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国内最主流的固收+策略其实是两种:
一种是CPPI策略,打个比方初始本金是100元,保本目标值F是95元,中间100-95元会有5元的安全垫S,然后风险乘数M是2,那么实际上会有2*5=10元投在股票这些风险资产,剩下的90元投在固收类资产。
它的原理很简单,风险资产不大可能会一口气跌成0,随着时间推进,权益市场若上涨,安全垫随之增厚,产品可投向权益资产的比例相应提升,捕捉市场机会;权益市场下跌,随着安全垫的降低,产品相应降权益仓位,从而实现止损保证本金安全。
比如涨到110元了,此时会有15元的安全垫,那么投在股票的比例会提升到30元(债的投资反而从90元降到80元);比如跌到98元了,此时安全垫只有3元,那么会把股票的仓位重新平衡到6元;如果跌到95元了,此时股票仓位暴露降为0,等着固定收益类资产慢慢把安全垫攒出来。
第二种,就是择时策略,基于定量资产配置模型,或宏观定性判断,在权益和债券资产之间进行仓位调整,把握拐点收益机会,平滑组合风险。其中,定量模型包括:均方差模型、风险平价模型、动量估值效应调整模型等;定性判断:美林时钟,宏观经济、货币及财政政策、通胀水平、股债性价比。
但是这个就很考验基金经理的判断,CPPI策略如果是越跌越减的话,那么反其道而行之的择时策略在一定时期内反而是越跌越加的,属于低位加仓高位减仓。
当然,还有第三种就是股债分仓管理,股和债的仓位大致固定,股票和债券基金经理各展所长,捕捉不同类型资产上的超额。但是这个策略在国内固收+其实不是主流,比如华宝证券的研究员在写报告时,能拿出来举例的产品只有两个:永赢双利、天弘安康颐养。
今年这样的熊市行情,作为固收+,要么是遵循CPPI策略,越跌越减,保住保本线;要么是遵循择时策略,越跌越加,发挥主观能动性。
实际上呢,2022Q3“固收+”基金规模2.08万亿,股票持仓2350亿元,占比11.3%。2022Q3/Q2/Q1,股票分别占净值11.3%、12.8%、12.0%,股票持仓分别为2350亿元、2599亿元和2572亿元。——仓位基本没怎么动,躺倒了,完全看不出来固收+策略的能动性。
行吧,那应该是一边CPPI的固收+在拼命减仓,一边择时的固收+在拼命加仓,两方规模恰好还差不多,相互抵消了,嗯嗯。
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第二种,就是择时策略,基于定量资产配置模型,或宏观定性判断,在权益和债券资产之间进行仓位调整,把握拐点收益机会,平滑组合风险。其中,定量模型包括:均方差模型、风险平价模型、动量估值效应调整模型等;定性判断:美林时钟,宏观经济、货币及财政政策、通胀水平、股债性价比。
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实际上呢,2022Q3“固收+”基金规模2.08万亿,股票持仓2350亿元,占比11.3%。2022Q3/Q2/Q1,股票分别占净值11.3%、12.8%、12.0%,股票持仓分别为2350亿元、2599亿元和2572亿元。——仓位基本没怎么动,躺倒了,完全看不出来固收+策略的能动性。
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