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中国今年以来的宽信用相当于美联储降几次息?
1、美联储今天挂了篇挺有意思的文章“What Happens in China Does Not Stay in China”,乍一看以为是带节奏的,但实际上讨论的是中国信贷宽松对全球特别是美国的外溢影响。正好,近期市场的讨论焦点是2023年中国经济(如果)复苏能否再次成为全球经济的引擎,不妨以这篇工作论文为引子做个口算。
2、2008年以来,中国经济规模快速攀升至全球第二,中国贡献了全球40%的汽车消费,25%的智能手机消费,50%的钢铁和煤炭消费。全球每年的净增长中有1/3来自中国。因此,中国经济波动对全球的外溢影响越来越大。毫不客气的说,看不懂中国经济,就看不懂全球宏观。
3、问题来了,都知道中国经济很重要,如何测算中国经济波动的外溢影响?这一问题面临两个难题。一方面, 中国的大量宏观经济数据有过度平滑之“嫌疑”——如果直接用GDP或PMI波动来衡量中国经济的起伏,恐怕会大幅低估中国经济的波动。另一方面,中国政策工具复杂繁多,很难找到一个统一的衡量政策力度的抓手。
4、而文章的做法很简单,直接用新增社融变动(社融脉冲)与中国名义GDP之比来衡量中国宏观政策的调控力度(图1)。为了解决GDP过于平滑的问题,文章选取了其他一揽子数据和指标来重新估计了“真实的中国GDP增速”(图2)。
5、文章的BVAR显示,中国社融脉冲占GDP之比每上升1个百分点,会令全球GDP上升0.3个百分点,令美元指数下跌0.4个百分点,大宗商品价格上涨2个百分点(图3),但生效时点晚于信贷脉冲1年到1年半。
6、一个有意思的对比是,中国社融脉冲占GDP之比每上升1个百分点,其对全球经济的外溢影响大约相当于美联储的半次降息(12.5bps)(图4)。这是什么概念呢?中国在2008年后推出的所谓大规模刺激政策令社融脉冲上升了20个百分点,若按文章估计,相当于间接帮助美联储额外降息了250个基点。而上一轮中国大规模信贷政策刺激是2016-17年,信贷脉冲上升了10个百分点,相当于美联储间接降息了大约125个基点,极大的推动了全球经济在16-17年的同步复苏。
7、我简单update了目前的社融脉冲与GDP之比,截至Q3差不多在4%且还在上升趋势中(图5)。按作者估计粗糙计算,意味着本轮中国经济的宽信用可能在2023年起到“相当于美联储降息50bps+”的效果。当然,本轮房地产被管死后这条渠道效果还有没有这么强目前说不好,且VAR模型本身的估算精度也无需过度相信。
8、不过文章还是能带来一些定性的启示:如果2023年全球通胀能够快速回落,不是不能期待全球经济在2024年迎来金发姑娘型同步复苏。但反过来,如果2023年全球通胀下不来,中国这波周期错位可能在2024年带来更大的全球通胀压力。
1、美联储今天挂了篇挺有意思的文章“What Happens in China Does Not Stay in China”,乍一看以为是带节奏的,但实际上讨论的是中国信贷宽松对全球特别是美国的外溢影响。正好,近期市场的讨论焦点是2023年中国经济(如果)复苏能否再次成为全球经济的引擎,不妨以这篇工作论文为引子做个口算。
2、2008年以来,中国经济规模快速攀升至全球第二,中国贡献了全球40%的汽车消费,25%的智能手机消费,50%的钢铁和煤炭消费。全球每年的净增长中有1/3来自中国。因此,中国经济波动对全球的外溢影响越来越大。毫不客气的说,看不懂中国经济,就看不懂全球宏观。
3、问题来了,都知道中国经济很重要,如何测算中国经济波动的外溢影响?这一问题面临两个难题。一方面, 中国的大量宏观经济数据有过度平滑之“嫌疑”——如果直接用GDP或PMI波动来衡量中国经济的起伏,恐怕会大幅低估中国经济的波动。另一方面,中国政策工具复杂繁多,很难找到一个统一的衡量政策力度的抓手。
4、而文章的做法很简单,直接用新增社融变动(社融脉冲)与中国名义GDP之比来衡量中国宏观政策的调控力度(图1)。为了解决GDP过于平滑的问题,文章选取了其他一揽子数据和指标来重新估计了“真实的中国GDP增速”(图2)。
5、文章的BVAR显示,中国社融脉冲占GDP之比每上升1个百分点,会令全球GDP上升0.3个百分点,令美元指数下跌0.4个百分点,大宗商品价格上涨2个百分点(图3),但生效时点晚于信贷脉冲1年到1年半。
6、一个有意思的对比是,中国社融脉冲占GDP之比每上升1个百分点,其对全球经济的外溢影响大约相当于美联储的半次降息(12.5bps)(图4)。这是什么概念呢?中国在2008年后推出的所谓大规模刺激政策令社融脉冲上升了20个百分点,若按文章估计,相当于间接帮助美联储额外降息了250个基点。而上一轮中国大规模信贷政策刺激是2016-17年,信贷脉冲上升了10个百分点,相当于美联储间接降息了大约125个基点,极大的推动了全球经济在16-17年的同步复苏。
7、我简单update了目前的社融脉冲与GDP之比,截至Q3差不多在4%且还在上升趋势中(图5)。按作者估计粗糙计算,意味着本轮中国经济的宽信用可能在2023年起到“相当于美联储降息50bps+”的效果。当然,本轮房地产被管死后这条渠道效果还有没有这么强目前说不好,且VAR模型本身的估算精度也无需过度相信。
8、不过文章还是能带来一些定性的启示:如果2023年全球通胀能够快速回落,不是不能期待全球经济在2024年迎来金发姑娘型同步复苏。但反过来,如果2023年全球通胀下不来,中国这波周期错位可能在2024年带来更大的全球通胀压力。
#一笑一言##小鹏汽车##大v聊车##小鹏汽车发布2022年三季度财报# 小鹏汽车2022年Q3财报发布,2022年第三季度,小鹏汽车总营收68.2亿元,在手现金超400亿。
第三季度研发投入15亿元,累计研发投入超125亿元;同时,我们的经营效率得到有效提高,第三季度毛利率环比提升至13.5%,净亏损环比收窄12.0%。
何小鹏指出,“我们会努力克服疫情所带来的不利影响,同时我们面向更中长期的发展做出内部的过程调整工作。受基酒产线爬坡的影响,11月份的交付量预计为不少于5800辆,我们正在全力解决产能的问题,以更快的交付我们积累的这种订单,在12月小波段交付量将会环比明显的反弹,我们预期2022年第四季度的总交付数量约为2万至21,000辆,收入预计约为人民币是51亿元。我相信我们将来会在未来的几个季度里面,加快内部组织的变革和管理提升的步伐,我们有信心小鹏在中长期智能汽车的行业位居第一的目标。”
第三季度研发投入15亿元,累计研发投入超125亿元;同时,我们的经营效率得到有效提高,第三季度毛利率环比提升至13.5%,净亏损环比收窄12.0%。
何小鹏指出,“我们会努力克服疫情所带来的不利影响,同时我们面向更中长期的发展做出内部的过程调整工作。受基酒产线爬坡的影响,11月份的交付量预计为不少于5800辆,我们正在全力解决产能的问题,以更快的交付我们积累的这种订单,在12月小波段交付量将会环比明显的反弹,我们预期2022年第四季度的总交付数量约为2万至21,000辆,收入预计约为人民币是51亿元。我相信我们将来会在未来的几个季度里面,加快内部组织的变革和管理提升的步伐,我们有信心小鹏在中长期智能汽车的行业位居第一的目标。”
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