【这金鱼不是那金鱼】长假期间，孩子翻阅《全宋词》，翻到苏轼一首《渔家傲》，下半阕是这么写的：美酒一杯谁与共？樽前舞雪狂歌送。腰挎金鱼旌旆拥，将何用？只堪妆点浮生梦。
当读到“腰挎金鱼旌旆拥”时，他不懂了，问我。我告诉他，“旌旆”就是旌旗，腰挎金鱼旌旆拥，意思就是说做大官了，腰带上挂着金鱼，还有很多人打着旌旗，给他当仪仗队。孩子又问：“金鱼不该是放在鱼缸里养吗？为啥要挂在腰带上？挂在腰带上不就死了吗？完了不得洗裤子上的鱼鳞和脏水吗！”这个问题很有意思，有必要请宋朝另一个大名人欧阳修来给我们讲讲。
【“金鱼”前身本是虎符】
我们知道，公元1057年，苏轼在开封参加中书省主持的进士初选考试，简称“省试”，主考官是欧阳修。那回苏轼不仅通过了省试，而且还被欧阳修列为第二名，于是拜欧阳修为师。欧阳修是文坛大腕，还修过《新唐书》，属于文学家兼史学家，他既熟悉宋朝官场，又懂得历史掌故，更重要的是，他的腰带上也挂过“金鱼”，所以他一定明白是怎么回事。
先看欧阳修主编的《新唐书·车服志》。在该文献里，欧阳修记载了“金鱼”的来历。简单说，古代文官武将进皇宫见皇帝，得拿出自己的通行证，跟宫门口备案的通行证做比对。在唐朝以前，国君会用金属铸成老虎形状，叫作“虎符”，它分成两半，一半交给领兵大将，另一半在宫里备案，大将进宫面君或者调兵打仗，得拿出自己那一半，跟宫里那一半合一块儿，如果严丝合缝，说明这虎符是真的，否则就是冒牌货。
可是到了唐朝，虎符不能用了，为啥？因为唐朝皇帝有个祖宗名叫李虎，文武百官们必须避讳，必须把通行证改成其它动物。又因为唐朝皇帝都姓李，“李”和“鲤”谐音，所以文官武将的通行证就被改成了鲤鱼造型。也就是说，早期的虎符在唐朝变成了鱼符。
跟虎符一样，鱼符也分成两半，是纵向分的，从头到尾剖开，每一半都是扁乎乎的，每一半的鱼头部位都留出一个小孔，可以穿绳悬挂。按《新唐书·车服志》记载，鱼符用黄金或者黄铜铸造，“亲王以金，庶官以铜”。拥有亲王爵位的宗室和勋臣使用黄金打造的鱼符，其他官员使用黄铜打造的鱼符。
问题是，黄金和黄铜颜色相近，外观上难以分辨，所以唐朝皇帝又赐给百官“鱼袋”，用鱼袋的颜色来分辨品级。用《新唐书·车服志》的说法就是：“（鱼符）皆盛以鱼袋，三品以上饰以金，五品以上饰以银。”所有鱼符都装在用丝绸制成的鱼袋里，三品以上官员的鱼袋外面用金丝绣成鱼形，四品和五品官员的鱼袋外面用银丝绣成鱼形。那么五品以下官员呢？对不起，他们地位太低，通常没机会见皇帝，没资格也没必要佩带鱼符，要鱼袋也没用。
【鱼袋象征了品级和皇帝的赏赐】
刚才说过，鱼袋都是用丝绸做的，三品以上高官的鱼袋用金丝绣鱼形，简称“金鱼”；四品和五品官员的鱼袋用银丝绣鱼形，简称“银鱼”。
在唐诗里，好多作品提到的“金鱼”并不是真正的金鱼，而是金丝鱼纹的鱼袋；同样道理，唐诗里的“银鱼”也未必是真正的银鱼，而是用银丝鱼纹的鱼袋。例如韩愈有诗：“不知官高卑，玉带悬金鱼。”虽然不知道对方品级高低，但是看见腰带上有玉制的带扣，还挂着金丝绣鱼纹的鱼袋，甭问，那至少也是三品官。杜甫也有诗：“碧山学士焚银鱼，白马却走身岩居。”碧山学士焚银鱼，绝不是拿一条银鱼烤着吃，而是将腰带上悬挂的象征着四品或五品官阶的银丝鱼纹形鱼袋烧掉，从此退出官场，骑上白马当隐士去了。
欧阳修是宋朝人，宋朝走的是简化之风，无论是文官还是武将，都不再用黄金或者黄铜铸造的鱼符当通行证，仅仅保留了盛放鱼符的鱼袋。鱼袋在宋朝失去了盛放鱼符的实用意义，但却提升了象征意义。象征什么呢？一是象征品级，二是象征皇帝的恩赐。
据欧阳修《归田录》记载：“国朝之制，学士以上赐命带者，例不佩鱼，若奉使契丹及馆伴北使，则佩。事已，复去之。……唯两府之臣则赐佩，谓之‘重金’。”宋朝带“学士”衔的官员都是皇帝近臣，却不一定能佩鱼袋，只有在出使辽国或者迎接辽国使臣的时候，才能临时佩上鱼袋，表明对辽国的重视，等差使办完，还得把鱼袋缴上去。只有“两府之臣”，也就是在政事堂或枢密院主持工作的宰相级大臣，才有资格同时获得皇帝赏赐的金带和金鱼。所谓“金带”，是指带扣用黄金打造的腰带；所谓“金鱼”，自然是指绣着金丝鱼纹的鱼袋。将金带拴在腰间，将金鱼挂在金带之上，这叫“重金”，如果谁身上有这两样法宝，那往往是相臣，例如同中书门下平章事、参知政事、枢密使、枢密副使等人。
北宋前期，皇帝将金带和金鱼看得极重，极少赏赐给相臣以外的臣子，所以普通官员是很难见到“重金”的。即使只有一副金带而无金鱼，那也相当了不起，因为金带往往赐给翰林学士之类的御用智囊。当时开封官场上有一句玩笑话：“眼前何时赤？腰下几时黄？”眼前何时赤，是盼望成为翰林学士，从而得到一副金带；腰下何时黄，是盼望进入权力中枢，从而在腰带悬挂金鱼。
【同样具有象征意义的还有“算袋”】
今天看起来，金带还有点儿价值（黄金带扣可以卖掉换钱），金鱼就不值什么钱了（金丝太轻，把丝织鱼袋上的金丝全抠出来称一称，绝对不到一克），但在宋朝，那可是权力的象征，是尊贵身份的象征。打个不太恰当的比方，就像现代人花几万或者几十万买一只瑞士表，如果论时间精确度，这种机械名表连一个十块钱的电子表都比不上，但那却是品位和格调的象征，表示“大爷有钱”。
如果您了解一些计时原理，那您肯定知道，无论多么名贵的机械表，计时误差都远远超过最普通的石英钟，更加比不上手机里免费赠送的计时器。从这个意义上说，机械名表早就失去了实用价值，只剩下一些象征意义。像这样只剩象征意义的物品在古代还有没有呢？当然有，例如一千多年前曾经出现在官员腰带上的另一样东西：算袋。
据《新唐书·李靖传》记载，唐朝名将李靖李药师出征时，腰带上挂着三样东西：匕首、打火石、算袋。“算袋”是啥？其实就是装着一把小木棍儿的袋子。这把小木棍儿叫做“算筹”，是算盘出现之前的计算工具，可以用来做加减乘除，还能开平方和解方程。
李靖为什么要带算袋？是因为他喜欢做数学题吗？确实如此。但更重要的原因，是因为唐朝初年风俗如此——贵族们都要佩一种用皮革制成的“蹀躞（diéxiè）带”，蹀躞带上都要滴里当啷地挂着许多小玩意儿，其中包括算袋。
后来这种风俗被演变成规定。唐高宗、唐睿宗、唐玄宗，以及女皇帝武则天，多次颁布诏令，规定文官上朝和办公时，腰带上必须悬挂算袋，否则视为失仪。再后来，这项规定被辽国继承了，但是宋朝、元朝、明朝、清朝却没有继承。
唐朝官员和辽国官员都腰挂算袋，他们数学水平高吗？不可否认会有极个别出类拔萃的数学天才，会像祖冲之那样使用算筹推算圆周率，但古代中国绝大多数官员的数学水平都远远低于现代中学生。比如说，一元二次方程的求根公式是啥？怎么用泰勒展开式手算三角函数？明朝以前没有任何一个中国人知道，到明朝后期才从西方引入。
文并供图/李开周（图片为陕西省咸阳市渭城区唐代古墓出土的铜鱼符）
当读到“腰挎金鱼旌旆拥”时，他不懂了，问我。我告诉他，“旌旆”就是旌旗，腰挎金鱼旌旆拥，意思就是说做大官了，腰带上挂着金鱼，还有很多人打着旌旗，给他当仪仗队。孩子又问：“金鱼不该是放在鱼缸里养吗？为啥要挂在腰带上？挂在腰带上不就死了吗？完了不得洗裤子上的鱼鳞和脏水吗！”这个问题很有意思，有必要请宋朝另一个大名人欧阳修来给我们讲讲。
【“金鱼”前身本是虎符】
我们知道，公元1057年，苏轼在开封参加中书省主持的进士初选考试，简称“省试”，主考官是欧阳修。那回苏轼不仅通过了省试，而且还被欧阳修列为第二名，于是拜欧阳修为师。欧阳修是文坛大腕，还修过《新唐书》，属于文学家兼史学家，他既熟悉宋朝官场，又懂得历史掌故，更重要的是，他的腰带上也挂过“金鱼”，所以他一定明白是怎么回事。
先看欧阳修主编的《新唐书·车服志》。在该文献里，欧阳修记载了“金鱼”的来历。简单说，古代文官武将进皇宫见皇帝，得拿出自己的通行证，跟宫门口备案的通行证做比对。在唐朝以前，国君会用金属铸成老虎形状，叫作“虎符”，它分成两半，一半交给领兵大将，另一半在宫里备案，大将进宫面君或者调兵打仗，得拿出自己那一半，跟宫里那一半合一块儿，如果严丝合缝，说明这虎符是真的，否则就是冒牌货。
可是到了唐朝，虎符不能用了，为啥？因为唐朝皇帝有个祖宗名叫李虎，文武百官们必须避讳，必须把通行证改成其它动物。又因为唐朝皇帝都姓李，“李”和“鲤”谐音，所以文官武将的通行证就被改成了鲤鱼造型。也就是说，早期的虎符在唐朝变成了鱼符。
跟虎符一样，鱼符也分成两半，是纵向分的，从头到尾剖开，每一半都是扁乎乎的，每一半的鱼头部位都留出一个小孔，可以穿绳悬挂。按《新唐书·车服志》记载，鱼符用黄金或者黄铜铸造，“亲王以金，庶官以铜”。拥有亲王爵位的宗室和勋臣使用黄金打造的鱼符，其他官员使用黄铜打造的鱼符。
问题是，黄金和黄铜颜色相近，外观上难以分辨，所以唐朝皇帝又赐给百官“鱼袋”，用鱼袋的颜色来分辨品级。用《新唐书·车服志》的说法就是：“（鱼符）皆盛以鱼袋，三品以上饰以金，五品以上饰以银。”所有鱼符都装在用丝绸制成的鱼袋里，三品以上官员的鱼袋外面用金丝绣成鱼形，四品和五品官员的鱼袋外面用银丝绣成鱼形。那么五品以下官员呢？对不起，他们地位太低，通常没机会见皇帝，没资格也没必要佩带鱼符，要鱼袋也没用。
【鱼袋象征了品级和皇帝的赏赐】
刚才说过，鱼袋都是用丝绸做的，三品以上高官的鱼袋用金丝绣鱼形，简称“金鱼”；四品和五品官员的鱼袋用银丝绣鱼形，简称“银鱼”。
在唐诗里，好多作品提到的“金鱼”并不是真正的金鱼，而是金丝鱼纹的鱼袋；同样道理，唐诗里的“银鱼”也未必是真正的银鱼，而是用银丝鱼纹的鱼袋。例如韩愈有诗：“不知官高卑，玉带悬金鱼。”虽然不知道对方品级高低，但是看见腰带上有玉制的带扣，还挂着金丝绣鱼纹的鱼袋，甭问，那至少也是三品官。杜甫也有诗：“碧山学士焚银鱼，白马却走身岩居。”碧山学士焚银鱼，绝不是拿一条银鱼烤着吃，而是将腰带上悬挂的象征着四品或五品官阶的银丝鱼纹形鱼袋烧掉，从此退出官场，骑上白马当隐士去了。
欧阳修是宋朝人，宋朝走的是简化之风，无论是文官还是武将，都不再用黄金或者黄铜铸造的鱼符当通行证，仅仅保留了盛放鱼符的鱼袋。鱼袋在宋朝失去了盛放鱼符的实用意义，但却提升了象征意义。象征什么呢？一是象征品级，二是象征皇帝的恩赐。
据欧阳修《归田录》记载：“国朝之制，学士以上赐命带者，例不佩鱼，若奉使契丹及馆伴北使，则佩。事已，复去之。……唯两府之臣则赐佩，谓之‘重金’。”宋朝带“学士”衔的官员都是皇帝近臣，却不一定能佩鱼袋，只有在出使辽国或者迎接辽国使臣的时候，才能临时佩上鱼袋，表明对辽国的重视，等差使办完，还得把鱼袋缴上去。只有“两府之臣”，也就是在政事堂或枢密院主持工作的宰相级大臣，才有资格同时获得皇帝赏赐的金带和金鱼。所谓“金带”，是指带扣用黄金打造的腰带；所谓“金鱼”，自然是指绣着金丝鱼纹的鱼袋。将金带拴在腰间，将金鱼挂在金带之上，这叫“重金”，如果谁身上有这两样法宝，那往往是相臣，例如同中书门下平章事、参知政事、枢密使、枢密副使等人。
北宋前期，皇帝将金带和金鱼看得极重，极少赏赐给相臣以外的臣子，所以普通官员是很难见到“重金”的。即使只有一副金带而无金鱼，那也相当了不起，因为金带往往赐给翰林学士之类的御用智囊。当时开封官场上有一句玩笑话：“眼前何时赤？腰下几时黄？”眼前何时赤，是盼望成为翰林学士，从而得到一副金带；腰下何时黄，是盼望进入权力中枢，从而在腰带悬挂金鱼。
【同样具有象征意义的还有“算袋”】
今天看起来，金带还有点儿价值（黄金带扣可以卖掉换钱），金鱼就不值什么钱了（金丝太轻，把丝织鱼袋上的金丝全抠出来称一称，绝对不到一克），但在宋朝，那可是权力的象征，是尊贵身份的象征。打个不太恰当的比方，就像现代人花几万或者几十万买一只瑞士表，如果论时间精确度，这种机械名表连一个十块钱的电子表都比不上，但那却是品位和格调的象征，表示“大爷有钱”。
如果您了解一些计时原理，那您肯定知道，无论多么名贵的机械表，计时误差都远远超过最普通的石英钟，更加比不上手机里免费赠送的计时器。从这个意义上说，机械名表早就失去了实用价值，只剩下一些象征意义。像这样只剩象征意义的物品在古代还有没有呢？当然有，例如一千多年前曾经出现在官员腰带上的另一样东西：算袋。
据《新唐书·李靖传》记载，唐朝名将李靖李药师出征时，腰带上挂着三样东西：匕首、打火石、算袋。“算袋”是啥？其实就是装着一把小木棍儿的袋子。这把小木棍儿叫做“算筹”，是算盘出现之前的计算工具，可以用来做加减乘除，还能开平方和解方程。
李靖为什么要带算袋？是因为他喜欢做数学题吗？确实如此。但更重要的原因，是因为唐朝初年风俗如此——贵族们都要佩一种用皮革制成的“蹀躞（diéxiè）带”，蹀躞带上都要滴里当啷地挂着许多小玩意儿，其中包括算袋。
后来这种风俗被演变成规定。唐高宗、唐睿宗、唐玄宗，以及女皇帝武则天，多次颁布诏令，规定文官上朝和办公时，腰带上必须悬挂算袋，否则视为失仪。再后来，这项规定被辽国继承了，但是宋朝、元朝、明朝、清朝却没有继承。
唐朝官员和辽国官员都腰挂算袋，他们数学水平高吗？不可否认会有极个别出类拔萃的数学天才，会像祖冲之那样使用算筹推算圆周率，但古代中国绝大多数官员的数学水平都远远低于现代中学生。比如说，一元二次方程的求根公式是啥？怎么用泰勒展开式手算三角函数？明朝以前没有任何一个中国人知道，到明朝后期才从西方引入。
文并供图/李开周（图片为陕西省咸阳市渭城区唐代古墓出土的铜鱼符）
十一黄金周电影票：上海超6千万，成都重庆第一梯队十一黄金周，各大城市的电影票如何？我们一起通过两张图表来了解下。一，电影票的变化情况十一黄金周，统计的周期自10月1日起，止于10月7日。为更好展示数据的分布变化，主要城市包含服务费在内的电影票，分别统计2021年度和2022年度同一时间段内的数据，绘制成如下图表。21座主要城市中，电影票相对于2021年度，皆有不同程度的下降。上海去年同期的单日票，一度高达3千余万；今年同期仅有1千万。且在10月7日，即黄金周结束的那天，单日票低至651万。所以去年同期黄金周的电影票，上海曾高达2亿；今年同期仅有6800万。虽然大部分城市均有超过三分之二的跌幅，但昆明今年同期的七天内，电影票仅有387万，略高于去年同期的十分之一。比昆明下跌更明显的是天津，今年同期成功实现电影票零的突破。二，排名变化将2021年电影票、2022年同期票、2021年度城市社会消费品零售总额（简称社消）与2021年末常住人口数量结合起来，排名会有怎样的变化？在票、社消和人口三项指标中，有6座城市始终排名全国前六，分别是：北京、上海、深圳、广州、成都和重庆。这六座城市，单从这几项指标来看，可以视为国内第一梯队的城市。这六座城市之外，其余城市的排名多有变化，但例外的是武汉，在2021票、2022票和2021社消三项指标上，始终排名第9。另外，从票来看，郑州和广州2022年同期票的排名，有一个明显的上升；除天津之外，其余城市的上升或下降，则不是特别明显。
#财经##股票##投资##金融#$中银香港 hk02388$
【真灼港股动向】 中银香港（02388.HK）认为第四季投资市场存在季节性优势 惟需视乎就业与通胀数据的发展
随着美联储继续于 9 月加息 0.75%，并表示将继续以先对抗通胀为首要任务，利率位图随之而上调，使反映大市气氛的标普 500 指数于 9 月份下调超过 9%。然而，中银香港个人数字金融产品部财富顾问处资深财富顾问高耀豪指出，参考该指数过去 30年的历史表现，第四季是平均表现最好的季度，而其中亦只有六年的第四季录得负回报；虽然今年首三季标普 500 指数均录得跌幅，但过去 30 年中只有一年录得连续四季负回报的情况，所以第四季投资市场存在季节性优势。可是在各地「宁要衰退，莫要通胀」的加息步伐下，市场隐含波幅仍然不可忽视，重点是投资者需持续控制投资组合波幅。
美联储 9 月底的议息会议，方向上符合市场最新的预期，惟市场无法准确预测经济与通胀未来的动态变化，所以对后市难有清晰的判断。在正常情况下，利率期货已经反映了 11 月将再度以非常规的幅度加息 0.75%，而 12 月将会加息 0.5%。虽然美联储要领先于通胀曲线，但只要在 2022 年最后几个月，利率不出现更大向上变化，那所有低于预期的加幅或数据均会对市场气氛有利好作用，加上季节性因素，或将支持另一浪的熊市反弹。
随着美联储进一步加息，企业盈利将会受压而抬高估值，使股价再度受压。盈利虽然重要，但假若有迹象显示美联储加息将见顶，股市受到宏观气氛的影响将大于盈利，相信市场仍要等待新的就业与通胀数据以作判断，只是数据若然比预期中强劲，则会拖累大市表现。
在投资策略方面，高耀豪认为，目前要了解四个市场情境对资产类别的影响，分别是：一，通胀继续升温，央行加快加息；二，经济浅层衰退，央行开始减息；三，通胀回软但维持高位；四，严重经济衰退出现。相信目前市场正处于情境一之内，当利率预期见顶之后，就较大机会再次面对第二或第三个情境，这几个情境将会继续以混合模式出现，而非阶段式脱离。于第二及第三个情境下，在欠缺深层的衰退调节供求，对股票市场的影响或会小于历史表现，但由于央行未能放松银根，预期股市难以正式回归牛市。不过，在这种情况下，债券对冲及收息功能应回复到一定程度，使资产配置效果得到一些修复。在市场非处于上升趋势时，投资者就更需要在适当时机下增持或减持配置地区及资产，始能达到战术性配置的效果。
股票方面，应同时部署增长与价值型板块。在利率将随通胀而改变的背景下，投资
者应同时部署增长与价值型板块，在目前利率上升的背景应利好价值型板块的中线相对表现，但假如出现 6 至 7 月期间债息因加息预期见顶而回吐的情况，增长板块将有较好表现。
固定收益方面，宜采取灵活债券配置策略。目前高评级债券利率仍有上行压力，当美国十年债息已经上升至 4%并且升幅已与通胀预期接轨后，相信最大的调整期已过去，由于通胀与利率仍然存在变量，故此继续维持整体应采取灵活策略配置债券的建议。
商品方面，预期黄金处于筑底阶段，而油价将于低位宽幅波动。美联储升息周期对黄金带来压力，目前美联储虽仍具空间加息，但加息幅度可能将于季内下降并更依赖数据来决定，这将使黄金价格受惠于真实利率下降而筑底反弹。相信因美联储难以减息，因此不能刺激黄金出现超级牛市。油价方面，目前已进入经济后周期，央行加快加息将会导致市场忧虑衰退而影响需求，原油价格因此面对下行压力。假若经济最后没有进入深层衰退，油价下跌反而影响了供应，加上油组及其他产油国宣布大幅减产将支持油价，供求失衡下最终仍会使油价反弹，然而在经济衰退风险下，预期油价将出现较大的波幅。
外汇方面，预期美元于季内维持偏强的方向。美国加息步伐仍然比其他地区快，使美元存在息差的优势；另一方面，欧洲及英国经济衰退的忧虑，以及日央行货币政策与美联储背驰，均使资金持续流入美元而对美元带来支持，延续今年美元微笑式走势。惟需注意，季内美国通胀仍有回软可能，当美国通胀回软将使市场对美国加息预期退减，于季内对美元带来影响。
中银香港个人数字金融产品部财富顾问处资深财富顾问高耀豪
【真灼港股动向】 中银香港（02388.HK）认为第四季投资市场存在季节性优势 惟需视乎就业与通胀数据的发展
随着美联储继续于 9 月加息 0.75%，并表示将继续以先对抗通胀为首要任务，利率位图随之而上调，使反映大市气氛的标普 500 指数于 9 月份下调超过 9%。然而，中银香港个人数字金融产品部财富顾问处资深财富顾问高耀豪指出，参考该指数过去 30年的历史表现，第四季是平均表现最好的季度，而其中亦只有六年的第四季录得负回报；虽然今年首三季标普 500 指数均录得跌幅，但过去 30 年中只有一年录得连续四季负回报的情况，所以第四季投资市场存在季节性优势。可是在各地「宁要衰退，莫要通胀」的加息步伐下，市场隐含波幅仍然不可忽视，重点是投资者需持续控制投资组合波幅。
美联储 9 月底的议息会议，方向上符合市场最新的预期，惟市场无法准确预测经济与通胀未来的动态变化，所以对后市难有清晰的判断。在正常情况下，利率期货已经反映了 11 月将再度以非常规的幅度加息 0.75%，而 12 月将会加息 0.5%。虽然美联储要领先于通胀曲线，但只要在 2022 年最后几个月，利率不出现更大向上变化，那所有低于预期的加幅或数据均会对市场气氛有利好作用，加上季节性因素，或将支持另一浪的熊市反弹。
随着美联储进一步加息，企业盈利将会受压而抬高估值，使股价再度受压。盈利虽然重要，但假若有迹象显示美联储加息将见顶，股市受到宏观气氛的影响将大于盈利，相信市场仍要等待新的就业与通胀数据以作判断，只是数据若然比预期中强劲，则会拖累大市表现。
在投资策略方面，高耀豪认为，目前要了解四个市场情境对资产类别的影响，分别是：一，通胀继续升温，央行加快加息；二，经济浅层衰退，央行开始减息；三，通胀回软但维持高位；四，严重经济衰退出现。相信目前市场正处于情境一之内，当利率预期见顶之后，就较大机会再次面对第二或第三个情境，这几个情境将会继续以混合模式出现，而非阶段式脱离。于第二及第三个情境下，在欠缺深层的衰退调节供求，对股票市场的影响或会小于历史表现，但由于央行未能放松银根，预期股市难以正式回归牛市。不过，在这种情况下，债券对冲及收息功能应回复到一定程度，使资产配置效果得到一些修复。在市场非处于上升趋势时，投资者就更需要在适当时机下增持或减持配置地区及资产，始能达到战术性配置的效果。
股票方面，应同时部署增长与价值型板块。在利率将随通胀而改变的背景下，投资
者应同时部署增长与价值型板块，在目前利率上升的背景应利好价值型板块的中线相对表现，但假如出现 6 至 7 月期间债息因加息预期见顶而回吐的情况，增长板块将有较好表现。
固定收益方面，宜采取灵活债券配置策略。目前高评级债券利率仍有上行压力，当美国十年债息已经上升至 4%并且升幅已与通胀预期接轨后，相信最大的调整期已过去，由于通胀与利率仍然存在变量，故此继续维持整体应采取灵活策略配置债券的建议。
商品方面，预期黄金处于筑底阶段，而油价将于低位宽幅波动。美联储升息周期对黄金带来压力，目前美联储虽仍具空间加息，但加息幅度可能将于季内下降并更依赖数据来决定，这将使黄金价格受惠于真实利率下降而筑底反弹。相信因美联储难以减息，因此不能刺激黄金出现超级牛市。油价方面，目前已进入经济后周期，央行加快加息将会导致市场忧虑衰退而影响需求，原油价格因此面对下行压力。假若经济最后没有进入深层衰退，油价下跌反而影响了供应，加上油组及其他产油国宣布大幅减产将支持油价，供求失衡下最终仍会使油价反弹，然而在经济衰退风险下，预期油价将出现较大的波幅。
外汇方面，预期美元于季内维持偏强的方向。美国加息步伐仍然比其他地区快，使美元存在息差的优势；另一方面，欧洲及英国经济衰退的忧虑，以及日央行货币政策与美联储背驰，均使资金持续流入美元而对美元带来支持，延续今年美元微笑式走势。惟需注意，季内美国通胀仍有回软可能，当美国通胀回软将使市场对美国加息预期退减，于季内对美元带来影响。
中银香港个人数字金融产品部财富顾问处资深财富顾问高耀豪
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