“牙茅”出事，涉1.43亿元！董事长被立案，超9万股民或难眠
在今年8月收到浙江证监局一纸行政监管决定书后，“牙茅”通策医疗（600763.SH）实际控制人兼董事长吕建明又被证监会立案调查。
11月18日晚间，通策医疗公告称，吕建明因涉嫌信息披露违法违规而遭到证监会立案。
经公司初步了解，立案相关内容主要涉及壹号基金浙江通策壹号投资合伙企业(有限合伙)（简称“壹号基金”）信息披露方面。
根据通策医疗今年8月收到的行政监管措施决定书，其中就涉及壹号基金的合规问题。
浙江证监局指出，上市公司及相关人员存在“关联交易未披露”、“财务资助及投资出资情况披露不准确”、“上市公司独立性欠缺”等三大问题。
以“关联交易未披露”为例，浙江证监局认为，“2021年10月19日至12月30日期间，通策医疗与实控人控制的企业存在非经营性资金往来1.43亿元，但公司未按规定履行相应的决策程序，且未履行信息披露义务”，背后指向通策医疗2021年下半年参与的一项壹号基金的出资事项。
同时，“财务资助及投资出资情况披露不准确”，也与壹号基金的出资有关。
浙江证监局经查明，上市公司于2021年10月19日向壹号基金出资1.43亿元，吕建明于2021年12月30日出资1.5亿元；其他方截至2022年7月1日累计出资1.5亿元，尚有5000万元出资款未到位。
这一事实情况，与通策医疗投资壹号基金的公告中披露的“货币形式逐期同比例出资”的内容，并不符合。
对于浙江证监局所指问题，21世纪经济报道记者曾在8月23日致电通策医疗证券事务部，对方回复，公司已经通过信披媒体予以释疑。
而据信披媒体报道，壹号基金的设立目的旨在从事妇幼产业专项投资业务。在上市公司向壹号基金出资1.43亿元之后，壹号基金按计划收购了西安存济妇幼医院及上海存济妇幼医院。
针对壹号基金各方出资的时间差，通策医疗方面当时回应，“公司对规则理解出现偏差，以为根据议案决议壹号基金后续收购、投资等事项经股东大会授权后可由公司权利机构自行决定，故没有进一步在收购事项履行决策程序并披露。出资方面，大股东以为出资时间相差不长，未考虑到上述情况会被认定为非经营性资金往来。”
合规性问题被监管关注后，今年10月，通策医疗还披露了对浙江证监局行政监管措施的整改报告。
整改报告提到，上市公司已于今年9月15日正式发函，要求壹号基金管理人规范运作投资决策程序。
此外，根据《合伙协议》要求，吕建明已向壹号基金支付546.2356万元作为滞后出资的违约款，截至目前，壹号基金已根据合伙协议的规定将该违约金转给上市公司作为优先出资的补偿。
尽管已出具上述整改报告，但如今，通策医疗董事长吕建明仍然收到立案通知。
对此，通策医疗在11月18日晚间的公告中强调，立案事项系对吕建明个人及涉及上述事项的披露问题进行的立案，不会对公司的正常经营活动产生影响。
资料显示，截至今年9月底，通策医疗股东总户数近9.4万。另外，截至18日收盘，通策医疗股价143.6元，当日跌幅1.3%。事实上，自2021年种植牙集采消息传出，通策医疗从去年7月便开启了下跌模式，今年9月曾一度触及110元阶段新低。#投资##价值投资#
在今年8月收到浙江证监局一纸行政监管决定书后，“牙茅”通策医疗（600763.SH）实际控制人兼董事长吕建明又被证监会立案调查。
11月18日晚间，通策医疗公告称，吕建明因涉嫌信息披露违法违规而遭到证监会立案。
经公司初步了解，立案相关内容主要涉及壹号基金浙江通策壹号投资合伙企业(有限合伙)（简称“壹号基金”）信息披露方面。
根据通策医疗今年8月收到的行政监管措施决定书，其中就涉及壹号基金的合规问题。
浙江证监局指出，上市公司及相关人员存在“关联交易未披露”、“财务资助及投资出资情况披露不准确”、“上市公司独立性欠缺”等三大问题。
以“关联交易未披露”为例，浙江证监局认为，“2021年10月19日至12月30日期间，通策医疗与实控人控制的企业存在非经营性资金往来1.43亿元，但公司未按规定履行相应的决策程序，且未履行信息披露义务”，背后指向通策医疗2021年下半年参与的一项壹号基金的出资事项。
同时，“财务资助及投资出资情况披露不准确”，也与壹号基金的出资有关。
浙江证监局经查明，上市公司于2021年10月19日向壹号基金出资1.43亿元，吕建明于2021年12月30日出资1.5亿元；其他方截至2022年7月1日累计出资1.5亿元，尚有5000万元出资款未到位。
这一事实情况，与通策医疗投资壹号基金的公告中披露的“货币形式逐期同比例出资”的内容，并不符合。
对于浙江证监局所指问题，21世纪经济报道记者曾在8月23日致电通策医疗证券事务部，对方回复，公司已经通过信披媒体予以释疑。
而据信披媒体报道，壹号基金的设立目的旨在从事妇幼产业专项投资业务。在上市公司向壹号基金出资1.43亿元之后，壹号基金按计划收购了西安存济妇幼医院及上海存济妇幼医院。
针对壹号基金各方出资的时间差，通策医疗方面当时回应，“公司对规则理解出现偏差，以为根据议案决议壹号基金后续收购、投资等事项经股东大会授权后可由公司权利机构自行决定，故没有进一步在收购事项履行决策程序并披露。出资方面，大股东以为出资时间相差不长，未考虑到上述情况会被认定为非经营性资金往来。”
合规性问题被监管关注后，今年10月，通策医疗还披露了对浙江证监局行政监管措施的整改报告。
整改报告提到，上市公司已于今年9月15日正式发函，要求壹号基金管理人规范运作投资决策程序。
此外，根据《合伙协议》要求，吕建明已向壹号基金支付546.2356万元作为滞后出资的违约款，截至目前，壹号基金已根据合伙协议的规定将该违约金转给上市公司作为优先出资的补偿。
尽管已出具上述整改报告，但如今，通策医疗董事长吕建明仍然收到立案通知。
对此，通策医疗在11月18日晚间的公告中强调，立案事项系对吕建明个人及涉及上述事项的披露问题进行的立案，不会对公司的正常经营活动产生影响。
资料显示，截至今年9月底，通策医疗股东总户数近9.4万。另外，截至18日收盘，通策医疗股价143.6元，当日跌幅1.3%。事实上，自2021年种植牙集采消息传出，通策医疗从去年7月便开启了下跌模式，今年9月曾一度触及110元阶段新低。#投资##价值投资#
【#泸州老窖暂停京东合作因内部渠道之争#，此前已分渠道披露业绩】
有业内人士透露，泸州老窖旗下电商公司紧急叫停与京东合作，或因降价引发传统渠道不满，欲向外部转移压力，但泸州老窖和京东对这一说法都没有回应。不过泸州老窖财报显示，自2020年起，上市公司已将销售模式分成了传统和新兴两个板块，并对财务数据单独披露。
山东商报·速豹新闻网记者 白鑫燚
发函指京东酒卖得太便宜
在京东的降价促销面前，泸州老窖（000568.SH）坐不住了。
11月10日，一张由泸州老窖电子商务股份有限公司（简称“泸州老窖电商公司”）发给北京京东世纪信息技术有限公司（简称“京东”）的公函开始在网上传播，并很快引发了各界关注。
在这份题为《暂停合作函》的公函中，泸州老窖电商公司称，京东近期多次低价销售52度国窖1573系列产品，对市场价格、物流秩序带来巨大冲击，严重影响其品牌价值和产品价格认知，严重破坏了双方建立的友好合作基础。
公开信息显示，泸州老窖电商公司2014年7月成立，由泸州老窖持股83%，公司法人、董事长兼总经理易彬持股8%，康运策、天津顶立集团有限公司持股2%。易彬是泸州老窖电商板块的主要负责人，担任上市公司旗下多家公司法人。
52度国窖1573是国内高端浓香型白酒的标杆产品，也是泸州老窖领域的核心大单品，单瓶厂商指导价为1499元，直接对标五粮液的52度第八代普五。
虽然公函中没有细说矛盾，但据多家媒体报道，冲突的起因是在“泸州老窖官方京东自营旗舰店”中，这款白酒11月14日的预估到手价为1139元/瓶，叠加优惠最低到手价为908元/瓶，而同期泸州老窖给出的市场批发参考价是905元左右。
市场售价逼近出货价格，激起了泸州老窖的强烈反弹。
公函中，泸州老窖电商公司称，决定即日起暂停与京东的相关合作，暂停在京东开展业务投放推广、产品供应等相关合作，并要求京东将自营与泸州老窖合作的所有库存退货至供应商西藏聚量电子商务有限公司。
对于这份公函，京东方面一直没有回应。
或为内部渠道之争引发
虽然从公函看，泸州老窖与京东的矛盾起因是电商平台产品售价过低，但记者从部分白酒经销商处了解到，这份公函的出现，或许与泸州老窖电商公司面对的内部压力过大有关。
“白酒主要依靠线下销售，很多名酒企业知道电商业务是未来，但线上的市场份额目前还是比线下小。白酒企业希望的电商定价要比线下高一些，比如线上卖1200的产品，线下卖1100，消费者往往觉得大电商的定价水分少，这样相比之下自然会往线下导流。”一位不愿具名的电商平台白酒销售负责人告诉记者。
该人士介绍，泸州老窖电商业务目前已在上市公司内部做单独的销售考核，这导致电商团队从过去辅助线下开始向谋求自身发展转型，在定价上也开始与线下渠道看齐，双十一期间多家大电商平台的国窖1573价格都降了很多。
按照这一逻辑，电商平台价格松动，压力将传导给线下。该人士表示，年底是经销商促销回款的关键时期，出现线上线下同时降价，甚至内部竞争，无疑对体量庞大的线下经销商利益影响更大。
“这次矛盾激化得很突然，听说是泸州老窖线下渠道给电商公司的压力太大，电商公司迫不得已发了这个函，想把压力传导出去，但没想到被人发到了网上，把事情闹大了。”该人士告诉记者。
对于这位白酒经销商的说法是否属实，记者分别致电泸州老窖和京东咨询，但截至发稿前双方都没有做出回应。
不过记者注意到，泸州老窖2020年年报中，首次提出公司主要销售模式分为传统渠道运营模式（主要为线下经销商授权经销模式）和新兴渠道运营模式（主要为线上销售运营），并对两种模式营业收入、毛利率以及变动情况等指标做出单独披露。
翻阅泸州老窖财报可以发现，新兴渠道运营模式2020年、2021年、2022年上半年的营业收入分别为7.53亿元、8.91亿元、7.12亿元，虽然占总营收比例较低，但增速非常高，今年上半年毛利率达到82.39%，只比线下低了4个百分点。
国窖1573连年涨价，上市公司“降不起”？
除了内部团队之争外，还有业内人士认为，泸州老窖之所以如此关注国窖1573的价格问题，与上市公司业绩对其高度依赖有关。
时间回到上世纪末，当时的泸州老窖因为长期放弃高端白酒路线，与茅台、五粮液、剑南春的品牌差距越拉越大，直到1999年，走马上任集团总裁的袁秀平调整策略转向高端，国窖1573应运而生，成为泸州老窖新一轮高端化的抓手。
2017年-2021年，泸州老窖营业收入从103.9亿元增至206.4亿元，五年实现了倍增，以国窖国窖1573为代表的高端白酒功不可没。
数据显示，2016年-2020年，国窖1573在泸州老窖中的收入占比从36%提升到65%，并在2019年突破百亿大关。而在泸州老窖2022年半年报披露，公司上半年营业收入116.6亿元，其中以国窖1573为代表的高档酒贡献了103.72亿元，占比接近九成。
不过一枚硬币都有两面，一方面，国窖1573对泸州老窖业绩的拉动作用显而易见，但另一方面，依靠产品提价提振业绩的做法，也受到了越来越多的诟病。
公开报道显示，2015年至2021年，国窖1573的出厂价从550元增至1200元，与上市公司7年中的业绩增幅几乎同步，公司毛利率也从71.93%增长到了85.7%，这意味着上市公司业绩增长，很大程度上来自企业内部的产品涨价。
“名酒之所以有市场，最重要的就是价格坚挺，只有价格稳得住，经销商才愿意囤货，消费者才乐于买单，有多少酒企高端化愈挫，都是因为出现了价格乱象。从一定程度上说，国窖1573的价格，泸州老窖是降不起的。”一名地方白酒企业运营负责人告诉记者。
在该人士看来，电商平台未来无疑将成为白酒销售的重要渠道，适应新形势，酒企也应该更多从产品创新入手，通过提供互联网消费者更喜欢的产品来扩大增量，而非一味依赖产品涨价获利。
有业内人士透露，泸州老窖旗下电商公司紧急叫停与京东合作，或因降价引发传统渠道不满，欲向外部转移压力，但泸州老窖和京东对这一说法都没有回应。不过泸州老窖财报显示，自2020年起，上市公司已将销售模式分成了传统和新兴两个板块，并对财务数据单独披露。
山东商报·速豹新闻网记者 白鑫燚
发函指京东酒卖得太便宜
在京东的降价促销面前，泸州老窖（000568.SH）坐不住了。
11月10日，一张由泸州老窖电子商务股份有限公司（简称“泸州老窖电商公司”）发给北京京东世纪信息技术有限公司（简称“京东”）的公函开始在网上传播，并很快引发了各界关注。
在这份题为《暂停合作函》的公函中，泸州老窖电商公司称，京东近期多次低价销售52度国窖1573系列产品，对市场价格、物流秩序带来巨大冲击，严重影响其品牌价值和产品价格认知，严重破坏了双方建立的友好合作基础。
公开信息显示，泸州老窖电商公司2014年7月成立，由泸州老窖持股83%，公司法人、董事长兼总经理易彬持股8%，康运策、天津顶立集团有限公司持股2%。易彬是泸州老窖电商板块的主要负责人，担任上市公司旗下多家公司法人。
52度国窖1573是国内高端浓香型白酒的标杆产品，也是泸州老窖领域的核心大单品，单瓶厂商指导价为1499元，直接对标五粮液的52度第八代普五。
虽然公函中没有细说矛盾，但据多家媒体报道，冲突的起因是在“泸州老窖官方京东自营旗舰店”中，这款白酒11月14日的预估到手价为1139元/瓶，叠加优惠最低到手价为908元/瓶，而同期泸州老窖给出的市场批发参考价是905元左右。
市场售价逼近出货价格，激起了泸州老窖的强烈反弹。
公函中，泸州老窖电商公司称，决定即日起暂停与京东的相关合作，暂停在京东开展业务投放推广、产品供应等相关合作，并要求京东将自营与泸州老窖合作的所有库存退货至供应商西藏聚量电子商务有限公司。
对于这份公函，京东方面一直没有回应。
或为内部渠道之争引发
虽然从公函看，泸州老窖与京东的矛盾起因是电商平台产品售价过低，但记者从部分白酒经销商处了解到，这份公函的出现，或许与泸州老窖电商公司面对的内部压力过大有关。
“白酒主要依靠线下销售，很多名酒企业知道电商业务是未来，但线上的市场份额目前还是比线下小。白酒企业希望的电商定价要比线下高一些，比如线上卖1200的产品，线下卖1100，消费者往往觉得大电商的定价水分少，这样相比之下自然会往线下导流。”一位不愿具名的电商平台白酒销售负责人告诉记者。
该人士介绍，泸州老窖电商业务目前已在上市公司内部做单独的销售考核，这导致电商团队从过去辅助线下开始向谋求自身发展转型，在定价上也开始与线下渠道看齐，双十一期间多家大电商平台的国窖1573价格都降了很多。
按照这一逻辑，电商平台价格松动，压力将传导给线下。该人士表示，年底是经销商促销回款的关键时期，出现线上线下同时降价，甚至内部竞争，无疑对体量庞大的线下经销商利益影响更大。
“这次矛盾激化得很突然，听说是泸州老窖线下渠道给电商公司的压力太大，电商公司迫不得已发了这个函，想把压力传导出去，但没想到被人发到了网上，把事情闹大了。”该人士告诉记者。
对于这位白酒经销商的说法是否属实，记者分别致电泸州老窖和京东咨询，但截至发稿前双方都没有做出回应。
不过记者注意到，泸州老窖2020年年报中，首次提出公司主要销售模式分为传统渠道运营模式（主要为线下经销商授权经销模式）和新兴渠道运营模式（主要为线上销售运营），并对两种模式营业收入、毛利率以及变动情况等指标做出单独披露。
翻阅泸州老窖财报可以发现，新兴渠道运营模式2020年、2021年、2022年上半年的营业收入分别为7.53亿元、8.91亿元、7.12亿元，虽然占总营收比例较低，但增速非常高，今年上半年毛利率达到82.39%，只比线下低了4个百分点。
国窖1573连年涨价，上市公司“降不起”？
除了内部团队之争外，还有业内人士认为，泸州老窖之所以如此关注国窖1573的价格问题，与上市公司业绩对其高度依赖有关。
时间回到上世纪末，当时的泸州老窖因为长期放弃高端白酒路线，与茅台、五粮液、剑南春的品牌差距越拉越大，直到1999年，走马上任集团总裁的袁秀平调整策略转向高端，国窖1573应运而生，成为泸州老窖新一轮高端化的抓手。
2017年-2021年，泸州老窖营业收入从103.9亿元增至206.4亿元，五年实现了倍增，以国窖国窖1573为代表的高端白酒功不可没。
数据显示，2016年-2020年，国窖1573在泸州老窖中的收入占比从36%提升到65%，并在2019年突破百亿大关。而在泸州老窖2022年半年报披露，公司上半年营业收入116.6亿元，其中以国窖1573为代表的高档酒贡献了103.72亿元，占比接近九成。
不过一枚硬币都有两面，一方面，国窖1573对泸州老窖业绩的拉动作用显而易见，但另一方面，依靠产品提价提振业绩的做法，也受到了越来越多的诟病。
公开报道显示，2015年至2021年，国窖1573的出厂价从550元增至1200元，与上市公司7年中的业绩增幅几乎同步，公司毛利率也从71.93%增长到了85.7%，这意味着上市公司业绩增长，很大程度上来自企业内部的产品涨价。
“名酒之所以有市场，最重要的就是价格坚挺，只有价格稳得住，经销商才愿意囤货，消费者才乐于买单，有多少酒企高端化愈挫，都是因为出现了价格乱象。从一定程度上说，国窖1573的价格，泸州老窖是降不起的。”一名地方白酒企业运营负责人告诉记者。
在该人士看来，电商平台未来无疑将成为白酒销售的重要渠道，适应新形势，酒企也应该更多从产品创新入手，通过提供互联网消费者更喜欢的产品来扩大增量，而非一味依赖产品涨价获利。
#CR360南京俱乐部#【北交所总经理隋强:探索构建跨北交所与新三板指数体系】
北交所总经理隋强18日在参加第十六届指数与指数化投资论坛时表示，北交所将不断丰富指数体系，推动指数化投资稳步发展，逐步构建北交所的行业、主题和策略指数体系，探索构建跨北交所与新三板的指数体系，推动跨市场指数发展。目前北交所上市公司股票纳入中证指数、国证指数已取得实质性进展。
隋强指出，近年来，我国资本市场指数体系不断完善，指数化投资日益成为投资者财富管理的重要方式，指数产品规模在公募基金中已占据重要地位。总体看，指数及指数化投资在引导中长期资金入市、服务实体经济等方面正发挥着不可替代的积极作用。
“北交所高度关注指数及指数化投资。”隋强介绍，北证50即将正式上线，这对北交所具有标志性意义。北证50的推出将为各方提供观测北交所整体运行情况的工具，进一步扩大我国资本市场指数体系对创新型中小企的覆盖面。编制方案发布后，多家基金公司积极联络指数产品开发事宜，指数授权也在中证指数公司的支持下稳步推进。后续北证50指数产品入市，将进一步丰富市场投资者数量结构，发挥专业机构的投资引领作用，促进形成良好的价值投资环境，让更多投资者享受中小企业创新发展带来的红利。
隋强指出，下一步，北交所将不断丰富指数体系，推动指数化投资稳步发展。一是立足北交所公司数量结构的不断丰富，逐步构建北交所的行业、主题和策略指数体系。二是立足北交所与新三板一体发展，探索构建跨北交所与新三板的指数体系，进一步发挥北交所的示范引领作用，促进具有市场特色的跨层次投资。三
是立足多层次资本市场互联互通，推动跨市场指数发展。目前北交所上市公司股票纳入中证指数、国证指数已取得实质性进展。
隋强强调，在建设有中国特色现代资本市场的过程中，大力发展指数及指数化产品是应有之义。北交所将立足中国多层次资本市场市情，把握市场特定发展阶段，紧跟市场发展趋势步伐，聚焦经营韧性足、活力强的创新型中小企业，大力推动相关指数及指数化产品研发。
北交所总经理隋强18日在参加第十六届指数与指数化投资论坛时表示，北交所将不断丰富指数体系，推动指数化投资稳步发展，逐步构建北交所的行业、主题和策略指数体系，探索构建跨北交所与新三板的指数体系，推动跨市场指数发展。目前北交所上市公司股票纳入中证指数、国证指数已取得实质性进展。
隋强指出，近年来，我国资本市场指数体系不断完善，指数化投资日益成为投资者财富管理的重要方式，指数产品规模在公募基金中已占据重要地位。总体看，指数及指数化投资在引导中长期资金入市、服务实体经济等方面正发挥着不可替代的积极作用。
“北交所高度关注指数及指数化投资。”隋强介绍，北证50即将正式上线，这对北交所具有标志性意义。北证50的推出将为各方提供观测北交所整体运行情况的工具，进一步扩大我国资本市场指数体系对创新型中小企的覆盖面。编制方案发布后，多家基金公司积极联络指数产品开发事宜，指数授权也在中证指数公司的支持下稳步推进。后续北证50指数产品入市，将进一步丰富市场投资者数量结构，发挥专业机构的投资引领作用，促进形成良好的价值投资环境，让更多投资者享受中小企业创新发展带来的红利。
隋强指出，下一步，北交所将不断丰富指数体系，推动指数化投资稳步发展。一是立足北交所公司数量结构的不断丰富，逐步构建北交所的行业、主题和策略指数体系。二是立足北交所与新三板一体发展，探索构建跨北交所与新三板的指数体系，进一步发挥北交所的示范引领作用，促进具有市场特色的跨层次投资。三
是立足多层次资本市场互联互通，推动跨市场指数发展。目前北交所上市公司股票纳入中证指数、国证指数已取得实质性进展。
隋强强调，在建设有中国特色现代资本市场的过程中，大力发展指数及指数化产品是应有之义。北交所将立足中国多层次资本市场市情，把握市场特定发展阶段，紧跟市场发展趋势步伐，聚焦经营韧性足、活力强的创新型中小企业，大力推动相关指数及指数化产品研发。
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