贝泰妮22Q1财报点评：业绩超预期，美妆龙头强者恒强，积极布局！
投资关注：公司皮肤学级护肤龙头地位稳固，在功效护肤红利持续、且化妆品新规对原料、生产、功效宣称多方要求趋严的环境下，中小品牌成长难度加大，美妆龙头有望强者恒强，维持2022-24年EPS预期2.80/3.78/5.02元，维持增持评级！
业绩超预期，延续高成长。22Q1公司营收/归母/扣非净利润8.09/1.46/1.24亿元，同比+59%/+86%/+62%，归母净利率提升2.57pct至18.06%，非经常性损益主要系公司委托理财实现投资收益2156万元、上市奖励政府补助616万元，部分被415万元公益捐赠支出抵消。22Q1公司毛利率77.82%，同比微降0.32pct；销售费用率48.02%，同比+2.1pct，主要因公司持续投入品牌形象推广宣传费用及营销人员薪酬费用；管理、研发费用率均受益于快收入速增长带来的经营杠杆分别下降0.41、0.22pct至7.58%、3.83%。经营性现金流为-1.67亿元主要系偿还21年末对供应商的应付账款所致。
线上线下齐高增，产品矩阵进一步丰富。根据爬虫数据及草根调研，我们预计22Q1公司线上增速50%+，线下增速略快于线上，线上天猫、抖音两大直营渠道预计为主要增长贡献；线下渠道中OTC、屈臣氏预计高增。产品端，Q1薇诺娜第二大单品清透防晒乳在三八大促叠加官宣代言人张钧甯的营销推广下实现翻倍高增，持续抢占份额；同时品牌推出升级版敏感肌抗初老精华“轻颜瓶”、光透皙白淡斑精华/次抛等多款精华类新品，不断丰富产品矩阵。
子品牌厚积薄发，期待品牌矩阵发力。子品牌薇诺娜baby22Q1Q1预计实现收入约2000万元，同比数倍增长，2022下半年baby有望进行产品线升级，全年规模有望破亿。高端抗衰新品牌“AOXMED”预计于22Q2面市，探索国货高端品牌之路。此外公司还有功能性食品、手持美容仪器、医疗器械等产品项目储备，随子品牌厚积薄发，未来有望贡献新增长极。
展望2022：22Q2因上海疫情爆发，公司生产、物流端受到小幅影响，经积极调整后将部分生产订单逐步转移至昆明工厂、嘉亨湖州工厂、西西艾尔启东工厂，且昆明工厂年中预计投产，基本可保证产品正常生产备货。物流端部分城市下单受限，或对4月线上销售有小幅影响。考虑近期疫情影响，在销售节奏上略微调低Q2增长预期至30-40%，后续随疫情好转，三、四季度有望迎来回补及囤货效应，维持全年全年35-40%的营收、利润双高增预期。
投资关注：公司皮肤学级护肤龙头地位稳固，在功效护肤红利持续、且化妆品新规对原料、生产、功效宣称多方要求趋严的环境下，中小品牌成长难度加大，美妆龙头有望强者恒强，维持2022-24年EPS预期2.80/3.78/5.02元，维持增持评级！
业绩超预期，延续高成长。22Q1公司营收/归母/扣非净利润8.09/1.46/1.24亿元，同比+59%/+86%/+62%，归母净利率提升2.57pct至18.06%，非经常性损益主要系公司委托理财实现投资收益2156万元、上市奖励政府补助616万元，部分被415万元公益捐赠支出抵消。22Q1公司毛利率77.82%，同比微降0.32pct；销售费用率48.02%，同比+2.1pct，主要因公司持续投入品牌形象推广宣传费用及营销人员薪酬费用；管理、研发费用率均受益于快收入速增长带来的经营杠杆分别下降0.41、0.22pct至7.58%、3.83%。经营性现金流为-1.67亿元主要系偿还21年末对供应商的应付账款所致。
线上线下齐高增，产品矩阵进一步丰富。根据爬虫数据及草根调研，我们预计22Q1公司线上增速50%+，线下增速略快于线上，线上天猫、抖音两大直营渠道预计为主要增长贡献；线下渠道中OTC、屈臣氏预计高增。产品端，Q1薇诺娜第二大单品清透防晒乳在三八大促叠加官宣代言人张钧甯的营销推广下实现翻倍高增，持续抢占份额；同时品牌推出升级版敏感肌抗初老精华“轻颜瓶”、光透皙白淡斑精华/次抛等多款精华类新品，不断丰富产品矩阵。
子品牌厚积薄发，期待品牌矩阵发力。子品牌薇诺娜baby22Q1Q1预计实现收入约2000万元，同比数倍增长，2022下半年baby有望进行产品线升级，全年规模有望破亿。高端抗衰新品牌“AOXMED”预计于22Q2面市，探索国货高端品牌之路。此外公司还有功能性食品、手持美容仪器、医疗器械等产品项目储备，随子品牌厚积薄发，未来有望贡献新增长极。
展望2022：22Q2因上海疫情爆发，公司生产、物流端受到小幅影响，经积极调整后将部分生产订单逐步转移至昆明工厂、嘉亨湖州工厂、西西艾尔启东工厂，且昆明工厂年中预计投产，基本可保证产品正常生产备货。物流端部分城市下单受限，或对4月线上销售有小幅影响。考虑近期疫情影响，在销售节奏上略微调低Q2增长预期至30-40%，后续随疫情好转，三、四季度有望迎来回补及囤货效应，维持全年全年35-40%的营收、利润双高增预期。
【纪要】珀莱雅(603605)1v1交流纪要20220426
1.整体情况：
· 2022年经营规划：坚持6N战略不变，“6”指新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造，“N”指打造N个品牌。多品类多品牌矩阵建设，珀莱雅依然是占比最大的，维持高增速的品牌。今年主推彩棠，以及头皮护理OR品牌，是第二矩阵。第三矩阵是悦芙提和科瑞芙。
· 全年的增速指引：年初销售指引双20%的增长，目前调整到营收+净利润20%-30%，主要是基于一季度高增长的数据。但是4月份疫情情况让我们心理没底，不知道大家对之后的预期，所以做一个区间。
· 疫情供应链影响：包材商基本集中在浙江区域，原料供应比较稳定。但是境外原料通关时间比较长，上海嘉定还没有全区域解封。目前我们在积极应对，但是对远期的判断不确定。我们同时也提前储备了加工厂，但是未来影响也持谨慎判断。供应链截止到618，我们有判断是有序进行的。但是物流方面快递不确定，珀莱雅有6个分仓，彩棠有4个分仓，发货没影响。天猫上下单以后不能发货1.5%，限拍不计入，抖音没有限拍，所以下单不能发货10%-15%。整体退货率上升2%-3%。
· 增长动力：线上结构调整包括平台优势，我们还有进一步的空间。现在线上有一块是代理+合资品牌，情况不太好，增速都是负增长，我们都在做优化。再加上未来几年第二品牌及第三品牌的优化，预计未来三年增速不会低于第一期股权激励的20%-30%。这一两年靠主品牌抢份额，之后靠新品牌的孵化。主品牌已经进入收割红利期，彩棠如果持续高增，很大可能成为下一个成长曲线，同时我们积极运营OR。
2.彩妆：
· 彩棠去年推进进度比较缓慢原因：去年和我们发展预期发生重大偏离度，Q4我们做了重大调整。低于预期原因：1.新品上市没有按照进度执行，主推的青花瓷系列没有达到预期，整体上新时间做了4个月的推移；2.整个青花瓷系列预期引爆的大单品都没有达到预期；3.整个运营团队我们做了团队成员的调整；4.整体投放端也没有自己的策略，出现了过度投放，没有达到预期效果。今年我们换了投放团队，ROI明显提升，这也是今年超预期扭亏为盈的重大调整。5.去年和薇桠做强捆绑，今年出事了，我们今年Q1也做了很多调整去平滑影响。11月开始我们迅速签了很多中腰部主播，同时积极开展店播，今年日销稳定在60W-70W之间了，平滑了薇桠的高占比销售也完成了我们既定目标。
· 彩妆团队调整：品牌负责人换了，品牌推广+运营全部换了新的这是整个团队变化。负责人对品牌的理解+打法策略都发生了重大变更，我们认为是成功的，因为销售数据，推新速度+ROI提升可以证明。对于团队我们也会采取中长期的一个激励方式。彩棠品牌是职业经理人在进行操盘，不会有管理层二代参与。
· 今年彩棠目标：可以完成翻倍增长。主要是考虑到薇桠影响增长，如果仅考虑直播肯定远超翻倍。
.........
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1.整体情况：
· 2022年经营规划：坚持6N战略不变，“6”指新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造，“N”指打造N个品牌。多品类多品牌矩阵建设，珀莱雅依然是占比最大的，维持高增速的品牌。今年主推彩棠，以及头皮护理OR品牌，是第二矩阵。第三矩阵是悦芙提和科瑞芙。
· 全年的增速指引：年初销售指引双20%的增长，目前调整到营收+净利润20%-30%，主要是基于一季度高增长的数据。但是4月份疫情情况让我们心理没底，不知道大家对之后的预期，所以做一个区间。
· 疫情供应链影响：包材商基本集中在浙江区域，原料供应比较稳定。但是境外原料通关时间比较长，上海嘉定还没有全区域解封。目前我们在积极应对，但是对远期的判断不确定。我们同时也提前储备了加工厂，但是未来影响也持谨慎判断。供应链截止到618，我们有判断是有序进行的。但是物流方面快递不确定，珀莱雅有6个分仓，彩棠有4个分仓，发货没影响。天猫上下单以后不能发货1.5%，限拍不计入，抖音没有限拍，所以下单不能发货10%-15%。整体退货率上升2%-3%。
· 增长动力：线上结构调整包括平台优势，我们还有进一步的空间。现在线上有一块是代理+合资品牌，情况不太好，增速都是负增长，我们都在做优化。再加上未来几年第二品牌及第三品牌的优化，预计未来三年增速不会低于第一期股权激励的20%-30%。这一两年靠主品牌抢份额，之后靠新品牌的孵化。主品牌已经进入收割红利期，彩棠如果持续高增，很大可能成为下一个成长曲线，同时我们积极运营OR。
2.彩妆：
· 彩棠去年推进进度比较缓慢原因：去年和我们发展预期发生重大偏离度，Q4我们做了重大调整。低于预期原因：1.新品上市没有按照进度执行，主推的青花瓷系列没有达到预期，整体上新时间做了4个月的推移；2.整个青花瓷系列预期引爆的大单品都没有达到预期；3.整个运营团队我们做了团队成员的调整；4.整体投放端也没有自己的策略，出现了过度投放，没有达到预期效果。今年我们换了投放团队，ROI明显提升，这也是今年超预期扭亏为盈的重大调整。5.去年和薇桠做强捆绑，今年出事了，我们今年Q1也做了很多调整去平滑影响。11月开始我们迅速签了很多中腰部主播，同时积极开展店播，今年日销稳定在60W-70W之间了，平滑了薇桠的高占比销售也完成了我们既定目标。
· 彩妆团队调整：品牌负责人换了，品牌推广+运营全部换了新的这是整个团队变化。负责人对品牌的理解+打法策略都发生了重大变更，我们认为是成功的，因为销售数据，推新速度+ROI提升可以证明。对于团队我们也会采取中长期的一个激励方式。彩棠品牌是职业经理人在进行操盘，不会有管理层二代参与。
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【1号数读 | #文娱蓝皮书# 2022年Q1短视频篇-抖音&快手季度热搜TOP10】
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当 #抖音##快手# 相持成为常态，用户规模无法高速增长，同质化会变得越来越没有价值。因此，不论抖音还是快手，双方均在寻求稳态竞争下的局部突破，而且是差异化突破。完整报告戳>>https://t.cn/A6XhYzKR
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