这个妖孽城市是杭州！
当然，这里的妖孽并不是贬义词。
众所周知，杭州是一个生机勃勃，充满想象和机遇的城市。
它是中国新经济的代表，是年轻人的天堂。
它人口千万，底蕴深厚，经济强劲，在国内存在感极强，在国际上亦盛名斐然。
它半城烟火半清欢。
它是一个自带焦点的网红城市。
它的妖孽主要反映在楼市和房价。
它是一个有“独立行情”加持的城市。
它曾经有关过G20行情，后G20行情，前亚运行情，今年因为蚂蚁上市还有一个潜在的蚂蚁行情。
这个城市还有一条阿里定律：阿里所到之处，房价就要翻倍。
它的妖孽还体现在每年楼市都要降临一次“黑天鹅”事件。
这个城市的买房人对它又爱又怕又焦虑。特别是到7月，倍感人艰不拆。
它已经连续三年上演上半年万人摇，下半年迅速转冷的戏码，也连续三年荣登全国卖地榜首。
它的妖孽还体现的调控上。
这是一个从不对自己下狠手的城市，每一次都为下一轮抢房留余地。它独创的“限价”体系以及背后的摇号政策，成为杭州房价上涨动力。
没有一个城市的楼市能像杭州这样妖孽。而这个城市本身就是巨大的风口。这个城市的每个人都急匆匆的奔向风口。
而，就在昨天，“蚂蚁暂缓上市”这个意外事件，对即将刮起的“蚂蚁行情”可以说是当头一棒。很多人说，杭州终于要实现房住不炒了！
呵呵，还是低估了它！
这是因为你还不了解这个妖孽的城市。
翻开它过去三年的楼市历程，你自己就会禁不住为它的未来鼓掌，为它未来的房价上涨预期充满期待。
只能说，蚂蚁这件小事，对它不算什么。杭州楼市的疯狂，明年还会继续。
2
在蚂蚁上市没有暂缓之前，蚂蚁“A+H”两地上市，有望成为有史以来全球最大的IPO。与此同时，蚂蚁员工也享受着丰收的喜悦。
蚂蚁集团招股书信息显示，截至2020年9月30日，以68.8元人民币的发行价计算，蚂蚁集团的员工及顾问共计可获得约1376.9亿元，蚂蚁集团人均可摊得约826万元。
事后官方给予了否认，但不可否认的是，如果蚂蚁金服上市成功，巨大的资金量就摆哪里，即使要一两年的解禁期，迟早还是要释放出来，而它主要承接地在杭州。
如果这么大的资金量进入楼市，杭州的房价会怎样？不难想象！
但，令人好奇的是昨天还说“蚂蚁上市是杭州房价助推器”的人，今天却说“所谓蚂蚁上市带来杭州楼市利好的说法只是炒作的噱头而已，区区一个蚂蚁，还不至于撼动杭州的房价”！？
3
是的，杭州房价并不是完全依靠蚂蚁金服，或者阿里撑着。
还靠杭州的调控！
杭州是一个不舍得对自己下狠手调控的城市，其调控的结果的是，越调越火！治标不治本！
何为下狠手？
远有2017年3月17日北京调控——
3月17日， 北京提高首付比例，最高可达80%。
3月22日 ，北京发布非京籍购房资格改成连续纳税60个月（5年）。
3月24日，北京发布离婚一年内房贷按二套房执行，认房认贷，二套及以上拒贷。
近有深圳715深八条——
1、落户深圳满三年，且在深圳购买连续不间断的36个月社保（也就是3年社保），才能够在深圳购房。
2、夫妻离异的，任何一方自夫妻离异之日起3年内购买商品住房的，其拥有住房套数按离异前家庭总套数计算”。
3、提高首付可至8成。
4、废除住宅满两年免收增值税的政策，重新定义普宅豪宅标准。
5、加强对网红盘的管理
6、完善交易价、评估价、登记价“三价合一”制度。
等等......
这才是真的调控升级，一步到位。什么限购，别说外地人不能买，就是本地人也很难买；
什么限售，别说限售2年、2年，直接5年打底，新房没有7-8年，想出手，想都别想；
什么整治地产乱想，直接就是反炒房歼击战；
我们不评判调控细则的优缺，单看北京、深圳调控结果。
政策一出，北京直接阴跌三年，到现在依然上涨乏力；深圳更是直接成交量腰斩，房价上涨势头直接逆转，连缓冲期都没有。
总结深圳和北京的调控经验，以下三条是王炸，是能立竿见影扼住市场趋势的政策：
1、提高首付比例
2、拒贷
3、增加落户买房的难度或者加长社保期限
以上三条，随便整一条，效果必定是立竿见影的。但是，杭州一条也没有用。
在房住不炒、因城实策的大政方针下，我们不能说调控的是非对错。
重庆到今天也不限购，广州10月还在放宽限购条件。
所以，杭州有什么错呢？
4
过去三年，杭州一直在调控的路上。
我们要特别的提到2018年5月22日这一天。
这一天，融信澜天404套房源，引发11927户报名摇号，开启杭州首个万人摇号以来。接下来，万科未来城三期、融信保利创世纪、卓越蔚蓝领袖、铁建万科江湾城、中国铁建西湖国际城、万科未来城二期都是万人摇。
由此，还引发了”因为摇号在银行门外排一公里长队等待冻结资金”的网红事件。
2018年6月杭州开始针对摇号政策加码调控。
很快，新盘开始不用摇以及卖不完。截止到2018年12月30日，杭州市区(含富阳、临安)流摇数量已达135个(次)，其中“0登记”楼盘有27个。
市场之凉，超乎想象。
但谁也没想要去年转凉的楼市，2019年又火了。
2018年底开盘还是3成首付随便捡，钱江新城同一楼盘12月开还打89折。一个月不到就画风突变。过个年的功夫，全款客户已经爆表，按揭全部靠边站。
新一轮的恐慌性抢房潮开始了。
2019年6月杭州再次加码调控，这一次是修改了土拍规则，加上了限房价和限精装两个条件。
很快，不到一个月的时间，杭州土地出让面积直接腰斩了。二手房成交量下滑，8.5万库存压顶。
但，谁能想到，2020年杭州楼市又火了。
4月先是土地市场跟开闸放水，优质地块相继上架，几乎每周都上演着十几家开发商争相抢夺的场面。
随后5月，“红盘频现”。
6月13日， “远洋西溪公馆”近6万人抢959套房，堪称再也无法超越的“杭州现象”！
与2018、2019年最多2万多人参与不同，2020年暴增到至6万人，宣告了杭州全民投资的疯狂再上新高度。
截止到6月底，杭州累计登记家庭保守估计有15万组次，
这是杭州独有的行情。冰与火的轮动雷打不动。
只有这个城市可以做到，别的城市都不行。
5
这是因为，杭州调控自有杭州调控的逻辑。
杭州调控逻辑绕不开“限价”两个字。
在杭州的限价体系中，新限价地比老限价地楼面价高。所以，限价地价格上涨以后，带动了周边二手房价格的上涨，二手房的价格上涨以后，一二手倒挂，又带动大家去抢新房，这就形成了一个一直推动房价往上涨的循环。
最终，给市场一个心理预期的暗示，摇到就赚到的！
今年5月，参与远洋西溪公馆“6万摇”杭州B女士发信息给在郑州的同学说：
毛坯均价只有2.8万/平米，周边项目均价3.5万~4万/平米。限价盘的红利就在眼前。以90平米计算，摇到最少能“赚”60万 。
她说的都没错。从杭州限价楼盘已有房源进入二手市场的“万人摇”楼盘来看，摇到的都赚了。
表内二手挂牌价均来自安居客信息
因此，在杭州，只要限价政策还在实施，不要去买二手房，摇号就行了。
特别是现在，如果你是一个人才，你就去杭州摇号，无论你是ABCD 随便哪一个档次的人才，中签率超过60%。
摇不到，怎么办？那就再摇一次。
只要限价土拍还在实施，热点楼盘就是源源不断的。只要摇，总会成功的。
不仅你要摇，根据杭州的落户政策，你的父母也可落户杭州，他们也可以摇。
6
当然，当下的杭州楼市已经转凉，摇号也没那么难。
但，没人能保证，明年的杭州楼市不再疯一把？
在过去三年，无论杭州楼市如何从热转凉，都不影响杭州土地市场总成交金额创历史新高，同时连续三年称冠全国。
特别是今年，深圳土地出让金只有杭州的五分之一，北京只有二分之一，上海也远远被抛在杭州后面。
在我看来，它并没有结束的迹象，这张土地成交走势地图说明一切。
正如一位杭州的朋友总结，只要杭州的人才政策保持宽松，大专生即可落户，抢人全国第一；只要杭州保持目前加码升级调控的节奏，市场依然留有余地，明年就还继续。
杭州这个城市本身就是巨大的风口。这个城市的每个人都急匆匆的奔向风口。
没有一个城市的楼市能像杭州这样妖孽。
阿里是这个城市房价的鼓风机，从滨江、未来科技城到青山湖，再到之江；
限价是这个城市房价上涨的永动机，只要限价政策还在实施，摇号就行了。
这个城市是有“独立行情”加持的。G20，后G20，前亚运行情等等。即使今天没了蚂蚁行情还有别的行情。
这个城市从来都不缺行情！
大白 米宅
当然，这里的妖孽并不是贬义词。
众所周知，杭州是一个生机勃勃，充满想象和机遇的城市。
它是中国新经济的代表，是年轻人的天堂。
它人口千万，底蕴深厚，经济强劲，在国内存在感极强，在国际上亦盛名斐然。
它半城烟火半清欢。
它是一个自带焦点的网红城市。
它的妖孽主要反映在楼市和房价。
它是一个有“独立行情”加持的城市。
它曾经有关过G20行情，后G20行情，前亚运行情，今年因为蚂蚁上市还有一个潜在的蚂蚁行情。
这个城市还有一条阿里定律：阿里所到之处，房价就要翻倍。
它的妖孽还体现在每年楼市都要降临一次“黑天鹅”事件。
这个城市的买房人对它又爱又怕又焦虑。特别是到7月，倍感人艰不拆。
它已经连续三年上演上半年万人摇，下半年迅速转冷的戏码，也连续三年荣登全国卖地榜首。
它的妖孽还体现的调控上。
这是一个从不对自己下狠手的城市，每一次都为下一轮抢房留余地。它独创的“限价”体系以及背后的摇号政策，成为杭州房价上涨动力。
没有一个城市的楼市能像杭州这样妖孽。而这个城市本身就是巨大的风口。这个城市的每个人都急匆匆的奔向风口。
而，就在昨天，“蚂蚁暂缓上市”这个意外事件，对即将刮起的“蚂蚁行情”可以说是当头一棒。很多人说，杭州终于要实现房住不炒了！
呵呵，还是低估了它！
这是因为你还不了解这个妖孽的城市。
翻开它过去三年的楼市历程，你自己就会禁不住为它的未来鼓掌，为它未来的房价上涨预期充满期待。
只能说，蚂蚁这件小事，对它不算什么。杭州楼市的疯狂，明年还会继续。
2
在蚂蚁上市没有暂缓之前，蚂蚁“A+H”两地上市，有望成为有史以来全球最大的IPO。与此同时，蚂蚁员工也享受着丰收的喜悦。
蚂蚁集团招股书信息显示，截至2020年9月30日，以68.8元人民币的发行价计算，蚂蚁集团的员工及顾问共计可获得约1376.9亿元，蚂蚁集团人均可摊得约826万元。
事后官方给予了否认，但不可否认的是，如果蚂蚁金服上市成功，巨大的资金量就摆哪里，即使要一两年的解禁期，迟早还是要释放出来，而它主要承接地在杭州。
如果这么大的资金量进入楼市，杭州的房价会怎样？不难想象！
但，令人好奇的是昨天还说“蚂蚁上市是杭州房价助推器”的人，今天却说“所谓蚂蚁上市带来杭州楼市利好的说法只是炒作的噱头而已，区区一个蚂蚁，还不至于撼动杭州的房价”！？
3
是的，杭州房价并不是完全依靠蚂蚁金服，或者阿里撑着。
还靠杭州的调控！
杭州是一个不舍得对自己下狠手调控的城市，其调控的结果的是，越调越火！治标不治本！
何为下狠手？
远有2017年3月17日北京调控——
3月17日， 北京提高首付比例，最高可达80%。
3月22日 ，北京发布非京籍购房资格改成连续纳税60个月（5年）。
3月24日，北京发布离婚一年内房贷按二套房执行，认房认贷，二套及以上拒贷。
近有深圳715深八条——
1、落户深圳满三年，且在深圳购买连续不间断的36个月社保（也就是3年社保），才能够在深圳购房。
2、夫妻离异的，任何一方自夫妻离异之日起3年内购买商品住房的，其拥有住房套数按离异前家庭总套数计算”。
3、提高首付可至8成。
4、废除住宅满两年免收增值税的政策，重新定义普宅豪宅标准。
5、加强对网红盘的管理
6、完善交易价、评估价、登记价“三价合一”制度。
等等......
这才是真的调控升级，一步到位。什么限购，别说外地人不能买，就是本地人也很难买；
什么限售，别说限售2年、2年，直接5年打底，新房没有7-8年，想出手，想都别想；
什么整治地产乱想，直接就是反炒房歼击战；
我们不评判调控细则的优缺，单看北京、深圳调控结果。
政策一出，北京直接阴跌三年，到现在依然上涨乏力；深圳更是直接成交量腰斩，房价上涨势头直接逆转，连缓冲期都没有。
总结深圳和北京的调控经验，以下三条是王炸，是能立竿见影扼住市场趋势的政策：
1、提高首付比例
2、拒贷
3、增加落户买房的难度或者加长社保期限
以上三条，随便整一条，效果必定是立竿见影的。但是，杭州一条也没有用。
在房住不炒、因城实策的大政方针下，我们不能说调控的是非对错。
重庆到今天也不限购，广州10月还在放宽限购条件。
所以，杭州有什么错呢？
4
过去三年，杭州一直在调控的路上。
我们要特别的提到2018年5月22日这一天。
这一天，融信澜天404套房源，引发11927户报名摇号，开启杭州首个万人摇号以来。接下来，万科未来城三期、融信保利创世纪、卓越蔚蓝领袖、铁建万科江湾城、中国铁建西湖国际城、万科未来城二期都是万人摇。
由此，还引发了”因为摇号在银行门外排一公里长队等待冻结资金”的网红事件。
2018年6月杭州开始针对摇号政策加码调控。
很快，新盘开始不用摇以及卖不完。截止到2018年12月30日，杭州市区(含富阳、临安)流摇数量已达135个(次)，其中“0登记”楼盘有27个。
市场之凉，超乎想象。
但谁也没想要去年转凉的楼市，2019年又火了。
2018年底开盘还是3成首付随便捡，钱江新城同一楼盘12月开还打89折。一个月不到就画风突变。过个年的功夫，全款客户已经爆表，按揭全部靠边站。
新一轮的恐慌性抢房潮开始了。
2019年6月杭州再次加码调控，这一次是修改了土拍规则，加上了限房价和限精装两个条件。
很快，不到一个月的时间，杭州土地出让面积直接腰斩了。二手房成交量下滑，8.5万库存压顶。
但，谁能想到，2020年杭州楼市又火了。
4月先是土地市场跟开闸放水，优质地块相继上架，几乎每周都上演着十几家开发商争相抢夺的场面。
随后5月，“红盘频现”。
6月13日， “远洋西溪公馆”近6万人抢959套房，堪称再也无法超越的“杭州现象”！
与2018、2019年最多2万多人参与不同，2020年暴增到至6万人，宣告了杭州全民投资的疯狂再上新高度。
截止到6月底，杭州累计登记家庭保守估计有15万组次，
这是杭州独有的行情。冰与火的轮动雷打不动。
只有这个城市可以做到，别的城市都不行。
5
这是因为，杭州调控自有杭州调控的逻辑。
杭州调控逻辑绕不开“限价”两个字。
在杭州的限价体系中，新限价地比老限价地楼面价高。所以，限价地价格上涨以后，带动了周边二手房价格的上涨，二手房的价格上涨以后，一二手倒挂，又带动大家去抢新房，这就形成了一个一直推动房价往上涨的循环。
最终，给市场一个心理预期的暗示，摇到就赚到的！
今年5月，参与远洋西溪公馆“6万摇”杭州B女士发信息给在郑州的同学说：
毛坯均价只有2.8万/平米，周边项目均价3.5万~4万/平米。限价盘的红利就在眼前。以90平米计算，摇到最少能“赚”60万 。
她说的都没错。从杭州限价楼盘已有房源进入二手市场的“万人摇”楼盘来看，摇到的都赚了。
表内二手挂牌价均来自安居客信息
因此，在杭州，只要限价政策还在实施，不要去买二手房，摇号就行了。
特别是现在，如果你是一个人才，你就去杭州摇号，无论你是ABCD 随便哪一个档次的人才，中签率超过60%。
摇不到，怎么办？那就再摇一次。
只要限价土拍还在实施，热点楼盘就是源源不断的。只要摇，总会成功的。
不仅你要摇，根据杭州的落户政策，你的父母也可落户杭州，他们也可以摇。
6
当然，当下的杭州楼市已经转凉，摇号也没那么难。
但，没人能保证，明年的杭州楼市不再疯一把？
在过去三年，无论杭州楼市如何从热转凉，都不影响杭州土地市场总成交金额创历史新高，同时连续三年称冠全国。
特别是今年，深圳土地出让金只有杭州的五分之一，北京只有二分之一，上海也远远被抛在杭州后面。
在我看来，它并没有结束的迹象，这张土地成交走势地图说明一切。
正如一位杭州的朋友总结，只要杭州的人才政策保持宽松，大专生即可落户，抢人全国第一；只要杭州保持目前加码升级调控的节奏，市场依然留有余地，明年就还继续。
杭州这个城市本身就是巨大的风口。这个城市的每个人都急匆匆的奔向风口。
没有一个城市的楼市能像杭州这样妖孽。
阿里是这个城市房价的鼓风机，从滨江、未来科技城到青山湖，再到之江；
限价是这个城市房价上涨的永动机，只要限价政策还在实施，摇号就行了。
这个城市是有“独立行情”加持的。G20，后G20，前亚运行情等等。即使今天没了蚂蚁行情还有别的行情。
这个城市从来都不缺行情！
大白 米宅
价值投资的核心不是长线持有而是安全边际
很多人对价值投资的理解是有误区的，大多认为价值投资就是长线持有，凡是短线买卖的都不算价值投资。这个判定应该是片面的。巴菲特曾经在回答股东提问的时候，曾正面回答过类似的问题，如果你购买了一家企业的股权，但很快它的股价就远远偏离了内在价值，而且偏离的很远，速度也很快，完全没有理由再继续持有，或者即使继续持有，也不能再获取很好的投资收益，这个时候还留在手里就不是价值投资了，因为价格远远超过了价值。就像巴菲特买卖中国石油一样。
那么为什么很多人把巴菲特的价值投资看作是长线持有呢？我们仔细研究一下巴菲特长线持有的这些股票会发现，首先，这些企业都是巴菲特最喜欢的生意类型，它们的商业模式是巴菲特很难再找到的，甚至是想私有化的。即使卖掉它们，也不能再找到比他们更好的生意，所以，这是站在私人所有者角度考虑的投资模式。这是巴菲特资产规模增大到帝国之后的唯一选择，这也是巴菲特后期的核心投资。但是，如果发现一些不是特别好的生意，但是也算优秀的话，如果遇到合适的时机，巴菲特一样会做非核心投资，中国石油以及他在韩国市场买的那些股票就是。
今天，我想说的并非长线持有的问题，而是价值投资的本质问题。什么样的投资才是价值投资呢？首先我们必须清楚，价值投资的核心和本质是“安全边际”，而安全边际是围绕价值这一准绳进行思考的，与持有的时间长短并无关系。不管你准备持有这家公司多久，只要你购买的动机不是因为企业股价低于你认为的内在价值，都不算价值投资。
这里有一个非常严峻的问题，就是安全边际的确定。最近，我经常看到很多研究员文章，说某某行业或者某某企业，有一定的安全边际，而根据其判断的标的分析，本可以断言，他们大多数都没有理解安全边际是什么。
在搞清楚这个概念之前，我们先思考这样一个问题。对于价值投资者来说，股价严重高估和严重低估都很容易做出决策，只要你能克服贪婪和恐惧的弱点（尽管做到这点并不容易），最难的是处在中间阶段时的判断。也就是企业股价不是很高估，但也不是很低估，该怎么处理呢？这点，我上一篇博文有过分析，很多价值投资人是用一段情投资模式去替代一世情投资的。我今天想说的其实是一段情投资阶段的价值投资思考。
格雷厄姆对安全边际的定义是可以计算的，尽管他自己也认为这只是一个范围，而且，很多时候不会出现。格雷厄姆在自己著作中说过，用一个企业的流动资产减去所有负债得出的结果才是企业质量最高的资产，我给它定义为“超营运资产”，因为固定资产、无形资产、商誉等资产，一旦企业经营不善甚至濒临破产的时候，这些东西都是一堆废铜烂铁和虚无缥缈的东西。当企业市值低于超营运资产的时候，才真正是用不足一元的价格购买了一元的资产。根据这个计算公式，我统计了所有A股公司，没有一家符合这个条件的，更别说，格雷厄姆还希望最好能按照超营运资产的7折以内购买了。所有的A股公司市值都高于超营运资产，而且是好多倍于这个数字。倍率最小的是房地产股，但是我们知道，房地产是存在价值陷阱的行业，最近市场一直担心的就是资金链断裂可能会威胁到股东权益，甚至很容易归还不上贷款或者债券利息，以至于资不抵债。因此，严格按照这个定义，可能要到金融危机的时候了。显然，很不适合我们的市场。那些天天说，用低于内在价值的价格购买优秀的企业就成了空话。
那么，有没有别的方式判断安全边际呢？国内大多采用PE的方式，也就是相对估值法。对于一个经营和盈利增长稳定、资产负债表非常健康，同时行业前景有不错的企业，用PE判断安全边际也是一个可行的方式，关键是，多少倍的PE才具备安全性呢？首先，这个要分行业来判断，只有在同一个行业进行比较才有意义，如果不分行业，只看估值绝对值，那么你选出来的永远只有银行、钢铁、煤炭之类的；另外，在同一个行业内，PE也有绝对值的极端估值和常态估值；第三，要打破在同一个行业内，绝对估值越低的企业投资价值就越高的感官认识。其实，市场给予的估值高低不是无缘无故的，即没有无缘无故的爱。所以，即使是同行业内，真正的核心仍然是等来的相对安全边际。只不过，这里面艺术行为的东西就是主流了。巴菲特在后期的投资，定性判断要多于定量判断，但没有定量判断却万万不能。如何能把定性和定量结合在一起，才是至关重要的。所谓定性判断，其实是为了估值文化做准备的。有的企业成长确定、获取现金能力强，财务结构好，这样的企业就应该给高估值，但是什么样的企业容易具备这样的特点呢？这就是要靠定性判断作为辅助。有的行业，有的企业，用定性的方式一想就能清楚它们是否具备这个潜质。就象巴菲特所说的护城河等等。这些都是逻辑判断，但实际投资时，我们遇到的情况却很复杂。（周贵银）#股票##A股#
很多人对价值投资的理解是有误区的，大多认为价值投资就是长线持有，凡是短线买卖的都不算价值投资。这个判定应该是片面的。巴菲特曾经在回答股东提问的时候，曾正面回答过类似的问题，如果你购买了一家企业的股权，但很快它的股价就远远偏离了内在价值，而且偏离的很远，速度也很快，完全没有理由再继续持有，或者即使继续持有，也不能再获取很好的投资收益，这个时候还留在手里就不是价值投资了，因为价格远远超过了价值。就像巴菲特买卖中国石油一样。
那么为什么很多人把巴菲特的价值投资看作是长线持有呢？我们仔细研究一下巴菲特长线持有的这些股票会发现，首先，这些企业都是巴菲特最喜欢的生意类型，它们的商业模式是巴菲特很难再找到的，甚至是想私有化的。即使卖掉它们，也不能再找到比他们更好的生意，所以，这是站在私人所有者角度考虑的投资模式。这是巴菲特资产规模增大到帝国之后的唯一选择，这也是巴菲特后期的核心投资。但是，如果发现一些不是特别好的生意，但是也算优秀的话，如果遇到合适的时机，巴菲特一样会做非核心投资，中国石油以及他在韩国市场买的那些股票就是。
今天，我想说的并非长线持有的问题，而是价值投资的本质问题。什么样的投资才是价值投资呢？首先我们必须清楚，价值投资的核心和本质是“安全边际”，而安全边际是围绕价值这一准绳进行思考的，与持有的时间长短并无关系。不管你准备持有这家公司多久，只要你购买的动机不是因为企业股价低于你认为的内在价值，都不算价值投资。
这里有一个非常严峻的问题，就是安全边际的确定。最近，我经常看到很多研究员文章，说某某行业或者某某企业，有一定的安全边际，而根据其判断的标的分析，本可以断言，他们大多数都没有理解安全边际是什么。
在搞清楚这个概念之前，我们先思考这样一个问题。对于价值投资者来说，股价严重高估和严重低估都很容易做出决策，只要你能克服贪婪和恐惧的弱点（尽管做到这点并不容易），最难的是处在中间阶段时的判断。也就是企业股价不是很高估，但也不是很低估，该怎么处理呢？这点，我上一篇博文有过分析，很多价值投资人是用一段情投资模式去替代一世情投资的。我今天想说的其实是一段情投资阶段的价值投资思考。
格雷厄姆对安全边际的定义是可以计算的，尽管他自己也认为这只是一个范围，而且，很多时候不会出现。格雷厄姆在自己著作中说过，用一个企业的流动资产减去所有负债得出的结果才是企业质量最高的资产，我给它定义为“超营运资产”，因为固定资产、无形资产、商誉等资产，一旦企业经营不善甚至濒临破产的时候，这些东西都是一堆废铜烂铁和虚无缥缈的东西。当企业市值低于超营运资产的时候，才真正是用不足一元的价格购买了一元的资产。根据这个计算公式，我统计了所有A股公司，没有一家符合这个条件的，更别说，格雷厄姆还希望最好能按照超营运资产的7折以内购买了。所有的A股公司市值都高于超营运资产，而且是好多倍于这个数字。倍率最小的是房地产股，但是我们知道，房地产是存在价值陷阱的行业，最近市场一直担心的就是资金链断裂可能会威胁到股东权益，甚至很容易归还不上贷款或者债券利息，以至于资不抵债。因此，严格按照这个定义，可能要到金融危机的时候了。显然，很不适合我们的市场。那些天天说，用低于内在价值的价格购买优秀的企业就成了空话。
那么，有没有别的方式判断安全边际呢？国内大多采用PE的方式，也就是相对估值法。对于一个经营和盈利增长稳定、资产负债表非常健康，同时行业前景有不错的企业，用PE判断安全边际也是一个可行的方式，关键是，多少倍的PE才具备安全性呢？首先，这个要分行业来判断，只有在同一个行业进行比较才有意义，如果不分行业，只看估值绝对值，那么你选出来的永远只有银行、钢铁、煤炭之类的；另外，在同一个行业内，PE也有绝对值的极端估值和常态估值；第三，要打破在同一个行业内，绝对估值越低的企业投资价值就越高的感官认识。其实，市场给予的估值高低不是无缘无故的，即没有无缘无故的爱。所以，即使是同行业内，真正的核心仍然是等来的相对安全边际。只不过，这里面艺术行为的东西就是主流了。巴菲特在后期的投资，定性判断要多于定量判断，但没有定量判断却万万不能。如何能把定性和定量结合在一起，才是至关重要的。所谓定性判断，其实是为了估值文化做准备的。有的企业成长确定、获取现金能力强，财务结构好，这样的企业就应该给高估值，但是什么样的企业容易具备这样的特点呢？这就是要靠定性判断作为辅助。有的行业，有的企业，用定性的方式一想就能清楚它们是否具备这个潜质。就象巴菲特所说的护城河等等。这些都是逻辑判断，但实际投资时，我们遇到的情况却很复杂。（周贵银）#股票##A股#
晚上12点，我出差回到家，看到老公在为我准备宵夜，我开心的跑了过去从后面抱住老公，谁知道老公竟然不耐烦的挣扎开了。我以为他和我闹着玩，再一次抱住了老公，结果他来了一句：“你是不是有病？”顿时我站在原地，心痛到无法呼吸.....
#卢悦问答#
我33，公司高管，老公35岁，IT程序员，结婚4年，孩子3岁。在和老公认识之前，我就想找一个老实，爱我的人结婚，因为我见惯了花花世界，帅的男人靠不住。
本来引以为傲的老实让我觉得是他为数不多的优点，但是这样的优点在婚后变成了缺点。老实的他，只想着做好自己的本职工作，朝九晚五。
但是我总想让他更进一步往管理层爬，他却不以为然，最近我听说他们技术总监的位置空出来了，因为以老公的技术，做技术总监是绰绰有余的，于是我想让他去试试，结果他嫌麻烦，说位子越高事情越多，就会更累。
因为这事我和他吵了几次之后，他终于妥协了。我熬夜帮他做出述职演讲的ppt， 而他也如我预期，成功坐在了技术总监的位置上。
本以为他会感谢我，他却一句话都没说，只是炫耀自己的技术，说，要不是他们老板重视技术，他根本没机会，而他压根不知道我为他的ppt做了多少的努力。
晋升之后，他也忙起来了，但是也是自从晋升之后，他做起了甩手掌柜，每天工作，家庭让我忙到崩溃，尽管这样，他都嫌弃我做的不好，我好想问问他：“你是眼瞎吗？难道都看不到我的付出吗？”
因为这些事情，我们总吵架，最近一次在我出差前，我们再次发生了争吵，但是他依旧会每天给我打电话，本以为我们的关系已经恢复好了，所以回到家看到他在准备宵夜， 抱住他，没想到他竟然是这样的反应，卢老师，我该怎么做才能让我们的关系回到亲密状态呢？
#心理咨询师说#卢悦：
看完你的经历之后老师非常理解你的心情，你所有的付出老公都看不到，换做任何人都是无法接受的，老师非常愿意去帮助你目前的困境，但是我们先来找找你们婚姻中存在的问题。
老师想先问你一个问题，每次付出被他忽略之后，是不是总会想“我对你这么好，为你付出了这么多，为什么你总是看不到呢？”
其实我们在付出的时候都是希望能够得到对方的回应的，从你为他熬夜做ppt，为家庭付出的一切能够看出，你爱他，爱这个家。但是他的回应方式，甚至是没有回应，让你越来越失望。
其实你老公并不是不会付出，只不过，他的付出方式与你不同，在你看来，爱他就是要正面告诉他，帮助他，说柔情的话。但是作为IT直男来说，这恰恰是他所不会的，他其实明白你为他熬夜做ppt的辛苦，但是因为爱面子，怕你过于嫌弃他，而选择炫耀自己的技术。
从你们吵架之后他主动联系你，到你回来为你准备宵夜，能够看的出他对你的爱。只不过因为你的能力高于他，你是公司主管，他只是个IT，还需要你的帮助让他晋升到总监的位置，让他心中产生自卑，不知道如何正确表达爱，而是用一种像青春期孩子“叛逆”的行为表达自己的情绪，然后又偷偷的爱着你。
我相信对于你的拥抱他并不是因为嫌弃，或者不耐烦，而是他在用自己方式告诉你他有情绪，但是这些情绪依旧阻挡不了他会主动找你，为你做饭的爱。
你们的状态实际上有些拧巴，这份拧巴就来自于他错误的表达方式。所以想要解决你们 现在的问题，老师给你几个建议。
1.认真和他沟通你对他的爱
耐心和他讲讲你对他的爱，给他信心，让他知道你并不会因为自己的职位，能力比他高而嫌弃他。
2. 引导他表达自己内心的感受
告诉他遇到任何问题，你都会陪着他，支持他，所以又任何的不开心要让他第一时间说出来，化解他的负面情绪。
3. 表达自己内心的感受，引导对方做出改变
倾听完他的心里话之后，你要学会表达自己的情绪，告诉他你的开心与不开心，让他进行改变。比如，你可以这样说：“老公，其实我知道你很爱我，怕我饿着，那么晚给我准备宵夜，我真的很开心，很感动，所以我想用我的拥抱回应你的付出，如果你能回应我的拥抱，紧紧的抱住我，我会更开心的。”用婉转的话术，表达自己的感受，同时鼓励对方，并告诉他如何去做，会让他更有动力。
如果你还是不知道如何正确引导他正确的表达和付出，可以随时和老师聊聊，让老师来教你。#成长的一万种可能#
#卢悦问答#
我33，公司高管，老公35岁，IT程序员，结婚4年，孩子3岁。在和老公认识之前，我就想找一个老实，爱我的人结婚，因为我见惯了花花世界，帅的男人靠不住。
本来引以为傲的老实让我觉得是他为数不多的优点，但是这样的优点在婚后变成了缺点。老实的他，只想着做好自己的本职工作，朝九晚五。
但是我总想让他更进一步往管理层爬，他却不以为然，最近我听说他们技术总监的位置空出来了，因为以老公的技术，做技术总监是绰绰有余的，于是我想让他去试试，结果他嫌麻烦，说位子越高事情越多，就会更累。
因为这事我和他吵了几次之后，他终于妥协了。我熬夜帮他做出述职演讲的ppt， 而他也如我预期，成功坐在了技术总监的位置上。
本以为他会感谢我，他却一句话都没说，只是炫耀自己的技术，说，要不是他们老板重视技术，他根本没机会，而他压根不知道我为他的ppt做了多少的努力。
晋升之后，他也忙起来了，但是也是自从晋升之后，他做起了甩手掌柜，每天工作，家庭让我忙到崩溃，尽管这样，他都嫌弃我做的不好，我好想问问他：“你是眼瞎吗？难道都看不到我的付出吗？”
因为这些事情，我们总吵架，最近一次在我出差前，我们再次发生了争吵，但是他依旧会每天给我打电话，本以为我们的关系已经恢复好了，所以回到家看到他在准备宵夜， 抱住他，没想到他竟然是这样的反应，卢老师，我该怎么做才能让我们的关系回到亲密状态呢？
#心理咨询师说#卢悦：
看完你的经历之后老师非常理解你的心情，你所有的付出老公都看不到，换做任何人都是无法接受的，老师非常愿意去帮助你目前的困境，但是我们先来找找你们婚姻中存在的问题。
老师想先问你一个问题，每次付出被他忽略之后，是不是总会想“我对你这么好，为你付出了这么多，为什么你总是看不到呢？”
其实我们在付出的时候都是希望能够得到对方的回应的，从你为他熬夜做ppt，为家庭付出的一切能够看出，你爱他，爱这个家。但是他的回应方式，甚至是没有回应，让你越来越失望。
其实你老公并不是不会付出，只不过，他的付出方式与你不同，在你看来，爱他就是要正面告诉他，帮助他，说柔情的话。但是作为IT直男来说，这恰恰是他所不会的，他其实明白你为他熬夜做ppt的辛苦，但是因为爱面子，怕你过于嫌弃他，而选择炫耀自己的技术。
从你们吵架之后他主动联系你，到你回来为你准备宵夜，能够看的出他对你的爱。只不过因为你的能力高于他，你是公司主管，他只是个IT，还需要你的帮助让他晋升到总监的位置，让他心中产生自卑，不知道如何正确表达爱，而是用一种像青春期孩子“叛逆”的行为表达自己的情绪，然后又偷偷的爱着你。
我相信对于你的拥抱他并不是因为嫌弃，或者不耐烦，而是他在用自己方式告诉你他有情绪，但是这些情绪依旧阻挡不了他会主动找你，为你做饭的爱。
你们的状态实际上有些拧巴，这份拧巴就来自于他错误的表达方式。所以想要解决你们 现在的问题，老师给你几个建议。
1.认真和他沟通你对他的爱
耐心和他讲讲你对他的爱，给他信心，让他知道你并不会因为自己的职位，能力比他高而嫌弃他。
2. 引导他表达自己内心的感受
告诉他遇到任何问题，你都会陪着他，支持他，所以又任何的不开心要让他第一时间说出来，化解他的负面情绪。
3. 表达自己内心的感受，引导对方做出改变
倾听完他的心里话之后，你要学会表达自己的情绪，告诉他你的开心与不开心，让他进行改变。比如，你可以这样说：“老公，其实我知道你很爱我，怕我饿着，那么晚给我准备宵夜，我真的很开心，很感动，所以我想用我的拥抱回应你的付出，如果你能回应我的拥抱，紧紧的抱住我，我会更开心的。”用婉转的话术，表达自己的感受，同时鼓励对方，并告诉他如何去做，会让他更有动力。
如果你还是不知道如何正确引导他正确的表达和付出，可以随时和老师聊聊，让老师来教你。#成长的一万种可能#
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