年底调仓 低估值轮番崛起 A股市场风格切换将上演?

周一,低估值的银行股大涨已经使得风格切换的讨论再度成为市场关注的焦点。

周一市场在三季度GDP数据前意外拉升银行股,带动沪指一度涨近1%,虽然最终无功而返,但在震荡行情下无疑带给市场希望,甚至燃起市场对2014年年底风格切换的想象。

机构认为,风格切换迹象初显,一方面,经济和金融数据持续走强,市场对于经济复苏预期持续;另一方面,年末机构资金调仓带来对顺周期板块的配置资金。 十月以来低估值与绩优股领涨,兼具估值安全与景气向上的顺周期板块占优,而过去两年大涨的个别白马股高位逆势大跌,表明当前部分估值偏高、业绩预期下修的个股,在经济平稳恢复但流动性边际收敛下,业绩预期一旦下调的高估值个股,存在较大的下跌风险。

2010年以来,银行真正领涨市场的阶段非常少,季度及以上的领涨行情只有三段:2012年12月-2013年2月、2014年四季度、2017年6月-2018年1月。除此之外的时间,银行股或者是跟涨,或者是级别非常小的领涨。而且如果是级别较小的领涨,银行股一般是处在板块轮动的末端,一旦轮动完成,后续会很快出现一次不小的调整。

其实银行股在10月以来的表现不算出彩,平均涨幅只有4.54%,涨幅最明显的是纺织服装、电气设备、汽车、化工为代表的传统板块,尤其是纺织服装、电气设备、汽车平均涨幅分别达到11.27%、10.42%和8.72%。

风格切换或已提前展开

科技龙头的调整较为明显,尤其科技股中信维通信、闻泰科技、圣邦股份、三安光电等轮番下跌,从北向资金来看,近一个月以来,北向资金持股市值增幅居前的行业集中在汽车、输配电气、银行、家电、化工、水泥建材、钢铁、机械等行业。而北向资金持股市值下降居前的行业则为医药、酿酒、农业、电子元件,尤其是医药、酿酒、农业是机构抱团的消费股主要聚集地。近一个月以来,医药、酿酒板块北向资金持股市值分别下降高达60亿元和51.23亿元。而从更长时间来看,酿酒和医药北向资金持股市值近一个季度更是下降了163亿元和113亿元,稳居各大行业之首。

医药股中,近一个月以来,沃森生物、新和成、复星医药北向资金持股市值下降15.09亿元和、14.77亿元、6.28亿元,华兰生物、爱尔眼科、益丰药房、片仔癀、安图生物等持股市值下降均达约5亿元。

消费股中则呈现由贵州茅台、五粮液为代表的一线龙头向二线龙头调仓动向,近一个月以来,贵州茅台、五粮液等北向资金持股市值下降较为明显,而泸州老窖、酒鬼酒、燕京啤酒持股市值逆市增加6.68亿元、4.62亿元、4.39亿元,顺鑫农业、山西汾酒、古井贡酒、今世缘持股市值逆市增加超过1亿元。

布局经济复苏顺周期

开源证券认为,宏观状态的切换让市场风格切换于7月预演,于8月确立,9月开始深化。然而9月以来投资者再次出现对经济的担忧,这种担忧基于的是投资者认为我国的货币—信用基于自上而下的体系,经济修复取决于政策对于经济的调控力度。当下我们确实看到了基建、地产产业链动能的减弱,但是同时也看到了消费、制造业投资的回暖和出口链条等更顺周期的改善。这种变化意义重大,市场失去的是未来预期确定悲观的逆周期调节政策带来的经济改善,却换来的是更强持续性预期的经济自身修复的可能性,这对于股票资产无疑是友好的。7月预演、8月确认并于9月以来不断深化的风格切换正在进一步展开,顺周期的机遇正在进一步向更广维度发展。如果投资者相信人类走出疫情的必然性,相信经济复苏的方向,则需要理解全球风格切换将会因为疫情控制的不同步而相继出现并形成共振,当下应为更深化的风格切换布局:复苏正深入推进,周期价值板块进入弹性区间(银行、房地产、煤炭、保险);行业景气度在复苏中上行的:化工(大炼化、钛白粉等)、工程机械、汽车、家电。

新时代证券认为,2020年是牛市,而牛市中估值的抬升是必然的,特别是考虑到过去2个季度,已经从两融、基金发行、居民开户等数据看到了增量资金的趋势,估值抬升的必然性就更高了。从各大类板块来看,消费、成长的估值抬升已经持续了2年了,周期股在部分周期龙头的带领下估值也有所抬升,而金融股估值抬升幅度依然很小,这不符合牛市的大格局,未来可能会修复。

国都证券认为,近中期而言,经济恢复趋势明确、货币政策边际收敛趋势确立,估值扩张动能大概率衰竭,上涨动力回归至基本面上行逻辑,结构性机会或主要以顺周期的低估值蓝筹补涨,以家装家具家电、汽车、旅游影院等可选消费回补,及化工、建材、机械、电气设备等中游制造补库存为主;低估值的券商、银行、保险、地产等大金融板块中的头部公司,业绩相对稳健,股息率相对国债利率已具备配置价值,预计随着财政政策加码落地,国内稳经济政策发力、经济逐步企稳修复,以及资本市场制度深化改革的加快推进,低估值的大金融板块也有望迎来估值修复行情,尤其是在大力发展资本市场、着力打造旗舰型券商的政策红利下,中长期龙头券商可坚定持有。

中泰证券认为,四季度季度估值切换,银行板块大概率会有好的表现;当市场风格切换为追求稳健收益时,银行也占优。 重点看好、中长期看好的是优质的银行:平安银行、招商银行和宁波银行。

主线仍将是科技消费顺周期只是补涨?

民生证券认为,每一轮行情的主线相对来说都是和产业结构变迁相一致的, 因此即使延续到明年市场的主线也仍将是科技消费,顺周期存在阶段性风格切换和补涨的机会。

国都证券认为,统计前几轮完整牛熊周期的市场表现来看,风格强弱分化主要取决于业绩相对景气的分化。业绩相对景气这一核心趋势逻辑未发生转变前,市场风格一般难以趋势切换或逆转,中周期来看,科技成长风格占优仍可看1.5-2年。自2013年初起至今的六年半内,市场风格发生了3次明显先分化、后趋同的走势。按2012年底至2015年6月的上一轮牛市三阶段(估值修复-戴维斯双击加速上涨-泡沫化赶顶)的风格分化与同步节奏及其时长的经验来看,成长、消费风格率先启动估值修复行情,且上涨约1年半时长后,金融、周期才启动补涨行情,随后四种风格进入同步牛市直至赶顶阶段。从这一轮5G、数据中心、人工智能引领的科技创新产业景气及新基建-科技硬件-软件-应用内容的商业景气传导来看,TMT、电动汽车为首的科技成长行业的业绩景气正处于上行中期,远未见顶。根据市场一致预期来看,未来3年创业板、沪深300的净利润同比增速在20-30%、10%附近,创业板业绩相对景气仍显著高于沪深300。

东北证券认为,风格切换具备部分条件,但不显著,当前更多是偏短周期的估值修复行情。当前顺周期行情可能更多是短周期的估值修复:一是数量指标上看,金融/成长的换手率和波动率比值自7月份以来均有所冲高回落,持续上行趋势并不显著。二是基本面上看,当下类似2009年经济回升初期,但2009年周期行业盈利增速在60%以上,而当前周期行业盈利增速在各大类行业中仍相对落后;预计此轮周期改善程度难与2009年相比,周期相对偏强的走势更多是偏短周期的估值修复行情。

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#无锡身边事# 【官宣!无锡这件大事重启】

尊敬的锡马选手:

受新冠肺炎疫情影响,原定于3月22日起跑的2020比佛利无锡马拉松延期至下半年举行。

自锡马官宣延期以来,何时重启成为了众多选手持续关心的问题。在全额退款通道持续开放的情况下,目前仍有近6万名选手选择等待,感谢大家的支持与热爱!

在此期间,组委会也始终密切关注着疫情动态,并与相关部门保持紧密沟通。现在,2020锡马正式重启!

为贯彻落实疫情防控常态化下,体育行业科学有序复工复产的相关要求,现根据国家体育总局《关于印发科学有序恢复体育赛事和活动推动体育行业复工复产工作方案的通知》(体办字﹝2020﹞102号)和江苏省体育局《关于印发江苏省体育赛事活动常态化疫情防控工作指引的通知》(苏体综〔2020〕12号)等文件精神,在科学评估疫情风险、坚决贯彻防控要求的前提下,组委会周密制定了具体工作方案,并经无锡市人民政府批准,正式做出如下决定:

2020比佛利无锡马拉松将于11月1日上午7:30举办。赛事规模将缩减为22000人,其中马拉松项目15000人,半程马拉松项目5000人,迷你马拉松项目2000人。

由于比赛日期调整和赛事规模缩减,2020锡马的参赛名额分配方案如下:

即日起至10月11日17:00,此前已获得参赛资格的选手可选择是否继续参加2020锡马/正在候补排队的选手可选择是否继续候补2020锡马 。

10月12日,组委会将统计继续参赛/候补的人数。

各项目中如选择继续参赛的人数超过赛事规模,参赛资格将采取抽签的办法,在该项目选择继续参赛的人中分配;

各项目中如选择继续参赛的人数未超过赛事规模,则该项目所有选择继续参加的选手都将获得参赛资格,同时剩余参赛名额将在选择继续候补的选手中按顺序分配。

参赛名额分配结果将于10月12日下午公布,同时考虑到赛期临近,参赛资格一经确认,不可退出。请您留意官方短信通知、赛事官网及「汇跑赛事」微信公众号。

赛事调整必然会影响部分选手的参赛计划,对于给您带来的不便,我们深表歉意。

为满足选手的不同需求,组委会在善后方案中制定了多种选项,让每位选手都能够根据自身情况作出选择:

此前已获得参赛资格的选手:
如选择继续参赛,无需任何操作。如不能参赛,则可于10月11日17:00前,登录锡马官网或锡马参赛助手小程序,在「报名查询」中输入证件号,进行如下选择:

A.申请换购2020锡马赛事纪念套包。

身未至,心仍往。如果您无法抵达锡马现场,相信这份独属于2020锡马七年的纪念套包将是你最好的收藏。套包包含:无锡马拉松DIY太湖美奖牌、亚瑟士参赛服(尺码随机)、亚瑟士完赛毛巾(限马拉松和半程马拉松项目)。限量11111份,仅对此前已获得参赛资格的选手开放申请。

**无锡马拉松DIY太湖美奖牌:与完赛奖牌尺寸不同,DIY太湖美奖牌顾名思义,在原本八音盒的属性上,更融入了DIY互动拼装概念。奖牌各个零件散装放置于礼盒中,需要由你亲手拼装而成,安置音鼓、对接摇杆、调整音板、拧紧螺钉......最终才能摇响独属于你的《太湖美》旋律。换种方式参与锡马,亲手拼出《太湖美》的同时,也拼出了你的坚持与热爱。

B.申请保留报名至2021无锡马拉松,并额外获得一次抽签机会。

组委会将预留2021锡马各项目额定人数的30%用于申请保留报名选手的首次抽签。若首次抽签未中签,仍可参与剩余名额的二次抽签。在保留报名的过程中,选手可申请退出,报名费将于提交退出申请后的七个工作日内全额退回,同时不再享有2021锡马首次抽签机会。

C.申请退出。

报名费将于提交退出申请后的七个工作日内全额退回。

正在候补排队中的选手:
如选择继续候补,无需任何操作。如不接受候补,则可于10月11日17:00前,登录官网或锡马参赛助手小程序,在「报名查询」中输入证件号,进行如下选择:

A.申请保留报名至2021无锡马拉松,并额外获得一次抽签机会。

组委会将预留2021锡马各项目额定人数的30%用于申请保留报名选手的首次抽签。若首次抽签未中签,仍可参与剩余名额的二次抽签。在保留报名的过程中,选手可申请退出,报名费将于提交退出申请后的七个工作日内全额退回,同时不再享有2021锡马首次抽签机会。

B.申请退出。

报名费将于提交退出申请后的七个工作日内全额退回。

特别注意:

如选择继续参赛/候补的选手最终未获得2020锡马参赛名额,将自动保留报名至2021锡马,并额外获得一次抽签机会。

组委会将预留2021锡马各项目额定人数的30%用于保留报名选手的首次抽签。若首次抽签未中签,仍可参与剩余名额的二次抽签。在保留报名的过程中,选手可申请退出,报名费将于提交退出申请后的七个工作日内全额退回,同时不再享有2021锡马首次抽签机会。

官宣!无锡这件大事重启
停下脚步,是因为不可抗力;重新出发,仍需要一份热爱,更需要科学的疫情防控措施。

组委会已成立赛事疫情防控领导小组,并与卫生防疫部门建立联防联控机制,严格落实疫情防控工作。以下为选手参赛须知的疫情防控要求,请您务必仔细阅读并遵守:

1、参赛选手领物时须提交检测日期为10月26日及以后的核酸检测结果为阴性的报告;

2、参赛选手须注册健康码,并保证赛事期间健康码为绿色。建议外地选手提前注册“锡康码”,方便您在无锡的出行;

3、参赛选手须保证本人及共同居住的家庭成员在赛前14天无疫情中高风险地区旅居史,并于领物时扫码出示由国务院客户端“通信大数据行程卡”提供的14天行程轨迹;

4、参赛选手或共同居住的家庭成员处于集中医学观察或居家医学观察期内,该选手不得参加比赛;

5、开赛前上升为中高风险地区的选手禁止参赛,已获得参赛资格的该地区选手,须在规定时间内办理退出或者保留报名;

6、同时符合以上所有条件者,经组委会审核后方可参赛,如因隐瞒或虚假填报信息而造成不良影响的,组委会有权取消其参赛资格,并依法追究相关法律责任;

7、配合组委会进行健康防疫检查;

8、参赛选手在领物前须登录官网或锡马参赛助手小程序,在线签署包含上述条款的《健康承诺书》;

9、如国内疫情出现新的变化,组委会将根据新的疫情防控要求对赛事做进一步调整。

保障选手的身体健康和生命安全,一直以来都是赛事工作的重中之重。在疫情防控常态化的当下,通过严格的防疫措施和专业的组织管理,切实做好疫情防控工作,既是组委会理应承担的责任,也离不开每一位选手的理解和配合。

同时,2020比佛利无锡马拉松已加入由江苏省委宣传部、江苏省体育局发起的「大运河马拉松系列赛」。这意味着锡马在推动全民健身的道路上,又将肩负起一项新的使命——展现大运河文化魅力,促进体育与文化融合。

无锡因运河而兴,便利的水运条件使无锡成为了著名的米码头、布码头、丝码头、钱码头,更促进了民族工商业的萌芽和成长,成就了无锡“百年工商城”的美誉。对于无锡而言,大运河是一笔丰厚的遗产和重要的资源,如今首届大运河马拉松系列赛方兴未艾,作为无锡城市的体育名片,锡马将与系列赛其它赛事携手,共同为保护和传承大运河文化贡献力量。

锡马的重启,无疑是对所有期待的热烈回应。而万人奔跑的马拉松,也将是无锡这座城市最具活力的绽放。

11月1日

2020比佛利无锡马拉松

崭新的赛期,久违的热爱


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