你的基金分析框架可能错了。
睡不着，本来想糊一篇长文总结下本次债市大跌的前因后果，以及科普下债券市场的风险，想想还是简单点写吧。其实这一轮债市大跌之前，我写过好几篇关于债券基金风险的，当时驱动我提示风险的两个原因是：
1、渠道反馈股市下跌后，债券太好卖了，十一之疯狂进来新钱；
2、网红债券基金讨论度上来了，收益率做得太好看。
这里面，一个是系统性下跌风险，一个是结构性暴雷风险。
结果这一轮下跌后，很多朋友来问了，其中还有位老朋友持仓了很多定期持有期的银行理财，损失惨重，跑都没办法跑。他说，按照分析权益基金的思路，看理财投资标的、业绩比较基准、回撤控制、超额收益的提成比例什么的，但是遇到现在这行情，好像不太管用；如果是权益基金下跌，心里还有个底儿，现在碰到纯债产品，整个人完全都是懵逼的。
我想说的是，在纯债领域，你此前关于基金的分析框架，基本上都是不适用的。比如你可以在第三方平台上看到基金的一堆指标，什么夏普比率、波动率、最大回撤等，以此能找到历史业绩比较完美的股票基金，但如果你按照这个指标去找各项数据比同类好的纯债产品，大概率是会踩坑。因为纯债的风险在发生之前，一切都非常完美，而收益高、回撤低的产品，大概率是做了什么同行不敢轻易做的事情，只是过去一段时间风险没有爆发，这是一种赌博。等到潮水退去，你才发现原来基金经理居然是在裸奔。
回到债券市场，大部分是的问题都是，现在要不要卖出持有的纯债？这一波债市出了一堆鬼故事，比如什么大行金市赎回几百亿啦，渠道大面积赎回理财啦，我的感觉是，短端的压力大于长端。既然短端压力这么大（也正常，因为散户拿的都是中短债以及短期理财），那么短端利率的顶在哪？在央行逆回购的中标利率，也就是2%。那么短端的市场利率是多少？可以看DDR007和DDR001，跟7天期逆回购期限相同的DDR007在周三已经突破2%了，空间不大了，而DDR001的利率大致在1.8%出头，也没什么空间了；考虑到杠杆，不排除有一些产品跌幅会更大，市场的下跌是有惯性的，确实会出现下跌——赎回——抛售——下跌的不断强化的负向正反馈机制，这是市场短期无法企稳的因素。
长端一点看，我们以周潜玮管理的万家鑫璟纯债为例（这是做得比较好的正面例子），他产品净值刚刚跌没了一个半月收益，算上周三，其实三个月的收益都没了；短端看，另一个正面例子是卢绮婷管理的永赢迅利中高等级短债跌没了两个半月的收益。
而市场上普遍跌没了4个月以上的收益，净值回到了去今年七八月份，连鹏华丰禄和招商产业债都未能幸免。这些顶级债券基金经理都回撤到这个幅度，其他人可想而知了。
现在没必要恐慌，没卖的再去卖，已经晚了，但马上加仓抄底也不一定可取，真正债券市场要企稳，估计需要一两周的时候，见底是需要央行的态度的。连张继强这样的债券大佬都表示要谨慎，咱们普通的业余散户去预测也没什么太大意义。
好消息是，有机构统计了债券基金净值修复的时间，看最长的中长期纯债，约90%的情况也能在3个月内修复，其实我感觉2020年4月底的那波债券大跌比这次更严重，整个市场调整时间长达三个月，最后花了五个月的时间修复了净值，我为什么记得这么清楚，因为我当吃持有了易方达高等级信用债，亲历了这一波债券市场过山车（我记得第二年三四月份才回本）。所以我想说的是，别恐慌，债券是真的以时间换空间，只要你能熬，不踩雷的前提下，市场行情造成的回撤迟早会回来——真正的只输时间不输钱。
这一次最先企稳的品种，估计是同业存单指数基金，因为现在一年期同业存单的利率水平基本上跟一年期MLF水平靠拢了。为什么要提逆回购的中标利率的MLF利率，因为这基本上就是利率走廊的上限，钱再贵就可以直接找央行借钱了，只要你在市场上借钱比在央行借钱便宜，肯定是优先借市场的钱。但一直以来，银行间市场的钱都比较便宜，所以银行同业业务规模才大。比如说DDR007的利率是2%，但买十年期国债的收益率是2.7%，那我就去找便宜的钱去赚这个期限错配的差价，甚至加杠杆搞，当银行同业之间借不到钱了咋办？那就抛售之前借钱买的债券，说白了就是借短买长的套利游戏。银行间市场回购利率上行，流动性收紧，意味着很多人借不到低成本的钱了，那么之前借钱买的资产价格就崩了，短端利率的上升就这么传导到长端了。
由于我持有的纯债不多，且买的早，所以这一波回撤我没打算动，持仓的鹏华丰禄至今还有2.63%的收益，一点不慌，而且就算是跌成这个鬼样子，人家也不打开限购。这段就是单纯距离，不作为投资依据，反正你一天只能买100块，亏不了几个钱，对吧？所以我爱用这个举例。本文提到的纯债基金我都真实持有/曾经持有，但不建议你们跟着瞎买。
你不要指望网上的大神告诉你什么时候止跌，什么时候抄底，这都是屁话，连张继强这种王者级别的固收分析师都预测不了的东西，那些大神知道个屁。通常的套路是：先写个预测，然后猜对了就截图转发出来说自己牛逼，错了就假装没发生过，质疑就拉黑。
你动动脑子，那些一点都不分析没有任何逻辑就跟你吹逼自己成功逃顶/抄底债券的博主，说真的，他们未必能看懂这条微博。他们要是真的懂，怎么会写不出来一点点专业的债券知识呢？
买卖自由，我只告诉你们我了解的信息，不一定对，仅供参考，不作为投资依据。至于那些定开债基和定期持有期债基，安心拿着就行了，反正你也没办法赎回是吧？以后大家就明白了，没点认知，别轻易涉足纯债基金。
讲真，这条应该收费。
PS：又有朋友打赏了点小钱，算是作为我一直做投资者教育的一点鼓励，准备抽奖请大家疯狂星期四。
睡不着，本来想糊一篇长文总结下本次债市大跌的前因后果，以及科普下债券市场的风险，想想还是简单点写吧。其实这一轮债市大跌之前，我写过好几篇关于债券基金风险的，当时驱动我提示风险的两个原因是：
1、渠道反馈股市下跌后，债券太好卖了，十一之疯狂进来新钱；
2、网红债券基金讨论度上来了，收益率做得太好看。
这里面，一个是系统性下跌风险，一个是结构性暴雷风险。
结果这一轮下跌后，很多朋友来问了，其中还有位老朋友持仓了很多定期持有期的银行理财，损失惨重，跑都没办法跑。他说，按照分析权益基金的思路，看理财投资标的、业绩比较基准、回撤控制、超额收益的提成比例什么的，但是遇到现在这行情，好像不太管用；如果是权益基金下跌，心里还有个底儿，现在碰到纯债产品，整个人完全都是懵逼的。
我想说的是，在纯债领域，你此前关于基金的分析框架，基本上都是不适用的。比如你可以在第三方平台上看到基金的一堆指标，什么夏普比率、波动率、最大回撤等，以此能找到历史业绩比较完美的股票基金，但如果你按照这个指标去找各项数据比同类好的纯债产品，大概率是会踩坑。因为纯债的风险在发生之前，一切都非常完美，而收益高、回撤低的产品，大概率是做了什么同行不敢轻易做的事情，只是过去一段时间风险没有爆发，这是一种赌博。等到潮水退去，你才发现原来基金经理居然是在裸奔。
回到债券市场，大部分是的问题都是，现在要不要卖出持有的纯债？这一波债市出了一堆鬼故事，比如什么大行金市赎回几百亿啦，渠道大面积赎回理财啦，我的感觉是，短端的压力大于长端。既然短端压力这么大（也正常，因为散户拿的都是中短债以及短期理财），那么短端利率的顶在哪？在央行逆回购的中标利率，也就是2%。那么短端的市场利率是多少？可以看DDR007和DDR001，跟7天期逆回购期限相同的DDR007在周三已经突破2%了，空间不大了，而DDR001的利率大致在1.8%出头，也没什么空间了；考虑到杠杆，不排除有一些产品跌幅会更大，市场的下跌是有惯性的，确实会出现下跌——赎回——抛售——下跌的不断强化的负向正反馈机制，这是市场短期无法企稳的因素。
长端一点看，我们以周潜玮管理的万家鑫璟纯债为例（这是做得比较好的正面例子），他产品净值刚刚跌没了一个半月收益，算上周三，其实三个月的收益都没了；短端看，另一个正面例子是卢绮婷管理的永赢迅利中高等级短债跌没了两个半月的收益。
而市场上普遍跌没了4个月以上的收益，净值回到了去今年七八月份，连鹏华丰禄和招商产业债都未能幸免。这些顶级债券基金经理都回撤到这个幅度，其他人可想而知了。
现在没必要恐慌，没卖的再去卖，已经晚了，但马上加仓抄底也不一定可取，真正债券市场要企稳，估计需要一两周的时候，见底是需要央行的态度的。连张继强这样的债券大佬都表示要谨慎，咱们普通的业余散户去预测也没什么太大意义。
好消息是，有机构统计了债券基金净值修复的时间，看最长的中长期纯债，约90%的情况也能在3个月内修复，其实我感觉2020年4月底的那波债券大跌比这次更严重，整个市场调整时间长达三个月，最后花了五个月的时间修复了净值，我为什么记得这么清楚，因为我当吃持有了易方达高等级信用债，亲历了这一波债券市场过山车（我记得第二年三四月份才回本）。所以我想说的是，别恐慌，债券是真的以时间换空间，只要你能熬，不踩雷的前提下，市场行情造成的回撤迟早会回来——真正的只输时间不输钱。
这一次最先企稳的品种，估计是同业存单指数基金，因为现在一年期同业存单的利率水平基本上跟一年期MLF水平靠拢了。为什么要提逆回购的中标利率的MLF利率，因为这基本上就是利率走廊的上限，钱再贵就可以直接找央行借钱了，只要你在市场上借钱比在央行借钱便宜，肯定是优先借市场的钱。但一直以来，银行间市场的钱都比较便宜，所以银行同业业务规模才大。比如说DDR007的利率是2%，但买十年期国债的收益率是2.7%，那我就去找便宜的钱去赚这个期限错配的差价，甚至加杠杆搞，当银行同业之间借不到钱了咋办？那就抛售之前借钱买的债券，说白了就是借短买长的套利游戏。银行间市场回购利率上行，流动性收紧，意味着很多人借不到低成本的钱了，那么之前借钱买的资产价格就崩了，短端利率的上升就这么传导到长端了。
由于我持有的纯债不多，且买的早，所以这一波回撤我没打算动，持仓的鹏华丰禄至今还有2.63%的收益，一点不慌，而且就算是跌成这个鬼样子，人家也不打开限购。这段就是单纯距离，不作为投资依据，反正你一天只能买100块，亏不了几个钱，对吧？所以我爱用这个举例。本文提到的纯债基金我都真实持有/曾经持有，但不建议你们跟着瞎买。
你不要指望网上的大神告诉你什么时候止跌，什么时候抄底，这都是屁话，连张继强这种王者级别的固收分析师都预测不了的东西，那些大神知道个屁。通常的套路是：先写个预测，然后猜对了就截图转发出来说自己牛逼，错了就假装没发生过，质疑就拉黑。
你动动脑子，那些一点都不分析没有任何逻辑就跟你吹逼自己成功逃顶/抄底债券的博主，说真的，他们未必能看懂这条微博。他们要是真的懂，怎么会写不出来一点点专业的债券知识呢？
买卖自由，我只告诉你们我了解的信息，不一定对，仅供参考，不作为投资依据。至于那些定开债基和定期持有期债基，安心拿着就行了，反正你也没办法赎回是吧？以后大家就明白了，没点认知，别轻易涉足纯债基金。
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PS：又有朋友打赏了点小钱，算是作为我一直做投资者教育的一点鼓励，准备抽奖请大家疯狂星期四。
实盘账户今日表现和操作，及中长期观点-2022年11月16号
一，今日实盘账户表现和具体操作
1, 今日实盘账户表现：
沪深300指数今天下跌0.82%，今天账户总体下跌0.46%，兴齐今天表现不错上涨7.73%（持仓占比不大），其他主要持仓今天表现一般。
目前账户仓位是100%，今年以来大盘大幅下跌，今年账户总体也是亏损状态，但是并没有特别担心，因为依据自己近15年股市实践经验来看，目前的持仓随着时间的推移最终大概率都会逐步转正并大幅盈利，今年以来的各种超预期不利因素最多是增加了一些额外的时间成本。
具体表现可参考我主页里的组合1, 组合2，和实盘个股接近。
2, 今日具体操作：
今天无操作。
中长线投资就是这样，一旦选好并买入潜力公司，就要主动拒绝各种其他短期诱惑，很长一段时间需要耐得住寂寞耐心持有自己仓位不动，或者按计划在持仓公司大幅下跌调整后进行加仓向下买，其它时间不需要为短期的市场波动而过度担忧，不需要频繁决策和操作。股票投资长期稳定盈利靠的不是勤劳的紧盯市场，频繁的决策和操作，长期稳定盈利靠的是对未来3年，5年，甚至未来10年对行业和公司的大致判断能力和对潜力公司买入后持有的耐心程度。
3, 近期具体操作思路：
前一段儿一直在帖子里说当时是中长期非常好的加仓区域，目前暂时来看是非常正确的，短期很多板块和公司都大幅上涨。
司马迁在《史记·货殖列传》里有句话讲述了为商经营之道："贵出如粪土，贱取如珠玉"。所以在10月25号就付诸行动，量力而行新转入部分资金，增加了一些仓位（当天的帖子里有记录），目前这部分涨幅都很大，兴齐短期已浮盈40%多。
再来说说目前的看法和操作思路，如果有新的中长期闲散资金的话，目前短期会暂时等等看，因为最近短期涨幅已经不小了，不是最佳加仓时机，等大盘短期整理回调后再说。如果没有新的闲散资金就继续乐观耐心的持有现有持仓，不折腾，不折腾，不折腾。
二，中长期总体市场观点和理由：
1, 中长期观点：
参考沪深300，月线，季线级别——弱转强
目前对中长期是乐观看法，因为目前市场整体估值不高，处于最近5年的相对低位，货币政策和经济政策方面也出现多项利好因素和预期。并且历史数据和经验一再证明，在积极的财政政策和宽松的货币政策下，股市往往大概率会走出一波以季度或年为单位的上涨行情（4-8个季度）。
所以在目前这个位置向上的机会和空间要远远大于向下的风险，只要自己保持耐心，估值相对低估，业绩突出的公司，或早，或晚，逐步都会有不错的表现。
2, 支持以上观点的具体理由如下：
（1）政策方面，近段时间货币政策和财政政策都出台了多项重大利好（产业扶持，降息，降准等），例如：
8月22号，贷款基础利率LPR 5年期下调15个基点。
9月5号，央行公告金融机构外汇存款准备金率下调2个百分点，至6%。
10月20日，中国证券金融股份有限公司宣布整体下调转融资费率40个基点。
11月12日，地产大利好！央行、银保监会出手 金融支持16条措施。
未来大概率还会有进一步的政策利好，在宽松的货币政策和积极的财政政策下，有利于中长期整体市场的估值稳固和提升。
（2）市场估值方面，沪深300估值已经回调了约2年时间了，目前估值处于近5年的底部区域。所以目前整体市场向下风险相对有限，但是向上空间却相对非常大（看下图）。
（3）指数走势方面，从沪深300季线图可以看到，沪深300已经调整了约8个季度，调整周期甚至已经超过2008年，参考A股市场成立以来的历史调整周期，这次整体调整时间已经足够充分，为未来1到2年的大行情奠定了坚实基础（看下图）。
（4）行业和公司方面，从中长期来看，目前可以找出很多相对低估，并且预期向好的行业和公司，它们已经非常具有中长线参与价值，再结合大盘目前整体的估值和位置，机会远远大于风险。具体可参考主页里的其他帖子。
备注：
自己只做中长线投资，一般选择未来3-5年大概率高速发展的行业和公司，价格已经充分调整和整理，估值处于历史相对低位，且结合预期业绩估算后相对低估。然后再结合月，季为时间尺度的技术分析，判断合适的大致参与时点。具体操作时一般会分批买入，根据以往多年的经验，一般买入后超过50%概率还会继续下跌（短期的涨跌和人们的情绪高度相关，很难判断，长期来说判断股价短期走势的正确率想达到60%都很难），有时个别下跌幅度还非常大，这时会选择逐步加仓向下买，因为买入前已经做好了可能会出现这种情况的准备。决定并买入后，底仓持有一般不会低于一年，除非短期大涨，估值达到历史高位且相对预期业绩已透支多年业绩，或者公司出现重大长期危机。
以上都是以月，季为时间尺度的中长线判断。如侧重短线交易请忽略上述所有观点，以免产生误解。由于市场短期波动无法预测，所以文中提及公司不做推荐，仅供交流参考，以及对自己投资历程的一个记录和验证。
如有不同观点，欢迎评论区讨论。
$兴齐眼药(SZ300573)$ $爱美客(SZ300896)$ $壹网壹创(SZ300792)$
#信创概念股再度走强，中国软件领涨# #巴菲特抄底台积电，芯片股的春天来了？# #财经##股票##今日看盘#
一，今日实盘账户表现和具体操作
1, 今日实盘账户表现：
沪深300指数今天下跌0.82%，今天账户总体下跌0.46%，兴齐今天表现不错上涨7.73%（持仓占比不大），其他主要持仓今天表现一般。
目前账户仓位是100%，今年以来大盘大幅下跌，今年账户总体也是亏损状态，但是并没有特别担心，因为依据自己近15年股市实践经验来看，目前的持仓随着时间的推移最终大概率都会逐步转正并大幅盈利，今年以来的各种超预期不利因素最多是增加了一些额外的时间成本。
具体表现可参考我主页里的组合1, 组合2，和实盘个股接近。
2, 今日具体操作：
今天无操作。
中长线投资就是这样，一旦选好并买入潜力公司，就要主动拒绝各种其他短期诱惑，很长一段时间需要耐得住寂寞耐心持有自己仓位不动，或者按计划在持仓公司大幅下跌调整后进行加仓向下买，其它时间不需要为短期的市场波动而过度担忧，不需要频繁决策和操作。股票投资长期稳定盈利靠的不是勤劳的紧盯市场，频繁的决策和操作，长期稳定盈利靠的是对未来3年，5年，甚至未来10年对行业和公司的大致判断能力和对潜力公司买入后持有的耐心程度。
3, 近期具体操作思路：
前一段儿一直在帖子里说当时是中长期非常好的加仓区域，目前暂时来看是非常正确的，短期很多板块和公司都大幅上涨。
司马迁在《史记·货殖列传》里有句话讲述了为商经营之道："贵出如粪土，贱取如珠玉"。所以在10月25号就付诸行动，量力而行新转入部分资金，增加了一些仓位（当天的帖子里有记录），目前这部分涨幅都很大，兴齐短期已浮盈40%多。
再来说说目前的看法和操作思路，如果有新的中长期闲散资金的话，目前短期会暂时等等看，因为最近短期涨幅已经不小了，不是最佳加仓时机，等大盘短期整理回调后再说。如果没有新的闲散资金就继续乐观耐心的持有现有持仓，不折腾，不折腾，不折腾。
二，中长期总体市场观点和理由：
1, 中长期观点：
参考沪深300，月线，季线级别——弱转强
目前对中长期是乐观看法，因为目前市场整体估值不高，处于最近5年的相对低位，货币政策和经济政策方面也出现多项利好因素和预期。并且历史数据和经验一再证明，在积极的财政政策和宽松的货币政策下，股市往往大概率会走出一波以季度或年为单位的上涨行情（4-8个季度）。
所以在目前这个位置向上的机会和空间要远远大于向下的风险，只要自己保持耐心，估值相对低估，业绩突出的公司，或早，或晚，逐步都会有不错的表现。
2, 支持以上观点的具体理由如下：
（1）政策方面，近段时间货币政策和财政政策都出台了多项重大利好（产业扶持，降息，降准等），例如：
8月22号，贷款基础利率LPR 5年期下调15个基点。
9月5号，央行公告金融机构外汇存款准备金率下调2个百分点，至6%。
10月20日，中国证券金融股份有限公司宣布整体下调转融资费率40个基点。
11月12日，地产大利好！央行、银保监会出手 金融支持16条措施。
未来大概率还会有进一步的政策利好，在宽松的货币政策和积极的财政政策下，有利于中长期整体市场的估值稳固和提升。
（2）市场估值方面，沪深300估值已经回调了约2年时间了，目前估值处于近5年的底部区域。所以目前整体市场向下风险相对有限，但是向上空间却相对非常大（看下图）。
（3）指数走势方面，从沪深300季线图可以看到，沪深300已经调整了约8个季度，调整周期甚至已经超过2008年，参考A股市场成立以来的历史调整周期，这次整体调整时间已经足够充分，为未来1到2年的大行情奠定了坚实基础（看下图）。
（4）行业和公司方面，从中长期来看，目前可以找出很多相对低估，并且预期向好的行业和公司，它们已经非常具有中长线参与价值，再结合大盘目前整体的估值和位置，机会远远大于风险。具体可参考主页里的其他帖子。
备注：
自己只做中长线投资，一般选择未来3-5年大概率高速发展的行业和公司，价格已经充分调整和整理，估值处于历史相对低位，且结合预期业绩估算后相对低估。然后再结合月，季为时间尺度的技术分析，判断合适的大致参与时点。具体操作时一般会分批买入，根据以往多年的经验，一般买入后超过50%概率还会继续下跌（短期的涨跌和人们的情绪高度相关，很难判断，长期来说判断股价短期走势的正确率想达到60%都很难），有时个别下跌幅度还非常大，这时会选择逐步加仓向下买，因为买入前已经做好了可能会出现这种情况的准备。决定并买入后，底仓持有一般不会低于一年，除非短期大涨，估值达到历史高位且相对预期业绩已透支多年业绩，或者公司出现重大长期危机。
以上都是以月，季为时间尺度的中长线判断。如侧重短线交易请忽略上述所有观点，以免产生误解。由于市场短期波动无法预测，所以文中提及公司不做推荐，仅供交流参考，以及对自己投资历程的一个记录和验证。
如有不同观点，欢迎评论区讨论。
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亳州药材市场资讯
白芍：近期受疫情影响，货源走动减缓，市场价格也有不同程度的回调，预计后期价格还会有不同程度的震荡，建议保持轻仓经营。当前统货喊价约17.5-18.5元/kg、选货喊价约22-24元/kg、尾芍喊价约13-14.5元/kg。
连翘：近期货源走动一般，市场价格保持平稳，受疫情因素影响，后期需求可能会有所增加，建议保持安全库存。当前统货喊价约110-115元/kg、选货喊价约140元/kg。
酸枣仁：货源走动一般，多数是订单采销为主，成交价格比较混乱。当前统货喊价约800元/kg、选货喊价约850元/kg，预计后期价格上涨动力不足，下滑风险较大，保持轻仓经营为佳。
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白芍：近期受疫情影响，货源走动减缓，市场价格也有不同程度的回调，预计后期价格还会有不同程度的震荡，建议保持轻仓经营。当前统货喊价约17.5-18.5元/kg、选货喊价约22-24元/kg、尾芍喊价约13-14.5元/kg。
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