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“标签化基金”Q2筹码交换：全行业配型的TMT配置已超越大消费和泛新能源
“标签化”基金的识别。国盛证券选择从实际持仓入手，从基金产品的稳定持仓偏好对基金加以分类。依据产品的对大类板块的稳定持仓特征，将主动偏股基金分成六大类：泛消费基金、泛制造基金、TMT基金、泛金融基金、泛稳定基金和全行业配置型基金（标记为全行业），其中根据行业的稳定重仓，又可以细化为新能源基金、医药基金、军工基金等。

“标签化”基金规模约1.63万亿，占比超4成。截止2023年二季度末，“标签化”基金（有特定稳定偏好）的规模约1.63万亿，占比达到约45.3%，同时产品数目约1230只，占比约44.5%。

综合仓位变化与增减持意愿交叉看，二季度各类基金“筹码”交换呈现几点特征：

特征一：近期重仓“抛压”更多源自“标签化”基金群体。二季度以来，基金重仓行业及重点个股依旧承受“抛压”，而结合基金类型看，除全行业配置型基金的重仓方向逐步千亿外，“标签化”基金也是重要的“抛压”来源，如泛消费基金对食品饮料的减持意愿与减仓幅度均显著高于全行业配置型基金；同时泛制造类基金，尤其是新能源基金也对电力设备、有色金属、基础化工等大幅减持，且幅度明显高于全行业配置型基金。

特征二：“标签化”基金明显主导着板块内部的筹码轮动。二季度消费板块、TMT板块筹码分布均走向分化，且调整方向更多由“标签化”基金主导。其中消费板块内部，泛消费基金明显主导着筹码自食品饮料向家电与医药倾斜；TMT板块内部，TMT基金也明显主导着筹码自计算机向通信与电子转移。

特征三：TMT筹码加仓更多源自泛制造类基金。二季度TMT板块仓位延续抬升，继一季度各类基金集体性增配过后，二季度主要的增量筹码更多源自泛制造类基金，而且即使是TMT基金开始减持的计算机行业，泛制造类基金也有所加仓。

特征四：整体仓位调整之外，机械、电力、国有大行与保险也“隐含”了较强的增持意愿。抛开主动偏股基金整体性观测，机械已成为二季度为数不多的增持共识，各类基金均一致性看好机械板块的投资价值，且在仓位调整及意愿上均传达出增持信号。同时，结合细分行业对比看，电力、国有大行、保险仓位抬升虽相对较弱，但净增持意愿同样居前，体现出广大基金其实对高分红资产已体现出明显的青睐，并且已经陆续买入了前十大重仓，高分红资产的配置地位或正在迈向“底仓”级别。

基金重仓“腾挪”或已较为充分，全行业配型基金的TMT配置已超越大消费和泛新能源。结合基金分类视角，有明确持仓偏好的“标签化”基金行为更多以板块内轮动为主，全行业配置型基金的筹码分布则是观测重仓调整幅度的关键。截止2023年二季度末，全行业配置型基金的TMT配置比重已达到28.2%，这一比例已经超过泛新能源与大消费，而且参考主动偏股基金对TMT的配置经验看，这一水平也仅次于2015年-2016年的历史峰值阶段，预计重仓股的大类板块调整或已较为充分。展望后市，目前全行业配置型基金的前五大重仓行业依次为电力设备、电子、计算机、食品饮料和医药生物，其中食品饮料与医药的仓位配置均已降至历史低位，筹码结构抛压或已出清地充分，核心消费关注度宜开始提升。#财经##股票#

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