成为了全球最大的芯片制造商，占据全球着一半的市场份额，但在美选择建厂的时候，就意味着他们不再“自由"。
1、在对苹果代工品的涨价上，僵持了两年，期间不断遭受苹果砍单，也只争取到12英寸晶圆上涨价3%~5%。
2、英特尔重起芯片的生产业务，预计到2024年，就能大批量生产2nm和1.8nm的芯片了，这无疑是在台积电的眼皮底下培养竞争者。
3、对中国的断供，让其市值直接缩水4000亿美元（约2.8万亿元），而且失去了近17%的市场份额。
在这样的背景下，虽然台积电的毛利率仍达到58.54%，净利率也有44.01%，但市盈率仅有12.8倍，投资者对其未来并不看好。
现在很可能就是未来台积电的发展高点，随着英特尔的成熟，其他芯片厂的业务交叉，只会继续蚕食它的市场份额，几乎看不到任何增长前景。
而巴菲特又看到了什么呢？从巴菲特的持仓结构中可以分析出，他正在放弃多年的防守策略，找寻一些与市场机会匹配，能够快速成长的行业。
如加仓西方石油和雪佛龙，而苹果已经作为了重仓股，虽然抗风险能力很强，但盈亏幅度也很明显，所以他选择了“纵向拓展”。
台积电的优势是在于它的稀缺性和短期的不可替代性，而他新厂的建成，也会大幅地提高产能和竞争力，按照巴菲特的资金量，要选择一家既便宜又能稳定增长的公司并不容易。
而这两个条件，目前的台积电均符合，可见其并不是一时冲动，而是经过深思熟虑的。
所谓投资的最高境界，就是能不断发现别人没看到的东西，这也是伯克希尔能在标普指数下跌16%时，仍能上涨4%，一跃成为美国第五大市值的公司，超过了特斯拉的原因。
从苹果到新能源，从西方石油到台积电，巴菲特一直都在修复他原先的“护城河”理论，而且每一次的“进化”，选择行业的跨度都很大。
在他的投资结构中，传统行业占据73%的比例，如美国运通，美国银行两家传统金融业，雪佛龙作为传统的能源之一，可口可乐更是他的“钟爱”。
过去一年，因俄乌摩擦，雪佛龙的股票涨幅达60%，但到了第四季度，各国号称要对石油巨头征收暴利税，石油股又开始了下跌，赚到的利润几乎还了回去。
但此时，巴菲特又开始加仓这家公司的股票，似乎认可油价会长期的高位运行，这反而是一个加仓的好时机。
如果继续坚持传统行业的投资，业绩即使不增长，也还说得过去，但今年的前三季度共亏损了409.83亿美元，其中苹果的亏损占了一半，随着全球需求的下降，不排除苹果会成为伯克希尔最大的亏损源。
当在科技股上遭受了重创，为何还要加仓台积电呢？而且还是首次涉足半导体行业。
根据F13报告，三季度巴菲特一共买入了6006万股的台积电，花费约41亿美元，使得台积电单日涨幅达到10.52%，其投资逻辑是什么？
如今各大机构对台积电的前景并不看好，虽然有着大量EUV光刻机设备，成为了全球最大的芯片制造商，占据全球着一半的市场份额，但在美选择建厂的时候，就意味着他们不再“自由"。
1、在对苹果代工品的涨价上，僵持了两年，期间不断遭受苹果砍单，也只争取到12英寸晶圆上涨价3%~5%。
2、英特尔重起芯片的生产业务，预计到2024年，就能大批量生产2nm和1.8nm的芯片了，这无疑是在台积电的眼皮底下培养竞争者。
3、对中国的断供，让其市值直接缩水4000亿美元（约2.8万亿元），而且失去了近17%的市场份额。
在这样的背景下，虽然台积电的毛利率仍达到58.54%，净利率也有44.01%，但市盈率仅有12.8倍，投资者对其未来并不看好。
现在很可能就是未来台积电的发展高点，随着英特尔的成熟，其他芯片厂的业务交叉，只会继续蚕食它的市场份额，几乎看不到任何增长前景。
而巴菲特又看到了什么呢？从巴菲特的持仓结构中可以分析出，他正在放弃多年的防守策略，找寻一些与市场机会匹配，能够快速成长的行业。
如加仓西方石油和雪佛龙，而苹果已经作为了重仓股，虽然抗风险能力很强，但盈亏幅度也很明显，所以他选择了“纵向拓展”。
台积电的优势是在于它的稀缺性和短期的不可替代性，而他新厂的建成，也会大幅地提高产能和竞争力，按照巴菲特的资金量，要选择一家既便宜又能稳定增长的公司并不容易。
而这两个条件，目前的台积电均符合，可见其并不是一时冲动，而是经过深思熟虑的。
所谓投资的最高境界，就是能不断发现别人没看到的东西，这也是伯克希尔能在标普指数下跌16%时，仍能上涨4%，一跃成为美国第五大市值的公司，超过了特斯拉的原因。
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