【“卷王”卷不动了？消费电子市场疲软，TWS耳机芯片巨头瞄准智能穿戴，布局健康赛道】
歌尔股份丢失大客户订单，让TWS无线蓝牙耳机市场再度蒙受阴影。
凭借高速迭代、高性价比等优势，国产TWS耳机与苹果Air Pods展开比拼，迅速崛起，堪称消费电子“卷王”；但消费电子市场疲软下，2021年TWS耳机市场就出现下降迹象，今年前三季度A股主要相关芯片厂商更是普遍业绩下滑。另一方面，记者注意到，行业巨头纷纷拓展智能穿戴市场，并着手深入布局健康赛道。
芯片龙头净利润普降
自2016年苹果发布第一代Air Pods，以TWS耳机为代表的可穿戴耳机迎来发展黄金期，一批国产芯片厂商趁机崛起，博通集成、恒玄科技、炬芯科技和中科蓝讯等相继登陆资本市场，业绩迅速增长。Counterpoint Research报告显示，2021年全球TWS耳机的出货量近3亿台，出货量同比增长24%。
“目前来看，可穿戴耳机和十几年前的手机市场很像，品牌市场占领主力，这也是一个市场基本趋于稳定成熟的信号。”ADI中国产品事业部高级市场应用经理何源在出席EEVIA第十届年度中国硬科技媒体论坛时表示，从研发到销售到市场营销，可穿戴耳机非常“内卷”，从2017年开始，可穿戴耳机增长量非常大；在多重因素影响下，2021年增速开始变缓；2022年可能全球市场出货量会往下调。
回顾来看，A股TWS耳机芯片厂商普遍在2019年前后净利润暴增，赚得“盆满钵满”。作为TWS耳机芯片龙头，恒玄科技在2019年净利润同比增长37倍，并在2020年突破亿元大关， 2021年保持翻倍增长；中科蓝讯2019年净利润更是增长206倍，达到1.49亿元；博通集成在2019年净利润也实现翻倍。（详情参见证券时报2019年《TWS耳机再现MP3辉煌 上市公司争食千亿蛋糕》报道。）
时至今年，相关TWS芯片厂商业绩增速普遍下调。
恒玄科技今年前三季度净利润实现1.5亿元，同比下降近五成；同期，中科蓝讯和炬芯科技净利润分别同比下降约34%和24%，博通集成同比降幅更是达到3.45倍，在同期（申万）半导体上市公司盈利增速垫底。
逐季度来看，各芯片厂业绩有所分化：恒玄科技第三季度业绩环比增近18%；但其余上市公司业绩增速并未明显好转，平均销售毛利率较上年同期下降约两个百分点。
恒玄科技高管指出，第三季度公司2700系列芯片量产上市，对于整体产品单价的提升比较明显，也拉动了营收的环比增长；另外，销售毛利率环比提升1.23个百分点，主要受益于汇率损益，各个类型的产品的毛利率也基本维持稳定。
“从TWS耳机市场大环境来讲，今年很难有量的增长，耳机的微创新还在持续，对于主控的性能要求还在提升。”公司高管指出。
发力高端市场成为厂商重要选择。中科蓝讯长期耕耘白牌市场，公司董事长黄志强此前接受记者采访时，对TWS耳机市场依旧充满信心。他表示，公司将巩固白牌市场优势、提升品牌客户份额，并将拓展此前由日本、韩国以及中国台湾厂商主导的高端音频芯片市场份额。最新披露显示，“蓝讯讯龙”系列正积极布局中高端蓝牙耳机、音箱、智能穿戴市场，平均毛利率可达40%以上，正持续向终端品牌客户渗透，销量稳步提升。
拆解高库存
经过过去两年“缺芯涨价”，电子行业收入规模大幅扩张，库存也水涨船高。
e公司统计显示，今年前三季度，（申万）半导体行业上市公司营业收入突破3000亿元关口，期末存货总规模达到1307亿元，存货中位数站上近三年高位，行业平均存货周转率比去年同期下降约一半。
在此背景下，多家TWS芯片公司存货也同比翻倍，博通集成计提资产减值损失9029.94万元，计入当期损益，减少等额合并报表利润总和。公司高管在业绩说明会中表示，本期计提减值的主要是Wi-Fi、蓝牙等芯片产品。
另外，炬芯科技期末存货达到2.39亿元，同比增长近1.4倍，经营性现金流净额转负，主要原因系公司为应对疫情封控、物流受限、国际形势复杂等供应链不确定因素及半导体周期性影响而加大存货备货，支付的货款增加，以及回款减少。
恒玄科技存货也大幅提升，高管在日前接受机构调研时表示：“当前消费类产品的终端需求还是比较弱，这也是公司库存水平较高的原因，但我们认为下游的库存属于正常水平。”
据介绍，去年耳机、手表类产品芯片供应并不紧张，本身渠道也没有多备库存，但今年需求转弱，下游客户偏向谨慎，第三季度公司库存还是略有增加，短时间内还是维持在相对高位，但是库存周转率是在提升的，恒玄科技已经积极管理库存，控制增量，在销售端消化库存。
不过，公司认为存货减值的压力目前看来比较小，本身耳机芯片价格一直比较稳定，去年芯片供应紧张的时候，也没有经历过大涨，价格即使下行，空间也非常有限。
另外，上市公司采取不同的生产模式，控制库存水位。
中科蓝讯截至今年第三季度存货4.38亿元，环比有所下降。公司高管介绍，公司库存总体保持3至4个月左右安全库存水平。公司采用备货式生产模式，下游经销商的库存水位较低，在节假日等特殊时间段会提前备货；另外，公司也会综合考虑芯片生产周期、上游产能情况，并结合客户历史出货量、需求预测情况，提前进行产能排期，确保晶圆供应充足，动态调整采购量和备货水平，保证产品的准时交付。
拓展智能穿戴市场
TWS耳机市场趋于成熟背景下，相关芯片厂商已将目光拓展到了智能家居以及智能穿戴市场。其中，以智能手表为代表的穿戴市场在逐步成熟。
“智能手表行业是少有的在消费类市场里面还能保持稳步上升的行业。从2020年到2021年、2022年，总出货量呈两位数增长，品牌厂商占比也有所增长，这和三五年前正在变成熟过程中的耳机市场很像。”ADI中国产品事业部高级市场应用经理何源指出。
据统计，全球智能手表出货量预计在今年将达到2.5亿只；上半年中国地区已占据智能手表市场28%份额，印度占比迅速提升至21%，相比，欧洲和美国占比在下降。
从产品布局来看，智能穿戴芯片也成为TWS耳机厂商重要组成部分。中科蓝讯高管最近介绍，公司产品线已经形成蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、纯音频芯片及其他芯片五大板块，虽然蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片占比较高，但智能穿戴芯片增长速度较快，目前出货稳定。
炬芯科技高管此前也表示了对智能手表类市场看好。虽然智能穿戴产品在时间、记步、血氧一些基础功能上已经到了瓶颈期，但是未来在于大健康类以及其他行业的细分板块，还有非常深远、广大的发展空间，不过预计竞争会更加激烈。据公司披露的机构调研纪要显示，公司第一代智能手表芯片已于2022年第二季度量产出货，并应用于知名品牌Noise、realme的多款手表机型中；下一代具有更高性能、更低功耗的智能手表芯片正在研发中
从细分领域来看，部分芯片厂商表示将拓展车载领域。博通集成高管介绍，产品主要应用于物联网、智能家居等领域，未来将进一步加强包括高精度定位芯片和毫米波雷达芯片等车规芯片的研发，公司ETC芯片已进入多家主流车厂品牌客户。
不过，恒玄科技高管介绍，尽管消费电子市场现在比较疲软，但公司还是坚持专注于主赛道；如果汽车领域有适合的产品方向，公司也不会放弃；目前还是希望专注于可穿戴和智能家居领域。
也有TWS耳机芯片巨头向记者表示，考虑行业门槛等因素，还是将继续深耕消费电子市场，而大健康领域成为重要细分方向，并且TWS耳机的低功耗等优势有望平移到智能穿戴市场。
不过，可穿戴产品领域对电子设备的要求比医院还要高。何源指出，单从功耗来看，助听类耳机对续航、改善听力的程度都有硬性指标要求，专业的助听器需要12或24小时甚至更长待机时间；TWS耳机能做到辅听功能，但是效果会差很多。
第一手机界研究院院长孙燕飚向证券时报·e公司记者表示，健康是一个重要发展方向。相比而言，TWS耳机自身由于空间和功耗等因素，并不适合集合太多功能；当前厂商主要着力提升耳机音质以及佩戴舒适性，所以骨传导等技术也再度引发关注。
相比，智能手表在健康领域的优势更加明显。
“从可穿戴产品来看，人类自身对于健康的追求是不变的。除了运动追踪，现在智能手表可以测心率、血氧饱和度，甚至初级的情绪、压力、健康状态以及测体脂率等指标”。何源介绍，智能手表还可以结合使用汽车等不同场景，大幅提高信息聚合的能力；从发展趋势来看，智能手表一个方向是往重型发展,，牺牲一定功耗但集合更强大的功能，这类在海外更受欢迎；另一个方向是轻型发展，延长续航时间，成本较低，目前在国内比较流行。
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歌尔股份丢失大客户订单，让TWS无线蓝牙耳机市场再度蒙受阴影。
凭借高速迭代、高性价比等优势，国产TWS耳机与苹果Air Pods展开比拼，迅速崛起，堪称消费电子“卷王”；但消费电子市场疲软下，2021年TWS耳机市场就出现下降迹象，今年前三季度A股主要相关芯片厂商更是普遍业绩下滑。另一方面，记者注意到，行业巨头纷纷拓展智能穿戴市场，并着手深入布局健康赛道。
芯片龙头净利润普降
自2016年苹果发布第一代Air Pods，以TWS耳机为代表的可穿戴耳机迎来发展黄金期，一批国产芯片厂商趁机崛起，博通集成、恒玄科技、炬芯科技和中科蓝讯等相继登陆资本市场，业绩迅速增长。Counterpoint Research报告显示，2021年全球TWS耳机的出货量近3亿台，出货量同比增长24%。
“目前来看，可穿戴耳机和十几年前的手机市场很像，品牌市场占领主力，这也是一个市场基本趋于稳定成熟的信号。”ADI中国产品事业部高级市场应用经理何源在出席EEVIA第十届年度中国硬科技媒体论坛时表示，从研发到销售到市场营销，可穿戴耳机非常“内卷”，从2017年开始，可穿戴耳机增长量非常大；在多重因素影响下，2021年增速开始变缓；2022年可能全球市场出货量会往下调。
回顾来看，A股TWS耳机芯片厂商普遍在2019年前后净利润暴增，赚得“盆满钵满”。作为TWS耳机芯片龙头，恒玄科技在2019年净利润同比增长37倍，并在2020年突破亿元大关， 2021年保持翻倍增长；中科蓝讯2019年净利润更是增长206倍，达到1.49亿元；博通集成在2019年净利润也实现翻倍。（详情参见证券时报2019年《TWS耳机再现MP3辉煌 上市公司争食千亿蛋糕》报道。）
时至今年，相关TWS芯片厂商业绩增速普遍下调。
恒玄科技今年前三季度净利润实现1.5亿元，同比下降近五成；同期，中科蓝讯和炬芯科技净利润分别同比下降约34%和24%，博通集成同比降幅更是达到3.45倍，在同期（申万）半导体上市公司盈利增速垫底。
逐季度来看，各芯片厂业绩有所分化：恒玄科技第三季度业绩环比增近18%；但其余上市公司业绩增速并未明显好转，平均销售毛利率较上年同期下降约两个百分点。
恒玄科技高管指出，第三季度公司2700系列芯片量产上市，对于整体产品单价的提升比较明显，也拉动了营收的环比增长；另外，销售毛利率环比提升1.23个百分点，主要受益于汇率损益，各个类型的产品的毛利率也基本维持稳定。
“从TWS耳机市场大环境来讲，今年很难有量的增长，耳机的微创新还在持续，对于主控的性能要求还在提升。”公司高管指出。
发力高端市场成为厂商重要选择。中科蓝讯长期耕耘白牌市场，公司董事长黄志强此前接受记者采访时，对TWS耳机市场依旧充满信心。他表示，公司将巩固白牌市场优势、提升品牌客户份额，并将拓展此前由日本、韩国以及中国台湾厂商主导的高端音频芯片市场份额。最新披露显示，“蓝讯讯龙”系列正积极布局中高端蓝牙耳机、音箱、智能穿戴市场，平均毛利率可达40%以上，正持续向终端品牌客户渗透，销量稳步提升。
拆解高库存
经过过去两年“缺芯涨价”，电子行业收入规模大幅扩张，库存也水涨船高。
e公司统计显示，今年前三季度，（申万）半导体行业上市公司营业收入突破3000亿元关口，期末存货总规模达到1307亿元，存货中位数站上近三年高位，行业平均存货周转率比去年同期下降约一半。
在此背景下，多家TWS芯片公司存货也同比翻倍，博通集成计提资产减值损失9029.94万元，计入当期损益，减少等额合并报表利润总和。公司高管在业绩说明会中表示，本期计提减值的主要是Wi-Fi、蓝牙等芯片产品。
另外，炬芯科技期末存货达到2.39亿元，同比增长近1.4倍，经营性现金流净额转负，主要原因系公司为应对疫情封控、物流受限、国际形势复杂等供应链不确定因素及半导体周期性影响而加大存货备货，支付的货款增加，以及回款减少。
恒玄科技存货也大幅提升，高管在日前接受机构调研时表示：“当前消费类产品的终端需求还是比较弱，这也是公司库存水平较高的原因，但我们认为下游的库存属于正常水平。”
据介绍，去年耳机、手表类产品芯片供应并不紧张，本身渠道也没有多备库存，但今年需求转弱，下游客户偏向谨慎，第三季度公司库存还是略有增加，短时间内还是维持在相对高位，但是库存周转率是在提升的，恒玄科技已经积极管理库存，控制增量，在销售端消化库存。
不过，公司认为存货减值的压力目前看来比较小，本身耳机芯片价格一直比较稳定，去年芯片供应紧张的时候，也没有经历过大涨，价格即使下行，空间也非常有限。
另外，上市公司采取不同的生产模式，控制库存水位。
中科蓝讯截至今年第三季度存货4.38亿元，环比有所下降。公司高管介绍，公司库存总体保持3至4个月左右安全库存水平。公司采用备货式生产模式，下游经销商的库存水位较低，在节假日等特殊时间段会提前备货；另外，公司也会综合考虑芯片生产周期、上游产能情况，并结合客户历史出货量、需求预测情况，提前进行产能排期，确保晶圆供应充足，动态调整采购量和备货水平，保证产品的准时交付。
拓展智能穿戴市场
TWS耳机市场趋于成熟背景下，相关芯片厂商已将目光拓展到了智能家居以及智能穿戴市场。其中，以智能手表为代表的穿戴市场在逐步成熟。
“智能手表行业是少有的在消费类市场里面还能保持稳步上升的行业。从2020年到2021年、2022年，总出货量呈两位数增长，品牌厂商占比也有所增长，这和三五年前正在变成熟过程中的耳机市场很像。”ADI中国产品事业部高级市场应用经理何源指出。
据统计，全球智能手表出货量预计在今年将达到2.5亿只；上半年中国地区已占据智能手表市场28%份额，印度占比迅速提升至21%，相比，欧洲和美国占比在下降。
从产品布局来看，智能穿戴芯片也成为TWS耳机厂商重要组成部分。中科蓝讯高管最近介绍，公司产品线已经形成蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、纯音频芯片及其他芯片五大板块，虽然蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片占比较高，但智能穿戴芯片增长速度较快，目前出货稳定。
炬芯科技高管此前也表示了对智能手表类市场看好。虽然智能穿戴产品在时间、记步、血氧一些基础功能上已经到了瓶颈期，但是未来在于大健康类以及其他行业的细分板块，还有非常深远、广大的发展空间，不过预计竞争会更加激烈。据公司披露的机构调研纪要显示，公司第一代智能手表芯片已于2022年第二季度量产出货，并应用于知名品牌Noise、realme的多款手表机型中；下一代具有更高性能、更低功耗的智能手表芯片正在研发中
从细分领域来看，部分芯片厂商表示将拓展车载领域。博通集成高管介绍，产品主要应用于物联网、智能家居等领域，未来将进一步加强包括高精度定位芯片和毫米波雷达芯片等车规芯片的研发，公司ETC芯片已进入多家主流车厂品牌客户。
不过，恒玄科技高管介绍，尽管消费电子市场现在比较疲软，但公司还是坚持专注于主赛道；如果汽车领域有适合的产品方向，公司也不会放弃；目前还是希望专注于可穿戴和智能家居领域。
也有TWS耳机芯片巨头向记者表示，考虑行业门槛等因素，还是将继续深耕消费电子市场，而大健康领域成为重要细分方向，并且TWS耳机的低功耗等优势有望平移到智能穿戴市场。
不过，可穿戴产品领域对电子设备的要求比医院还要高。何源指出，单从功耗来看，助听类耳机对续航、改善听力的程度都有硬性指标要求，专业的助听器需要12或24小时甚至更长待机时间；TWS耳机能做到辅听功能，但是效果会差很多。
第一手机界研究院院长孙燕飚向证券时报·e公司记者表示，健康是一个重要发展方向。相比而言，TWS耳机自身由于空间和功耗等因素，并不适合集合太多功能；当前厂商主要着力提升耳机音质以及佩戴舒适性，所以骨传导等技术也再度引发关注。
相比，智能手表在健康领域的优势更加明显。
“从可穿戴产品来看，人类自身对于健康的追求是不变的。除了运动追踪，现在智能手表可以测心率、血氧饱和度，甚至初级的情绪、压力、健康状态以及测体脂率等指标”。何源介绍，智能手表还可以结合使用汽车等不同场景，大幅提高信息聚合的能力；从发展趋势来看，智能手表一个方向是往重型发展,，牺牲一定功耗但集合更强大的功能，这类在海外更受欢迎；另一个方向是轻型发展，延长续航时间，成本较低，目前在国内比较流行。
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明天会写《Money Games》和几篇俄罗斯 1990 年代文章的总结。这本书和几篇论文讲的都是经济转型期政治因素带来的信心和风险，我恰好同时看到，感觉说的是一回事，所以就放在一起写了。特别感谢单伟建写出自己参与韩国国有银行重组的经历，我本来对话题不感兴趣，完全是因为知道他写作水平高才去看的（他从小写日记，所以有很多当时的素材；能看出他喜欢小说，写非虚构作品也会加入文学细节）。但看完之后我对私募行业、金融行业、转型经济…这些大领域有了前所未有的具体了解，是看数据、学模型，甚至是读历史学家这种二手、三手记录不能提供的。单没有在书里用任何术语，每一个金融名词（哪怕简单到“买方卖方”、“尽调”）都会用白话解释。
这本书和那几篇俄罗斯论文的另一个优点在于时间尺度。它们都写于最近几年，但事情都发生于三十年前。所以交易后来的发展、两个国家后来的发展，作者和读者都知道。这样的历史角度很珍贵。
谢谢督促我看书看论文的朋友！欢迎订阅～
这本书和那几篇俄罗斯论文的另一个优点在于时间尺度。它们都写于最近几年，但事情都发生于三十年前。所以交易后来的发展、两个国家后来的发展，作者和读者都知道。这样的历史角度很珍贵。
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【#北青快评# | 从温和通胀看稳经济“冲刺”】#10月CPI同比上涨2.1％# 11月9日，国家统计局发布2022年10月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数），数据显示，CPI环比和同比涨幅均有回落。2022年10月份居民消费价格同比上涨2.1% 环比上涨0.1%。其中，城市上涨2.0%，农村上涨2.5%；食品价格上涨7.0%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨3.3%，服务价格上涨0.4%。1¬¬—10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨2.0%。
这意味着民生通胀维持在相对温和的水平。在全球通胀高企的压力下，数据不仅说明居民消费品价格维持在较低水平，也彰显宏观经济运行没有受到高通胀的滋扰。价格平稳则民生安，民生安则市场稳，市场稳则为稳经济提供了有力支撑。当前，疫情多点散发局部爆发的风险犹在，加上全球能源价格盘上涨、输入性通胀压力不断传导，以及美联储加息带来的全球汇市风险和资本外流压力，引擎我国经济的“三驾马车”受到不同程度的影响，尤其是投资和消费动能减弱。但是前三季度的中国经济表现出强大韧性，为稳经济最后“冲刺”储备了动力。
据国家统计局公布的数据，前三季度中国国内生产总值870269亿元，按不变价格计算，同比增长3.0%。按季度看，二季度经济增长为0.4%，三季度为3.9%，意味着三季度扭转了二季度前期经济下滑势头。随着年底消费旺季的来临，尤其是新能源车消费维持较快增长，四季度经济运行“冲刺”有力。
相比一些国家通胀高企，中国的温和通胀可谓“逆周期”和“超预期”，这体现中国经济的韧性，也凸显内外双循环抵御外部市场风险的能力。此外，相对于其他主要货币，人民币贬值幅度较小。中国作为全球第一大外汇储备国，有能力将人民币汇率维持在合理区间，也依然是全球外资主要流向地。
据商务部数据显示，今年1至9月，全国实际使用外资金额10037.6亿元人民币，按可比口径同比增长15.6%（下同），折合1553亿美元，同比增长18.9%。从来源地看，德国、韩国、日本、英国实际对华投资同比分别增长114.3%、90.7%、39.5%和22.3%（含通过自由港投资数据）。
美欧通胀和多轮粗暴加息对全球市场带来了严重影响，中国却形成了一道有力抵御外部市场的屏障，让全球资本对中国市场充满信心。这道屏障靠的是中国经济的韧性和稳经济的成效。10月份的温和通胀，确保居民消费价格的基本稳定，稳定了民生预期。疫情拖累宏观经济增长，也影响到民生的方方面面，而在收入减少和消费不振的情势下，保持较低的居民消费价格，符合民生愿景。这也使得货币政策有了更多稳经济的空间。央行逆周期降息稳经济，客观上也有赖于温和通胀的托底。
相比温和的生活通胀，10月份PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降1.3%，环比上涨0.2%。1—10月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨5.2%，工业生产者购进价格上涨7.5%。工业通胀表现平稳。一方面，从全球产业链和供应链不畅所致的能源价格高企看，工业通胀维持相对高位符合逻辑。另一方面，相比去年同期的基数高位，10月份维持下降也是应有之义。需要指出的是，全球产业链和供应链依然存在问题，这是推升工业通胀的外部因素。
两个通胀指标里蕴含着宏观经济和民生预期的丰富内涵。当然，看中国经济大势和民生预期需要放在全球经济格局。中国经济趋势向好，作为全球第二大经济体依然维持超过3%的经济增速，依然是全球经济的最大贡献者。（文/张敬伟 图源/视觉中国）
这意味着民生通胀维持在相对温和的水平。在全球通胀高企的压力下，数据不仅说明居民消费品价格维持在较低水平，也彰显宏观经济运行没有受到高通胀的滋扰。价格平稳则民生安，民生安则市场稳，市场稳则为稳经济提供了有力支撑。当前，疫情多点散发局部爆发的风险犹在，加上全球能源价格盘上涨、输入性通胀压力不断传导，以及美联储加息带来的全球汇市风险和资本外流压力，引擎我国经济的“三驾马车”受到不同程度的影响，尤其是投资和消费动能减弱。但是前三季度的中国经济表现出强大韧性，为稳经济最后“冲刺”储备了动力。
据国家统计局公布的数据，前三季度中国国内生产总值870269亿元，按不变价格计算，同比增长3.0%。按季度看，二季度经济增长为0.4%，三季度为3.9%，意味着三季度扭转了二季度前期经济下滑势头。随着年底消费旺季的来临，尤其是新能源车消费维持较快增长，四季度经济运行“冲刺”有力。
相比一些国家通胀高企，中国的温和通胀可谓“逆周期”和“超预期”，这体现中国经济的韧性，也凸显内外双循环抵御外部市场风险的能力。此外，相对于其他主要货币，人民币贬值幅度较小。中国作为全球第一大外汇储备国，有能力将人民币汇率维持在合理区间，也依然是全球外资主要流向地。
据商务部数据显示，今年1至9月，全国实际使用外资金额10037.6亿元人民币，按可比口径同比增长15.6%（下同），折合1553亿美元，同比增长18.9%。从来源地看，德国、韩国、日本、英国实际对华投资同比分别增长114.3%、90.7%、39.5%和22.3%（含通过自由港投资数据）。
美欧通胀和多轮粗暴加息对全球市场带来了严重影响，中国却形成了一道有力抵御外部市场的屏障，让全球资本对中国市场充满信心。这道屏障靠的是中国经济的韧性和稳经济的成效。10月份的温和通胀，确保居民消费价格的基本稳定，稳定了民生预期。疫情拖累宏观经济增长，也影响到民生的方方面面，而在收入减少和消费不振的情势下，保持较低的居民消费价格，符合民生愿景。这也使得货币政策有了更多稳经济的空间。央行逆周期降息稳经济，客观上也有赖于温和通胀的托底。
相比温和的生活通胀，10月份PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降1.3%，环比上涨0.2%。1—10月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨5.2%，工业生产者购进价格上涨7.5%。工业通胀表现平稳。一方面，从全球产业链和供应链不畅所致的能源价格高企看，工业通胀维持相对高位符合逻辑。另一方面，相比去年同期的基数高位，10月份维持下降也是应有之义。需要指出的是，全球产业链和供应链依然存在问题，这是推升工业通胀的外部因素。
两个通胀指标里蕴含着宏观经济和民生预期的丰富内涵。当然，看中国经济大势和民生预期需要放在全球经济格局。中国经济趋势向好，作为全球第二大经济体依然维持超过3%的经济增速，依然是全球经济的最大贡献者。（文/张敬伟 图源/视觉中国）
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