国内风电风机市场格局分析
1、风机：全球竞争格局比较分散，国内较为集中
我国风机行业起步较晚，多数整机企业都是早期从欧洲引进先进的风机技术，再通过多年的吸收和自主研发，实现了国内自主风机品牌的构建。金风科技的直驱技术就是 2004 年与德国 Vensys 展开联合开发的；明阳智能是从 2008年开始与欧洲风机公司 aerodn 展开合作的；上海电气 2005 年与 aerodn 合作研发，2012 年开始与西门子风电合作；三一重能于 2016 年与 aerodyn 展开设计与研发合作。2007 年，外资风机品牌在我国市场份额超过 40%，现在比例已经降至 5%以下，我国风机行业这十年以来发展迅猛，2010-2020 年，远景市占率提升超过 15%，金风、明阳、运达也分别提升了 4pct、5pct 和 6pct，华锐风电因风机质量问题被市场淘汰，从 23.8%的市占率降至 0.4%。
从全球风机竞争格局来看，也是比较分散的，前五位的维斯塔斯、金风、GE、远景、西门子歌美飒市占率分别为 15%、13%、11%、10%和 8%，CR5 为 57%，出现这种情况的主要原因是国内外资品牌市占率逐步下降，份额让给中国厂商，而中国风机厂商又很难出海，份额又难以在全球范围内进一步提升。从行业集中度来看，两次抢装年（2015 年和 2020 年）都会导致行业集中度有所下降，但国内风机行业集中度还是比较高的，国内 CR3 还是可以接近 50%，CR5 可以达到 67%。
风电机组可分为直驱、半直驱、双馈三大类，其中直驱机组的叶轮与发电机直接相连，省去了齿轮箱，发电机转子需要用到稀土永磁，永磁直驱机组优势就是没有主轴和齿轮箱，故障率较低，噪音低，劣势就是发电机极对数多，体积及重量较大，稀土成本高，目前代表厂商主要是金风科技。双馈机组的叶轮是通过增速齿轮箱与双馈发电机转子相连，有主轴和齿轮箱，优势是成本低，使用广泛，是目前最主流的风电机组，劣势是故障率偏高，不适合大风机，市场代表厂商主要是远景能源、运达股份。半直驱的叶轮是通过中速齿轮箱与永磁发电机转子相连，与直驱相比，半直驱增加了中速齿轮箱，发电机体积和质量更小，是介于前两种技术方案的折中方案，主轴可有可无，代表厂商主要是明阳智能。
风机大型化是明显的产业趋势。从 2012 年到 2019 年，3MW 以上风机从 0.2%提升至 27%，而 2-3MW 的风机从 7.5%提升到 46.7%，是目前的主流车型。风机容量呈现出逐年提升的趋势。随着海上风电的快速发展，更会带动风机单机容量的提升，部分企业已经推出单机容量超过 10MW 的海上风电机组。
2、叶片：格局较为分散，技术变化主要体现在尺寸+材料
叶片是风机的核心零部件，是决定风能利用率的关键，在风机成本中，叶片、齿轮箱、发电机是成本占比最高的三种零部件，分别为 24%、19%和 7%。叶片主要由复合材料组成，包括环氧树脂、玻纤、碳纤维等，目前 80-90 米长的叶片玻纤用量在 25-40 吨，在风机大型化轻量化背景下，玻纤和碳纤维占比有望继续增长。行业集中度较为分散，中材科技 5000 套，时代新材 4000 套，行业 CR3 为34%，CR5 为 53%。目前叶片厂商分为三类，1）传统的叶片厂商：中材科技、时代新材、艾朗风电；2）主机厂商的叶片厂：三一、明阳智能、东电；3）其他零部件厂商：天顺风能，整机厂商一体化趋势明显。
叶片技术变化主要体现在尺寸增加和轻量化、高强度材料的使用。风机大型化趋势显著，意味着需要更长的叶片，更大的受风面积，可以捕捉更多的风能，也有助于在低风速的地方打开市场。海上风机容量更大，所需要的叶片比陆上风电叶片更大，但尺寸更大的叶片就需要减重，这样也加大了重量更轻、强度更高的材料在风电叶片上的使用。
3、主轴：国内双寡头竞争格局，国产化程度最高
主轴在风电整机中用于联接风叶轮毂与齿轮箱，将叶片转动产生的动能传递给齿轮箱，是风电整机的重要部分。主轴体积小、重量轻、技术简单，也容易运输，国内风电主轴行业双寡头企业是金雷股份和通裕重工，2020 年两者合计占全球风电主轴市场份额的 60%以上，在风电零部件中主轴的国产化程度最高。发展趋势：1）从锻件向铸件转变，价格可下降 30%，主轴成本中材料占比为 70%-75%；2）直驱不需要用主轴，半直驱可用可不用；3）主轴已经实现国产替代，且重量小，易于运输，未来有望出口。
4、轴承：技术壁垒高，被海外企业高度垄断
轴承技术壁垒高：一组风电机组需要一套偏航轴承、三套变桨轴承和一套主轴轴承、一套变速箱轴承、一套发电机轴承。风电轴承是风机所有运动部位的枢纽，苛刻的载荷和恶劣的运行条件，需要承受的温度、适度和载荷变化范围很大，是风电机组中的薄弱环节。由于维修成本高昂，同时还要满足 20 年使用寿命和高可靠性的要求。这几种轴承中，单价更高、难度更大的是主轴轴承，主轴轴承主要用于支撑风机主轴，需要同时承担三重载荷。主轴轴承作为连接轮毂和主轴的核心部件，对于风机长期稳定运行起到关键作用。长期被海外企业垄断，国产替代空间大。主轴轴承行业被海外厂商高度垄断，德国舍弗勒、瑞典 SKF、日本 NTN、日本 KOYO、美国 Timken 这五家轴承集团占据了全球 83%的市场份额，国内企业市场份额不达 10%。新强联率先实现3MW 主轴轴承的进口替代，目前，公司正在研制 5MW 海上风电机组主轴承、6MW海上风电机组变桨&偏航轴承，有望率先实现国产替代。
5、塔筒：运输半径限制，格局相对分散
在整个风电机组成本中，成本最高的是塔筒，其次是叶片。由于风塔常年处在恶劣环境下，客户对塔筒的可靠性要求比较高，行业具有一定的技术壁垒和客户壁垒。目前塔筒的发展趋势就是高塔筒，但是高度也并非无限增长，有柔塔和混塔两种路线。国内风塔市场的主要厂商是天顺风能、大金重工、泰胜风能和天能重工，因受运输半径限制，市场格局比较分散，这四家在全球的市占率分别为 6.3%、 4.4%、3.4%和 4.3%，这四家企业也是在各地大力拓展产能布局，市场集中度有望提升。（完）
1、风机：全球竞争格局比较分散，国内较为集中
我国风机行业起步较晚，多数整机企业都是早期从欧洲引进先进的风机技术，再通过多年的吸收和自主研发，实现了国内自主风机品牌的构建。金风科技的直驱技术就是 2004 年与德国 Vensys 展开联合开发的；明阳智能是从 2008年开始与欧洲风机公司 aerodn 展开合作的；上海电气 2005 年与 aerodn 合作研发，2012 年开始与西门子风电合作；三一重能于 2016 年与 aerodyn 展开设计与研发合作。2007 年，外资风机品牌在我国市场份额超过 40%，现在比例已经降至 5%以下，我国风机行业这十年以来发展迅猛，2010-2020 年，远景市占率提升超过 15%，金风、明阳、运达也分别提升了 4pct、5pct 和 6pct，华锐风电因风机质量问题被市场淘汰，从 23.8%的市占率降至 0.4%。
从全球风机竞争格局来看，也是比较分散的，前五位的维斯塔斯、金风、GE、远景、西门子歌美飒市占率分别为 15%、13%、11%、10%和 8%，CR5 为 57%，出现这种情况的主要原因是国内外资品牌市占率逐步下降，份额让给中国厂商，而中国风机厂商又很难出海，份额又难以在全球范围内进一步提升。从行业集中度来看，两次抢装年（2015 年和 2020 年）都会导致行业集中度有所下降，但国内风机行业集中度还是比较高的，国内 CR3 还是可以接近 50%，CR5 可以达到 67%。
风电机组可分为直驱、半直驱、双馈三大类，其中直驱机组的叶轮与发电机直接相连，省去了齿轮箱，发电机转子需要用到稀土永磁，永磁直驱机组优势就是没有主轴和齿轮箱，故障率较低，噪音低，劣势就是发电机极对数多，体积及重量较大，稀土成本高，目前代表厂商主要是金风科技。双馈机组的叶轮是通过增速齿轮箱与双馈发电机转子相连，有主轴和齿轮箱，优势是成本低，使用广泛，是目前最主流的风电机组，劣势是故障率偏高，不适合大风机，市场代表厂商主要是远景能源、运达股份。半直驱的叶轮是通过中速齿轮箱与永磁发电机转子相连，与直驱相比，半直驱增加了中速齿轮箱，发电机体积和质量更小，是介于前两种技术方案的折中方案，主轴可有可无，代表厂商主要是明阳智能。
风机大型化是明显的产业趋势。从 2012 年到 2019 年，3MW 以上风机从 0.2%提升至 27%，而 2-3MW 的风机从 7.5%提升到 46.7%，是目前的主流车型。风机容量呈现出逐年提升的趋势。随着海上风电的快速发展，更会带动风机单机容量的提升，部分企业已经推出单机容量超过 10MW 的海上风电机组。
2、叶片：格局较为分散，技术变化主要体现在尺寸+材料
叶片是风机的核心零部件，是决定风能利用率的关键，在风机成本中，叶片、齿轮箱、发电机是成本占比最高的三种零部件，分别为 24%、19%和 7%。叶片主要由复合材料组成，包括环氧树脂、玻纤、碳纤维等，目前 80-90 米长的叶片玻纤用量在 25-40 吨，在风机大型化轻量化背景下，玻纤和碳纤维占比有望继续增长。行业集中度较为分散，中材科技 5000 套，时代新材 4000 套，行业 CR3 为34%，CR5 为 53%。目前叶片厂商分为三类，1）传统的叶片厂商：中材科技、时代新材、艾朗风电；2）主机厂商的叶片厂：三一、明阳智能、东电；3）其他零部件厂商：天顺风能，整机厂商一体化趋势明显。
叶片技术变化主要体现在尺寸增加和轻量化、高强度材料的使用。风机大型化趋势显著，意味着需要更长的叶片，更大的受风面积，可以捕捉更多的风能，也有助于在低风速的地方打开市场。海上风机容量更大，所需要的叶片比陆上风电叶片更大，但尺寸更大的叶片就需要减重，这样也加大了重量更轻、强度更高的材料在风电叶片上的使用。
3、主轴：国内双寡头竞争格局，国产化程度最高
主轴在风电整机中用于联接风叶轮毂与齿轮箱，将叶片转动产生的动能传递给齿轮箱，是风电整机的重要部分。主轴体积小、重量轻、技术简单，也容易运输，国内风电主轴行业双寡头企业是金雷股份和通裕重工，2020 年两者合计占全球风电主轴市场份额的 60%以上，在风电零部件中主轴的国产化程度最高。发展趋势：1）从锻件向铸件转变，价格可下降 30%，主轴成本中材料占比为 70%-75%；2）直驱不需要用主轴，半直驱可用可不用；3）主轴已经实现国产替代，且重量小，易于运输，未来有望出口。
4、轴承：技术壁垒高，被海外企业高度垄断
轴承技术壁垒高：一组风电机组需要一套偏航轴承、三套变桨轴承和一套主轴轴承、一套变速箱轴承、一套发电机轴承。风电轴承是风机所有运动部位的枢纽，苛刻的载荷和恶劣的运行条件，需要承受的温度、适度和载荷变化范围很大，是风电机组中的薄弱环节。由于维修成本高昂，同时还要满足 20 年使用寿命和高可靠性的要求。这几种轴承中，单价更高、难度更大的是主轴轴承，主轴轴承主要用于支撑风机主轴，需要同时承担三重载荷。主轴轴承作为连接轮毂和主轴的核心部件，对于风机长期稳定运行起到关键作用。长期被海外企业垄断，国产替代空间大。主轴轴承行业被海外厂商高度垄断，德国舍弗勒、瑞典 SKF、日本 NTN、日本 KOYO、美国 Timken 这五家轴承集团占据了全球 83%的市场份额，国内企业市场份额不达 10%。新强联率先实现3MW 主轴轴承的进口替代，目前，公司正在研制 5MW 海上风电机组主轴承、6MW海上风电机组变桨&偏航轴承，有望率先实现国产替代。
5、塔筒：运输半径限制，格局相对分散
在整个风电机组成本中，成本最高的是塔筒，其次是叶片。由于风塔常年处在恶劣环境下，客户对塔筒的可靠性要求比较高，行业具有一定的技术壁垒和客户壁垒。目前塔筒的发展趋势就是高塔筒，但是高度也并非无限增长，有柔塔和混塔两种路线。国内风塔市场的主要厂商是天顺风能、大金重工、泰胜风能和天能重工，因受运输半径限制，市场格局比较分散，这四家在全球的市占率分别为 6.3%、 4.4%、3.4%和 4.3%，这四家企业也是在各地大力拓展产能布局，市场集中度有望提升。（完）
【脱水】慧选脱水研报【第387期】-华伍股份(300095)
●华伍股份(300095)：电制动器龙头份额有望提升%，军机零部件绑定成飞+西飞+洪都即将放量
摘要：
①国泰君安黄琨看好风机制动器是风电机组的关键零部件，2021-2025年中国风电制动市场规模约为百亿元，伴随风机大型化趋势，与之配套的风机制动系统整体价值量将提升；
②公司风电制动器市占率约40-45%，客户包括金风科技、明阳智能、远景能源等，现已向西门子歌美飒、Nordex、GE等海外客户提供样机，还与西门子歌美飒签订了小批量供货订单，初步取得海外风机制动器市场的突破，目前公司新产品正在送样，单机价值量有望提升50%；
③公司全资子公司安德科技主要产品包括航空工装、发动机机匣、反推装置等，是成飞、西飞和洪都等重要供应商，并全程参与某型号产品的研制和生产，目前该型号已经量产，公司相关在手订单充足，随着募投产能释放，公司航零业务业绩有望高增，将提升公司整体盈利能力；
④黄琨预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.67/2.70/4.00亿元，同比增长-3%/49%/48%，给予公司2022年33倍PE估值，对应股价23.54元；
⑤风险提示：风电产业政策不及预期、新产品开发不及预期等。
正文：
风机制动器是风电机组的关键零部件，在主轴、偏航及变桨系统中均有分布。结合陆/海风装机量预测，2021-2025年中国风电制动市场规模约为百亿元。
风电制动器龙头——华伍股份，公司市占率约40-45%，其中明阳智能采购公司占比超50%。同时，公司具有大机型先发优势，后续风机大型化趋势下份额有望继续提升。
黄琨认为，由于风机制动器在风机成本占比约为1.3%，因此主机厂对制动器价格容忍度较高，看好公司积极拓展风电制动产品，单位容量制动产品价值量可提升50%。
公司简介
公司强化制动器龙头地位，向中高端装备领域布局。国内制动器龙头，产品覆盖领域。广伍股份通过振华重工打开了工业制动器国际化交流的窗口，通过全球用户的装机运维考验，港机制动产品成为国内同行业的技术和质量标杆。公司上市后坚持中高端的产品定位及进口替代的市场策略，通过多次收购，以港口起重机市场为基础，逐渐将市场领域延伸至冶金、矿山、海工、风电、轨道交通领域，构建了覆盖广泛的下游应用领域，已经成为国内外制动产品覆盖领域最多的企业。
风电制动器份额有望持续提升，海外业务即将迎来高增
公司风电制动器具备大功率风机制动器的批量供货能力，可适应陆上和海上机型主机的要求，客户基本涵盖了国内主要风电设备主机厂商，包括金风科技、明阳智能、远景能源、运达股份、三一重能等，且是国内唯一一家西门子风电全球合格供方。
公司在售成熟的风电制动产品包括主轴、偏航制动器及轮毂液压锁销，目前公司液压站及叶片锁销正在送样，单机价值量有望提升50%。
同时，风机大型化会使偏航环直径变大、机舱惯性变大，偏航制动器用量随之提升，主轴制动器力矩随功率提升而增加，与之配套的液压站输出功率提升，风机制动系统整体价值量提升。
在风电业务出海方面，公司现已向西门子歌美飒、Nordex、GE等海外客户提供样机，还与西门子歌美飒签订了小批量供货订单，初步取得海外风机制动器市场的突破。未来，公司有望抓住全球疫情逐步得到控制的有利时机，进一步纵深推进海外市场。
航空零部件市场潜力大，军工业务望快速发展
公司全资子公司安德科技主要产品包括航空工装、发动机机匣、反推装置等，是成飞、西飞和洪都等重要供应商，并全程参与某型号产品的研制和生产，目前该型号已经量产。
飞机工艺装备（工装）是飞机制造的必备装备。目前航空装备需求旺盛，随着下游主机厂生产规模扩张，年均市场规模有望超百亿元，未来民用航空工装市场有望保持每年20%的增速。
此外，航空发动机机匣是整个发动机的基座，是航空发动机上的主要承力部件。反推装置则是通过改变发动机喷气方向提供减速能力。黄琨预计2021-2025年国内机匣和反推装置市场合计超300亿。
据公司定增募集说明书，目前安德相关在手订单充足，随着募投产能释放，公司航零业务业绩有望高增，将提升公司整体盈利能力。
盈利预测及投资建议
华伍是风电制动器龙头，产品拓展提升单位容量价值量，看好公司陆风份额提升，航空零部件募投产能释放带来业绩弹性。预计2021-23年EPS为0.44、0.71和1.06元，基于PE、PB估值，给予目标价23.54元，对应2022年33倍PE。考虑定增新发4138 万股，摊薄后EPS0.40/0.64/0.95元，对应2022年36.6倍PE。首次覆盖，给予增持评级。
来源：
国泰君安-华伍股份(300095)-《首次覆盖报告：风电制动器龙头份额有望提升，航空零部件迎来高增》
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●华伍股份(300095)：电制动器龙头份额有望提升%，军机零部件绑定成飞+西飞+洪都即将放量
摘要：
①国泰君安黄琨看好风机制动器是风电机组的关键零部件，2021-2025年中国风电制动市场规模约为百亿元，伴随风机大型化趋势，与之配套的风机制动系统整体价值量将提升；
②公司风电制动器市占率约40-45%，客户包括金风科技、明阳智能、远景能源等，现已向西门子歌美飒、Nordex、GE等海外客户提供样机，还与西门子歌美飒签订了小批量供货订单，初步取得海外风机制动器市场的突破，目前公司新产品正在送样，单机价值量有望提升50%；
③公司全资子公司安德科技主要产品包括航空工装、发动机机匣、反推装置等，是成飞、西飞和洪都等重要供应商，并全程参与某型号产品的研制和生产，目前该型号已经量产，公司相关在手订单充足，随着募投产能释放，公司航零业务业绩有望高增，将提升公司整体盈利能力；
④黄琨预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.67/2.70/4.00亿元，同比增长-3%/49%/48%，给予公司2022年33倍PE估值，对应股价23.54元；
⑤风险提示：风电产业政策不及预期、新产品开发不及预期等。
正文：
风机制动器是风电机组的关键零部件，在主轴、偏航及变桨系统中均有分布。结合陆/海风装机量预测，2021-2025年中国风电制动市场规模约为百亿元。
风电制动器龙头——华伍股份，公司市占率约40-45%，其中明阳智能采购公司占比超50%。同时，公司具有大机型先发优势，后续风机大型化趋势下份额有望继续提升。
黄琨认为，由于风机制动器在风机成本占比约为1.3%，因此主机厂对制动器价格容忍度较高，看好公司积极拓展风电制动产品，单位容量制动产品价值量可提升50%。
公司简介
公司强化制动器龙头地位，向中高端装备领域布局。国内制动器龙头，产品覆盖领域。广伍股份通过振华重工打开了工业制动器国际化交流的窗口，通过全球用户的装机运维考验，港机制动产品成为国内同行业的技术和质量标杆。公司上市后坚持中高端的产品定位及进口替代的市场策略，通过多次收购，以港口起重机市场为基础，逐渐将市场领域延伸至冶金、矿山、海工、风电、轨道交通领域，构建了覆盖广泛的下游应用领域，已经成为国内外制动产品覆盖领域最多的企业。
风电制动器份额有望持续提升，海外业务即将迎来高增
公司风电制动器具备大功率风机制动器的批量供货能力，可适应陆上和海上机型主机的要求，客户基本涵盖了国内主要风电设备主机厂商，包括金风科技、明阳智能、远景能源、运达股份、三一重能等，且是国内唯一一家西门子风电全球合格供方。
公司在售成熟的风电制动产品包括主轴、偏航制动器及轮毂液压锁销，目前公司液压站及叶片锁销正在送样，单机价值量有望提升50%。
同时，风机大型化会使偏航环直径变大、机舱惯性变大，偏航制动器用量随之提升，主轴制动器力矩随功率提升而增加，与之配套的液压站输出功率提升，风机制动系统整体价值量提升。
在风电业务出海方面，公司现已向西门子歌美飒、Nordex、GE等海外客户提供样机，还与西门子歌美飒签订了小批量供货订单，初步取得海外风机制动器市场的突破。未来，公司有望抓住全球疫情逐步得到控制的有利时机，进一步纵深推进海外市场。
航空零部件市场潜力大，军工业务望快速发展
公司全资子公司安德科技主要产品包括航空工装、发动机机匣、反推装置等，是成飞、西飞和洪都等重要供应商，并全程参与某型号产品的研制和生产，目前该型号已经量产。
飞机工艺装备（工装）是飞机制造的必备装备。目前航空装备需求旺盛，随着下游主机厂生产规模扩张，年均市场规模有望超百亿元，未来民用航空工装市场有望保持每年20%的增速。
此外，航空发动机机匣是整个发动机的基座，是航空发动机上的主要承力部件。反推装置则是通过改变发动机喷气方向提供减速能力。黄琨预计2021-2025年国内机匣和反推装置市场合计超300亿。
据公司定增募集说明书，目前安德相关在手订单充足，随着募投产能释放，公司航零业务业绩有望高增，将提升公司整体盈利能力。
盈利预测及投资建议
华伍是风电制动器龙头，产品拓展提升单位容量价值量，看好公司陆风份额提升，航空零部件募投产能释放带来业绩弹性。预计2021-23年EPS为0.44、0.71和1.06元，基于PE、PB估值，给予目标价23.54元，对应2022年33倍PE。考虑定增新发4138 万股，摊薄后EPS0.40/0.64/0.95元，对应2022年36.6倍PE。首次覆盖，给予增持评级。
来源：
国泰君安-华伍股份(300095)-《首次覆盖报告：风电制动器龙头份额有望提升，航空零部件迎来高增》
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
《大型化趋势下的风电产业链（附股票名单）》#股票#
某一企业对产业吸引力和竞争地位会有所作为，这也使竞争战略选择极富挑战性，并动人心魄。——迈克尔·波特
日前，全球首个17X级别风轮、160米大直径分片式全钢塔筒智能风机近日在远景能源江苏射阳智慧陆上风场吊装完成，这是目前全球分片塔筒的最大风轮风机。
此前，在北京国际风能大会上发布的机型大型化趋势已经十分明显，陆上最大功率机型为 7.XMW，叶轮直径195米，海上的机型基本都在7MW以上，海上最大功率机型为16MW，叶轮直径256米。
风机大型化趋势下，降本驱动装机量上升。
根据金风科技的业绩演示材料，截止2021年9月份，3S机型风机的招标价格已经降至2410 元/kw，4S机型风机的招标价格已经降至2326元/kw，比年初均有大幅下降，相对应的，2021 年前3季度的风机公开招标量为41.9GW，已经超过去年全年（31.10GW），今年招标量有望超过 50GW，为明年的装机量打下坚实基础。
关注技术壁垒高、竞争格局好、价值量“通胀”的产业链环节。
风机的主要构成包括叶片、主轴承、变速箱、发电机、主轴等，其中，主轴轴承、发电机、齿轮箱技术壁垒较高，零部件厂商具有一定的议价能力；塔筒、主轴、法兰等多为“成本加成”制行业，规模效应较强，受运输半径影响较大。
从盈利情况来看，主轴、轴承、铸件、塔筒、叶片等零部件环节毛利率依次降低，且毛利率变化趋势较为同步，轴承由于技术壁垒最高，毛利率也最为稳定。
2019、2020年零部件毛利率与整机厂商出现背离，源于抢装背景下的供需失衡。
国产化量产较低的集中在主轴承、偏航变桨轴承，塔筒国产化率100%，机舱、发电机国产化率90%左右，齿轮箱约80%，叶片、转换器约75%，偏航变桨轴承约50%，主轴轴承最低，约30%，一定程度上说明了各环节的技术难度。
（一）整机：集中度上升，产业链管理、成本管控能力尤为重要。
2020年国内市场风电整机制造商TOP3分别是金风科技(002202.SZ)12.33GW、远景能源10.07GW、明阳智能(601615.SH)5.64GW，以下依次为上海电气(601727.SH)、运达股份(300772.SZ)、中车风电、三一重能、中国海装、联合动力。
（二）铸件：竞争格局清晰，日月股份优势明显。
2020年日月股份(603218.SH)铸件收入44.5亿元，远远领先于第二名的吉鑫科技(601218.SH)（18.7亿元），2020年毛利率将近29%，也大幅领先于吉鑫科技的21.4%；由于振江股份(603507.SH)主要产品为机舱罩、转子房、定子段等，双一科技(300690.SZ)主要产品为风电机舱罩、风电轮毂罩，产品属性有一定区别，故毛利率要高于日月股份。
（三）轴承：高壁垒环节，国产突破进行时。
舍弗勒、SKF、MTN、KOYO、Timken、罗特艾德等占据了主要市场，洛轴、瓦轴、新强联(300850.SZ)等市占率不超过10%，国产替代存在较大空间。
（四）主轴：国产化已经完成，寡头格局。
国内风机主轴行业的龙头主要为金雷股份(300443.SZ)与通裕重工(300185.SZ)。金雷股份的主轴覆盖1.5MW~6MW的的陆上机型以及8MW以上的海风机型，与Vestas、西门子歌美飒、GE、远景等国内外风机厂商形成良好的的合作关系；通裕重工主要覆盖1.5MW~5MW系列的风电主轴。金雷和通裕两家约占全球50%左右的份额，广大特材(688186.SH)份额相对较小。
（五）塔筒：运输半径限制，关注产能布局、出海能力。
国内风塔龙头包括天顺风能(002531.SZ)、大金重工(002487.SZ)、天能重工(300569.SZ)、泰胜风能(300129.SZ)等。另外海力风电(301155.SZ)主要为海上风电项目。
（六）锻件/法兰：大兆瓦有技术壁垒，产能布局/技术能力为关键。
恒润股份(603985.SH)锻件收入明显领先于中环海陆(301040.SZ)与海锅股份(301063.SZ)。
（七）其他
风电高空作业设备龙头中际联合(605305.SH)，随着风机大型化产品价值量有望提升，在风电行业贝塔之下享受可观的“阿尔法”。
国内轴承钢球龙头力星股份(300421.SZ)，基于轴承钢球的深厚积累，公司切入风电轴承滚子，有望贡献业绩增量。
………………
投资有风险，入市需谨慎。
以上仅供交流讨论，不构成具体投资建议。
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某一企业对产业吸引力和竞争地位会有所作为，这也使竞争战略选择极富挑战性，并动人心魄。——迈克尔·波特
日前，全球首个17X级别风轮、160米大直径分片式全钢塔筒智能风机近日在远景能源江苏射阳智慧陆上风场吊装完成，这是目前全球分片塔筒的最大风轮风机。
此前，在北京国际风能大会上发布的机型大型化趋势已经十分明显，陆上最大功率机型为 7.XMW，叶轮直径195米，海上的机型基本都在7MW以上，海上最大功率机型为16MW，叶轮直径256米。
风机大型化趋势下，降本驱动装机量上升。
根据金风科技的业绩演示材料，截止2021年9月份，3S机型风机的招标价格已经降至2410 元/kw，4S机型风机的招标价格已经降至2326元/kw，比年初均有大幅下降，相对应的，2021 年前3季度的风机公开招标量为41.9GW，已经超过去年全年（31.10GW），今年招标量有望超过 50GW，为明年的装机量打下坚实基础。
关注技术壁垒高、竞争格局好、价值量“通胀”的产业链环节。
风机的主要构成包括叶片、主轴承、变速箱、发电机、主轴等，其中，主轴轴承、发电机、齿轮箱技术壁垒较高，零部件厂商具有一定的议价能力；塔筒、主轴、法兰等多为“成本加成”制行业，规模效应较强，受运输半径影响较大。
从盈利情况来看，主轴、轴承、铸件、塔筒、叶片等零部件环节毛利率依次降低，且毛利率变化趋势较为同步，轴承由于技术壁垒最高，毛利率也最为稳定。
2019、2020年零部件毛利率与整机厂商出现背离，源于抢装背景下的供需失衡。
国产化量产较低的集中在主轴承、偏航变桨轴承，塔筒国产化率100%，机舱、发电机国产化率90%左右，齿轮箱约80%，叶片、转换器约75%，偏航变桨轴承约50%，主轴轴承最低，约30%，一定程度上说明了各环节的技术难度。
（一）整机：集中度上升，产业链管理、成本管控能力尤为重要。
2020年国内市场风电整机制造商TOP3分别是金风科技(002202.SZ)12.33GW、远景能源10.07GW、明阳智能(601615.SH)5.64GW，以下依次为上海电气(601727.SH)、运达股份(300772.SZ)、中车风电、三一重能、中国海装、联合动力。
（二）铸件：竞争格局清晰，日月股份优势明显。
2020年日月股份(603218.SH)铸件收入44.5亿元，远远领先于第二名的吉鑫科技(601218.SH)（18.7亿元），2020年毛利率将近29%，也大幅领先于吉鑫科技的21.4%；由于振江股份(603507.SH)主要产品为机舱罩、转子房、定子段等，双一科技(300690.SZ)主要产品为风电机舱罩、风电轮毂罩，产品属性有一定区别，故毛利率要高于日月股份。
（三）轴承：高壁垒环节，国产突破进行时。
舍弗勒、SKF、MTN、KOYO、Timken、罗特艾德等占据了主要市场，洛轴、瓦轴、新强联(300850.SZ)等市占率不超过10%，国产替代存在较大空间。
（四）主轴：国产化已经完成，寡头格局。
国内风机主轴行业的龙头主要为金雷股份(300443.SZ)与通裕重工(300185.SZ)。金雷股份的主轴覆盖1.5MW~6MW的的陆上机型以及8MW以上的海风机型，与Vestas、西门子歌美飒、GE、远景等国内外风机厂商形成良好的的合作关系；通裕重工主要覆盖1.5MW~5MW系列的风电主轴。金雷和通裕两家约占全球50%左右的份额，广大特材(688186.SH)份额相对较小。
（五）塔筒：运输半径限制，关注产能布局、出海能力。
国内风塔龙头包括天顺风能(002531.SZ)、大金重工(002487.SZ)、天能重工(300569.SZ)、泰胜风能(300129.SZ)等。另外海力风电(301155.SZ)主要为海上风电项目。
（六）锻件/法兰：大兆瓦有技术壁垒，产能布局/技术能力为关键。
恒润股份(603985.SH)锻件收入明显领先于中环海陆(301040.SZ)与海锅股份(301063.SZ)。
（七）其他
风电高空作业设备龙头中际联合(605305.SH)，随着风机大型化产品价值量有望提升，在风电行业贝塔之下享受可观的“阿尔法”。
国内轴承钢球龙头力星股份(300421.SZ)，基于轴承钢球的深厚积累，公司切入风电轴承滚子，有望贡献业绩增量。
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投资有风险，入市需谨慎。
以上仅供交流讨论，不构成具体投资建议。
图据网络，如有侵权，联系删除。
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