如何投资成熟型行业：用放大镜去看公司
问：从2008年入行之初，您就从行业研究员做起，五年后转做基金经理，研究员生涯为您的投资留下了哪些宝贵经验？
田间：我在2008年加入公募基金，做过五年的行业研究员，这五年的研究员经历对我来说是非常宝贵的，为后来的投资奠定基础。研究员生涯对我影响最大的应该是我所研究和覆盖的行业，以及研究框架体系的搭建。
首先，研究员首先要扎根在行业里，这是工作的切入口。例如家电行业在我从研究员到基金经理这条路上，它起到的作用非常的重要，也非常的好。家电行业让我学会了选公司，甄选阿尔法。我接手家电行业的时候，正好处于后政策时代，前期的一系列刺激政策都已经执行到尾声了，行业正好进入一个消费被透支后的第一年，所以行业的贝塔性的机会是没有了，所以我更多的是去选股，去甄别，用放大镜去看公司，比较不同龙头之间的差异，也就甄选阿尔法，这其实是比较考验研究功力的。
家电行业让我学会了如何看待格局稳定、增速放缓的成熟期行业的投资价值所在。从产业生命周期的角度来说，家电已经处于成熟期，格局稳定，龙头之一的美的进行了自我变革，也要走高端化路线，利润导向。在这种背景下，整个行业开启了一个长达八年的好光景，龙头不打价格战，大家一起过好日子的阶段。空调龙头公司的净利润率从2010年的6%提升到2017年的15%。这是成熟型行业一个非常大的红利，是最有投资价值的阶段，也是成长期行业的竞争格局中所不具有的。
因此这个过程中我学会了如何去投资成熟期行业，并且把这些规律用对在白酒、乳制品、建材、家装等同样（临近）成熟型行业；学会了如何抛开行业的外生性增长去寻找阿尔法之间的内生性差异化，这种研究使人不浮躁，非要去找那种高速成长的行业和公司，反而能够沉下来踏踏实实去寻找一个企业的内生性管理和业绩归因，从而找到好公司。
其次，更好的向其他领域过渡和延伸。家电是一个交叉型行业，本身是制造类的，它融合了机械制造、科技元素，是物联网的重要组成部分、智能家居的入口。同时又是一个To C的消费品，有较强的消费属性，研究家电一定要研究渠道模式、品牌营销、消费者结构，消费者变迁、人口结构等等。继家电行业之后，我又研究了社会服务行业、服装行业、美妆国货、家居行业、食品饮料、宠物新消费等，中游延伸到了汽车行业、新能源产业链、TMT，上游的煤炭电力、化工有色、建筑材料等等。应该说我是一个综合型选手。
问：家电行业如何看？智能小家电行业还会继续火爆下去吗？
田间：家电行业中白色家电处于成熟期；小家电是成长期，有些细分是导入期。前几年白色家电产品通过升级换代做了一些提价，整体的提升了行业利润水平，现在提价的红利期基本走完，行业整体性的机会不大。可能机会更在于一些细分赛道上，典型的就是智能小家电。随着5G在应用端的逐渐普及，智能家电作为物联网的重要组成部分更加推进了，但这部分的格局还远远没有形成，各个产业链相关的企业都想去参与一下，都想分得一杯羹。
已经稳定于成熟期的白电龙头呢，在过去几年都经历了跨界并购、出海收购、内部管理体制变革、引入新的元素和年轻血液、发展和搭建电商体系、在智能化方面加大投入研发等等一方面。这里面有一些比较成功的案例，也有不那么成功的案例。白电龙头现在是需要等待或创造第二成长曲线的阶段，新的增量带来的边际贡献有限。行业整体性机会不大。
智能小家电是会继续火爆下去。一方面小家电在中国家庭的渗透率还有待提升，从人均小家电的数量来看，我国与欧美日韩等国都有很大的差距，随着未来人们对生活舒适度和品质要求的提升，小家电还是会保持较快的增长。另一方面，单身人群增加、二人家庭增多，以及人口老龄化，对于智能小家电的需求都是会比较的确定。小家电的品类繁多，未来还是会以单款爆品为突破口，陆续引领。反而是做平台型的或者产品矩阵非常丰富的小家电企业，就没有一些特别强势的单品出现。#投资##价值投资日志[超话]#
问：从2008年入行之初，您就从行业研究员做起，五年后转做基金经理，研究员生涯为您的投资留下了哪些宝贵经验？
田间：我在2008年加入公募基金，做过五年的行业研究员，这五年的研究员经历对我来说是非常宝贵的，为后来的投资奠定基础。研究员生涯对我影响最大的应该是我所研究和覆盖的行业，以及研究框架体系的搭建。
首先，研究员首先要扎根在行业里，这是工作的切入口。例如家电行业在我从研究员到基金经理这条路上，它起到的作用非常的重要，也非常的好。家电行业让我学会了选公司，甄选阿尔法。我接手家电行业的时候，正好处于后政策时代，前期的一系列刺激政策都已经执行到尾声了，行业正好进入一个消费被透支后的第一年，所以行业的贝塔性的机会是没有了，所以我更多的是去选股，去甄别，用放大镜去看公司，比较不同龙头之间的差异，也就甄选阿尔法，这其实是比较考验研究功力的。
家电行业让我学会了如何看待格局稳定、增速放缓的成熟期行业的投资价值所在。从产业生命周期的角度来说，家电已经处于成熟期，格局稳定，龙头之一的美的进行了自我变革，也要走高端化路线，利润导向。在这种背景下，整个行业开启了一个长达八年的好光景，龙头不打价格战，大家一起过好日子的阶段。空调龙头公司的净利润率从2010年的6%提升到2017年的15%。这是成熟型行业一个非常大的红利，是最有投资价值的阶段，也是成长期行业的竞争格局中所不具有的。
因此这个过程中我学会了如何去投资成熟期行业，并且把这些规律用对在白酒、乳制品、建材、家装等同样（临近）成熟型行业；学会了如何抛开行业的外生性增长去寻找阿尔法之间的内生性差异化，这种研究使人不浮躁，非要去找那种高速成长的行业和公司，反而能够沉下来踏踏实实去寻找一个企业的内生性管理和业绩归因，从而找到好公司。
其次，更好的向其他领域过渡和延伸。家电是一个交叉型行业，本身是制造类的，它融合了机械制造、科技元素，是物联网的重要组成部分、智能家居的入口。同时又是一个To C的消费品，有较强的消费属性，研究家电一定要研究渠道模式、品牌营销、消费者结构，消费者变迁、人口结构等等。继家电行业之后，我又研究了社会服务行业、服装行业、美妆国货、家居行业、食品饮料、宠物新消费等，中游延伸到了汽车行业、新能源产业链、TMT，上游的煤炭电力、化工有色、建筑材料等等。应该说我是一个综合型选手。
问：家电行业如何看？智能小家电行业还会继续火爆下去吗？
田间：家电行业中白色家电处于成熟期；小家电是成长期，有些细分是导入期。前几年白色家电产品通过升级换代做了一些提价，整体的提升了行业利润水平，现在提价的红利期基本走完，行业整体性的机会不大。可能机会更在于一些细分赛道上，典型的就是智能小家电。随着5G在应用端的逐渐普及，智能家电作为物联网的重要组成部分更加推进了，但这部分的格局还远远没有形成，各个产业链相关的企业都想去参与一下，都想分得一杯羹。
已经稳定于成熟期的白电龙头呢，在过去几年都经历了跨界并购、出海收购、内部管理体制变革、引入新的元素和年轻血液、发展和搭建电商体系、在智能化方面加大投入研发等等一方面。这里面有一些比较成功的案例，也有不那么成功的案例。白电龙头现在是需要等待或创造第二成长曲线的阶段，新的增量带来的边际贡献有限。行业整体性机会不大。
智能小家电是会继续火爆下去。一方面小家电在中国家庭的渗透率还有待提升，从人均小家电的数量来看，我国与欧美日韩等国都有很大的差距，随着未来人们对生活舒适度和品质要求的提升，小家电还是会保持较快的增长。另一方面，单身人群增加、二人家庭增多，以及人口老龄化，对于智能小家电的需求都是会比较的确定。小家电的品类繁多，未来还是会以单款爆品为突破口，陆续引领。反而是做平台型的或者产品矩阵非常丰富的小家电企业，就没有一些特别强势的单品出现。#投资##价值投资日志[超话]#
百度未来稳了没？
死磕AI十年，投入千亿，净利大降54%。新财富姬婧瑛：移动互联网时代此起彼伏的团战中，腾讯、阿里借助流量优势，构筑起万亿生态圈，将BAT中的百度远远甩在身后。2016年，在O2O战场无法划出闭环的百度决然All in AI。
攀登技术珠峰的百度，在持续10年、上千亿元的研发投入后，自上而下构建出覆盖底层技术、芯片、云计算、飞桨平台和开放平台等层面的全栈AI架构，并规划出智能家居、智能驾驶两条技术变现途径。
百度昨日发布的最新业绩显示，2021年度总营收同比增长16%至1244.93亿元，净利润却同比下降54%至102.26亿元，增收不增利。其中，百度在线营销收入同比增长12%至740亿元，广告业务基本盘稳固；最为亮眼的是，受智能云和AI业务驱动，其非在线营销收入则同比增长71%至212亿元。2012-2021年将78.22%的净利润投入研发的百度，终于展现了AI业务的增长态势。李彦宏再造新百度的梦想，正在变为现实。
然而，万物智联时代，随着科技梦想照进现实，AI丛林已经挤满各路豪杰。大洋彼岸的谷歌以智能穿戴、阿尔法狗、waymo无人车等产品引领智能风潮，微软、亚马逊携智能云紧随其后，硬科技依然是这些科技巨头控盘世界的方式。而国内则是独角兽林立，无论融资速度、试错周期还是商业落地，这些后起者均表现得快、准、稳。
从技术研发到产品落地，百度均面临前有巨头控盘、后有创业新秀崛起的高竞争态势，向任何一个方向发力，都会遭遇全面围阻。在快鱼吃慢鱼的智能时代，百度能否突围，又如何突围？
死磕AI十年，投入千亿，净利大降54%。新财富姬婧瑛：移动互联网时代此起彼伏的团战中，腾讯、阿里借助流量优势，构筑起万亿生态圈，将BAT中的百度远远甩在身后。2016年，在O2O战场无法划出闭环的百度决然All in AI。
攀登技术珠峰的百度，在持续10年、上千亿元的研发投入后，自上而下构建出覆盖底层技术、芯片、云计算、飞桨平台和开放平台等层面的全栈AI架构，并规划出智能家居、智能驾驶两条技术变现途径。
百度昨日发布的最新业绩显示，2021年度总营收同比增长16%至1244.93亿元，净利润却同比下降54%至102.26亿元，增收不增利。其中，百度在线营销收入同比增长12%至740亿元，广告业务基本盘稳固；最为亮眼的是，受智能云和AI业务驱动，其非在线营销收入则同比增长71%至212亿元。2012-2021年将78.22%的净利润投入研发的百度，终于展现了AI业务的增长态势。李彦宏再造新百度的梦想，正在变为现实。
然而，万物智联时代，随着科技梦想照进现实，AI丛林已经挤满各路豪杰。大洋彼岸的谷歌以智能穿戴、阿尔法狗、waymo无人车等产品引领智能风潮，微软、亚马逊携智能云紧随其后，硬科技依然是这些科技巨头控盘世界的方式。而国内则是独角兽林立，无论融资速度、试错周期还是商业落地，这些后起者均表现得快、准、稳。
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【死磕AI十年，投入千亿，净利大降54%，#百度未来稳了没#？】#新财富出品# 姬婧瑛：移动互联网时代此起彼伏的团战中，腾讯、阿里借助流量优势，构筑起万亿生态圈，将BAT中的百度远远甩在身后。2016年，在O2O战场无法划出闭环的百度决然All in AI。
攀登技术珠峰的百度，在持续10年、上千亿元的研发投入后，自上而下构建出覆盖底层技术、芯片、云计算、飞桨平台和开放平台等层面的全栈AI架构，并规划出智能家居、智能驾驶两条技术变现途径。
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然而，万物智联时代，随着科技梦想照进现实，AI丛林已经挤满各路豪杰。大洋彼岸的谷歌以智能穿戴、阿尔法狗、waymo无人车等产品引领智能风潮，微软、亚马逊携智能云紧随其后，硬科技依然是这些科技巨头控盘世界的方式。而国内则是独角兽林立，无论融资速度、试错周期还是商业落地，这些后起者均表现得快、准、稳。
从技术研发到产品落地，百度均面临前有巨头控盘、后有创业新秀崛起的高竞争态势，向任何一个方向发力，都会遭遇全面围阻。在快鱼吃慢鱼的智能时代，百度能否突围，又如何突围？https://t.cn/A66A1y15
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百度昨日发布的最新业绩显示，2021年度总营收同比增长16%至1244.93亿元，净利润却同比下降54%至102.26亿元，增收不增利。其中，百度在线营销收入同比增长12%至740亿元，广告业务基本盘稳固；最为亮眼的是，受智能云和AI业务驱动，其非在线营销收入则同比增长71%至212亿元。2012-2021年将78.22%的净利润投入研发的百度，终于展现了AI业务的增长态势。李彦宏再造新百度的梦想，正在变为现实。
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