国君拆解全A三季报：景气愈加稀缺 Q4聚焦增长确定性
风格：再平衡格局延续，大盘优势凸显，消费弱势修复
大小风格：大小分化格局延续，沪深300韧性较强，中证500同比大幅回落。我们以成分股无重叠的中证系列指数的盈利表现衡量规模与盈利的关系，比较沪深300、中证500指数和中证1000指数成分股的盈利增速。2022Q3三者归母净利润延续2022Q2的分化格局，沪深300、中证500与中证1000二季度归母净利润累计增速分别为4.69%、-14.94%、-0.64%，单季度增速分别为3.10%、-18.07%、-5.54%。大小风格分化格局与2022Q2基本一致，大盘指数仍展现盈利韧性，中证500增速仍延续大幅负增调整格局，中证1000单季净利小幅负增。
大类行业风格：消费弱势复苏，周期落入负增，成长继续回落，金融保持稳定。2022Q3不同行业间净利累计增速差异明显收敛，不过趋势有所分化，消费增速由负转正，周期与成长风格增速回落明显。单季度增速看，2022Q3消费同增42.2%，相比于Q2的-4.6%提升幅度巨大，但部分是因为低基数效应。周期板块增速由22Q2的1.9%下滑至-17.1%，增速转负。成长板块增速高位回落，22Q3仅同增3.7%，相比于二季度增速明显回落。金融板块增速稳定，三季度单季同比为-0.6%，保持稳健。整体看，风格间进一步平衡，上游开始向中下游让利，消费受疫后复苏影响同比增速提升。
行业：周期增速回落，消费毛利改善，成长内部分化
上游周期：业绩、营收增速全面回落，石油石化毛利率环比大幅下降。石油石化、有色金属、煤炭2022Q3盈利累计增速分别为5.8%、79.0%和69.2%，单季增速分别为-14.0%、39.0%和28.2%。三者增速均明显下滑，煤炭降幅最大。同时，三者营收同比也明显回落，毛利率均环比大幅回落，尤其是石化降幅达-5.0pct。
中游周期：公用事业与机械设备增速回升，其他行业单季度业绩延续下行，毛利率大幅下降。单季增速看，中游周期仅公用事业板块业绩同增118.7%，增速继续抬升，但营收增速有所下降。机械板块业绩同增-0.7%，相比2022Q2负增幅度明显收敛，且毛利率环比+1.0pct。钢铁、基础化工、建筑材料等行业毛利率环比分别为-4.2pct、-4.1pct、-3.0pct，单季度业绩同比增速分别为-112%、-25.3%、-65.1%，增速回落较为明显。
下游周期：行业营收增速磨底，环保行业单季业绩增速转正。2022Q3下游周期交通运输、环保、建筑装饰盈利累计同比增速分别为-27.5%、-3.9%、11.1%。营收增速分别为8.6%、9.2%、-3.3%。毛利率方面，三者均呈现环比小幅下降的趋势。
必选消费：农林牧渔净利大增毛利率改善，食品饮料业绩增速保持韧性。2022Q3农林牧渔、商贸零售、纺织服装、食品饮料和医药的单季度增速分别为-186.8%、-38.0%、-27.2%、11.9%、-0.3%。其中，农林牧渔和食品饮料毛利率改善明显，环比分别+5.3pct和+1.5pct，营收增速同样有所提升。而其余行业毛利率则环比小幅下降。
可选消费：社会服务业绩高增，汽车业绩拐点向上，家电延续增长韧性。可选消费中，社会服务板块单季度业绩同增781.8%，累计同增-230.9%，相较于前几个季度改善明显，毛利率同样大幅提升6.7pct。汽车、家电单季度业绩同增26.7%、10.5%，且毛利率分别改善1.1pct、0.7pct，汽车营收增速边际改善明显，而家电基本持平。轻工制造、美容护理盈利负增，且毛利率边际下滑。
成长：电新延续高增，TMT增速边际下滑，军工边际略微提升。电力设备22Q3单季度业绩同比增长68.3%，营收同增48.4%，毛利率环比小幅下降。TMT各行业业绩均趋弱，电子、传媒、计算机延续负增趋势，通信业绩有所回落，单季度增12.6%，但主要是其毛利率环比大幅下降3.6pct。军工业绩、营收均微增，毛利率基本保持稳定。
科技制造量价齐升，多数行业增量不增价。拆分净利润增长为净利率变动与“量增”，1）科技制造量价均增长明显，尤其是科技制造板块的光伏设备、通信设备、电网设备等量价齐升。2）新能源相关材料类景气较高，能源金属、小金属、新材料、电子化学品等量价齐升。3）此外量价齐升的主要细分行业还包括：贵金属、医疗器械/医疗服务、白酒等。4）多数一级行业量增明显但净利率同比不升反降，如公用事业、基础化工、交通运输等。5）量价回落的一级行业主要包括地产链相关的房地产、建材、钢铁，以及传媒、非银等行业。
煤炭有色大盘股增速更高，银行、家电整体业绩均有改善。按市值将一级行业内个股均分为三组考察行业内不同规模公司的业绩增速。市值靠前的大盘个股增速为正，小市值股票回落明显。上游资源品营收整体偏强，但利润主要集中于大盘个股，煤炭、有色大盘股累计业绩增速均超50%，中小则增速明显较低。成长板块电力设备、军工、通信大盘股增速突出。银行、家电行业大中盘个股均有较高增长，且行业增速差距较小。
新能源、科技制造与能源开采增速居前
绝对盈利增速高增：三季度盈利增速综合排名前30的行业主要集中于新能源、新材料、科技制造与能源开采板块。1）新能源相关设备与材料增速居前的格局延续，能源金属/其他电源设备/光伏设备单季度增速高于100%，电池/小金属等增速也居前。2）新材料板块业绩突出，非金属材料增速高于100%，金属新材料增速也较高。3）科技制造中通信设备、电网设备、航天装备等增速较高。4）资源品中能源开采增速较高，煤炭开采、油气开采单季增速大于100%，油服工程增速也较高。5）消费板块高增的细分行业也较多，医疗服务/家电零部件/黑色家电单季度业绩高增，白酒保持增长韧性，毛利率环比大幅改善。
盈利增速边际改善：农牧/社服/汽车/交运盈利改善幅度较大。1）消费板块酒店餐饮改善最为明显，旅游及景区改善亦显著。农林牧渔业绩延续了上一季的修复趋势，种植业/饲料/养殖业的增速持续改善。此外，汽车的细分行业业绩提升较明显，汽车零部件/乘用车改善较多。2）交通运输行业改善显著，其中以航空机场/铁路公路改善较多3）周期品改善的行业较少，仅油气开采/电力等行业改善。#股票# #今日看盘#
风格：再平衡格局延续，大盘优势凸显，消费弱势修复
大小风格：大小分化格局延续，沪深300韧性较强，中证500同比大幅回落。我们以成分股无重叠的中证系列指数的盈利表现衡量规模与盈利的关系，比较沪深300、中证500指数和中证1000指数成分股的盈利增速。2022Q3三者归母净利润延续2022Q2的分化格局，沪深300、中证500与中证1000二季度归母净利润累计增速分别为4.69%、-14.94%、-0.64%，单季度增速分别为3.10%、-18.07%、-5.54%。大小风格分化格局与2022Q2基本一致，大盘指数仍展现盈利韧性，中证500增速仍延续大幅负增调整格局，中证1000单季净利小幅负增。
大类行业风格：消费弱势复苏，周期落入负增，成长继续回落，金融保持稳定。2022Q3不同行业间净利累计增速差异明显收敛，不过趋势有所分化，消费增速由负转正，周期与成长风格增速回落明显。单季度增速看，2022Q3消费同增42.2%，相比于Q2的-4.6%提升幅度巨大，但部分是因为低基数效应。周期板块增速由22Q2的1.9%下滑至-17.1%，增速转负。成长板块增速高位回落，22Q3仅同增3.7%，相比于二季度增速明显回落。金融板块增速稳定，三季度单季同比为-0.6%，保持稳健。整体看，风格间进一步平衡，上游开始向中下游让利，消费受疫后复苏影响同比增速提升。
行业：周期增速回落，消费毛利改善，成长内部分化
上游周期：业绩、营收增速全面回落，石油石化毛利率环比大幅下降。石油石化、有色金属、煤炭2022Q3盈利累计增速分别为5.8%、79.0%和69.2%，单季增速分别为-14.0%、39.0%和28.2%。三者增速均明显下滑，煤炭降幅最大。同时，三者营收同比也明显回落，毛利率均环比大幅回落，尤其是石化降幅达-5.0pct。
中游周期：公用事业与机械设备增速回升，其他行业单季度业绩延续下行，毛利率大幅下降。单季增速看，中游周期仅公用事业板块业绩同增118.7%，增速继续抬升，但营收增速有所下降。机械板块业绩同增-0.7%，相比2022Q2负增幅度明显收敛，且毛利率环比+1.0pct。钢铁、基础化工、建筑材料等行业毛利率环比分别为-4.2pct、-4.1pct、-3.0pct，单季度业绩同比增速分别为-112%、-25.3%、-65.1%，增速回落较为明显。
下游周期：行业营收增速磨底，环保行业单季业绩增速转正。2022Q3下游周期交通运输、环保、建筑装饰盈利累计同比增速分别为-27.5%、-3.9%、11.1%。营收增速分别为8.6%、9.2%、-3.3%。毛利率方面，三者均呈现环比小幅下降的趋势。
必选消费：农林牧渔净利大增毛利率改善，食品饮料业绩增速保持韧性。2022Q3农林牧渔、商贸零售、纺织服装、食品饮料和医药的单季度增速分别为-186.8%、-38.0%、-27.2%、11.9%、-0.3%。其中，农林牧渔和食品饮料毛利率改善明显，环比分别+5.3pct和+1.5pct，营收增速同样有所提升。而其余行业毛利率则环比小幅下降。
可选消费：社会服务业绩高增，汽车业绩拐点向上，家电延续增长韧性。可选消费中，社会服务板块单季度业绩同增781.8%，累计同增-230.9%，相较于前几个季度改善明显，毛利率同样大幅提升6.7pct。汽车、家电单季度业绩同增26.7%、10.5%，且毛利率分别改善1.1pct、0.7pct，汽车营收增速边际改善明显，而家电基本持平。轻工制造、美容护理盈利负增，且毛利率边际下滑。
成长：电新延续高增，TMT增速边际下滑，军工边际略微提升。电力设备22Q3单季度业绩同比增长68.3%，营收同增48.4%，毛利率环比小幅下降。TMT各行业业绩均趋弱，电子、传媒、计算机延续负增趋势，通信业绩有所回落，单季度增12.6%，但主要是其毛利率环比大幅下降3.6pct。军工业绩、营收均微增，毛利率基本保持稳定。
科技制造量价齐升，多数行业增量不增价。拆分净利润增长为净利率变动与“量增”，1）科技制造量价均增长明显，尤其是科技制造板块的光伏设备、通信设备、电网设备等量价齐升。2）新能源相关材料类景气较高，能源金属、小金属、新材料、电子化学品等量价齐升。3）此外量价齐升的主要细分行业还包括：贵金属、医疗器械/医疗服务、白酒等。4）多数一级行业量增明显但净利率同比不升反降，如公用事业、基础化工、交通运输等。5）量价回落的一级行业主要包括地产链相关的房地产、建材、钢铁，以及传媒、非银等行业。
煤炭有色大盘股增速更高，银行、家电整体业绩均有改善。按市值将一级行业内个股均分为三组考察行业内不同规模公司的业绩增速。市值靠前的大盘个股增速为正，小市值股票回落明显。上游资源品营收整体偏强，但利润主要集中于大盘个股，煤炭、有色大盘股累计业绩增速均超50%，中小则增速明显较低。成长板块电力设备、军工、通信大盘股增速突出。银行、家电行业大中盘个股均有较高增长，且行业增速差距较小。
新能源、科技制造与能源开采增速居前
绝对盈利增速高增：三季度盈利增速综合排名前30的行业主要集中于新能源、新材料、科技制造与能源开采板块。1）新能源相关设备与材料增速居前的格局延续，能源金属/其他电源设备/光伏设备单季度增速高于100%，电池/小金属等增速也居前。2）新材料板块业绩突出，非金属材料增速高于100%，金属新材料增速也较高。3）科技制造中通信设备、电网设备、航天装备等增速较高。4）资源品中能源开采增速较高，煤炭开采、油气开采单季增速大于100%，油服工程增速也较高。5）消费板块高增的细分行业也较多，医疗服务/家电零部件/黑色家电单季度业绩高增，白酒保持增长韧性，毛利率环比大幅改善。
盈利增速边际改善：农牧/社服/汽车/交运盈利改善幅度较大。1）消费板块酒店餐饮改善最为明显，旅游及景区改善亦显著。农林牧渔业绩延续了上一季的修复趋势，种植业/饲料/养殖业的增速持续改善。此外，汽车的细分行业业绩提升较明显，汽车零部件/乘用车改善较多。2）交通运输行业改善显著，其中以航空机场/铁路公路改善较多3）周期品改善的行业较少，仅油气开采/电力等行业改善。#股票# #今日看盘#
11月A股市场“开门红”，三大指数均以“光头长阳”报收，并且成功吃掉了上周五的大阴线，走出了“长阳反包”强势做多格局！以上证指数为参考标的的A股市场如约在我为大家预期的“历史大底波动下沿“2886点”附近如约构筑出”大双底”的“百年历史大底”形态！
今日沪深两市合计成交超9775亿，接近万亿成交额，这种量能可以说是“久违了”，今日以旅游、酒店餐饮、白酒、工程机械、建材、保险、有色金属、券商等为主的大权重普涨，可以说主力资金今日收上去真金白银在进场抄底，配合今天的放量可以断定市场稳了！
近期我为大家预期的历史大底已经如约构筑完毕，并且近两日为大家预期的底部区域“报复性大反攻行情”也已经正式拉开了序幕！
截止收盘北向资金净流入61.55亿，内资净流入157.51亿，内外资同时跑步进场扫货，上涨4448家，下跌489家，涨停89家，仅2家跌停，可以说今天的市场是名符其实的“普涨行情”。
我认为这种普涨还会持续一段时间。毕竟市场在3200点下方的这部分空间都是“非理性杀跌”导致的，这部分空间基本都是无量空跌下来的，各路机构都在3200点上方“躺平着”，所以短期之内大权重大概率还会继续带动市场上攻，我们与外围市场在国庆节后的走势差太多了，需要“补作业”！
一支穿云箭，千军万马来相见！又到了一阳改三观，和墙头草泛滥的时刻了。
天亮了！经历风雨我们“终见彩虹”！
历经磨难而不倒，心怀信念而孤勇，大家都是久经考验的真正勇士，百年大底已经构筑完毕，接下来大家会感受到什么是“势不可挡”、“一路向北”！
以上观点仅供参考，据此投资风险自负！
今日沪深两市合计成交超9775亿，接近万亿成交额，这种量能可以说是“久违了”，今日以旅游、酒店餐饮、白酒、工程机械、建材、保险、有色金属、券商等为主的大权重普涨，可以说主力资金今日收上去真金白银在进场抄底，配合今天的放量可以断定市场稳了！
近期我为大家预期的历史大底已经如约构筑完毕，并且近两日为大家预期的底部区域“报复性大反攻行情”也已经正式拉开了序幕！
截止收盘北向资金净流入61.55亿，内资净流入157.51亿，内外资同时跑步进场扫货，上涨4448家，下跌489家，涨停89家，仅2家跌停，可以说今天的市场是名符其实的“普涨行情”。
我认为这种普涨还会持续一段时间。毕竟市场在3200点下方的这部分空间都是“非理性杀跌”导致的，这部分空间基本都是无量空跌下来的，各路机构都在3200点上方“躺平着”，所以短期之内大权重大概率还会继续带动市场上攻，我们与外围市场在国庆节后的走势差太多了，需要“补作业”！
一支穿云箭，千军万马来相见！又到了一阳改三观，和墙头草泛滥的时刻了。
天亮了！经历风雨我们“终见彩虹”！
历经磨难而不倒，心怀信念而孤勇，大家都是久经考验的真正勇士，百年大底已经构筑完毕，接下来大家会感受到什么是“势不可挡”、“一路向北”！
以上观点仅供参考，据此投资风险自负！
希尔顿嘉悦里首住
用积分兑换了一个房晚，从基础房型免费升级到了广场景观房(p8)。地理位置就在成都最中心的地带，去哪里都很近。
在酒店简介页面发现这是一家宠物友好型酒店。
酒店设计感很强，结合了成都本地元素，主色调为鲜明活跃的橙色。房间里配备了JBL回音壁，带电子屏的科勒自动翻盖智能马桶。窗帘是线控开合，全屋的插座都有USB接口。
虽然没有行政酒廊，也没有欢乐时光，但每天晚上都有免费的特调酒品鉴时间。早餐贴心地提供了可由员工打包送至房间的选择，早餐堂食是菜单+自助模式，可选成都本地面食和欧陆早餐（难得的松软美式炒蛋）。
第一次住进去的房间是有一些食物残留的异味，而墙壁上也有些污渍，跟前台沟通后他们很亲切地找了同事帮我更换了一间没有问题的房间。
❗缺点
原本是想要入住公园景观房（p9），但前台支支吾吾说因为太阳出来会太热，不建议我住这个房型。问了几句才告诉我，这两天物业检修，空调功能暂停。在值班经理跟我保证能给我调到一台空调扇后，我才顺利办理入住。入住后还是会有一些燥热。
酒店设计感虽然比希尔顿系列其他酒店要强，但有些细节还不到位。淋浴器的冷热方向装反了，两片窗帘之间没有重叠区，早上会出现漏光的情况。
从价格上看，嘉悦里是介于希尔顿和康莱德之间的档次，但设施方面既没有行政酒廊，也不配备泳池，也没有一个足够宽阔的大堂（以至于打车前往的住客都需要在路边下车再自行步行一百米进入欢迎大堂）。 https://t.cn/AigLmCtj
用积分兑换了一个房晚，从基础房型免费升级到了广场景观房(p8)。地理位置就在成都最中心的地带，去哪里都很近。
在酒店简介页面发现这是一家宠物友好型酒店。
酒店设计感很强，结合了成都本地元素，主色调为鲜明活跃的橙色。房间里配备了JBL回音壁，带电子屏的科勒自动翻盖智能马桶。窗帘是线控开合，全屋的插座都有USB接口。
虽然没有行政酒廊，也没有欢乐时光，但每天晚上都有免费的特调酒品鉴时间。早餐贴心地提供了可由员工打包送至房间的选择，早餐堂食是菜单+自助模式，可选成都本地面食和欧陆早餐（难得的松软美式炒蛋）。
第一次住进去的房间是有一些食物残留的异味，而墙壁上也有些污渍，跟前台沟通后他们很亲切地找了同事帮我更换了一间没有问题的房间。
❗缺点
原本是想要入住公园景观房（p9），但前台支支吾吾说因为太阳出来会太热，不建议我住这个房型。问了几句才告诉我，这两天物业检修，空调功能暂停。在值班经理跟我保证能给我调到一台空调扇后，我才顺利办理入住。入住后还是会有一些燥热。
酒店设计感虽然比希尔顿系列其他酒店要强，但有些细节还不到位。淋浴器的冷热方向装反了，两片窗帘之间没有重叠区，早上会出现漏光的情况。
从价格上看，嘉悦里是介于希尔顿和康莱德之间的档次，但设施方面既没有行政酒廊，也不配备泳池，也没有一个足够宽阔的大堂（以至于打车前往的住客都需要在路边下车再自行步行一百米进入欢迎大堂）。 https://t.cn/AigLmCtj
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