拓普集团 | 2022H1：业绩逆势高增 平台型Tier 0.5【华西汽车 崔琰团队】
原创 崔琰/郑青青 2022-08-25 22:37
公司发布公告：2022H1实现营业收入67.9亿元，同比+38.2%，归母净利润7.1亿元，同比+54.0%，扣非归母净利润6.9亿元，同比+54.0%，位于业绩预告区间；其中2022Q2实现营业收入30.5亿元，同比+22.4%，环比-18.6%，归母净利润3.2亿元，同比+50.7%，环比-16.6%，扣非归母净利润3.1亿元，同比+50.4%，环比-18.2%。
02分析判断
业绩同比逆势增长 Tier 0.5配套量价齐升
收入端：
公司2022H1实现营业收入67.9亿元，同比+38.2%
其中
———减震器/内饰功能件/底盘系统/热管理/汽车电子业务分别实现营收18.3/21.5/17.8/6.2/0.9亿元，分别同比+7.7%/+40.6%/+100.5%/+8.3%/+15.4%。
2022Q2实现营业收入30.5亿元，同比+22.4%，环比-18.6%，我们判断公司营收同比———逆势增长主要受益新能源客户贡献显著增量
———环比下降主因疫情影响。
————公司积极拥抱新势力，不断扩大电动智能相关产品线，积极拓展全球———智能电动客户群，探索Tier 0.5级配套模式，呈现量价齐升态势，预计业绩有望持续高增长。
成本端：
公司2022H1毛利率为21.4%，同比+0.5pct；其中22Q2毛利率为22.1%，同比+2.3pct，环比+1.3pct，同环比提升主因内饰功能件及底盘系统毛利率改善。
费用端：
公司2022H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为1.4%、2.8%、4.8%、-0.2%，同比-0.0pct、-0.1pct、+0.0pct、-0.2pct，其中财务费用率降低主因汇兑收益增加所致。
利润端：公司2022H1归母净利润7.1亿元，同比+54.0%；其中22Q2归母净利润3.2亿元，同比+50.7%，环比-16.6%，我们判断利润增速表现优于收入主要受益于规模效应。受毛利率提升和费用率下行的影响，公司2022H1净利率为10.5%，同比+1.1pct；其中2022Q2净利率为10.4%，同比+1.8pct，环比-0.3pct。
可转债加码轻量化 产能建设如火如荼
公司7月11日发布可转债发行公告，拟募集资金总额25亿元，用于年产480万套轻量化底盘系统建设项目。该项目预计总投资为26.6亿元，2023年末建成投产，具体包括年产160万套轻量化副车架、160万套轻量化悬挂系统和160万套轻合金转向节。到2023年末，公司将拥有总计610万套轻量化底盘系统产能，预计公司轻量化底盘系统全产品线单车配套价值有望达5000元以上，成为未来业绩增长的重要引擎。
双维齐驱 剑指全球汽配TOP
客户+：
战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。
行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等头部造车新势力合作，探索Tier 0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。
公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。
顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier 0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。
———公司
———IBS项目
———EPS项目
———空气悬架项目
———热管理项目
分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。
———产品+：
八大产品线，打造平台型企业。
在保持汽车——NVH减震系统和———整车声学套组两项传统业务国内领先的同时
———前瞻性布局——智能驾驶系统、——热管理系统、——轻量化底盘系统三大核心业务，———又新增空气悬挂系统、——一体化车身轻量化、——智能座舱部件，预计全产品线合计单车配套价值有望达3万元以上，全面布局电动智能，成为————平台型公司。
————积极布局机器人，未来发展潜力大。据测算全球劳动人口约 34.5 亿人，假设人形机器人单价 25 万元，如果其中11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人的全球市场可达100 万亿。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司的运动执行器包括——电机、——电控及———减速机构等部件组成，样品也获得客户的认可，后续发展潜力巨大
03投资建议
公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于公司随特斯拉、吉利等关键客户进行业绩修复和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，结合疫情、缺芯等影响情况，维持盈利预测：预计2022-2024年营收为171.2/226.6/305.9亿元，归母净利为17.3/24.0/33.6亿元，EPS为1.57/2.17/3.05元，对应2022年8月25日收盘价80元的PE 51/37/26倍，维持“买入”评级。
04风险提示
特斯拉销量不及预期；吉利销量回暖不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。
原创 崔琰/郑青青 2022-08-25 22:37
公司发布公告：2022H1实现营业收入67.9亿元，同比+38.2%，归母净利润7.1亿元，同比+54.0%，扣非归母净利润6.9亿元，同比+54.0%，位于业绩预告区间；其中2022Q2实现营业收入30.5亿元，同比+22.4%，环比-18.6%，归母净利润3.2亿元，同比+50.7%，环比-16.6%，扣非归母净利润3.1亿元，同比+50.4%，环比-18.2%。
02分析判断
业绩同比逆势增长 Tier 0.5配套量价齐升
收入端：
公司2022H1实现营业收入67.9亿元，同比+38.2%
其中
———减震器/内饰功能件/底盘系统/热管理/汽车电子业务分别实现营收18.3/21.5/17.8/6.2/0.9亿元，分别同比+7.7%/+40.6%/+100.5%/+8.3%/+15.4%。
2022Q2实现营业收入30.5亿元，同比+22.4%，环比-18.6%，我们判断公司营收同比———逆势增长主要受益新能源客户贡献显著增量
———环比下降主因疫情影响。
————公司积极拥抱新势力，不断扩大电动智能相关产品线，积极拓展全球———智能电动客户群，探索Tier 0.5级配套模式，呈现量价齐升态势，预计业绩有望持续高增长。
成本端：
公司2022H1毛利率为21.4%，同比+0.5pct；其中22Q2毛利率为22.1%，同比+2.3pct，环比+1.3pct，同环比提升主因内饰功能件及底盘系统毛利率改善。
费用端：
公司2022H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为1.4%、2.8%、4.8%、-0.2%，同比-0.0pct、-0.1pct、+0.0pct、-0.2pct，其中财务费用率降低主因汇兑收益增加所致。
利润端：公司2022H1归母净利润7.1亿元，同比+54.0%；其中22Q2归母净利润3.2亿元，同比+50.7%，环比-16.6%，我们判断利润增速表现优于收入主要受益于规模效应。受毛利率提升和费用率下行的影响，公司2022H1净利率为10.5%，同比+1.1pct；其中2022Q2净利率为10.4%，同比+1.8pct，环比-0.3pct。
可转债加码轻量化 产能建设如火如荼
公司7月11日发布可转债发行公告，拟募集资金总额25亿元，用于年产480万套轻量化底盘系统建设项目。该项目预计总投资为26.6亿元，2023年末建成投产，具体包括年产160万套轻量化副车架、160万套轻量化悬挂系统和160万套轻合金转向节。到2023年末，公司将拥有总计610万套轻量化底盘系统产能，预计公司轻量化底盘系统全产品线单车配套价值有望达5000元以上，成为未来业绩增长的重要引擎。
双维齐驱 剑指全球汽配TOP
客户+：
战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。
行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等头部造车新势力合作，探索Tier 0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。
公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。
顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier 0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。
———公司
———IBS项目
———EPS项目
———空气悬架项目
———热管理项目
分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。
———产品+：
八大产品线，打造平台型企业。
在保持汽车——NVH减震系统和———整车声学套组两项传统业务国内领先的同时
———前瞻性布局——智能驾驶系统、——热管理系统、——轻量化底盘系统三大核心业务，———又新增空气悬挂系统、——一体化车身轻量化、——智能座舱部件，预计全产品线合计单车配套价值有望达3万元以上，全面布局电动智能，成为————平台型公司。
————积极布局机器人，未来发展潜力大。据测算全球劳动人口约 34.5 亿人，假设人形机器人单价 25 万元，如果其中11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人的全球市场可达100 万亿。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司的运动执行器包括——电机、——电控及———减速机构等部件组成，样品也获得客户的认可，后续发展潜力巨大
03投资建议
公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于公司随特斯拉、吉利等关键客户进行业绩修复和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，结合疫情、缺芯等影响情况，维持盈利预测：预计2022-2024年营收为171.2/226.6/305.9亿元，归母净利为17.3/24.0/33.6亿元，EPS为1.57/2.17/3.05元，对应2022年8月25日收盘价80元的PE 51/37/26倍，维持“买入”评级。
04风险提示
特斯拉销量不及预期；吉利销量回暖不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。
Bentley Mulliner Batur 是宾利未来电动化的预览先驱，它将会打造18辆，每辆售价约 200 万美元。
Batur在几个方面与现在的Bentley设计语言背道而驰。取消了分体式圆形大灯，这款双门轿车拥有时尚的三光束灯具，带有 LED 装饰，向前挡泥板突出。新的格栅是进化的，其下方具有侵略性的保险杠细节，独特的 22 英寸车轮，尾灯也比以前更纤细。
Batur 由设计总监 Andreas Mindt 和他在 Bentley 的团队创建。在大众汽车集团其他部门与大众和奥迪等品牌合作 25 年后，Mindt 于 2021 年加入宾利，他还是奥迪 E-Tron的设计师。
与 E-Tron 类似，Mulliner Batur 将引导宾利的造型，作为其“超越 100”战略的一部分，该汽车制造商向电动车生产过渡。宾利希望到 2030 年实现全电动化，但 Mulliner Batur 本身并不是电动的。
它搭载的是双涡轮增压 6.0 升 W12 发动机， 710 马力 / 1000牛米，这是宾利有史以来最强大的车辆之一，它搭载先进的空气悬架，增加了电动主动防侧倾、电子限滑差速器和四轮转向。
受去年 Bacalar 的启发，Batur 的内部与外部并没有太大的不同。并根据每位客户的偏好风格量身定制了更新的材料。
Batur 内部提供三种可持续材料选择：苏格兰和意大利皮革以及 Dinamica 人造绒面革。地毯由回收纱线制成，这是该公司的首创。Bentley 没有使用碳纤维，而是使用了一种天然纤维复合材料，据称这种材料的来源更可持续。还有一项特殊的定制方案，客户可以提供 18 克拉黄金的特定 3D 打印组件。
目前这18 辆 Mulliner Batur 均已售罄，于 2023 年初开始生产，首批预计将在同年晚些时候到达客户手中。
Batur在几个方面与现在的Bentley设计语言背道而驰。取消了分体式圆形大灯，这款双门轿车拥有时尚的三光束灯具，带有 LED 装饰，向前挡泥板突出。新的格栅是进化的，其下方具有侵略性的保险杠细节，独特的 22 英寸车轮，尾灯也比以前更纤细。
Batur 由设计总监 Andreas Mindt 和他在 Bentley 的团队创建。在大众汽车集团其他部门与大众和奥迪等品牌合作 25 年后，Mindt 于 2021 年加入宾利，他还是奥迪 E-Tron的设计师。
与 E-Tron 类似，Mulliner Batur 将引导宾利的造型，作为其“超越 100”战略的一部分，该汽车制造商向电动车生产过渡。宾利希望到 2030 年实现全电动化，但 Mulliner Batur 本身并不是电动的。
它搭载的是双涡轮增压 6.0 升 W12 发动机， 710 马力 / 1000牛米，这是宾利有史以来最强大的车辆之一，它搭载先进的空气悬架，增加了电动主动防侧倾、电子限滑差速器和四轮转向。
受去年 Bacalar 的启发，Batur 的内部与外部并没有太大的不同。并根据每位客户的偏好风格量身定制了更新的材料。
Batur 内部提供三种可持续材料选择：苏格兰和意大利皮革以及 Dinamica 人造绒面革。地毯由回收纱线制成，这是该公司的首创。Bentley 没有使用碳纤维，而是使用了一种天然纤维复合材料，据称这种材料的来源更可持续。还有一项特殊的定制方案，客户可以提供 18 克拉黄金的特定 3D 打印组件。
目前这18 辆 Mulliner Batur 均已售罄，于 2023 年初开始生产，首批预计将在同年晚些时候到达客户手中。
#可转债[超话]#8月17日转债池
一、叶回顾
伯特转债：小幅高开，十点后涨至8%。
中钢转债：十一点到2%。
翔鹭转债：一路拉升，尾盘冲到16%。
祥鑫转债：日内高点8%。
三超转债：绿盘开，约十分钟左右窜升至5%。
昨晚转债池表现还行。转债今日成交了733.25亿元，较上一交易日的659.23亿元，放量74.02亿元。
川恒转债：川恒股份、欣旺达投资成立新能源材料公司，经营范围包含：第二、三类监控化学品和第四类监控化学品中含磷、硫、氟的特定有机化学品生产等。
法兰转债：法兰泰克入选工信部第四批专精特新“小巨人”企业，法兰泰克的核心主要产品有起重机、电动葫芦、传动设备等。
胜达转债：大胜达成立机器人科技公司，经营范围为工业机器人、伺服控制机构制造等。
二、叶出手
伯特转债：早盘271元，3%时出了持仓，8元/张，卖飞了。
翔鹭转债： 9：25分竞价135元入手，开盘后141元走了。6元/张，4%。
三超转债：反复参与几次，剩下1%。
蓝光发展：投资成立光伏公司，9：25分上了。
中大、美力转债：薄利。
三、叶问答
叶问：今日转债盘面有何特点？临近末日品种，留意哪个？
叶答：一是较昨日放量了11%左右，回到700亿上方。二是临近赎回品种，纷纷异动，诸如中大、祥鑫、傲农转债盘中最高涨了近8%，美力转债早盘高点拉到11%，雷迪转债昨日盘中一度涨了15%，等等。三、接二的话题，有没怎么异动的临近赎回的吗，留意谁？高澜转债，风电、储能题材。还有一个海兰转债。如果有意末日品种，需留意赎回登记日等时限。
四、叶翻牌
1、垒知转：光伏、储能、新冠检测，520上市的，目前流通约两亿上下。
2、泉峰转：一体化压铸，6.2亿规模，略偏大。正股今日涨停。
3、翔鹭转：今日最靓的仔，正股二连板，8月10日公告称，公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过7.66亿元，用于退城入园技改项目、光伏用超细钨丝研发项目、高性能切削刀具表面涂层技术研发项目。翔鹭钨业流通市值25亿。
4、佩蒂转：佩蒂股份20%涨停，半年报预增、宠物食品板块。
5、万讯转：机器人概念今日上涨0.92%。公司的工业机器人3D视觉系统主要应用于工厂自动化和物流自动化等流域，目前已应用于宝马、奥迪、大众、沃尔沃、中国重汽等汽车企业。盘后万讯自控公告一则利空：全资子公司受供电影响部分产线临时停产。
6、银轮转：银轮股份今晚可能公告是否提前赎回转债，留意是否赎回。
备忘录：
祥鑫转债：8月18日最后交易日
高澜转债：8月19日最后交易日
海兰转债：8月23日最后交易日
傲农转债：8月26日最后交易日
雷迪转债：8月26日最后交易日
中大转债：8月29日最后交易日
美力转债：9月2日最后交易日
本文仅为本人复盘记录，不作操作建议。部分品种个人可能有参与，介意请略过。今天就这样了，欢迎关注：叶落秋无声。
祝，好运。
一、叶回顾
伯特转债：小幅高开，十点后涨至8%。
中钢转债：十一点到2%。
翔鹭转债：一路拉升，尾盘冲到16%。
祥鑫转债：日内高点8%。
三超转债：绿盘开，约十分钟左右窜升至5%。
昨晚转债池表现还行。转债今日成交了733.25亿元，较上一交易日的659.23亿元，放量74.02亿元。
川恒转债：川恒股份、欣旺达投资成立新能源材料公司，经营范围包含：第二、三类监控化学品和第四类监控化学品中含磷、硫、氟的特定有机化学品生产等。
法兰转债：法兰泰克入选工信部第四批专精特新“小巨人”企业，法兰泰克的核心主要产品有起重机、电动葫芦、传动设备等。
胜达转债：大胜达成立机器人科技公司，经营范围为工业机器人、伺服控制机构制造等。
二、叶出手
伯特转债：早盘271元，3%时出了持仓，8元/张，卖飞了。
翔鹭转债： 9：25分竞价135元入手，开盘后141元走了。6元/张，4%。
三超转债：反复参与几次，剩下1%。
蓝光发展：投资成立光伏公司，9：25分上了。
中大、美力转债：薄利。
三、叶问答
叶问：今日转债盘面有何特点？临近末日品种，留意哪个？
叶答：一是较昨日放量了11%左右，回到700亿上方。二是临近赎回品种，纷纷异动，诸如中大、祥鑫、傲农转债盘中最高涨了近8%，美力转债早盘高点拉到11%，雷迪转债昨日盘中一度涨了15%，等等。三、接二的话题，有没怎么异动的临近赎回的吗，留意谁？高澜转债，风电、储能题材。还有一个海兰转债。如果有意末日品种，需留意赎回登记日等时限。
四、叶翻牌
1、垒知转：光伏、储能、新冠检测，520上市的，目前流通约两亿上下。
2、泉峰转：一体化压铸，6.2亿规模，略偏大。正股今日涨停。
3、翔鹭转：今日最靓的仔，正股二连板，8月10日公告称，公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过7.66亿元，用于退城入园技改项目、光伏用超细钨丝研发项目、高性能切削刀具表面涂层技术研发项目。翔鹭钨业流通市值25亿。
4、佩蒂转：佩蒂股份20%涨停，半年报预增、宠物食品板块。
5、万讯转：机器人概念今日上涨0.92%。公司的工业机器人3D视觉系统主要应用于工厂自动化和物流自动化等流域，目前已应用于宝马、奥迪、大众、沃尔沃、中国重汽等汽车企业。盘后万讯自控公告一则利空：全资子公司受供电影响部分产线临时停产。
6、银轮转：银轮股份今晚可能公告是否提前赎回转债，留意是否赎回。
备忘录：
祥鑫转债：8月18日最后交易日
高澜转债：8月19日最后交易日
海兰转债：8月23日最后交易日
傲农转债：8月26日最后交易日
雷迪转债：8月26日最后交易日
中大转债：8月29日最后交易日
美力转债：9月2日最后交易日
本文仅为本人复盘记录，不作操作建议。部分品种个人可能有参与，介意请略过。今天就这样了，欢迎关注：叶落秋无声。
祝，好运。
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