#青椒日常#
下楼感恩，今天的木芙蓉好像不太高兴。
日渐入冬了，今日份的太阳已经没有前两日的暖和，不过小区花园里不能去上班的年轻人还是很多。
感恩的时候发现好多平膝盖的小屁孩儿，他们的站姿在队伍里尤其标准，安安静静地随着人流往前。看他们那虔诚的眼神，不知道的还以为前面在卖糖葫芦吧。
我下楼的时候顺便打了一桶水，排我前面打水的帅哥那条运动裤真有型。
虽然大家都不能去上班，可是好像都很默契地把好看的衣服和好看的妆容展现在这不算宽敞的小区花园里。
真是赏心悦目的感恩之旅。
我拎着水回家的时候，楼里冲出来一只撒欢的小狗，那绳子眼看就要拉不住了。我进电梯的时候还在想，这狗开心吧，肯定是开心的。
读书的时候发现我同门的读书时长也蹭蹭增加了，突然觉得内心一顿欢喜。我俩毕业后各奔东西，再未得见，可是偶尔的联系会让我觉得很亲切。
毕业季那会儿，我预答辩差点被挂，是同门连着两天打电话跟我一起探讨改进的方法，帮助我梳理框架。我还记得我刚擦完眼泪，他的电话就进来了，让我啥也别想，先冲吧，实在不行再爱谁谁。
毕业后回想那些日子，除了感谢家人和导师，我最想感谢的人就是他了。
靠谱的同门让人觉得读博都不那么煎熬了。
我抗压能力确实很一般，和同门在一块儿处理师门事务的时候，他总是会给出最中肯的意见和建议，让我做起事情来有种莫名其妙的底气。
我俩常常悄咪咪琢磨导师的脾气，也经常觉得导师这座大冰山可能只有师母能琢磨明白吧。每次去见导师前，我们都会事先互相交流通气一波，争取少挨骂。在我们的精诚合作和努力下，导师夸我们居多，师门活动也有条不紊开展，并且顺利交接到下一届。
我俩学术能力一般化，两个摆烂的社恐人每次出去开会都只会闷头吃饭，酒桌文化在我们这儿永远退退退。每一次干饭我俩都要坐一块儿，因为俩人一起专注吃饭不会尴尬。哈哈哈哈哈哈。
不否认热情开朗一点会获得更多的机会，可是我俩好像就是不热衷。我们也曾经感慨过，性格决定命运，不过最后的共识是，那就这样呗，谈不上多坏吧。
以前在读的时候，我们互相分享了好些读书的心得体会，还互相推荐了一些自己觉得好看的书。我现在印象最深刻的是，我俩都蜜汁推荐《x选》，那种发现对方爱看的书和自己爱看的书居然雷同，感觉就像和闺蜜发现的帅哥居然是同一个人的惊喜和愉悦。
真是一个大写的好同门哇！！
下楼感恩，今天的木芙蓉好像不太高兴。
日渐入冬了，今日份的太阳已经没有前两日的暖和，不过小区花园里不能去上班的年轻人还是很多。
感恩的时候发现好多平膝盖的小屁孩儿，他们的站姿在队伍里尤其标准，安安静静地随着人流往前。看他们那虔诚的眼神，不知道的还以为前面在卖糖葫芦吧。
我下楼的时候顺便打了一桶水，排我前面打水的帅哥那条运动裤真有型。
虽然大家都不能去上班，可是好像都很默契地把好看的衣服和好看的妆容展现在这不算宽敞的小区花园里。
真是赏心悦目的感恩之旅。
我拎着水回家的时候，楼里冲出来一只撒欢的小狗，那绳子眼看就要拉不住了。我进电梯的时候还在想，这狗开心吧，肯定是开心的。
读书的时候发现我同门的读书时长也蹭蹭增加了，突然觉得内心一顿欢喜。我俩毕业后各奔东西，再未得见，可是偶尔的联系会让我觉得很亲切。
毕业季那会儿，我预答辩差点被挂，是同门连着两天打电话跟我一起探讨改进的方法，帮助我梳理框架。我还记得我刚擦完眼泪，他的电话就进来了，让我啥也别想，先冲吧，实在不行再爱谁谁。
毕业后回想那些日子，除了感谢家人和导师，我最想感谢的人就是他了。
靠谱的同门让人觉得读博都不那么煎熬了。
我抗压能力确实很一般，和同门在一块儿处理师门事务的时候，他总是会给出最中肯的意见和建议，让我做起事情来有种莫名其妙的底气。
我俩常常悄咪咪琢磨导师的脾气，也经常觉得导师这座大冰山可能只有师母能琢磨明白吧。每次去见导师前，我们都会事先互相交流通气一波，争取少挨骂。在我们的精诚合作和努力下，导师夸我们居多，师门活动也有条不紊开展，并且顺利交接到下一届。
我俩学术能力一般化，两个摆烂的社恐人每次出去开会都只会闷头吃饭，酒桌文化在我们这儿永远退退退。每一次干饭我俩都要坐一块儿，因为俩人一起专注吃饭不会尴尬。哈哈哈哈哈哈。
不否认热情开朗一点会获得更多的机会，可是我俩好像就是不热衷。我们也曾经感慨过，性格决定命运，不过最后的共识是，那就这样呗，谈不上多坏吧。
以前在读的时候，我们互相分享了好些读书的心得体会，还互相推荐了一些自己觉得好看的书。我现在印象最深刻的是，我俩都蜜汁推荐《x选》，那种发现对方爱看的书和自己爱看的书居然雷同，感觉就像和闺蜜发现的帅哥居然是同一个人的惊喜和愉悦。
真是一个大写的好同门哇！！
重庆研发的多款氢动力无人机量产在即
重庆之声11月3日讯 量产，意味着科技成果转化进入了最后也是最为关键的一步。近日，记者从两江协同创新区获悉，哈尔滨工业大学重庆研究院自主研发的“青鸥30”、氢动力六旋翼无人机等多款无人机量产在即，即将迎来年终“大考”。
坚持原始创新与“独一无二”
“现在的时间很赶，多款氢动力无人机量产在即，应用户需求，个别参数在做最后的修改校正。”哈工大重庆研究院氢动力及低碳能源研究中心主任助理刘海东说，“青鸥30”从今年1月首飞，历经数次修改，目前已完成量产版总体设计工作。
今年以来，刘海东团队先后自主开发出多旋翼、固定翼和复合翼三大类氢动力无人机，同时实现了氢燃料电池动力系统集成、能量管理模块自主开发，特别是在催化重整制氢、尾气催化燃烧技术、氢动力系统集成等方面取得了关键技术突破，逐步向工程产业应用过渡。
团队核心成员沈轶岭介绍，研究中心以氢动力开发利用为核心，进行技术创新与系列氢动力无人机开发，不管是传统的锂电池动力还是目前较热的氢动力，其核心是遵循产业发展的轨迹与不可逆趋势，“它强调技术的原始与独创，是‘独一无二’的存在，你可以进行产品加盟，但核心技术你仿不来也学不来，这也是打造产品线闭环有效手段。”
他举例称，依托研究院孵化企业晴空动力科技即将进行量产的“青鸥30”，是国内第二架首飞成功的氢能、垂直起降、长航时固定翼无人机，巡航时间长达9小时，其最大的“卖点”是氢燃料电池动力系统集成和能量管理模块设计，实现了燃料电池进气、散热、推进一体化设计，为长航时与高载荷提供了最大保障。
沈轶岭介绍，动力系统集成技术是通过气动结构设计创新，使无人机飞行和燃料电池工作状态耦合，降低了燃料电池附属系统功率，大幅度提升了系统运行效率。目前，该技术获得了中国商飞青睐，双方已合作完成了基于运12E通航飞机的的氢燃料电池动力系统总体设计。
另据了解，今年6月，成功首飞的氢动力六旋翼无人机，也已进入定型量产前的总设阶段，这是研究中心独自开发的一款长航时大载重的氢燃料电池旋翼无人机，机身为碳纤维框架，强度高、重量轻，其续航时间、距离和载荷是同等起飞重量锂电池无人机的3倍，在民用无人机领域，同样是“独一无二”的存在，可广泛用于物资投放、应急救援、地形勘测和边防巡逻等多场景、多领域。
拓展应用 发展中继通讯服务
在无人机上搭载中继通信设备，在紧急情况及特殊条件下搭建无线自组网用以实现区域内宽带无线信号覆盖，是目前无人机发展的一个重要方向。
刘海东介绍，无线自组网（MANET）是一种无中心、支持多跳路由和动态拓扑变化的分布式网络。它不依赖任何基础通信设施，可以临时、动态、快速构建，具有自组织、自恢复、高抗毁的能力，支撑数据、话音、视频等多媒体业务多跳传输，可用于公安消防、反恐特勤、物联网、智慧城市、矿井作业、抢险救灾、航空组网等众多场景。
他表示，市面上已有的锂电/油动无人机受能量密度及动力转换设备复杂等限制，航时和负载能力有限，不能做到长时间滞空，对无线自组网需求有着“先天不足”，而氢动力无人机可以打破现有无人机的航时壁垒，能在同等条件下做到更长航时，更高负载能力。
目前，研究中心依托晴空动力科技已完成氢动力无人机系统自组网通讯测试，可在半径二十公里的范围内实现基于宽带IP网络的无线信号覆盖，并正式推出中继通讯服务。刘海东表示，使用氢动力无人机进行无线自组网通讯，可在极端环境条件下、特殊区域内快速构建动态、稳定的通讯网络，且使用氢燃料电池作为动力，可使无人机保持超长的滞空时间，保障无线自组网长时间稳定运行。
（重庆之声记者 张婷婷 两江协同创新区供图）
重庆之声11月3日讯 量产，意味着科技成果转化进入了最后也是最为关键的一步。近日，记者从两江协同创新区获悉，哈尔滨工业大学重庆研究院自主研发的“青鸥30”、氢动力六旋翼无人机等多款无人机量产在即，即将迎来年终“大考”。
坚持原始创新与“独一无二”
“现在的时间很赶，多款氢动力无人机量产在即，应用户需求，个别参数在做最后的修改校正。”哈工大重庆研究院氢动力及低碳能源研究中心主任助理刘海东说，“青鸥30”从今年1月首飞，历经数次修改，目前已完成量产版总体设计工作。
今年以来，刘海东团队先后自主开发出多旋翼、固定翼和复合翼三大类氢动力无人机，同时实现了氢燃料电池动力系统集成、能量管理模块自主开发，特别是在催化重整制氢、尾气催化燃烧技术、氢动力系统集成等方面取得了关键技术突破，逐步向工程产业应用过渡。
团队核心成员沈轶岭介绍，研究中心以氢动力开发利用为核心，进行技术创新与系列氢动力无人机开发，不管是传统的锂电池动力还是目前较热的氢动力，其核心是遵循产业发展的轨迹与不可逆趋势，“它强调技术的原始与独创，是‘独一无二’的存在，你可以进行产品加盟，但核心技术你仿不来也学不来，这也是打造产品线闭环有效手段。”
他举例称，依托研究院孵化企业晴空动力科技即将进行量产的“青鸥30”，是国内第二架首飞成功的氢能、垂直起降、长航时固定翼无人机，巡航时间长达9小时，其最大的“卖点”是氢燃料电池动力系统集成和能量管理模块设计，实现了燃料电池进气、散热、推进一体化设计，为长航时与高载荷提供了最大保障。
沈轶岭介绍，动力系统集成技术是通过气动结构设计创新，使无人机飞行和燃料电池工作状态耦合，降低了燃料电池附属系统功率，大幅度提升了系统运行效率。目前，该技术获得了中国商飞青睐，双方已合作完成了基于运12E通航飞机的的氢燃料电池动力系统总体设计。
另据了解，今年6月，成功首飞的氢动力六旋翼无人机，也已进入定型量产前的总设阶段，这是研究中心独自开发的一款长航时大载重的氢燃料电池旋翼无人机，机身为碳纤维框架，强度高、重量轻，其续航时间、距离和载荷是同等起飞重量锂电池无人机的3倍，在民用无人机领域，同样是“独一无二”的存在，可广泛用于物资投放、应急救援、地形勘测和边防巡逻等多场景、多领域。
拓展应用 发展中继通讯服务
在无人机上搭载中继通信设备，在紧急情况及特殊条件下搭建无线自组网用以实现区域内宽带无线信号覆盖，是目前无人机发展的一个重要方向。
刘海东介绍，无线自组网（MANET）是一种无中心、支持多跳路由和动态拓扑变化的分布式网络。它不依赖任何基础通信设施，可以临时、动态、快速构建，具有自组织、自恢复、高抗毁的能力，支撑数据、话音、视频等多媒体业务多跳传输，可用于公安消防、反恐特勤、物联网、智慧城市、矿井作业、抢险救灾、航空组网等众多场景。
他表示，市面上已有的锂电/油动无人机受能量密度及动力转换设备复杂等限制，航时和负载能力有限，不能做到长时间滞空，对无线自组网需求有着“先天不足”，而氢动力无人机可以打破现有无人机的航时壁垒，能在同等条件下做到更长航时，更高负载能力。
目前，研究中心依托晴空动力科技已完成氢动力无人机系统自组网通讯测试，可在半径二十公里的范围内实现基于宽带IP网络的无线信号覆盖，并正式推出中继通讯服务。刘海东表示，使用氢动力无人机进行无线自组网通讯，可在极端环境条件下、特殊区域内快速构建动态、稳定的通讯网络，且使用氢燃料电池作为动力，可使无人机保持超长的滞空时间，保障无线自组网长时间稳定运行。
（重庆之声记者 张婷婷 两江协同创新区供图）
Nick Timiraos：鲍威尔知道无论如何也不能成为第二个Arthur Burns
再有几个小时，美联储就将公布11月FOMC议息会议结果，市场并不关注加息幅度，因为75bps已经毫无悬念，市场真正关注的是记者会中鲍威尔是否会如市场预期那样释放鸽派信号。
恰好，今早Blockworks Macro采访了Nick Timiraos和Joseph Wang（FedGuy）。两位都是近期海外市场美联储分析方面的大红人（图1）。Nick是华尔街日报的美联储首席记者，因今年5月扮演了鲍威尔“传声筒”（在FOMC静默期内刊文提示市场美联储将大踏步加息75bps）而一炮走红，近期又刚刚发售了他的新书《Trillion Dollar Triage》，巴菲特老爷子据说是这本书的忠诚粉丝。Nick也许不是货币政策领域的专家，在“应然性”问题的看法上可能比不过经过严格训练的经济学家，但要论对美联储的理解、对美联储官员内心想法、对外界压力、对市场流言的了解，恐怕Nick是全市场中最出色的人之一。
笔者将Nick今早发言总结为10个问题和10个答案。特别推荐阅读一下第8个问题，关于Arthur Burns的小故事，很有意思。
1、怎么看待近期的联储转向交易（Fed Pivot Trade）？
市场不断在问什么时候转向。对我而言，“转向”指的是鲍威尔走入记者招待会的屋子，在开场讲话中讲了和之前完全不同的内容。大家只需要关注美联储声明中的第一句话即可。回顾5月以来的FOMC，每次开场鲍威尔都会讲同样的一段特别声明：“通胀太高，联储了解高通胀带来的副作用，联储承诺用一切工具控制通胀。”我认为，只有当鲍威尔不再强调通胀是联储唯一关切的时候，联储才开始“转向”。即便12月加息50bps，也不意味着转向，美联储每次50bps仍可以加到很高的终点利率水平。
我认为认为12月加50bps的观点很大程度上来自于堪萨斯联储主席George在10月14号的讲话，她是放缓加息阵营里的一员。但她同时也说了，美国消费真的很强劲，因此终点利率很可能进一步上修。
很多人把放缓加息和更低的终点利率划等号。但如果你认真听了George的讲话，你会发现二者并没有什么关系——更慢加息有可能意味着终点利率更高。
2、期待在明天的记者会上听到鲍威尔的什么表态？
我会非常认真的听鲍威尔会不会以任何方式暗示，在快要甚至已经超过了中性利率水平时，美联储可以放缓加息步伐来，以求更准确的判断经济目前的状况。
3、你认为明天的会议上能听到鲍威尔非常清楚的给出12月的加息幅度吗？
目前市场对12月加息观点是分裂的，50%认为加息50bps，50%认为加息75bps。我并不认为美联储有必要在明天的会议上就清晰给出12月的前瞻指引。在12月会议前还将有10月和11月的两份CPI报告（鲍威尔会比市场早几天就拿到11月CPI数据），美联储也可以在未来几周内持续跟市场沟通来引导预期。
什么情况下12月会加50bps呢？也许美联储担心金融稳定，也许美联储希望能够观察到货币政策的滞后影响，也许美联储寄希望于供给侧约束的缓解。如果美联储认为终点利率是5%-6%，那么在接近终点利率的时候确实可能会考虑放缓加息步伐。但放缓不等于暂停加息。
什么情况下会继续加75bps呢？持续性误判性低估了通胀， 美国就业市场和消费仍然很强劲。9月SEP中，19位委员有12位认为终点利率高于4.5%。目前已经过去了4个周，FOMC心里的终点利率很可能进一步上调。既然如此，为什么不前置性的、大踏步的加息到目标？
4、如何看待美国居民资产负债表
这幅图来自联储研究报告（图2），目前美国居民有1.7万亿超额收益。很多人说大多数是由富人持有的，但目前后50%的家庭每家仍然有500美元的超额收益。尽管房地产等在放缓，但服务消费仍然很强，就业和收入增长也很不错。美联储可能需要看到就业市场明显走弱，才能确信货币政策在治理通胀上正在起效。
从偿债压力来看加息影响也没那么大，目前美国居民和企业的债务偿还压力还处在很多年以来的最低，原因是金融危机后特别是疫情后借贷的期限都很长，利息又是固定的，因此高利率下滚动再融资的需求没那么大。高盛估计2025年前只有8%的高收益债券需要重融资。
房贷固定利率下，美联储控制通胀的难度要高于加拿大、澳大利亚等浮动利率占比更高的经济体。这也是为什么加拿大和澳大利亚央行放缓了加息步伐，因为经济结构不同。
5、美联储可能上修通胀目标吗？
在目前的美联储管理层下不太可能。美联储极其关注通胀预期。实际上在18-19年评估美联储框架时，就有提议将2%通胀目标调节为一个区间。当时的美联储并未采纳这一建议，理由是会让市场和民众认为美联储是因为达不到2%才被迫下调通胀目标的，进而导致通胀预期的进一步下降。类似的，如果在目前高通胀下上调通胀预期，会对通胀预期产生恶性影响。前前任美联储主席伯南克是最坚定的拒接调整通胀目标的联储主席。事实上，如果通胀目标可以因为通胀的变化而上下调整，那为什么要有通胀目标呢？
6、美联储什么时候会转向呢？必须看到通胀下降到2%吗？
我觉得当核心PCE通胀在3-6个月的尺度上降到3%附近的时候，FOMC会议上就可能出现讨论，要不要冒着经济衰退的风险继续维持高利率。Volcker在1982年也暂停过加息，因为经济压力过大。随后在1983年重启了新一轮加息。
7、这届FOMC是如何达成共识的？
好问题，我也一次次问自己这个问题。目前从SEP来看，FOMC委员的分歧还不算太大。但也许原因是通胀还没有明显开始回落，且就业市场还维持强劲，因此鲍威尔协调不同委员之间的立场相对容易。从政治角度来看，最近似乎开始遇到一些阻力。包括Sherrod Brown、John Hickenlooper等议员开始向美联储施压。这还是在就业市场仍然非常火热的背景下，很难想象明年失业率大幅上升后的美联储会面临怎样的压力。
8、美联储会向政治压力屈服（而放缓加息）吗？
很多人认为鲍威尔2019年美联储降息是因为向特朗普压力屈服，但事实可能不是这样。我认为鲍威尔充分认识到一点：无论如何也不能成为第二个Arthur Burns（Paul Volcker前任，70年代担任联储主席）。
讲到这里，请允许我讲一个Randy Quarles的有趣故事（上一任分管金融监管的美联储副主席，2021年卸任）。
Quarles常常会在他美联储的办公室工作到很晚，总是不小心碰到桌子下面的报警器。有一次，一个年轻的安保小伙儿因为不知道Quarles这个误碰的毛病就冲了进来，在看到Quarles没啥事儿后，这个非常喜欢艺术的小伙开始打量Quarles办公室墙上的一幅幅画。作为美联储副主席，Quarles墙上挂了不少其他美联储官员的作品。Quarles也欣然的一幅幅跟他介绍，这幅是谁的、这幅是谁的。在介绍到Arthur Burns的画作时，Quarles本想介绍一下谁是Burns，但还没开口这个安保小伙儿就大呼到：“天啊，他就是那个让通胀失控的美联储主席。”
"Oh, my gosh, that's the guy that let inflation get out of control."
所以每当有人问Quarles美联储是否会顶着5%甚至更高的失业率加息的时候，Quarles都会讲这个故事，并且回答“会”。原因是历史上很多美联储主席加息直至衰退，但没人记得他们的名字。但即便仅仅是一个安保都知道历史上让通胀失控的那个联储主席，即便也许滞胀并不是Burns一个人的锅。
实际上，人们今天总是谈论Paul Volcker如何伟大，但似乎认为加息抗通胀是理所当然的，以至于忽视了80年代初美联储所遭受的强大政治压力。那个时候大量的游行示威抗疫美联储加息，建筑商和汽车销售商会把房钥匙、车钥匙寄给美联储，标注“这是因为你们加息而再也卖不出去的房子、车子”。
9、美联储会逐步放缓加息步伐还是突然停止加息？
逐步放缓加息的可能性更大一些，原因是如果突然停止加息，那么重启加息会变得更加困难，需要说服其他FOMC委员和市场为什么突然停止又突然开始。放缓后观察通胀情况，若通胀不回落再加速会更“顺滑”一些。当然，格林斯潘治下的美联储也曾经有过一些加息周期的最后一次加息是50bps，因此不好说。
10、如何决定在记者会上提问什么问题？
我每次会想10个不同的问题，每个问题想10种不同的问法，目的是尽可能多的从鲍威尔口中获取信息。 我筛选问题有两个标准：什么问题是好问题，什么问题是鲍威尔愿意也能够回答的问题。有时候，鲍威尔拒绝回答一个问题也是有信息量的。更多的时候，我会选择问鲍威尔为什么采取某个政策或立场，因为记者会是美联储非常难得的展示透明度和与公众沟通的机会。
再有几个小时，美联储就将公布11月FOMC议息会议结果，市场并不关注加息幅度，因为75bps已经毫无悬念，市场真正关注的是记者会中鲍威尔是否会如市场预期那样释放鸽派信号。
恰好，今早Blockworks Macro采访了Nick Timiraos和Joseph Wang（FedGuy）。两位都是近期海外市场美联储分析方面的大红人（图1）。Nick是华尔街日报的美联储首席记者，因今年5月扮演了鲍威尔“传声筒”（在FOMC静默期内刊文提示市场美联储将大踏步加息75bps）而一炮走红，近期又刚刚发售了他的新书《Trillion Dollar Triage》，巴菲特老爷子据说是这本书的忠诚粉丝。Nick也许不是货币政策领域的专家，在“应然性”问题的看法上可能比不过经过严格训练的经济学家，但要论对美联储的理解、对美联储官员内心想法、对外界压力、对市场流言的了解，恐怕Nick是全市场中最出色的人之一。
笔者将Nick今早发言总结为10个问题和10个答案。特别推荐阅读一下第8个问题，关于Arthur Burns的小故事，很有意思。
1、怎么看待近期的联储转向交易（Fed Pivot Trade）？
市场不断在问什么时候转向。对我而言，“转向”指的是鲍威尔走入记者招待会的屋子，在开场讲话中讲了和之前完全不同的内容。大家只需要关注美联储声明中的第一句话即可。回顾5月以来的FOMC，每次开场鲍威尔都会讲同样的一段特别声明：“通胀太高，联储了解高通胀带来的副作用，联储承诺用一切工具控制通胀。”我认为，只有当鲍威尔不再强调通胀是联储唯一关切的时候，联储才开始“转向”。即便12月加息50bps，也不意味着转向，美联储每次50bps仍可以加到很高的终点利率水平。
我认为认为12月加50bps的观点很大程度上来自于堪萨斯联储主席George在10月14号的讲话，她是放缓加息阵营里的一员。但她同时也说了，美国消费真的很强劲，因此终点利率很可能进一步上修。
很多人把放缓加息和更低的终点利率划等号。但如果你认真听了George的讲话，你会发现二者并没有什么关系——更慢加息有可能意味着终点利率更高。
2、期待在明天的记者会上听到鲍威尔的什么表态？
我会非常认真的听鲍威尔会不会以任何方式暗示，在快要甚至已经超过了中性利率水平时，美联储可以放缓加息步伐来，以求更准确的判断经济目前的状况。
3、你认为明天的会议上能听到鲍威尔非常清楚的给出12月的加息幅度吗？
目前市场对12月加息观点是分裂的，50%认为加息50bps，50%认为加息75bps。我并不认为美联储有必要在明天的会议上就清晰给出12月的前瞻指引。在12月会议前还将有10月和11月的两份CPI报告（鲍威尔会比市场早几天就拿到11月CPI数据），美联储也可以在未来几周内持续跟市场沟通来引导预期。
什么情况下12月会加50bps呢？也许美联储担心金融稳定，也许美联储希望能够观察到货币政策的滞后影响，也许美联储寄希望于供给侧约束的缓解。如果美联储认为终点利率是5%-6%，那么在接近终点利率的时候确实可能会考虑放缓加息步伐。但放缓不等于暂停加息。
什么情况下会继续加75bps呢？持续性误判性低估了通胀， 美国就业市场和消费仍然很强劲。9月SEP中，19位委员有12位认为终点利率高于4.5%。目前已经过去了4个周，FOMC心里的终点利率很可能进一步上调。既然如此，为什么不前置性的、大踏步的加息到目标？
4、如何看待美国居民资产负债表
这幅图来自联储研究报告（图2），目前美国居民有1.7万亿超额收益。很多人说大多数是由富人持有的，但目前后50%的家庭每家仍然有500美元的超额收益。尽管房地产等在放缓，但服务消费仍然很强，就业和收入增长也很不错。美联储可能需要看到就业市场明显走弱，才能确信货币政策在治理通胀上正在起效。
从偿债压力来看加息影响也没那么大，目前美国居民和企业的债务偿还压力还处在很多年以来的最低，原因是金融危机后特别是疫情后借贷的期限都很长，利息又是固定的，因此高利率下滚动再融资的需求没那么大。高盛估计2025年前只有8%的高收益债券需要重融资。
房贷固定利率下，美联储控制通胀的难度要高于加拿大、澳大利亚等浮动利率占比更高的经济体。这也是为什么加拿大和澳大利亚央行放缓了加息步伐，因为经济结构不同。
5、美联储可能上修通胀目标吗？
在目前的美联储管理层下不太可能。美联储极其关注通胀预期。实际上在18-19年评估美联储框架时，就有提议将2%通胀目标调节为一个区间。当时的美联储并未采纳这一建议，理由是会让市场和民众认为美联储是因为达不到2%才被迫下调通胀目标的，进而导致通胀预期的进一步下降。类似的，如果在目前高通胀下上调通胀预期，会对通胀预期产生恶性影响。前前任美联储主席伯南克是最坚定的拒接调整通胀目标的联储主席。事实上，如果通胀目标可以因为通胀的变化而上下调整，那为什么要有通胀目标呢？
6、美联储什么时候会转向呢？必须看到通胀下降到2%吗？
我觉得当核心PCE通胀在3-6个月的尺度上降到3%附近的时候，FOMC会议上就可能出现讨论，要不要冒着经济衰退的风险继续维持高利率。Volcker在1982年也暂停过加息，因为经济压力过大。随后在1983年重启了新一轮加息。
7、这届FOMC是如何达成共识的？
好问题，我也一次次问自己这个问题。目前从SEP来看，FOMC委员的分歧还不算太大。但也许原因是通胀还没有明显开始回落，且就业市场还维持强劲，因此鲍威尔协调不同委员之间的立场相对容易。从政治角度来看，最近似乎开始遇到一些阻力。包括Sherrod Brown、John Hickenlooper等议员开始向美联储施压。这还是在就业市场仍然非常火热的背景下，很难想象明年失业率大幅上升后的美联储会面临怎样的压力。
8、美联储会向政治压力屈服（而放缓加息）吗？
很多人认为鲍威尔2019年美联储降息是因为向特朗普压力屈服，但事实可能不是这样。我认为鲍威尔充分认识到一点：无论如何也不能成为第二个Arthur Burns（Paul Volcker前任，70年代担任联储主席）。
讲到这里，请允许我讲一个Randy Quarles的有趣故事（上一任分管金融监管的美联储副主席，2021年卸任）。
Quarles常常会在他美联储的办公室工作到很晚，总是不小心碰到桌子下面的报警器。有一次，一个年轻的安保小伙儿因为不知道Quarles这个误碰的毛病就冲了进来，在看到Quarles没啥事儿后，这个非常喜欢艺术的小伙开始打量Quarles办公室墙上的一幅幅画。作为美联储副主席，Quarles墙上挂了不少其他美联储官员的作品。Quarles也欣然的一幅幅跟他介绍，这幅是谁的、这幅是谁的。在介绍到Arthur Burns的画作时，Quarles本想介绍一下谁是Burns，但还没开口这个安保小伙儿就大呼到：“天啊，他就是那个让通胀失控的美联储主席。”
"Oh, my gosh, that's the guy that let inflation get out of control."
所以每当有人问Quarles美联储是否会顶着5%甚至更高的失业率加息的时候，Quarles都会讲这个故事，并且回答“会”。原因是历史上很多美联储主席加息直至衰退，但没人记得他们的名字。但即便仅仅是一个安保都知道历史上让通胀失控的那个联储主席，即便也许滞胀并不是Burns一个人的锅。
实际上，人们今天总是谈论Paul Volcker如何伟大，但似乎认为加息抗通胀是理所当然的，以至于忽视了80年代初美联储所遭受的强大政治压力。那个时候大量的游行示威抗疫美联储加息，建筑商和汽车销售商会把房钥匙、车钥匙寄给美联储，标注“这是因为你们加息而再也卖不出去的房子、车子”。
9、美联储会逐步放缓加息步伐还是突然停止加息？
逐步放缓加息的可能性更大一些，原因是如果突然停止加息，那么重启加息会变得更加困难，需要说服其他FOMC委员和市场为什么突然停止又突然开始。放缓后观察通胀情况，若通胀不回落再加速会更“顺滑”一些。当然，格林斯潘治下的美联储也曾经有过一些加息周期的最后一次加息是50bps，因此不好说。
10、如何决定在记者会上提问什么问题？
我每次会想10个不同的问题，每个问题想10种不同的问法，目的是尽可能多的从鲍威尔口中获取信息。 我筛选问题有两个标准：什么问题是好问题，什么问题是鲍威尔愿意也能够回答的问题。有时候，鲍威尔拒绝回答一个问题也是有信息量的。更多的时候，我会选择问鲍威尔为什么采取某个政策或立场，因为记者会是美联储非常难得的展示透明度和与公众沟通的机会。
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