#每日一善[超话]# #阳光信用# #每日一善#
【tag｜较好及以上｜不吞回】
努力去做一个温暖的人，用真心对世界微笑，用眼泪提醒自己要做的更好，用快乐去迎接每一天的阳光，用自信向世界宣称你过得很好。每一份坚持都是成功的累积，只要相信自己，总会遇到惊喜，每一种活都有各自的轨迹，记得肯定自己，不要轻言放弃，每一个清晨都是希望的伊始，记得鼓励自己，展现自信的魅力。

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在高波动市场中生存

最近看到一个段子，生动形象地描述了市场近1年多的高波动性：

甲：美国加息预期放缓，今天XX涨了10%！

乙：厉害！现在收益如何？

甲：再来一星期这样的涨幅，就回本了！

2019年以来，A股和H股经历了一轮快速的牛熊轮转。比如恒生科技指数用了2年时间从3460点涨到11000点后，又用了1年半的时间跌到2720点。许多A股和H股从高点下跌40%、60%，甚至有一些热门股下跌90%，茅台在10月的3周内下跌30%，腾讯近3周涨了50%。

公募基金、私募基金、北向资金、南向机构资金等专业投资者实力不断壮大，但是并没有降低市场的波动性。当我们回头寻找高波动背后的原因，会发现有宏观经济、货币政策、地缘政治、投资者情绪变化等因素，但是很多因素在事前很难预测，所以才发生了如此超预期的高波动，也再次证明了市场先生的喜怒无常。

展望未来长期，在层出不穷的各种内外因素地影响下，市场一定会不断地表现出整体或局部的高波动性。

投资者如何在高波动的股票市场中生存？

面对未来，通常有2种方法：预测法和保护法。

预测法偏定性分析，主要关注企业未来的增长能力，而不太注重股价。通过衡量发展空间、管理能力、以及其他难以计量但对企业发展重要的定性因素（如品牌），判断公司是否能够在未来有较好的增长。市场大部分投资者也往往关注那些看似长期情景不错的股票，并给了其中一些股票非常高的估值。但是从长期来看，能够持续高速增长的企业极少，许多成长股未来实际盈利难以匹配其高估值，股价表现出高波动性。

保护法偏定量分析，重点关注股票价格，强调估值、股息率等因素，希望能够用较低的价格去抵消未来可能发生的一些不利因素的影响，可以降低高波动性的风险甚至利用波动。只要企业能够维持经营就可以有不错收益，也是格雷厄姆和巴菲特早期的“捡烟蒂”做法。但是站在收益角度，纯粹的保护法过于侧重防守，许多低估值的公司缺乏长期投资价值，并且随着市场不断成熟，这类捡烟蒂机会也会变得很少。

所以巴菲特从早期的捡烟蒂，转向了后来的“以合理价格购买优秀公司”，提出了“能力圈”的概念，优秀公司代表着巴菲特对企业未来发展的预测。

投资最核心的是对未来的预测，但是预测未来是很难的，许多企业发展的影响因素太多、难以预测，所以投资人需要在有预测能力的“能力圈”内，预测企业长期经营结果及可能的最差情形。

但我们无法预测那些我们不知道的风险，同时预测结果也是一种概率分布，所以需要安全边际的保护。

高波动性是股票的基本属性，如果波动使能力圈内的公司落到了有安全边际的价格，往往是好的创造超额收益的机会，波动本身也不再是风险。