佛说：如果一个人能将“过去，现在和未来”这三者平等对待，那他就能清晰看见事情前因后果，而不受纷乱念头困扰。
①了解过去的事情，我们会吸取教训，让自己不轻浮。
②把握现在的事情，我们会因充实而快乐，让自己不后悔。
③相信未来的光明，自己的心就点亮了一盏灯火，让自己不沮丧。
希望你
多读书
多培养兴趣爱好
远离负能量的人
规律生活
减少无用社交
敢于面对自己的缺点
敢于跳出舒适圈
悄无声息地变强
最后惊艳所人
【#易经大师指路# 】王阳明说：
人生欲成大事，需破除心中三种贼。
坐中静，破焦虑之贼。
舍中得，破欲望之贼。
事上练，破犹豫之贼。
三贼皆破，则万事可成。
只是“破山中贼易，破心中贼难”。
#中华星命奇门风水#
运气是努力的附属品。没经过实力的原始积累，给你运气你也抓不住。上天给予每个人的都一样，但每个人的准备却不一样。不要羡慕那些总能撞大运的人，你必须很努力，才能遇上好运气。
①了解过去的事情，我们会吸取教训，让自己不轻浮。
②把握现在的事情，我们会因充实而快乐，让自己不后悔。
③相信未来的光明，自己的心就点亮了一盏灯火，让自己不沮丧。
希望你
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多培养兴趣爱好
远离负能量的人
规律生活
减少无用社交
敢于面对自己的缺点
敢于跳出舒适圈
悄无声息地变强
最后惊艳所人
【#易经大师指路# 】王阳明说：
人生欲成大事，需破除心中三种贼。
坐中静，破焦虑之贼。
舍中得，破欲望之贼。
事上练，破犹豫之贼。
三贼皆破，则万事可成。
只是“破山中贼易，破心中贼难”。
#中华星命奇门风水#
运气是努力的附属品。没经过实力的原始积累，给你运气你也抓不住。上天给予每个人的都一样，但每个人的准备却不一样。不要羡慕那些总能撞大运的人，你必须很努力，才能遇上好运气。
钟正生：货币政策五问
作者：钟正生/张璐/常艺馨（钟正生为平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
2022年11月16日，央行发布《2022年第三季度中国货币政策执行报告》。
一问：央行如何看待当前经济与物价形势？
央行肯定经济恢复势头，且对通胀高度警惕，这与市场“体感”存在差异。
经济方面，报告认为三季度经济“明显回升”，下一阶段要“巩固和拓展经济回稳向上态势”。但市场对年内经济走势仍存担忧：一方面，10月经济数据偏弱，消费和服务业遭疫情冲击较大，进出口增速均同比收缩；另一方面，优化疫情防控“二十条”出台，但“阵痛”难免，冬季疫情持续多点散发，对经济冲击依然较大。
物价方面，报告“高度重视”未来通胀升温的潜在可能性，较二季度“密切关注”警惕更高。三季度国内通胀屡屡不及预期，核心CPI持续低迷，市场对通胀的担忧已大为缓解。我们预计，明年一季度CPI有冲高风险，但2023年通胀中枢下移，核心CPI较难达到2%的敏感水平。我们推测，央行认为国内通胀超预期的风险可能源于海外通胀黏性偏强、消费“恢复性反弹”、地产周期恢复斜率陡峭。
二问：如何解读当下货币政策的操作逻辑？
当前货币政策总量操作较为谨慎。原因可能有三：
首先，目前对经济偏乐观、对通胀高度重视的态度，意味着在央行眼中降息的必要性还不够强，而需警惕降息可能引致的通胀反弹风险。
其次，今年以来降成本力度已经很大（金融机构贷款加权平均利率为2008年统计以来低点，以LPR减点投放的贷款占比达2019年贷款利率市场化改革以来最高点），但因实体经济融资需求不足，货币政策遇“推绳效应”约束，此时财政针对性发力的效果可能更好。
最后，当前银行息差水平已经较低（上半年降至2010年以来低点，三季度环比持平），经营压力还将进一步凸显（2023年初大量房贷利率重定价），影响其输血实体经济的空间和意愿。
不过，我们认为货币政策宽松的窗口并未关闭。展望2023年，若外需大幅走弱、海外通胀较快下行的情形出现，则货币政策加码的必要性提升、空间进一步打开，可关注2023年二季度前后降息的可能性。
央行提升对金融市场流动性的重视程度。近期债市“巨震”，市场对疫情与房地产走势高度一致的预期被打破，国债利率较快上行。但与此前不同的是，理财净值化转型基本完成，散户因产品“破净”大量赎回，引发债券市场“踩踏式卖出”。流动性分层的市场环境下，非银、理财子等资管机构的资金有赖自上而下的传导，相对间接且滞后。报告提出“加强对流动性供求形势和金融市场变化的分析监测”、“提升债券定价的有效性及传导功能”，后续平滑流动性政策有望跟进支持。
此外，央行在摘要中删去“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”，全文仅1次提及（二季度5次提及），或意味着结构性工具重要性下降。
三问：如何看待人民币汇率波动及后续走势？
报告认为，当前“人民币汇率预期总体平稳”，在“专栏4 人民币汇率保持基本稳定有坚实基础”中详细介绍人民币汇率的基本面和政策面支撑，更突出强调“市场在汇率形成中起决定性作用”（本篇报告7次提及，一季度、二季度分别出现2次）。海外方面，本次报告继续关注海外通胀高位的挑战，但对全球经济的看法更悲观，认为“全球经济下行风险加大”，而二季度的措辞为“增长放缓”。
我们认为，面对经济下行、通胀趋缓、金融风险上升三重压力，美欧货币紧缩放缓有必要性与可行性。目前看，美联储将于2023年二季度左右停止加息，四季度或开始降息。我们预计，美元指数触顶节点可能在2023年二季度左右出现，叠加国内“稳增长”政策逐渐显效，经济疫后常态化回归步伐较快，届时作为一面镜像人民币汇率会获更多支撑，甚至重回升值通道。
四问：下一阶段“宽信用”的主要政策思路？
一是，金融支持实体经济，“质”在“量”先、更加务实。其一，本次报告新增“引导商业银行扩大中长期贷款投放”，删去“加大对企业的信贷支持”的表述，更看重“质”优的中长期贷款投放。其二，报告提及“保持”对于小微企业的支持力度，而非此前的“加大”。截止三季度末，我国普惠小微授信户数5389万户，已经覆盖了近半数市场主体（2020年4月22日，银保监会发言人表示我国小微企业3000多万户、个体工商户8000多万户）。同时，新增了“科学有序支持碳减排”的表述，对两项减碳结构性工具的态度也更务实。其三，更加注重金融支持实体经济持续性、长效机制的构建，新增“落实落细金融服务小微企业、民营企业敢贷会贷长效机制，增强微观主体活力”。
详情链接：https://t.cn/A6KhB1AS
作者：钟正生/张璐/常艺馨（钟正生为平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
2022年11月16日，央行发布《2022年第三季度中国货币政策执行报告》。
一问：央行如何看待当前经济与物价形势？
央行肯定经济恢复势头，且对通胀高度警惕，这与市场“体感”存在差异。
经济方面，报告认为三季度经济“明显回升”，下一阶段要“巩固和拓展经济回稳向上态势”。但市场对年内经济走势仍存担忧：一方面，10月经济数据偏弱，消费和服务业遭疫情冲击较大，进出口增速均同比收缩；另一方面，优化疫情防控“二十条”出台，但“阵痛”难免，冬季疫情持续多点散发，对经济冲击依然较大。
物价方面，报告“高度重视”未来通胀升温的潜在可能性，较二季度“密切关注”警惕更高。三季度国内通胀屡屡不及预期，核心CPI持续低迷，市场对通胀的担忧已大为缓解。我们预计，明年一季度CPI有冲高风险，但2023年通胀中枢下移，核心CPI较难达到2%的敏感水平。我们推测，央行认为国内通胀超预期的风险可能源于海外通胀黏性偏强、消费“恢复性反弹”、地产周期恢复斜率陡峭。
二问：如何解读当下货币政策的操作逻辑？
当前货币政策总量操作较为谨慎。原因可能有三：
首先，目前对经济偏乐观、对通胀高度重视的态度，意味着在央行眼中降息的必要性还不够强，而需警惕降息可能引致的通胀反弹风险。
其次，今年以来降成本力度已经很大（金融机构贷款加权平均利率为2008年统计以来低点，以LPR减点投放的贷款占比达2019年贷款利率市场化改革以来最高点），但因实体经济融资需求不足，货币政策遇“推绳效应”约束，此时财政针对性发力的效果可能更好。
最后，当前银行息差水平已经较低（上半年降至2010年以来低点，三季度环比持平），经营压力还将进一步凸显（2023年初大量房贷利率重定价），影响其输血实体经济的空间和意愿。
不过，我们认为货币政策宽松的窗口并未关闭。展望2023年，若外需大幅走弱、海外通胀较快下行的情形出现，则货币政策加码的必要性提升、空间进一步打开，可关注2023年二季度前后降息的可能性。
央行提升对金融市场流动性的重视程度。近期债市“巨震”，市场对疫情与房地产走势高度一致的预期被打破，国债利率较快上行。但与此前不同的是，理财净值化转型基本完成，散户因产品“破净”大量赎回，引发债券市场“踩踏式卖出”。流动性分层的市场环境下，非银、理财子等资管机构的资金有赖自上而下的传导，相对间接且滞后。报告提出“加强对流动性供求形势和金融市场变化的分析监测”、“提升债券定价的有效性及传导功能”，后续平滑流动性政策有望跟进支持。
此外，央行在摘要中删去“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”，全文仅1次提及（二季度5次提及），或意味着结构性工具重要性下降。
三问：如何看待人民币汇率波动及后续走势？
报告认为，当前“人民币汇率预期总体平稳”，在“专栏4 人民币汇率保持基本稳定有坚实基础”中详细介绍人民币汇率的基本面和政策面支撑，更突出强调“市场在汇率形成中起决定性作用”（本篇报告7次提及，一季度、二季度分别出现2次）。海外方面，本次报告继续关注海外通胀高位的挑战，但对全球经济的看法更悲观，认为“全球经济下行风险加大”，而二季度的措辞为“增长放缓”。
我们认为，面对经济下行、通胀趋缓、金融风险上升三重压力，美欧货币紧缩放缓有必要性与可行性。目前看，美联储将于2023年二季度左右停止加息，四季度或开始降息。我们预计，美元指数触顶节点可能在2023年二季度左右出现，叠加国内“稳增长”政策逐渐显效，经济疫后常态化回归步伐较快，届时作为一面镜像人民币汇率会获更多支撑，甚至重回升值通道。
四问：下一阶段“宽信用”的主要政策思路？
一是，金融支持实体经济，“质”在“量”先、更加务实。其一，本次报告新增“引导商业银行扩大中长期贷款投放”，删去“加大对企业的信贷支持”的表述，更看重“质”优的中长期贷款投放。其二，报告提及“保持”对于小微企业的支持力度，而非此前的“加大”。截止三季度末，我国普惠小微授信户数5389万户，已经覆盖了近半数市场主体（2020年4月22日，银保监会发言人表示我国小微企业3000多万户、个体工商户8000多万户）。同时，新增了“科学有序支持碳减排”的表述，对两项减碳结构性工具的态度也更务实。其三，更加注重金融支持实体经济持续性、长效机制的构建，新增“落实落细金融服务小微企业、民营企业敢贷会贷长效机制，增强微观主体活力”。
详情链接：https://t.cn/A6KhB1AS
#财经# #股票# [纸飞机]半年涨幅一天没，债基因何回撤
最近，一直以稳定著称的债券市场遭遇“暴击”。
Wind数据显示，截止11月16日，市面上大约有2405只债券型基金，11月份以来回报率为负数的达2144只，合计占比高达89.15%。尤其是11月14日，十年期国债ETF当日跌幅达0.78%，一天就将上半年累计0.52%的收益跌没了。而极个别踩雷地产债的债基，近一个月单位净值损失更是超过11%。
有投资者感慨：“刚割了新能源基金，把全部家当放到了纯债基金里，没成想碰上了债基大跌，为什么我如此艰难？”由于银行理财主要投资债基，所以很多人半年的理财收益，一周也跌了回去。据报道，某理财公司的现金理财产品由于赎回客户太多，触碰了巨额赎回上限。
为什么最近债券市场持续大跌？
债基大跌的直接原因是国债收益率大涨。11月14日，10年期国债收益率从2.71%涨到2.83%，单日涨幅排名2015年以来第二。
我们都知道，债券价格和利率成反比，利率上涨，债券价格下跌；利率下跌，债券价格上涨。所以，国债利率创纪录大涨，对于债券价格来说，则成了十米跳台。市场向来都是交易预期，干柴遇烈火，既然大家预期利率后续可能会涨，那就先涨了再说，而债券价格自然先跌为敬。
至于国债收益率大涨的原因，则是多因素所触发：10月以来资金价格中枢持续向政策利率中枢收敛，叠加跨年因素影响，带动存单和短债估值调整压力持续积累；近期发布的优化疫情20条和地产16条，使得市场对未来经济复苏的预期进一步增强，这一定程度上影响了本轮债牛的基础。
另外，卖出挤兑也是债基大跌的重要原因之一。数据显示，11月14日公募基金合计减持各类债券575亿元，为主要减持机构。机构集中减持，债券价格波动进一步放大，部分理财产品因净值亏损，进而出现大量赎回，公募基金也面临赎回压力，这形成了“赎回-净值下跌-赎回”的负反馈效应。
从历史上来看，债基指数此前几年也曾出现过两次级别比较大的下跌，分别是2016年10月到12月和2020年5月到7月，但最后都收复失地并再创新高，只是用时比较久。
从大类资产角度来看，房市、股市和债市是承接社会流动性最大的几个池子，而目前市场对三者的预期正在发生变化。随着“房住不炒”进一步深入人心，以及资管大时代打破刚性兑付，居民财富正从存款+地产+刚兑理财加速迁移至多元投资，往后几年的权益市场，可能会迎来不错的结构性机会。（平安证券）
最近，一直以稳定著称的债券市场遭遇“暴击”。
Wind数据显示，截止11月16日，市面上大约有2405只债券型基金，11月份以来回报率为负数的达2144只，合计占比高达89.15%。尤其是11月14日，十年期国债ETF当日跌幅达0.78%，一天就将上半年累计0.52%的收益跌没了。而极个别踩雷地产债的债基，近一个月单位净值损失更是超过11%。
有投资者感慨：“刚割了新能源基金，把全部家当放到了纯债基金里，没成想碰上了债基大跌，为什么我如此艰难？”由于银行理财主要投资债基，所以很多人半年的理财收益，一周也跌了回去。据报道，某理财公司的现金理财产品由于赎回客户太多，触碰了巨额赎回上限。
为什么最近债券市场持续大跌？
债基大跌的直接原因是国债收益率大涨。11月14日，10年期国债收益率从2.71%涨到2.83%，单日涨幅排名2015年以来第二。
我们都知道，债券价格和利率成反比，利率上涨，债券价格下跌；利率下跌，债券价格上涨。所以，国债利率创纪录大涨，对于债券价格来说，则成了十米跳台。市场向来都是交易预期，干柴遇烈火，既然大家预期利率后续可能会涨，那就先涨了再说，而债券价格自然先跌为敬。
至于国债收益率大涨的原因，则是多因素所触发：10月以来资金价格中枢持续向政策利率中枢收敛，叠加跨年因素影响，带动存单和短债估值调整压力持续积累；近期发布的优化疫情20条和地产16条，使得市场对未来经济复苏的预期进一步增强，这一定程度上影响了本轮债牛的基础。
另外，卖出挤兑也是债基大跌的重要原因之一。数据显示，11月14日公募基金合计减持各类债券575亿元，为主要减持机构。机构集中减持，债券价格波动进一步放大，部分理财产品因净值亏损，进而出现大量赎回，公募基金也面临赎回压力，这形成了“赎回-净值下跌-赎回”的负反馈效应。
从历史上来看，债基指数此前几年也曾出现过两次级别比较大的下跌，分别是2016年10月到12月和2020年5月到7月，但最后都收复失地并再创新高，只是用时比较久。
从大类资产角度来看，房市、股市和债市是承接社会流动性最大的几个池子，而目前市场对三者的预期正在发生变化。随着“房住不炒”进一步深入人心，以及资管大时代打破刚性兑付，居民财富正从存款+地产+刚兑理财加速迁移至多元投资，往后几年的权益市场，可能会迎来不错的结构性机会。（平安证券）
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