晨光文具股票分析：深护城河与高成长性并存的优质标的
文具行业领导者，业绩高速增长。晨光文具是文具行业的龙头，深耕文具行业30载，从最初的制笔开始，不断扩大规模和品类，自2015年上市以来，一直保持高速增长。15-19年CAGR为31.3%。近四年来ROE一直维持在20%以上，毛利率长期稳定在25%以上，长期领先同行，业绩高速增长。
传统核心业务渠道壁垒深厚，完善的经销体系难以复制。公司“层层投入，层层分享”的经销体系将公司和所有经销商打造成为利益共同体，在经销商和门店数量以及合作深度上打造的渠道壁垒较为深厚，竞争优势有望持续增强。公司近年重点发力门店的优化升级，单店销售额不断提高，通过精品文创和儿童美术赛道，不断推出高客单价产品，提高利润率。
办公直销科力普成长空间巨大，市占率有望提升。2018年我国大办公市场规模近2万亿，预计未来3-5年CAGR约为9%，由于准入门槛和规模效应，我们认为行业未来将是多寡头垄断格局。晨光科力普相较竞争对手而言，具有品类齐全、供应链完善、非标服务能力强等优势，多次中标大型央企、政府部门集采项目，业务拓展顺利。2020年H1实现营收16亿，同比增长6.6%；上半年实现归母净利润4014万元，同比增长39.6%，实现了疫情下的逆势增长。公司有望乘办公集采阳光化、规范化的东风，迅速提高2B端的市占率。
新零售业务模式逐渐成熟，打开盈利通道。公司2013年开始发展新零售业务，截至2020年上半年零售大店数量超过400家，九木杂物社单店销售额2019年达到176万。公司零售大店盈利模式逐渐跑通，有望为公司带来业绩贡献。
投资建议：预计公司2020-2022年总收入为129.68/165.22/204.92亿元，归母净利润为11.94/14.96/18.62亿元，给予公司2021年45x PE，目标价72.45元，首次覆盖，给予“增持”评级。
数据仅供参考，交易时请以实时行情为准。
文具行业领导者，业绩高速增长。晨光文具是文具行业的龙头，深耕文具行业30载，从最初的制笔开始，不断扩大规模和品类，自2015年上市以来，一直保持高速增长。15-19年CAGR为31.3%。近四年来ROE一直维持在20%以上，毛利率长期稳定在25%以上，长期领先同行，业绩高速增长。
传统核心业务渠道壁垒深厚，完善的经销体系难以复制。公司“层层投入，层层分享”的经销体系将公司和所有经销商打造成为利益共同体，在经销商和门店数量以及合作深度上打造的渠道壁垒较为深厚，竞争优势有望持续增强。公司近年重点发力门店的优化升级，单店销售额不断提高，通过精品文创和儿童美术赛道，不断推出高客单价产品，提高利润率。
办公直销科力普成长空间巨大，市占率有望提升。2018年我国大办公市场规模近2万亿，预计未来3-5年CAGR约为9%，由于准入门槛和规模效应，我们认为行业未来将是多寡头垄断格局。晨光科力普相较竞争对手而言，具有品类齐全、供应链完善、非标服务能力强等优势，多次中标大型央企、政府部门集采项目，业务拓展顺利。2020年H1实现营收16亿，同比增长6.6%；上半年实现归母净利润4014万元，同比增长39.6%，实现了疫情下的逆势增长。公司有望乘办公集采阳光化、规范化的东风，迅速提高2B端的市占率。
新零售业务模式逐渐成熟，打开盈利通道。公司2013年开始发展新零售业务，截至2020年上半年零售大店数量超过400家，九木杂物社单店销售额2019年达到176万。公司零售大店盈利模式逐渐跑通，有望为公司带来业绩贡献。
投资建议：预计公司2020-2022年总收入为129.68/165.22/204.92亿元，归母净利润为11.94/14.96/18.62亿元，给予公司2021年45x PE，目标价72.45元，首次覆盖，给予“增持”评级。
数据仅供参考，交易时请以实时行情为准。
9-27 21:56
有段时间没谈#晨光文具 sh603899[股票]# ，有粉丝来问能不能买。
现价我就不建议买了，毕竟在我持仓涨了差不多2.5倍后，你再来接盘，我也于心不忍。
但是持有无问题。
晨光太稳定，稳到根本不想谈。
当初买入时候买成第一重仓，中间回撤三次，经历这阵痛期后，就是一路慢上，稳稳的幸福。
到现在看着估值高，但是晨光科力普还可以长很大，而九木新零售更是会让市场重新估值。
作为一个非常稀缺的文具标的，校边小店+购物中心九木+线上电商，三合一俱全，再也找不到这样的文具公司了。
而且，日本斑马在国内才十几个单品，销售额已经非常巨大。晨光的消费升级完全还有巨大空间。
也就是说，学生精品文创+科力普办公解决方案+九木文具玩具新零售平台，三者合力可以共振出更大的空间。
现在虽然有部分减仓，但依然是我第一重仓位。
前面重仓是因为买进去，现在重仓是因为涨上去。
这是一个非常好的现象。
唯一的遗憾，当初买的还不够重。
后面会在三个级别的跟踪池里，寻找概率大、赔率高的标的，再次重仓押上，重演晨光好戏。 #股票##财经#
有段时间没谈#晨光文具 sh603899[股票]# ，有粉丝来问能不能买。
现价我就不建议买了，毕竟在我持仓涨了差不多2.5倍后，你再来接盘，我也于心不忍。
但是持有无问题。
晨光太稳定，稳到根本不想谈。
当初买入时候买成第一重仓，中间回撤三次，经历这阵痛期后，就是一路慢上，稳稳的幸福。
到现在看着估值高，但是晨光科力普还可以长很大，而九木新零售更是会让市场重新估值。
作为一个非常稀缺的文具标的，校边小店+购物中心九木+线上电商，三合一俱全，再也找不到这样的文具公司了。
而且，日本斑马在国内才十几个单品，销售额已经非常巨大。晨光的消费升级完全还有巨大空间。
也就是说，学生精品文创+科力普办公解决方案+九木文具玩具新零售平台，三者合力可以共振出更大的空间。
现在虽然有部分减仓，但依然是我第一重仓位。
前面重仓是因为买进去，现在重仓是因为涨上去。
这是一个非常好的现象。
唯一的遗憾，当初买的还不够重。
后面会在三个级别的跟踪池里，寻找概率大、赔率高的标的，再次重仓押上，重演晨光好戏。 #股票##财经#
【整体办公赛道有望迎来蓝海】天风证券 范张翔等：全球家具行业增速平稳，办公家具占比约为12%。2017-2019全球家具市场消费总额分别为4640/4840/4770亿美元，2013-2019年CAGR为1.63%，全球家具行业市场规模大、增速平稳、产销均衡。2019年，亚太地区家具生产总额约为2580亿美元，占全球53%，北美和欧洲分别占16%/25%。全球办公家具市场规2017-2019消费总额491/512/514亿美元，约占全球家具消费总额12%。2019中国办公家具生产总额160亿美元，占全球的31%，消费总额约占全球的29%，中国是全球最大办公家具生产、出口国。
整体办公为一种办公家具营销模式，集办公环境规划、办公家具及配套设施的一揽子解决方案，主要以办公家具为主，包括灯光照明、铺地材料、墙材、办公设备等配套，定制化设计整套办公环境空间方案，整体办公在国外发展成熟，国外知名家具企业Steelcase、HermanMiller、HNI已经在整体办公领域有一定探索，美国成套办公家具系统占市场总额的52.4%。
国外发达办公家具市场整体办公业务占比高，龙头企业收入增长，毛利率平稳。美国整体定制办公家具市场成熟，行业集中度高，CR5约为55%，CR10超过70%。以Steelcase、HermanMiller和HNI三家公司为例分析美国整体定制办公家具市场格局。龙头企业收入稳健增长，Steelcase和HermanMiller2019实现营收37.24亿美元和25.67亿美元，增速分别为8.15%和7.81%。龙头企业盈利能力稳定，三家龙头企业近五年公司毛利率基本平稳，维持在30%以上，小微企业逐渐退出市场竞争，定价不存在过度竞争。龙头企业注重研发，三家龙头企业，研发费用率稳中有升保持在1.3%以上，随着传统办公家具业务需求下降，将研发投向新产品设计开发，积累竞争优势，注重长期增长。
国内整体定制办公家具发展空间大，部分公司优先布局。2017年，我国办公家具市场规模为1811亿元。整体办公渗透率约为10%，市场集中度低。假设整体定制办公家具渗透率2028年提升至30%，测算2028年办公家具市场规模有望超过2507亿，整体定制办公家具市场规模有望达到752亿。认为，定制能力强的公司和优先占领市场，品牌优势强的公司具有更强的竞争优势。目前国内布局优先的公司有恒林股份和晨光文具等。恒林股份于2019年收购了瑞士整体办公龙头ListaOffice，逐渐完成由家具制造商向办公环境解决方案提供商转型，布局“大家居”战略。2018年，FFL实现营业收入1.10亿瑞士法郎，净利润为0.037亿瑞士法郎。晨光文具控股子公司晨光科力普于2017年收购欧迪中国，得益于办公一站式采购服务，公司在办公直销市场市占率和品牌影响力进一步提升。晨光科力普2019实现营收36.58亿，净利率2.1%。未来随着整体定制办公家具需求稳步上行，优先完成布局的公司将凭借先发优势享受行业蓝海红利。推荐【晨光文具】建议关注【恒林股份】【齐心集团】。
整体办公为一种办公家具营销模式，集办公环境规划、办公家具及配套设施的一揽子解决方案，主要以办公家具为主，包括灯光照明、铺地材料、墙材、办公设备等配套，定制化设计整套办公环境空间方案，整体办公在国外发展成熟，国外知名家具企业Steelcase、HermanMiller、HNI已经在整体办公领域有一定探索，美国成套办公家具系统占市场总额的52.4%。
国外发达办公家具市场整体办公业务占比高，龙头企业收入增长，毛利率平稳。美国整体定制办公家具市场成熟，行业集中度高，CR5约为55%，CR10超过70%。以Steelcase、HermanMiller和HNI三家公司为例分析美国整体定制办公家具市场格局。龙头企业收入稳健增长，Steelcase和HermanMiller2019实现营收37.24亿美元和25.67亿美元，增速分别为8.15%和7.81%。龙头企业盈利能力稳定，三家龙头企业近五年公司毛利率基本平稳，维持在30%以上，小微企业逐渐退出市场竞争，定价不存在过度竞争。龙头企业注重研发，三家龙头企业，研发费用率稳中有升保持在1.3%以上，随着传统办公家具业务需求下降，将研发投向新产品设计开发，积累竞争优势，注重长期增长。
国内整体定制办公家具发展空间大，部分公司优先布局。2017年，我国办公家具市场规模为1811亿元。整体办公渗透率约为10%，市场集中度低。假设整体定制办公家具渗透率2028年提升至30%，测算2028年办公家具市场规模有望超过2507亿，整体定制办公家具市场规模有望达到752亿。认为，定制能力强的公司和优先占领市场，品牌优势强的公司具有更强的竞争优势。目前国内布局优先的公司有恒林股份和晨光文具等。恒林股份于2019年收购了瑞士整体办公龙头ListaOffice，逐渐完成由家具制造商向办公环境解决方案提供商转型，布局“大家居”战略。2018年，FFL实现营业收入1.10亿瑞士法郎，净利润为0.037亿瑞士法郎。晨光文具控股子公司晨光科力普于2017年收购欧迪中国，得益于办公一站式采购服务，公司在办公直销市场市占率和品牌影响力进一步提升。晨光科力普2019实现营收36.58亿，净利率2.1%。未来随着整体定制办公家具需求稳步上行，优先完成布局的公司将凭借先发优势享受行业蓝海红利。推荐【晨光文具】建议关注【恒林股份】【齐心集团】。
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