分众传媒分析专辑--唐朝 读书摘要（七）
15.对分众案例的持续思考和展望（上）2019.7.9
16.对分众案例的持续思考和展望（下）2019.7.10
我认为一个投资者脑海里需要——且必须要——有一对互相矛盾的思想体系同时存在，一个是「坚信自己是对的」，另一个是「坚信自己一定会错」。
另外一家萧氏通讯，格林伯格说“后来曾一度涨到6到8倍，但最终还是以4倍的价格卖掉了”。
Ps：这位格伦.格林伯格老先生有段妙语，老唐曾多次引用过：
图片（点评：价值投资不流行原因，枯燥感性贪婪。）
没想到去年老唐应邀为祖师爷本杰明.格雷厄姆的经典巨著《证券分析》第四章写导读时，巧遇格伦.格林伯格先生为该书第五章写导读，缘分啊图片
另一个对立的观念至关重要，那就是「坚信自己一定会错」。
只有坚信自己一定会错，才可能「远离杠杆」；只有坚信自己一定会错，才可能「适度分散」；只有坚信自己一定会错，才可能「别瞅傻子」。
企业以活过寒冬而不是寻求增长为第一目标，直接导致2018年广告整体市场收入大幅下滑，其中以品牌展示广告为主的分众，更是受到了重大打击。
很明显，此时市场已经无情地证明，老唐的基础假设错了。那么，老唐以2017年扣非净利润为基数考虑未来三年的增长，就犯下了格雷厄姆所定义的“天真外推”策略，高估了企业未来的增长，高估了估值，也就定高了自己的买价。
首先，我们必须明确一点，投资是为了获取财富增长，而财富增长并不需要以永远不错为前提。
可以这么说，在任何一个投资者的投资生涯里，对企业价值的分析必然出错。但不同错误的伤害程度不同，它由两个方面决定，一是在错误对象上所投资金比例，二是错误的性质。
前者很容易理解，你在错误对象上投资的资金越少，错误对你的危害越小。但如何在「坚信自己是对的」的理念下，还能做到用少量资金犯错呢？
我的经验是：企业业务越简单，盈利确定性越高，研究时间越长，结论不断被证实的，仓位可以越重。反之仓位应保持较轻。
与之相比，腾讯、分众、海康仓位略低的原因是：
业务模式略复杂，复杂程度排序为：海康＞腾讯＞分众＞白酒；
盈利确定性略差，确定性排序为：白酒＞腾讯＞海康＞分众；
研究时间较短，研究时间排序为：白酒＞腾讯＞海康＞分众；
结论证实比例较低，证实率排序为：白酒＞腾讯＞海康＞分众。
当然，伴随着时间的流逝，一次次结论的证实或证伪，这几只个股的仓位占比可能还会发生变化的。
这是关于决定仓位比例的因素。而关于错误性质，主要是看究竟是估错了短期企业净利润的波动，还是看错了企业产品或服务的竞争力？
16⑥.对分众案例的持续思考和展望（下）2019.7.10
有三点因素可以确保即便三年后净利润只有估计值的一半，依然不会造成重大损失。这三点是：
①模拟三年内的增长速度，我几乎不会采纳超过25%的增长速度，这保证了即使事后证明乐观了，程度也不会严重；
②我采取三年后估值的50%以下买入，确保即便过于乐观，三年后也至少能物有所值——所谓物有所值，指资产盈利能力近似于等额现金。
③以至少三年为期来对待每笔投资，以股市的历史经验，期间定然有牛熊转换和起伏。三年里也会有很大机会遇到向上的情绪波动，触碰到25~30倍市盈率估值中枢。
优质企业利润增速大体取值10%~15%，不会有太大问题。这个取值不同于格雷厄姆所说的“天真外推”，老唐将其命名为“理性外推”。
一个正常社会，因为有人的努力、分工的细化、贸易规模的扩大、科技的发展、劳动生产率的提高、人类需求的不断增长，以及法币时代不同于金本位时代的通胀属性等等，都在推动着经济的自然增长。
“如何看待市场波动”这门课，重要性要优先于“如何对企业估值”这门课的原因。
如果你
能始终坚持以三大前提「利润为真否？可持续否？利润增长是否无需大量新增资本投入？」去甄别企业；
能始终坚持心中先有估值锚（哪怕是错的）才考虑投资，不随股价波动去做决策；
能始终坚持相对于估值有明显折扣才买入，有明显溢价才卖出原则；
能始终坚持将无止境的研究劲头放在企业经营层面而不是股价波动层面……
在这样的基础上，估值做高了还是做低了，增速取值乐观了还是悲观了，不是投资的主要矛盾，不是长期获利的决定因素——这就是我心中对模糊的正确优于精确的错误的理解。
分众未来可以通过下沉、优化、走出去三项取得增长的观点，目前下沉已经基本完成，优化和走出去正在进行。
对于当下持仓怎么办的问题，方法我已经分享过，就是不管历史成本，不管浮盈浮亏，只是对比市值和最新估值。
①若市值明显高于调整后估值，卖出；
②若市值明显低于调整后估值，加仓；
③无法确定是否属于前两者，保持原状。
15.对分众案例的持续思考和展望（上）2019.7.9
16.对分众案例的持续思考和展望（下）2019.7.10
我认为一个投资者脑海里需要——且必须要——有一对互相矛盾的思想体系同时存在，一个是「坚信自己是对的」，另一个是「坚信自己一定会错」。
另外一家萧氏通讯，格林伯格说“后来曾一度涨到6到8倍，但最终还是以4倍的价格卖掉了”。
Ps：这位格伦.格林伯格老先生有段妙语，老唐曾多次引用过：
图片（点评：价值投资不流行原因，枯燥感性贪婪。）
没想到去年老唐应邀为祖师爷本杰明.格雷厄姆的经典巨著《证券分析》第四章写导读时，巧遇格伦.格林伯格先生为该书第五章写导读，缘分啊图片
另一个对立的观念至关重要，那就是「坚信自己一定会错」。
只有坚信自己一定会错，才可能「远离杠杆」；只有坚信自己一定会错，才可能「适度分散」；只有坚信自己一定会错，才可能「别瞅傻子」。
企业以活过寒冬而不是寻求增长为第一目标，直接导致2018年广告整体市场收入大幅下滑，其中以品牌展示广告为主的分众，更是受到了重大打击。
很明显，此时市场已经无情地证明，老唐的基础假设错了。那么，老唐以2017年扣非净利润为基数考虑未来三年的增长，就犯下了格雷厄姆所定义的“天真外推”策略，高估了企业未来的增长，高估了估值，也就定高了自己的买价。
首先，我们必须明确一点，投资是为了获取财富增长，而财富增长并不需要以永远不错为前提。
可以这么说，在任何一个投资者的投资生涯里，对企业价值的分析必然出错。但不同错误的伤害程度不同，它由两个方面决定，一是在错误对象上所投资金比例，二是错误的性质。
前者很容易理解，你在错误对象上投资的资金越少，错误对你的危害越小。但如何在「坚信自己是对的」的理念下，还能做到用少量资金犯错呢？
我的经验是：企业业务越简单，盈利确定性越高，研究时间越长，结论不断被证实的，仓位可以越重。反之仓位应保持较轻。
与之相比，腾讯、分众、海康仓位略低的原因是：
业务模式略复杂，复杂程度排序为：海康＞腾讯＞分众＞白酒；
盈利确定性略差，确定性排序为：白酒＞腾讯＞海康＞分众；
研究时间较短，研究时间排序为：白酒＞腾讯＞海康＞分众；
结论证实比例较低，证实率排序为：白酒＞腾讯＞海康＞分众。
当然，伴随着时间的流逝，一次次结论的证实或证伪，这几只个股的仓位占比可能还会发生变化的。
这是关于决定仓位比例的因素。而关于错误性质，主要是看究竟是估错了短期企业净利润的波动，还是看错了企业产品或服务的竞争力？
16⑥.对分众案例的持续思考和展望（下）2019.7.10
有三点因素可以确保即便三年后净利润只有估计值的一半，依然不会造成重大损失。这三点是：
①模拟三年内的增长速度，我几乎不会采纳超过25%的增长速度，这保证了即使事后证明乐观了，程度也不会严重；
②我采取三年后估值的50%以下买入，确保即便过于乐观，三年后也至少能物有所值——所谓物有所值，指资产盈利能力近似于等额现金。
③以至少三年为期来对待每笔投资，以股市的历史经验，期间定然有牛熊转换和起伏。三年里也会有很大机会遇到向上的情绪波动，触碰到25~30倍市盈率估值中枢。
优质企业利润增速大体取值10%~15%，不会有太大问题。这个取值不同于格雷厄姆所说的“天真外推”，老唐将其命名为“理性外推”。
一个正常社会，因为有人的努力、分工的细化、贸易规模的扩大、科技的发展、劳动生产率的提高、人类需求的不断增长，以及法币时代不同于金本位时代的通胀属性等等，都在推动着经济的自然增长。
“如何看待市场波动”这门课，重要性要优先于“如何对企业估值”这门课的原因。
如果你
能始终坚持以三大前提「利润为真否？可持续否？利润增长是否无需大量新增资本投入？」去甄别企业；
能始终坚持心中先有估值锚（哪怕是错的）才考虑投资，不随股价波动去做决策；
能始终坚持相对于估值有明显折扣才买入，有明显溢价才卖出原则；
能始终坚持将无止境的研究劲头放在企业经营层面而不是股价波动层面……
在这样的基础上，估值做高了还是做低了，增速取值乐观了还是悲观了，不是投资的主要矛盾，不是长期获利的决定因素——这就是我心中对模糊的正确优于精确的错误的理解。
分众未来可以通过下沉、优化、走出去三项取得增长的观点，目前下沉已经基本完成，优化和走出去正在进行。
对于当下持仓怎么办的问题，方法我已经分享过，就是不管历史成本，不管浮盈浮亏，只是对比市值和最新估值。
①若市值明显高于调整后估值，卖出；
②若市值明显低于调整后估值，加仓；
③无法确定是否属于前两者，保持原状。
甲状腺癌的中医病因病机
#甲状腺癌[超话]##癌症[超话]##肿瘤[超话]#
甲状腺癌可归属于中医学 “瘿病”范畴。《吕氏春秋》云：“轻于所，多秃与瘿人”，此时古人已观察到地理环境与瘿病的发生有着密切联系，而现代医学证明此病与地域缺碘水质相关。巢元方在《诸病源候论》中将瘿病分为血瘿、肉瘿、气瘿三种，并指出：“瘿者，由忧恚气结所生”、“由饮沙水，沙随气入于脉，搏颈下而成之，初作与樱桃相似，而当颈下也”,提出情志因素、饮食与瘿病发病的关系。宋代《严氏济生方》中：“瘿瘤者，多由喜怒不节，忧思过度而成斯疾焉，大抵多由喜怒不节，忧思过度而成斯疾焉，大抵人之气血，循环一 身，常欲无留滞之患，调摄失宜，气凝血滞，为瘿为瘤”。提出喜、怒、忧、思等情志不节，造成气血失调，人体脏腑功能紊乱，导致瘿瘤的发生。明代陈实功《外科正宗》：“夫人生瘿瘤之症，非阴阳正气结肿，乃五脏瘀血、浊气、痰滞而成。”描绘了瘿瘤病症的内在病机。清代《杂病源流犀烛·瘿瘤》中“瘿瘤者，气血凝滞、年数深远、渐长渐大之症。”指出其关键病机为人体气血运行不畅，气滞血瘀，凝滞日久而成。《柳州医话》云：“禀乎母气者为多。”表明瘿病发病可由“禀乎母气”而致，即现代医学的遗传学因素。现代医学研究中虽尚未明确甲状腺癌的具体发病机制，但许多研究表明该病与遗传因素关系密切。在对甲状腺结节进行术前诊断时，常用细胞学与基因检测联合诊断。历代医家对瘿病的探究源远流长，提出饮食失宜、情志不遂、先天禀赋是主要病因，病机主因气滞、痰凝、血瘀互结于颈前。
现代医家总结前人经验，以气滞、痰凝、血瘀、正虚为病机之要。情绪不畅，郁怒难伸，气郁化火或肝胆火旺，炼津成痰，痰瘀互结于经脉，成毒结块。病因以气郁为主，病机在痰、毒，病位在少阳，病变脏腑以肝胆为主。初期以邪实为主，晚期以正虚为主。甲状腺癌中的癌毒可视为“壅毒”,是气机失调产生的痰湿、瘀血互相凝结，且为火热属性的“毒邪”,也是滞气、痰湿、瘀血、火热的结合。恶性的“壅毒”结合虚损的正气，造成癌瘤性质顽固难以痊愈。
总之，甲状腺癌多由情志不畅，肝郁气结，痰湿凝结引起。痰、气、瘀互结则癌肿坚硬如石，郁久化火则伤阴，病程迁延则耗阴伤血，气血双亏。甲状腺癌多为虚实夹杂，气滞、痰凝、血瘀为实，气阴、营血、肾精不足为虚。病机为虚实夹杂，虚中有实，实中有虚。
#甲状腺癌[超话]##癌症[超话]##肿瘤[超话]#
甲状腺癌可归属于中医学 “瘿病”范畴。《吕氏春秋》云：“轻于所，多秃与瘿人”，此时古人已观察到地理环境与瘿病的发生有着密切联系，而现代医学证明此病与地域缺碘水质相关。巢元方在《诸病源候论》中将瘿病分为血瘿、肉瘿、气瘿三种，并指出：“瘿者，由忧恚气结所生”、“由饮沙水，沙随气入于脉，搏颈下而成之，初作与樱桃相似，而当颈下也”,提出情志因素、饮食与瘿病发病的关系。宋代《严氏济生方》中：“瘿瘤者，多由喜怒不节，忧思过度而成斯疾焉，大抵多由喜怒不节，忧思过度而成斯疾焉，大抵人之气血，循环一 身，常欲无留滞之患，调摄失宜，气凝血滞，为瘿为瘤”。提出喜、怒、忧、思等情志不节，造成气血失调，人体脏腑功能紊乱，导致瘿瘤的发生。明代陈实功《外科正宗》：“夫人生瘿瘤之症，非阴阳正气结肿，乃五脏瘀血、浊气、痰滞而成。”描绘了瘿瘤病症的内在病机。清代《杂病源流犀烛·瘿瘤》中“瘿瘤者，气血凝滞、年数深远、渐长渐大之症。”指出其关键病机为人体气血运行不畅，气滞血瘀，凝滞日久而成。《柳州医话》云：“禀乎母气者为多。”表明瘿病发病可由“禀乎母气”而致，即现代医学的遗传学因素。现代医学研究中虽尚未明确甲状腺癌的具体发病机制，但许多研究表明该病与遗传因素关系密切。在对甲状腺结节进行术前诊断时，常用细胞学与基因检测联合诊断。历代医家对瘿病的探究源远流长，提出饮食失宜、情志不遂、先天禀赋是主要病因，病机主因气滞、痰凝、血瘀互结于颈前。
现代医家总结前人经验，以气滞、痰凝、血瘀、正虚为病机之要。情绪不畅，郁怒难伸，气郁化火或肝胆火旺，炼津成痰，痰瘀互结于经脉，成毒结块。病因以气郁为主，病机在痰、毒，病位在少阳，病变脏腑以肝胆为主。初期以邪实为主，晚期以正虚为主。甲状腺癌中的癌毒可视为“壅毒”,是气机失调产生的痰湿、瘀血互相凝结，且为火热属性的“毒邪”,也是滞气、痰湿、瘀血、火热的结合。恶性的“壅毒”结合虚损的正气，造成癌瘤性质顽固难以痊愈。
总之，甲状腺癌多由情志不畅，肝郁气结，痰湿凝结引起。痰、气、瘀互结则癌肿坚硬如石，郁久化火则伤阴，病程迁延则耗阴伤血，气血双亏。甲状腺癌多为虚实夹杂，气滞、痰凝、血瘀为实，气阴、营血、肾精不足为虚。病机为虚实夹杂，虚中有实，实中有虚。
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《无妄之渊》
剧本类型：独家、古风、情感、沉浸
玩家人数：4男4女
游戏时长：4h
适合：情感玩家、沉浸玩家
整个剧本的文笔较为朴实，按照传统意义的剧本结构，开篇明确了每个人的人物角色的属性，性格，目标。通过第三方的陈述描写，比较清晰的可以让玩家明白人物特质，因而也缺失了其他的手法带来的融入度。
这个剧本是一个中体量的故事架构，描述了在人妖神三界生灵之间的长达千年的故事，因为部分的角色时间跨度较长，确实很难将每个角色都设计的贯穿整体。因为一些角色的厚重感不够。这个剧本个人认为重在还原和沉静，案件和背景的推理难度，并不是很高，适合各个程度的玩家体验。
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《无妄之渊》
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玩家人数：4男4女
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适合：情感玩家、沉浸玩家
整个剧本的文笔较为朴实，按照传统意义的剧本结构，开篇明确了每个人的人物角色的属性，性格，目标。通过第三方的陈述描写，比较清晰的可以让玩家明白人物特质，因而也缺失了其他的手法带来的融入度。
这个剧本是一个中体量的故事架构，描述了在人妖神三界生灵之间的长达千年的故事，因为部分的角色时间跨度较长，确实很难将每个角色都设计的贯穿整体。因为一些角色的厚重感不够。这个剧本个人认为重在还原和沉静，案件和背景的推理难度，并不是很高，适合各个程度的玩家体验。
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